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經由: 在 3月 20, 2019
2019年的中國人大、政協兩會結束了,根據中國政府給兩會的報告,可以大致總結2019年中國經濟的一些方向和特點:   首先,總的基調還是穩中求進。   這個總基調強調了兩個方面,首先是‘穩’,其次是‘進’。‘穩’就是要化解經濟和金融等方面的重大風險,平穩處置隱患,讓經濟、金融、社會等領域不發生大的動盪。一句話,所有會造成大的風險和動盪的政策或行動都是與‘穩’這個精神相違背的,都要小心推行。但是求穩又不是回避矛盾,為了怕引起較大的波動而放棄處理風險點,而是既要敢於直面問題、處理矛盾,又要避免或儘量減少在處理問題時引發新的風險;‘進’就是要圍繞既定的目標,審時度勢,在穩定的基礎上前進,不能太著急,不能沒站穩就亂沖。不‘穩’或者風險較大的時候,就要控制節奏,先穩定下來把風險點進行妥善處置,等到情況穩定了,才能考慮前進。總之,‘穩’是‘進’的前提和基礎,沒有‘穩’也就沒有‘進’。   其次,2019年中國經濟可能會走V型。   2018年中國經濟增速為6.6%,但第四季度的經濟增長已經放緩到6.4%,根據最近公佈的經濟資料,中國經濟仍在放緩之中,...
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經由: 在 3月 14, 2019
我們在1月17日的博文«2019年影響港股的三層邏輯及走勢推演»中,曾經提出港股一季度上漲的主要邏輯是:“主要受中美貿易談判的利好牽動,維穩政策方面的突發好消息也會對股市有短期利好影響。”,也就是說一季度的中港股市震盪上行,主要依賴市場對當時面臨的一些利好因素的憧憬,屬於事件或心理驅動類型。一些利好因素引發投資者投資情緒和心理預期改善,風險偏好上升,加之中港股市在去年經歷了長期調整,股市估值較低,因此,部分資金重新入市,市場開始上漲又導致投資者心理預期進一步改善,增加資金入市造成進一步上漲,上漲和情緒或與預期改善之間形成的互相加強機制,使得股市在一季度得以持續震盪上行。 但這類事件或心理驅動型上升,往往持續性不強,升勢經常隨事件的過去而終止。隨著週五中國政府人大政協兩會的結束,之前支持港股持續上漲的邏輯可能遭到破壞,市場展開中期調整的機會大增。   市場中期調整機會大增 具體而言,支持本輪中港股市反彈的兩個核心要素或事件正在被不同程度的削弱、甚至消失,導致舊有的上漲邏輯難以繼續。 維穩政策方面的利好,隨著兩會的結束,將基本結束。因為2019年主要的...
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經由: 在 3月 11, 2019
美股、港股齊齊完成反彈   上星期美國勞工部公佈了強產人意的2月份非農業就業數據,新增職位只有2萬個,是2017年9月以來最少,遠低於市場預期增加18萬個,前值30.4萬人;而失業率則回落至3.8%,接近1969年以來的最低水平。2月平均時薪,按月升0.4%;按年升3.4%,增幅是2009年4月以來最大。兩個數字均高過市場預期。   儘管美國勞工的平均時薪增加,然而新增就業人口的數據不佳,再度增加市場對美國經濟的擔憂,特別是在美國12月零售銷售創下9年來最大跌幅後。美國股市創下今年最大單週跌幅,亦創下1972年以來的最長跌勢。   美國2月非農新增人數讓人大跌眼鏡,主要是由於建築業和其他領域的就業數據低迷。報告稱,專業和商業服務、醫療保健和批發貿易領域的就業繼續呈上升趨勢,但建築業的就業人數下降。   自去年9月聯儲會議以來,形勢已經發生重大轉變,全球經濟增速放緩的跡像已經變得顯著。雖然薪資增速加快,但聯儲會的決策者們今年已經暗示,在看到通膨率走高之前,他們今年不會再度加息。   美國經濟報告疲弱,加劇投資人對經濟的擔憂,中國...
