Stella Lee
9 小時前更新
3月下旬,中國鋁業(02600.HK)於4元見底,近期大幅上升,原因是公佈了去年收入1,800億人民幣(下同),按年增加25%;毛利144億元,增加37%。錄得純利增長2.74倍至14億元。 市場擔心美國財政部擴大對俄羅斯制裁,將牽連Norisk Nickel。目前已被制裁的俄鋁(00486.HK) 持有Norisk Nickel兩成股權,低於直接使Norisk Nickel墮入制裁清單五成門檻,消息刺激國際鋁鎳期貨價格連日探頂。 俄鋁(00486.HK) 表示其部分氧化鋁付運,將無可避免受美國制裁影響,導致倫敦金屬交易所鋁價出現正面反應。中國鋁業(02600.HK)作為主要氧化鋁及鋁生產商,將受惠鋁價上升。預期氧化鋁價格每升1%,中國鋁業(02600.HK)盈利可升2%;鋁價格每升1%,中國鋁業(02600.HK)盈利可升7.2%。報告亦指,國家能源局要求自備電廠支付早前未付的政府費用及稅款,或致使用自備電力比例較高的競爭對手成本增加,對中國鋁業(02600.HK)有利。 中國鋁業(02600.HK) 股價將可受惠近期市場轉變,投資者可於4.85元左右買入,目標價6.40元。

范騅
經由
11 小時前更新
最近政治、商業以及投資界的熱話,莫過於美國商務部禁止本國企業向中興通訊(763)出售零件,禁令長達7年。美國早在2016年3月7日就已經因為中興向伊朗和北韓出口商品,而開出史上開大的12億美元罰款單,並要求中興通訊作出整改。在2017年達成的和解協議中,中興承諾辭退4名高管,並會對另外35名高管處分。 美國這次實施禁令的原因是:兩年以來,中興並沒有按該承諾處分35名高管,還給他們發了高額獎金,而兩年來中興都失實陳述,透過開設大量空殼公司的方法,隱瞞事實,繼續向受制裁國家售賣含美國電子零件的高科技通訊器材。可笑是中興的股價,竟然從2016年6月最低9.44元升至去年11月最高32元。 兩年前奧巴馬政府懸掛起的達摩克斯之劍,在近日越益熾熱的中美貿易紛爭聲中,由特朗普政府執起,毫不留情地向中興行刑。中興在其產品中,最核心4G設備的芯片、100G以上的交換路由芯片、手機4G芯片,一律無法自主生產,均由美國的Broadcom、Texas Instruments、Skyworks、linx和Intel等提供。由於中興自己及其代理最多只有三個月的芯片庫存,如果期間無法解除禁售令,則三個月後供應鏈斷裂,不用等7年就面臨破產。中興等企業能自主研發製造的芯片,主要應用在消費類電子產品。但在通訊設備、工業和軍事等高強度應用下,國產芯片的穩定性和安全性都不如美國、韓國或台灣廠商。 美國此舉的原因不言而喻:爭奪5G的主導權。 2015年2月10日,中國向2G和3G時代的領導者美國高通公司罰款9.75億美元,判定高通違反了中國《反壟斷法》,迫使高通變變專利授權標準,直中高通要害。兩年後的今天,特朗普政府正正藉「301調查」指控中國強迫在華美企轉讓技術,偷取知識產權,而掀起貿易戰,似乎一切都為了5G爭奪而舖路。 代表中國爭奪5G標準定制權的大熱門華為,主席任正飛早在2012年就說過以下這番話:「晶片暫時沒有用,也還是要繼續做下去。一旦公司出現戰略性的漏洞,我們不是幾百億美金的損失,而是幾千億美金的損失。我們公司積累了這麼多的財富,這些財富可能就是因為那一個點,讓別人卡住,最後死掉。」中興落得滅頂之災,對比華為2017年達920億美元的收入、132億的研發支出、冠絕中國企業的專利擁有量,以及遍佈全球的客戶群和優良口碑,筆者只感婉惜。 市場有說:得5G者得天下。5G標準制定權幾乎只剩中國華為和美國高通之爭。過去20年的互聯網時代改變了人類的文化,創造了蘋果、谷歌、亞馬遜等科網傳奇,在未來20年靠5G高速數據傳輸才能實現全面商業應用的領域則有物聯網、VR與AR、無人駕駛和人工智能等。中美任何一方獲得5G話語權,除了該國企業迎來龐大的收益,在資訊安全和國土防衛,以至引領人類文化前進,均立於不敗之地。 最後一提,昨天在港上市的5G設備股如驚弓之鳥全面受壓,市場深怕它們將受中興牽連,業績優異的長飛光纖 (見筆者《長飛光纖業績發布會簡錄》: https://xueqiu.com/9058378402/103067679 ) 更跌11%之多,回到業績前的低位32元。筆者不禁好奇,長飛主營業務是生產和銷售光纖光纜,90%收入來自中國,生產技術均自主研發,跌什麼呢? 筆者為證監會持牌人士,發表的任何資料或意見,概不構成購買、出售或銷售任何投資,參與任何其他交易或提供任何投資建議或服務的招攬、要約或建議。本專欄所載的資料並不構成投資意見或建議,擬備時並無考慮可能取得本專欄的任何特定人士的個別目標、財務狀況或需要。本人並無持有以上論述的投資產品。本專欄並不存有招攬任何證券或期貨買賣的企圖。

稻穗小編飯泥
昨天, 9:58 pm
(來源:阿爾法工廠,作者:人大相食) 4月16日美國商務部網站亮出大招,對中興通訊(HK:00763)禁購零部件7年。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/59aa14850df1811dbd7b118cc1acd434_view.jpg[/img] 7年之癢,偏偏是在這行業處於變革之時。中興將要錯過了的,可能是整個5G時代,還有“中國製造2025”。 中興“突遭”重擊,我想你一定還有很多疑惑,這篇文章重點談一下四個方面的個人理解:美國制裁法規;國人的爭議;中興受傷有多重;貿易戰邏輯下公司的選擇。 一、美國舞大棒的依據 還原中興通訊被禁購零部件7年的始末,大多數人都會給個“作zuo”的評價。 2017年3月,中興通訊違反美國對伊朗出口禁令,認罰8.9億美元,並附帶3億美元罰款視未來七年執行情況而定。雙方達成協議還規定,中興通訊承諾解雇4名高級員工,並以減少獎金或斥責的方式懲罰35名其它員工。 但事實是,2018年3月中興通訊承認並沒有懲罰35名員工。 美國商務部長Wilbur Ross稱,“中興在當初被美國列入‘實體名單(Entity List)’時向我們撒了謊,在後來的暫緩過程中又向我們撒了謊,最後的調查過程中,還向我們撒謊。” 捅了大簍子的中興通訊AH同時停牌,官方回應是: 已獲悉美國商務部對公司啟動拒絕令。公司正在全面評估此事件對公司可能產生的影響,與各方面積極溝通及應對。 回過頭來,追根溯源看Wilbur Ross的“謊言言論”依據何在呢?如下,美國的制裁與進口管制法律,主要有三項: IEEPA(國際緊急經濟權力法案),授權美國總統在國家安全、外交政策或美國經濟遭受異常的或特別的威脅時,可以阻止相關交易並凍結財產; ITAR(國際軍火交易條例),禁止從美國或美國境外出口或轉出口在USML(美國軍火清單)中所列的主要適用于軍事應用的原產於美國的防範性物品和服務; EAR(出口管理條例),規範大範圍的原產於美國的商品、軟體和技術的出口、轉出口和視同出口,包括那些雖然本意單是為了民用但卻同時具有民用和軍事或擴散應用特性的商品、軟體和技術。 大體上制裁逃不出這三項,中興通信是吃了EAR的苦頭,此前(4月6日)美國以“俄羅斯干涉自家2016年總統選舉”為由頭,制裁7名俄羅斯大亨及12家公司,適用IEEPA。 