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經由: 在 2月 9, 2018
(來源:周金濤) 從今年1月29日上證指數創下3587點的高點以來,9個交易日,上證指數跌至今天收盤的3262點,足足跌了9%個點。多少跌得有點兒著急。 一些專業人士關於風險的擔心在積累。在擔心的同時,很多專業投資人提到了經濟週期和市場週期。這幾天暴跌,看了看市場反應,本來市場漲漲跌跌很正常,但連續下跌中,機構都公開表示不值得擔心,這種現象本身,也值得反過來思考。 市場是否會出系統性問題,誰也不好判斷,如果真的能判斷到,就不會出問題了,往往問題就是在猝不及防的情況下發生的。 所以,我們決定再重溫一下“週期天王”、原中信建投首席經濟學家周金濤的一些週期判斷。周先生已經過世,很多長期預測無法做適時跟蹤和調整。 但我們重溫的目的,不是說結論本身,而是用他通俗易懂的表述,看看關於週期運行的描述和邏輯。不做市場判斷,發文本身不代表對市場悲觀或樂觀。 作者 | 周金濤 2016年3月16日,特邀到中信建投首席經濟學家周金濤先生來杭參加由上海清算所等舉辦的第30期清算所沙龍——“2016年債務融資工具專題”活動。在沙龍活動中,週期天王尼古拉斯.金濤先生...
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經由: 在 3月 11, 2020
(2020-03-02 新浪博客) 張五常 二〇二〇年三月一日 香港一九四一年十二月八日淪陷後不久,要逃難到內地去是普遍的考慮。但要逃到哪裡,怎樣逃,不是容易的選擇。報章的言論有對有不對,而過了不久友儕間大都懂得怎樣判斷報導的可靠性。例如內地的報章的標題說“我軍轉移有利陣地”,大家都知道“我軍”是在敗退。什麼電話、電報都困難,“馬上相逢無紙筆,憑君傳語報平安”是當時最可靠而又最迅速的消息傳達方式。 要逃到內地去當然也是我們的家的立刻考慮。但家中的子女與親戚那麼多,加上香港的物業與父親的生意,要怎樣處理,大費思量。父親的生意當然要關門,但存貨不能不管,而員工要怎樣處理或安置都是問題。 我記得父母的一項重要考慮,是不要把所有雞蛋放進一個籃子內。逃難因而要分散,不要讓所有的家屬一起死掉。父母跟著決定的安排如下:父親留在香港;排第七與第十的女兒留在香港陪伴父親;我的長兄當時已經結了婚,跟大嫂也留在香港,處理需要奔跑的工作。 向內地逃,父母的約定是兵分兩路,其中的一個困難是父母皆認為不要讓子女們荒廢學業,逃到哪裡要有學校收容。這基本上是一個無從處理的棋局,但後...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-19 張化橋 新浪博客)   2001年5月3日,我在紐約時報和IHT 發表文章,介紹我的外甥和擠在北京芍藥居附近的陰暗和潮濕的地窖裡的幾十個民工。 Harsh Reality of China's Divide. By JOE ZHANG, MAY 3, 2001.  The New York Times, IHT. On a recent trip here from Hong Kong, I visited my 22-year-old nephew Donghai. Three months earlier, he had cried as he said farewell to his parents and sister in Maliang, a remote village in Hubei Province in central China. Donghai came to Beijing to work for a consultancy firm owned by a friend of mine. But a cou...
