2022-6-21 這一輪匯率自救於5月12號啟動，啟動的時候結餘額為3376億港幣。到現在40天時間，下降到2626億港幣，耗掉了750億港幣。按這個速度，還有140天，也就是4個半月，就能把香港銀行體系結餘耗淨。

2022-6-18 河南村鎮銀行騙款的事，涉及到數以十萬計的家庭和數以千億計的資金，乃是新中國建國以來最大的金融案件，沒有之一。 這件事的案情報導已經很多了，經過也逐漸清晰。其惡劣之處在於，銀行內部形成了完備的犯罪同盟，從最基層的櫃檯人員到高層的行長和風控，全都是這個同盟的一員。他們在銀行原本的電子系統之外，完整的從新構建了自己的“虛假的”存貸電子系統，受騙人可以在該系統內進行所有的金融操作，包括存款、取款，甚至還能與其它金融系統實現連通，完成對外支付動作和轉帳動作。而支付與轉帳動作其實是受到央行監管的，是納入統一結算系統的。這種種騷操作對整個金融系統的傷害之深，對管理漏洞的深刻挖掘和極致利用，簡直令人無從理解。在這個驚天大案面前，我國這麼多年的金融風控體系，漏得就如同篩子一樣。 這麼說吧，我自己作為投資圈的專業人士，對金融體系的內部運作也不能說不熟悉，我無從理解這些人是如何在這麼長的時間內完美規避監管，保持那套虛假銀行系統的良好運作。僅靠幾個行長是做不到的，絕無可能。

2022-6-18 講個常識：佛教從進入中國的第一天開始，幹的就是高利貸生意，最擅長的就是高息借錢給寺院周邊的農民，還不上了就用地抵債，子孫淪為寺院的農奴。從北到南的所有佛教名寺，包括少林寺，全都是當時的大地主+大高利貸商人，無例外。 我國佛教史上的幾次大分裂，這宗那宗的，分裂的根由與所謂對佛經的理解方式沒啥大關係，本質上只不過是生意經營理念的不同罷了。有的講究竭澤而漁，掙最後一個銅板；有的稍微有點良心，講究放水養魚，別把魚都養絕了。如此，而已。 都是生意，別那麼講究。  

2022-6-13 香港統計署發佈的刑事領域統計資料，有些資料很值得深思。 1、香港2021年強姦案件81宗，較2020年的59宗上升37%；非禮案件747宗，較2020年的480宗，上升56%。除強姦及非禮外的其它色情類案件840宗，較2020年的490宗，上升71%。 2、香港2021年嚴重毒品罪行2188宗，較2020年的1824宗，上升20%。 3、香港2021年詐騙及偽造案件3354宗，較2020年的2523宗，上升33%。 4、由廉政公署查處的賄賂及貪污案件，2021年200宗，較2020年的154宗，上升30%。 整體看來，這座城市的道德水準，似乎出現了大幅度的下滑。  

  去年7月，我們在博文「中國向左 美國向右」裡提出：“中國在當前經濟放緩、股市壓力較大、通脹不高的情況下，放鬆銀根很有必要。中國和美國的利益不一致，面對的情況不一致，為了維護自身的經濟和金融市場安全，政策上的分道揚鑣恐難避免。” 現在來看，我們之前的預判大致符合之後的發展，中美經濟形勢和金融政策之間的差距確實越拉越大，最新經濟資料顯現出的發展勢頭幾乎是180度相反。 國家統計局6月10日發佈的資料顯示，5月通脹指數CPI同比上漲2.1%，漲幅與前值持平；環比則下降0.2%，較前值回落0.6個百分點，為去年7月以來新低。反映企業生產成本的生產者物價指數PPI同比上漲6.4%，漲幅較前值回落1.6個百分點，已連續7個月回落；環比則上漲0.1%，漲幅收窄0.5個百分點。 對這兩個資料的簡單解讀就是：中國通貨膨脹的形勢穩定向好，物價上漲的壓力不大；企業上游原材料漲價的動力也明顯緩和，顯示上游原材料漲價帶動通脹上行的可能性不大。此外，這兩個資料都表現出環比漲幅下降的特點，說明漲價的壓力在持續放緩中。對經濟政策來說，資料的潛在含義就是，刺激經濟時可以不必考慮通脹的影響，目...

