楊玉川
經由 在 4月 17, 2019
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最近中國公佈的經濟資料基本都超出預期,顯示3月的中國經濟確有好轉跡象。繼之前公佈的3月採購經理指數明顯好於預期,特別是製造業經連續收縮、重新進入擴張區後,最新公佈的進出口資料和金融資料均大幅好於預期,支持3月中國經濟開始好轉的看法。

 

據公佈,2019年3月以美元計的中國出口同比增長14.2%(前值-20.7%),進口同比-7.6%(前值-5.2%),由於中美貿易戰造成去年下半年存在企業搶出口的情況,因此一般預期3月的出口僅會小幅上升。與3月實際出口大升相比,過去的預期明顯太過悲觀。即使考慮到春節因素的干擾,用第一季度的資料進行比較,出口同比仍增長1.4%(美元計),也還是明顯好於預期。

 

所以,過去一段時間市場主流對中國出口的看法看來有些過於悲觀了,出口對中國經濟的壓力很可能沒有預想那麼大。

 

相比出口的出色表現,進口則有些強差人意,3月進口同比下跌7.6%同樣有些出乎市場預料,顯示今年中國政府主力推動的內需市場,尚未有明顯好轉。不過,預計隨著國家減稅政策的實施,企業各個人收入增加,應有助於未來消費市場的回升。

 

 

一季度貿易順差同比大升超過70%,達美元736.1億,對扭轉市場對人民幣的貶值預期,穩定市場預期有利。

 

4月12日,央行公佈3月金融統計資料:3月新增社會融資金額2.86萬億元,同比多增加1.28萬億元;M1和M2增速分別從低位回升至4.6%和8.6%;金融機構貸款增加1.69萬億元,同比多增加5777億元。

 

對這組資料,我們的解讀是:相當好,各個方面都有改善。特別是同比多增的1.28萬億元社融金額,其構成來源主要是:對實體經濟發放貸款1.96萬億,同比多增近8200億元;表外非標融資同比多增3353億元;地方政府專項債融資同比多增2532億元。說明中央政府推動金融機構將資金注入實體經濟的努力初見成效,與此有關的貸款明顯增加。另外,債務結構也有所改善,企業的中長期貸款比例上升。

 

M1和M2的資料雙雙回升,說明資金環境相對充裕。

 

3月的CPI為2.3%,較2月的1.5%有較大幅度上升,也創去年10月以來的新高,食品價格上升較快是通脹上行的重要推動力量,引起部分投資者對通脹的擔憂。不過食品價格的上升與非洲豬瘟有一定關係,而生豬的生產週期通常需要一年時間,即使收緊銀根,對壓抑通脹的幫助也未必太大,再考慮到中國經濟總體的環境是面臨下行壓力較大,仍需要政府給予相對寬鬆的金融環境,因此,短期的通脹上升暫時來看對金融環境相對寬鬆的影響不大。

 

 

不過,經濟資料雖然有明顯改善,但近期中港股市的投資情緒卻有逐漸冷卻的跡象,港股在30000點以上區域面臨一定壓力,而在高位資金入市態度未見積極,上週五雖然港股在經濟資料超預期情況下尾市出現反彈,但投資者入市態度謹慎,成交普通,未見有強大反彈動力。

 

就目前情況來看,經濟好轉的跡象得到進一步加強,有部分樂觀的分析認為中國經濟有可能在今年2月份已經渡過拐點,3月之後的經濟將穩定回升。但也有一些分析不認同中國經濟已經見底的看法,認為經濟在2季度仍可能再度走低。不過無論如何,有一點相對確定的地方是:中國經濟的實際情況有可能比市場主流之前的看法更樂觀一些,經濟的拐點也可能較之前的預期更快到來。

 

由於累積了一定升幅,加上中美的經濟前景都尚未十分明確,投資者亢奮情緒普遍有所降溫,股市也有一定調整壓力,但由於近期公佈的中國經濟資料遠好於預期,對市場有一點支持,因此短期來看,港股走勢可能仍以橫行震盪為主。

derrick ng
在中國大幅減稅的情況下,相信今年經濟不會太差
施建祖
好文