大施
經由
22 小時前更新
(2018-01-20 新財富學院) 1951 年,20 歲的巴菲特 (Warren Buffett) 寫了一篇名為《我最看好的股票 (The Security I Like Best) 》的分析文章,當時巴菲特還是一位初出茅廬的投資顧問。文章所說的股票就是後來巴菲特稱之為「投資初戀」的 GEICO (政府僱員保險公司)。 巴菲特之所以對 GEICO 產生興趣,與他的老師格雷厄姆(Benjamin Graham) 有很大關係。當時格雷厄姆是巴菲特崇拜的偶像,當得知格雷厄姆是 GEICO 的主席,巴菲特對 GEICO 作了調研分析並投入了他當時的大部分資金。 雖然這只是一次短暫的「初戀」,但 1976-1980 年身家上億的巴菲特再次投資 GEICO 、收購其 1/3 股權。這些股權到 1995 年增值 50 倍,給巴菲特帶來了 23 億美元利潤。同一年,巴菲特又以 23 億美元收購 GEICO 剩餘股權,使其成為旗下全資子公司。GEICO 令巴菲特洞悉了保險業的秘密。在此基礎上,巴菲特構築了自己的保險帝國,並進入再保險領域。保險業不僅成為其「利潤奶牛」,而且為其提供了巨量的浮存金。 下面是巴菲特 1951 年對 GEICO 分析文章的全文翻譯: 充分就業、利潤大幅成長以及創紀錄的分紅顯然不會對應股市的低迷。過去 5 年來,大部分產業都處在這種繁榮之中,少數小波動絲毫不能影響這一巨大浪潮。 然而汽車保險業卻沒有分享這一繁榮。在二戰剛結束時期出現巨大虧損之後,汽車保險業終於在 1949 年有所起色。然而 1950 年,事故保險公司再次遭遇重創,成為保險產業 15 年來第二糟糕的年份。一些事故保險公司 (尤其是汽車險佔比較大的) 股價表現都非常低迷。從盈利能力和資產因素來看,這些股票很多似乎都被低估了。 汽車保險產業本身具有平滑週期性波動的特點。大部分汽車購買者都認為車險是有必要的。保險合約的費率每年都要根據當時情況作出調整。費率調整滯後於成本,在 1945-1951 年的物價上漲階段產生負面影響,但如果經濟進入通縮階段,應該是一個有利因素。 這個產業的其他優勢還包括沒有存貨、收款、勞動力和原材料等方面的問題,而且也沒有產品過時和相關設備被淘汰的風險。 GEICO 成立於 30 年代中期,在全國範圍內向符合條件的群體提供全面的汽車保險服務,包括: 聯邦、州和市政的政府僱員;現役和後備委任軍官以及薪酬前三檔的非委任軍官;服役期間享受該待遇的退役軍人;以前的投保人;大中小學的教員和職員;專門從事國防工作的政府承包商僱員;股東。 公司不設立任何代理機構和分支機構。因此,投保人可以按年費率高達 30% 的優惠獲得一份標準的汽車保險單。公司在全國各地通過大約 500 名代理人處理索賠,受理速度非常快。 「成長型企業」一般是指那些剔除物價上漲和商業競爭緩和的因素,過去幾年銷售依然有所成長的企業。從下面的業績來看,GEICO 絕對是一家合格的成長型企業: 當然,昨天的成長並不能給今天的投資者帶來利潤。對於 GEICO 而言,我們有理由相信成長空間還很大。截止到 1950 年,公司僅在全國50個州 (包括華盛頓特區和夏威夷) 中的 15 個州註冊登記。 1950 年年初,公司在紐約州的客戶還不到 3000 人。對於潛在客戶而言,紐約 125 美元保單的 25% 優惠看起來應該比欠發達地區 50 美元保費的 25% 優惠更有誘惑力。 隨著成本競爭的重要性在經濟衰退時期不斷提升, GEICO 費率方面的吸引力應該能夠更有效地搶走其他同類公司的業務。由於保險費率隨著物價上漲,費率上 25% 的差距以實際金額計算的話則變得更大了。 公司也沒有來自代理人的壓力,不需要接受一些有問題的投保申請或更新高風險投保人的保單。在一些費率結構不完善的州,公司可能會暫停推廣。 GEICO 最大的吸引力也許來自於它的利潤率。1949 年公司保險利潤與保費收入的比率為 27.5%,而 Best’s 的 135 家事故保險公司平均利潤率僅為 6.7%。1950 年景氣轉差,Best’s 計算的平均利潤率降至 3%,而 GEICO 降至 18%。 GEICO 並不經營所有的事故保險業務,人身傷害和財產保險雖然都是 GEICO 重要的業務線,但利潤率是最低的。 GEICO 還有大量的撞車保險業務,在 1950 年是一條很賺錢的業務線。 在 1951 年上半年,幾乎所有保險商在事故保險方面都出現虧損,尤其人身傷害和財產保險兩種業務最不賺錢。 GEICO 利潤率下降至略微高於 9%,相比之下,馬薩諸塞州保險公司虧損 16%、新阿姆斯特丹事故保險公司虧損 8%、標準事故保險公司虧損 9%。 由於 GEICO 處於快速成長期,現金分紅水平一直比較低。從 1948 年 6 月 1 日到 1951 年 11 月 10 日,送股和拆股 (1 拆 25) 使得流通股份從 3000 股擴大到 25 萬股。公司還發行了認購附屬關聯企業股份的認股權證。 自從 1948 年格雷厄姆的投資基金收購 GEICO 大量股份並將其上市之後,格雷厄姆一直是董事會的主席。李昂·古德溫是公司總裁,能力出眾,上任以來一直指引著 GEICO 的方向。截至 1950 年末,董事會 10 位董事共持有 GEICO 流通股的三分之一左右。 1950 年公司每股盈利達到 3.92 美元,1949 年為每股 4.71 美元 (當時總業務量要小一些) 。這些數據不包括尚未實現的保費儲備,而這一金額在兩個年份中都很龐大。1951 年的利潤要低於 1950 年,但今年夏天費率的全面提高將會體現在 1952 年的利潤中。在 1947 年到 1950 年間,公司投資收入翻了兩番,反映了公司資產的成長。 以目前股價來看,當前估值為 1950 年 (產業景氣糟糕年份) 盈利的 8 倍,看起來完全沒有反映公司巨大的成長潛力。

稻穗小編飯泥
昨天, 10:12 pm
怕死不做媒體人。 昨日,一篇名為《批評上市公司,浙股君遭遇死亡威脅》的文章刷爆了朋友圈。浙股君在文章中介紹了自己幾次遭遇陌生人堵門、快遞恐嚇、電話威脅直至遭遇陌生人攻擊暴打的過程,而所有這些,都疑似與作者所寫南都物業相關文章有關。 此文一出,財經媒體圈一片譁然,隨後,知名財經評論家、財經專欄作家葉檀和微博知名財經博主股社區任小姐先後發文聲援。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/20cad52c44fded2ea8cead07971dc2fa_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/10e4fb4b3796a434ad572175f0da89e0_view.jpg[/img] 小財女隨後聯繫了該案的當事人浙股君,諮詢該案的最新進展,浙股君表示,“現在只有靜觀其變,個人希望證監會能暫停南都物業明日的申購,希望警方早日破案。” 讓我們案件重現一下: 1月3日,浙股公眾號發表了2018年的第一篇文章:《物業第一股即將上市,70後美女身家或超20億》; 1月4日,有自稱河北邢臺的人聲稱要給浙股君寄“重要物品”; 1月5日,某財經公關公司一不知名男子打電話給浙股君:“都是朋友,南都物業的稿子,能不能幫忙刪除一下”,浙股君沒有理會; 1月8日,浙股公號第一次收到南都物業的投訴,當晚,浙股君二次發文,《“趕不走的物業”,何以成為物業第一股?》; 1月9日,浙股公號第二次收到南都物業的投訴; 緊接著,雙方陷入車輪戰,南都物業一邊投訴,一邊又通過各種媒體和上市公司人士溝通,希望跟浙股君見面,但不怕神一樣的對手,就怕豬一樣的隊友,本來打算就此平息此事的浙股君第三次收到了對方的投訴; 這下好了,1月9號,浙股君再度發文《韓芳的的逆襲:從房產公司秘書到上市公司老闆》; 1月9日晚10點,有陌生男子在浙股君家門口猛烈砸門; 1月11日早上7點,三位黑衣大漢守在浙股君家門口,不知意欲何為,隨後浙股君報警; 1月19日上午開始,浙股君被來自全國各地的陌生電話襲擊; 1月21日,浙股君在寧波洲際酒店門口突遭不明人士暴打; …… 那啥,小財女也不是學法律的,只不過平心而論,這事擱誰都不能不多想,尤其是這事發生在南都物業IPO進程的關鍵性階段。 去年12月29日,南都物業獲證監會發行批文,成為2017年浙江最後一家獲得上市許可的企業。1月23日,也就是明天,南都物業將進行申購,本次股票發行價格為16.25元/股,網上發行數量為1984.1萬股,占本次發行總量的99.9986%。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/dbfb38a298389733f73d2aa9482a14e2_view.jpg[/img] 今天,是南都物業首次公開發行A股網上投資者交流會的重要日子。