(2022-06-12 香港商報) 香港日久失修的舊樓數量越來越多，向來被視為一個隱藏在市區裏的炸彈。對比內地「舊改」門檻為20年樓齡，台灣與新加坡舊樓重建門檻約30年樓齡，香港50年樓齡以上的舊樓比比皆是。從數據來看，香港「舊改」問題一天都不能拖，這些隱藏在市區裏的炸彈數量正在變得越來越多，我們期望，候任行政長官李家超能夠出手，緊急拆彈。 香港回歸25年以來，市區重建一直是個大問題。2001年港府成立市區重建局，取代原有的土地發展公司，統籌舊區重建。市建局的工作一直穩步推進，就是速度比較慢，坊間有聲音指，香港舊區重建的速度比不上樓宇老化的速度。換言之，隱藏在市區裏的炸彈數量正在變得越來越多，炸彈威力越來越大。 舊區重建速度過慢 我們來算一筆帳：首先，大概估算舊樓重建的速度。市建局資料顯示，自2001年至2021年的20年間，市建局已經進行超過72個重建項目，包括提供約2.42萬個新住宅單位。平均下來，即每年市建局能夠提供0.24萬個住宅單位。至於私營機構每年能夠提供的舊區重建的住宅單位，就當作與市建局能夠提供的數量一致。如此，即每年公私營機構因為重建能夠提...

  (2022-6-9 稻穗) 今年以來港股走勢一波三折，年初在疫情較為平靜、市場憧憬中國政府刺激政策將對經濟帶來支援的情況下穩步攀升，結果春節後香港第五波疫情大爆發，市場急劇轉向，在疫情疊加美國收緊銀根預期、在美中概股可能被美國要求退市等因素的聯合打擊下，港股從2月高位的約25000點跌至3月低位約18000多點，跌幅近7000點，港股幾乎處於崩潰狀態。 國家金融委3月16日會議精神發佈後，市場奇跡反轉，恒指單日大升1600多點，波幅之大超出投資者想像。 不過，市場稍微回穩後又遇到上海疫情爆發，由於疫情的大面積爆發，上海於3月28日又進入全市封城狀態。上海是全國經濟重鎮，上海的疫情失守對中國經濟有較大負面影響，於是港股從4月初開始輾轉進入新一輪跌勢，之後不斷隨美國加息、內地刺激經濟政策、疫情動向等消息而波動。 進入6月份，過去一段時間困擾港股的疫情、美國加息、內地刺激經濟政策等因素，前景漸趨明朗，對港股有利的因素正在增多。 疫情方面，上海疫情基本受控，6月1日全面復工。北京4月開始傳播的疫情，目前也已進入掃尾階段，除開管控中發現的少量個案外，社會面...

通脹高企  油組增產也未能壓抑油價   上星期，OPEC+宣佈把增產幅度上調50%，即每天增產68.4萬桶/天，但油價依然高企，美國WTI原油收盤時僅略低於120美元/桶。   《華爾街日報》報道，部分油組成員國正考慮暫時豁免俄羅斯參與產油協議，因西方國家的制裁損害俄羅斯的增產能力。 自俄烏戰爭以來油價已飆升至每桶100美元以上，美國等多個國家都敦促油組提高產量以降低價格，因此豁免俄羅斯參與將可為沙地阿拉伯及阿聯酋等成員國增產以實現生產目標鋪路。   本週投資者需要關注美國總統拜登與沙特王儲的會晤。同時，隨著美國進入夏季旅遊旺季，庫存數據也會受到更多關注。   油價升跌當然影響三桶油 - 中海油(00883.HK)、中石化(00386.HK)、中石油(00857.HK)走勢。   三天後除淨的中海油(00883.HK)，收益率達12%，今年以來股價走勢凌厲，不排除有回吐壓力，但10.50元有重要支撐，建議可待回吐後吸納，中長線有機會測試15.50元。   中石油(00857.HK) 宣佈旗下新疆油田公司瑪湖油...

  對企業來說，如果又有生意又有救助，自然舉雙手雙腳歡迎。但是如果錢不夠多，只能在生意和救助裡面選一樣或者需要有側重，相信絕大多數企業都會選擇生意而不是救助。道理很簡單，救助能給多久？如果救助到期，還是沒有生意，那還不是死路一條？無非晚死了幾個月而已。 所以，政府支持經濟，應該主要關注如何可以恢復企業的生意。減輕企業負擔當然也很重要，但是如果沒有生意，連稅費都交不起，減稅降費對企業就變成了畫餅充饑，看得到吃不到，僅具有理論上的意義。 從香港的經驗看，香港第五波疫情以來，由於OMICRON變種病毒的高傳染率，導致各項防控疫情措施大幅收緊，經濟遭到重創，近來隨著疫情逐步趨於穩定，各項防控措施放鬆，配合政府的支持政策，經濟出現快速恢復。 雖然世界上很多國家面對OMICRON病毒都已經基本躺平，反正也防不住，乾脆就不防算了，省得影響經濟。但是根據香港的數位，OMICRON病毒對於疫苗接種率較低的老年人殺傷力還是相當大，至今第五波疫情已經造成香港死亡人數超過9000，按這個比例，700多萬人的香港大約死9000人，內地14億人大約就要死180萬，而且香港的醫療條件要遠好于...

