滔搏(6110)於5月末公布截至2022年2月底止之全年業績。收入按年下跌11.5%至318.9億人民幣；公司權益持有人應佔利潤同比下跌11.7%至24.5億人民幣，收入及盈利增表現均符合市場預期。公司宣派末期股息每股7分人民幣，特別息23分人民幣，連同中期股息，全年派息每股43分人民幣，派息比率109.0%。
收入下降主要是自 2021年7 月下旬起國內疫情反覆，引致下半財年國際供應鏈短缺對零售業務所產生負面影響。以季度表現而言，第四季(2021年12月至2022年2月)零售及批發業務之總銷售金額按年同比錄得10-20%高段下跌，較第三季(2021年9月至2021年11月)總銷售金額年同比錄得20-30%低段下跌，有所改善。
以品牌劃分，主力品牌(Nike及Adidas)收入同比下跌12.2%；其他品牌(Puma、Convense、VF Corporation旗下的VANS、The North Face及Timberland等)收入則同比下跌6.1%。整體毛利率按年上升2.6個百分點至43.4%，得益於零售業務嚴謹的折扣管理，批發折扣同比改善。然而，銷售及行政費用率均有增加，抵銷毛利率改善的影響。
展望未來，公司今年將延續2021年的發展策略，首先將落實更多的大店項目，升級改造具備更高潛力門店，並關閉低產和虧損店鋪。截至2022年2月底止，公司運營的直營店舖有7,695間，其中300平方米以上的佔比按年提升3.5個百分點至12.9%。其次，公司進行數字化升級和提高會員規模和粘度，藉此加強營運效率和盈利能力。
另一方面，目前內地疫情大幅度緩和，故中央及地方政府陸續開始為疫後經濟復甦推出刺激措施，多個省份公布向民眾派發消費券。以廣東省為例，要求各個城市發放不少於500萬元人民幣消費券，可用於零售、餐飲、文旅、住宿、體育等領域。憧憬更多省市會有更多刺激消費措施落地，預期將帶動滔搏零售業務反彈。
綜合而言，滔搏2022年度業績倒退，符合市場預期。隨著內地疫情受控，預計民眾外出及購物意慾會提高，加上政府部門刺激消費措施效果顯現，有望帶動業務重回正軌。策略上，現價為2023年預測市盈率12.9倍，股息率5.2厘，估值不高，股息率吸引，建議投資者可於6元附近收集。《千里碩證券研究部經理 何啟俊》(筆者為證監會持牌人，無持有上述股票)