或許此前很多人都不是很瞭解南都物業,但今天網上的投資者交流會確是異常的火爆:只不過,大家的重點似乎都不在申購上: 小財女也去投資者交流會溜達了一圈,果不其然: [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/49e7fb1ff80a98ffb0d31e549d85bf48_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/27c46d56934f4dd4a8df8e3571dedd37_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/c1c6cc86fe52fff877e0b263b8fa2830_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/a8dc6f6d10d187b6a6328662b6f7f417_view.jpg[/img] 那啥,至於大家想問的問題,樓下這哥們已經幫你問了:只可惜人家只表示了謝謝。。。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/0ab4a898cd3da5392fb29af1c2e64235_view.jpg[/img] 與此同時,南都物業也在其官方網站上做出了聲明:近期關於網路平臺傳播的設計我公司的誤導性言論,公司聲明如下:感謝社會公眾對公司的關心,網上傳播的事件,與公司無關希望社會公眾理性看待相關猜疑和誤導性言論。對惡意侵害企業合法權益的行為,公司將保留追究法律責任的權利。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/5e418aa6a90d3edac8f16ce5d3f76527_view.jpg[/img] 其實也不難理解,擱上這麼個節骨眼,誰也不想惹禍上身。 那麼南都物業究竟是一家怎麼樣的公司?浙股君遭遇暴打一事是否與南都物業有直接關係?南都物業1月23日的認購又能否順利進行? 根據浙股君提供的消息,小財女隨後聯繫了此事的受理方寧波公安局高新分局詢問該案的最新進展,但對方表示:目前該案正在偵查當中。 由於目前該案還在調查當中,孰是孰非尚無定論。不過時間不等人,小財女也不知道調查結果能否在申購前出來,而即便出來,也不一定能證明這事就跟南都物業有關。 不過,誰是誰非,想必大家心中也有桿秤~ 有人說,南都物業是不鳴則已一鳴驚人,小財女也是很納悶,要知道,作為一家名不見經傳,所服務的住宅、大樓或者商業項目,大多集中浙江杭州一帶的二三梯隊公司,南都物業怎麼就做了A股物業史上第一個吃螃蟹的人了呢?畢竟目前,在香港上市的國內物業公司共有4家,在新三板掛牌的物業公司已經超過50家,在行業內略有名氣的路程物業也才上市不到2年。 難道果真誠如網友所言,美女老闆是個有故事的女同學? [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/6e6f7c46f84c917d9d239ee97de9da0b_view.jpg[/img] 嘖嘖,小財女是萬萬不敢亂說的…… 公開資料顯示,南都物業服務股份有限公司於1994年4月13日在浙江省工商行政管理局登記成立。法定代表人韓芳,韓芳目前為公司的實際控制人,直接持有公司28.64%的股權,通過南都地產服務間接持有公司45.82%的股權,通過舟山五彩石間接持有公司1.38%的股權,合計持有公司75.83%股份。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/a43f07455e6860e142745c1f857b878d_view.jpg[/img] (圖片來源於浙股) 值得注意的是,南都物業的發行價為16.25元,韓芳合計持有4514萬股,市值7.3億元。如公司上市,韓芳的身家將輕鬆超過20億元。 然而彪悍的人生不需要解釋。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/dc8d25f0377a124810a4959f1927895e_view.jpg[/img] 從南都房產的秘書,到身家至少20億的上市公司老闆,韓芳只用25年時間。 1993年2月,時年21歲的韓芳加入南都房產(此時仍叫華電房產),入職時,韓芳的職位是公司秘書。僅僅一年後,韓芳就被任命為辦公室主任和行銷部經理。27歲時,韓芳升職為總經理助理,成為集團最年輕的高管。幾年後,她又成為南都集團副總裁。30歲前後,韓芳與南都房產一位司機結婚。那啥?別問小財女為啥他這麼有錢跟司機結婚了,你瞅,人家明明不想說: [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/d63b7068613f2727d1b6b6a438199cea_view.jpg[/img] 2001年1月,韓芳成為南都房產股東,出資70萬元,持股1%。同年9月,韓芳開始擔任南都物業董事長至今。 工作之余,韓芳又先後攻讀了杭州大學經濟管理、香港理工大學國際房地產專業和中歐商學院EMBA三個碩士學位,由此成為國內地產圈一位風雲人物。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/56215c02990beba6ae09ba9a30f7023b_view.jpg[/img] 儘管有多個媒體報導稱,韓芳的成長,離不開一位貴人,即南都房產的創始人周慶治,但小財女相信,人家能走到今天,絕對還是有實力的。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/25d75ea600b344693abda113c5f55c1b_view.jpg[/img] 但從來事實勝於雄辯,南都物業究竟有沒有資格上市,你說了不算,小財女說了也不算,但小財女還是希望某些人能夠聆聽一下大眾的心聲,說小了這關乎資本市場的長治久安,說大了一家物業公司可是關乎千千萬萬個家庭的生死存亡,畢竟此前的“6·22杭州社區縱火案”還歷歷在目,當時就有某物業公司“消防安全管理落實不到位”“物業管理單位應急處置能力不足”的責任。 反觀南都物業,這些年爆出的差評和糾紛不勝枚舉,老百姓也是怨聲載道: [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/a259f7205a88050b48bfedbd7b5467ce_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/d2604e3dd61f9f5f8c77131a9d809453_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/fefc516ac5db486123b852183ced6377_view.jpg[/img] 此外, 2016年10月,杭州電視臺《民情觀察室》的一期節目,直接將南都物業命名為“趕不走的物業”。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/1e25881044faba0da41874be662940f5_view.jpg[/img] 再看南都物業近年來涉及的法律訴訟案件,竟然高達1598起。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/a1b20e08c4f9b9c6e1242d8dbab961c2_view.jpg[/img] [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/5b3fd75e4ef7e14c80d805e562a78358_view.jpg[/img] 而從資本層面來看,2014~2017年上半年,其物業管理服務銷售收入占比分別為93.45%、95.67%、94.09%、93.12%。其增值服務銷售收入占比僅分別為6.55%、4.33%、5.91%、6.88%。這與先於其上市的多家上市公司相比,盈利模式也略顯單一。 所以,小財女至今也不明白為啥一家屢遭處罰,口碑如此差的企業竟然還能成為A股物業第一股? 說到這,小財女想起了那個不遠萬里前去尋仇的淘寶店主…… 浙股君,多保重!!! (微信勾搭小财女:lovecjnjzbl0310)

稻穗小編飯泥
昨天, 9:32 pm
