火鍋界龍頭來了。
海底撈今日上市，成為香港史上截至目前為止入場門檻最高的新股。
海底撈9月24日公告，海底撈此次全球發售4.25億股，其中香港發售3820.8萬股，國際發售3.86億股。發售價每股17.80港元；每手1000股。
（圖片來自海底撈官網）
海底撈此次發行定價為17.8港元，每手1000股，也即是說，投資者最低入場門檻費用達1.78萬港元。證券時報援引一通證券行政總裁宓光輝表示，這以價格高於早前上市的歌禮制藥的1.6萬港元，成為香港史上截至目前為止入場門檻最高的新股。
60%募資用於擴充計畫
公告顯示，香港公開發售獲適度超額認購。海底撈已合共接獲1.31億股公開申請，認購共2.12億股，相當於香港公開發售初步可供認購香港發售股份總數的5.56倍。香港公開發售的發售股份最終數目為3820.8萬股，占總股份的約9.00%(假設並無行使超額配股權)。
國際發售方面更是獲大幅超額認購。分配給國際發售承配人的發售股份最終數目為3.86億股，可最多超額發行6367.9萬額外股份，相當於全球發售初步提呈發售的股份的15%。
目前，基石投資者高瓴基金和Greenwoods均已認購3968.3萬股股份、MSAL及MSIM Inc.、Snow LakeFunds均已認購3527.4萬股股份、WF Asian Smaller Companies Fund Limited已認購1543.2萬股股份，合共相當於全球發售後公司已發行股本總數約3.12%；及全球發售的發售股份數目約38.95%(假設並無行使超額配股權)。
公告稱，所得款項淨額約為72.69億港元。其中，約60.0%用於為部分擴充計畫提供資金；約20.0%用於開發及實施新技術；約15.0%用與償還貸款融資；約5.0%用作公司的營運資金及作一般企業用途。
全球已有362家海底撈，上半年收入73.43億
（圖片來自國金證券）
根據最新數據顯示，海底撈2017年總收入為106.37億元，較上年同期增長了36%。今年上半年，海底撈實現營業收入73.42億元，同比增長54.4%，海底撈用不到肯德基3%的門店數，創造了肯德基25%的營收。
業績的高速增長，與海底撈正提速開店擴張有關。海底撈目前全國門店數量由去年底的273間增至362間，今年上半年新增71家門店，且大多數新增門店集中二三線城市。
火鍋產業鏈公司究竟能長多大?
海底撈上市有望成為國內首家百億餐飲上市企業。而海底撈高速增長的背後，與其所處的“餐飲最佳賽道”的火鍋行業密不可分。
（圖片來自每日經濟新聞）
申銀萬國報告認為，火鍋是一二線消費降級與三四線消費升級重合的最佳賽道，產業鏈能在底料、食材、供應鏈中出現象級企業。
1）剔除門店，火鍋產業鏈1250億左右規模，增速略快於下游：火鍋產業鏈市場空間約1250億，增速11-15%之間，略快於下游火鍋店，由底料食材和供應鏈服務等構成。
2）底料食材：擴展至2C家用不局限於餐飲，品種擴張大單品戰略為王。
3）供應鏈管理：從火鍋拓寬B端客戶至全部餐飲，市場想像空間大。
申萬宏源在報告中指出，火鍋拓店速度快，桌均消費價格逐年提升，再加上高利潤率和低成本，行業盈利能力很高。
長江證券研報中的數據也可以證明火鍋的盈利能力，其指出，2017年火鍋的營業額同比增速超過24%，位居細分板塊第一；綜合來看，火鍋還是效率最高的子行業，每平方米營收達到2.6萬元，人均勞收達到23.3萬元。
海底撈成功因服務好？你想錯了
申銀萬國在8月底的研究報告中指出，海底撈成功因為服務好是典型的倖存者偏誤，背後核心是集團強大的全產業鏈佈局與開放生態。
1）底料環節：頤海國際不僅確保海底撈底料的長期更新且穩定，且第三方業務發展迅猛，18H1整體淨利潤增長170%主要由第三方業務貢獻。
2）食材環節：紮魯特旗為海底撈專門提供優質牛羊肉，蜀海供應鏈已衍生至為七天便利店、九毛九、麻省理工等熱門餐飲與便利店提供食材全案總包，有望成為中國Sysco。
3）管理環節：微海諮詢深耕餐飲培訓賽道，將海底撈大學轉變為招聘+培訓+諮詢一體的管理培訓企業。
4）技術環節：蜀韻東方深耕餐飲裝修，紅火臺專注餐飲SaaS
（圖片來自每日經濟新聞）
海底撈創始人張勇夫婦及施永宏控股7家公司間接控制8家有代表性的產業上下游公司，完成了對火鍋全產業鏈7大環節的佈局。
包括其：調味品、食材、供應鏈、技術等等，加之海底撈的特色服務以及火鍋在餐飲領域中的優勢，光火鍋相關產業鏈上的拓展延伸一年就能給海底撈帶來不小的收益。
海底撈與呷哺將走向何處？
國金證券近日給出了一組數據：中國餐飲市場大到四萬億，相當於2個家電、4個手機、34個手遊市場，而且年均增速還有11%。可是另一方面當前中式餐飲前5名的合計市場份額才0.8%。
