何啟俊
經由 在 4月 16, 2019
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寶寶樹集團(01761)在中國經營最大母嬰類社區平台,截至2018年,月活躍用戶總數增加至1.4億。目前公司經營兩個母嬰類在線平台,即寶寶樹孕育和小時光。寶寶樹孕育為旗艦平台,由手機應用程序和PCWAPbabytree.com組成,為國內準父母和年輕父母提供一個相互交流及獲得最佳孕育建議的在線平台。2018年度,公司收入來源自廣告、電商以及知識付費三方面,其中廣告佔78.4%總收入。

 

寶寶樹集團去年收入按年上升4.2%至7.6億人民幣;歸屬於母公司擁有人淨利潤則為5.3億人民幣,2017年的虧損為9.1億人民幣。虧轉盈歸因於金融負債公允價值變動。撇除金融負債公允價值變動以及上市開支,經調整溢利按年上升29.7%至2.0億人民幣。整體毛利率同比上升24.8個百分點至78.9%,其中收入佔比最大的廣告毛利率按年上升8.5個百分點至84.7%,管理層估計該業務的毛利率峰值接近90%。

 

受惠於主要客戶的平均收入上升以及移動應用程序的廣告收入增加,拉動廣告收入按年增幅達到60.1%至5.96億人民幣,令收入佔比由2017年的51%升至2018年的78.4%。然而,公司調整電商業務經營模式,由自營轉為與戰略投資者阿里巴巴合作的第三方運營模式。故此,公司減少商品採購、清理庫存和減慢與供應商的收購和續約,導致電商收入按年減少59.3%至1.4億人民幣。惟有關負面影響料屬暫時性,目前電商平台正在整合階段,預期於2019年第二季開通。

 

於2018年,寶寶樹的平均月活躍用戶總數達到1.4億。基於移動應用程序月活躍用戶量按年增加35.1%至2270萬,令移動設備的平均月活躍用戶總數達到8860萬。管理層認為,未來移動應用程序端仍有五至六倍增長空間。為增強變現能力,除加大技術研發開支外,公司對平台內容進行擴容和延長用戶生命周期。首先,與股東復星合作開發健康醫療品牌「小星醫生」,以滿足客戶對優質知識內容的需求,吸引用戶進行訂閱。此外,公司早前投資微信兩個育兒平台(爸媽營及Momself),兩個平台的目標群與寶寶樹孕育和小時光截然不同。

 

寶寶樹股東陣容鼎盛,阿里巴巴、復星國際以及好未來教育均為行業翹楚,品牌知名度非常高。目前寶寶樹與阿里巴巴、復星已經在電商和大健康產業開展初步合作,期望借助雙方各自在行業上的優勢,增強產品獨特性、擴大平台內容深度、提升營運效率和客戶忠誠度,藉此提高變現能力。憧憬寶寶樹與股東們未來深化合作,進一步加強在大健康、早期教育以及電商等領域的競爭優勢。

 

根據弗若斯特沙利文預測,母嬰產品及服務的市場規模到2022年將會達到4.3萬億人民幣,2017至22年複合年增長率達到16.5%,主要是母嬰相關消費佔年輕家庭消費比例由2017年的18.2%升至2022年的20%。預期在行業不俗增長帶動下,為收入提供催化劑。

 

憑藉寶寶樹龐大的用戶基礎,加上多名具實力股東背書,預期各業務的變現能力將會續步提升,為未來盈利增長提供動力。投資策略上,現價為預測2019年度市盈率15倍,料股價略為整固後,可重拾上升動力,以上市價6.8元為初步目標。

 

(筆者為證監會持牌人,並無持有上述股票。)

分類: 7.個股評論
關鍵詞: 何啟俊, 港股, 寶寶樹