李家謙：零售出路 贏谷輸縮

筆者居於港島某屋苑近十年，每天外出必經過樓下商場，多年來目睹時裝零售店的頻繁變換，印證了本地零售業的興衰。近幾年，內地旅客減少來港消費，惟外資連銷店UNIQLO，ZARA，H & M及MANGO等卻紛進駐商場插旗搶生意，加上ARMANI，DKNY，AIGLE等的傳統中價海外品牌夾擊，一眾土炮零售商例如思捷(330，ESPRIT)，堡獅龍(592，BOSSINI)，G2000，慕詩(130，MOISELLE)，包浩斯(483，BAUHAUS)，鱷魚恤(122，CROCODILE)的店舖，不是舖位愈縮愈細，就是被重置在商場的不當眼位置，更甚者被迫撤出商場。 令人意外的是，另一本地薑I.T(999)旗下品牌的舖位，卻愈開愈多，雖然仍不敵整體零售市場疲弱，香港業務出現上市十年以來首次「見紅」，不過卻成功在日本及內地市場闖出一片天，撐起公司業績。I.T外闖有驚喜，不啻是一眾灰爆土炮同業的最佳借鑑。 I.T剛公布截至8月底止中期業績，由去年同期蝕3,125萬元轉賺3,863萬元，受惠內地生意額增12%至16億元，日本收入更勁升47%至3.3億元，兩地市場的盈利貢獻抵銷了本港經營虧損1.4億元，帶動公司轉虧為盈。由於中日兩地市場增長勢頭強勁，預期下半年拉尼娜效應導致今年全球天氣偏冷，有助價錢較高的冬天衣服銷量，可望帶動毛利率進一步上升。與此同時，由於內地業務份額已佔公司的最大比重，在北京和上海市場的初體驗成功，下一個目標是進軍二線城市的省會。 谷中日 縮本港 I.T五年前花了2.3億日圓收購Nowhere公司90.27%權益，藉此踏足日本市場。Nowhere在多個國家擁有年輕人鍾愛的A Bathing Ape及Bape等品牌，收購不但豐富了公司旗下品牌，更提供了重要的盈利來源。過去兩個年度，日本業務貢獻了共3.6億元盈利，今年上半年盈利則達1.45億元。東瀛業務踏入收成期，配合加大力度拓展內地，力谷兩個新增長引擎的同時，就是縮減陷入虧損的本港業務。 I.T的發跡地香港，業務破天荒虧損，公司已決定未來保守開新店，上半年銷售面積下跌了2.5%，估計下半年保持單位數跌幅，加上舖租呈下跌趨勢利減低經營成本，有助收窄經營虧損。 I.T上市以來財政穩健，上半年現金高達17.66億，銀行借貸3.92億元，淨現金近14億元，以其市值36億元計，含金量達40%，這也解釋了公司多年來穩定派息，息率維持至3至4厘水平。 抱殘守缺 不如賣盤 時裝潮流向來變得很快，部分曾經家傳戶曉的品牌不是已偃旗息鼓，就是已非消費者那杯茶，淡出本港零售市場，70及80後讀者可能仍記起THEME、SPARKLE及RENO等品牌，相信目前已難在香港找到她們的舖位。 早前拙文提出，部分零售股經營困難，加上部分大股東年邁，與其抱殘守缺年年蝕錢，倒不如賣盤為小股東求更佳出路，鱷魚恤(122)便是一例，本周股價及成交皆見異動，可留意其走勢，因為筆者仍相信，大股東林建名賣盤的機會，遠高於花時間花精神花金錢重塑鱷魚恤的光輝歲月。 李家謙 himson123@gmail.com 證監會持牌人，未持有上述股票。