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經由: 在 5月 18, 2022
  (2022-5-19 稻穗) 人民銀行最近公佈的4月金融資料較為不理想。其中社會融資規模增量為9102億人民幣,大幅低於預期的22000億;新增人民幣貸款僅6454億,大幅低於預期的15300億。二者的實際增加數量都不足預期的一半,直觀的大致判斷可以認為,央行放鬆貨幣政策的努力,在金融擴張的層面上,暫時沒有體現出政策希望達到的效果。 其實放鬆貨幣政策的效果未必理想,我們在之前的博文「加大直接刺激需求才能扭轉悲觀預期」裡已經有些擔心,在我們看來:“市場主體對經濟前景的預期在經濟增長中扮演了一個類似加速器的角色,如果預期改善,各項刺激政策就有望獲得市場主體的積極回應,令刺激經濟政策事半功倍;相反,如果預期悲觀,各項刺激政策就難以獲得市場主體的積極回應,刺激經濟政策就會事倍功半。”現在4月的金融資料證明,沒有一個正面的預期,沒有對經濟前景的信心,單純放鬆貨幣政策沒有多大作用。在悲觀預期下,市場主體不僅不會因為貨幣環境寬鬆了而增加借貸,促進經濟增長,他們反而會反其道而行,歸還貸款,減低借貸,以保障企業安全。 從邏輯上看,不解決市場主體的信心問題,市場主體就不會積極擴...
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經由: 在 5月 11, 2022
  (2022-05-12 稻穗)  5月8日,香港的特首選舉塵埃落定,新選舉制度下的首位特首李家超出爐,獲得了1461張有權投票選委投出的1416張支持票,得票率為96.9%,可以說是高票當選,彰顯了新選舉制度下反對派已經基本無力通過選舉製造社會分裂、甚至奪取管治權的可能性。  新選舉制度在保障國家安全、維護社會穩定、防止不愛國愛港者進入特區管治層方面無疑有巨大作用,不過,排除了反對派有意掣肘的新一屆政府,還須在發展經濟、改善民生等方面做出進一步成績,以展現新選舉制度的優越性。  加強與內地融合  近年來,隨着政府對反中亂港勢力的打擊力度加大,美西方對香港的態度已經發生了根本性變化,從過去將香港看作一個獨立於中國內地的地方,給予一些特別對待,發展到現在基本將香港當作一個類似內地城市,對港政策已經與對內地政策接近。在這個背景下,香港再想像過去那樣靠遊走於內地與美西方之間,從兩邊發展獲益的做法很明顯已經行不通,不管香港還想不想,美西方已經明確不想再繼續過去做法了。  美國目前對中國的策略很明顯,就是竭盡所能地進行無底線打壓,力圖破壞中國的崛起勢頭。...
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經由: 在 5月 4, 2022
  (2022-5-5 稻穗)  最近一段時間,內地連續開了兩個重要會議,確立了經濟未來發展的基調。  4月26日,國家領導人主持召開中央財經委員會第十一次會議,研究全面加強基礎設施建設問題。會議指出,要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設,把聯網、補網、強鏈作為建設的重點,着力提升網絡效益。要加強信息、科技、物流等產業升級基礎設施建設,布局建設新一代超算、雲計算、人工智能平台、寬帶基礎網絡等設施,布局建設一批支線機場、通用機場和貨運機場。  簡單來說,老基建的鐵路、公路、機場加能源和水利;新基建的雲計算、人工智能、寬帶、物流等都囊括其中,確實是一個名副其實的全面基建綱領。  值得留意的是,會議專門強調了「要加強評估督導,搞好綜合平衡,有問題及時糾偏。要增強貫徹落實的有效性,以實踐結果評價各方面貫徹落實成效。要引導好市場預期,講清楚政策導向和原則,穩定市場信心。要加強督促檢查,開展跟蹤問效,不斷提高貫徹落實的成效。」  很明顯,這段話對「以會議貫徹會議,以口號代替實幹」的官僚主義作風有極強的針對性,「以實踐結果評價各方面貫徹落實成效」就是對文...
