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(2019-01-18 雷鼎鳴 晴報) 今年世界的開局乏善可陳,中東的亂象未有解決迹象,西方國家被民粹主義肆虐,事故頻仍。英國脫歐弄出個爛攤子,不知如何收拾,看來大英帝國氣數已衰,連是否能保住蘇格蘭不獨立不投向歐盟也無答案;法國的黃背心示威則重挫了馬克龍;但至今民粹對世界造成最嚴重後果的,仍是選了特朗普作總統。民主黨雖滿口仁義,其偽善使很多美國人難以接受,但特朗普的狂牛性格對世界也許破壞更大。 對西方世界出現的亂象,我們應如何應對?經過數十年全球一體化的發展,世界各國互相依存的程度已比前大得多,一方有難,八方受累,我們若對別人的痛抱着幸災樂禍的態度,對自己也無好處。 彈劾特朗普將令情況更糟 有位經濟界的舊朋友艾根格蘭(Barry Eichengreen)最近在網上媒體Project Syndicate中對此種局面分析得很好。艾根格蘭是柏克萊加州大學知名的國際金融與經濟史專家,22年前曾到科大參加過我們舉辦的一個學術會議。他絕非特朗普的擁護者,但卻指出彈劾他反會把事情弄得更糟。為何如此? 民主黨對參院無控制權,並無足夠力量把特朗普拉下馬來。就算將通俄門的指控...
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(2019-01-18 杜普櫟 稻穗) 醒晨报读星期五 月底中国将泒专员到美国再谈贸易,市场反应並不乐观其有所成,但拖拖拉拉下,各自赚取本钱。老特此时四面樹敵,与中国达成恊议是最好的突破口,他不会不知,问题是如何下台。 中国持续向市场投放了流动,支持市场有实效。当前中国通过逆回购净投放的资金累计规模高达5600亿,这是很大的数字,对市场產生了正面信息。A股,港股能稳定下来,在窄幅度波动,皆拜这组资金適时而出。 中国近期连续向市场投放流动,这使得市场的流动性相对越来越充足,楼市回稳,实体经济和小微企业也舒一口气。不得不点赞中央的菅理越来越成熟。我们回顅一下,通过降准一个百分点,对市场就释放了高达1.5万亿的货币供应到市场。降准的特性是向市场提供长期资金,借款人用长期资金替代过去的短期资金,舒缓了资金压力。对本来准备金率就徧高的中国金融机构,这一点降准应不会有负面影响。 市埸预计中央会持续通过逆回购投放大量的短期流动性,让市场在春节前后保持稳定,同时让实体经济在节后能稳住。既然A股可企稳,港股也可以安心过年了。
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經由: 在 昨天, 2:32 下午
(2019-01-17 陶冬 新浪博客) 看全球風險資產市場,最主要是判定兩大風向標:美國國債利率和美元匯率。前者是資金成本的標的,因為美債代表無風險資金成本,是其他資產的定價錨;後者是資金流向的標的,折射著全球資產配置分佈和資金的地域偏好。看通了資金市場的經緯,就可以在一個框架之下分析其他數據與事件,投資順勢而為。   2019年伊始,這兩個風向標都有轉向的跡象。   2018年11月,聯儲主席鮑威爾失言,稱聯儲利率距離中性目標還有“相當的距離”,此論觸發美股與美債大跌,全球幾乎所有資產種類去年均以投資虧損慘澹收場。市場動盪,不僅影響資金成本,也觸發了風險焦慮,資金去杠杆帶來連鎖效應,並開始波及實體經濟。 為了扭轉市場恐慌,鮑威爾請出三代聯儲掌門人,共同舒緩資金情緒,千言萬語歸納為一個詞:patience(耐心),明示貨幣當局會放慢加息的腳步,今日的鮑威爾推倒了昨日的鮑威爾。筆者認為,聯儲利率政策取態取決於經濟數據與形勢,只要工資上揚不推高核心通脹,公開市場委員便會表現出足夠的耐心。起碼今年上半年不會加息,如果通脹繼續穩定而美國經濟有下滑的...
