稻穗小編
經由 在 12月 11, 2018
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(2018-12-10 金融乾貨)

 

看一家上市公司的財務報表,首先就是去看什麼?按照什麼步驟什麼方式來看?

 

1、讀完整年報。

2、無論什麼公司都是看盈利的品質、資產品質和現金流。

閱讀年報一定要有一個系統的觀點,熟悉的投資者還必須知道中國上市公司財務報表的某些特點,然後去辨析。

3、中國上市公司的估值模式問題。

 

一、財務報表結構概覽分析?

 

1、眾所周知財務報表有:利潤表、資產負債表和現金流量表,但是三個報表看哪個都是一門學問,三張報表之間是什麼邏輯關係?如何去看呢?

(1)初級分析者;暫時不要去看現金流量表,最重要的是資產負債表。記住一句話:資產是損益的基礎。

(2)有一定基礎的分析者;分析現金流量表,雖然閱讀和分析的難度比較大,但它是一個企業賴以生存的血液。損益表和資產負債表都很重要。

 

2、分析者閱讀三張報表,最重要的是看哪一部分,其中尤其是哪些科目?其中最核心的指標又該是哪些?有需要特別留意的指標又有哪些?

 

資產狀況怎麼去看問題?不用過分看重什麼速動比率什麼的,首先就看資產負債率是不是過高,一般來說製造業50%—60%就是個警戒線了,當然現在流動性過剩這不是一個大問題。其次重要的就是應收賬款。應收賬款和主營業務之間的關係,總體看是否合拍,如果應收賬款大幅異動,甚至是大大超過主營業務增長,那不是好事情。雖然資產負債表重要,但是成長性公司可以稍微放寬一些。

 

然後去看主營業務,看看有沒有持續穩定的增長,如何波動,要注意的是同比、環比都要分析,時間上要逐年、逐季度比較,要細心。舉個例子,你仔細看看中石化,就會發現有一年他一二季度持續增長,但是三四季度環比就不斷的滑坡,四季度滑坡相當大。如果油價飛漲,你就知道它下一季度有可能虧損。

第一個表講盈利品質,一般要從三個方面來說:收入成長性、利潤成長性和毛利率高低。主營收入成長性是根本保證,能夠源源不斷地給你企業輸送氧氣。在這裏有一個隱形指標,對判斷一個企業是否具備核心競爭力,有立竿見影的效果,那就是市場佔有率。怎麼去計算它的市場佔有率呢?很簡單,你用它的主營收入去除以整個行業的收入總數據,就能看到其市場份額。利潤成長性分析的方法主要是看利潤波動幅度,這個指標能檢驗創造利潤收入的潛力,增幅波動性越大,風險越大。毛利率其實關涉到企業發展的命門:可用於研究開發和提升產品品質品牌形象的空間系於此。舉個例子,微軟為什麼屹立不倒?因為他每年能夠取出20%— 25%的銷售收入去做廣告,15%—20%去搞研究開發,而前提是他的毛利率達到了80%。

 

資產品質關注兩個角度,一是資產結構,二是現金含量。資產結構是什麼意思呢?就是固定資產和無形資產在總資產中所占的比重。如果這一比例過大,則會意味著這個企業或者行業的退出門檻很高,轉型很難,經營風險較大。這是因為資產結構影響到成本結構。成本結構分為固定成本和變動成本兩類,無形資產攤銷下來也計入固定成本,所以此類企業的成本相當於是剛性成本。而成本結構就像一個複雜的喇叭通過線路層層傳導產生放大效應,如果收入值下降5%,很容易導致20%-30%的實際損益。資本密集型的產業比如中國移動、中國聯通,80%的資產都屬於固定資產或者無形資產,非常容易遭受到技術壁壘風險,將來固定資產很容易面臨更新換代,淘汰壓力非常大,現有的固定資產都會滋生巨量計提。

 

至於現金含量,也就是說你企業掙的錢究竟是真金白銀還是不良資產?如果全部是應收賬款,潛虧的風險很大,反過來說真金白銀品質就比較高。微軟能牛的原因之一就是保證現金占微軟資產的百分之七八十。

 

現金流量表的閱讀,也很有講究,一是看經營活動現金流量,二是自由現金流。我們常常比喻,現金流的三個分支:經營活動現金流是造血功能、投資活動現金流是換血和融資活動現金流是輸血。如果一個公司經營活動現金流總和為正,則意味著可以不依靠股東注資,不靠變賣家產地皮,不用靠銀行信貸就能穩定地生存。自由現金流是指企業在維持現有規模基礎上,管理層可以自由處置的現金流量,是衡量還本付息以及向股東派發現金股利能力的指標,常常被忽視。實際上,這個東西相當重要,它既能反應一家企業的素質真正高低,也是把握機遇、應對風險的根本保證。比如現在房地產拐點來臨,很多企業的現金流堆在應收賬款、投資等專案上,很容易斷裂,誰的自由現金流不暢,誰就被淘汰。

