復星醫藥(2196)最新公布截至9月底止之首三季業績。收入按年上升22.4%至270.5億人民幣；扣除非經常性損益，歸屬於上市公司股東淨利潤按年增加20.2%至24.8億人民幣。單計第三季，收入同比上升25.0%至101.0億人民幣；扣除非經常性損益，經調整利潤為9.1億人民幣，按年錄得19.8%增長。
首三季度，公司整體毛利率按年下跌5.3個百分點至50.5%，歸因於復必泰新冠疫苗需按照《許可協議》與Biotech進行毛利分成，而區域內銷售額首次突破5億美元，需支付7,000萬美元的銷售里程碑，加上旗下優立通及邦之等產品集採中標後，毛利率出現下滑。不過，新產品如漢利康（利妥昔單抗）、漢曲優（注射用曲妥珠單抗）、蘇可欣等銷售貢獻增多，抵銷上述不明朗因素。
目前公司研發管道項目非常豐富，涵蓋多款創新藥、仿製藥、生物類似藥及仿製藥一致性評價等項目，首三季度公司投入的研發開支同比上升28.5%至24.1億人民幣，佔收入比重8.9%。伴隨更多產品進入後期臨床階段和上市申請，預計產品組合將趨向豐富以及開拓更多收入來源。值得留意是，合營旗下的奕凱達（阿基 倫賽注射液）作為全國首個獲批的CAR-T項目已獲國內多個城市如長沙、蘇州納入「惠民保」支付範圍，憧憬加快產品的滲透率。
此外，復星醫藥和復星國際(656)聯合公布，將收購目標公司32.5%股權，現金代價為11.1億人民幣，同時以附屬雅立峰悉數權益作價近29億人民幣，增資目標公司。兩項交易完成後，將持有目標公司擴大後股本約73.0%。目標公司主要從事細菌性疫苗的研發、生產，目前正就13價肺炎球菌多價結合疫苗即將開展III 期臨床試驗、24價肺炎球菌多價結合疫苗即將開展I期臨床試驗。預計收購事項有助提升復星醫藥的研發能力和增加產品儲備。
綜合而言，復星醫藥第三季業績穩健增長，考慮到公司研發管道產品豐富以及新產品銷售強勁，將支撐未來的盈利增長。策略上，現價為2022年預測市盈率13.0倍，估值不高，惜近期龍頭的製藥企業股價持續弱勢，建議先行觀望。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)