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經由: 在 5 小時前更新
上證指數要跌至1800才止步   今年以來,恆指及上證都出現反覆下跌的局面,而美股亦終於在傳統的股災月見頂回落,三大指數既然都向下,近日中國出動國家隊救市可行嗎 ?   港股方面,恆指從2018年1月於33484見頂下滑,根據過往紀錄,港股要下跌13個月左右才止步,圖形顯示,恆生指數大概於21500至22000支持區見底。   而美股方面,由於美國經濟持續向好,杜指此次回落,未必是真的出現大跌浪,可能只不過是因為此升浪已延續10年,需要作出調整,假如預測正確,那美股只會從高位大概回吐20-25%,即約在20500至21000左右止步。   內地上證綜合指數已然跌穿2016年初溶斷底部,若只從圖表觀察,上週低見2449水平,已非常接近由2005年開始運行的上升趨勢線支撐位。筆者認為本週上證有機會反彈至2800水平,但後市卻不敢言喜,除了因為美股及港股也未完成下跌浪之外,每當中國國家隊入市救市,只會短線拉升,其後必定再被重創。   實際上,有形之手只能減慢股市下跌的速度,並不能扭轉上證指數浪低於浪的熊市趨勢。   20...
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(2018-10-22 溫天納 經濟通)   目前,內地經濟最大的問題不完全在於外部壓力,而在於如何有效引導內地市場信心。非常明顯,近期內地股市明顯波動和下滑,其中一大因素就是市場預期出現變化。因應未來經濟環境的種種不確定性,影響了投資者的行為。   故此,近期官方不斷穩定市場預期,在今年頭三季度內地經濟數據公佈當日,中共中央政治局委員、國務院副總理劉鶴明確表示內地經濟整體上保持了穩中向好的基本態勢,歷史上積累的各種風險和問題正在不可避免地水落石出,這是個必然的過程,要理性看待,內地經濟遇到的困難和問題都是前進中的困難和問題。此外,人行行長易綱、證監會主席劉士餘、銀保監會主席郭樹清亦表態提振市場信心。   目前,內地經濟正加速分化。首先,消費領域在分化,支出增幅雖然在加快,但不能否定消費降級的可能。其次,企業表現在分化,不同規模、不同所有制企業發展不均衡。第三、收入在分化,在居民之間、政府與企業之間都呈現分叉性表現。最後,市場信心同樣在分化。在一系列分化的形勢中,情況下,國家需要落實一系列法律細則及程式保證政策在執行過程中不出現偏差。   ...
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經由: 在 10月 19, 2018
QUOTE 外國傳媒報道,美國華爾街大型投資銀行之一摩根大通警告,美國經濟在未來兩年內陷入衰退的可能性已高達60%。 該行的模型顯示,美國經濟在一年內陷入衰退的可能性接近28%,未來兩年內則升至60%以上,三年內更超過80%。 該模型包括研究從消費者和企業信心到壯年男性勞動參與率、薪酬增長、耐用品和結構佔國內生產總值(GDP)比例等指標,目前該指標較紐約聯儲銀行更悲觀,後者預料一年後出現衰退的可能性僅14.5%。 UNQUOTE...
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經由: 在 10月 19, 2018
(2018-10-19 鈦主編 鈦禾產業觀察ID:Taifangwu)   一位在大陸經商的臺灣人,怎麼看中國製造2025,這是一個珍貴而有趣的視角。   張仲生(化名),祖籍山東濟南,出生於臺灣電子業世家。張仲生沒有選擇繼承家族事業,也放棄了知名跨國投行的豐厚薪水,2015年選擇來上海經營自己的連鎖餐飲生意。業餘時間,張仲生仍熱衷於研究國際和兩岸經濟趨勢。   張仲生的家族,曾經曆過臺灣製造業大變遷的風雨。而他對眼下的中國製造2025,也有自己的感觸。   以下內容源自筆者和張仲生的一次下午茶訪談,經整理加工成文:   01 金融支持系統   大陸和臺灣的金融支持系統有很多相似之處,但兩岸完全不是一個體量級,所以不能簡單地做比較。   站在商業銀行的角度,“雨天收傘”是天經地義的事情,因為它們大量的錢都是儲戶的,它要保障儲戶安全。在市場去杠杆、整體資金鏈狀況趨於緊張的時候,商業銀行在風險係數較高的貸款上會更趨於謹慎。     對於高端製造業,當它(企業)的客戶不明確,或...