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經由: 在 8月 11, 2019
注:8月11日可能會是個特別的日子。偷空把這篇寫好放兩個星期左右的文章放上來。這篇文章我是在元朗事件後不久寫好的,部分判斷回頭看來出了偏差,沒想到政府至今都沒有亂世用重典。 《香港商報》登出了下半篇。以下是全文。 ........................................................ 蔡清偉:這是一場資源分配不均引發的社會亂局 一場社會運動的本質,往往是一個社會資源再分配的訴求。 換個容易明白的說法,周星馳在《行運一條龍》中有這麼一段對白:「唔通我呢一世都同佢哋一樣,要做一條溝唔到女嘅可憐蟲?我唔可以噉架,我要扭轉我嘅命運。於是乎就下咗一個一生都後悔嘅決定,我要做個壞人。」 當前香港社會亂局的最根本原因,某個角度來看與《行運一條龍》的這一幕類似,香港社會資源分配不均,年輕人不想做一條溝不到女的可憐蟲,部分人開始搞串個Party。 這是一場屌絲的逆襲運動,這也是一場一開始就注定失敗的逆襲運動,致命傷起碼有三個: 其一,訴諸暴力。 香港是亞洲經濟重鎮,安居樂業的市民佔多數,和平示威是基本權利,但...
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經由: 在 5月 23, 2018
(2018-5-23 孫瀚斌 稻穗) 港股上週主要於31000關口上落,高低位分別為31592點及30818點,波幅只有773點,比起前周波幅收窄近一半。美朝關係生變,中美貿易戰不明朗因素仍在,加上美國債息攀升,以至港元持續弱勢,正在交纏並影響上週港股投資氣氛。上週一港股乘勢再升419點收31541點,港股連升6日累計漲1614點或5.39%,但六連揚之後上週二獲利回吐,港股收跌389點報31152點。 美國10年期國債孳息率上升至近7年高位,加上朝鮮威脅取消美朝?會,拖累美國三大指數隔晚全線下跌,港股週三一度跌333點見30818點全周最低位,尾市靠穩。騰訊(700)業績勝預期,上週四大幅高開約7%,帶動港股順勢開升306點報31416點,收盤倒跌168點。市場繼續憂慮美國恢復制裁伊朗,上週五「三桶油」受刺激急升,帶挈港股收升105點。 總結上週,港股累計收跌74點或0.24%,報31047點;國指全週上升9點或0.08%,收報12355點。滬綜指上週五率先在中美貿易戰或現轉機下倒升,突破60天線,以接近全周高位收市,收報3193.3點,為4月11日以來最高;全周滬...
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經由: 在 2月 9, 2022
  近日,香港的第五波疫情越演越烈,日增確診人數連日破百,2月5日,香港新增染疫人數達351例,創香港疫情爆發兩年以來的新高。 面對日趨嚴峻的抗疫形勢,特首2月4日開記者會,公佈一些新的抗疫安排,主要包括將全民派發自我快速抗原測試套裝和增加檢測量,亦會在馬鞍山重設“火眼實驗室”,竹篙灣隔離設施在有需要時將接收無病徵確診者,並宣佈密切接觸者須在家居隔離等。 針對社會關心的全面檢測問題,特首說:“為甚麼不多做一次普及社區檢測,我相信你指的是中央協助的那一次。那次是在二○二○年九月做的,但結果都只是檢測了170多萬人——進行了1 783 232次檢測——相對於香港700多萬人,都不是所謂「全民」,當時我們稱之為「普及社區檢測」,基本上是「願檢盡檢」。我剛才告訴你,我們在一個月內應付第五波疫情已經進行了350 萬次檢測。如果你說成效,哪一個成效較高?讓我跟大家分享一下。上次進行的普及社區檢測計畫,在兩星期內進行了178多萬次檢測,當中找到的陽性個案是45宗,如果計算成功率或成效率,就是0.0025%,即每10萬個檢測才抽查到2.5宗陽性個案。我告訴你,我們現時進行的這種方法,...