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經由: 在 3月 6, 2019
與我們之前的預測接近,年初到目前為止,港股基本維持了震盪上行之勢。   從1月3日港股恒指收市25064點算起,到目前反彈的最高點29014點(2月27日),港股大約已經持續上升了約4000點,漲幅約為16%。從上周的情況看,港股在接近29000左右區域遇到了較強阻力,沽壓較為嚴重。   回顧上周的港股成交量變化,週一成交放大到1687.5億,週二約為1335億,週三為1210.4億,週四為1211.9億,週五為1087.6億,全周日成交量均超千億,較一般市況有明顯放大;而與之相應的港股走勢,週一開高收跌,週二至週四均為下跌。也就是說,週一到週四在較大成交壓力下,港股逐步走低,說明雖然入市的新買盤有明顯增加,但沽盤相對更為積極,獲利盤與之前的高位套牢盤集中在接近29000點附近的區域湧出,令港股承受較大壓力,走勢出現整固。   在連續四天的調整後,週五港股的成交量較前幾個交易日有明顯收縮,走勢上卻轉跌為升,說明上方的沽盤有收斂跡象,有利於港股向上突破。   技術:沽盤有減弱跡象   我們在1月17日的博文«2019年影響港股的...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-23 張化橋 新浪博客) 今天的英國金融時報頭版頭條,Weak inflation haunts Fed policies, 低通脹讓美國聯儲不知所措。其實這類標題反映了多年來各國央行的共同煩惱。科技進步了,人類加速了對地球的剝削,同時對窮人和窮國的剝削更加有技巧了,更加“仁慈了”。所以,表面上看,通脹沒有了,央行失去了存在感。 此文結尾引用了聯儲副主席 Richard Clarida 的哀號:“貨幣政策既無法刺激經濟,也無法拖慢經濟。而中性的利率一直很低。央行也只好不停地減息至零”。此君的原話是,“... a world where the neutral interest rate, where monetary policy neither boosts the economy nor holds it back, remains low, forcing repeated rate cuts to near zero”. 見圖。 我的評論:其實世界上的通脹還是很高的,特別是在窮國,只是通脹的定義過時了。在中國,房價和房租漲幅一直很高,其它資產...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-21 張化橋 新浪博客) 今天,香港投資界在南丫島隆重歡迎中國不良資產處置行業的領袖,湖南永雄資產管理公司的創始人譚曼先生一行。 本人借機做簡單發言,談兩個觀點。一是國內經濟雖然持續低迷6年,但是各級政府仍然頑強抵抗,堅決不賣國有資產。這說明,印鈔機是個了不起的好東西。 二是全國信用卡的違約率仍然只有2%左右。真不簡單!多虧大量的非銀行金融機構的無私奉獻。它們主動為銀行擋槍,堪稱蠟燭型和自殘型企業。 我的英文講稿如下。 Diaries of a distressed-asset manager. (1) The Chinese government has lots of assets: banks, telecoms, insurance, utilities and real estate. But it is not selling any of these, even though many of these assets have been non-performing, and the state-sector debt...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-20 張化橋 新浪博客) When a brother in China calls to ask for money... The New York Times, By JOE ZHANG, Dec. 1, 2000 It was past midnight when my telephone rang. It was Hua-Liang, my brother who lives in Jing-Men, a small city in Hubei Province in central China. "Do you have 1 million renminbi (about $120,000) to spare?" he asked. "Why?" I queried. "I am planning a takeover bid for a state-owned factory," he replied. The factory that Hua-Liang referred to is the city's larges...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-20 張化橋 新浪博客)    今天的英國金融時報發表了哈佛大學教授Joseph Nye 的文章,“中國無法超越美國”, China will not overtake America any time soon, 主要是陳詞濫調,重複講中國沒有軟實力,GDP注水,軍事落後,等等。不過有一點他也許是對的:即使在亞洲,中國也受到印度,日本,澳洲和其它國家的制衡,更不要講亞洲之外了。見圖。 我做一點評論。中國的GDP主要是吃飯的GDP, 財政也主要是吃飯的財政,所以中國在吃飯財政之外,能夠做未來發展的能力比較弱。這其實是問題之所在。比GDP總量沒有太大意義,而人均GDP更為重要。在另一個人口過剩的國家,印度,問題也是一樣的。國內很多評論員老是拿GDP總量或者用購買力平價的GDP來跟美國做比較,有點自己騙自己的嫌疑。如果你採購巴西的鐵礦石,你就必須付美元,就這麼簡單!這可是名義貨幣,未經購買力平價調整的。難道你跟賣方爭辯:可是我大中國的GDP有更高的含金量(ppp)嗎?
