孫瀚斌：招行低吸博反彈

招商銀行(3968)首季營業總收入759.26億元(人民幣，下同)，按年升11.2%；其中淨利息收入457.56億元，按年升5.5%，淨手續費及佣金收入220.61億元，按年升15.15%。期內，年化後歸屬於普通股股東的加權平均淨資產收益率18.76%，較去年同期減少69點子。至3月底止，核心一級資本充足率11.94%，較去年底減少1點子。

預期市盈約8.46倍

截至2020年3月末，集團不良貸款餘額525.82億元，較上年末增加3.07億元；不良貸款率1.11%，較上年末下降0.05個百分點；不良貸款撥備覆蓋率451.27%，較上年末上升24.49個百分點；貸款撥備率5.01%，較上年末上升0.04個百分點。招商銀行2020年預期市盈約8.46倍，預期息率約3.58%，PEG(市盈增長率)僅0.86倍，經濟重啟潮之下估值理想。銀行業為百業之母、經濟提振的動力源頭，可視為搏經濟反彈的首選目標行業。

日發證券副總裁  孫瀚斌