美圖商業模式轉型    為付費訂閲模式開啟新空間   剛被納入恒生港股通文化娛樂指數成份股的美圖公司(1357.HK)，獲多間大行唱好，並認為可“跑贏同業”，上週五升超6%。   美圖公司(1357.HK)是一家以美為內核，以人工智慧為驅動的科技公司。公司打造優秀的影像與設計產品，讓圖片、視頻、設計、數位人的製作變得更簡單，並通過美業解決方案助力產業數位化升級。   截至2023年6月，美圖公司(1357.HK)月活躍用戶總數為2.47億，其中海外月活躍用戶數約7369萬。   未來公司的付費率提升是訂閲收入增長的主要驅動力，預計2025年付費率達5.3%，付費用户數達1378萬人，訂閲收入有機會達到25.8億元，較2023年的預測接近翻倍的增長。   另外，公司商業模式轉型亦為付費訂閲模式開啟新空間。集團已經重新明確工具定位，在年輕用户、付費用户背景下明確訂閲商業模式，在AI趨勢驅動下開拓生產力等新興場景，將可以迎來商業模式蜕變。   公司早期變現以互聯網導流思維為主，曾在智能手機、短視頻、美粧電商、互聯網社區等...

自主研發全人抗體RenMice    百奧賽圖醞釀向上突破   百奧賽圖(02315.HK)全資子公司祐和醫藥出席在西班牙馬德里召開的2023年歐洲腫瘤醫學學會(ESMO)年會，公司宣佈自主研發的YH003 (CD40單抗) 的I期臨床試驗已完成。   臨床研究數據顯示，YH003單藥具有良好的藥代動力學特徵；在與PD-1單抗toripalimab聯用時，YH003在晚期實體瘤患者中顯示出良好的耐受性和令人鼓舞的抗腫瘤活性。   百奧賽圖(02315.HK)是一家創新技術驅動新藥研發的國際性生物技術公司。基於集團自主研發並擁有完全獨立知識產權的全人抗體RenMice平台（RenMab、RenLite和RenNano小鼠），將單抗、雙抗和納米抗體開發技術平台、動物體內藥效篩選平台、臨床開發能力有機整合在一起。   而祐和醫藥作爲百奧賽圖的全資子公司，聚焦於腫瘤和非腫瘤的抗體藥物治療。公司已構建起針對十多個靶點的強大研發管線。現階段1個產品已啓動國際多中心 (MRCT) II期臨床研究，3個產品在臨床I期，1個產品獲得IND批件。   ...

同程旅行盈利倍增    核心業務創新高前景可期   在線旅遊龍頭同程旅行（00780.HK）公佈了亮眼的第三季度業績，在旅遊需求旺盛下，無論收入、經調淨利潤及核心業務收入均創下歷史新高，經調整溢利淨額激增146.5%至6.21億，盈利能力已飆升至超過2019年疫情前水準，同程旅行穩健的基本面可以予以看好。   2023年初至今，中國旅遊業展現了前所未有的復甦力，境內及境外遊需求均呈上升趨勢。據文化及旅遊部數據中心指，於2023年中秋節及國慶假期，國內旅遊出遊人數達8.26億人次，按年增長71.3%，較2019年同期也有4.1%的增長，行業的發展前景有利旅遊股。   基本面強  核心業務創新高 同程旅行2023年第三季度持續上半年的增長軌跡，第三季度收入增長61.1%至33億（人民幣，下同），經調整EBITDA利潤率上升3.8百分點至26.4%，經調整淨利潤率擴大6.5個百分點至18.8%，盈利能力顯著上升，期內經調整溢利達到6.21億；期內溢利5.15億元。   兩大核心業務交通票務及住宿預訂業務均創下收入新高，回顧期內，佔收入的5...

售電量增長不俗   華潤電力派特別息   上市20周年，加上重新晉升藍籌股，華潤電力(00836.HK)加派特別息。   華潤電力(00836.HK)上星期宣佈，為慶祝公司上市20周年，除11月3日向股東派發的公司每股普通股0.328元的中期股息外，於11月9日(週四)舉行的董事會會議上決議宣派公司每股普通股0.5元的特別股息，合計宣派24.05億元特別股息。預期特別股息將於2024年1月23日或前後派付予於2023年12月6日名列公司股東名冊的股東。覺得吸引的投資者不妨於本月內吸納華潤電力(00836.HK)。   此前，集團公佈今年1至9月的成績表，其總發電量年增3.6%，其中，太陽能和風能發電量分別增長92.6%和12.4%，表現不俗。預計公司能順利完成新增能源風光裝置7GW的目標。對於第四季的新能源裝置加速和火力發電成本的降低，以及火力電價政策相對穩定持樂觀態度。   單看9月份，集團附屬電廠售電量達到14,995,553兆瓦時，同比增加2.6%，其中，附屬風電場售電量達到2,332,105兆瓦時，同比增加3.9%；附屬光伏電站...

