一勺言 | 最近幾起互聯網大事背後的底層邏輯

（2018-4-4 一勺言 稻穗） 過去180天，發生了幾個很有意思的大事。 今天，白富美的摩拜單車委身美團財團，中國最原創的創業故事，進入「垃圾時間」。 一個月前，滴滴吃掉快的後的網約車獨家美食，在眾聲指責中，也迎來了最外行的對手，攜程，美團，高德等等，開始搶食網約車市場。 再數月前，高達300億美金估值的今日頭條，展開了一系列橫向並購，收購了抖音、小火山以及海外短視頻社交，連騰訊遞上來的示好，都十分愛答不理。 事情正在起變化，這是為什麼？ 答案是，雖然每個孤立的合作並購案例背後，有著各自的獨特邏輯，但是不可否認，都有一個共同的底層邏輯在主導著、約束著這些表面現象。 它們有一個巨大的背景公約數。那就是：互聯網的流量故事已經接近到達上限，互聯網企業估值，最擅長用來講故事的內容不足了，一場互聯網的大決戰正在到來，趕在摧毀力量之前，大家必須合縱連橫，抱團取暖。 這個問題，早在去年下半年就已經出現了，只不過還能硬撐。但是，隨著今年整體市場上的資金流動性趨於緊張，惡化了互聯網公司講故事的環境，現在不得不快速進行主動或被動的應對。 下面，分兩個原因，來談談為什麼這件事情會發生。 這兩個原因，一個與互聯網公司估值的模式本質有關，另一個，則與資金層面的變化有關。 第一點，互聯網估值的本質，有兩個重要指標。其一，用戶量的增長；其二，用戶留存在平臺上的使用時間。 這是幾乎所有互聯網企業估值的模型，也就是說羅胖子所說的時間的戰爭。 我們看到，隨著中國多年的智慧手機的普及運用，中國的互聯網人口，已經基本上完成了跑馬圈地，也誕生了很多個五億級、十億級用戶的移動互聯網平臺。 相對於中國的總人口，互聯網人口數量發展到這個程度，可以說用戶量幾乎到達上限，畢竟很多移動互聯網平臺都已經到三四五線城市下沉完畢。再發展下去，空間有限，你總不能不管老人小孩，都要把他迅速培養成互聯網用戶，這也不太現實，也不符合中國國情。 那麼，流量故事講完，現在就只能開始講另外一個故事，用戶使用平臺的時長的故事。 要做到這一點，各大互聯網巨頭都要通過收購、聯合等方式，來增加自身平臺的業務應用場景，讓客戶留存在自己平臺上的時間變長。 這就是巨頭們最近買買買、或者幕後撮合大交易的底層邏輯。 第二個原因，就是資金的全面收緊。 互聯網表面看起來是一個科技故事，其實是一個不折不扣的金融故事。互聯網產業的背後，都是大量資本的燒錢。一個互聯網公司短短兩三年，從無到有，到估值數百億元，在本質上，就是因為這個地方的資金過剩，而且缺乏很好的去處。 比如，在北京，大量的企業總部與國庫所在地，各種資本氾濫，而製造業並不是鼓勵發展的重點產業。在這種情況下，錢是不會進入北京製造業的，早期，錢還可以進入各種紅木，古玩，收藏品市場，但是，這些領域本身容量很小，可以容納的資金有限，如果容納的錢過多，資產價格就會急劇暴漲，反而讓投資變得更加不安全。 因此，大體量的資金，要麼進入海洋一樣的吸金大戶房地產，要麼就進入所謂的「可能性」生意，此處特指互聯網。 有很多人會問，現在，醫療，養老，教育是非常大的痛點，人民群眾苦之久矣，這些資金為什麼不願意進入醫療、養老這些剛性需求的行業呢？ 答案是，在這些領域，監管嚴格，阻力巨大，技術壁壘很強。 比如，拿醫院為例，中國很多醫院已經是半市場化的了，鄭州第一附屬醫院，號稱全亞洲最大的醫院，一年可以做幾萬個手術，一天門診量就可以達到2萬人次，一年可以創造出160億元的營業額。 在這個領域，既得利益群體太強大，專業門檻過高。同時，醫院也有很多市場化的精英，一個個院長的腦子不要太好，而且，醫保體系十分複雜，還有各種各樣的價格管制，都構成了新資金進入的障礙。 資本不喜歡聽這麼複雜的故事，除非你有特別牛逼的背景。而互聯網不一樣，之前沒有太多的利益群體，國有企業也不知道如何管理。所以才有成長空間，互聯網是在夾縫中成長起來的，這也是中國民企崛起的共同之路。 我們拿杭州舉個例子。2009年以後，浙商體系其實是走向衰弱的。他們不願意再幹實體經濟，但是資金沒有去處，那麼，就在杭州搞互聯網，以及炒房。 這是阿裡系早年的強大融資來源。