(本文節選自《帶你讀<巴菲特的投資組合>》01期,作者:小牛) 前言:《巴菲特的投資組合》是由(美)哈格斯特朗編寫,機械工業出版社2008年出版的一本書籍。羅伯特·哈格斯特朗是萊格·梅森集中資產公司副總裁兼總經理。著有《沃倫·巴菲特之路》和《從牛頓、達爾文到巴菲特:投資的格柵理論》。 選這本書的目的,主要是想在《巴菲特投資聖經》那本書的基礎上,帶大家更深入的瞭解巴菲特其人、其思想和投資理念。本書的內容較適合有一定投資經驗或金融基礎的讀者,我將儘量還原大師經典,根據自身的理解合理編排內容,使讀者不僅“知其然”,還要“知其所以然”。初學者亦可從中學習股神巴菲特的成功範式,以更快找到通往成功投資之路的捷徑。 ——————————————————————————————————— 巴菲特曾在多個公開場合,支持投資者買入指數型基金,而且直指主動管理的弊端,就是交易成本昂貴,導致長期業績跑不贏市場平均。 我現在想拋出一個問題就是,巴菲特本身作為長期跑贏市場的大神,並且極力主張集中投資於長期穩定盈利的優秀企業,這難道不算是一種主動管理嗎?看完這本書的第一章,我的思路就變得格外清晰了。 1. 主動管理 主動管理,書中描述為“活躍的有價證券管理”,為了獲得突出的業績,他們不停地買入大量普通股,以謀求超額收益。 可以這樣認為,購買主動管理基金的客戶,其本身也是希望獲取超越市場平均收益的,否則他們就去購買指數基金了。而主動管理基金的基金經理,為了能夠讓客戶滿意(不滿意就跑去買別的主動管理基金了),突出自己的投資業績,於是試圖預測未來3-6個月的市場趨勢,不斷更換投資組合,希望能從預測中獲利。 然而不幸的是,在77年-97年的20年裡,能夠打敗標普500指數的主動基金比例,從50%下降到了25%。而97年以來的情況則更糟,有90%的主動基金業績低於市場表現,平均比標普500指數低14%,這就意味著只有不到10%的主動基金跑贏市場平均。 A股市場能夠跑贏市場平均的比例,要比上面這組數字高很多,據測算以5年為週期的話,大概有30%左右跑贏大盤,具體視不同年份而不同。但這並不代表我國的機構投資水準比美國高,而是A股波動大、市場有效性較低、投資者結構以散戶為主等多方面的原因,使得投資機構想要獲取超額收益這件事的難度並沒有像美國那麼大。 2、 被動管理 而被動管理,即指數投資,採取的是購買並持有某個市場指數的被動投資。以標普500指數基金為例,它收集並持有各種各樣的普通股並創造性地將投資組合設計得貼近標準普爾500這一基準價格指數,然後長期持有以獲得接近標普500指數的收益。 大家知道,目前在美國市場,被動管理基金已經佔據了絕對優勢的地位,已然成為了一種主流的投資理念。 指數投資是不會比一般市場差,但其業績也不會太好。即使是最優秀的指數基金,也僅以微弱的優勢好於大眾市場收益。畢竟指數基金設計的初衷就是為了盡可能的擬合市場指數,而一只好的指數基金的評判標準,正是它的高擬合度。 3、兩者擇其一 那麼巴菲特是如何看待主動與被動之爭的呢?如果非要讓他在二者之間擇其一的話,他會毫不猶豫地選擇指數基金。他還特意強調“對那些不能容忍風險或者對企業經濟知之甚少卻仍想參予普通股長期投資的人來說,尤其應如此”。 巴菲特用他那獨特的語言風格說道: “通過定期地投資於指數基金,那些門外漢投資者可以獲得超過多數專業投資大師的業績。” [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/f1966df129cbf15304cd0a7ad019e3c0_view.jpg[/img] 通過前面對主動管理和被動管理的瞭解,我們現在已經知道了一個事實:90%的主動管理基金都跑輸市場,而指數基金只能獲得市場的平均收益。這時,真正聰明的投資者提出了一項挑戰:我是否對平均回報滿意?我能否做的更好? 4、更好的出路 優秀的人一定不甘於平庸;反過來,沒有超越市場平均的表現,也就體現不出他們的優秀。 年輕的巴菲特,在想要成為股神之路上,不斷的在內心中呐喊:“有沒有更好的出路”? 當然有。事物不光有正反,顏色不只有黑白。聰明的人不會反復糾結於兩者之間而無法權衡,事實上巴菲特已經找到了更好的出路。何必糾結到底是主動投資還是被動投資?如果我們看清其本質,然後從兩者身上截長補短,必然會找到更好的出路。

水木然
經由
昨天, 9:16 pm
文/ 吳樹,來源/ 浙江日報 一、 父親去世三年後,你來到了我家。同父親相比,你平凡得實在是乏善可陳。可是,50歲的母親需要一個老伴兒,而一個50歲的老人對另一半的要求也務實本真很多——只要人好就行。 而你具備這個最基本的條件,你是遠近聞名的好人,具體地說,你是一個老實人。和我母親第一次見面那天,你很難堪。因為你深知自己各方面都沒有優勢——房子小、工資少、不過是一個普通的退休工人,而且剛剛結婚的兒子一家還需要你的幫襯。 說實話,母親也只是為了給介紹人一個面子,才決定去見你的。而最終讓母親對你產生好感的原因,是你的那手好廚藝。見面後,你說:“老李,我知道你條件好,啥也不缺,所以,沒什麼送你的。不管怎樣,咱認識一場,你中午就在我家吃口便飯吧。”你的誠懇讓母親不忍拒絕,她留了下來。 你沒讓她伸一下手,然後就做了四菜一湯,讓母親吃得不忍釋筷。臨走時,你對我母親說:“以後要是想吃了,就來。我家雖不寬裕,但招待個南瓜還是一點兒都不費力氣的。” 後來,母親陸續又看了幾個老頭兒,可是,雖然哪一個看上去條件都比你要好,但最終母親還是選擇了你。理由其實算得上自私——她服從並照顧了父親大半輩子,她想做一回被照顧的對象。 二、 就這樣,你和我母親住在了一起。 那天,你、母親,外加我還有你兒子一家三口,一起吃了一頓飯。我特意將這頓飯安排在富麗堂皇的五星級酒店裡,表面上看是為了表達對你的重視,其實是有種居高臨下的優越感在作祟。 但你並沒有讓我的炫耀得意多久,走出酒店時,你悄悄對我說:“以後咱就是爺兒倆了,你要請我吃飯就去街邊的小店,在那兒我吃得飽,還不心疼。” 是你那太誠實的表情燙傷了我的虛偽,讓我覺得,跟一個老實人玩心眼,就像大人哄一個孩子的糖球兒一樣,已經接近了一種無恥。 你把我母親照顧得很好,她每次見我都嚷嚷要減肥,那語氣是幸福的。我猶記得從前,父親還在的時候,每一次我回家,她都跟我抱怨,抱怨我父親那幾乎堅守了一輩子的陋習。 你做的飯的確好吃,我在吃了幾次之後,對妻子所做的飯頗有幾分不滿。一次,和你們一起吃飯時,我忍不住對妻子說:“下次屠叔做飯時,你在邊上學著點兒。”妻子表情中並沒有虛心好學的成分,反而有幾分慍怒。你趕緊出來解圍,你說:“我這輩子啥都做不好,就長了點兒吃的本事。你們可都是做大事兒的人,千萬別跟我學。要是饞了,就回來,隨時回來。這做飯的啊,最怕自己做的東西沒人吃。” 那天我們走時,你包了好多你做的東西讓我們帶上,還把我拉到一邊說:“再別誇我做的飯好吃了,說真的,誰一說我這個優點我就臉紅。一個大男人,把飯做得好,其他方面草包一個,這哪算優點啊。” 回家的路上,我跟妻子複述了你的話。她說:“他這個人,天生伺候人的命,天生就願意低到泥土裡。咱媽有福氣,老了老了,當把皇太后。”我一邊開車,一邊用眼睛的余光感受妻子對你的輕賤,心裡並不想替你辯解什麼。畢竟,你始終是個外人嘛。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/ed4467956c539d882e2cae14e5ae78e0_view.jpg[/img] 三、 我搬新家的那天,你和母親來給我們燎鍋底。你嚴格地按照民間燎鍋底的習俗,有條不紊地忙碌著。可是,等到吃飯時,你卻沒有出現在主座上,到處都找不到你。打你的手機,也是關機狀態。像是掐算好了時間,等賓客散去,你回來了,仔細地收拾著那些狼藉杯盤,將剩菜剩飯裝在你事先準備好的飯盒裡,留著回家吃。 母親不希望你這麼做,覺得委屈了你,你小聲對她嘀咕:“晚上我給你新做,這些我吃。”母親說:“幹嗎天天吃剩菜剩飯呢?你知不知道我見你這樣,心裡很難受。”“你千萬別難受,讓我看著這麼浪費我心裡才不舒服呢。樹贊(我的名字)的錢都是辛苦換來的,咱幫不了孩子,那就儘量幫他省點兒。” 你的話,讓我母親心疼了很久,然後她決定告訴我。聽著母親在電話裡替你說好話,我內心的感受很複雜,同時也為自己的這份複雜感到慚愧。 四、 漸漸地,對你的好感越來越濃。有時候,甚至有一些依賴,你總是無聲地為我們做很多事——換掉家裡的壞水龍頭;每天接送孩子上幼稚園;母親住院時,不眠不休地照顧她,直到出院後才告訴我們。 只是沒有想到有一天,你也會病倒,而且病得那樣嚴重。你在送我兒子去幼稚園的路上轟然倒下——腦血栓,半身不遂而臥床。 我,還有你的兒子,起初對你的治療都很積極,我們希望你可以好起來,依然可以像從前那樣為我們服務,任勞任怨地。可是,你再也沒有站起來。原先只會微笑的你,變得無比脆弱,總是流眼淚,我母親照顧你,你哭;你兒子給你削水果,你哭;我們推著輪椅帶你去郊遊,你哭;多次住院,看著錢如流水般被花掉,你哭。 終於有一天,你用剃鬚刀片朝著自己的手腕狠狠地切了下去。搶救了5個小時,你才從死亡線上掙扎著回來,很疲憊,也很絕望。 沒有想到的是,先我棄你而去的,是你的兒子。他開始很少來看你,直至後來連面都不肯露一下。每次打電話,他都說自己在出差,回來就過來看你。 更令我沒有想到的是,母親在這個時候跟我提出要和你分手。你們本來也沒有登記,就是一拍兩散的事情。母親跟我說:“我老了,照顧不動他了。媽幫不上你什麼忙,但也不能撿個殘爹回來,做你的拖累。” 這就是冰冷的現實。我不想讓母親去做這個惡人,於是我狠狠心,決定由我來說出分手的話。我對躺在醫院裡的你說:“屠叔,我媽病了。”你的眼淚又是奪眶而出,曾幾何時,你的眼睛就是一個開關自如的水龍頭。我儘量做到不為之所動。“你知道,我媽也一把年紀了。這些日子,她是怎麼對你的,你也是看見了。”你繼續流著眼淚點頭。 “屠叔,我們都得上班,我媽身體又不好。你看能不能這樣,出院後,你就回你自己的家,我幫你請個保姆。當然,錢由我來出,我也會經常去看你。” 話說到這裡時,你不再哭了。