電商物流包裝需求飆 環龍控股業務正受惠
受疫情、環球市況及監管政策影響，目前於港股市場「排隊上市」的公司仍為數不少，當中筆者留意到一隻罕有標的——造紙毛毯製造商環龍控股。造紙毛毯處於整個造紙行業的上游階段，是造紙機不可或缺的耗材，好比石油勘探之於石油產業。環龍控股處於造紙業的核心上游，專注於高速包裝紙毛毯，適逢近年中國電商迅猛發展勢頭下，對下游物流包裝的強勁需求。
筆者翻查資料，中國造紙毛毯製造業相對集中，環龍是中國市場上五大造紙毛毯製造商之一，整體排名第四，並是唯一在中國設立總部的造紙毛毯製造商。公司擁有自家品牌VANOV及Gobear，全面覆蓋中國主流造紙企業的業務渠道和服務網絡。根據弗若斯特沙利文報告，於2020年，中國10大造紙公司中，9家為環龍控股的客戶。
包裝紙是中國的主要紙製品。在過去幾年，電商業務飆升，適逢新型冠狀病毒疫情使電商業務對物流包裝紙的需求進一步上升，包裝紙的生產和消費在中國居高不下。於2020年，包裝紙佔紙張總產量約62.4%，其銷售價值正高速增長，預計未來包裝紙用造紙毛毯需求將進一步增長，帶動包裝紙造紙毛毯的收益亦持續增長強勁。行業報告預計，包裝紙造紙毛毯收益於2021至2025年的年複合增長率為9.8%，於2025年達到26.58億元（人民幣·下同）。
環龍控股全面深入瞭解中國市場，對市場及產品趨勢反應迅速。公司專注高速包裝紙毛毯，而且，高速造紙毛毯業務能帶來較一般造紙毛毯更高的毛利率，因而環龍投放較多資源在相關發展，來自高速造紙毛毯的收益持續增長。於2020年，該部分業務收益錄約5,500萬元，增長高達40.6%。與此同時，公司此業務亦較整體行業出色，按2018年至2020年複合增長率計算，收益和銷量佔比為31.5%和26.3%，高於行業平均的10.4%和10.5%。公司整體毛利率持續於高水平，2018至2020年分別為48.9%、53.4%和54.5%。
在生產優質的高速造紙毛毯的同時，環龍仍在不斷努力擴展產能。早於2020年，公司已落實在成都及上海基地購買生產機器、升級生產線及進行技術轉型，相關投資額共約1.56億元，預期於2024年後，產能將較2020年上升74%，至2,230噸，以滿足對高速造紙毛毯的預期需求增長。
而且，環龍是少數具軟硬件研發能力的本地造紙毛毯製造商，擁有一支專責研發團隊，部分成員擁有逾10年生產造紙毛毯的經驗。除內部研發能力外，於2019年及2020年，公司與中國多間大學訂立合作協議，以進行製造造紙毛毯的研發。目前公司擁有核心專利技術90餘項。
以上均顯示出環龍在主營業務上繼續大力發展的決心，待他日上市後，將使公司資本國際化，配合優良的競爭力和業務前景，勢必會令環龍形成更大的業務增長空間，未來投資價值續可期待。
(撰文：高寶集團證券執行董事李慧芬)