(撰文：華贏東方研究部董事李慧芬)     李寧 (2331.HK)管理層舉行電話交流會，向市場分享公司的最新業務情况。管理層對市場的一些疑慮進行解析，並展述公司的未來發展策略和其對未來銷售表現的信心。   公司對未來五年的雙位數複合增長具有高度的確定性，計劃在確保盈利能力的前提下，逐步實現500億的經營規模。此外，李寧將通過優化供求關係，穩步改善折扣，以提升毛利率。公司的長期願景是成為源自中國並被世界認可、具有時尚性的國際一流專業運動品牌。此外，他們提出明確的渠道戰略規劃，包括2021-2023年，公司的核心任務是「大面積，廣覆蓋」，這一目標已經基本實現，以及2024-2025年，他們的核心任務是「穩增長，求效益」。   在2023年第三季度，李寧銷售點（不包括李寧YOUNG）在整個平台的零售流水按年取得中單位數增長。就渠道而言，線下渠道（包括零售及批發）獲得高單位數增長，其中零售（直接經營）渠道獲得20%-30%低段增長及批發（特許經銷商）渠道獲得低單位數增長。加上，公司在電話會上提出的計劃，筆者認為，公司的全年全渠道銷售將維持同比單位數增...

(撰文 : 華贏東方證券研究部董事李慧芬)  基石藥業（02616）昨日公佈授予三生製藥（01530）附屬公司沈陽三生製藥有限責任公司在中國大陸地區開發、注册、生産和商業化抗PD-1單抗nofazinlimab的獨家許可權益。基石藥業將保留nofazinlimab在中國大陸以外地區的權利並將積極尋求合作夥伴。   基石藥業研發的nofazinlimab多項研究成果也已在國際學術會議以及知名期刊上公佈，有望成爲首個獲批用於一線聯合侖伐替尼治療晚期肝細胞癌的抗PD-(L)1單抗，爲晚期肝細胞癌患者帶來全新優效的一線治療選擇。肝癌是全球範圍內常見的消化系統惡性腫瘤，數據顯示2020年全球被新確診爲肝癌的人數超過90萬，其發病率在全球範圍內呈上升趨勢。該藥物市場潛力較大，預計成功上后將會給企業帶來較好的收益。   而nofazinlimab預計將在2024年第一季度公佈該研究的主要研究結果，研究結果將用於支持nofazinlimab在中國、美國、歐洲等國家和地區的注册上市。若臨床研究數據優異，則有望推動該藥物全球化商業進程。   憑藉三生製藥豐富的抗體藥研發注册經驗，高質...

醫療版塊需求保持韌性     石藥突破下降趨勢   上週美國十年期債息升穿5厘後回軟，內地將增發1萬億人民幣國債支持災後重建等工作，與此同時，市場憧憬中美兩國緊張關係可望暫時緩和，恒指累升226點、國指累升107點、恒生科指累升143點，令本來走勢頗弱的港股有望見底。 在眾多版塊中，投資者對中國醫療板塊發展持正面態度，並將大型製藥和生物技術視為首選領域。創新藥領域是最受關注的投資主題，因為它們將進入一個新產品週期，並具有潛在的海外擴張能力，或有助於提升估值。   藥物審評中心(CDE)加強藥物評估將鼓勵行業開發真正創新的產品。而持續政策利好，包括醫療保險支付能力的提高和新的國家醫保目錄更新規定，繼續推動國內藥物創新。雖然內地醫藥反腐風暴可能令近期行業表現受壓，但其影響應會在明年逐步消失，整體產業需求將保持韌性。就產業增長方面，預計2023及24年的增長將介乎5%至10%，而優質產業公司可在2023至25年期間維持10%至15%增長。 在醫療板塊中筆者首選石藥集團(01093.HK)。   石藥集團(01093.HK) 自主研發的CLD...

深耕大灣區     天大藥業培養年青中醫師 天大藥業(0455.HK)深耕粵港澳大灣區，以發展中醫藥產業為基礎，發展創新藥物和醫療科技，發展優質中醫醫療和保健服務；專注研製心腦血管及兒科用藥，產品包括在中國內地市場銷售第一的降血壓藥托平纈沙坦膠囊，及銷售前三的兒童退燒藥托恩布洛芬，並自2017年起致力打造中醫藥全產業鏈業務，從中藥材經營、中藥飲片炮製、中成藥及中藥新藥研製，到投資興辦新型中醫館“天大館”，自2019年已于珠海、香港、悉尼、深圳開館，同時構建“雲上天大館”，提供線上線下相結合的遠端智慧中醫服務。 在“您的健康是天大的事!“這一願景口號的引領下，天大藥業(0455.HK)計劃恆常接待來自大灣區各界的考察團，藉此弘揚中醫藥文化、普及健康知識，開啓健康生活新方式。 9月下旬，天大藥業(0455.HK)接待由 [大灣區共同家園青年公益基金] 資助、[中港新世代協進會] 組織的 “大灣區學術及文化、科技創新交流考察團”，通過向兩間中學的同學們全面介紹了其位於珠海的研發及製藥基地和中醫館連鎖 "天大館" 、參觀車間及體驗中醫服務，令同學們對中醫藥產生濃厚興趣，並向中...