你頻繁地點頭,含含混混地說:“這樣最好......這樣最好。不用請保姆,不用……” 走出病房,我在醫院的院子裡還是流了眼淚,說不清是解脫後的輕鬆,還是心存愧疚的疼痛。我去了家政公司,為你請了一個保姆,預交了一年的費用。然後,去了你家,請了工人把你的家重新裝修了一下。我在努力地做到仁至義盡。不為你,只為安撫內心的不安。 五、 你出院回家的那天,我沒有去,而是讓單位的司機去接的你。司機回來後對我說:“屠叔讓我跟你說謝謝,就算是親兒子,也做不到你這一點啊。” 這些話,多少安慰了我,我感到了一絲輕鬆。可這輕鬆並沒有持續得太久。 你不在的那個春節,過得有些寂寥。再也沒有一個人甘願紮在廚房裡,變著花樣地給我們做吃的。我們坐在五星級酒店裡吃年夜飯,卻再也吃不出濃濃的年味。兒子在回家的路上說:“我想吃爺爺做的飯。”妻子用眼睛示意兒子不要再說話,可是,兒子反而鬧得更凶:“你們為什麼不讓爺爺回家過年?你們都是壞人。”妻子狠狠地給了兒子一個耳光。可是,那耳光卻像打在我的臉上,臉生生地疼。 兒子的一句話,讓我們曾經自以為的所有心安都土崩瓦解了。我從後視鏡裡,看到母親的眼睛也紅紅的。 可想而知,那是一個多麼不愉快的大年三十。我無比懷念去年你還在我們家的那個年——一個家的幸福溫馨,總是建立在有一個人默默無聞地付出,甘當配角的基礎上。今年,配角不在了,我才知道,戲很難看,極為無聊。 不知道在這個夜晚,屠叔,你跟誰一起過?又是否也會想起我們?會不會為我們的無情,心生悲涼! 新春的鐘聲敲響後,我還是驅車去了你那裡。你步履蹣跚地給我開了門,見到我,嘴上在笑,眼裡卻有了淚。走進你冷鍋冷灶的家,我的眼淚再也沒有止住。我拿起電話,打給你的兒子,大罵一通之後,開始給你包餃子。保姆回家過年了,給你的床頭預備了足夠吃到正月十五的點心,我再次在心裡狠狠地罵了娘。 熱氣騰騰的餃子終於讓你的家裡有了一絲暖意。你一口一個地吃著餃子,眼淚劈裡啪啦地往下掉。 我打開那瓶之前送給你的五糧液,給你和我各倒了一杯。酒水下肚,我說了許多話:“屠叔,你不能怪我,我也不容易,上有老,下有小云云。”你一直在點頭,依然還是那句話:“你比我親兒子都要親。” 我在初一的淩晨搖搖晃晃地離開你的家,喝了酒不能開車,只好把車停在你的樓下,一個人走在冷清的大街上,滿目淒涼。 手機響,是妻子打來的:“你在哪兒?” 我再次發了火:“我在一個孤寡老人的家裡。我們都是什麼人啊?人家能走能動時,咱利用人家;人家現在動不了,咱把人家送回去了。咱良心都讓狗吃了,還人模狗樣地仁義道德,我呸!” 站在大街上,我把自己罵得狗血噴頭。罵夠了,罵累了,我毫不猶豫地跑了回去,背起你就往外走。你掙扎,問我:“你這是幹嗎?”我以不容置疑的口吻對你說:“回家。” 六、 你回來了。最直接表達高興的,是我的兒子。他對你又摟又親,吵鬧著要吃炸麻花,要做面人小卡。 妻子把我拉到小屋,問我:“你瘋了?他兒子都不管他,你把他接回來幹嗎?” 我不再發火,心平氣和地對她說:“他兒子做得不對,那是他的事,不應該成為咱放棄屠叔的原因。我不能要求你把他當成親公公,可是,如果你愛我,如果你在乎我,就把他當家人。因為在我心裡,他就是家人,就是親人。放棄他,很容易,但是我過不了自己心裡的坎兒。我想活得心安一點兒,就這麼簡單。” 同樣的話,說給母親聽時,她淚如雨下,緊緊地握著我的手說:“兒子,媽沒想到你這麼有情有義。” 我說:“媽,放心吧。話說得難聽一點兒,就算有一天,你走在屠叔的前面,我也會為他養老送終。再說白一點兒,以我現在的收入,養個屠叔還費勁嗎?多個親人,有什麼不好呢?” 不一會兒,我的兒子進來了,進來就求我:“爸爸,別再把爺爺送走了。以後,我照顧他,以後你老了,我也照顧你。” 我把兒子摟在懷裡,心裡一陣陣驚悸,還好,還好沒有明白得太晚,還好沒在孩子心目中留下一個不孝之子的印象。 “爺爺嘛,就是用來疼的,怎麼能是用來送走的呢!”我含淚跟兒子開了句玩笑,給他吃下了定心丸。 七、 你漸漸地安靜下來,不再哭了,每天都坐在輪椅上做些力所能及的事情。而我,對你很挑剔:“屠叔,今天這套衣服穿得有點兒不帥啊,稍微有點兒配不上我媽。”“屠叔,幾天沒擦地板了,不是我說你,越來越懶了啊。”我沒大沒小地跟你開玩笑,你樂得合不攏嘴。 一天,你把我叫到你的房間,從被子下面拿出一個存摺。你說:“這錢,給你。我知道,為我治病你花了很多錢,這點兒錢根本不夠。而且給你錢,也沒有讓你管我老的意思,就是屠叔一點兒心意……”我說:“屠叔,你不用說了,我收下。”你如釋重負地舒了一口氣。 拿著這張存摺,我找到了你的兒子,把存摺和密碼告訴了他,我對他說:“這是屠叔給你的,他知道你過得不容易。我沒別的意思,就希望你隔三岔五去看看他,不要等到哪一天他沒了你再想看,到時候你只能在夢裡折磨自己。還有,我這次找你也是想告訴你,放心吧,屠叔的老,我來養。” 我沒有告訴你那些錢的去向,我知道,接受可能會讓你更好過一點兒。 那天,你的兒子帶著妻子、孩子來看你,你雖然沒有流露出抱怨的意思,可是,從你們的言語之間,我還是看到了生疏的痕跡。說實話,我的內心居然充滿了一點兒小小的得意。親生又怎樣?人與人之間,只有關愛,才可以親近。就像我和你,現在,可以開各種玩笑,也可以託付各種心事。這些,豈能用得失來衡量! 八、 母親和你正式地登記結了婚。這之後,每個週末,不管有多大的事情,我們一家三口都會風雨無阻地回家——你和我母親的家。等待我們的永遠是一桌很家常、很可口的飯菜。你居然能做飯了,雖然是在輪椅上,這在別人看來實在是個奇跡,但是,我們卻對此習以為常,覺得你就應該是這個樣子的——生命不息,為兒女操勞不止。你樂在其中,我們,也安於享受。 只是,你的孫子很心疼你,總是在我“狠心”地讓你自己夾菜或者讓你自己想辦法上廁所時,偷偷地為你服務。看著你倆小心地保持著你們之間的默契與秘密,我的心裡溢滿幸福——家有一老,如有一寶。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/62ac18b5e5c43051ea5c3e3d1fb5a9c5_view.jpg[/img] 漸漸地,你又像原來一樣,開始做這個家庭的配角,把自己放在努力不被關注的位置上。你覺得那裡安全,那是最適合你的位置。我也不再同你客氣,有時甚至會命令你做一些家務,比如在你有些慵懶的時候。我知道,我必須用這種方式儘量延緩你的衰老,延遲你完全失去行動能力的速度。

洪錦鉉
經由
昨天, 8:57 pm
(2018-1-22 洪錦鉉) 正當九龍西和新界東的反對派內各派為了個人和所屬政團生死存亡,在反對派舉行的立法會補選初選中火併時,在香港島剛年滿21歲的周庭卻可以無人參與初選之下,自動代表反對派參與311補選。此消息相當震撼,很多人都感難以置信:她憑甚麼? 不少輿論指,若反對派想在香港島補選穩勝應派一個更有實力的出來。眾所周知,周庭僅是一名學生,若選民不是盲目和麻木地以政治意識投票,而真正考慮候選人背景、經歷、能力、學歷…恐怕她與任亮憲、陳家珮是相形見拙。 「政治倫理」成藉口 反對派在港島兩個大勢力,公民黨和民主黨以政治倫理為由沒派人初選,直接讓位給周庭。若講政治論理,聲稱「獲梁頌恆支持」的劉頴匡是否應成為反對派在新界東唯一參選人?要麼他們在批評九龍西和新界東參選人沒有政治倫理?要麼「政治倫理」就是冠冕堂皇借口罷了。 港島有6個立法會議席,2016年立法會選舉建制派和反對派平分秋色,各得其三,民主黨和公民黨各佔一席,處於一種平衡狀態。兩黨都不會願意看到另一黨派一個有實力的人出來參選,否則會打破反對派內黨派政治平衡;就算是同一政黨,如剛當選立法會議員的民主黨許智峯願意看到黨內另一個具實力的人出來參與補選嗎?萬一此民主黨人在眾星拱照下當選,許智峯會擔心2020 年立法會選舉個人議席不保嗎?九龍西民主黨袁海文在初選中低票出局。朋友指,未見當區民主黨立法會議員黃碧雲積極為他拉票和宣傳,恐怕也是同一原因。 黨派利益難擺平 周庭的出現,並非是「政治倫理」,實則是反對派黨派「講唔掂數,擺唔平內部利益」,誰都不願因打破政治平衡,為自身或政黨帶來傷害,只好退而求其次,讓香港眾志一名小妹妹周庭作為唯一代表出戰。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/6c1e661fd38424ec3ccb77b90d1c5f60_view.jpg[/img] 冷不防,半途殺出程咬金,反對派更具個人能力的「維園阿哥」任亮憲加入戰場。曾為民主黨智囊的劉細良在其網台節目中,更大讚任亮憲,認為他是看到機會,為想贏而參選的。 港島選民素以中產,有學識見稱。這次香港島補選是對他們的考驗:理性選民或非理性選民?政治意識掛帥或經濟民生關注? 3月11日會知曉! 城市智庫召集人 洪錦鉉

稻穗小編飯泥
1月 17, 2018
