港交所（388）銳意收緊上市公司除牌機制，原意打擊「種殼」及殼股買賣出現的踩界行為，令一些長期停牌公司進入自動除牌機制，以保障投資者利益。然而對若干在合法合規情況下完成股權易手的上市公司則似有不公之嫌，由於新股東入場努力強化公司業務以期東山再起，卻上巿委員會除牌通知，對上市公司和一眾大小股東皆非最妥善安排。
永保林業（723）自去年10月份剛易手不足4個月，便意外地收到港交所提出將其除牌要求，引用是上市規則13.24條，亦即所謂業務不足。然而在證明發行人有否足夠的業務運作，或有相當價值的資產，卻無相關清晰指引。
永保今年2月21日向上市委員會提交覆核除牌決定的書面申請，又於7月13日提交第二次覆核申請，覆核聆訊定於10月3日舉行。倘上市委員會贊同該決定，公司將被列入除牌第一階段。
永保林業截至2018年3月31日止年度扭虧錄得盈利2,186萬港元（下同），期內非流動資產3,969.4萬元，資產淨值高達1.38億元。作為一家主板上市公司，盈利及資產狀況絕對見得人。
永保財務報告提到，來自持續經營業務的收入激增255%至2,531.1萬元，主要由於木材及木製產品銷售增加，及集團放債業務及其位於巴西的森林資產之頒授伐木權許可所產生的收入增加所致。
集團預期截至今年9 月底的6 個月收入，將按年增加逾94 倍，而截至明年3 月31 日年度預計收入5 億元，純利將達2,160 萬元。
業界人士指出，若以預計收入及盈利，加上公司資產總值計，其財務狀况比現時162 家上市公司為佳。
永保前身晉盈控股，於1975年成立，1991年上市，2010年借殼改為現名，主要業務仍為參與伐木服務和可持續森林管理。去年10月，永保獲Champion Alliance Enterprises入主，自當時主要股東Ocean Honor取得控股權。新股東上場後努力整頓業務，包括今年2月7日收購信貸服務公司60%權益，但在宣布收購意向兩日後（2月9日）即意外收到港交所要求除牌函件。
港交所指永保林業主要業務持續轉差，並處低營運水準，不足以支持繼續上市；公司亦未能證明將能大幅改善業務，以產生足夠收入及利潤以支持集團營運，而截至2017年9月30日止資產水準，亦未能證明永保林業擁有相當價值的資產以支持股份繼續上市。
要知道新股東上場至今，從來沒有配股、供股以致大規模資產挪移等行為，論業績更顯得非常正氣。
令人不解的是，港交所憑何理據在當時提出永保除牌要求？永保若真有問題，為何在易手前，港交所不向前股東Ocean Honor作相關動作，而要在新股東完成易手後才立刻做嘢？如此一來，新買家豈非連重塑公司機會也被剝奪？正如新主席王敬渝表示，收購時並未被告知知公司曾收上市部發出函件，及港交所有意指令公司停牌，直至同月24日才收到上市部第二封函件，才知悉事件真相。這對新股東固然不公平，對持有相關股份的小股東更欠公允。永保在2月接港交所除牌函件後股價一度暴跌，何嘗不是另一重打擊？
是以，港交所實有交代清楚《上市規則》第13.24條所謂的「足夠的業務運作」之必要，該所指其過去5個年度均錄虧損，但事實是新任管理層上場後，一年內業績已大有改善，集團日前更發盈喜，估計來年收入將逾5億元、純利約2,500萬元，而上半年收入亦將按年增逾94倍，並計劃進行公開發售（Open offer）集資3.5億元償還股東貸款。數據就是最有力證明。港交所可曾考量新管理層勵精圖治的誠意和決心？
與此同時，永保林業對此頗有信心，認為港交所在下周三聆訊「公平處理」其上訴申請的話，相信很大機會可脫離除牌命運。由於茲事體大，政策影響深遠，市場各界正拭目以待這次的聆訊。