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經由: 在 2月 27, 2023
  (撰文 : vantage客席分析師 李慧芬)   由去年開始,多位玄學家表示由2024起始往後的20年,將會是科技、加密貨幣的世界,市場上無論是相信或不相信玄學的,都紛紛留意此版塊,加上去年在加密貨幣圈的種種消息,都成為茶餘飯後的話題。   時來風送滕王閣,香港證監會於2月20日就有關監管虛擬資產交易平台的建議展開諮詢,並計劃在今年6月1日開放居民自由買賣加密貨幣,包括比特幣、以太坊等。   此外,文件表示,計劃申領牌照的虛擬資產交易平臺,包括原有平臺的營運者,需要檢視及修改有關係統及監控措施,爲新制度作好準備。至於無意申領牌照的營運者,則應着手預備以有序方式結束其於香港的業務。證監會擬向公衆列出各虛擬資產交易平臺的監管狀況,並將繼續與投資者及理財教育委員會合作,以加強對香港大衆的投資者教育工作。   中國內地於2017年開始打擊加密貨幣,並於2021年禁止交易,導致幣安和Tron等一些最大的本土企業退出中國。直到最近,中國內地才放鬆了對這些數字資產背後的區塊鏈技術發展的控制,允許開發一些非同質化代幣(NFT)。   ...
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經由: 在 2月 23, 2023
  從近兩年內地刺激經濟政策的實踐看,一些過往常用、曾經有效的辦法,目前的刺激經濟效果不算理想。實事求是地看,既然過去採用的、常規的刺激經濟政策效果未見突出,是否應該考慮大膽採用一些新的、針對性更強的政策,可以更直接地刺激需求、更快地改善房地產市場狀況,以協助達成今年的經濟增長目標。由於中國內地的金融系統主要是國有,與西方發達國家金融系統普遍是私有的情況有本質不同,一定程度具備國家信用背書,可以承受較西方金融系統更高的負債率,不宜貿然照搬西方的財務理論,自我設限,造成金融不能配合經濟發展的後果,忘記了金融應該服務於經濟健康發展的目標。 新冠疫情爆發以來,中國內地經濟承受了很大壓力,中央政府將面對的壓力總結為:「需求收縮、供給沖擊、預期轉弱」的三重壓力,也不斷出台經濟刺激政策試圖緩解壓力,重振經濟。 合理投資效益項目越來越少 內地過往刺激經濟的老經驗是大力投資基建,在過去相當長一段時間,這個策略運轉得相當好,既提振了經濟,又大幅改善了基礎設施。不過,在經過多年持續投資基建後,這個路徑同樣存在一些問題。首先是具備合理投資效益的項目越來越少,低效甚至無效投資逐步增加,...
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經由: 在 3月 4, 2020
上周五(28日)筆者接受CNBC訪問,討論通脹的走勢。疫情對內地通脹存在影響,綜觀歷史數據,疫情往往在短期內壓抑PPI同比增長,但卻提升整體CPI同比增長,特別是對食品分項產生刺激作用。疫情對一地知通脹的影響主要是透過四個途徑:   一、疫情導致的運輸受阻,短線拉升蔬果、肉類等食品價格,節後肉價、菜價不降反升,正由此原因導致。   二、疫情短線內影響旅游娛樂、租金等服務價格,全面停擺的影響屬多方面。三、疫情導致醫療保健品需求和價格大幅上升。   四、因復工後延,市場對工業品和大宗品的需求下降,短線抑制PPI,而其後出現的趕工又將提振PPI,進而影響CPI中的非食品消費品價格增長出現先跌後升。   展望本月,隨著疫情得到控制,交通逐漸恢復,鮮菜、肉類等食品價格估計有機會在本月下滑。此外,去年初存在的豬肉低基數效應消散,食品CPI同比增長或將放緩,而醫療價格未來數月亦將放緩,整體CPI同比將徐徐回落放緩。在樂觀假設情形下,疫情在第一季度基本在全國得到控制,全年總體PPI同比增長將先跌後升,CPI同比增長高位或在2月,之後有序緩慢回落。不過,若疫情在第二季度重新出現,對全年整...
