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經由: 在 12月 16, 2016
美聯儲昨日宣布調高利率0.25厘,至介乎0.5至0.75厘。市場一片雞飛狗跳:香港方面,樓股雙雙受到拖累,有大行預測明年樓價有10%的下調空間;內地方面,離岸人民幣暴跌近400點,中間價創八年半新低。 這是一個最好的時代,這是一個最壞的時代,個人傾向相信,這個時代是人類歷史上最美好的時光,同時,緣於中國經濟增長最快速的時間已經過去,全球經濟增長最快速的時間已經過去,未來一段很長的時間裏,我們都要經歷一個經濟下跌周期的痛苦期。 我在擔心下一代,擔心小朋友生活在一個沒有錢鍾書與李天命的時代,擔心小朋友生活在一個全球經濟規模收縮的時代。那個時代,談的更多的不是探索未知與做蛋糕,而是尋租經濟與分蛋糕;談的更多的不是分享與共贏,而是搶奪資源與博弈。 曾經,美國是一個偉大的國家,那是克林頓任內的美國,格林斯潘擔任美聯儲主席的時代,那個時代的美聯儲把貨幣政策作為調控美國以至於全球經濟風險的工具。現在的美國與偉大扯不上關係,伯南克及耶倫任主席的美聯儲,展現在世人眼裏的更多的是一個全球最大的莊家操盤手,貨幣政策更多的是被用在資本市場興風套利的工具。 美股這輪牛市始於200...
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經由: 在 1月 19, 2017
行政長官梁振英公布任內最後一份施政報告前夕,敝報館吃盆菜宴,各部門同事圍坐一堂,其樂也融融。席間,遲到的金兄喝了幾口酒後,談到財富與幸福的內在辯證關係,他拍拍胸口說,5個億其實與5萬元沒什麼差別... 大家哄然一笑,我在想,這是我今年的新年願望:手頭有個5億10億,可以到處投項目,到處請人吃飯,到處拍胸口說,5個億其實與5萬元沒什麼差別...多麼豪氣。這是一個境界,還在追求。 香港是個深陷尋租經濟漩渦裏的城市,年輕人向上流動的難度越來越高,這個新年願望難度不小。我們這一代向上流動的最好方式是什麼?就是成為尋租經濟體系中的一員!為什麼這麼說,我們先來科普下何謂「尋租經濟」。 尋租(rent-seeking)的概念起源於西方,經濟學家克魯格(Anne.Krueger)在那篇很出名的文章「尋租社會的政治經濟學」中,把通過賄賂、腐化、走私、及黑市等非法手段藉以追求利潤的方式,令少數特權者透過不平等競爭方式取得超額收入的機會,稱為尋租活動。 本文談到的尋租,泛指因供給彈性不足而產生的超額利潤。一般來說,一個產品沒有進入障礙,利潤一高時供給就會增加,但是,使用...
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經由: 在 2月 16, 2017
以美股為首,環球股市一片暢旺,美國杜瓊斯以及標普500指數股指已經連續四個交易日創歷史新高,市場對狂人特朗普上任的憂慮彷彿已經一掃而空。 加上近期美國業績期,企業盈利勝預期,蘋果股價更在新型號手機IPhone 8高訂價及受歡迎預期下創新高。此外,市場亦憧憬特朗普的金融監管放寬及稅制改革帶來的潛在利好,在美股帶動下,環球風險胃納正逐步上漲。 在特朗普正式當選前,中外主流媒體均對特朗普當選描述成一重大風險事件,甚至普遍地推測若果這位狂人一旦執政將會推倒全球股匯。然而,事實勝於雄辯,在普遍散戶的一片疑慮中,市場卻有令人另眼相看的好表現。 究竟現在是升市的尾班車,還是牛市的開端?我們嘗試從不同的角度分析一下? #關於「特朗普效應」 「特朗普效應」提振了歐美股市,效應能否持續很大程度取決於其政策。特朗普雖然經常口出狂言,然而,在政策上我們仍看得到他的執行力和決心。 特朗普已「找數」清單: >移民政策 >退出奧巴馬醫保 >墨西哥圍牆 >減稅措施 >放寬金融監管 >退出TPP 相信為保其強勢政府形象,這位新總統將會陸續地「找數」,透過...
