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經由: 在 2月 9, 2018
(來源:周金濤) 從今年1月29日上證指數創下3587點的高點以來,9個交易日,上證指數跌至今天收盤的3262點,足足跌了9%個點。多少跌得有點兒著急。 一些專業人士關於風險的擔心在積累。在擔心的同時,很多專業投資人提到了經濟週期和市場週期。這幾天暴跌,看了看市場反應,本來市場漲漲跌跌很正常,但連續下跌中,機構都公開表示不值得擔心,這種現象本身,也值得反過來思考。 市場是否會出系統性問題,誰也不好判斷,如果真的能判斷到,就不會出問題了,往往問題就是在猝不及防的情況下發生的。 所以,我們決定再重溫一下“週期天王”、原中信建投首席經濟學家周金濤的一些週期判斷。周先生已經過世,很多長期預測無法做適時跟蹤和調整。 但我們重溫的目的,不是說結論本身,而是用他通俗易懂的表述,看看關於週期運行的描述和邏輯。不做市場判斷,發文本身不代表對市場悲觀或樂觀。 作者 | 周金濤 2016年3月16日,特邀到中信建投首席經濟學家周金濤先生來杭參加由上海清算所等舉辦的第30期清算所沙龍——“2016年債務融資工具專題”活動。在沙龍活動中,週期天王尼古拉斯.金濤先生...
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經由: 在 3月 11, 2020
(2020-03-02 新浪博客) 張五常 二〇二〇年三月一日 香港一九四一年十二月八日淪陷後不久,要逃難到內地去是普遍的考慮。但要逃到哪裡,怎樣逃,不是容易的選擇。報章的言論有對有不對,而過了不久友儕間大都懂得怎樣判斷報導的可靠性。例如內地的報章的標題說“我軍轉移有利陣地”,大家都知道“我軍”是在敗退。什麼電話、電報都困難,“馬上相逢無紙筆,憑君傳語報平安”是當時最可靠而又最迅速的消息傳達方式。 要逃到內地去當然也是我們的家的立刻考慮。但家中的子女與親戚那麼多,加上香港的物業與父親的生意,要怎樣處理,大費思量。父親的生意當然要關門,但存貨不能不管,而員工要怎樣處理或安置都是問題。 我記得父母的一項重要考慮,是不要把所有雞蛋放進一個籃子內。逃難因而要分散,不要讓所有的家屬一起死掉。父母跟著決定的安排如下:父親留在香港;排第七與第十的女兒留在香港陪伴父親;我的長兄當時已經結了婚,跟大嫂也留在香港,處理需要奔跑的工作。 向內地逃,父母的約定是兵分兩路,其中的一個困難是父母皆認為不要讓子女們荒廢學業,逃到哪裡要有學校收容。這基本上是一個無從處理的棋局,但後...
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經由: 在 5月 23, 2018
(2018-5-23 孫瀚斌 稻穗) 港股上週主要於31000關口上落,高低位分別為31592點及30818點,波幅只有773點,比起前周波幅收窄近一半。美朝關係生變,中美貿易戰不明朗因素仍在,加上美國債息攀升,以至港元持續弱勢,正在交纏並影響上週港股投資氣氛。上週一港股乘勢再升419點收31541點,港股連升6日累計漲1614點或5.39%,但六連揚之後上週二獲利回吐,港股收跌389點報31152點。 美國10年期國債孳息率上升至近7年高位,加上朝鮮威脅取消美朝?會,拖累美國三大指數隔晚全線下跌,港股週三一度跌333點見30818點全周最低位,尾市靠穩。騰訊(700)業績勝預期,上週四大幅高開約7%,帶動港股順勢開升306點報31416點,收盤倒跌168點。市場繼續憂慮美國恢復制裁伊朗,上週五「三桶油」受刺激急升,帶挈港股收升105點。 總結上週,港股累計收跌74點或0.24%,報31047點;國指全週上升9點或0.08%,收報12355點。滬綜指上週五率先在中美貿易戰或現轉機下倒升,突破60天線,以接近全周高位收市,收報3193.3點,為4月11日以來最高;全周滬...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-19 張化橋 新浪博客)   2001年5月3日,我在紐約時報和IHT 發表文章,介紹我的外甥和擠在北京芍藥居附近的陰暗和潮濕的地窖裡的幾十個民工。 Harsh Reality of China's Divide. By JOE ZHANG, MAY 3, 2001.  The New York Times, IHT. On a recent trip here from Hong Kong, I visited my 22-year-old nephew Donghai. Three months earlier, he had cried as he said farewell to his parents and sister in Maliang, a remote village in Hubei Province in central China. Donghai came to Beijing to work for a consultancy firm owned by a friend of mine. But a cou...