純利升超300%     安樂工程逆市上升   回望港股今年三個季度，可以用節節敗退來形容，但若以個股來看，卻發現有多隻穩步上揚的股票。而當中筆者較喜歡安樂工程(01977.HK)。   安樂工程(01977.HK)此前公布的中期業績，營業額28.41億元，按年跌6%。毛利4.54億元，毛利率上升至16%。純利2.38億元，按年升超300%，每股盈利17仙。派中期息8.52仙，派息比率為50%。期內，集團手頭合約總值高達122.76億元，為核心業務的未來發展奠定穩固基礎。   集團市席潘樂陶博士表示，踏入後疫情時代，市場氣氛逐漸由憂慮轉變為審慎樂觀。集團將繼續透過多元化的業務營運、市場領先地位及技術優勢，致力加強經常性收益來源。   期內，屋宇裝備工程業務的手頭合約價值61.50億元，獲授的新合約總值為24.60億元。屋宇裝備工程業務持續交付項目訂單，收益錄得17.48億元。其中，集團取得多份新的維修保養合約，範疇涵蓋基礎設施營運、數據中心及房屋項目，總值5.49億元，較去年同期上升313%，加強經常性收益來源。   集團的數...

海昌海洋公園安全邊際擴大     估值提升在望   國內經濟整體穩步恢復，文旅消費市場回暖趨勢明顯。資料顯示，中秋和國慶“雙節”假期前七天，國內遊出遊人數達到7.54億人次，同比增長78.9%；實現國內旅遊收入6680.9億元，同比增長132.6%。親子游和家庭遊等聚集性出遊方式再次受追捧，眾多景點和休閒娛樂場所遊客爆滿。受此行業利好影響，文旅板塊公司業績修復持續，有望助推相關公司估值回升。 海昌海洋公園（02255.HK）是一家以海洋主題為基礎的中國領先的綜合性文旅集團，公司多措並舉增效益，已實現盈利能力的明顯提升。2023年上半年，公司旗下公園入園人次同比大幅增長127.4%，公園板塊收入約6.98億元（人民幣，下同），同比增幅達189.1%；總收入同比大增190.4%至7.49億元，毛利潤同比轉正至2.03億元，經營活動產生的現金流同比轉正至2.31億元。業績修復勢能十足，估值回升動能逐步蓄積。 鄭州項目重磅開業促增長 “雙節”期間，海昌海洋公園旗下主題公園和場館遊客接待量暴增，遠超去年同期水準，遊客消費意願積極，公園收入錄得大幅增長。 此外，...

邁越科技IT猛龍過江    潛質佳宜中長線持有     邁越科技（2501.HK）日前公布計劃發售1.25億股股份，包含香港發售的1250萬股（可予重新分配）及國際配售股份的1.125億股（可予重新分配及視乎超額配股權行使與否而定）。每股作價由1.05元至1.40港元，最高籌集資金額約1.75億港元。所得款項淨額約20.9%將作擴展策略一部分用於撥支新項目資本需求及現金流，27.8%將軍澳用於設立及強化研發中心及招募更多研發人員，9.1%將用於為銷售及營銷團隊、項目管理團隊和技術團隊招募更多員工，11.8%將於升級和優化IT基礎設施，20.4%將用於優化其資本結構及通過償還部分銀行借款改善流動資金狀況，10%將作營運資金及一般公司用途。   香港公開發售將於 *明日（4日）中午截止。分配結果將於下周二（10日）公佈，並將於翌日（11日）正式掛牌，按每手2,000股買賣。   集團為廣西教育及政府信息化市場中一家有逾20年經營歷史的綜合IT解決案服務提供商，專注於向教育領域的客戶，包括提供綜合IT解決方案服務、銷售硬件及/或軟件、及獨立的IT服務...

投資消費企業為主    天圖上市大展拳腳   正在招股的天圖投資 (1973.HK) 是一家致力於推動中國消費品牌和公司發展的領先私募股權投資者，公司為機構投資者及高淨值人士管理資本，並同時將公司的自有資金直接或間接進行投資，而投資主要為發掘處於發展初期、並擁有良好往績記錄的優秀公司。   截至2023年3月31日，公司的資產管理規模為255億元人民幣，在中國專注消費領域的私募股權投資機構中排名第二。天圖(1973.HK)是2010年周黑鴨首輪融資的領投方，在初始投資的六年後，周黑鴨在香港聯交所上市，其市值增長超過20倍。另一個例子是高端連鎖品牌茶飲店奈雪的茶，公司是奈雪的茶最早一輪融資的唯一機構投資者。   於往績記錄期間，天圖投資(1973.HK)的收入以基金管理費用的形式產生於私募股權投資業務。於2020年、2021年及2022年以及截至2023年3月31日止三個月，公司收入分別為3860萬元(人民幣，下同)、3480萬元、4600萬元及1240萬元。   自2015年12月31日至2022年12月31日，公司的資產管理規模以19....