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經由: 在 11月 23, 2017
港股勢如破竹11月下旬成功上越3萬關,為2007年後十年來首次渡三萬關。基金雖承認大市升勢過急,但仍未屆憂慮水平,歷史新高仍在望。 港股相隔十年,終重返三萬點水平,不過,多隻未返家鄉的藍籌股中,以中資股為主,包括招商局(144)、交行(3328)、國壽(2628)、中信(267)等。當年最高升至51.7元的中信,迄今仍瀉近7成,屬十年最重傷者;2007年領漲大市的中移動(941)亦從最高位160元不斷下挫逾半,令揸家嘆息不已。 事實上,今勻獲升市火車頭如騰訊(700)、吉利(175)等,十年前並非恒指成份股,但近年跑贏奪魁,騰訊2007年即市最高價僅14.56元,現價升幅逾28倍。 港股今年由22,000點起步,至今上升8,000多點或36.4%,為2009年以來升勢最凌厲一年,而本月累升逾6%,亦為今年最大升幅月份。業界表示,32,000已「垂手可得」,但走勢較想像來得快,重申最理想情況是大市18個月後才衝上40,000點,「越走得快越危險」,雖然技術上屬「超速」,但大市估值相對不算太高。 高盛便就中港股市發表報告,料MSCI中國指數明年底升逾8%至100點,續建議「增持...
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經由: 在 11月 15, 2018
(2018-11-15 老蠻在此 數據解析站) 話說我實在是沒想明白,歐盟和歐元區要怎麼繼續維持下去。它的運行機制是每個經濟體都儘量維持財政收支平衡,如果實在不平衡,就靠其他經濟體給予補貼,但是接受補貼就要讓渡一部分經濟主權,以便歐盟能夠糾偏。然而現在的情況是,除了德國財政還能勉強有點盈餘,法國西班牙義大利這些歐盟主要國家都是入不敷出。義大利現在更是破罐破摔了:我特麼就是要巨額財政赤字,我就是堅決不同意削減福利壓縮開支,薅整個歐元區的羊毛,我也不讓渡主權,也不接受任何歐盟提出的財政預算修訂意見,我就是堅決不同意削減福利壓縮開支。這就相當於在歐盟內搶便宜占,誰先搶誰占的便宜就更大。這種事如果歐盟都能容忍,那歐元直接就完了,連內部信用都沒有了,哪來的外部貨幣信用可言!     但是在歐盟內部,現在對義大利的譴責之聲也不算大。因為其他歐洲國家也大都在財政破產邊緣掙扎著,為了維持不切實際的超高社會福利和難民收留支出而焦頭爛額,所以都等著意大利的愣頭青出來試探一下,看看德國是不是痛下殺手整治義大利。就現在的情況來看,說不定義大利這麼耍流氓還真耍過關了。   ...
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經由: 在 5月 7, 2018
(2018-5-7 蔡清偉 稻穗) 我們這一代人是聽李嘉誠故事長大的,李嘉誠是近代中國最成功的投資人,沒有之一。儘管這幾年騰訊馬化騰、阿里巴巴馬雲均有趕超之勢,只是沒有經歷過幾次大風浪,尤其是在中國,雙馬能否笑到退休,實在是個未知數。 李嘉誠已經笑到退休,如果之後長和系有什麼冬瓜豆腐,那也不關李嘉誠的事,那是他兒子李澤鉅(Victor)的問題。李嘉誠的一生已經接近圓滿,現在正是坐看庭前花開花落的日子,雖則近黃昏,夕陽無限好。 下面說說李嘉誠的不圓滿之處。 古人雲君子三立:立德、立功、立言,三立皆圓滿是為完人。如果把三立圓滿量化為300分,李嘉誠可以打298分。 (一)立德:滿分 李嘉誠少年時候的一個小故事讓人印象深刻:話說李嘉誠15歲時,他父親去世一年,有個親戚來找他,因為家境貧困,這個親戚要帶孩子回潮州生活,李嘉誠當時的日子也過得非常拮据,但他知道,他的親戚沒有人可以依靠只能靠他,於是他拿出足夠的錢幫她全家回潮州。 登船的那天,李嘉誠的那位親戚哭了,因為她本來辛苦準備了六天的食物被人偷了,李嘉誠當時覺得一定要幫她,於是他急忙回家把他父親的衣服...
