上周整個互聯網圈都被美團IPO驚動，在9月27日，美團點評發佈首份中期報告。
根據財報，美團今年上半年總收入約為263.5億元人民幣，同比增長91.2%；經調整虧損淨額約為42億元，虧損進一步擴大。當日，美團點評以67港元/股收盤，盤中一度跌至65.65港元/股。上市5天，美團股價已下跌約2.9%。
回想美團IPO當天，美團首日開盤定價72.9港元，較發行價上漲5.65%，盤中最高漲到了74港元，上市首日市值高達3989億港元。
可猜中了開頭卻猜不中結局，怎料美團連續4個交易日下挫，在上市第4日便跌破發行價。
上半年營收同比增長91.2%
財報顯示，美團2018年上半年營業收入從2017年同期的138億元增長91.2%至2018年上半年的263.5億元，實現近乎翻番式增長；毛利總額實現61億元，繼續在餐飲外賣及到店、酒店及旅遊等核心業務上實現毛利率改善。
2018年上半年，美團餐飲外賣實現收入160億元，同比增長90.9%；實現毛利19億元，增幅翻番，達141.5%；日均交易筆數實現高速增長，2018年上半年較2017年同期增長81.1%。到店及酒旅業務實現收入68億元，同比增長44.1%；毛利由2017年同期的42億元增長至2018年上半年的61億元，增幅45.2%；國內酒店間夜量較2017年上半年同期增長49%。這兩大業務的營收占總體營收的比重為86.44%，成為美團營收增長的重要貢獻力量。
虧損額擴大
根據財報，美團上半年淨虧損288億元人民幣，經調整虧損淨額為42億元，虧損進一步擴大。
不過值得注意的是，288億元的淨虧損並不是直接反映美團經營狀況的數據。
互聯網公司在上市前通常會有多輪融資，在融資過程中發行了可轉換可贖回優先股。在港交所的國際會計準則下，這種優先股會體現為對股東的負債，其公允價值的上升會記錄於公司帳面的虧損，但實際上這種虧損並不是公司業務運營產生的。
在美團的首份財報中，公允價值變動導致的帳面虧損達到了249億，占288億淨虧損的絕大部分。
IPO之後，優先股會計入普通股，這部分虧損將不再計入報表。
不過即便是經過調整，美團的淨虧損也有明顯的擴大趨勢。根據此前美團的招股書顯示，2015年到2017年，美團分別虧損105億、58億和90億元，排除可轉換可贖回公允價值變動，這三年分別虧損59億、54億和29億元。而美團今年上半年虧損就達到了42億，遠超去年全年虧損，距離2015年和2016年全年的虧損也相去不遠。
對此，美團點評解釋稱，主要是因為加大投資新業務以圍繞價值鏈挖掘及把握未來的業務機會。
美團曾經在招股書中表明，虧損是由於美團收購摩拜單車所導致的。餐飲外賣、到店及酒旅作為美團最重要的兩大核心業務板塊，業務發展穩定，經營情況不斷優化，虧損持續收窄。
美團戰略收縮
在收購摩拜一事上，美團背後的資本野心，展露無遺。
2018年4月，摩拜被美團以35%美團股權、65%的現金收購，作價27億美元。
與此同期，美團的估值也從2017年10月的300億美元，躍升至390億美元，半年估值暴增30%。
這背後有“東興飯局”最重量級大佬的推動。2017年10月，美團完成由騰訊領投的40億美元融資，經過收購摩拜後，騰訊在美團整體的持股比例上升。
據招股書披露，目前騰訊為美團第一大股東，上市前持股20%，IPO完成後將持有美團已發行及流通股份的19.2%。
但摩拜從未停止虧損。今年4月騎行收入1.47億元，同期經營開支卻高達1.58億元，當月單車及汽車折舊更達396億元。
如今，在鉅資收購虧損的摩拜後，美團不得不主動進行戰線收縮。
招股書顯示，僅在2018年4月當月，摩拜收入1.47億元，虧損4.8億元。
招股書明確表示：與收購摩拜有關的具體風險包括摩拜自創立以來一直錄得巨額虧損以及其業務需要動用龐大資金以應付其現金需求。
此外，美團還透露，計畫通過進一步精簡營運及優化單車的使用而提升活躍單車的利用率，並預期單車總數會因營運效率提升而減少。
這也意味著，摩拜的虧損仍然在繼續，且短期內無實現盈利的可能性，摩拜佔用了美團巨量的資金。受此拖累，前 4 個月公司毛利率跌至-38.8%，而去年同期為 67.2%。
資金，成為制約美團進軍網約車的關鍵因素之一。9月6日，在美團上市記者會上，美團點評聯合創始人王慧文，同時他也是美團出行板塊的負責人，公開透露：美團目前不再對網約車業務加大投入。
另外，在海外市場，美團的腳步也開始放緩。今年的1月到2月間，美團先後投資了印尼最大生活服務平臺Go-Jek 5000萬美元以及參與印度最大外賣平臺Swiggy的1億美元融資。
在9月初，美團創始人王興亦表示：短期內美團並無大規模海外擴張計畫，“我們在國內市場擁有良好用戶基礎，而且國內市場仍有巨大增長空間。”
一切都按下了暫停鍵。
他真的能賺錢嗎？
出行僅是美團涉獵的其中一個方面。王興自稱“不關注邊界，只關注核心”，美團業務無邊擴張，如今已經涵蓋到家、出行、酒旅、新零售、金融……直接威脅到馬雲、梁建章、張旭豪、程維，已然成為半個互聯網界“公敵”。
