新股簡評：沛嘉醫療
據市場訊息顯示，沛嘉醫療將於本季登陸港交所，集資約兩億美元。啟明醫療（2500）自去年十二月上市至今股價升幅超過五成，加上沛嘉有強勁的上市前投資者加持，相信不難在招股時掀起熱潮。
人類的心臟內有四種不同的瓣膜分別為主動脈瓣、二尖瓣、三尖瓣和肺動脈瓣。心臟瓣膜病是指瓣膜出現病變，影響血流的正常流動，造成心臟功能異常。暫時上市的經導管瓣膜置換產品集中在主動脈瓣。據報隨著老齡化進程，以及經導管主動脈瓣置換術 （TAVR）適應症進一步拓寬至外科置換中低危風險患者群體，有研究估計TAVR在國內的市場容量在2030年前後或將達到240億元的規模。國內TAVR市場四大玩家除了已經上市的啟明醫療以外，還包括杰成醫療、微創心通和沛嘉醫療；後兩者即將登陸香港資本市埸並已獲得高瓴資本於上市前入股（注：高瓴資本同時為啟明醫療的基石投資者）。順帶一提，資本市場新一輪焦點已經瞄向經導管二尖瓣置換術(TMVR)，據報其市場規模預期比TAVR更大，當中奧博資本剛剛參與了紐脈醫療的B輪融資。沛嘉亦同時有臨床前階段的TMVR和TTVR在研產品。
在國內市場，愛德華、美敦力等跨國巨頭的TAVR產品均未被批准上市。 同時由於國內患者特徵以及在進口替代背景下，國內血管介入耗材前景亮麗。無疑TAVR四大廠商的產品現在只餘下沛嘉醫療的並未上市，但據悉其產品上市進度並非落後太多，沛嘉在TAVR產品結構上使用為牛心包；有研究顯示牛心包在耐用性及表現上勝於使用豬心包的產品。TaurusOne及TaurusElite有望於本年底至明年初獲批上市。沛嘉的TAVR第三代產品TaurusNXT更可望完全免除使用戉二醛，令其產品的抗鈣化特性優勢超越現有的市場參與者；沛嘉預期此產品將於2023-24年上市。
沛嘉亦同時營運神經介入產品，為該賽道的國內領軍企業之一。按招股書披露，國外公司主導了此市場。市場前四大的參與者已經佔去大部份市場份額。沛嘉在研產品管線豐富以及在進口取代有利的政策環境，此一塊業務亦具有相當價值。
考慮到心腦血管醫械行業的前景、沛嘉醫療的產品管線尤其TaurusNXT的潛在優越性、以及強勁的上市前投資者背書，沛嘉應為另一all-in之選。至於估值方面的參考標自當是已經上市的啟明醫療，執筆時市值為237億港元（22/4/2020）；而微創心通於上市前最新一輪融資的估值則為11億美元。