平安好醫生(01833)在中國經營互聯網醫療平台，提供一站式在線醫療健康服務，涵蓋在線諮詢、健康管理、藥物B2C、在線廣告和營銷推廣等細分範疇。憑藉公司品牌知名度、多元化服務以及建構覆蓋全中國的醫療服務供應商網絡，截至2018年末，簽約合作外部醫生5,203名；合作醫院數超3,000家，其中三級甲等醫院超1,200家；合作藥店超15,000家；1小時送藥網絡覆蓋全國86個城市，上述因素令其在行業競爭優勢明顯，一哥位置穩如泰山。目前月活躍用戶數目達到5470萬，遠拋離其他競爭對手。
公司早前公布2018年度之全年業績，收入按年上升78.7%至33.4億人民幣；淨虧損收窄至9.1億人民幣。整體毛利率按年下跌5.5個百分點至27.3%，主要是受到與平安人壽保險訂立服務協議的客戶數顯著增加，使服務成本上升，拖累家庭醫生服務分部毛利率表現。幸好營運費用佔收入比重按年下跌9.8個百分點至66.9%，加上利息收入貢獻，致年度虧損減少。
基於內地居民健康意識提高，追求更卓越醫療服務。惜目前中國醫療資源分配不均，尤其相當缺乏優質初級診療服務和醫療資源集中於一、二線城市。隨著智能設備普及化、4G廣泛覆蓋全國，互聯網醫療崛起正好彌補傳統醫療行業的缺口。據弗若斯特沙利文的預測，國內互聯網醫療行業市場規模於2026年將達1980億人民幣，複合年增長率違到33.6%。
展望未來，平安好醫生在中央大力推動「互聯網+醫療健康」發展以及行業快速增長助力下，相信用戶數繼續有上升空間。雖然短期公司仍會處於虧損狀態，2018年月付費用戶數按年上升86.2%至240萬，全年平均付費用戶轉化率由2.7%升至3.6%，反映變現能力正在提高，加上與平安集團合作關係中，進一步加強雙方協同效應，為後續財政年度實現盈利奠下基礎。
策略上，現價為2019年度預測市銷率9.3倍，低於過去平均水平。近期股份表現強勢，倘若短期升破招股價，有望上試58.7港元高位，跌穿45元止蝕。
(筆者為證監會持牌人，並無持有上述股票。)