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經由: 在 昨天, 2:16 下午
(2019-1-17 杜普櫟 稻穗) 受惠業績公布的消息,美股周二全面回穩,道指升141點,西面無戰事,東方今天可以無憂愁,但年關在即,市場資金例轉緊俏,大市動力有限,因此市況仍然是處於個別發展,石油板塊宜看多一眼。 反而早前鬧得沸騰的美國政府部門關門事件,市場的敏感度大降,金價仍然在保歷加通道內活動。 美國銀行公布上季盈利創新高按年上升兩倍至73億美元,每股盈利達到73美仙,較市場預期的63美仙為佳,主因是利息收入上升,但投資銀行及債券交易則表現欠佳。高盛亦公布上季業績,由虧轉盈,原因是證券交易收入大增,並抵銷債券交易的虧損。高盛上季盈利25.4億美元,每股盈利6.04美元,較市場預期的4.45美元高出近4成。 香港樓市回吐轉淡,但美國有好消息;全美住宅建築商協會(NAHB)公布,美國1月房屋市場指數升至58點,市場預期是持平56,上月指數為56。協會指出由於借貸成本下降,美國住宅建築商的信心指示數出現在三個月以來首次上升,顯示即使行業仍處於總體放緩情況,未來一年美國住房市場仍可能會企穩。 周三公佈的數據顯示,1月份全美住房建築商協會(NAHB)/富國銀行住...
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經由: 在 昨天, 2:08 下午
(2019-01-17 史理生 香港商報) 美國狂人總統特朗普上台以來,經常將自己的政績和股市表現相提並論,曾吹墟美股的大牛市乃其治國有方的體現。然而,自去年12 月美股經歷一輪大跌之後,特朗普的態度開始轉變,收斂對中國的攻擊,甚至頻頻於Twitter 唱好中美貿易談判,以求為股市打氣,撐住美股的牛市。 美股港股逐步轉強 近日中美貿易副部長級談判已在北京結束,目前獲得確認的是國務院副總理劉鶴將於本月底訪問華府,與美國貿易代表萊特希澤和美國財長鉧欽續談貿易事項。市場憧憬貿易談判進一步轉好,美股及港股逐步轉強,尤其美股即將步入業績期,預料在一段時間之內仍然有上升力度。 雖然2019 年的經濟風險巨大,內地官方也表示面臨愈來愈大的下行壓力,但國家發改委、人行和財政部在聯合舉行的發布會中,以國企改革、減稅降費、基建投資和定向寬鬆為主基調,強調推出更多措施保增長。中央四管齊下力保持經濟增長,對內地及香港股市有一定的利好刺激。技術走勢而言,短期內地、香港及美國三地股市仍處反彈探頂趨勢。
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經由: 在 昨天, 9:21 上午
我們在之前的博文「看淡邏輯的幾個要素及其變化方向」裏討論了去年以來主導港股的看淡邏輯及其在2019年的變化方向,如果細分一下,影響2019年港股走勢的大邏輯就目前而言,可以分為短、中、長三個層次,並分別主導不同的走勢。   短期而言(1、2個月的時間),港股的焦點主要圍繞中美貿易戰,談判的進展將主導港股的走勢。由於中美經濟都有放緩壓力,特別是貿易戰中的進攻方美國,現在內部矛盾比較尖銳(例如因為修牆經費的撥款問題,兩黨爭議已導致政府部分停擺超過3周),因此我們認為雙方都有誠意達成貿易戰的停戰協議,中美貿易談判的前景看好。   根據這個短期的主導邏輯,港股在中美貿易達成協議前,市場可能會對貿易戰前景有相對樂觀的憧憬,配合不時有談判取得進展的消息或者中美相關官員一些傾向樂觀的訪談,港股短期的走勢以震盪上行為主。   中期而言(半年左右時間),看淡邏輯仍是市場主流,我們在上篇博文「看淡邏輯的幾個要素及其變化方向」裏討論的幾個去年以來的利淡因素,如:中國經濟繼續放緩、美國經濟放緩和美股牛市可能終結、美聯儲貨幣政策調整的力度不足以扭轉美股跌勢等因素,仍將持續發揮...