有俄羅斯鋁業大亨Oleg Djeripaska旗下俄羅斯鋁業(HK:00486)被制裁,跌的慘兮兮成渣渣的例子(從4.64最低到1.31港元,差點腰斬再腰斬)。中興通訊複牌後的命運引發廣泛關注,也對美國禁購決定產生巨大的爭議。 二、倆“屁股”一腦袋 有些個“屁股”,非常簡單明快:美國重規則沒錯,中興通訊不守規不誠信則當罰,而且罰的有理有據令人快活。 另一些“屁股”的觀點,則異常沉重:我中興貴為大國重器核心資產、第二大電信設備製造商、5G急先鋒。算算時間,2018年起禁購7年可不就到了2025麼。以中興的千億規模的體量,一旦倒下對中國通訊科技產業的影響,實在是不可估量。美國此時發難,不僅是要幹掉中興,更是要壓制中國製造2025這一偉大戰略。 看似爭鋒對立,這倆“屁股”其實是統一的。 亞當斯密有兩本經典著作,《道德情操論》講同情心,《國富論》講自私。看似是矛盾的倆“屁股”,但其實是統一的,含義是:人要有同情心但不自私會被自然淘汰。 回到中興通訊的例子,美國講規則沒錯,但規則更是國家意志和意識形態主導。最終還是自私控制著行為,帕累托條件尋求理想分配控制著行為。沒有中興通訊,也會有上興通訊、下興通訊觸這個黴頭,當然肯定是在正當規則下的打擊。 你一定以為我在胡扯,哪有既能認定你違法違規又能符合意識形態,隨意舉個例子: 華僑孫啟誠的Abacus Federal Savings Bank(國寶銀行),是08年金融危機過後唯一被起訴的銀行,美國政府認為其是“造成金融危機的部分原因”,這一口大黑鍋…… 誠然,Abacus也存在違規發放貸款,但區區10億美元規模的“小店”,扣上次貸危機的大帽子也確實太過聳人聽聞。檢察院的歧視,“小而有罪”與“大而不倒”形成鮮明的對比,你不能不服。 很多問題值得好好思量,不可一根筋,過左過右容易神經病。如查理芒格所言,如果你只有一種思維模型,研究人性的心理學表明,你會扭曲現實,直到現實符合你的思維模型。諺語雲,手拿錘子的人眼裡,每個問題都像釘子。 看了一堆討論,都是在想“問題是怎麼決定的”。過去的成本已經不是成本,“問題是怎麼決定的”永遠沒有“問題決定什麼重要”。那麼,中興通訊被禁購7年決定了什麼呢? 三、大廈將傾也? [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/247439d01e88d416565f4e8fd9fe6cc8_view.jpg[/img] 一家公司要經營下去,一個社會人(區別於荒島吃雞的魯濱遜)要生存下去,免不了要面對明面上或潛在的競爭,不同維度的替代,還有不可或缺的上下游。 遭受禁購7年這集悶棍,上游抽梯子,對中興通訊業績有多大影響?往嚴重裡說,很多關鍵器材都沒有了原材料,無法組織生產,更無法對下游客戶供貨,弄不好分分鐘就“眼看它樓塌了”的節奏。 中興通訊停牌了,我們沒法看到股價反應,可美股“中興通訊供應商概念股”的表現可是立竿見影: Acacia通訊(NASDAQ:ACIA),股價下跌36%,去年收入30%來自中興通訊; Oclaro, Inc.(NASDAQ:OCLR),股價下跌15%,去年收入18%來自中興通訊; Lumentum Holdings Inc.(NASDAQ:LITE),股價下跌9%; 菲尼薩網路通信(NASDAQ:FNSR),股價下跌4%。 當然,你不供貨我不能坐以待斃,當然要去找替代。但可替代的了麼,我們寄予厚望的國產替代? 中興通訊運營商網路收入638億元,占58.62%;政企業務收入98億元,占比9%;消費者業務收入352億元,占比32%。這其中最核心的落腳點在於:基站、光通訊和手機,缺供的重災區就是老大難“晶片”。 基站的晶片與小飛機晶片不可同日而語,試用到量產最少得2年,這一塊國產沒有供應;光通訊領域國內的廈門優迅能實現量產,但只限於低端貨;就算是供應給手機的消費級晶片,國內的海思還是供應低端貨,什麼時候國內能做出Snapdragon? 沒有高端晶片的供應,意味著什麼你應該很清楚,通訊半導體的世界,可不存在拼多多憑消費降級逆襲的故事。 事到如今,放下驕傲,究竟誰能救得了中興通訊? 四、誰能救得了中興? 有人說三一重工2012年曾起訴“奧觀海”成功——後者簽署總統令叫停三一集團關聯公司在俄勒岡州投資的風電項目,三一集團一怒告上美國哥倫比亞地方法院,訴奧巴馬此舉違憲,當年7月三一集團勝訴。 另外,上面提到過的Abacus Federal Savings Bank(國寶銀行),花掉1000萬美元律師費,最終洗去不公對待。 這次中興通訊是不是也可嘗試,幹了這杯“特朗普”? [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/07b3f18c41201520f558117156312dc9_view.jpg[/img] 三個案例之間,其實區別挺大,前倆者停留在訴訟階段,中興通訊與美國商務部是判後再犯。一邊有改,一邊實錘,差別是在有點大。三一重工和國寶銀行的先例可能“救”不了中興通訊。 其實到了這個級別,只能看政府能出什麼牌了。前一階段你來我去,刀光劍影的招呼著,接下來該怎麼應對呢? 如果政府不出牌,可能中興通訊也就回天乏力了,但這已經不再重要。不管中興是自己嘴裡的5G先鋒,還是外界部分人認為的創業元老借關聯殼賺錢、海外行賄為常規手段的一家治理混亂的公司。 誰能救中興通訊?只有一個準則,“自助者天助之”!不管是對中興通訊,還是對於華為、小米來說,莫不如此。 你可能會認為馬後炮事後諸葛,中興通訊都危急存亡了才說這個。那沒辦法,經營公司是一件如履薄冰的事,既要謹慎的遵守當時的運營法規,也要努力的超脫行業的局限。 這兩點上華為就值得吹一吹了,前一點不說,關於超越自己:2017年華為年報顯示,其研發費用高達897億元,占全年收入14.9%。華為研發費用折合美元138億元,僅次於僅次於亞馬遜(161億美元)和穀歌母公司Alphabet(139億美元),總額居全球第三。 值得一提的是BAT三家研發費用加起來乘以2,也沒華為多。尤其是馬道長,愛吹niubee,動不動就要千億投資建達摩院。為什麼說他吹niubee呢? 馬道長天資縱橫,不可能不知道經濟學裡有個很簡單的原理——邊際產量下降:是說一項生產要素不變,其他生產要素不斷增加,產量會經歷先增加再下降的過程。一個樓盤,我給你1個億讓你五個月建好沒問題,給你5個億讓你一個月建好成嗎?再多加點,30個億五天完工?? 不僅資金要投入,人才更要投入,兩者交合才能擦出科技進步的火花。還是那句話,“自助者天助之”。希望中國的晶片產業能持之以恆,早日崛起。

鳳毛麟角
昨天, 9:51 pm
