(撰文: 華贏東方(亞洲)研究部董事 李慧芬) 世界財富正在洗牌    石油危機會否重臨   資深的投資者一定記得1973年和1979年發生的石油危機。   當時，由於阿拉伯國家對以色列的軍事行動，當時阿拉伯石油出口國組織(OPEC)因阿拉伯國家對以色列的軍事行動而對美國、加拿大和其他支持以色列的國家實施了石油禁運。這導致全球原油價格暴漲，高昂的能源成本對經濟產生了嚴重的衝擊，加劇了滯脹問題。   1973年10月爆發第四次中東戰爭，國際市場上原油價格從1973年初2.95美元漲到11.65美元。這是其中一次最嚴重的全球經濟危機，所有工業化國家的生產力增長都明顯放緩，1974年美國、英國和日本甚至出現了經濟負增長。1975年美國通脹率達到12%惡性通脹區間。   1978年底，伊朗一度停止輸出石油60天引發第二次石油危機。油價由1979年初的每桶13美元暴漲至1980年的34美元，並持續超過半年，成為上世紀70年代末西方經濟再次全面衰退的一個主要原因。美國的經濟增速也在此期間下滑3%。美國通脹率飆升至14.8%。   美...

擔心經濟放緩     油價高位出現獲利沽盤   連升5個月的原油價格，踏入10月份終於出現較大幅度的調整。由於不確定的需求前景掩蓋了OPEC+ 維持石油減產的決定，市場人士對供需產生恐慌情緒，導致油價持續下跌。   儘管OPEC+、石油輸出國組織和以俄羅斯爲首的盟友舉行了部長級小組會議，但油價仍暴跌。該集團的石油產量政策沒有改變，沙特阿拉伯表示將在2023年底前維持10030萬桶/日的自願減產，而俄羅斯將在2023年底前維持30萬桶/日的自願出口限制。   美國汽油需求大幅下降。美國能源信息署(EIA)報告稱，作爲需求指標的成品車用汽油供應量降至今年年初以來的最低水平。一項調查顯示，美國服務業放緩，而歐元區經濟上季度可能出現萎縮。   原油價格方面，沙特將11月份銷往美國的阿拉伯輕質原油官方售價(OSP)設定爲較美國含硫原油指數(ASCI) 升水7.45美元/桶。沙特阿美11月份將面向亞洲的阿拉伯輕質原油出口價格上調40美分/桶，沙特銷往歐洲的輕質原油官方售價達到自2002年以來的最高水平。   投資者擔心燃料消耗的需求高峯已...

https://www.youtube.com/watch?v=7c6IxJ__5TM [vantage 特約。財經quick shot] 2023.08.06 美股、中概股逐隻講 / 美國道指及納指反彈要沽 / 美元、英鎊、黃金要下跌

 (撰文: vantage客席分析師李慧芬)     2023年已經過了一半，當踏入7月份全球金融市場坐進了過山車。   首先，中國經濟數據不佳打擊風險人氣，同時對稀有金屬的出口管制給全球貿易關係增添更多不確定性；另外，美聯儲繼續放鷹，7月加息幾乎板上釘釘，加上6月份非農數據「爆冷」，下半年投資者需要佩帶安全帶。   7月初，中國商務部、海關總署聯合發佈公告，8月1日起正式實施對鎵和鍺兩種金屬相關物項實施出口管制。出口經營者如未經許可出口、超出許可範圍出口或有其他違法情形的，將依法受到行政處罰或追究刑事責任。   彭博社報道稱，中國是鎵和鍺等20種關鍵原材料的主要生產國，其鎵產量佔全球95%以上，鍺產量佔全球67%以上，在精細化生產加工方面也佔據主導地位，而鎵和鍺這兩種金屬廣泛用於電動汽車、國防工業、顯示器、太陽能電池板、激光器、夜視鏡和計算機芯片等產品中。   中國此次宣佈礦物產品出口管制前，荷蘭政府6月30日宣佈，將與美國和日本一道，從今年9月起對半導體技術採取出口管制。在新規定下，荷蘭阿斯麥(ASML)公司必須獲得...

(vantage客席分析師李慧芬)(本人並沒持有以下股票) 一直以來，香港作為國際金融中心在促進本地經濟發展同時，資本市場深化合作互聯互通，也為中國企業全球配置資源，實現高質量發展提供重要助力，成為全球投資者分享中國經濟發展紅利的橋樑。致力打造國際創科中心的香港高度重視金融對科技產業的支撐作用，健康穩定的金融市場環境極其重要。 近期港股明顯落後於其他市場，大量上市公司股價表現嚴重脫離基本面，但在大市行情之外，推測有其他因素加劇上述局面。探究股價偏離的另一個重要因素：正是「濫用賣空」。     香港金融市場歷來廣受讚譽因其具備一套嚴謹和與國際接軌的監管制度；然而，最新趨勢和變化表明，在這套監管制度落實過程中，已有不易察覺的漏洞出現，其中關於賣空的監管機制已得顯過時，造成濫用賣空情況普遍。 按照規定市值夠高流動性夠大的股票才可以賣空，然而現實情況是，現行過低的賣空門檻，使得港股半數上市公司（近1000只股票）均可被賣空，按照30億港元市值，一年換手率超過60%的要求，目前港股大多數可賣空股票的流動性不足，沽空者只要動用幾百萬港元的資金就能影響一隻流動性不足的可賣空...