阿裡之所以可以不斷地燒錢，就因為阿裡的故事他們聽的明白，無非就是把浙江遍地都是的批發市場搬到網上去。至於阿裡做大以後，它背後的融資來源就換成了各種外國的投資機構，上市之後就更國際化了。 杭州被認為是互聯網經濟很發達的城市標杆。那麼，杭州大量的互聯網創業的資金是從哪裡來的呢？一群程式師就能有那麼多錢？其實，很多浙江民資投資了這些程式師群體，是它們在阿裡系的發展過程中發揮了巨大的作用。 如果光看人才，杭州的IT人才真的並不比中西部城市多太多，而西部三大城市的互聯網程式師甚至比杭州更多。 這就矛盾了，為什麼中西部沒有很多互聯網企業呢？道理很簡單，因為沒有錢燒，沒有資本有膽量燒錢。 魔都上海為什麼也沒有全國知名的大互聯網企業巨頭呢？也很簡單，因為大量的資金是本地國企與外企。 國企的投資紀律不允許燒錢，而且上海人民靠著黃浦江邊的上交所，炒股票，放放貸款，就能夠賺到很多快錢，為什麼要去投資一個不確定性呢？ 互聯網企業的崛起，需要大量社會民營資本的錢，國企的資金天生保守，害怕國有資產流失，天然不是創業資本的好金主。 帝都有北方各路權貴富豪，杭州則有大量的江浙富人，深圳更不用說了，各種風險資本與香港資本，後者便宜的融資與地下錢莊，在深圳的創業潮中發揮了極其關鍵的作用。 因此，互聯網天生就是金融，而且更偏重於民營資本。這就是互聯網背後的錢的邏輯。 當年，帝都很多互聯網公司，後面就是當年的山西煤老闆。當他們不炒房了，就開始進入互聯網風險資金市場，比如，最近火起來的這些快手，抖音之類的各種視頻與直播平臺，背後都有這些煤二代燒錢，要不然這些企業到哪裡去融資呢？ 做企業，首先就是融資。互聯網企業天然具有風險性，銀行是不會願意投資的，因為按照它們傳統的放貸紀律，必須要有抵押物。互聯網除了團隊與一個商業PPT，如何說服銀行給自己放貸呢？ 所以，互聯網創業就要找那種膽子大的錢，這種錢肯定不是那種有嚴肅財務紀律的企業的錢。一般國企不敢投的，萬一虧沒有了，領導要承擔責任。 現在，很多互聯網公司本身創造價值並不多，加上國家提倡實體經濟，開始去杠杆，脫虛入實，這就是曲終人散、前景不妙的前夜。 只要信貸寬鬆，資金寬鬆，這些企業就會很嗨皮，懶得接受巨頭們的收購與開價，很多創業公司甚至看不上BAT的錢包，自己覺得自己很牛逼。 但是，當信貸全面收緊的時候，很多資產管理計畫與信託管道都被堵死後，這些新平臺的日子就很難過了。這個時候，他們才願意接受賣身。你日子如果過的很不錯，怎麼會接受賣身呢？ 摩拜、OFO這些共用單車也是燒錢模式，就是看能燒出來一個什麼樣的平臺，現在明顯燒不動了。 因此，信貸收緊的結果，往往就是互聯網企業的倒下，最近在美國股市，科技股也在下跌，背後就是因為美國的資金也在收緊了。每個國家都在追求脫虛向實。 浙江房企在發展的過程中也受益于江浙資金，尤其是拿地的錢，多來源於江浙財團。但是，當浙江互聯網經濟崛起後，很多資金轉向了互聯網，不再專供房地產，一些本地房企的融資壓力就出來了。 這些現象的背後，都是互聯互通的，底層邏輯就是錢的邏輯。 中國從去年開始進行強硬的去杠杆，就是要防止金融虛化，需要讓資本流入能夠創造現金流的行業。當信貸收緊，資金成本變高，互聯網企業也都不淡定了，就得開始重組。我們最近目睹的這些合縱連橫抱團取暖，與中國的金融去杠杆的時間表吻合，並不是一個很偶然的現象，它背後有深刻的商業邏輯在。 很多時候，創業熱潮，不過是「便宜錢現象」而已，不要總覺得是這個國家的技術進步達到了某個爆發點，年輕人突然覺醒了一樣。 當你把互聯網不再當做一個基礎設施行業，只當作一個像製造業、煤炭行業、房地產業一樣的眾多行業之一的時候，你對它就會有幻滅感，它一樣要服從於經濟規律，它不是高高在上的，也沒有神跡，它也不是一個連上帝都寵倖的行業。在底層邏輯上，它也需要為金主製造價值，當資金環境發生變化的時候，它也一樣必須在談判桌上，該服軟服軟。 當資金大潮褪去，我們會看到越來越多的講故事講到聽眾寥寥的裸泳者。資金邏輯，不僅解釋了過去這些發生在互聯網領域的大事，也解釋了過去很多房地產公司潮起潮落的命運變遷。 今年將是中國又一次高壓的去杠杆開局之年，無論是土氣的房地產開發商，還是油頭粉面的互聯網公司，在錢與金主面前，你們一律平等。