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經由: 在 4月 27, 2022
  (2022-4-28 稻穗) 從2021年7月開始降准以來,中國政府支持經濟的努力已經持續了大半年,但從近期的經濟資料來看,效果不夠理想。 2021年第四季度,GDP同比增速跌至4%新低;2022年首季,GDP增速略微回升至4.8%,不過3月資料和4月展望都相當不樂觀,市場主流傾向認為,由於OMICRON變種病毒的迅速傳播,第二季度的經濟增速大概率低於首季,全年要想完成預定的5.5%增長目標,難度很大,必須加大刺激經濟力度。 經濟回暖效果未如預期,疫情當然是最主要原因,因為和以往的病毒相比,OMICRON變種病毒的傳染能力大幅上升,導致過去一些行之有效的防控手段破功,很多城市要靠封城或部分封城來抑制傳染,對經濟的正常運行衝擊很大;另一方面,社會對經濟前景的悲觀預期揮之不去,企業和民眾普遍存在不願投資和消費的謹慎心態,令政府刺激經濟的政策缺乏社會的廣泛回應而效果欠佳。 盤點從去年下半年以來刺激經濟的各項政策,主要有三大類: 一是降准降息,希望通過放鬆銀根,降低市場主體借錢的困難和成本,擴大信貸、刺激經濟; 二是減稅降費,希望通過降低市場主體特...
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經由: 在 4月 20, 2022
   (2022-4-21 稻穗)  近期,隨着美國加息預期升溫,美國國債息率快速上行,標誌性的10年期國債息率已經數度高於中國10年期國債息率,出現了2010年以來久違的中美國債息率倒掛。  從一般邏輯分析,美國國債息率高於中國,意味着投資在美國的債券上可以獲得高於投資中國債券的回報,理論上可以增加美債的吸引力,造成中國資金流向美國的後果。  美債息率上升對資金流向影響有限  不過,從實證的角度看,美國國債息率高於中國,卻未必一定會帶動中國資金流向美國,這裏面因果關係並不十分確定。觀察可以一定程度反映資金流出壓力的美元兌人民幣匯率,可以看到,近一個月,人民幣兌美元匯率大致保持穩定偏強,並沒有出現資金流出時伴隨的匯率明顯轉弱現象,說明現階段,美債息率上升對中美之間的資金流向影響有限。  如果觀察美元指數的變化,可以看到今年以來,隨着美國加息預期加強和俄烏衝突爆發帶來的避險需求增加,美元指數大幅走強,近日已經突破100點高位,創出了2020年下半年以來的新高,也就是說,除了兌人民幣沒怎麼漲,美元兌其他貨幣都大幅升值,全球資金流入美國的現象明顯。 ...
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經由: 在 4月 13, 2022
  (2022-4-14 稻穗) 4月10日,上海報告2022年4月9日0—24時,新增本土新冠肺炎確診病例1006例和無症狀感染者23937例,感染人數仍有輕微上升,疫情發展的拐點尚未出現。 上海以外,吉林是感染較多的省份,據報有242例感染;其他像浙江、廣東、福建、海南、山西、江蘇、北京、河北、山東、四川、陝西、遼寧、黑龍江都有感染病例發現。 據國家衛生健康委新冠肺炎疫情應對處置工作領導小組專家組組長梁萬年介紹,上海本輪疫情主要的流行株是奧密克戎BA.2,它傳播速度非常快,比Delta及過去的變異株都要快。此外,這一毒株隱匿性較強,無症狀感染者和輕症病人占比非常高,所以防控起來有一定難度。一旦出現,如果沒有任何的干預措施,一個(感染者)要傳9.5個人。 由於病毒的隱匿性強,無症狀感染多,用過去的經驗封堵難度較大,疫情容易擴散和出現反復,對經濟的影響較大。 從目前情況看,中國的經濟重鎮深圳,剛剛從封閉中解封;上海,還在封閉檢測中,尚未確定解封時間,最新的措施是實行封控區、管控區和防範區三級管理,增加處置彈性;浙江、廣州都有疫情發現,不知是否需要封閉...
