香港股市是你的, 也是別人的, 而且主要是別人的

—張化橋論投資的世界觀 香港股市是你的, 也是別人的, 而且主要是別人的。 十月十九日，張化橋在格隆匯的深圳研討會上發言，暢談深港通和中國投資者的世界觀，聽眾褒貶不一。昨天，中國某大券商的首席策略師（神州君）飛來香港見張。記錄如下。 神州君：容我把你的觀點歸納如下，你看準確否。(1) 大陸投資者試圖通過深港通和滬港通規避人民幣的匯率風險是個笑話，因為H股和紅籌股公司的基礎資產還是人民幣。(2) 香港股市最大的投資者是外資。在他們的眼裏，H股和紅籌股並不便宜，也沒有太大的吸引力。他們的參照系是全世界。(3) 大陸投資者購買港股的唯一好處是，它們比A股便宜很多。(4) 深港通和滬港通是瞎折騰。應該全面開放。 張化橋：十分準確。我加一條。一個沒有中國成分的世界股市可以是完整的股市。大家不要自欺欺人。中國人搞文革的時代，世界的股市照樣茁壯成長。 神州君：你為什麼不看好深港通？ 張化橋：你錯了。我很看好。大陸股民可以因此買到比A股便宜很多的H股和紅籌股。我當然歡呼！但是，我要提醒大家，H股和紅籌不能規避匯率風險。而且，港股不一定因為大陸投資者的擁入而上漲。注意。 神州君：港股突然多了大量的投資者，當然會大漲！ 張化橋：你太一廂情願了！滬港通搞了這麼久，港股市場完全麻木。現在全世界都知道深港通將至，可是港股又連跌了七天。為什麼？ 神州君：那是因為害怕美國加息。 張化橋：那就對了！大陸投資者的加入無關緊要。 神州君：A股與H股的巨大差距會很快收窄。 張化橋：白日做夢！你這個論調被人炒作了二十年。結果呢？1997年，兩個諾貝爾經濟學獎獲得者成立了 LTCM 長期資本管理公司，賭各種相似的金融資產的價格回歸，結果破產，差點導致世界性危機。華爾街的 risk arb 都是同一個邏輯。很多人死了。 神州君：如果大陸湧入的資金非常多，就一定會把港股推高！ 張化橋：外國投資者心中對港股有一杆稱，你想推高，他們可以賣光。多數投資者可以不持有中國股票。況且，究竟有多少錢會從大陸來，只有老天爺才知道。你看，專家們在英國脫歐問題上的預測都是錯的。也許在美國大選上的預測也會錯。明智之舉是不做預測。 神州君：但是港股確實便宜！ 張化橋：外國投資者顯然不是這樣看的。在他們眼裏，中國只有經濟的泡沫化，信貸膨脹，企業無核心競爭力，企業治理混亂，現金流差，ROE低等等。做投資，帶著你的情懷有點可笑。 神州君：謝謝你的時間。 張化橋：我本人持有很多港股，當然希望大陸投資者抬高港股。但是，希望不能與預測混為一談。