6月股市、匯市及商品走勢   2022年已過了5個月，俄烏戰事、通貨膨脹以及疫情困擾全球，踏入6月，我們來探討餘下7個月環球股市、匯市及商品的走勢。   熾熱的通脹令美國在3月中旬加息25基點，5月初再加半厘，市場預期未來兩次的議息會議上，美聯儲每次會加50基點。然而，9月之後市場上對利率的調升則有不同看法，所以未來美國公佈的通脹數據及本週五公佈的非農就業數據成關注焦點。   既然利率前景不明朗，美元指數亦出現震盪走勢，短期於100.50至103.50之間波動。美國股市最受利率升跌影響，道指將於32000至35500上落；而納指則在12200至15000徘徊。   早幾年Bitcoin成美元避險商品，現時卻無所適從，只好於28000至38000之間等待明確方向。   美國創下40年通脹後，現在已傳導到了歐洲，歐盟公佈的CPI增速已經同比超過8%。最新數據顯示，歐元區的整體通脹已經高達8.1%，前值為7.4%。其中，德國5月份的通脹率也已經從4月的7.8% 飆升至8.7%，這是50年前的石油危機以來的最高水準。而在西班牙，5月的...

  (2022-05-26 稻穗) 　對於大類資產配置來說，美林時鐘可能是其中一種最經典的理論，對大類資產配置有廣泛指導意義。 　簡單來說，美林時鐘告訴我們： 　在經濟處於增長周期的的時候，最有潛力的資產是股票； 　在經濟處於通脹周期的時候，最有潛力的資產是大宗商品； 　在經濟處於滯脹周期的時候，最能保值的資產是現金； 　在經濟處於衰退周期的時候，最有潛力的資產是債券； 　如果用經典的美林時鐘來看現在的中美股市，我們大致可以得出如下觀點﹕ 　美國目前的基本情況是通脹高企，4月通脹為8.3%，高於市場預期，處於近40年高位附近；扣除能源和食品的核心通脹為6.2%，同樣高於預期。展望未來，由於俄烏衝突、供應鏈和疫情影響，預計短期難有明顯下降；經濟增長則遇到逆風，今年一季度經濟增速同比雖然上升，但與上個季度相比，卻收縮1.4%。由於美聯儲為壓抑高企的通脹必須大幅加息，目前市場已經開始擔憂美國將在今年底或明年陷入衰退。 　通脹高企、經濟減速，雖然美國消費的韌性還在，未必會很快衰退，但進入滯脹看來已經很難避免，甚至美國經濟可...

2022-5-24 東南亞六個主要國家的失業率： 泰國，2020年1.90%，2021年2.25%，2022年3月1.53%； 新加坡，2020年3.20%，2021年2.40%，2022年3月2.20%； 越南，2020年2.50%，2021年3.56%，2022年3月2.46%； 以上三國接近於零失業率，也就是充分就業的狀態。勞動者只要願意，隨時都能輕輕鬆松找到一份工作。 馬來西亞，2020年4.50%，2021年4.20%，2022年3月4.10% 印尼，2020年7.07%，2021年6.49%，2022年3月5.83%； 菲律賓，2020年8.74%，2021年6.60%，2022年3月5.80%。 這三國現在的就業情況也處於顯著改善之中，尤其是菲律賓，近20年來第一次出現了外流勞動力回流的情況。 這六國除了對製造業領域的高級技工求賢若渴之外，對貿易和國際金融領域的精英人才也是極度渴求，正在進行全球範圍的大規模招聘，國內經驗豐富的行銷及商務談判經理、會計、報關員、國際貿易類律師、跨境結算類金融精英，如果英文過關的話，我建議可以適當留意一下。 ...

