李家謙：殼股升越全購價的啟示

近日有個現象，就係殼股的成交突然提速，以前傾極都唔埋欄的，瞬間傾妥並宣布新主提出現金的全面收購(General Offer，簡稱GO)邀約(見下表)，更奇怪的現象是大部分獲GO的公司，股價竟然升越GO價，點解如此奇怪現象呢? 點解資金如此神勇呢? 筆者早前曾指出，內地資金來港買殼，實在係一家便宜幾家著的生意，一來北水可以擁有融資平台，繼而注入自己的資產及集資發展業務。二來對殼主來說，生意淡薄不如賣殼，以主板殼價6.5至7億元計，內地做廠隨時10年都賺唔到殼價。三來，對一班小股東來說，公司業績長年不濟拖累股價奄奄一息，有新主入場提出GO，讓小股價可選擇離場還是留低。殼股突然易「刁」，估計無論北水還是殼主，均擔心監管機構日後收緊借殼上市規例，在目前殼價高企(對殼主而言)係滿意的離場費；對北水來說，民企在內地的融資未有實質改善的情況下，加上買殼令資金成功外闖，對他們來說，則收一石二鳥之效。 表: 近日易主殼股一覽 公司(編號) / 全面收購價/ 宣布易主後高見/ 較全購價高 第一德勝(918)/ 0.9463元/ 1.00元/ ↑5.7% 譽宴集團(1483)/ 1.29032元/ 1.40元/ ↑8.5% 威發國際(765)/ 1.815元/ 1.81元/ 持平 註：數據截至2016年10月4日止。 據過往GO股經驗，在宣布新主入場至完成新舊主人交割的期間，股價往往比GO價折讓3至5%，因為資金擔心交易有機會出現延遲、買家出現資金問題，又或者監管機構需要雙方提交更多交易資料等。而股價升越GO價的，多數是大股東提出私有化的交易，市場憧憬大股東可能提價，中國鐵鈦(893)和國浩集團(053)便試過大股東提高私有化價錢，以吸引小股東「投降」。但今次易手的殼股還未完成交易，股價已率先升穿GO價，點解資金如此神勇呢? 殼股稀缺 繼續升值 此等現象說穿了，就是一來殼資源愈見稀缺，二來易主的公司市值多數10億以下，無論莊家、炒家還是散戶，都鍾情這類有幻想空間的炒作。有熟悉買賣殼股的朋友近日告訴筆者，即使上半年港股表現低沉，殼股仍繼續升值，主要是殼主皇帝女唔憂嫁，在北水源源南下尋殼資源時，主板創板殼價固然叫價硬淨，連21章公司的殼價亦已升價至近3億元，由此可見不少本地殼主目前的心態就是「一殼在手，天下我有」。 近日易主的殼股，多是市值幾億的工業股，股價長年低迷早已被有心人低位收集，加上股權集中，一旦資金湧入，升勢勒唔住。以第一德勝(918)為例，宣布控權易手前的市值只有5億餘元，連殼價都未到，加上大股東持股量達64%，街貨極疏之下自然易炒起。 再者，資金憧憬新主注入新業務，為公司帶來盈利希望，以譽宴集團(1483)為例，新大股東從事金融業務，公司在本港的飲食生意難做，市場相信遲早會驅劣換良，端估金融公司的市值不會是6億多吧，因此，投資者肯以高於GO價入場博一舖。 3老牌華資 殼味濃郁 新主人提出全面收購的買殼方式最正宗，也對小股東最公道，原因是新主人需預備充裕的資金收回小股東的貨源，享受與大股東同樣待遇。市場近日亦出現不提GO的控權易手個案，冠軍科技(092)大股東簡文樂向獨立第3者出售27.9%股權，相當於每股0.1528元，由於新主持貨未達30%的GO門檻，所以公司的小股東不能享受與大股東的待遇。不過，冠軍控權易主後股價急升，本周二曾高見0.201元，原以為小股東冇得逃出生天，竟然「著數」過大股東。 由此可見，殼股的另一股尋寶潮已開始了，筆者前文曾多次提及殼股的投資方法，簡單而言就係公司大股東年邁子女無意接棒、業績長年不濟及市值資產值吸引等幾個主要因素，去評估公司賣盤的機會。曾兩度賣盤臨門告吹的鱷魚恤(122)、工業股開達(180)及景福(0280)這三家老牌華資股，賣盤條件完全符合，關鍵係這些華資富豪並不缺錢，遇到好人家好價錢才肯割愛，投資者若小注博便要考驗耐性了。 李家謙 himson123@gmail.com 證監會持牌人，未持有上述股票。