  (2023-6-15 稻穗) 近兩年來，走勢偏弱是港股的常態，不僅弱於美股、同樣弱於內地A股。弱勢的原因很簡單，五行缺水，或者一言以蔽之，缺錢。 因為香港本身的經濟規模很小，去年只有不足3萬億港元，而港股規模很大，接近40萬億港元，以本地小小的經濟規模去支援大大的港股，形象的說法就是小馬拉大車，車太重，小馬拉不動。 過去本地資金不足以支援港股的情況也存在，不過在中美關係尚好的時期，香港資金不足可以有大量的外資彌補，所以，本地缺錢對港股的影響相對有限。但現在中美交惡，外資改流入為流出，內地資金流入港股的速度又追不上，於是問題凸顯，港股也就越走越弱。 在港股缺錢的結構性弱點有根本解決方案前，港股走入持續牛市的難度不小，大部分時間可能都會維持一個牛短熊長的走勢，簡單總結就是：在缺乏消息時，市場一般以走弱為主；在政府有刺激政策時，股市常常從低位出現急速反彈。回顧過去兩年的港股走勢，大致都符合這個總結，港股每次的大反彈，往往都是受政策刺激影響。 假定這個總結現在依然有效，根據各方面消息和經濟資料，中國政府很可能在近期或者6-7月推出新一輪刺激經濟政策，根據...

(2023-6-1 稻穗) 中國崛起的根本原因是什麼，中國經濟的超常規發展可以持續嗎？這不僅僅是大眾關心的一個長期熱點問題，也是一個重大的理論問題，關係到民眾對中國崛起的信心、大國博弈、未來世界前景等重大利益。 一些人基於對美國的信心而否定中國崛起的必然性，認為中國永遠無法趕上甚至超過美國。在這些人眼裡，美國有源自制度的兩大優勢，可以保證美國在長期的與中國競爭中取得勝利。 優勢一就是大家耳熟能詳的民主國家有較強的自我糾錯能力這個現代迷信，社會上相當多人對民主制度的盲目信心實際上是西方主流輿論長期洗腦的產物，既不科學也缺乏事實根據。 比如西方民主制度的源頭可以追溯到古希臘的城邦民主，假設這個以選舉為特徵的民主制度較之其他制度有明顯的優越性，為什麼自古希臘已降，民主制度長期都不是西方政治制度的主流？ 認為民主制度有較強糾錯能力者常舉的一個例子就是，如果這個總統做得不好，或者所做所為有損國家利益，我們可以在下次選舉選掉他。這個邏輯聽起來似乎不錯，不過在現實中所見，卻不是那麼美妙。因為現在選舉中常常見到的，就是兩個候選人都不令人滿意，或者說是差不多的兩個爛蘋果...

  (2023-5-17 香港商報) 近段時間，政府公布的經濟資料大致處於一種還可以，但又不是很好的狀態，凸顯經濟面臨的壓力還沒有消除。 4月28日，中共中央政治局召開會議分析研究當前經濟形勢和經濟工作，會議明確指出「當前我國經濟運行好轉主要是恢復性的，內生動力還不強，需求仍然不足」，並強調「恢復和擴大需求是當前經濟持續回升向好的關鍵所在。積極的財政政策要加力提效，穩健的貨幣政策要精准有力，形成擴大需求的合力」 據國家統計局5月11日公布的4月份全國CPI(居民消費價格指數)和PPI(工業生產者出廠價格指數)資料，CPI同比按年上漲0.1%，按月則下降0.1%。而反映企業成本變化的PPI更弱，PPI同比按年下降3.6%，按月下降0.5%。 從4月資料看，中國不僅完全沒有通脹壓力，如果只看月度變化的趨勢，甚至有通縮的可能，物價月度比較已經出現負增長，企業的出廠價格則按年按月比較都出現下跌，說明物價面對的壓力相當全面，供過於求的情況普遍存在。當然，由於中國經濟正處於恢復性增長之中，通縮成真且持續的可能性並不大，但是經濟不夠熱、需求不足的情況也要高度重視，以免經...