(本文作者@柳胖胖,獨立互聯網分析師,資深產品經理,個人微信號:leslie0724) 美團全資收購摩拜的事情,已經塵埃落定,這也就意味著,美團直接成為了1-3公里出行領域的top2。 同時,儘管遇到了嚴厲的政府監管,3月下旬在上海登陸不久的美團打車,據悉已經強勢拿下了30%的市場份額。 美團在大出行領域的佈局,初具規模。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/a150af8fb7be063c59680deb4442377d_view.jpg[/img] 在網約車市場,普遍認為美團並不真的能夠幹掉滴滴拿下第一,老二就已經很好了。甚至,單一市場30%份額都顯得有點來得太快了,畢竟就在2017年底之前,幾乎所有人都還不太相信美團真的會大舉發力這個曾經燒死無數公司的領域。 一、美團的邊界到底在哪裡? 如果說,當下互聯網領域裡,美團自稱是最有跨界欲望的公司,應該沒有什麼人會反對。 從團購、電影、酒旅、外賣到打車,再加上大眾點評的若干業務,美團深度涉足的行業應該已達十幾個之多。 可能你覺得這還沒什麼,但要知道,它是在每個領域都還未完全站穩老大甚至是老二位置的時候,就已經開始向下一個領域進發。 所以最近難免有一小撮人開始覺得美團有點像極了樂視--從視頻網站到造車,一切都是為了上市而開始朗誦資本的故事。 這不,和滴滴的打車大戰其實就剛剛拉開簾幕一角,又吃下了摩拜單車,美團和阿裡的ofo在共用單車領域勢必還有一場龍爭虎鬥。 美團的邊界到底在哪裡,用傳統的行業理論來劃分,是否能夠看清真正的美團? 其實,結合之前美團高管們的對外分享就會清楚地發現,美團的邊界正在於“供給和履約線上下,提供以location為中心的服務”。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/c89cc87cb7a5c8993ee60c5be034462f_view.jpg[/img] 這是什麼意思? A類公司,供給和履約線上上,比如門戶網站,IM和社交,遊戲,視頻,搜索等,基本涵蓋了早期互聯網的所有形態,包括抖音和最近大熱的趣頭條,你都可以歸類為是A類領域裡提供純互聯網資訊服務的公司。 B1類公司,供給和履約線上下,以SKU為中心,以電商為主,淘寶、京東、唯品會,包括最近大熱的拼多多,都在這裡。 B2類公司,供給和履約也線上下,但提供服務的過程中需要精准地使用到用戶或供給方的location,典型的比如打車、外賣、訂酒店等。 在A類裡,互聯網的影響因素更高,普遍毛利也高,比如遊戲,但絕對GDP產值沒有B類大;在B類裡,互聯網的影響因素在逐漸減少,GDP產值很高,但毛利普遍很低。 B1和B2的區別是兩點:B2服務的提供必需有賴於精准而快速回應的location且配備了大量基於locaiton提供服務的線下團隊。 普遍來看,B1需要對標準化商品和供應鏈有很深的理解,往往把供給端掌握在自己手裡,要不自己做,要不有絕對的控制力(淘寶對賣家的控制力不是一般的強);但B1不需要像B2那樣對location有嚴格要求,比如必須同城,必須3公里內才能提供服務等。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/07fc4b2ec2953f364bc9fad9f2449b68_view.jpg[/img] 從這個角度看就會發現,如果要說美團的邊界,應該是整個B2領域的邊界,美團所有的跨界,其實並沒有脫離B2領域。 如果說今天的美團要跨界去做短視頻了,也就是從B2跨界到A類裡,那他的龍岩老鄉張一鳴一定會搶在所有人先前去摸摸王興的額頭燙不燙。 而王興的戰略思維能力(或者叫不務正業的能力)有目共睹,他不像餓了麼那樣以外賣平臺來定義自己,也不像滴滴那樣以出行平臺來束縛自己,他會認為,所有供給和履約線上下的以location為基礎的服務,或者叫虛擬服務(相對B1的實物電商),美團理論上都可以做。 電影可以做,酒旅可以做,外賣可以做,打車當然也可以做。 所以那句著名的“太多人關注邊界,而不關注核心”,其實不是隨便說說的。 二、滴滴的被動只是因為用戶場景被截胡? 基於location的服務,一直要到智慧手機的大規模普及才得以順暢實現,而滴滴就是在那個時候的2012年上線的。(其實司機端用智慧手機還不夠成熟,但被一堆打車軟體用“錢”教育很快學會了。) 滴滴當然也在B2裡,而且,滴滴對於location的訴求遠強過其它的B2類公司。因為,乘客在動,車也在動,滴滴需要基於供給雙方不斷變化的locaiton去提供服務。 而這次美團打車剛登陸上海,幾天內就能強勢吃下30%份額,一方面,當然是因為滴滴過早追求盈利,服務品質在司機和乘客兩端同時積怨已久。 網約車這個雙邊市場裡需要一個老二,來平衡市場的供需,這對司機和乘客來說都多了一個選擇,也對滴滴的很多行為標準起到了掣肘,對整個市場來說絕對是好事。 當然,這些問題滴滴其實都可以補足,但另一方面,從長期來看,哪怕滴滴把價格降到和美團保持一致,但美團不斷進擊的趨勢依然能夠保持,這卻是因為滴滴的出行場景被美團的線下服務場景截胡所致。 出行是消費者決策的下游,而美團是決策的上游。打車不是目的,而是完成目的的過程。你是出去吃飯,出去看電影,還是出去旅遊,才是目的。 所以說,滴滴站在消費場景的中間過程上,而美團才站在終端消費的場景上。 你去澳門玩的時候,就會發現基本上所有的酒店都會提供免費接送機的服務,因為它需要的是你去那裡住宿、吃飯和賭博,打車只是一個過程,路費已經被涵蓋在成本裡。 甚至說,許多火車站拉活的司機,一上車就會問你去不去XX洗浴中心,去就不收你打車費,是一個道理。 但我覺得場景被截胡依然只是部分原因,而非滴滴危局的根本。就算滴滴不追求高額利潤,服務品質也都OK,美團就從此不做出行業務去串聯起自己的線下服務場景了? 關鍵的致命問題是,滴滴一直把自己當成是B2領域裡基於location提供“出行服務”的一家公司,而已。然而就像A和B1領域的競爭一樣,騰訊會去做所有純線上的互聯網產品,阿裡也會提供京東的物流服務,京東會開展淘寶的協力廠商賣家入駐。 身處同一個領域內,是不可能安然相處的。 在吞併優步中國後至今的18個月裡,滴滴一直強調修煉內功和國際化,並開始強調盈利,卻沒有發現這家公司引以為豪的壁壘其實一穿就透。 另一方面有人認為,滴滴招攬的投行人才過多,導致對已有業務可以做到精打細算,但對橫向戰略的思考能力不足。 最後,滴滴進軍外賣想要圍魏救趙,但明顯已經晚了。從戰略上來說,這樣被壓著打而逼出來的反擊是很被動的。 很多人說滴滴進軍外賣本來就有難度,沒法苛求什麼,場景上本來就不像美團做打車那麼順,還要同時搞定原先沒有的商戶端和騎手端。 但問題是,百度外賣當年都能做起來,滴滴外賣如果在同樣的時間節點選擇all in,我不覺得會輸給基於線上和銷售基因更強大的百度。 但滴滴外賣現在不管怎麼做,別說搶美團外賣的份額,阿裡的餓了麼也不會輕易答應。 再退一步說,滴滴現在是一家以出行業務為主的公司,希望人們走出家門開始打車,才能刺激訂單量,而其發展的滴滴外賣,肯定更希望用戶儘量呆在家,才有機會喚起外賣需求,這麼一看,又有點自相矛盾的意思了。 這就是戰略上被壓制以後被逼出來的動作變形,滴滴要想掌握自己的發展節奏,就不該因為美團來做打車市場,就盯著美團某塊未成熟的業務去PK。 美團也是在吃喝玩樂的線下服務場景都初具規模之後,才選擇發力出行領域去串聯這些業務的。 當然,從頻次論的角度,外賣可能是B2領域內用戶使用頻次最高的服務了。 但是,做場景是有順序的,邊界也不是隨意拓展的。說白了在王興看來,這就是美團自己的發展節奏,只不過發展的進程中剛好和你有了衝突而已。 而滴滴迫切需要去看的,是在整個B2領域裡,還有什麼屬於它們自己節奏的發展機會? 也許,控車真的是一條出路,唯一的問題和百度類似,也是要熬太久。 