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經由: 在 3月 4, 2020
上周五(28日)筆者接受CNBC訪問,討論通脹的走勢。疫情對內地通脹存在影響,綜觀歷史數據,疫情往往在短期內壓抑PPI同比增長,但卻提升整體CPI同比增長,特別是對食品分項產生刺激作用。疫情對一地知通脹的影響主要是透過四個途徑:   一、疫情導致的運輸受阻,短線拉升蔬果、肉類等食品價格,節後肉價、菜價不降反升,正由此原因導致。   二、疫情短線內影響旅游娛樂、租金等服務價格,全面停擺的影響屬多方面。三、疫情導致醫療保健品需求和價格大幅上升。   四、因復工後延,市場對工業品和大宗品的需求下降,短線抑制PPI,而其後出現的趕工又將提振PPI,進而影響CPI中的非食品消費品價格增長出現先跌後升。   展望本月,隨著疫情得到控制,交通逐漸恢復,鮮菜、肉類等食品價格估計有機會在本月下滑。此外,去年初存在的豬肉低基數效應消散,食品CPI同比增長或將放緩,而醫療價格未來數月亦將放緩,整體CPI同比將徐徐回落放緩。在樂觀假設情形下,疫情在第一季度基本在全國得到控制,全年總體PPI同比增長將先跌後升,CPI同比增長高位或在2月,之後有序緩慢回落。不過,若疫情在第二季度重新出現,對全年整...
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經由: 在 6月 28, 2018
大市如何走向,筆者在過去三個月乃至前幾篇的股評分析中,已作了預期和不斷確實兌現會如何下跌的分享,而往後短期走勢亦已有交代,暫不再提。上週到內地考察,有做生意的前輩問我 (939.HK)建行跌至現價能不能買?或有何股份信心推介? 相信最近好多讀者朋友,可能心中都會覺得已經下跌那麼多,應該可以撈底了吧?!大家或者都有這樣的存疑,那該買甚麼股份呢? (筆者在日日大跌市,日日捉有資金支持追捧的細價股來炒,再Call輪Put輪齊開,在這個好多人慘情捱價的日子裡,今個月反是我超大賺的一段時間。因為無論是期指走勢、技術圖表分析、權重股資金流向、大手成交口數和金額,而配合影響市況的密切消息,幾乎都是清清楚楚,每日的即時時況,是可以有個明顯的大方向,睇住幅圖一級一級咁望住來炒。) 但當前輩或朋友問起時,這些都是不能推薦的,不是他們沒有能力,而是因為投資取態和經驗的分別。很多小老闆都有錢,他們有的是持貨能力,看的是中長線利潤。而朋友們沒有的是時間,也沒太多落場實戰經驗。 所以這兩類人問起股份推介,最好是建議最少有幾百億市值、有建全的基本因素和業務、過往幾季一向帶有業...
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經由: 在 12月 11, 2017
任何機會出現之處,均離不開既得利益者的策略行動。如果我們能換過思維角度,代入他們的角色,站在制高點尋找機遇,就不用再作韭菜任人宰割。一連兩星期,筆者會為大家尋找的李嘉誠走資下的投資機遇以及分析買賣策略。 李氏旗下的上市公司版圖包括:長和(0001)、電能實業(0006)、和記電訊香港(0215)、長江生命科技集團(775)、長江基建集團(1038)、港燈(2638)、長江實業集團(1113,前稱長實地產)、匯賢產業信託(87001)等等。 上次星期的文章《走資下的機遇:和記電訊(215)》(https://xueqiu.com/9058378402/column),筆者為大家介紹了和記電訊香港(0215),今天到長實集團(1113)。 長實集團前稱長實地產。李氏王國多年來的兩大旗艦是長實(0001)以及和黃(0013)。2015年,長實系進行世紀重組,將兩家公司複雜且多元化的業務架構重整,令難以估值的集團能被投資者容易了解,在這個憧憬下股價都上升了超過25%,升幅和速度在傳統高市值藍籌股中實屬罕見。 長實(0001)改名成為今天的長和(0001)後,和黃退了市。...
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經由: 在 10月 21, 2021
2021-10-21 好吧,不能說手機銷量萎縮的事,那我們專心說酒類資料吧。下圖是啤酒以及白酒產量資料追蹤表。啤酒的好日子從2002年開始,到2014年產量開始萎縮。白酒的啟動週期稍微晚一點,好日子從2005年開始,到2017年產量開始萎縮。 各位,你們必須意識到,啤酒和白酒的這段好日子,是中國加入世貿,承接了全球產業轉移之後的必然。三來一補企業先開起來,農民工聚集,伴隨著農民工的宵夜需求,啤酒產量從2002年開始增長。再之後人民逐漸富裕起來,商貿活動興旺,於是商業宴請帶動了白酒產量的迅速增長。 所以,現在我的問題是:2014年之後啤酒產量迅速萎縮,2017年之後白酒產量迅速萎縮,以及今年這兩種產品產量增速的堅定下滑,眼看也是要變成紅色的負值。請問,這背後的原因,又是什麼呢? ...