來源:華爾街見聞 2017年,東方紅資管以優秀的投資回報成為最火的資管機構,旗下多隻產品投資收益率均超過50%,遭到市場哄搶。林鵬管理的東方紅睿華滬港深混合基金更是東方團隊的明星產品,去年淨值增長67.91%。 華爾街見聞將林鵬講話要點整理如下: - 我們期望獲得上市公司分紅、上市公司長期盈利增長,而不是刻意去賺取上市公司估值提升的錢。 - 我們的投資本質上是“自下而上”關注企業本身,關注企業核心競爭力的提升,行業地位的穩固。從公司成長的角度來看,公司的市場價格最終會反映其內在價值。 - 林鵬強調了他觀察企業的四個著眼點:企業家精神、工程師紅利、研發創新驅動,製造業龍頭崛起。 - 分化仍然是未來市場的主旋律。2018年資本市場 “存量博弈” 的格局大概率還會延續。一方面經濟增速放緩,利潤加速向有競爭優勢的龍頭企業集中,另一方面IPO加速,普通公司的稀缺性越來越小,而優質公司有可能強者恒強。 - 2018年優秀的成長股機會可能會多於2017年,但很難重演2013年-2015年的火熱行情。因為國內資本市場的投資者結構已經發生了重大變化,近年來新增資金主要為海外資金,外資的投資邏輯是典型的價值投資邏輯,更傾向于業績穩健的龍頭公司,不利於成長股的投資。 - 避免去犯一些非常顯而易見的錯誤就能做到:一是避免高換手率,頻繁交易;二是儘量不碰上市不到兩年的新股;三是不去追逐主題、熱點;四是不買市盈率特別高的股票。按照這幾個標準篩選,其實我們可以投資的股票只有三四百隻,在某一段時間內,我們可以投資的可能只有三四十只。 【以下為林鵬演講內容整理稿:】 大家下午好!感謝主辦方的邀請,讓我有機會能在“2018東方贏家年度策略會”上與大家分享價值投資的實踐。 我們堅持的價值投資是絕對收益理念下的價值投資,即堅持長期價值投資,追求絕對收益。過去十多年來,我們一直從事證券資產管理業務,從2005年開始管理的集合計畫是完全基於絕對收益的理念,目標是為客戶創造絕對收益,利益捆綁一致。這種基因深深地植根於我們整體團隊的文化和血脈之中。2013年我們進入公募基金領域,我們傾向大類資產靈活配置,便於應對系統風險,以絕對收益理念為客戶爭取回報。 整體而言,我們崇尚價值投資,深入研究企業基本面,對企業基本面的長期研究和跟蹤是我們準確判斷企業內在價值的基礎。 幸運的行業+能幹的公司+合適的價格+合理的預期 貫徹價值投資理念,我們建立了一系列選擇投資標的的標準,簡單而言,可以概括為:幸運的行業+能幹的公司+合適的價格+合理的預期。 我們期望獲得上市公司分紅、上市公司長期盈利增長,而不是刻意去賺取上市公司估值提升的錢。但事實上在實踐中也賺到了估值提升的收益。由於非機構投資者占比高,中國資本市場上存在著大量無效的地方,存在著大量風險和收益不匹配的情況,給了我們這些遵守長期價值投資規律的投資者良好的機會。 我相信未來機構投資者的占比會越來越大,以價值投資作為原則的機構投資者會越來越多,能夠在市場上獲得較好的超額回報。 從選擇投資標的的角度,我們堅持“自下而上”選擇優秀公司,正是基於中國經濟擁有的一些優勢,我們一直有信心。 一、企業家精神。一個國家經濟發展的歷史就是企業家的創業和興業的歷史,中國有大批優秀企業家為企業傾注自己的心血,具有開拓、創造和勤奮的品質,是能夠踏踏實實經營和發展企業。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/a6c4e53cb83609de1cab0ecae85bb9c7_view.png[/img] 二、工程師紅利。中國擁有大學及以上學歷的人口占比越來越大,這得益於教育體制。雖然很多人抨擊中國的教育體制,覺得應試教育色彩太濃,但不能否認的是現行的教育體制培養了大批基礎知識扎實的人才,培養了大批專業過硬的工程師,這也正是近幾年中國企業研發水平大幅提升的基礎。中國的應試教育體制確實存在各種各樣的問題,但仍然是一個相對較好的人才選拔機制,並且依靠龐大的人才基數,創新性人才也能依賴統計現象而自然產生;相信在未來很長一段時間內,國內以工程技術人才為核心競爭力的一些技術企業將會擁有明顯的比較優勢。 三、研發創新驅動。目前,中國一些行業的龍頭企業,能夠投入幾十億的研發投入,而很多國外公司沒有這個實力。中國目前的研發投入是全球第二,僅次於美國。而且中國由企業驅動的研發比例,是幾個大國中最高的。中國的研發比較側重的是應用型研發,基礎型研發較少,但我相信隨著國家和企業實力的進一步提升,基礎型研發也會提升的。 從目前的國情來看,基礎型研發對經濟的驅動效應不如應用型研發,而且當前全球的基礎型研發也處於無重大突破的階段。不過如果後續全球基礎型研發在生物醫藥或能源領域出現重大突破,那將會帶來比較大的格局改變,並且造成中國整體產業的被動,但這還需要一段時間。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/110bf06d11c1875170d173a645092a49_view.png[/img] 四、製造業龍頭崛起。我們可以看到國內製造業龍頭已經從2000年初以家電為主的中低端製造業向現在以消費電子、手機以及以汽車為代表的中高端製造業崛起,我相信未來大多數製造業的全球龍頭會是中國公司,A股的一部分上市公司有望從大中型公司邁入全球巨型公司行列。 我們的投資本質上是“自下而上”關注企業本身,關注企業核心競爭力的提升,行業地位的穩固。從公司成長的角度來看,公司的市場價格最終會反映其內在價值。一年前,我們還說A股市場上有很多優秀公司價格被低估了,我們有較多可以從容投資的機會,但現在價格被低估的優秀公司比較少了,這對我們未來的投資是個挑戰。 牢記估值是我們團隊在進行價值投資中的一個重要原則,價值投資最重要的是買得便宜。估值反映了上市公司的核心競爭力和市場地位。安全邊際不僅是風險控制的手段也是回報的主要來源,堅持安全邊際需要的是自律耐心和理性。 分化仍是未來市場趨勢 我們需要“自上而下”來觀察市場,分化仍然是未來市場的主旋律。2018年資本市場 “存量博弈” 的格局大概率還會延續。一方面經濟增速放緩,利潤加速向有競爭優勢的龍頭企業集中,另一方面IPO加速,普通公司的稀缺性越來越小,而優質公司有可能強者恒強。 有些投資者可能會覺得,2018年市場會不會全面回到成長股行情為主的階段?我認為,2018年優秀的成長股機會可能會多於2017年,但很難重演2013年-2015年的火熱行情。因為國內資本市場的投資者結構已經發生了重大變化,近年來新增資金主要為海外資金,外資的投資邏輯是典型的價值投資邏輯,更傾向于業績穩健的龍頭公司,不利於成長股的投資。 嚴格的監管政策不會改變,中小公司通過並購等方式實現外延增長的壓力會越來越大,市場會越來越關注企業的內生增長。2014年-2015年中小市值公司進行了大規模的並購,當時出於市值管理或者大股東意願進行的並購,並購物件的品質不高,到今年這些業績對賭可能不達標,上市公司的壓力就會較大。 市場以“博弈”為主的投資方式會向價值投資方式轉變。1月2日證監會主席劉士余講話,全面落實整治金融亂象的工作要求,精准打擊肆意妄為、逃避監管、影響惡劣的個人和機構。 當然我們團隊在實踐中堅持的是:首先,不要預測市場。我們團隊從來不預測明年市場會怎樣,預測哪些板塊會比較好。2017年四季度,我們的基金有些重倉股出現回檔,但我們從來沒想去調整倉位。短期的市場走勢很難預測,預測成功率很低,容易對價值投資造成干擾,因此我們不去預測市場。我們也從來不認為任何一個投資決策會百分之百正確,我們需要為我們所有的投資決策預留犯錯的空間。雖然每一個決策都有出錯的可能性,但可以通過構建一個均衡的組合,讓整個投資組合獲得較大的投資正確率。 戰勝市場非常困難,除非你正確的預測到極端事件;卓越的業績來自於正確的非共識的預測,然而非共識的預測很難,正確更難,執行就難上加難。市場上存在很多縫隙,也就是機會,我們在管理基金的過程中,從來不去隨大流,我們往往是孤獨的尋找著機會、堅持著自己的選擇。 其次,感受週期。每個股票都有週期性,都有估值上的波動,週期變化的背後是亙古不變的人性;我們用價值投資的方法去判斷企業的內在價值,尋找價格低於內在價值的機會,希望我們的勤懇研究,最終能為基金持有人帶來好的投資回報。 市場不會漠視優秀企業的成功 多年來的價值投資實踐經驗,有一些體會與大家分享: 第一、關注競爭格局的重要性。經歷了行業洗牌後,隨著競爭格局的改善,龍頭企業盈利能力的提升可能超乎想像。這一點我們從家電行業上感受明顯,在行業洗牌後家電龍頭企業實現了淨利潤率的大幅提升,同時疊加銷售量的增長,帶來公司整體利潤水準的飛躍。我們所說的行業洗牌並不僅是由供給側改革政策驅動的,大量的是過去幾年市場自發完成的洗牌。 第二、市場有時會漠視優秀公司的成功,這是我們的機遇。有時受限於市場行情和行業估值,A股某龍頭公司市場價值一度低估,低估到最終吸引到實業資本的關注。比如在歷史低位時,利用在上海等一線城市購置一塊小面積土地的花費就能控股一家全國領先的房地產公司,這就是公司價格被嚴重低估的時候。 尋找到優秀的低估標的,不用擔心價值的實現形式。通過舉牌的方式實現價值回歸,也是很難事先預料,但是只要有這樣低估的優秀公司,終歸會吸引資金買入,實現公司合理的價值回歸。 第三、不要低估科技公司的邊界。供給創造需求的行業,市場空間難以量化。華為、蘋果起初都不做手機,騰訊也不做遊戲,如果簡單的以市場空間、市占率這樣的框架去套,容易犯精確的錯誤。