2022-5-24 我國與房地產直接相關的貸款，根據央行發佈的貸款投向，主要是兩類。第一類是固定資產貸款，也就是企業以房屋土地等固定資產為抵押向銀行借錢，其中包含地產公司的開發貸款。第二類是個人按揭貸款。這兩類合計，就是我國房地產貸款的總規模。 當然，企業和個人都有很多以經營貸的名義借出來的錢，也拿去買房了。尤其江浙地區和深圳，這種情況非常普遍。不過，考慮到固定資產貸款裡面，也有少部分的機器設備和辦公設備貸款，不屬於房地產貸款，我這裡就把這兩種例外情況予以相互抵銷好了。 根據這樣的考慮，我將2012年至今的年度房地產貸款增量全都算了出來，與全年的總貸款增量進行比對，以計算我國金融系統對房地產的依賴度。我的結論是：整體高得令人難以置信。 2014-2019年的6年時間裡，有三年時間，房地產貸款增量超過總貸款增量的50%，僅2015年稍微低一點，40%（那一年房地產市場確實出現了冷卻跡象），但馬上就開啟了地產去庫存活動，把占比迅速提升了上來。 2020年之後該占比出現了顯著的下降趨勢，今年一季度下降到了37%，與此同時，則是銀行出現資產荒，手裡拿著太多錢貸不出...

  (2022-5-19 稻穗) 人民銀行最近公佈的4月金融資料較為不理想。其中社會融資規模增量為9102億人民幣，大幅低於預期的22000億；新增人民幣貸款僅6454億，大幅低於預期的15300億。二者的實際增加數量都不足預期的一半，直觀的大致判斷可以認為，央行放鬆貨幣政策的努力，在金融擴張的層面上，暫時沒有體現出政策希望達到的效果。 其實放鬆貨幣政策的效果未必理想，我們在之前的博文「加大直接刺激需求才能扭轉悲觀預期」裡已經有些擔心，在我們看來：“市場主體對經濟前景的預期在經濟增長中扮演了一個類似加速器的角色，如果預期改善，各項刺激政策就有望獲得市場主體的積極回應，令刺激經濟政策事半功倍；相反，如果預期悲觀，各項刺激政策就難以獲得市場主體的積極回應，刺激經濟政策就會事倍功半。”現在4月的金融資料證明，沒有一個正面的預期，沒有對經濟前景的信心，單純放鬆貨幣政策沒有多大作用。在悲觀預期下，市場主體不僅不會因為貨幣環境寬鬆了而增加借貸，促進經濟增長，他們反而會反其道而行，歸還貸款，減低借貸，以保障企業安全。 從邏輯上看，不解決市場主體的信心問題，市場主體就不會積極擴...

2022-5-17   智聯招聘剛發的應屆大學畢業生就業情況報告，截至五月份男生簽約率22%，女生10%。往常來說，截至五月中旬，該簽的都簽了，剩下都是考研黨。今年絕大部分大學生畢業即失業，看來已經是定局。

2022-5-17   這一篇要講述的，是大家十分關心的結婚資料。畢竟結婚是生育、購房購車等家庭重大決策的前提，沒有婚姻，就沒有一切。   首先看表一，2013年我國結婚人數達到峰值的1347萬對，此後就掉頭堅定的下行，到2021年下降到764萬對，累計降幅43.3%，幾乎算是腰斬。在這裡我們必須意識到，2013年之後，我們就不停的見證歷史，經濟領域的各種波折就沒停過。2013年錢荒，2015年股災，2016年地產去庫存，2018年中美衝突，2020年新冠至今。這些事情絕不會沒有任何波瀾，總歸會反應到國人的行為選擇之上。這也是人類的普遍社會心理：當面對不可知的未來風險的時候，人類就會選擇退而自保，不願意承受家庭的重擔。   再來看表二。事實上，並不是年輕人數量不夠了，年輕人還多的是。2013年的適婚年輕人（25歲）2484萬，2021年也還有2078萬，降幅16.3%，遠遠追不上結婚人數近乎腰斬的幅度。年輕人的結婚欲望越來越低，2021年只有一半年輕人願意結婚。   為什麼？   因為在無窮無盡的波折之下，年輕人的就業通道和上...