 

二、資產負債表分析

 

(1)打開資產負債表後,首先流覽資產總額,結合利潤表中的銷售額和統計指標中的從業人數,判斷企業的經營規模,單從資產總額方面考慮,4億元以上為大型,4000萬元以下為小型,介於二者之間為中型(資產總額作為企業經營規模的衡量指標僅適用於工業企業和建築企業)。再看一下資產的來源即負債總額和所有者權益總額的高低,把握企業債務規模和淨資產的大小,然後通過計算資產負債率或者產權比例,進而分析企業的財務風險。

 

(2)瞭解了總體情況後,再對資產的結構進行分析,計算流動資產和長期資產在總資產中的比重,判斷企業類型。長期資產比重大的企業一般都是傳統企業,而高新技術其企業一般不需要很多的固定資產。

 

(3)通過計算流動資產中各項目的比重,瞭解企業資產的流動性及資產品質。一般情況下,存貨占50%,應收賬款占30%,現金占20%,但先進的管理行業不執行該標準。

 

(4)計算長期資產中各項目的比重,瞭解企業資產的狀況和潛能。長期投資的金額和比重大小,反映企業資本經營的規模和水準。固定資產淨額和比重的大小,反映企業的生產能力和技術進步,進而反映其獲利能力,如果淨額接近原值,說明企業要麼是新的,要麼是老企業的舊資產通過技術改造成為優質資產,如果淨額很小,說明企業技術落後,資金缺乏。無形資產金額和比重大小,反映企業的技術含量。

 

(5)負債方面,計算流動負債與長期負債的比重,如果流動負債比重大反映企業償債壓力大,如果長期負債比重大說明企業財務負擔重。此外,還需計算負債總額中信用性債務和結算性債務的比重與流動負債中臨時性負債與自發性負債的比重,判斷債務結構是否合理;計算長期負債與總資本的比率,分析總資本對長期負債的保障程度,計算長期負債與所有者權益的比率,分析債權人風險的大小。

 

(6)所有者權益方面,實收資本反映企業所有者對企業利益要求權的大小,資本公積反映投入資本本身的增值,留存收益(即盈餘公積和未分配利潤)是企業經營過程中的資本增值。如果留存收益大,則意味著企業自我發展的潛力大。

 

(7)最後對資產的期末期初金額進行差額分析。資產總額的期末數大於期初數,說明資產發生了增值,結合負債和所有者權益專案分析資產增值的原因是借入資金、投資者投入還是自我積累轉入。如果借入資金和投資者投入金額較大,自我積累轉入少,可能是企業正在擴大規模,如果自我積累轉入金額大,說明企業自我發展的潛力大。

 

(8)把握了總體變化情況後,再結合賬簿和科目匯總錶針對資產和權益各項目的期末期初差額分析變化的具體原因。

 

 

三、利潤表分析

 

分析利潤表首先應分析當期的利潤總額及其構成;其次再就企業本期的利潤率與目標值進行橫向比較,找出差距和努力方向;隨後再將本報表最近幾期的相關專案進行縱向比較,分析出企業的發展趨勢。

 

(1)分析利潤總額及其構成。利潤總額由營業利潤、投資收益和營業外收支淨額構成。分別計算營業利潤、投資收益和營業外收支淨額在利潤總額中的比重,判斷利潤結構是否合理;通過分析主營業務利潤和其他業務利潤占營業利潤的比重,判斷營業利潤的結構是否合理。如果處理資產的收益和投資收益比重過高,或者其他業務利潤比重過高,說明企業的經營狀況不正常,必須採取補救措施。

 

(2)分析企業本期的利潤率指標與目標值的差距利潤率作為相對量指標,可以對同行業不同規模的企業進行比較,常用的利潤率指標有銷售毛利率和銷售淨利率。銷售毛利是企業利潤的直接來源,因此分析銷售毛利率是利潤表分析的頭等大事。如果毛利率過低,就要考慮是價格低還是成本高。如果是價格因素造成的,就要對價格調整的利弊進行分析後,再作決策。如果是成本因素造成的,就要分析一下企業在降低成本方面還有沒有挖掘潛力。如果售價和成本都沒有調整餘地,最好還是按照薄利多銷原則,增加銷售量。對於銷售利潤率也要進行分析,對於銷售利潤率低的商品,要分析出是毛利低還是費用高,如果費用過高,則應在費用控制方面下大力氣。

 