但說到底,滴滴就是應該乘著美團的單車正在和ofo 競爭,外賣在和餓了麼競爭,酒旅在和攜程競爭,打車也在和自己的業務競爭的空檔裡(人錢物三方面在上市前都不足以支撐美團再開拓新的領域),去儘快發展屬於自己的B2機會。 其實我想提醒大家的是,圍繞出行的大概念,滴滴也做了很多我們通常從行業劃分角度會認為是跨界的事情。比如快車、專車、計程車,這本來就可能是需要三個公司來幹的事情,滴滴一家全幹了。 如果你要是再加上滴滴順風車、滴滴巴士、滴滴代駕,甚至別忘了滴滴還涉足了二手車,這裡每一個領域,放在過去的傳統角度來看,已經是足夠撐起多家公司的行業了。 但是,相對于我們定義的整個B2,出行服務涵蓋到得還是太少太少了。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/6b628a780134865ea35b54a1542a68a1_view.jpg[/img] 三、頭條到底動了多少人的蛋糕? 說完了B,回過頭來我們看下A領域,也會很有意思。 頭條和美團有些類似,一直被認為是攪局者,一會兒新聞資訊,一會兒做微博,一會兒頭條號,一會兒短視頻,一會兒又問答社區。 其實,頭條做的業務一直都在A領域。不過頭條所處的時代已經不同,A領域已經成熟發展了很多年了,邊界相對明確,發展空間不如B2那麼大。 在PC互聯網時代和早期的移動互聯網時代,競爭是區域性的,你做門戶的就和做門戶的競爭,做視頻的就和做視頻的競爭,做電商的就和做電商的競爭。 但是,到了移動互聯網的中後期,這個現象全變了。 一方面,巨頭們開始戰略投資佈局,你做視頻或者做電商,你不只是在和傳統的那個對手競爭,你還在和它背後的爸爸們競爭。 另一方面,我在之前的文章裡說過:“因為從中國國內互聯網用戶的整體數量來看,別談紅利了,簡直已經到了不增長的地步。因此,某一個或某一類應用的突然爆發,比如直播答題、比如吃雞、比如短視頻產品的崛起,必然伴隨另一個或另一類應用的衰退。我開始玩直播答題了,我看電視劇的時間就少了;我開始玩吃雞了,我看直播的時間就少了;我玩這款短視頻產品的時間多了,玩另一款的時間必然就少了。競爭,就是來得如此簡單而又粗暴。” A領域,基本趨於飽和。 所以,到了今天這個時間點,我們肯定再也回不到區域性競爭這種純粹的美好了,所有的競爭一出手都是全域性的。 也就是說,只要你動到了top10裡某一家的蛋糕,你可能就動到了top10裡所有人的蛋糕,不管是哪個領域或行業的。 上面那句話反過來也可以這麼說,如果你怎麼搞都動不了top10裡任何一家的蛋糕,你的下場註定是被吃掉,sooner or later。 比如分答,比如那些工具類產品,比如沖頂大會。 頭條系的三大短視頻產品,在搶包括秒拍、美拍和快手等一干直接競品的用戶是毫無疑問的;而頭條系的所有業務加起來,又足以和微博+新浪門戶有的一拼,無論是市值估值的大小,或是產品形態的種類,還是廣告收入的量級。 但如今,更多人談到了頭條對騰訊系業務的影響。 如果談頭條顛覆騰訊,肯定為時尚早,但從雙方近來的擦槍走火來看,挑戰已經形成,騰訊早已開始佈局應戰。 一方面,是公眾號創作者的流失。結合頭條號+抖音的矩陣,很多機構已經把主要的精力放在了頭條上,畢竟從流量到收入,微信能給的頭條也能給,而微信每發一次就要面臨掉粉一次的困擾。 另一方面,更恐怖的是,朋友圈的使用也在下滑。微信老齡化後,也面臨內容匱乏的問題,而自家的搜一搜和看一看並沒有做起來,在朋友圈能刷到的東西越來越少,只能尋找其它應用消遣了。 這兩方面,雖然還未直接對騰訊的根基--IM業務形成直接挑戰,但對騰訊最核心產品微信的基本盤已經形成了影響。 據36氪報導,從接近微信內部的人士流傳出的資訊是,單個使用者刷朋友圈的時長從2015年開始一直在緩慢下滑,到2017年年底時,又忽地下滑得更猛了一些。 微信公眾號打開率的下降,新增關注人數的增速降低,一發文就掉粉等問題,以及,朋友圈打開頻次、消費時長和內容發佈量的減少或者是增速減緩,我認為其中最直接也是最大的收益者一定是頭條旗下的產品矩陣。 所以說,王興和張一鳴這一對龍岩兄弟在行業內不斷扮演攪局者的角色,是有原因的,傳統的行業分類對頭條和美團來說都不適用,大家面對這兩個橫衝直撞的異形怪物,有的是奮起反擊,有的只能搖頭歎氣。 但是,頭條再怎麼亂來,也不會去做打車和外賣,美團再怎麼跨界,也不會去短視頻和問答社區的。 四、美團挑戰阿裡的可能性在哪裡? 但是,我們還會發現一個問題,B1的阿裡和B2的美團,似乎也在競爭,而且相當激烈。 首先,我們要看到,美團和阿裡之間的競爭,更多是美團VS阿裡的兒子們。 但大家訴求不同,美團要的是探索邊界,阿裡要的是支付場景。 阿裡核心的電商業務和和美團的線下服務分屬於B1和B2領域,本來可以說沒有交集。 事實上,在實體商品交易領域,阿裡和京東的衝突更明顯。但互聯網的競爭是沒有邊界的,一度線上下支付市場份額落後於騰訊的阿裡,肯定不會再坐視美團一步一步吃掉所有的線下服務場景,尤其是那些高頻的支付交易場景。 阿裡應該會買下所有被美團染指的領域,也就是B2領域裡處於不同邊界的公司。 從阿裡的各種投資或收購業務來看,一直有兩條比較明確的主線,一條就是有內容價值,內容即流量,這是在A領域的佈局,比如優土和UC;一條是有支付價值,支付即金融,這是在B2領域的佈局,比如餓了麼。 而自己擅長的B1領域,阿裡都是自己做。 戴威應該會感謝全款喜提摩拜的王興,這就意味著阿裡必然最終會接ofo的盤,創始人們套現肯定是無憂了。 馬雲不可能容忍在當年失去滴滴後,如今摩拜又被美團拿下的情況,再讓騰訊給染指ofo了。 但如果,我們開始聊新零售,局面又有些不同。會不會還有一個B3領域,線上下履約和交付,但sku和location是同等重要且必備的。 比如生鮮? 這是B1領域的電商公司未曾攻克的最後一個品類,而B2類公司普遍忙於正餐夜宵等的戰鬥,最多提供簡單的跑腿服務。 據悉,盒馬鮮生已經跑通了產品標準化+周邊半徑配送的全流程,可以開始規模化複製;而美團的掌魚生鮮開業大半年來,尚未有明顯起色。 顯然,因為商品本身的特殊性,這個領域對供應鏈有強要求,也對location有強要求,缺一不可。 在這個領域,阿裡除了錢多,基本沒有太多優勢,只能不斷嘗試通過深入上下游供應鏈去改造線下零售場景。而美團有強悍的地面團隊,當面對提供基於C端用戶的線下吃喝玩樂相關服務時,阿裡和美團基本處於同一起跑線上。 王興認為美團的未來是Amazon forservice:“亞馬遜和淘寶,是實物電商平臺(e-commerceplatforms for physical goods),而美團的未來是服務電商平臺(ane-commerce platform for services)。” 這可以說是另一種對B1和B2的劃分,但如果要要做好B3,必須在B1和B2都做得足夠好,美團也有極大短板。 AT都在佈局新零售,T有流量和錢,通過投資去做;A也差不多,但加上了自己對供應鏈和物流的理解,理論上比T更有優勢。 T通過小股權比例投資達成結盟,而A則更多追求深度的控制權。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/dd57511ec2a0c1b458580332372155ed_view.jpg[/img] 但T的兩個小弟,京東和美團,從sku和location的角度,完全足以對抗A線上下多年來形成的供給和履約方面的優勢。 所以,去年底在烏鎮的東興局,讓王興和劉強東兩個人出面做局,我覺得是有原因的。 王興的呆氣如此濃厚,強哥本來也就是來走個過場,應該都不是他們自己提議要組建這樣一場成員複雜曖昧不明的飯局,背後是資本的意志,也是小馬哥的意志。 重要的是,美團和京東去打阿裡的大本營,有騰訊支援,不缺錢也不缺流量,而阿裡方面,資金是不缺的,金融供應鏈也很深,但線下服務場景不如美團,最重要的是,遲遲做不出一款能夠威脅手Q和微信業務的社交產品。 在自家後院開火的戰鬥,永遠贏不了。 也許,如果阿裡能夠入股頭條,才是解決焦慮的唯一配方。 最近抖音的網紅電商業務嘗試,跳轉淘寶和跳回抖音的操作都相當順滑,基於這一塊確實有不小的想像空間。 but,曾經表態過做頭條不是為了成為騰訊員工的張一鳴,豈會輕易站隊? 龍岩雙雄力鬥雙馬的故事,應該還夠我們看個三五年的。