根據證券時報披露數據，即便是火鍋界的龍頭， 2017年海底撈在中國火鍋業市場佔有率的比例僅有2.2%
國金證券報告指出，巨大的市場需求和極不穩定的競爭格局就意味著極具吸引力的投資機會。因為只要有公司能跑出來佔據中國餐飲市場5%的市場份額，那就意味著二級市場上5000億元的估值水準。
呷哺先於海底撈上市，他們誰的潛力更大？
招股書數據顯示，截至2018年上半年，海底撈合計餐廳數量為341家，較去年同期淨增68%；呷哺呷哺餐廳數量780家，較去年同期淨增6%。
在接待顧客總量上，2017年海底撈合計接待用餐顧客1.1億人次，同比增長32%，2018年上半年這一數字達到7131萬人次，同比增長49%。呷哺呷哺2017年顧客人次7214萬，同比增長25%，2018年上半年3654萬人次，同比增長12%，從接待顧客總量上，海底撈遠高於呷哺呷哺。
（數據來源：海底撈招股書、呷哺呷哺歷年財報、海通證券研究所）
從兩家收入來看，2015年-2017年，海底撈收入從57.6億元增長至106.4億元，複合年增長率為36%，2018年上半年收入同比增長54%至73.4億元；同期呷哺呷哺3年複合增長率為23%，2018年上半年收入同比增長34%至21.4億元，海底撈的收入增速高於呷哺呷哺。
但從經營利潤率指標來看，呷哺呷哺2017年度及2018上半年餐廳層面經營利潤率分別為23.7%、20.8%，高於海底撈的22.3%、19.9%，且海底撈從2017年-2018年上半年餐廳經營層面利潤率開始下降。
國泰君安分析師劉越南認為，由於海底撈會在今年大量開店，預計海底撈公司收入和淨利潤有大幅增長，考慮到可比公司的2019年平均PE18.3倍，海底撈作為行業龍頭，且預計未來三年業績複合增速為52%，理應享受更高估值，上市後市值約在人民幣800億元左右，折合港幣910億左右，也就是說海底撈估值並不算貴。
海底撈與呷哺將走向何處？申銀萬國認為：
1）量：二者均加速擴店，海底撈向三四線滲透，呷哺繼續深耕一二線。
2）價：呷哺靠裝修升級和新品牌湊湊提價，海底撈提價意願不高。
3）利：海底撈ROIC和ROE更高，系高周轉、較高杠杆所致。員工成本高，物業自帶流量租金成本低。
海底撈天花板在哪里
不過需要注意的是，海底撈可能存在天花板。證券時報提醒稱：
根據海底撈募資用途來看，未來仍然將加大擴店速度，但同時也會面臨一個問題，開店密度過於集中，門店之間競爭就更激烈，對現有餐廳的客單價和翻臺率都有影響。
從翻臺率角度分析，無論是一線城市、二線城市以及三線以下城市，翻臺率截至2018年上半年到了5這個高水準後就很難繼續增長，受限於營業時間和顧客用餐時間，這幾乎沒有提升的空間。
此外，迅速擴張後，管理系統未必能有效應對，包括食品安全及品質一致性不達標，餐廳店長人才庫儲備不全，供應鏈管理困難。
上市，供應商和合作商樂了
雖然這是海底撈首次上市，但與之有關聯的兩家公司早已涉足資本市場。
一家是頤海國際，另一家是優鼎優。2016年，作為海底撈底料獨家供應商的頤海國際登陸香港交易所；2017年，海底撈旗下冒菜品牌優鼎優登陸新三板。據媒體報導，張勇在兩家公司任法人，在外任職8家，實際控股企業達19家。早在2012年，張勇就註冊成立了上海海悅投資管理有限公司。目前海悅投資對外進行了14筆投資。
除了兩家控股子公司、以及海底撈與上市公司用友網路共同發起設立的餐飲雲服務公司紅火臺之外，還有安徽訊飛至悅科技、上海景林羲域、深圳越海全球供應鏈以及上海像祥禾湧原投資等多家投資公司。
根據證券日報報導，行業龍頭海底撈在A股有很多食材供應商和合作夥伴，我們來看看這些食材供應企業都有誰？
1.晨光生物：提供花椒產品的晨光生物是2017年開始於海底撈等大客戶開展合作。受到和海底撈等公司合作影響，公司花的椒產品的銷售額達到了6000多萬元，同比增長80%。
2.國聯水產：公司客戶有呷哺呷哺、外婆家、海底撈等。
3.安井食品：其目前的銷售模式主要有三種，一種是經銷模式、第二種是商超模式，而第三種是特通模式，與海底撈的合作屬於第三種。
4.雪榕生物：2海悅投資是國內知名餐飲連鎖企業四川海底撈集團的對外投資平臺，代表海底撈集團從事行業性戰略性產業投資。
5.佳沃股份：創立於2012年，是聯想控股旗下的現代農業和食品產業投資平臺。
6.裕國股份：裕國股份曾為海底撈提供幹香菇。
7.華通：海底撈也是華通香精香料的主要客戶之一。
來源：Wind金融終端 移動APP
（Wind綜合證券時報、每日經濟新聞、證券日報及多家券商報告等）