(2023-5-10 香港商報) 美國形勢已經到了必須在保經濟還是保美元這個兩難中做出抉擇的關鍵時刻，拖延的空間已經基本被用盡。兩害相權取其輕，如果美國選擇保衛美元，那麼相應的政策選擇就是：最低限度將保持高息一段較長時間以打擊通脹，維護市場對美元信心。其次，有較大可能拜登政府將被迫接受共和黨縮減開支的要求，在提高舉債上限的同時限制以後的赤字，為美元霸權續命。如果未來美國政府為了財政持續被迫縮減開支的話，美國經濟就將遭受中小銀行危機和緊縮開支的雙重打擊，陷入衰退或者滯漲。換句話說，美國經濟的前景相當不明朗，基本面正在惡化，美國股市不易有好表現。 長期以來，美聯儲的貨幣政策目標主要是充分就業和保持美元幣值穩定，創造一個相對穩定的金融環境。由於中國改革開放後，向世界提供了海量的質優價廉工業產品，造成了發達國家(包括美國)的通貨膨脹持續處於低位，使得控制通脹在美聯儲貨幣政策中的受關注度大大降低。可以說，美聯儲在過去相當長一段時間，是不必太多考慮通脹或者美元幣值穩定問題，而將精力主要集中在支持經濟、保障全面就業方面的。 忽略自身長遠利益 但是，好日子終有盡頭，一家獨大的美...

  (2023-05-03 香港商報) 中共中央政治局4月28日召開會議，分析研究當前經濟形勢和經濟工作，為經濟把脈，明確了下一步推動經濟持續穩步發展的路徑和基調。總體而言，本次會議延續了上次會議穩中求進總基調，對於刺激經濟的抓手，明確了如電動車產業鏈、人工智能、城中村改造、保障房建設等具體內容，相信只要集中力量，在這幾個領域形成突破，然後以點帶面，經濟穩步回升的基礎必定越來越堅實。 4月的政治局經濟工作會議，是在上年底中央經濟工作會議基礎上一次承上啟下的會議，重點是根據一季度的經濟表現，對上年底確定的工作方向和重點做適度的修正和補充，對全年工作有較強的指導作用，意義重大。 經濟增長優於預期 對比本次會議和去年12月的中央經濟工作會議，去年底中央對宏觀經濟的判斷是：「當前我國經濟恢復的基礎尚不牢固，需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力仍然較大，外部環境動蕩不安，給我國經濟帶來的影響加深。」本次會議的判斷是：「需求收縮、供給衝擊、預期轉弱三重壓力得到緩解，經濟增長好於預期，市場需求逐步恢復，經濟發展呈現回升向好態勢。」簡單說，就是中央認為和去年相比，經濟形勢...

(2023-4-26 香港商報) 大規模在內地發放消費券以刺激消費、提振消費信心，是一條較多被提到的意見，但也有一些人不同意，認為發消費券只能單純的增加消費，不如傳統的投資，可以兼具增加當前消費和為未來增加產能雙重作用，主張繼續按舊路徑擴大投資。事實上，短期派發消費券刺激經濟，並非否定投資的作用，也不是要給民眾長期資助，只是在當前投資拉動效果不理想情況下，對現行刺激經濟政策的有益補充。 疫情以來內地當局不時推出各種刺激政策以支持經濟發展，到目前為止主要的政策路徑已經實施了較長的時間，足夠令政策的功效基本顯現，從實施效果的效果看，成效可能弱於預期，經濟看起來有一定恢復，但離開熱起來還有相當距離，一般民眾和民營企業觀望心態嚴重，經濟不溫不火、始終處於一種稍不留意就可能再度疲軟的狀態。 如果一切從實際出發，就不應該受過去刺激經驗形成的路徑依賴限制，需要大膽探索刺激經濟效果更好的新舉措。反之如果陷在舊路徑的框框裡，明明成效有限還繼續堅持，經濟的不溫不火狀態就可能持續更長時間，股市也難有出色表現。因此，新措施值得探討。 傳統上，內地刺激經濟主要依循兩大路徑加根據當時情況推...

(2023-4-12 香港商報) 受經濟弱復蘇和外圍環境波動的拖累，港股大約從2月開始調整，目前觀望氣氛仍然較濃，由於整體需求不足、消費未見顯著好轉的局面未見根本改變，港股後市發展取決於中央政府進一步刺激消費政策力度。 去年以來，內地當局為支持經濟發展，在各方面都推出了一系列政策。擇要而言，針對市場主體的，主要是減稅降費;針對市場環境的，主要是放鬆防疫措施，社會生活基本恢復常態;針對宏觀經濟的，主要是投資基建，包括新基建和老基建;針對金融環境的，主要是放鬆銀根，包括減息和降準;針對房地產業的，一方面是便利優質房企的融資，以增強融資能力及減輕資金壓力。 此外，當局支持剛性和改善性需求，降低民眾買房的按揭門檻，以增加對房地產的需求;針對科網平台和民營企業的，主要是表明政府的支持態度，並在業務發展上給以政策支持。 內地經濟復蘇初見成效 在這幾方面政策的作用下，內地經濟較前有了一定好轉。今年1至3月，製造業採購經理指數(PMI)均回到擴張區間;綜合PMI也在擴張區持續走高，說明經濟復蘇初見成效。 不過，從工業看，1至2月工業增加值同比僅增2.4%，不盡如...