Stella Lee
昨天, 3:27 pm
金管局自4月12日起已經第九度入市,動用約337億元本港銀行體系結餘承接港元沽盤,以捍衛聯繫匯率,銀行體系結餘的流動性將由1,800億元,降至明天的1,570億元。 當去年金管局抽走800億元的流動性時,本港一個月港元拆息(Hibor)由0.42%跳升至1.21%,與Libor的差距在去年12月27日收窄至36個基點。但在金管局買入港元前,Hibor於今年4月12日已回落至0.79%。而自金管局出手後,至昨天一個月Hibor上升至0.89%,三個月則升至1.3%。截至昨日,一個月Hibor仍然滯後Libor約1%,而銀行存款利率已開始回升,今年第二季本港最優惠利率有機會上調25點子,對銀行的淨息差有利。 在2004至2006年的美聯儲最後一輪加息週期,香港最優惠利率上升300個基點,對比聯儲局利率為增加425個基點。在此期間,本港銀行平均淨息差上漲36個基點,其中中銀香港(02388.HK)升51個基點。而今年上調一次最優惠利率後,預計中銀香港的淨息差將按年擴大6個基點至1.63%。 另一方面,中銀香港(02388.HK)去年底止年金新造業務保費按年增近一倍,宗數升幅129%。今年首季年金保費按年增長17%,佔整體壽險保費近30%。首季整體壽險新造保費按年則增長21%,來自跨境客戶的增長則為15%。目前有見市場需求仍然強勁。 中銀香港(02388.HK)股價從4月初開回升,投資者可於38元之下買入,獲利目標41元。

Stella Lee
4月 17, 2018
中國近年推行供給側改革推行去產能工作,其中一個重點行業就是煤炭行業。2017年下半年,中國政府已經落實淘汰煤炭過剩產能最少3,900萬噸以上,去產能的決心巨大,相信未來將會有效持續。展望2018年,政府不但加快淘汰煤炭行業落後産能、促進煤礦轉型升級,更會在各個層面推動煤礦開發專業化。 去產能進度理想,加上中國經濟平穩增長下,對煤炭需求亦整體保持上升。於供給減少需求上升的經營環境下,高質煤炭企業最為有利,眾多煤炭之中,其中一間市場上的滄海遺珠就是力量能源(01277.HK),力量能源(01277.HK)專注於開發大飯鋪煤礦,具備採礦、加工、裝運及倉儲能力,為中國領先民營綜合煤炭供應商。大飯鋪煤礦為地下煤礦,位於中國內蒙古鄂爾多斯市准格爾旗,採礦面積約9.6平方公里,2012年年底,公司取得安全生產許可證及生產許可證,同年3月於香港交易所主板上市。 2017年煤價上升,煤炭企業普遍收益均告改善,力量能源(01277.HK)亦表現標青,公司旗下煤礦產品銷售價量齊升,收益由2016年的10. 5億人民幣(下同)上升至2017年的17.5億元,增幅愈66%。除收益上升之外,更加重要的是利潤率同樣有所提升,有賴公司早年注入巨大的資本開支,構建今天安全及高效的大飯鋪煤礦,才得以享受高利潤率。 2017年公司毛利率大幅提升,除稅後每噸煤炭產品平均售價由2016年的387元增加至476元,煤炭開發及生產前期投入資本需求巨大,但一旦開發成功,隨後成本就會有所下降,力量能源(01277.HK)生產力上升有助公司享受規模經濟。新增產品分擔更多的前期開發成本,令每噸煤炭產品平均成本下降,2017年銷售成本更由去年276元減至258元,推動毛利率及純利率大幅提升,分別由去年的28.6%及13.1%,提升至45.6%及30.9%。 2018年初,中國發改委公佈了《關於進一步推進煤炭企業兼併重組轉型升級的意見》,料中國將繼續推進煤炭企業間的兼併重組,全面提高煤炭企業的綜合競爭力。大飯鋪煤礦項目為力量能源(01277.HK)提供強勁現金流支撐行業橫向及上下游的收購合併。集團作為領先民營煤炭企業,加上政策支持,收購合併將有利公司規模進一步擴大。 投資者可於0.48元左右買入力量能源(01277.HK),獲利目標0.61元。

鳳毛麟角
4月 16, 2018
(2018-4-16 毛琳 稻穗) 4月9日,錘子科技在北京發佈了堅果3的全新手機系列,堅果3的三面無邊框全面屏、倒轉自拍模式、超大容量的電池設計讓人眼前一亮,這是入門級的堅果系列的全新的產品,從價格上看堅果3延續了堅果系列的入門級定位,同時延續了錘子科技一直以來的設計感。 此前羅永浩接受採訪時表示,2017 年是錘子科技起死回生的一年,在起死回生之後,從堅果3的發佈會來看,錘子科技有哪些新方向?這些方向能成嗎? 01 一、堅果3,入門級的創意設計產品 在昨天(4月9日)發佈的堅果3擁有碳黑色、酒紅色和淺金色三種不同配色版本,共有4+32GB / 4GB+64GB不同記憶體版本,售價分別為1299元 / 1599元。研發副總裁吳德周在採訪時也表示:“堅果3其實是定位中低端的產品。”。 入門級的產品價格,再加上優於18:9的高屏占比,三面無邊框全面屏、不錯的配置性能、4000mAh的大電池也讓堅果3性價比較高,更重要的是讓入門級的手機產品在設計上有了那麼一絲絲卓然不同的設計和創新。所以虎嗅編輯張博文的評價是“如果對比同價位的競品,你會發現,堅果3依然算得上是一款產品力相當不錯的產品”。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/5c5e1825a91b54478b026c8401441ed1_view.jpg[/img] 但媒體以及使用者對於錘子科技產品的期望無疑在堅果pro產品發佈後被拉高了,特別是在堅果pro和pro2產品發佈後媒體好評如潮,給出了“回歸”、“驕傲”的評價。所以在堅果3發佈後,媒體行業顯然對於入門級的錘子產品並不感冒,反而對於在發佈會上預告的5月15日錘子科技6周年在鳥巢的提升工作效率300%“革命性系統”和旗艦T系列報以期待。 而5月15日新產品究竟如何,恐怕從錘子科技敢於在鳥巢舉辦3萬人場次發佈會就可以窺見錘子科技和CEO羅永浩的信心。 02 二、產品漸入佳境,羅永浩通過產品回應“雙標”道德 從2012年4月8日,羅永浩公佈進入手機行業後,他以“約伯斯第二”的自詡“指點”了整個行業,導致整個行業成為對手,同時T1銷量和口碑的失敗,設計、品控、研發、代工等負面情緒不斷湧現也讓無數質疑聲湧現,“雙標”、“噴子”讓一大堆羅黑崛起,似乎很多人都在等待“必然失敗”的羅永浩親口宣佈失敗的那一刻。 評價友商流氓,產品差,但自己又成了同樣的代表,這讓羅永浩成為“會被釘在IT恥辱柱上,是恥辱柱的恥辱。”