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經由: 在 4月 6, 2022
  (2022-4-6 稻穗) 雖然現在內外情況都未見樂觀。 最近國家統計局公佈的3月中國採購經理指數(PMI)令人失望,其中製造業PMI為49.5%,在連續4個月擴張後再陷收縮;非製造業PMI為48.4%,同樣在連續6個月擴張後陷入收縮。財新發佈、主要反映中小企業情況的製造業PMI表現更差,僅為48.1%,為2020年初首輪疫情防控以來最低水準,其中海外需求亦大幅下降,加之運輸條件惡化,拖累3月出口新訂單指數錄得22個月來新低。 3月由於疫情影響,製造業和服務業的經營情況不理想情有可原,但海外需求大幅下降卻可能反映今年內地出口將面對一定困難,難以承擔拉動中國經濟增長的重任。 俄烏衝突發生後,隨著西方對俄羅斯的制裁和俄羅斯的反制裁加劇,直接受衝擊的就是全球能源、原材料和糧食的供應,導致能源、商品和糧食的價格快速上漲,進一步推動了全球大部分地方(包括西方國家)的通貨膨脹,民眾的消費能力大受影響,需求下降。 特別是俄羅斯祭出的出口能源只收盧布、並可能將之擴展到所有大宗商品的出口的反制措施後,現行以美元和歐元為主導的貿易和金融秩序可能會面臨根本性衝擊。另一...
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經由: 在 3月 31, 2022
  (2022-3-31 稻穗1) 現在的世界相當不太平,美國的通脹仍在走高,2月通脹資料創40年新高,達到7.9%;有新債王之稱的著名投資者岡拉克,認為美國今年的通脹可能會沖高到接近10%左右的水準。面對通脹不受控的嚴峻形勢,美聯儲主席鮑威爾聲稱,準備必要時在下次會議上加息0.5個百分點以壓制通脹。另一方面,反映投資者者對未來經濟看法的美國長短期國債利息差,卻已經開始出現一定倒掛,3、5、7年期國債的回報率已經高於10年期國債回報率,顯示市場對美國的長期經濟前景並不樂觀,過快或者幅度過大的加息,很可能導致美國經濟提前出現衰退。 俄烏局勢方面,最新的重磅消息是俄羅斯國防部25日宣佈,對烏克蘭「特別軍事行動」的第一階段結束,接下來將專注在烏東的頓巴斯地區。 我們理解,這個消息意味著,俄烏之間的緊張局勢有可能較之前稍微降溫,因為俄羅斯可能放鬆對烏克蘭西部包括首都基輔等城市的進攻。此外,俄羅斯將主要精力集中在頓巴斯地區,可能意味著俄羅斯對烏冬地區的控制更加扎實。如果俄烏雙方不能很快達成和平協議,估計俄烏局勢有可能以俄羅斯加強對烏冬地區的事實控制而拖延下去。 在歐...
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經由: 在 3月 23, 2022
  (2022-3-24 稻穗) 上周,港股市場上演了奇跡反轉。週一二,在美國上市部分中概股可能被美國退市,俄烏戰爭拖延難解的壞消息影響下,港股連續兩天大跌超過千點,市場人氣極度渙散,斬倉和沽空盤連綿不絕,港股大有崩潰之勢;週三四,在國家金融委發佈支持股市平穩發展會議精神的鼓舞下,大市連續兩天狂漲,累積升幅超過3000點,超過週一二大跌的累積跌幅,沽空盤遭到嚴重打擊。 港股近期的持續下跌,始自2月中。是在港股估值接近歷史最低水準,中國政府正加力刺激經濟的背景下發生的,與中國經濟基本面逐步向好的方向明顯不一致,主要受週邊因素和投資者情緒不穩的影響,相對不理性,特別是近期的暴跌,缺乏基本面的理由,令市場完全為恐慌情緒左右,相當不健康。 3月16日由國務院副總理、金融委主任劉鶴主持的專題會議,直面困擾股市穩定發展的痛點,提出一系列有針對性的辦法,基本扭轉了市場的恐慌情緒,造成了市場的大幅反彈。 針對去年以來困擾市場的科網平臺治理問題,會議提出:“有關部門要按照市場化、法治化、國際化的方針完善既定方案,堅持穩中求進,通過規範、透明、可預期的監管,穩妥推進並儘快完成...