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-19 張化橋 新浪博客)   2001年5月3日,我在紐約時報和IHT 發表文章,介紹我的外甥和擠在北京芍藥居附近的陰暗和潮濕的地窖裡的幾十個民工。 Harsh Reality of China's Divide. By JOE ZHANG, MAY 3, 2001.  The New York Times, IHT. On a recent trip here from Hong Kong, I visited my 22-year-old nephew Donghai. Three months earlier, he had cried as he said farewell to his parents and sister in Maliang, a remote village in Hubei Province in central China. Donghai came to Beijing to work for a consultancy firm owned by a friend of mine. But a cou...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-18 張化橋 新浪博客)   過去幾十年,西方的潮流是讓生活多姿多彩,賺得多,吃得撐,玩得瘋,參與廣,吸引眼球多。時髦的人們往往吹牛說自己玩通宵不睡,喝五瓶不醉,兼十個職位不累。 近幾年,時尚在變了。美國 Huffington Post 的女創始人 Arianna 去年出了一本書,The Sleep Revolution, 專講睡覺的重要性和時尚性。 日本女作家 Marie Kondo 出了一本書,講如何把家裡的東西都扔掉。家徒四壁。女心理醫生Debbie Chapman 寫了一本書,The Joy of No, 心理學家 Svend Brinkmann 寫了一本書,The joy of missing out, 都講如何簡化生活,放慢腳步,推掉無謂的社交,避開累人的活動,拒絕不當的請求,清心寡欲,減少暴食暴飲暴買,Saying no is cool and fashionable. 今天的英國衛報有一篇文章,介紹這個新潮流,Burned out and overwhelmed: Should you embrace the joy of no?...
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經由: 在 3月 5, 2019
(2019-02-17 張化橋 新浪博客) 十八年前,我的春節回鄉見聞登在了“紐約時報”。鄉親們把打麻將和炒股當成了主業。下崗工人成群。我弟弟曾當過城市信用社的主任,所以不敢炒股。為什麼?因為他知道企業的“內臟都大大地壞了”! A return home to China is now a worrying trip. By JOE ZHANG, FEB. 22, 2001. The New York Times, IHT. Once a year, I return home to see my relatives and fellow villagers in several remote parts of Jingmen, in Hubei Province in central China. Despite bumpy mud roads and long-haul buses, seeing them really gives me a wonderful feeling. But my recent trip, just before t...
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經由: 在 3月 4, 2019
(2019-03-04 蔡清偉 香港商報) 前幾天,財政司司長陳茂波公布最新一份財政預算案,這裏提出三個問題,希望得到當局回應。 一,去年香港研發開支佔本地生產總值(GDP)的比率是多少,近年趨勢如何? 我在預算案中找不到相關準確數據。 網絡上查找得到的相關數據是,2018 年年底統計處公布的《2017 年香港創新活動統計》。相關資料顯示,本港研發開支按年增長8%至212.8 億元,佔GDP約0.8%。 問題在於,創新及科技是本屆政府的施政重點,相關開支佔比理應逐年提高,並在預算案中羅列出來。如果數據不能一目了然查找得到,施政重點就難呈現了。 二,去年香港居民人均居住面積是多少?會否效法其他地區制訂「最低居住水平」? 這個數據能夠在差估署《香港物業報告2018》裏面查找得到。報告顯示,香港人均居住面積約161 平方呎,報告並預測2018 年落成迷你戶(實面用積少於431 平方呎)佔比約38%,預計2019 年將達9649 伙,佔比升至47%。 香港居民越住越小,乃其中一個世界之冠。媒體資料顯示,東京的人均居住面積是210 平方呎,...
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