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/9d1af1ae0e822916eb58690ee6726d0b_view.jpg[/img] 技術進步是機遇也是挑戰。每一波技術進步給行業帶來的變化,都是某種程度上的重新起跑。一方面,是領先公司競爭壁壘的鬆動,讓追趕者有機會彎道超車;另一方面,也是對落後公司的檢驗,投入不足、實力不夠的公司可能遭到洗牌。技術進步不停止,科技公司的競爭格局就不會穩定。 大象也能起舞:長期看,市值大小不是股價漲跌的主導因素。 第四、市場並不總是有效,深度跟蹤創造價值。對於基金管理人來說,基於上市公司基本面分析的價值投資思路是可行的投資方法,但是大量公開信息未被正確解讀,從而留下大量的投資機會。對一家公司的長期跟蹤,能夠對公司的經營有深入的理解。 但是需要警惕外來的顛覆。一定要避免投資那種可能被外來者衝擊、或者被其他商業模式顛覆的行業或公司,只有少數公司能夠戰勝這種衝擊,大多數企業面臨衝擊後都會在一定時間內迷失。 第五、在黑天鵝事件發生時做堅定的逆向投資。比如某乳業龍頭股從2008年開始就是東方紅的重倉股,後來也成為我們一些基金產品的重倉股。回頭來看,當年的三聚氰胺事件是最好買入時點。當年東方紅敢於重倉的原因,一個是堅信行業不會消失,乳製品行業在中國一定不會從此廢掉,特別是當時的事件是行業的黑天鵝,所以龍頭企業一定還會再起來。 黑天鵝事件往往會帶來行業格局改善。從三聚氰胺事件之後,乳製品行業複製了家電行業的集中度提升帶來利潤率提升的歷程。三聚氰胺事件之後,乳業雙寡頭格局越來越清晰,行業趨勢也在變好,利潤率不斷提升。 少犯錯、別湊熱鬧、逆向思維 大家一致比較關心我們的基金是如何構建投資組合的? 我們對基金的投資組合的要求是攻守平衡,注重長期的絕對收益和長期比較好的排名。重視防守非常重要,足球賽場上,十一個梅西組成的球隊應該贏不了十一個後衛組成的球隊。我們從來不追求某一年度取得特別好的業績,當然2017年我們確實取得了特別好的業績,但我們追求的是能實現長期穩健的收益,以三年為一個週期的絕對收益和不錯的相對排名。 我們在基金投資組合的管理中注意控制回撤,在整個組合管理階段,盡可能減少回撤。我們不要求沖得很快,因為沖得快,就容易回撤快。尤其是開放式基金的管理中,容易造成大量客戶在高位申購,導致虧損,我們關注客戶的體驗,控制回撤是希望客戶能夠拿的住、體驗好。 我們努力降低基金投資組合的波動率,為基金經理創造一個穩定的心態。組合的波動率較大,往往對基金經理的心態構成較大的衝擊,我們要避免這種問題。 再來回答投資者關心的幾個問題。我們是如何取得超額收益,如何控制回撤,如何保持均衡? 如何取得超額收益?少犯錯、別湊熱鬧、逆向思維。我們常說,過去二十年能夠保持20%的年化收益率就是非常優秀的,如果市場的平均水準是12%,那我們就努力去賺這8%的超額收益。其實只要避免去犯一些非常顯而易見的錯誤就能做到:一是避免高換手率,頻繁交易;二是儘量不碰上市不到兩年的新股;三是不去追逐主題、熱點;四是不買市盈率特別高的股票。按照這幾個標準篩選,其實我們可以投資的股票只有三四百隻,在某一段時間內,我們可以投資的可能只有三四十只。 如何控制基金的淨值回撤?回撤不是交易出來的,而是組合構建出來的,我們不會將投資組合集中於某個行業或某個領域,因為集中可能導致組合波動很大。我們傾向於更加均衡和分散的配置。盡力保障組合中的股票都有抗擊系統性風險的能力。雖然系統性風險不能預測,但優秀的公司能夠抵抗系統性風險的衝擊,並能在短時間內恢復。比如2015年第二季度,我們減倉了中小市值公司,加倉藍籌股,雖然我們無法判定風險何時到來,但優質藍籌股能夠在經歷股災之後很快恢復。 如何保持均衡配置?均衡和分散配置的原因,我們可以從歷年基金的年度排行榜來看,一般年度名次居前的基金一般都是持倉集中於極少的某些行業或板塊,且恰好押中了;同時,排名靠後的基金也是持倉集中於少數行業或板塊,而且是運氣較差的。我們避免持倉集中於極少數的行業或板塊,投資任何一個行業,我們很少買兩家公司的股票,往往只投一家,這樣倉位不會超過10%。即使出現問題,也不會帶來很大的波動。而且我們只投行業中的龍頭公司,不相信行業中居後的公司能夠逆襲,這種概率太低了。 保持均衡還要注意流動性,我們的基金產品不會重倉持有市值較小的公司,因為這樣的公司流動性較小。投資組合中也不要都是短期內漲幅很高的股票,我們常常會耐心的“養”一些沒有上漲、估值較低的股票。這些股票目前看起來市場表現差,但正是因為它現階段表現差、估值低,才給未來提供了機會。 祝願大家能在2018年取得好的投資回報! 謝謝大家!

洪錦鉉
經由
1月 15, 2018
(2018-1-15 洪錦鉉 稻穗) 反對派 篩選參選人的初選如火如荼之際,民主黨前主席李永達在網台一再指控反對派新界東初選候選人范國威及新民主同盟,不斷暗示范國威等新民主同盟成員私下與中共來往。網友們紛紛質疑李永達,「點解十二年前你唔講,偏偏而家先來講?」認同李永達的網友都唔少。此舉引來極大震盪,尤其在網絡上風波更大。 九龍西公民黨前黨員毛孟靜與新界東新民主同盟范國威在2013年創立「香港本土」,主打香港本土議題,被視為本土派「模範」﹝毛范﹞。在16年立法會選舉時均提出拒絕「大陸化」政綱,在本土派中有一定支持度。一石激起千重浪。民主黨元老李永達在網上針對范國威連抛數石,將中共拖落水。無論真假,打擊范國威等人在反對派內誠信,范國威政治生涯可能從此斷送,新民主同盟及所屬成員的政治前途也勢必遭受致命打擊,政團瓦解和成員四散在所難免。外人不知箇中原由;但本土派和新民主同盟願意坐以待斃嗎? 民主黨在新界東初選中傾力支持工黨郭永健。早前,民主黨主席胡志偉和立法會議員林卓廷為郭永健造勢會站台。論知名度和議政論政經驗,郭永健在新界東是遠不及范國威,以現時反對派初選機制,按理是對范國威有優勢。初選民調和公眾投票尚未有結果,有網友直斥民主黨「不懷好意」,透過李永達口誅范國威,民主黨力撐郭永健,要影響范國威的選情。 有網友質疑,民主黨針對范國威難道不擔心九龍西民主黨袁海文初選選情嗎?其實,反對派陣營在九龍西定了姚松炎為參選人選已是公開的秘密。李永達在網台上直認他不介意在九龍西為任何一個候選人站台,就是不會支持新界東范國威。 從九龍西政治光譜來看,民主黨黃碧雲立法會議員未到退休年齡,理應在下屆選舉爭取連任。代表反對派的候選人在過去立法會補選結果獲勝的機會是較高的,2018年立法會補選,她願意看到袁海文代表反對派出戰九龍西嗎?黃碧雲願意看到民主黨在今屆九龍西有兩位立法會議員嗎?其他反對派的黨派是否首肯民主黨在九龍西有兩位立法會議員呢? 縱使民主黨司庫袁海文真心想代表民主黨參選,恐怕只是一廂情願,始終只是初選的陪襯。李永達選擇在這時機炮轟范國威,既對九龍西袁海文不利,也令本土派不滿,何苦呢?民主黨和本土派支持者在九龍西會否因此投給姚松炎,含淚選個相對不爛的? 洪錦鉉 城市智庫召集人、觀塘區議會副主席 文章來源:都市日報 2018-01-09

周文菁
經由
1月 14, 2018
面對2018年的全球經濟新局,曾在美國國務院及國防部任職近10年,派駐北京、台北的安本標準投資管理新興市場資深經濟學家沃爾夫在「2018天下經濟論壇」指出,2018年全球經濟會穩定復甦。美中不足的是,中美關係緊張升溫。川普認為中國不夠努力處理北韓問題,因此會擴大保護主義。當兩大經濟體有摩擦,其他國家被迫選邊站,結果是全體皆輸。以下是沃爾夫的演講摘要: 回顧2017年,去年是非常好的一年,好幾個資產類別創新高,美國標普500是特別好的一年,每個月總報酬都在成長。 不只金融市場,全球貿易、工業生產、製造業表現,都改善很多。背後是中國需求強勁。去年也是金融危機以來,首次看到所有OECD國家經濟正成長,其中三分之二的國家經濟成長加速。 事實上,世界已經跟以前不一樣了。金融危機前,美國的市場需求對很多國家而言是最重要的,許多國家出口商品到美國。但現在推動經濟成長的是中國。特別是亞洲出口已經跟美國脫鉤,中國會直接影響亞洲成長會否強勁。 人工智慧可以延續經濟榮景嗎? 但去年的榮景可延續到今年嗎?中共十九大後,中國政策轉變,過去靠刺激方案撐起亞洲出口,但現在刺激方案退場,問題來了:中國成長放緩,誰來補位?已開發國家如美國、歐洲、日本,能夠回到金融危機前、帶動市場需求的角色嗎? 其次是科技因素。科技是推動投資與貿易很重要的因素。 從貿易的角度,去年看到半導體需求翻倍,半導體業中的晶片價格也翻倍。我們要問,這是結構性轉變嗎?是肇因於人工智慧、數位貨幣的關係,才導致需求如此強勁? 中國的科技投資正在長足成長,無論是申請專利數量或國際專利排名,中國都有明顯進展。因此,美國總統從歐巴馬到川普,都在研究中國科技崛起帶來的影響。 「創新」變貴,智慧財產權大戰開打 科技發展也帶來一個問題。創新愈來愈昂貴,公司要投入的研發經費,不斷升高,創新對提升生產力的貢獻,則愈來愈低。結果,創新帶來的好處,集中在少數國家或幾家公司手上,形成「贏者全拿」的局面。 於是,當中國公司要去買美國公司,美國會擋下來;同時,美國也著手調查中國偷竊智慧財產權的議題。 2018全球經濟最大不確性因素:中美關係 2018年最大的不確定性,仍是中美關係。 美國走上保護主義,特別是針對中美貿易。主因是,美國跟其他國家的貿易相對平衡,美國會從其他國家進口,但出口很多服務。 中國不一樣。過去10年,中國成為很多產品最終裝配的地方,因此,美國大量產品自中國進口,但中國保護國內服務業,並扶植中國物流和軟體服務出口,導致美國的服務無法進入中國市場。美國在中國踢到鐵板,才會把中國視為眼中釘。 北韓問題,美國在看中國表現 另一個影響中美關係的是北韓問題。川普第一年,沒有太多破壞性舉動,因為川普認為北韓是優先事項,而美國仰賴中國協助處理北韓問題。 但從貿易數據看到,北韓依然從中國進口大量商品,從汽車、食品到各類製造業產品。這突顯中國與北韓關係依舊強健。這讓川普政府認為,中國處理北韓問題,努力不夠。 我們認為,今年美國會祭出更強的保護主義。聯準會會升息、中美科技競爭關係升溫。兩大經濟體有摩擦,對全球經濟不利,對亞洲尤其不利。 當中美競爭升高,很多國家被迫在兩國選邊站,結局是全體皆輸。 2018年經濟會持續成長,但貿易、科技、政治三大因素,會影響成長能不能持續下去。