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經由: 在 10月 19, 2018
聯儲加息不是新聞,市場怎麼反應才是新聞;特朗普罵聯儲不是新聞,聯儲如何應對才是新聞;美國貨幣環境正常化不是新聞,新興市場能否穩住才是新聞。   2018年9月25日,美國聯邦儲備局公開市場委員會宣佈加息25點。由於貨幣當局的利率政策意願早已通過各種管道滲透到市場預期上,消息傳出時候,風險資產價格幾乎沒有什麼波動。鮑威爾領導的聯儲,在管理市場預期上做得十分出色,其功夫為歷屆聯儲中最佳的,唯一可以與之並列是當年的格林斯潘。不過格林斯潘喜歡用晦澀的言語讓市場猜測,而鮑威爾一上任就致力於政策的透明度,本次會後聲明只有寥寥252個字,是筆者記憶中最短的,凸顯其追求簡潔明瞭、不兜圈子的風格。     報章對加息報導也比較短,因為著墨點有限。市場對美國加息的注意力,已經轉移到明年走勢上了。從目前債市利率水準看,資金認為明年加息兩次的機會最大,而公開市場委員會的點陣圖則指向明年加息3-4次,幾家大的投資銀行(包括瑞信)就預言明年美國可能加息四次。市場對明年利率走勢看法分歧,最大原因是通貨膨脹前景並不明朗。   美國經濟目前處在增長強勁、通脹溫和、工資上...
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經由: 在 10月 18, 2018
(更新於:2018-09-19 18:09:05)   (五常按:這篇文章是今年九月六日國家市場監督管理總局邀請我在廣州的講話,是網上的第二個版本。第一個版本是該局的簡要記錄,由一位同學整理,並加進我在其他地方提到的關於反托拉斯的資料。這裏刊登的是當天講話錄音的全文,由我的一位助手整理出來,較為詳盡。我歷來對反托拉斯或反壟斷的任何機構都是批評的多,讚賞的少。但這次跟市場監督管理局的簡短交流,他們給我好印象。   昨天晚上,在半睡半醒中,看到一位同學傳來李克強總理公佈不准追討歷史社保費,寥寥數言,擲地有聲,不由得站起來。   張五常,二〇一八年九月十九日)   各位朋友,一九七八年的暑期,我從美國回來度假的時候,開始跟進中國的發展,到今天剛好四十年。這四十年來,我未曾見過有像今天這麼大的經濟麻煩。該怎樣處理很難說。即便是九十年代,中國經濟遇到很大困境,我們還有很多理由樂觀。目前情況不同,很難解釋,美國人開始對中國敵視,根據美國民意的看法,是插水式下跌。為什麼會這樣,我不知道,但困難是存在的,所以我要趁著這次反托拉斯會議的機會,說說中國應對的...
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經由: 在 10月 18, 2018
上周美股出現大跌,道鐘斯指數10月10日和11日分別大跌約831點和546點,拖累港股恒生指數10月11日大跌約927點。 股市下跌本來是壞事,多數投資者都會蒙受一些損失,但世事無絕對,壞事中同樣也可以包含好的因素,正像好事可以變壞事一樣,壞事有時候也是可以變成好事的,這次的美股大跌可能就是這樣一個可以變成好事的壞事。 我們一直以來認為,貿易戰只是美國實現其戰略目的的手段,如果這個手段有效,可以令中國按美國意思投降,接受美國條件達成經貿協議,那麼這個貿易戰就會打下去,直到美國達成其戰略目的;如果這個手段無效,無法令中國投降,而且美國還要付出兩敗俱傷的代價,那這個手段就可能被放棄,中美貿易戰就可能出現轉機。 我們知道,由於美國要求中的一部分,主要是關於發展高新科技的方式、國企的運作模式、消減或停止國家補貼等方面的訴求,已經不是普通的貿易平衡要求,而是直接上升到了如何發展經濟的國家主權層面,中國是不可能接受的。就是把貿易戰打一萬年,中國也不可能接受;但是美國人可能不一定知道中國的底線,可能還存有只要壓力足夠大、中國政府就會投降的幻想,而這種幻想可能就是美國不斷升級...
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經由: 在 10月 18, 2018
隨着中美貿易戰升級,連樂觀的分析員也動搖了,據外國傳媒報道,有些美國分析員原本預期在11月6日美國國會中期選舉後局勢將緩和,惟目前愈來愈似「新冷戰」。 JP Morgan資產管理公司全球策略師Patrik Schowitz說:「當談及貿易戰,我們開始朝向人們認為最差的預期,就是很多人都說局勢已演變至永久的新形勢,即我們進入了新冷戰。故此,我認為人們已開始為最壞的情況定價。」 Julius Baer首席投資官Yves Bonzon表示,私人銀行過去相信只要美國標普500大企業盈利受到威脅,就足以讓貿易衝突升級轉至休戰。他說:「這是為何一開始的時候,我們期待美國政府將會在某一點收手,並與中國尋求讓步。」不過,他承認這情景已不會實現。他說:「我(如今)認為我們很可能已慢慢地適應這種不會消失的新現實,美國總統特朗普正要與中國建立『重新平衡』的關係。」 摩根大通首席經濟學家Haibin Zhu更指出,該行已假設了特朗普會對所有中國進口美國貨品(逾5,000億美元)開徵關稅,意味着2019年經濟會陷入真正的痛苦。中美演變成全面貿易戰的機會上升,這會削弱中國經濟增長1個百分點。...