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經由: 在 10月 19, 2021
2021-10-19 去年和今年的宏觀經濟資料裡,我對下面這個問題是百思不得其解:2020年我國吸納外匯淨頭寸(綜合服務貿易、商品貿易和吸收外資資料)4256億美元,乃是改革開放以來的最高值。2021年上半年又達到2447億美元,這更是創造了吸納外資的歷史新高。如此龐大的外匯流入,這都是我大中國國民辛辛苦苦掙回來的財富,當然足以讓我們對經濟增長前景充滿信心。 然而,令人難以置信的是:我國的外匯淨儲備(外匯儲備-外幣外債),居然完全沒有隨之增長。 根據外匯管理局發佈的資料(見下表),2020年外匯淨儲備只增加了382億美元,而今年上半年,居然還減少了1134億美元,一年半時間淨減少752億美元。所以,此前的年份我們就不說了。就說去年和今年上半年創歷史新高的吸納外資規模,合計高達6700億美元,這筆鉅資消失了不說,反而還倒減少700多億美元? 那麼,我現在的問題是,一來二去,7000多億美元,如此鉅資,到底去哪裡了呢?隱藏在宏觀資料的哪個地方呢?國產二逼經濟學家有個解釋是,外匯停留在了商業銀行帳戶,沒有進入央行系統轉化為儲備。然而,從去年到今年年中,商業銀行外匯...
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經由: 在 12月 8, 2021
  (2021-12-9 稻穗) 上周,本已疲弱不堪的港股再受新的衝擊,滴滴從美國退市、美國證監會新規要求中國公司必須披露其所有權結構和審計細節、中國證券業協會新規限制證券公司開展收益互換業務、恒大終於宣佈債務違約等消息,基本都是對港股有較大負面影響的不利消息,港股的困境恐將延續。 今年下半年以來,港股在中國政府強監管、降杠杆政策的壓力下持續走低,多個熱門板塊如科網、內房、教育等面臨政策環境的急速轉變,普遍遭遇重大風險,港股的估值也持續下降,已經處於全球金融風暴以來的歷史低位。 進入四季度,內地的宏觀政策開始小幅放鬆,監管的力度也大致平穩,低估值的港股走勢逐漸略有改善,從下跌轉為大幅震盪。不過,面對上周浮現的一系列壞消息,港股有較大機會再度開啟下跌尋底的過程,跌跌不休之路恐怕尚未走到盡頭。 具體而言,上述幾個壞消息的影響大致如下: 滴滴從美國退市,這個消息對港股影響有利有弊,短期影響弊大於利,長期影響利大於弊。由於滴滴目前在美股價不足上市價的一半,如果公司用市價回購退市的話,當初投資公司的投資者將面臨重大虧損,有可能引發訴訟,增加從美退市來港上市的不...
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經由: 在 8月 27, 2019
  (2019-08-14 蠻族勇士 原載於鷹盲)  關於島城的現狀,我的問題是:我大中國要平息這座南國島城的所謂動亂,那也是太容易了,隨便幾萬軍警過境,這事也就消停了。我的問題是,然後呢??接下來怎麼辦呢? 這事的根由就是這座島城的產業空心化,年輕人沒出路。地產和金融只能解決5%的就業需求,高達七成的年輕人只能從事最低端的餐飲零售以及物流運輸業,也就是做服務員和司機。製造業和科研行業都已經徹底撤離島城了。現在它的階層固化的前景已經很明確了,在我大中國的任何朝代,階層固化都會引發動亂,從無例外。 那麼,在這事之後,怎麼辦呢?千萬軍警長期駐紮,等著這一代島城年輕人全部餓死之後再撤離?還是為島城提供一個充滿希望的未來呢?? 我在這裡給出一個建議:在島城建設數百家服務大陸的醫療機構,以醫療立城,藥品和器械全部歐美進口,按歐美的服務標準,向大陸的富人提供高品質的醫療服務。服務內容可以涵蓋體檢、疫苗、手術以及國內受限的尖端藥品銷售。在大陸醫患關係日益緊張的今天,這種服務至少可以輕易吸收到珠三角的富裕病患,並可以在此基礎上逐步覆蓋全國。 在此基礎上,島城...
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