但是從2016年10月發佈的M1系列開始,錘子科技產品設計和銷量漸入佳境,M1銷量破100萬台,此後2017年5月發佈的堅果pro和2017年11月發佈的堅果pro2,讓錘子科技真正的得以在產品層面站穩腳跟,並獲得了10億元的新融資,這讓錘子科技起死回生。堅果3的發佈無疑是維穩的走量之作,在產品上沿用了錘子一貫的設計感,讓類iphone的手機外觀市場多了一抹亮色。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/28b4f5a0e04b5e217e7fdce0880d72e1_view.jpg[/img] 隨著產品漸入佳境,連續三款產品的銷量和口碑的提升,帶來的最大改變是輿論的改善,羅永浩作為CEO通過推出極具設計感的手機產品,讓一部分反感羅永浩的用戶發現“這傢伙不止是說說而已”,而是真正的有自己的產品和設計功力,這對於深度捆綁CEO人格的錘子科技來說無疑是巨大的改善,正面口碑提升的同時,負面口碑的減少讓行銷見長的錘子科技占得了一定的輿論優勢,也形成了錘粉和羅粉的分野,甚至形成了錘粉不認識羅永浩的良好結果。 對於錘子科技來說,供應鏈和整個生產體系的跑通帶來的是產品良品率和出貨量的提升,加上一貫的設計感,讓錘子的產品有別於大多數國內手機廠商仿ipone的設計美學,形成了差異化的產品設計,同時針對商務人群的大爆炸、閃念等辦公功能的設計,也讓錘子科技形成了差異化的功能設計。可以說從堅果系列開始,錘子科技才成為了一家真正“合格”的手機廠商。 創業5年,羅永浩才認識到海瑞好做,張居正難做。站外行業外指點江山很容易,但真正立足於行業內才會認識到改變現狀多麼的艱難。郭德綱曾講過這麼一個故事:“專業人士和外行掰扯專業問題,這是最大的外行行為。比如,我面對一個研究太空船的專家。我說飛船的發射需要用火柴點報紙,然後放劈柴再放煤球。這個時候,哪怕對方看我一眼都算他輸了……”。羅永浩儘管自詡懂UI和ID設計,在行銷和人際交互方面是天才,但在創業之初仍然低估了手機行業的壁壘,最終導致錘子科技前四年的發展舉步維艱,直到邁入第五年羅永浩才從“海瑞“做到了”張居正“。 03 三、佈局產業鏈,錘子科技的未來盈利可能性 手機行業早就是一片紅海,360、金立、一加都快要玩不下去,陷入裁員境地。對於年銷量200余萬台的錘子科技來說,更是如此,在手機行業小米、華為、ov並舉的格局下,中小品牌不可能幾乎不可能脫穎而出,手機行業格局定了。 手機行業目前發展勢頭最好的是誰?無疑是小米,一方面小米借助線下門店和國際化市場重回巔峰,另一方面小米生態鏈企業的組合讓小米成為新零售的代表。小米門店的坪效高達26萬元,業內僅次於蘋果。 小米成功的原因是什麼?不是性價比,而是提供了當前價格體系下最具性價比的選擇方式。蘋果成功的原因是什麼?不是設計感,而是提供了最易用的手機選擇。通過品牌的作用,小米和蘋果都為用戶提供了陷入選擇綜合症時不會犯錯的最安全的選擇方式。 錘子科技無疑也看到了科技行業未來的發展趨勢——那就是生態鏈佈局,所以在2017年羅永浩和吳德周造訪了小米深圳旗艦店。在堅果3的發佈會上,我們可以看到錘子科技給了空氣淨化器和優點智慧門鎖2/3的時長來展示,誠然是因為堅果3算入門系列,但更重要的是錘子科技背後對於空氣淨化器和優點智慧鎖等周邊產品給予的厚望,只有在新的科技品類上才有盈利的空間,與此同時也才有可能在新的藍海市場成為龍頭企業獲取更大的發展和融資條件。 對於錘子科技來說,借助周邊建立生態產品完整產業鏈在某種程度上是合理且有價值的:一方面錘子科技的設計感和產品軟體能力形成了品牌的設計感調性,另一方面錘子科技聚合了同樣對設計感的用戶,第三則是羅永浩的推薦能力,作為意見領袖的羅永浩推薦的眾多產品均獲得了銷量的二次增長,此前的《怪誕行為學》、《美國種族簡史》等書籍賣脫銷,米家LED寫字燈、UAS Club Mid Suede中幫鞋、m0851 bp03背包、BOSE QC20均獲得了不菲的銷量提升。 從某種意義上說,錘子科技以及老羅本人已經具備了一定的選品能力和品牌背書,借助現有品牌形成用戶在“選擇綜合征”時提供最安全的創意產品可選項,無疑是錘子科技建立產業鏈新壁壘的一個可能性。 在3月底獵豹機器人發佈會上,傅盛爆料將將與錘子科技合作推出智慧音箱產品,本質上也是錘子科技品牌理念的輸出和延伸。而錘子科技官網已經上架FILL耳機、極米電視、聲波電動牙刷等產品,也有媒體報導稱錘子科技正在暗自籌備“錘子工匠聯盟”,推出更多品牌的協力廠商品牌,說明錘子科技產業生態的延伸已經開始了。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/bddb460c94ba54b247f7e2572ae80efc_view.jpg[/img] 從堅果3的發佈會我們能看到錘子科技的幾點變化: 1、產品反覆運算加快,未來一年將發佈豎款產品; 2、錘子科技的設計感無論在入門級還是旗艦級產品均得到保留; 3、錘子科技已經在佈局產業鏈,未來盈利也多來源於產業生態; 4、2018年是錘子科技關鍵的一年,新產品發展覺得錘子的發展前景。 而這些變化的結果是否會對錘子科技的持續發展帶來積極的影響,恐怕還要更長的時間來驗證。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/e97686b703bc320a42aadd8bcd0cb8ce_view.jpg[/img] 5月15日,錘子科技即將在鳥巢召開一場號稱“顛覆+革命”的3萬人場次的發佈會,這場發佈會對錘子科技來說意義重大,一方面錘子科技本身對多款並行的新產品寄予厚望,另一方面360和錘子合併的傳聞不斷,是繼續摸索發展方向,還是借由新產品步入發展的快車道,一切都要5月15日見真章。

韜略哥
經由
4月 16, 2018
(2018-4-16 財經韜略 稻穗) 正當俄羅斯遭遇“股債匯三殺”,港幣保衛戰打響,中美貿易戰進入“比大小”的敏感時期,今天(4月16日)滬港深股市也出現了大跌! 其中上證指數下跌了48.4點,盤中一度跌破3100點(見下圖);深證綜合指數、中小板指數也都顯著下跌,只有創業板收紅。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/e24f05b91f75e8afccf39c94580bd729_view.jpg[/img] 在權重股板塊中,銀行和地產跌幅居前。下圖為地產股跌幅靠前的25檔股票: [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/36efdae5ccb5727a06635eac0cb67568_view.jpg[/img] 在一片淒風苦雨中,香港恒生指數也跌幅接近2%,其中騰訊控股一度跌破400元大關。由於港幣對美元多次跌至“弱方兌換保證”的水準(7.85),為了維護香港聯繫匯率,香港金管局最近幾天多次出手干預市場,購買了大約百億的港元。市場普遍預期,香港的利率水準將走高,所以市場下跌。 那麼,是什麼原因誘發了A股的大跌?說到底,還是因為中國央行的連續出手! 首先,今天(4月16日)上午,央行再次上調了逆回購的中標利率! 