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經由: 在 6月 10, 2020
(2020-6-20 稻穗) 美國的新冠疫情統計數字最近又在轉差,截至香港時間6月7日,美國的新增感染病例數連續兩天出現反彈,分別為2.47萬例(6月5日)和2.27萬例(6月6日);感染總數接近200萬,死亡病例接近11萬。 屋漏偏逢連夜雨,在疫情數字出現反彈之際,因美國黑人佛洛德被白人員警跪殺引發的大規模示威遊行騷亂,幾乎可以肯定將對疫情的發展造成進一步不利影響。因為防控疫情要求人與人之間保持社交距離、盡可能減少聚集、平時儘量戴口罩等,但大規模遊行和騷亂卻很難保持人與人之間的適當距離,也難免有很多人不戴口罩,於是,病毒傳播的環境變得更為有利,更多的人將受到感染也就很難避免。 看起來,美國似乎正羞羞答答走在‘群體免疫’的道路上,近幾天感染人數反彈幾乎沒有人關注,感染人數接近200萬,死亡病例接近11萬,也不見有媒體重點報導,美國上下對當下疫情正表現出一種近乎麻木的態度,看不出有盡力抑制疫情擴散的想法。 當然,對特朗普來說,‘群體免疫’比抑制疫情畢竟要容易和輕鬆得多,只要把新冠疫情當作大號流感,輕症不予理會,只收治重症病人,集中精力恢復經濟,經濟的資料就會好得多...
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經由: 在 10月 25, 2016
張五常演講全文如下: 30多年前,我回香港任教职的时候,一个朋友叫我多写文章,提供意见。我当时对他解释,我是从事学问的,我不是改革社会的,我可以不说,我可以说错,但是我不能说我不相信的。 我是抗战时期离开大陆逃难的人,我在大陆挨过饥饿,是不可能不关心国家的,就这么简单。我的关心是肯定的,希望国家好也是肯定的。 经济不好 楼市却飙升的三个原因 在目前来看,中国是有很多问题的。在八年前,推出新劳动合同法的时候,我就说会有很多地方发生负增长,现在回看,有些地方是很明显的出现了负增长。但是没有人知道国家整体真实的统计数字,地方政府打报告上去的数字,因为种种原因很多问题我不想说,但是大家都知道,中国目前的经济情况是不好。 在这种情况之下,出现了一个奇怪的现象,某些城市的房地产上升很快,深圳市、上海市、北京市、杭州市等等都在限购,假离婚也不行,这个现象是需要解释的。经济不好是事实,具体不好到什么程度,还很难说。但是某些城市楼市的提升,是绝对是真实的。 经济不景气,楼价却飙升,到底发生了什么事?这是一个非常有趣的现象。但很难解释,原因是由于几个因素的合并。我自己认...
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經由: 在 10月 11, 2016
(2016-10-11 路瑞鎖 路財主) 在房價瘋漲了一年之後,國慶日裏對房價限購的城市個數比我們放假的天數還要多,但是,你可能並不知道中國目前的房地產總價值到底有多高? 如果我告訴你,按照目前的價格,把北上廣深的房地產價值加起來,能夠買下全美國的房地產你信不信? 整個美國的房地產總價值並不難查。 美聯儲的統計數據裏,有一項叫做Financial Accounts of the United States,其中有一個表格叫做Derivation of U.S. Net Wealth,裏面就是對整個美國人淨財富的統計數據(表格很長,我僅截取開頭部分,見下圖)。 表格第一列第四行,名目為Households and nonprofit organizations;real estate at market value,就是家庭和非盈利組織(包括政府)以市場價計算的房地產價值(單位10億美元)。大家可以看到,2016年第一季度(Q1)和第二季度(Q2)全美房地產總價值為25.12和25.59萬億美元。 在不考慮工業地產的情況下...