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經由: 在 10月 17, 2018
港珠澳大橋開通儀式將於下周二(23日)在珠海舉行,中聯辦下午向傳媒發出採訪通知,但並無透露儀式的具體安排及出席嘉賓。 特首林鄭月娥今日出席活動後表示,仍未獲得通知港珠澳大橋的通車日期,如獲得通知,會告訴大家。 而據稻穗得到的權威消息,國家主席習近平將會親自南下主持儀式。
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經由: 在 10月 16, 2018
(2018-10-15 中國人民銀行 風吹江南) 相比證監會主席劉士餘剛剛炮製的“春天已經不遠了”,央行行長易綱則顯得“穩健中性”了許多。   在日前舉行的2018年G30國際銀行業研討會上,易綱先是為中國經濟打氣,稱“預計今年能夠實現6.5%的目標,也可能略高”,“當前貨幣政策保持穩健中性,既未放鬆,也未收緊。貨幣政策工具箱中有足夠的政策工具可以運用”。但同時他也承認貿易摩擦給經濟帶來的下行風險巨大。   同時,他也對外釋放了中國將繼續加大改革開放力度的信號:“為解決中國經濟中存在的結構性問題,我們將加快國內改革和對外開放,加強知識產權保護,並考慮以‘競爭中性’原則對待國有企業。”對於貿易談判策略,他稱中國將遵循既有的原則,同時也做好了最壞的情況的準備。   本文轉載央行官網。     演講:中國經濟增長穩定,同時下行風險巨大   我今天的發言涉及兩個問題,一是中國經濟,二是貿易摩擦。   關於中國經濟,當前中國經濟增長穩定,預計今年能夠實現6.5%的目標,也可能略高。價格水準處於良性區間,目前CPI...
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經由: 在 10月 16, 2018
眾所周知,我大中國社保基金存在巨大的缺口,在養老和醫療方面,都需要國家財政的補助,關鍵問題在於補助規模有多大。 我這裏開門見山,首先要講的是財政對養老金這一塊的補助規模。先打開2017年全國財政決算報告中的支出部分(網址:http://yss.mof.gov.cn/qgczjs/201807/t20180712_2959592.html),找到養老支出部分的內容,我們將會看到下圖所示的兩個數據:1、國家財政對行政事業單位的養老金補助為1967億;2、對基本養老保險的補助為7449億。兩者合計為9416億。 上面這組數據規模已經大得非常可怕了。接下來我要給出的是我大中國從2011年至今“城鎮職工基本養老金”收支情況以及“城鄉居民基本養老金”收支情況。注意,這裏的收入部分,指的是從職工或居民手上直接收繳的收入,不包含財政補貼部分。數據來源為財政部每年頒發的社保基金決算報告,2017年的決算報告還沒出來,不過幸運的是,在人社部的《2017年度人力資源和社會保障事業發展統計公報》(地址:http://www.mohrss.gov.cn/SYrlzyhshbzb/zwgk/s...
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經由: 在 10月 15, 2018
筆者上周五(12日)接受央視國際訪問,談論對外貿形勢的觀點,早前內地海關總署公佈了9月份外貿數據,9月出口增長速度明顯回升。考慮到中美貿易戰背景下,企業傾向於對美“加快出口”的情況,出口上升是可以理解的,但這因素並非拉動上月出口回升的主要因素。參考內地9月份內地對日、歐、香港出口增長速度明顯擴大,對出口的拉動較上月也有不同程度的提升,是造成9月出口增長速度回升的主因。   考慮到上述經濟體的基本面仍較弱,歐元區PMI更顯著下滑,貿易戰下的出口替代及早前人民幣匯率的貶值有可能是主要驅動因素。無可否認,內地外貿優勢遇到很大的挑戰,近年內地進口長期處於出口更引人關注。內地今年第一季度經常帳戶逆差高達341億美元,第二季度順差53億美元雖屬正數,但水準偏低。在未來經濟發展上,外貿再難以推動經濟的高增長。   為推動實體經濟增長,人行早前進行降准,此次定向降准原則上符合筆者的預期。自年初開始,人行分別在1月、4月和7月三次定向降准,但受到內地影子銀行呈現萎縮、信用違約事件不斷出現的一系列因素,內地貨幣金融環境仍屬偏緊,中小企業尤其是小微企業和民營企業融資甚為困難、融資成本...
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