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經由: 在 3月 17, 2022
  (2020-3-18 稻穗) 俄烏戰爭已經進行了接近20天,從大的局面上看,有些僵局的味道,俄羅斯的進展沒有預想快,不過給予烏克蘭的軍事壓力仍在持續增加;烏克蘭抗住了俄羅斯的第一波打擊,但自身的軍事力量卻又弱于俄羅斯,單靠自己,很難翻盤。 經濟方面,在美國的帶領下,歐洲和美國的盟國紛紛對俄羅斯施加了嚴厲制裁,特別是將俄羅斯一些銀行踢出SWIFT支付系統,造成了俄羅斯盧布匯率暴跌、股市動盪、金融不穩,對俄羅斯壓力很大。 軍事方面,美歐及其盟國積極向烏克蘭軍提供武器裝備,一些國家也支持志願人員赴烏參戰,盡力支持烏克蘭對抗俄軍。 輿論方面,美歐及其盟國的輿論基本一邊倒,都是譴責俄羅斯對烏克蘭的入侵,閉口不談俄羅斯的安全關切,俄羅斯的媒體差不多全都被西方封殺,最令人震驚的是,FACEBOOK的母公司META,修改了旗下媒體不得宣揚暴力的規定,允許部分國家使用者對俄軍和俄國平民發表暴力言論,甚至可以對俄羅斯和白俄羅斯國家領導人做出“死亡詛咒”,完全拋棄了媒體應該中立、客觀、不得渲染暴力和仇恨的一般原則。 俄羅斯在西方的全面壓力下,困難不小,不過俄羅...
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經由: 在 3月 16, 2022
我甚少談論股市,上星期恆指跌至近兩萬點時,建議入市,基於兩個信念,烏克蘭有解决跡象,俄羅斯得些好意,當挽回面子宣佈勝利撤兵,因拖下去,俄國在經濟上會輸得更慘,好兄弟中國自身也面臨不少問題,幫不了。疫情方面,中國態度有變,不再堅持原本的清零方式,香港也不至封城。 入市建議可分兩次,但猜不到的兩天來迅速再下銼兩千多點,這次跌市跟以前海嘯式的不同,以前的是從記錄高位回落,有造市者計劃部署,發售大量衍生工具,繼而推低大市獲巨利。這次衍生工具造成的禍害不大明顯,沽貨應是重貨減持,估算經濟有下滑之虞,公司業績大受影響。 故此,筆者下一個入市目標將調低至恆指一萬四千。未入市的現在仍可投入一半資金,入了貨的可等下個目標,管它到與否,不花太多時間追看,這個位入市,將來勝算仍大。...
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經由: 在 3月 2, 2022
  (2022-3-3 稻穗) 中國政府完整的房地產政策表述主要由兩句話構成: 一句是:堅持房子是用來住的、不是用來炒的定位,即所謂「房住不炒」; 另一句是:持續完善穩地價、穩房價、穩預期的房地產長效機制,即所謂「穩地價、穩房價、穩預期」。 這個完整的政策表述的內在含義是,一方面,不能片面強調房地產市場的穩定,導致投入大量的金融資源,將房地產金融化、泡沫化,背離了房地產用於居住的本意;另一方面,同樣不能片面強調「不炒」,導致金融資源流入房地產行業過少,市場過冷,房價、地價、預期均無法穩定,帶來廣泛金融風險和需求不足。 一般而言,在牛市、資金較為寬鬆時,經濟和金融風險主要來自於房地產炒作;而在熊市,資金偏緊時,經濟和金融風險主要來自於房價的不穩,或者說持續下跌。因此,為保障經濟的持續健康發展,在房地產牛市時,政策重點應該放在「不炒」上,儘量抑制資金對房地產的炒作;而在熊市時,政策重點應放在避免「不穩」上,以免房地產「不穩」擴散為經濟和金融的廣泛風險。 目前的中國房地產市場,很明顯已經進入熊市,二級市場樓價和成交都越走越低,市場對利好消息沒多大反應,對利淡消息...
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