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經由: 在 1月 11, 2019
(2019-1-10  張化橋  新浪博客)  中國的遊說文化真發達!人們自願地買了超級貴的股票,而且虧了錢。於是反復忽悠央行降息降准,可是雙降不靈了,畢竟咱們的A股有三大致命傷:(1)大跌之後還是太貴,(2)公司的品質普遍太差,無科技,也無競爭力,特別是無國際競爭力,(3)法制也是懲罰小股東(而偏愛大股東的)。 於是,咱們找來了一塊遮羞布:定向雙降。可是這也不給力。人們又發明了一個辦法:建議央行直接買股票。其實我有個更好的辦法:叫財政部乾脆給每個股民補貼五千萬元。簡單易行,效果明顯,不需要御用文人證明來,證明去的。  
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經由: 在 1月 7, 2019
(2019-01-06 張化橋 新浪博客)   紀念《影子銀行內幕》出版六周年研討會,兼答@Hayekist, @斐波納奇。   《影子銀行內幕》這本書反映了我2013年的認識水準和實踐經驗。關於中小企業融資和消費者信貸,今天,我的看法是:   (1)中小企業融資,在全球都是一個永久的話題,就象貧富差距大,人口嚴重過剩,地球暖化,資源枯竭一樣。無解。   (2)政府根本沒有可能解決(甚至緩解)這個問題。中國如果大大壓縮國企的規模和它們的多吃多占的問題,才會有一些信貸資源流向中小企業。提高放款的基準利率,會鼓勵國企和特權民企減少多吃多占。提高國企的資金使用效率,雖然也可以解決部分的問題,但是,誰有能力(系統性地,制度性地)提高它們的資金使用效率?! (3)中國的中小企業違約率(幾乎)會永遠高於別國。高利率是應該的,也許還高得不夠。為什麼?原因有二,一是60多年以來國企的壞榜樣,二是法制及文化,道德對賴賬的譴責和懲罰遠遠小於我所知道的其他國家。而大眾更羡慕他們賴帳,圈錢和騙錢買來的遊艇。笑貧不笑娼。   (4)未來二...
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經由: 在 1月 2, 2019
(2019-1-2 香港商報 孫瀚斌) 港股上周聖誕假期僅兩日半市,前周三至上周四,美股雖一度經歷過山車,道指累瀉1883點後,上周復市後兩日報復式反彈1346 點,但港股在假期因素下市況悶局,全周港股無太大變化,累跌近1%。上周美國聯邦政府開始進入局部停擺狀態,整周創下10 年來最大跌幅,而上周一平安夜港股僅半日市, 最多挫331點,但收市略為回順,最終跌102點。 上周二及上周三為聖誕節假期,港股休市。而美股則於上周三復市,道指於平安夜急瀉653 點後,復市當天道指絕地反擊,全日急升1086 點,癲狂極至。港股於聖誕假後高開低走,早段一度因隔晚美股急漲而升逾200 點,惟午後受累於中石化(386)的負面消息而急轉直下,曾經急挫約200 點,收市仍軟172 點,連跌兩日。 港股A股看高一線 美股周四晚顯著波動,道指一度急瀉611 點,惟尾段突拗腰倒升,最終反彈260 點,報23138 點。隔晚美股再坐「過山車」,港股周五早微升23 點後繼續步入悶局,午後僅最多漲121 點,高見25600 點,最終收市升幅收窄至只有25 點,收報25504 點。港股全周累跌24...