(3)針對利潤表中的各項目進行縱向分析。就利潤表中專案進行縱向比較,是報表分析中較常用的方法,通過比較,可以找出企業經營軌跡的變化趨勢,分析出發生這種變化的原因。

 

列舉數期的利潤金額,在歷史數據中選擇正常年份的指標作為基期,計算出經營成果各項目(按利潤表的專案順序列示)本期實現額與基期相比的增減變動額和增減變動率,分析本期的完成情況是否正常、業績是增長還是下降。

 

將本期的營業收入構成和營業成本費用結構與合理的基期指標相比計算出項目結構的增減變動,分析結構變動的原因,判斷結構變動是否正常,對企業的發展是否有利。

 

分析現銷收入和賒銷收入的增減變動,分析企業的行銷策略和收款策略的合理性。

 

自從《企業會計制度》實施以後,利潤表附表—銷售利潤明細表已不再對外報送,但對此表更應進行仔細分析,通過分析此表,可以詳細瞭解企業的經營情況,把握其暢銷產品和滯銷產品的銷量及營業額,掌握各產品的營業利潤及其彈性空間,在摸清市場的基礎上,作出最佳經營結構決策。

 

四、現金流量表分析

 

分析現金流量表首先應對現金流入和現金流出的結構以及流入流出比進行分析,判定現金收支結構的合理性。對於一個健康的正在成長的企業來說,經營現金淨流量應當是正數,投資現金淨流量應當是負數,籌資現金淨流量是正負相間的。

 

其次利用現金流量表主表的數據結合資產負債表和利潤表通過經營現金淨流入和投入資源的比值計算企業獲取現金的能力。這些指標包括銷售現金比、每股現金淨流量(或者淨資產現金回收率)和總資產現金回收率。

 

銷售現金比=經營現金淨流入÷主營業務收入,該指標反映每元銷售收入所獲取的淨現金。

 

淨資產現金回收率=經營現金淨流入÷淨資產×100%,這裏的淨資產使用平均數。反映企業每元淨資產獲取現金的能力。

 

總資產現金回收率=經營現金淨流入÷總資產×100%,這裏的總資產也使用平均數。反映企業每元總資產獲取現金的能力。

 

最後,根據現金流量表附表的相關數據計算淨收益營運指數和現金營運指數,據此判斷收益品質的好壞。

 

現金流量表附表的功能是經淨利潤調整為經營現金淨流量,該表中的調整專案包括非付現費用、非經營收益、經營資產淨減少(增加)、無息負債淨減少(增加)四個部分。用公式表示就是:

 

淨利潤+非付現費用-非經營收益+經營資產淨減少(-經營資產淨增加)+無息負債淨增加(-無息負債淨減少)=經營現金淨流量

 

其中非付現費用=計提的資產減值準備+固定資產折舊+無形資產攤銷+長期待攤費用攤銷(執行企業會計制度的企業還要加上待攤費用的減少和預提費用的增加);

非經營收益=處置固定資產、無形資產和其他長期資產的淨收益(淨損失用“-”號)-固定資產報廢損失-財務費用+投資收益(損失用“-”號)+遞延稅款貸項-遞延稅款借項(執行企業會計準則的企業還要加上公允價值變動收益或者減去公允價值變動損失);

 

經營資產淨減少(增加)=存貨的減少(增加)+經營性應收專案的減少(增加);

 

無息負債淨增加(減少)主要是指經營性應付專案的增加(減少)。

 

淨收益營運指數是經營淨收益在淨收益中所占的比重,這裏講的淨收益就是利潤表中的淨利潤。然而這裏說的經營淨收益並不是利潤表中的營業利潤,因為營業外支出專案中的固定資產盤虧、罰沒支出、捐贈支出、非常損失、債務重組損失、資產減值準備和營業外收入中的固定資產盤盈、罰沒收入、非貨幣性交易收益以及補貼收入等均列入了經營淨收益中。淨收益營運指數的計算公式為:

 

淨收益營運指數=經營淨收益÷淨收益=(淨利潤-非經營淨收益)÷淨利潤

 

該指數越低,營業外收益和投資收益的比重越大,說明收益品質不好,經營情況不正常。

 

現金營運指數是經營現金淨流量與經營應得現金的比率,該指標的計算公式為:

 

現金營運指數=經營現金淨流量÷經營應得現金=經營實得現金÷經營應得現金

經營應得現金=經營淨收益+非付現費用=淨利潤-非經營淨收益+非付現費用

 

該指數小於1,說明企業收益品質不好。一方面,一部分收益尚未收到現金,停留在實物和債權資金形態,債權能否足額變現尚存在疑問,而實物資產更存在貶值的風險。另一方面,企業營運資金增加了,反映企業為取得同樣的收益佔用了更多的營運資金,取得收益的代價增大了,說明同樣的收益代表者較差的業績。

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