2022-5-16 今年以來，房地產市場的日子非常不好過。不好過到什麼程度了呢？從商品房銷售資料和開發投資資料來看，是看不太出來的。商品房銷售是備案口徑，有很多去年銷售的房子騰挪到了今年備案。開發投資資料是建設進度口徑，要根據開發的形象進度，將地價等投資按比例折算進投資資料裡。這兩個資料都難以反應當下地產市場的慘澹。 我這裡給出一個大家不太使用的資料：當年度房地產開發企業到位資金，也就是開發商當年度實際能支配的資金規模。去年全年這個資料是20.11萬億，分佈得比較均勻，月均1.68萬億，每個月都在1.6-1.8萬億之間浮動。事實上，由於開發建設週期本來就是相對均勻的，所以這個資料一直以來都是比較均勻的。 好吧，到了今年，地產商的到位資金情況，1-2月份合計2.51萬億，月均1.26萬億，這已經很低了。3月份1.31萬億，稍有起色，這是因為銀行放開了按揭貸款限制，幫助地產商回血。再到4月份，哐的一聲，只剩1.03萬億。較2021年4月的1.61萬億，降幅高達36%。 我就這麼說吧，地產商的實際資金到位，如果每個月就剩下1萬億的話，那維持到今年年底，中國的地產企業，...

2022-5-16 截至4月份，乘用車銷量開始出現顯著下滑。事實上這種乘用車的下滑趨勢從2018年就開始了，這當然是由於老百姓從2018年起已經喪失了重大消費能力，原因不言自明。2021年乘用車市場很小的復蘇了一下，這是因為各種管控的原因，很多人不願意使用公共交通工具，情願買部車代步，避開很多掃碼的麻煩。到2022年，這種復蘇也不復可見。 至於商用車市場，貨車與挖掘機的資料難看成這樣，是出乎我意料的。說好的大基建支撐經濟呢？ ...

2022-5-16 關於上海的經濟地位，我舉個例子。我現在管著一棟廣州的寫字樓，高壓櫃進低壓配電房中間有條200米長的母線電纜，這條母線壞了，全中國只有上海能夠生產！沒有任何替代性！因為缺這條母線的緣故，這棟樓就無法開業，租戶也無法進場辦公。 一整棟10萬平米的寫字樓，被一條200米長的電纜擊潰了，每天的損失是60萬。 如果上海的生產和物流繼續垮塌下去，到530都恢復不了的話，我甚至無法評估最終會給這棟樓帶來多大的損失。 這只不過是一個簡單的例子。而在其它無數領域，因為上海而帶來的經濟損失，整體有多大，我相信是超乎國人想像的。  

  (2022-05-12 稻穗) 　5月8日，香港的特首選舉塵埃落定，新選舉制度下的首位特首李家超出爐，獲得了1461張有權投票選委投出的1416張支持票，得票率為96.9%，可以說是高票當選，彰顯了新選舉制度下反對派已經基本無力通過選舉製造社會分裂、甚至奪取管治權的可能性。 　新選舉制度在保障國家安全、維護社會穩定、防止不愛國愛港者進入特區管治層方面無疑有巨大作用，不過，排除了反對派有意掣肘的新一屆政府，還須在發展經濟、改善民生等方面做出進一步成績，以展現新選舉制度的優越性。 　加強與內地融合 　近年來，隨着政府對反中亂港勢力的打擊力度加大，美西方對香港的態度已經發生了根本性變化，從過去將香港看作一個獨立於中國內地的地方，給予一些特別對待，發展到現在基本將香港當作一個類似內地城市，對港政策已經與對內地政策接近。在這個背景下，香港再想像過去那樣靠遊走於內地與美西方之間，從兩邊發展獲益的做法很明顯已經行不通，不管香港還想不想，美西方已經明確不想再繼續過去做法了。 　美國目前對中國的策略很明顯，就是竭盡所能地進行無底線打壓，力圖破壞中國的崛起勢頭。...

美國5月初加息50基點後，英倫銀行亦加息25基點，將指標利率調升至到1厘，是2009年以來最高水平，並且是連續4次加息。 英倫銀行指俄羅斯同烏克蘭戰局，加劇全球通脹壓力，令世界及英國經濟面對實質性惡化，預料英國經濟今年第4季將會萎縮近1%。同時將明年英國經濟預測由之前估計的增長1.25%大幅下調至萎縮0.25%。央行並調升通脹預測，預料今年第4季通脹率升至10%以上才見頂。 芬蘭中央銀行總裁雷恩表示，歐洲央行(ECB)最快在7月升息。法新社報導，歐洲央行過去幾年一直將利率維持在最低水準，以支撐疲軟的歐洲經濟。歐洲今年工薪增長在1.5%和2.5%之間。 如果ECB真的加息，這將是歐洲央行10年來首次升息。俄烏戰事一日未解決，歐洲經濟將受到嚴重傷害。 此外，澳洲央行最新大幅上調通脹預期，並警告核心通脹率至年底或見4.6%，超出2%至3%的目標區間，表明要進一步加息遏通脹。 美國開始加息周期，加上地緣政治風險，資金持續從新興市場回流美國，好多外資正沽售股票及貨幣。 近日港元匯價曾低見7.8496兌1美元，距離7.85的弱方兌換保證，相差不足5點子。 美國...