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經由: 在 11月 16, 2016
文 / 何偉樑 2016對於財經界來說是波濤洶湧的一年,除了英國脫歐和特朗普爆冷當選美國總統等的兩隻黑天鵝起飛外,東西方均發生了不少將會大大影響未來世界的政經大事。 然而,還本歸元,除了極短暫的震盪外,環球股票市場大方向依然沒有產生明顯變化和轉向的訊號 - * 美國道瓊斯指數近日更創下了歷史新高 * 人民幣持續下跌 * 美匯指數在英鎊下跌及美加息預期的支撐下,重複2015年在年底挑戰高位的行情 * 油價和上年一樣,於年中及第四季初沖高回落 假如你是一名基金經理,你會如何在本年這最後個多月管理手頭上的組合並爭取最佳的回報呢? 首先,讓我們理解一下當前市場的基調: * 各個主要經濟體系仍然大量印鈔,美國「收水」進程緩慢,造就市場充滿了大量可隨時用作炒作的資金 * 實體經濟疲弱,市場尋找投機意向強烈 * 市場對利好或利淡消息都極敏感,然而,消化速度也特別快 * 資訊流通加上金融高科技的運用,市場的適應性已達到前所未有的高度 * 客觀地估量(分別從個人經驗及數據,篇幅有限不在此詳列),大戶仍然持有大份額的風險資產(如股票),由於主力倉位仍...
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經由: 在 11月 25, 2016
張化橋在優米金融研討會發言 ( 2016-11-22 ) 過去二,三十年,西方的資本市場得益於通脹下降所帶來的名義利率水準下降。2008年的大危機本來應該是這種繁榮的終止。但是,由於別無出路,各國政府變本加厲,把它推到了今天的極端。中國也走了一條類似的路。但是,誰也不知道,我們距離西方的2008年還有多遠。 過去三十年,咱們賺錢是以犧牲農民的利益,犧牲環境和犧牲正義為前提的。但是咱們還能繼續這樣嗎? 香港股市並不便宜。它只是比A股便宜很多而已。中國企業沒有核心競爭力,盈利差,負債高,治理脆弱。當你看到中國經濟泡沫化,貨幣貶值的預期如此強烈時,港股能有什麼價值? 有人說,外國基金經理們歧視中國,對中國公司和中國經濟有偏見,不理解。這種觀點很可笑。自私自利的紐約基金經理和倫敦基金經理可不管你是哪個國家的公司。 A股市場為什麼很貴?這是一個非常高深的學術問題。我不知道答案。顯然,中國貨幣供應量的高增長率不是原因之一。如果中國只有一家上市公司,難道它的估值就應該是幾十萬億嗎?大家首先要明白,買股票圖的是什麼。 ______________________...
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經由: 在 12月 12, 2016
(2016-12-12 風吹江南) 四年前,我寫過一篇關於財富管理公司的文章,隨著最近各類線下財富管理公司跑路倒閉,最近被很多人翻出來,改了個變體叫《為什麼線下財富管理公司都會存在一定的問題》。 這篇文章原文叫《也談第三方財富管理》,其實更多還是分析當初諾亞為代表的第三方財富管理公司,預言財富管理公司很難生存,諾亞的未來一定是實現資產管理公司的轉型,並不能用來證明線下財富管理公司都會存在一定問題的這個邏輯,不過把這個行業大概做了個介紹,也值得大家看看,裏面很多對這個行業的看法,基本上也得到驗證了。 今天我來談談,為什麼線下財富管理公司基本都是騙局這個觀點,那是因為我大概三四年前論斷的所謂私募債權基金,也就是類信託模式(採取有限合夥的方式)發放的債權基金,基本到了高發性的倒閉破產期,直接帶來了線下財富管理公司的崩盤,兩者有一定的關係,因為很多線下在賣的產品都是這類有限合夥的所謂債權基金為主。 金融還是一個有邏輯的市場,會短期非理性,但長期來看,理性一定會回歸,就如同幾年前大家都覺得互聯網金融會顛覆...
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