江南憤青
1月 12, 2018
(2018-1-12 風吹江南 稻穗) 前言:這是香港經濟學家張五常先生一次精彩的演講,他自己曾說是“花了大約一個小時的時間總結一下40年來所學到的經濟學的精髓。”其實我們從小學的教育一直都是要透過現象看本質,其實我們生活的物質世界的所有事情都能找到經濟學的歸依,所以抓住最核心的原理,能幫我我們少走不少彎路。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/d8ec0ae1eafb3dcbbd8d97fcb9188fd8_view.jpg[/img] 作者 | 張五常 來源 | 經濟學原理(ID:jingjixue_yuanli) 經濟學中有兩個基本原理,對這兩個原理的掌握和理解程度能反映一個經濟學者的水準。其一,是約束條件下的極大化;其二,是在一般情況下需求曲線斜率為負。 下面是演講內容: 女士們、先生們: 我想花大約一個小時的時間總結一下我40年來所學到的經濟學的精髓。 現在經濟學似乎已非常技術化、非常複雜化,但是事實上我們所歸納出的經濟學的基本原理卻是非常簡潔的、非常簡單的。我總是試圖用最簡單的經濟學原理來解釋世界,而儘量避免複雜的技術。 經濟學中有兩個基本原理,對這兩個原理的掌握和理解程度能反映一個經濟學者的水準。其一,是約束條件下的極大化;其二,是在一般情況下需求曲線斜率為負。也許有人認為規模效益遞減也是一個原理,但是,我認為在一般情況下,當你牽涉到實際問題時談到產品需求或要索需求已經足夠。換句話說,在實際運用中沒有必要把後兩個原理分開,它們講的其實是同一個問題。 這樣一來,我們就有了兩個最基本的原理:1.在一定約束條件下的最大化;2.需求曲線的斜率為負。在我看來,整個經濟學講的就是這兩個原則。現實世界當然非常複雜,但是這兩個原則已足夠解釋世界。我在多年的研究中發現只有這兩個原則可以解釋我們碰到的所有經濟現象。我跟其他經濟學家的不同之處也在於我只用這兩個原則來說明問題: 1 其實,這兩個原理都是武斷的假設。有一點非常重要,這就是,你的經濟學研究不能違背這兩個原理。世界上任何經濟規律都離不開這兩個原理,如果有任何經濟規律違背了這兩個原理,那麼,整個經濟學就自相矛盾了。這就是為什麼我說這兩個原理是對人類行為的武斷假定。 我之所以說這兩個原則是武斷的,意思是說你不能跟我在這兩個原理上有任何不同意見。我覺得經濟學之所以偉大,就是因為我們能只用這兩個原理來解釋世界。剛才我已指出你不能對這兩個原理有任何疑問。因為,它們正確與否並不重要,重要的是我們認為它們是對的,而且,經濟學家永遠不會有任何其它原理。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/4c7ba3e8f6d9f74962f2df96d3ee1671_view.jpg[/img] 我的意思是,任何一個好的經濟學家永遠不會有任何其它原理跟這兩原理矛盾。同時我也認為,任何經濟學家如果用其它的原理而不是這兩個原理來解釋經濟現象,那麼他就不是一個好的經濟學家。謙虛一點說,有99%的可能不是一個好的經濟學家。弗裡德曼、阿爾欽、科斯和我都遵守這兩個原則。 那麼,下面一個非常關鍵的問題是,這兩個原理到底有多大的用處。要想檢驗在解釋經濟現象時這兩個原理的有用性,唯一需要做的便是去思考這兩個原理意味著什麼,以及從這兩個原理推測出來的假定是否正確。簡單他講,現在真正可以測試的假定有A和B 兩種。假設如果A發生,則B發生;反之,若B沒有發生則A肯定沒發生。如果在實際測定中,B沒發生而A發生了,則原假定就被推翻了。其實,所有科學都要遵循這一規則。 因此在我們檢驗假設時,就需要看當B沒發生時,A發生與否。當然,A與B的可觀察性是根本前提。有些假定看上去很有道理,但如果它們是不可以觀察到的,那麼,我們就不可能對其進行測定,因此,我認為對於經濟學家而言首先重要的是確定那些經濟變數是可觀察的。比如,需求規律表明當價格上升時,需求量下降。其中,價格是可觀測的,但需求的數量上升是不可觀測的。所以,需求規律本身是不可觀察的,它只是經濟學家想像出來的,其實並不存在。也就是說由於消費者的意願沒法測定,從而導致整個需求規律沒法檢驗。 所以,一個真正有成就的經濟學家就會設法把A、B轉換成可觀測的變數。如果你看一下經濟理論的汪洋大海,其中很多規律並不存在,它們都是經濟學家想像出來的。在經濟學領域中,很多人在創造大量名詞的同時卻不知道其確切含義。例如,有人認為“短缺”是個很重要的概念。但是,短缺到底是十麼?如何測量?他們並不知道。短缺等於需求超過供給的那部分,正如我們已指出的,供給和需求反映的都是意願。沒法觀測。所以,從本質意義上,短缺沒法測量。 在經濟學家隊伍中,有很多人並不是真正的經濟學家。他們滿嘴都是自己想像的變數。我跟別人不同之處在於我只用最簡單的、最本質的原理解釋經濟現象而能直指本質。 2 在我講產權經濟學以前,我重新強調一下,人的行為的基本原則是約束條件下的最大化,當然最大化的是自己的效用或福利等。顯然測量效用和福利也是機會成本。因此經濟分析究其根本可以歸結為三點: 1.在約束條件下最大化某種利益,而所謂最大化某種利益,指的是至少有某種東西,對於你而言,有比沒有要好,即經濟物品(經濟物品的意思是說多比少好); 2.需求曲線斜率為負; 3.機會成本。 下面我們先看一個最簡單的經濟體系——羅賓遜經濟。在這一體系中,他也要最大化某種東西,他有自己的需求曲線。由於只有一個人,所以不存在市場,也就沒有市場價格。但是,如果他想得到某種東西,就必須以犧牲另一種東西為代價,這種犧牲可看作是他的成本價格。即使在這種情況下,成本指的也是機會成本。也就是說在這種情況下,也存在上述三個基本原理。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/cfe899d97f99a92debd0325cf668f930_view.jpg[/img] 對於一個人的經濟體系,我們只要花費兩個小時就能說清其中一切問題。經濟學的真正困難在於再加一個人後的情況。兩人經濟體系我們研究了30多年還沒有說清楚,這是因為當兩個人都想最大化某種物品時,競爭就不可避免了,所以永遠不要說世界上沒有競爭,競爭無時不在,只在形式不同。 如果你說這是個壟斷市場,沒有競爭,那就錯了,因為每個人都在競爭壟斷的權力,所以競爭無處不在。當然,如果島上再加一個女人(假設把她也看作一種經濟物品),競爭就會馬上更加激烈。有些經濟學家區分完全競爭和非完全競爭,其實,這是很陳舊的觀念了。競爭就是競爭,只是形式不同。 3 提到競爭,自然會有輸贏,也就是說一定要決定誰輸誰贏。比如,打網球是個競爭,最後一定要決出勝負。而要決定輸贏,必須要有規則來評定,也就是遊戲規則。如果改變遊戲規則,很多變化就會出現。比如,中國乒乓球隊雄視世界,但如果我們改變了發球的規則,那麼結果就會不一樣。 如果你改變遊戲規則,結果就不一樣。因此,有的人喜歡這一類遊戲規則,另外的人喜歡另外一類遊戲規則。例如考試時,有的人喜歡論述題,有的人喜歡多項選擇題,有的人喜歡數位化的題目,有的人喜歡非數位化的題目,各不一樣。 所以如果改變規則,人的行為就會相應改變,結果就會不一樣。歸納起來,競爭總是有三點。1.必須決定輸贏;2.要有一個遊戲規則;3.為什麼用這一個遊戲規則,而不用其它的遊戲規則。 4 人們不同的行為,可以由不同的遊戲規則本身解釋。在香港,如果你想買一棟樓,無論是從李嘉誠那兒,還是從別的土地發展商那兒,只要你出價最高你就能得到。發展商也不會因為我是張教授就給我優惠一些。所以這個遊戲規則很簡單:出價高者得。但是在香港大學情況就不一樣了。在那裡,分房是按分計。我是院長,有7分,有太太再加7分;若有一個孩子加7分,二個加14分,以此類推:在香港大學工作一年加2分,四年加8分。誰積累的分最高,誰就最先得到房子。 因此,如果我想從土地發展商那兒買房,我就得付錢,為了得到錢,我或者好好工作,或者去搶銀行。但在港大我想要快點得到房子,我就得多睡覺、多生孩子。由此可見,遊戲規則不同,行為就不同。我說的不是笑話。