這次上調的是14天逆回購的利率:從2.65%上升到了2.70%。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/bbbb79abebb9ccf80276fe63c4238392_view.jpg[/img] 3月22日,央行曾上調了7天逆回購的利率,從2.50%上調到了2.55%。今天的上調,可以看做是上次的延續。未來,央行還會上調其他期限逆回購的利率。 把一次“非正式加息”分幾次宣佈,力度弱但聲勢大。央媽的心機,你可以細細體會一下。 所謂“逆回購”,是大銀行用債券做抵押,從央行獲得較低成本資金的一種方式。或者說,這是央行給市場注入流動性的一種方式。 逆回購中標利率上升,意味著“大銀行從央行獲得資金”的成本上升了! 上周,多家媒體報導過:銀行存款利率的向上浮動限制,也被放鬆了。中國雖然宣佈已經實現了利率市場化,但為了避免“搶存款”的惡性競爭,各銀行間還存在一個“自律機制”。這個向上浮動限制的放鬆,意味著銀行從儲戶(企業和個人)獲得存款的成本上升了。 銀行是從事資金買賣的機構,資金來源無非是三大管道:央行、儲戶和同業借款。前兩個管道的利率上升,意味著銀行“借錢”的成本全面上升。 有人說,這相當於央行“單邊加息”,其實未必。因為利率市場化之後,貸款利率放鬆的程度超過存款,所以銀行肯定會在貸款的時候加大上浮力度。所以,最近幾天央行的舉動,相當於“非正式加息”。 種種跡象顯示,新任央行行長易綱在加息問題上,比前任行長周小川更“急一些”,這跟他的教育背景或許有關。我此前在專欄裡講過,他是有史以來中國“最關注房價”的行長。 易綱是當前央行“雙支柱調控體系”的主要創建者之一,未來中國央行將不僅僅關注經濟週期,還關注金融週期。經濟週期,主要關注CPI和失業率兩大指標;金融週期,主要關注廣義信貸和房地產價格兩大指標。 或許有讀者會問:樓市股市將如何? 先看股市。股市今年將變得非常複雜,三大因素將帶來巨大影響: 1、中美貿易戰的規模,持續時間; 2、美國股市是否見頂,特別是科技股是否見頂; 3、中國的擴容速度。 從央行不斷引導利率上行分析,中國高層似乎對貿易戰心中有底,認為不會真正跟美國撕破臉。近期,還在一些財政能力偏弱的城市,收緊了大基建。但問題是,美國股市是否見頂,沒有人能回答。 一般認為,中國樓市和美國股市是當前兩大泡沫。中國樓市,是堅硬的泡沫,不用擔心;美國股市就很難說,美國官方不會刻意維護它。如果美國股市暴跌,特別是科技股暴跌,那麼中國的“獨角獸元年”就出師不利,科技股估值會全面下滑。對此,投資者要小心。 樓市,關鍵看真實利率,也就是央行每季度公佈的“房貸加權平均利率”,這個利率如果超過6%,你就要小心了。逼近7%,樓市就真的要入冬了。 2016年9月的時候,全國商業房貸的“加權平均利率”為4.52%(基準利率為4.9%)。這距離2009年6月“四萬億救市”時創造的大底——4.34%已經不遠,所以樓市大漲。而到了2017年12月,全國商業房貸的“加權平均利率”為5.26%,相當於基準利率(4.9%)上浮了7.3%。 央行近期將公佈截至2018年3月末的資料,到時候我們可以看一下。但毫無疑問,2018年的商業房貸的“加權平均利率”會繼續走高。但具體到每個城市,差異會比較大。我的看法是,今年很難走高太多,比如很難超過6%。具體如何走,看中美貿易戰情況。 今年央行或許會有一次正式加息(銀行存貸款基準利率的提高),幅度應該是0.25個百分點。 總之,從現在開始,樓市和股市都不好玩,希望在短線獲得顯著回報,難度極高。 但一線城市、強二線城市配套良好的住宅,因為限價、人口流入等因素,對於資金充裕、立足長線或者自用的人來說,現在到年底都是買入的好時候。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/5786bf2fdcd16f1c14a88f1b1999f7fa_view.jpg[/img]

韜略哥
經由
4月 16, 2018
(2018-4-16 財經韜略 稻穗) 昨天(4月13日),重磅利好突然降臨海南。概括起來,主要有以下幾個: 1、中央賦予海南經濟特區改革開放新的重大責任和使命,新定位是: 著力打造全面深化改革開放試驗區、國家生態文明試驗區、國際旅遊消費中心、國家重大戰略服務保障區,爭創新時代中國特色社會主義生動範例,讓海南成為展示中國風範、中國氣派、中國形象的靚麗名片。 2、連升兩級,直接獲得“全島自貿區”和“建設自由港”兩大利好! 黨中央決定支持海南全島建設自由貿易試驗區,支持海南逐步探索、穩步推進中國特色自由貿易港建設,分步驟、分階段建立自由貿易港政策和制度體系。這是黨中央做出的重大決策,是彰顯我國擴大對外開放、積極推動經濟全球化決心的重大舉措。 3、支持海南設立國際能源、航運、大宗商品、產權、股權、碳排放權等交易場所。 4、積極發展新一代資訊技術產業和數位經濟,推動互聯網、物聯網、大資料、衛星導航、人工智慧同實體經濟深度融合,整體提升海南綜合競爭力。 5、加強國家南繁科研育種基地(海南)建設,打造國家熱帶農業科學中心,支援海南建設全球動植物種質資源引進中轉基地。國家支援海南佈局建設一批重大科研基礎設施和條件平臺,建設航太領域重大科技創新基地和國家深海基地南方中心,打造空間科技創新戰略高地。設立海南國際離岸創新創業示範區。 6、推動海南建設具有世界影響力的國際旅遊消費中心,要實施一批重大基礎設施工程,加密海南直達全球主要客源地的國際航線。要實施更加開放便利的離島免稅購物政策,實現離島旅客全覆蓋,提高免稅購物限額。 7、要支持海南大學創建世界一流學科,鼓勵國內知名高校和研究機構在海南設立分支機搆,鼓勵海南引進境外優質教育資源,舉辦高水準中外合作辦學機構和專案,支持海南開展國際人才管理改革試點,允許外籍和港澳臺地區技術技能人員按規定在海南就業、永久居留。允許在中國高等院校獲得碩士及以上學位的優秀外國留學生在海南就業創業,擴大海南高校留學生規模。 好了,不用再引用了。僅僅上面這7條,就足以讓海南雄視武漢、鄭州、西安等國家中心城市。說實話,上述這些城市在獲得“國家中心城市”頭銜的時候,都沒有獲得這麼多利好。 過去幾年國家分3批設立了11個自由貿易試驗區,到目前為止,只有上海自貿區正在籌畫升格為“自由港”。以上海地位之獨特,自貿區面積只有120.72平方公里。其他10個省市的自貿區,無論有多少部分構成,最終的總面積都不能超越上海,只能無限逼近。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/4c80b0c61707f6601078a5e7e97ce6b3_view.jpg[/img] 但海南一出手,就是“全島建設”,也就是3.54萬平方公里,這幾乎是上海自貿區的300倍! 上海再特殊,從自貿區到自由港也是分兩步走的,而海南是兩個頭銜一次性獲得的。雖然海南建成自由港未必早於上海,但海南是一次性獲得兩大利好的,這是史無前例的! 那麼問題來了:國家為何突然對海南“青眼有加”?我覺得是兩大原因: 第一,在深化開放上,需要有一個比金融開放、汽車降稅、推出“中國國際進口博覽會”更大的動作,以作為象徵給國際社會看。海南是獨立的地理單元,搞自貿區、自由港得天獨厚。 