今年，很大機會輪到舊經濟股發威，估值地板價和改革漸見成效是兩大功臣，在南下資金推動下，有望重拾昔日光輝。過去數年，新經濟股成為資金寵兒，傳統經濟股跌到一仆一碌，主因受累內地經濟增長放緩及金融壞帳上升及產能過剩，銀行股、煤炭、銅鐵鋼等資源股估值紛紛跌穿PB(市帳率)1倍，去年底開始，資源股由低位大幅反彈，筆者估計，在息口向上的憧憬下，今年應輪到內銀股發威，首選工商銀行(1398)。
同時，石化巨擎中石化(386)出售資產引發市場對其重新估值，亦看高一線。 內地上月曾出現債券「蘿蔔章」的違約驚魂，引致債息上升債價急跌，銀行間利率上揚，一度令市場擔心出現流動性危機，惟監管機構果斷出手制止了事件漫延，事件對中港股市影響短暫。
值得留意的是，大型銀行擁有較多存款，受惠拆息上升，淨息差有望上升，而債息上升，則能增加銀行的資產回報率，同樣對盈利有正面作用。 工行中石化 攻守兼備 內銀股過去幾年表現呆滯，行業2016年整體PE(市盈率)及PB僅為5.4倍及0.76倍，可算平通街。近月內地公布的經濟數據持續向好，顯示觸底的機會很高，盡管是呈L型走勢，惟在低位整固後，銀行資產質素向下的趨勢止跌，令盈利增速加大的確定性較大，作為內地最大型銀行的工商銀行，目前PE僅5.1倍，PB則為0.79倍，息率達5.8厘，點秤都攻守兼備。
另一隻舊經濟股「大隻佬」中石化，去年底出售管道資產作價高於預期，引發市場對其資產的重新估值。與此同時，中石化管理層正淮備分拆零售業務上市，顯示集團的改革決心。 市場普遍預期，中石化去年盈利料增15%至372.5億元人民幣，今年盈利則有望上升20%至446.8億元人民幣，由於公司擁有強勁現金流，預期未來數年可保持派發逾3厘的股息。
與工行一樣，中石化的PB不足一倍，預計2016年PB只有0.86倍，兩隻國企行業龍頭大平賣，識於微時分段低吸，博PB重上1倍，回報已逾10%。當深港通威力開始發酵，建設銀行(939)在亳無徵兆之下，股價兩日急升10%，可見北水的強勁威力，同是國企龍頭的工行和中石化，絕對有機會成為北水下一浪的掃貨目標。
李家謙
證監會持牌人，未持有上述股票。