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經由: 在 12月 27, 2018
(2018-12-27 Wind Wind資訊)   央行網站顯示,12月25日,金融委辦公室召開專題會議,研究多管道支持商業銀行補充資本有關問題,推動儘快啟動永續債發行。 商業銀行次級債券   目前商業銀行還未發行永續債來補充資本,但商業銀行通過發行次級債券(二級資本債券)來補充其附屬資本時常可見。   Wind數據顯示,目前商業銀行共發行了390只二級資本債券,合計發行規模達1.72萬億。其中四大行發行的規模最大,均超過了1000億。依次是中國銀行1700億;建行1270億;農行1100億和工行1080億。此外一些大的商業銀行如中信銀行、郵儲銀行、浦發、交行等7家發行規模也較大,都超過500億元。   總體來看,發行二級資本債券千億以上的共有4家,百億以上千億以下共有26家,其餘多數農商行則發行規模較小,從幾億至十幾億不等。     什麼是永續債   本次政策則支持商業銀行發行永續債來補充資本,為商業銀行提供了更多的融資管道。   目前永續債券,在我國並不是一個獨立的券種...
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經由: 在 12月 20, 2018
(2018-12-20 陶冬 新浪博客)   義大利在二次大戰後曾經是一個工業大國,不過如今除了跑車和時裝之外已經沒有太多工業了。在金融圈裏,美國人、英國人、中國人、法國人、俄羅斯人很多,義大利人就少見,但是義大利有一位金融奇才,馬里奧-德拉吉,現任歐洲央行行長。   德拉吉仕途上,在整治義大利財政、金融亂象頗有成就,但是坐上歐洲央行的頭把交椅,卻純靠天上掉餡餅的運氣。這個位子原本是德國與法國候選人瓜分的,但是由於內定人選德國人韋伯突然退選。義大利在歐洲的名聲並不好,債臺高築,該國實在沒有資格推出一位掌領歐洲貨幣秩序的監管者,但是德法鬥法之下,鐵娘子默克爾欽點了德拉吉,強調“穩重”和“紀律”。     事實證明,德拉吉是默克爾三十餘載政治生涯中最成功的任命。義大利人執掌ECB幾個月後,歐洲就爆發了百年一遇的金融海嘯,南歐重債國國債遭到資金的擠提和對沖基金的衝擊,財政赤字的融資成本飆升,債務續借無以為繼。以當時的市場狀況,不僅債務國面臨債券違約風險,歐洲的共同貨幣歐元也遭遇強力沽空。居高不下的資金成本,侵蝕著實體經濟;飄忽不定的歐元匯率,...
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經由: 在 12月 11, 2018
(2018-12-10 SEC 亞太未來金融研究院)   編者按:   顯然,各種不確定性和潛藏風險正在急劇上升,包括更加複雜的國際環境和更嚴格的國際監管要求。   當地時間12月7日,SEC和PCAOB(美國公眾公司會計監管委員會)發佈聲明——《關於審計品質和監管獲取審計和其他國際資訊的重要作用聲明——關於在中國有大量業務的美國上市公司當前資訊獲取的挑戰討論》。   與該檔相對應,PCAOB網站已經詳細列出了遭遇審計障礙的上市公司名單及其審計機構,大量中國、香港、比利時公司在列。   該聲明認為,這可能導致中國上市公司在美國融資時遭遇更多的風險定價補償要求,或者被監管當局施以更嚴格的信披要求、施加更多的新證券發行限制。   對於尋求在美國發展及融資的中國公司而言,構成巨大風險和挑戰。   本院翻譯此聲明,並受表達所限對原文有刪改和用詞修訂。謹以此提示已經或尋求在美上市的公司,將面臨更嚴格的審核要求,並可能付出更高的融資成本及其他代價。   ——亞太未來金融研究院執行院長杜豔   ...
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