第二,中國在“內陸交通樞紐城市復興”的背景下,正在推行一帶一路戰略,需要有更積極的海洋戰略。中國四個海,相比之下南海最重要。 此前,中國決定在深圳和上海建設兩個“全球海洋中心城市”,把深圳放在了上海之前,很多人沒有弄懂其中深意。 其實很簡單,南海遠比東海對中國重要。中國需要的石油主要通過麻六甲海峽和南海運輸,海上主權爭議主要在南海。所以加重了深圳的分量。一個強大的、繁榮的海南省,讓中國更容易雄視南海、麻六甲海峽。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/89bcee2b120805405ec88f6a39599960_view.png[/img] 上面是中國5大特區的主要指標對比。可以看出,海南省的經濟能力相當於廈門,不到深圳的四分之一。目前的人口,官方資料為926萬人,從小學生人數來推測,大概在1200萬人。 2017年跟2012年相比,海南小學生招生人數大增了16.6%,在校生人數增長了7.6%。由此可見,海南一度出現的年輕人口流出現象,已經終結。相信隨著中央送的“大禮包”逐步落實,人口將進入大增長時期。 以海南的承載能力,再增加1000萬常住人口是沒有任何問題的! 那麼問題來了:海南未來真的能跟深圳、雄安新區並駕齊驅嗎? 深圳和雄安,雖然都是國家戰略的產物,但事實上發展路徑完全不同。雄安新區是“含著金湯匙”出生的,從一開始就備受重視,被定位為“千年大計”、“國家大事”,得到的支援、配合是壓倒性的。資源也基本上是現成的:北京需要疏解的企業、大學等。然後,是基建專案的大幹快上,一切順風順水。 深圳就完全不同。深圳的發展是在中國從計劃經濟向市場經濟轉型中進行的,始終充滿巨大的爭議,有時候爭論之激烈、指責之嚴苛,讓人不寒而慄。深圳第一任市委書記曾悲壯地說:我去搞試驗,要殺頭就殺我。 深圳的成長之路,也充滿了曲折。現在回過頭來看,深圳之所以能夠成功,除了毗鄰香港、中央支持、一批思想解放的幹部不斷推進,還得益於深圳的小政府模式,集體土地直接提供租賃住房(小產權房)、中央在深圳設立了股票交易所,以及內地大量“懷才不遇、敢想敢幹”的人才的湧入。 我曾經在“深圳樓市,或許才是最成功的模式”(點擊查看)一文裡分析過,截至2014年深圳共有違法建築37.3萬棟,建築面積4.28億平方米。違法建築總面積,占深圳總建築面積的一半。其中2.6億平方米為住宅性質,其他的1.68億平米為工業廠房、辦公樓、商業性質。 深圳住宅的平均單價在每平方米5萬左右,2.6億平方米價值13萬億元;1.68億平方米的廠房、辦公樓、商業,如果按照單價2萬元計算,價值3.36萬億。也就是說,深圳違法建築的市價總值在16萬億以上。 在一線城市,房屋價值裡70%以上是各種稅費,這樣我們可以計算出來:深圳的違法建築,一共少給政府交納了11萬億以上的稅費。正是因為沒有交納這些稅費,所以這些房屋無法獲得紅本。 算到這裡,我想大家已經意識到了:深圳樓市的“民間自發模式”,意味著政府向民間讓渡了11萬億(現價)的財富。如果按照深圳2016年的經濟水準,這相當於: 深圳5.5年的GDP; 深圳14年的財政總收入; 深圳35.8年的地方財政收入。 這筆巨大的財富讓渡給民間之後,誰獲得了呢?最大的受益者,當然是深圳原村民。其次,就是全社會。 如果沒有這些雨後春筍一樣冒出來的、密集的房屋,深圳的人口能迅速增長到2000萬人以上嗎?很多深圳的優秀企業家,比如華為的任正非,都有租住城中村、違法建築的經歷。這4.28億平米的房屋,成為深圳成本最低的住房、工廠、寫字樓和商鋪。 所以深圳的成功,很大程度上是住房制度“歪打正著”的成功,這種成功不可複製。如果深圳沒有這4億多平方米的天然廉租房(整個上海截止2016年末,只有12.8億平方米的各類建築),深圳不可能有今天,最多是一個廈門式的“小而美”的城市而已。 所以,無論是雄安新區還是海南,未來能否給幾百萬、上千萬的人提供低成本的住房,才是成功的關鍵。否則,政府規劃的特區將陷入一個“死亡迴圈”: 政府畫圈——房價大漲——人口湧入——房價繼續大漲——創新企業遷走——小企業遠離——規劃失敗。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/2daf3bf6eaeef2beae924282e1250602_view.jpg[/img] 另外,海南能否成功,要看能不能成為“全島自由港”。如果自由港仍然是“鐵絲網裡的自由港”,仍然是保稅區的翻版,那麼意思就不大。 因為海南不像雄安新區,它缺乏來自北京的“強令搬遷”的資源。海南也不像深圳,旁邊有個香港。更重要的是,人民幣匯率進入了高估時代,中國的人口紅利基本結束,現在跟上世紀八十年代完全不同。 所以,我的建議是: 第一,把海南全島建成自由港,也就是跟大陸不同的關稅區,這樣才能真正吸引來資源。 其次,政府大量興建廉租房、人才房、共有產權住房,放開商品房,探索全新的住房模式。保證在海南繳納社保、個稅的人,都可以享受住房優惠,以降低營商成本。 第三,修建跨海通道,讓深圳、香港、廣州三大一線城市的居民,可以開車一天內直接上島。 第四,大幅度提高海南的航班密度,更加便捷地連接海南和全世界。 如果海南能給1000萬新增人口提供廉租房、人才房、共有產權住房,再加上“全島自由港”,海南就極有可能獲得成功。否則,海南只會成為一個房價很貴的地方。 [img]http://riceear.com.hk/PF.Base/file/attachment/2018/04/b8ff3e4cde0f7c5a05a39da388afb0df_view.jpg[/img]

大施
經由
4月 15, 2018
管理26萬億美元國有資產的中國國資委的負責人稱,中國將進一步改革臃腫的國企,推動電力和煤炭等行業的整合。這些行業飽受殭屍企業、破產和債務違約困擾。 據彭博報導,國資委主任肖亞慶提及由中央政府直接監管的國企時表示,部分行業的一些央企太過分散,效率低下。他說,國資委支援願意自己走到一起的公司。肖亞慶4月11日在海南召開的博鰲論壇期間接受採訪時作出上述表示。肖亞慶說,國資委鼓勵電力、煤炭和機械製造業的整合,避免重複。 自2014年以來,國資委和其他部委協調了多個產業涉及逾1萬億美元資產的十多項合並重組,響應了習近平提出的「國企做強做優做大」的號召。這些改革創建出全球最大的機車製造商中國中車和全球最大的火電公司國家能源投資集團等巨無霸公司。 理想的結果 肖亞慶表示,一些合並重組已經取得了令人滿意的結果,例如兩家國有航運公司合併組成的中國遠洋海運集團以及兩大龍頭鋼鐵企業合併組成的中國寶武鋼鐵集團,都是他最引以為傲的典範。 肖亞慶補充說,潛在的員工和管理層冗員不會成為問題,因為這些公司是出於自己的意願組合在一起,並且事先找到了共同點。雙方公司的管理層有同樣的意願,並且都可以接受對自己職責的調整。 平等待遇 當被問及是否對特朗普政府針對中國投資的敵意加劇感到沮喪時,肖亞慶說,雖然他尊重每個國家都有自己有關外國投資和國家安全的法律法規,但他希望每個國家都將平等待遇擴展到其他國家的投資,而非僅僅基於公司的所有權來實施限制。 肖亞慶4月11日在博鰲的分論壇上表示,中國國企將繼續領頭中國的對外投資,同時指出海外市場目前平均僅佔國企業務的一小部分。