  (2022-5-5 稻穗) 　最近一段時間，內地連續開了兩個重要會議，確立了經濟未來發展的基調。 　4月26日，國家領導人主持召開中央財經委員會第十一次會議，研究全面加強基礎設施建設問題。會議指出，要加強交通、能源、水利等網絡型基礎設施建設，把聯網、補網、強鏈作為建設的重點，着力提升網絡效益。要加強信息、科技、物流等產業升級基礎設施建設，布局建設新一代超算、雲計算、人工智能平台、寬帶基礎網絡等設施，布局建設一批支線機場、通用機場和貨運機場。 　簡單來說，老基建的鐵路、公路、機場加能源和水利；新基建的雲計算、人工智能、寬帶、物流等都囊括其中，確實是一個名副其實的全面基建綱領。 　值得留意的是，會議專門強調了「要加強評估督導，搞好綜合平衡，有問題及時糾偏。要增強貫徹落實的有效性，以實踐結果評價各方面貫徹落實成效。要引導好市場預期，講清楚政策導向和原則，穩定市場信心。要加強督促檢查，開展跟蹤問效，不斷提高貫徹落實的成效。」 　很明顯，這段話對「以會議貫徹會議，以口號代替實幹」的官僚主義作風有極強的針對性，「以實踐結果評價各方面貫徹落實成效」就是對文...

  (2022-4-28 稻穗) 從2021年7月開始降准以來，中國政府支持經濟的努力已經持續了大半年，但從近期的經濟資料來看，效果不夠理想。 2021年第四季度，GDP同比增速跌至4%新低；2022年首季，GDP增速略微回升至4.8%，不過3月資料和4月展望都相當不樂觀，市場主流傾向認為，由於OMICRON變種病毒的迅速傳播，第二季度的經濟增速大概率低於首季，全年要想完成預定的5.5%增長目標，難度很大，必須加大刺激經濟力度。 經濟回暖效果未如預期，疫情當然是最主要原因，因為和以往的病毒相比，OMICRON變種病毒的傳染能力大幅上升，導致過去一些行之有效的防控手段破功，很多城市要靠封城或部分封城來抑制傳染，對經濟的正常運行衝擊很大；另一方面，社會對經濟前景的悲觀預期揮之不去，企業和民眾普遍存在不願投資和消費的謹慎心態，令政府刺激經濟的政策缺乏社會的廣泛回應而效果欠佳。 盤點從去年下半年以來刺激經濟的各項政策，主要有三大類： 一是降准降息，希望通過放鬆銀根，降低市場主體借錢的困難和成本，擴大信貸、刺激經濟； 二是減稅降費，希望通過降低市場主體特...

   (2022-4-21 稻穗) 　近期，隨着美國加息預期升溫，美國國債息率快速上行，標誌性的10年期國債息率已經數度高於中國10年期國債息率，出現了2010年以來久違的中美國債息率倒掛。 　從一般邏輯分析，美國國債息率高於中國，意味着投資在美國的債券上可以獲得高於投資中國債券的回報，理論上可以增加美債的吸引力，造成中國資金流向美國的後果。 　美債息率上升對資金流向影響有限 　不過，從實證的角度看，美國國債息率高於中國，卻未必一定會帶動中國資金流向美國，這裏面因果關係並不十分確定。觀察可以一定程度反映資金流出壓力的美元兌人民幣匯率，可以看到，近一個月，人民幣兌美元匯率大致保持穩定偏強，並沒有出現資金流出時伴隨的匯率明顯轉弱現象，說明現階段，美債息率上升對中美之間的資金流向影響有限。 　如果觀察美元指數的變化，可以看到今年以來，隨着美國加息預期加強和俄烏衝突爆發帶來的避險需求增加，美元指數大幅走強，近日已經突破100點高位，創出了2020年下半年以來的新高，也就是說，除了兌人民幣沒怎麼漲，美元兌其他貨幣都大幅升值，全球資金流入美國的現象明顯。 ...