美團進入了太多的領域，對手既包括中國最有實力的互聯網巨頭、老牌上市互聯網企業，也包括最具狼性的創業公司、新興的明星專案。它四面出擊，以至於四面樹敵。
據不完全統計，美團業務分佈在餐飲、外賣、旅遊民宿、到店綜合、家政服務、出行、共用單車、泛娛樂、金融等9大領域，與盒馬鮮生、餓了麼、攜程、滴滴出行、ofo、百度糯米等競爭激烈。
可大家關心的是，他真的能賺錢嗎？
“美團執行力很強，所處行業也很好。每天外賣訂單幾千萬筆，是個用戶粘性很強的高頻平臺，未來變現能力較強。”瑞銀資產管理中國股票主管施斌此前在接受21世紀經濟報導記者採訪時表示。
但他坦言，內地外賣行業競爭格局尚不明朗，阿裏巴巴整合了旗下“餓了麼”和“口碑”，勢必在相關領域深度運作。
王興在9月6日的上市記者會上表示：“我們的市場佔有率從2015年的約30%增加至目前的60%，過去幾年平均每個月增長1個百分點。這與我們在2015年決定自建及時配送網路相關。”
招股書顯示，去年美團平臺上完成的交易超過58億，交易額達3570億元。截至今年4月為止的12個月內，年度交易用戶數量為3.4億，每位用戶年平均交易達20.3筆，同一時期有470萬活躍線下商家，分佈在2800多個縣級以上城市。今年前4個月平臺日均餐飲外賣交易1410萬筆。
儘管如此，外界對美團的盈利能力仍然存疑。
公司首席財務官陳少暉上表示：“餐飲外賣與到店、酒店及旅遊業務是公司兩大主業，收入占比分別約為60%、30%，其中餐飲外賣業務變現率不斷提升，無需額外投入，到店、酒店及旅遊業務受惠於高頻流量，毛利率超過90%。”
他同時指出，公司目前在不同新業務板塊進行投放，尤其是餐飲外賣的上下游產業鏈，這有助於提升整個行業的效率，並在更長週期內增加平臺競爭力。截至今年4月，餐飲外賣業務板塊變現率為12.9%，到店、酒店及旅遊業務為7.9％，新業務為10.1%。
有市場人士指出，美團現在的價格還是太貴。無論是從哪個維度的財務數據來看，美團現在的價格並不具有吸引力，而且依靠大量燒錢補貼帶來的用戶，會不會隨著競爭對手更大力度的補貼而流失，都還有待進一步觀察。
香港某資管機構基金經理對21世紀經濟報導表示，此前多只內地新經濟股票在港股上市後表現欠佳，投資者心有餘悸。雖然美團有一定吸引力，但定價偏貴，短期內可能不會買。
港股新經濟股破發成常態
統計全部港股破發後表現，首日破發後多數公司股價會持續下跌，一個月內股價漲回發行價的僅有101家，而仍低於發行價的公司為408家，破發公司上市後1個月平均下跌為 4.43%、3個月平均下跌為 4.28%，6個月平均上漲為7.13%，股價有所回升。
最近3年的港股新股，2016年至今港股總計發行新股399只，其中90只破發，破發率為22.56%；2018年以來，截至8月24日，共計有142只新股上市，破發107只股票，破發率急劇增加至75%。
今年以來，港股市場氣氛轉淡，投資者對新經濟股票的盈利前景、估值等均有疑慮。去年盛極一時的港股新經濟板塊，在今年上半年集體遭遇“估值殺”。
盈利能力成新經濟板塊共性問題
讓我們大致回顧一下，比美團早些上市的那些港股新經濟公司，當時個個都引爆了資本市場，但上市後股價卻接連走低。
騰訊市值蒸發萬億，閱文、美圖、眾安、易鑫、平安好醫生等近兩年上市的新經濟股全線破發，部分個股的市值甚至已跌至上市時的三分之一。而該板塊股價承壓的重要原因之一，正來自市場對其盈利能力的擔憂。
近期公佈的一批新經濟公司半年報顯示，相當一部分公司仍處於虧損狀態，也有一些公司的盈利出現放緩的跡象，一定程度印證了市場的擔憂並非多餘。
昔日的明星股美圖上市兩年多，仍未能擺脫虧損的局面，收入也呈現下降的趨勢。半年報顯示，美圖上半年淨虧損1.274億元人民幣，同比小幅收窄3.4%；總收入同比減少5.9%至20.52億元人民幣。公司主要收入來源智能硬體業務的營收由去年同期的19.3億元降至14.8億元人民幣，減少23.4%。
美圖表示，預期下半年的虧損將會擴大，公司未來18個月的首要任務並非側重產生淨利潤，而是推動活躍用戶數及毛利潤的增長。受此影響，美圖股價昨日一度暴跌近兩成，收盤跌13%報4.19港元/股，市值縮水至176億港元，已較去年最高位時跌逾80%。
同樣延續虧損的還有平安好醫生及易鑫。平安好醫生上半年虧損4.44億元人民幣，較上年同期收窄2.6%，但公司表示這主要受惠於匯率的波動；實現營業收入11.23億元人民幣，同比大增150.3%，但毛利率顯著下跌14.2%至27.5%。
易鑫上半年虧損1.59億元人民幣，象徵著互聯網收入的“廣告及其他服務收入”較去年同期減少53%至1.50億元人民幣，整體毛利率由去年同期的58%減少至49%。
來源：Wind金融終端 移動APP
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