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經由: 在 10月 20, 2021
2021-10-20   有一個資料,我個人不知道怎麼判斷:人均肉類消費量演變,資料來源為2021中國統計年鑒。2018年我國城鎮居民人均肉類消費達到峰值的31.2公斤,此後就開始堅定的下降。2019年下降到28.7公斤,2020年27.4公斤。今年豬肉價格由於消費不振而持續下跌,相信今年的人均肉類消費量還是會下降。   這個事背後到底是啥原因,我還是挺好奇的:宏觀和整體上中國人吃不起肉了?飲食觀念改善了?城鎮居民人均年消費30來公斤肉也實在不算高啊,一個星期才吃一斤肉,這根本沒有可改善的餘地好吧。歐美發達國家動不動就是人均年消費90多公斤肉,那才需要稍微控制一下呢。
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經由: 在 10月 18, 2021
2021-10-18 下面這組資料太嚇人,所以我只簡略說說,就不發資料表了。 今年前三季度,我國城鎮居民的人均消費支出增速大幅超過可支配收入增速,因此收支結餘(收入減支出)增速降到了非常低的程度,僅2%出頭。這種增速乃是本世紀以來的第二低。收支結餘是老百姓儲蓄、奢侈性消費以及買房的資金來源,各位必須謹記。 同樣是今年前三季度,商品房銷售額的同比增幅超過10%。 2017年以後,當年度城鎮居民的收支結餘,用於購房的比例,就長期超過90%,2019年甚至超過100%,也就是老百姓除了滿足生存必須的消費之外,剩下的每一分收入,都拿來買了房。 就今年這種收支結餘幾乎沒增長,商品房銷售額保持大幅增長的情況,我就不說結論了,你們自己猜一下,今年的購房支出對收支結餘的比值,是多少。  
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經由: 在 10月 21, 2021
2021-10-21 今天我們來學習兩種重大的指標性消費資料:啤酒和手機。這兩個資料也是我長期追蹤的資料。 首先來看啤酒產量,也就是下圖1。今年1-9月份,啤酒的累計產量增幅已經只剩下3.9%。按目前的趨勢下去,今年啤酒產量增幅又會是一個負值,維持從2014年至今的萎縮趨勢。啤酒的主消費群是兩類:寫字樓民工就著啤酒指點江山,以及農民工就著啤酒罵黑心老闆。現在啤酒產量連續萎縮8年,要麼就是寫字樓民工喝不起了,要麼就是農民工喝不起了,兩個答案或許可以同時成立,大家各自判斷吧。 手機銷量資料,也就是下圖2。今年1-9月,手機銷售增幅8.7%。單9月份國內賣了2200萬台手機,也是顯著低於2020年9月份的2400萬台。考慮到去年第四季度每個月都賣了近3千萬台手機,而按目前國內市場這種孱弱的銷量來看,今年手機銷量增速同樣也將會降為負值,延續從2017年至今的萎縮趨勢。 9月中旬蘋果13開售,搞得好像盛況空前似的,微博上各路收了錢的大V空口說瞎話,聲稱國內手機市場被蘋果刺激了一下,又恢復了2016年的旺銷市場。現在資料出來了,也還是這種冷清的境況。可見在老百姓喝不起啤酒的時候...
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經由: 在 10月 19, 2021
2021-10-19 去年和今年的宏觀經濟資料裡,我對下面這個問題是百思不得其解:2020年我國吸納外匯淨頭寸(綜合服務貿易、商品貿易和吸收外資資料)4256億美元,乃是改革開放以來的最高值。2021年上半年又達到2447億美元,這更是創造了吸納外資的歷史新高。如此龐大的外匯流入,這都是我大中國國民辛辛苦苦掙回來的財富,當然足以讓我們對經濟增長前景充滿信心。 然而,令人難以置信的是:我國的外匯淨儲備(外匯儲備-外幣外債),居然完全沒有隨之增長。 根據外匯管理局發佈的資料(見下表),2020年外匯淨儲備只增加了382億美元,而今年上半年,居然還減少了1134億美元,一年半時間淨減少752億美元。所以,此前的年份我們就不說了。就說去年和今年上半年創歷史新高的吸納外資規模,合計高達6700億美元,這筆鉅資消失了不說,反而還倒減少700多億美元? 那麼,我現在的問題是,一來二去,7000多億美元,如此鉅資,到底去哪裡了呢?隱藏在宏觀資料的哪個地方呢?國產二逼經濟學家有個解釋是,外匯停留在了商業銀行帳戶,沒有進入央行系統轉化為儲備。然而,從去年到今年年中,商業銀行外匯...
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