在墨西哥政府進行土地改革時,就是根據孩子多少進行徘序,這也是墨西哥人口劇增的原因。 中國有類似的問題。我們之所以有眾多人口,就是因為當時實行的政策,在中國早期,人們甚至會殺掉女孩子以多得男孩,所以當你改變遊戲規則,人的行為就會改變,收入的分配形式就會改變,資源的分配就會改變。隨之,經濟發展速度也會改變。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/c2faa98a1eb7e08523f20eb1564f4013_view.jpg[/img] 在經濟社會中,基本的遊戲規則即產權的規則。談論產權,我們其實在談論約束人們行為的遊戲規則。如改變遊戲規則,輸贏條件就會不同。如果我是土地發展商,我不會在乎你是男是女或別的什麼因素。我唯一關心的是你出多少錢。 在這裡,市場價格是唯一分配資源的方式。 在現實世界中,還有其它分配資源的機制。我在港大的辦公室比趙海英(港大一位女助教)的大,不是因為我比趙海英有錢,而是因為我的位置較高。如果我的辦公室要自己去租,那麼我就不會租;因為太貴了。 在大學系統下,因為我是院長,我就可分配到大辦公室。但如果我的辦公室不是大學的,而是私有的,情況就會不一樣,誰出的價高誰就得到。你有沒有辦法想像,我作為院長卻沒有專門的停車位,而校長們以及會玩辦公室政治的人卻有:如果你是殘疾人士你也有,當然我不是,所以我沒有。那些會玩辦公室政治的人能得到專門泊車位,但他們只是這方面比我強。 我之所以敢非法泊車,因為我知道如果他們一定不允許我這樣做,我會到法庭上告他們說整個分配制度是不對的,如果我告他們,在香港就會是很大的新聞了。 所以當大學的人看到我非法泊在那裡,他們就會想,這是張教授的車,給他一封警告信就得了。 所以在不同的遊戲規則下,人的行為就不同。在泊車場私有的情況下,只要你付錢你就能得到泊車位,你甚至可以付足夠錢不允許其他人泊車,或者甚至拆掉整棟樓。所以你可以發現什麼是好、什麼是壞很難講。比較香港大學泊車分配系統以及私人泊車場很唯判斷優劣。 5 在經濟的世界裡,你改變產權的規則,你就改變了整個系統。私有產權非常獨特的一點是:只有在私有產權的情況下,人們才用市場價格分配資源。我沒有說,私有產權比另外一種情況要好,我只是說如果你想利用市場價格分配資源,你只能選擇私有產權;我也不是說,你有了私有產權,就一定會有市場價格存在,我只是說要有市場價格,就必須有私有產權存在。這是因為市場機制有時有很高的運行成本,所以有時你有了私有產權,但是並不一定會有市場價格存在。 這一點是科斯在1937年《企業的本質》以及我自己在1983年《企業的合約本質》中闡述的中心問題。我們想要說明的是在私有產權下公司仍要存在,而且公司內部並不是用價格機制來運作的,但是,反之,任何東西在市場上交易,它必然是私有的。因此中國現在想要建立市場機制,而不想有私有產權,其本身是矛盾的。 6 當然還有其它資源配置的方式。但只有在價格進行分配的情況下,才沒有租金的消散。如果我把金表放在桌上並說明,明天誰最早進來誰得到它,那麼很多學生就會在外面排隊,甚至晚上睡在走廊上,因此會浪費很多時間或遭受痛苦。 於是,學生們就會衡量金表的價值和所付代價孰大孰些但是他們所費的時間及遭受的痛苦對我卻沒有任何好處。 然而,如果我換一個規則說把我的表給武漢市漂亮的女孩,那麼就會有很多女孩子費盡心思打扮自己;如果我說我會把表給孩子最多的人,那麼人們就會把別家的孩子拉來充數。但是所有這一切對我都沒有好處。所以如果這表不是我的,人們就會進行無謂的浪費來得到表。但如果這表是我的,我就會把表給出價最高的人,而且要求的價錢一定不少於金表價值。由此你會發現若產權不是私有的,為了行使產權,很多資源被浪費了。 在阿拉斯加淘金熱時有一個規則——誰來得最早,誰就可以在那兒挖金,因此人們就花費大量的時間去訓練他們的狗,而這本身對社會而言是一種浪費。你們也一定記得,在中國以前,很多事情需要開後門才能得到。比如,為了得到好的醫療,你必須花費很多時間去開後門、走關係等。你們知道我說的是事實。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/e6876fe4e012967cadf1b573a70b6400_view.jpg[/img] 現在你著想買魚出錢到市場上去買就行了,但在20年前,你還必須早起排隊。當然,如果你是黨員、幹部,你可以通過其他方式得到。在這種情況下,魚的價值由於你的等待所費的時間和精力而消散了。即使你說你可通過政治關係得到魚,但你得承認你的政治關係也是付出一定代價才得到的。所以除非你用價格機制分配資源,任何其它方式都會引起價值的消散。 自由市場上,賣魚的人只要你付足夠的錢就會把魚給你,而不會考慮其它因素,而為了得到所需的錢,你必須工作(對社會做出貢獻),因此,如果是市場決定魚的價格,你為了買魚所付出的錢能反映你對社會做出的真正貢獻。而在另外一種情況下,你若等4個小時去買魚,你所等的4個小時,對社會沒有任何好處,或者你會玩政治關係也一樣。所以我們說私有產權好並不是基於價值判斷,而是因為只有在這種情況下租金的消散最少。這就是為什麼改革20年以來,我們一旦以價格作為資源配置的方式,經濟發展速度馬上就會加快。 7 但是,你也要意識到用市場價格來配置資源,本身也有成本。任何一個經濟系統都有其交易成本,我不想再花2個小時談論什麼情況下交易成本低。我並不是說私有產權是最好的系統。有時要形成這種系統成本很高;而且另外要指出的是,在任何系統下人們都會最優化這一系統內的租金消散。 我們可以看一下在60、70年代中國在農村實行公社制度。當時在那種情況下一定有饑荒,但我很奇怪,那時人口增長很快,那麼我只好下結論:在當時情況下人們一定找到某種方式來減少租金消散。如果說當時農村情況處於類似我剛才描述的把表放在桌上時出現的情況,也許很多人不會活到現在。所以我認為所有證據表明,雖然在沒有私有產權的情況下,租金消散很厲害,但是當時中國人找到了某種辦法來減少浪費。 我的結論是:當時雖然沒有私有產權,但是建立了一定的等級制度來減少浪費。這就是為什麼一旦取消私有產權人們馬上就會談論各自排位高低。在港大分配辦公室也是根據社會地位的高低,可能你不喜歡用這種方式。當然,只有在私有產權下,利用市場價格分配資源才能徹底消除租金消散。 風吹江南小密圈上線 希望更多一些志同道合的朋友一同前行 通過長按識別下方二維碼或添加客服微信號:jingnan1997加入 (付費形式入圈) [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/9b754f325b43602b5e5aba4e55cd0714_view.jpg[/img]

洪錦鉉
經由
1月 12, 2018
(2018-01-12 洪錦鉉 稻穗) 今年3月11日,再過6天是馮檢基65歲生日,這天九龍西立法會補選,他能披甲上陣嗎?一代政壇明星極可能從此退下火線! 反對派主流輿論批評馮檢基執意參加2018九龍西立法會補選。從某些人角度看,當然不希望馮檢基參選,因為若按照反對派初選機制,佔最大比重成分是民意調查和公眾投票,各佔45%,總共佔90%,如這機制發揮效用,以他的知名度和民協在九龍西扎根32年之久,相對民主黨年輕議員袁海文和空降兵姚松炎,理應對民協馮檢基最有利,由他代表反對派出戰九龍西立法會補選機會也是極大的。 民協明星紛紛退出 從馮檢基個人和民協發展看,他絕對有理由參選。2016年民協意圖奪取立法會更多席位,他轉戰新界西,九龍西由譚國僑出戰,何啟明出戰區議會二界別,結果全軍覆沒。樹倒猢猻散,牆倒眾人推,退出民協的社區領袖和區議員相當多,大部分轉投民主黨,前主席莫嘉嫻就是其一。 作為民協創始人,馮檢基甘心看到民協就此沒落嗎?民協剩將剩兵難道不希望有位立法會議員可帶領重振旗鼓嗎?民協內能擔此重任的只有馮檢基一人,他在九龍西還有餘光和餘溫,所以民協內部超過三分之二的人希望他參選。對民協來說,這次補選是千載難逢機會。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/01/773d2e4ede382da86cb34852ea4ccde9_view.jpg[/img] 馮檢基已近65歲,這次極有可能是他最後一次代表民協參選,也極可能是民協保住發展的最後機會。 反對派內部是否願意給予馮檢基這機會?這個可能性極低。在九龍西的初選論壇上,馮檢基就被反對派台上台下圍攻,尤其是他曾主張的「又傾又砌」路線。其實,民協「又傾又砌」路線已是過去式。為何反對派一些聲音仍圍攻他這一點呢?近年馮檢基及民協一眾議員受不住少數激進人士壓力,愈走愈激,可是民協選舉成績也因此愈來愈差,可見選民並不認同民協走激進路線。 初選如實反映民意? 民協輝煌時期,馮檢基領導民協在民生上強調走基層路線;在政治上強調「又傾又砌」路線。市民視之為反對派陣營中能與中央溝通人物,馮檢基也一直被視為溫和民主派。此空間一直存在,看民協能否堅持走下去! 至於馮檢基能否參與補選?關鍵在於,反對派初選機制能否真確地反映九龍西的民意! 洪錦鉉:城市智庫召集人、觀塘區議會副主席 文章來源:都市日報