進入第二季度，港股開始有了些調整的味道，近期公佈的經濟資料雖然好於預期，但市場的亢奮情緒卻明顯開始有所冷卻，港股到目前為止的走勢節奏，與我們在一月的博文«2019年影響港股的三層邏輯及走勢推演»和3月的博文«利好因素逐漸消耗 中期調整風險增加»所分析的接近，在經過一季度的矯枉過正式報復性上漲之後，二季度港股漲勢開始露出疲態。 回顧一季度港股和A股的急漲，其根本原因還是因為之前市場主流對於貿易戰陰影下的中國經濟看得太悲觀了，很多受歐美思想或輿論影響較大的研究者和投資者，傾向認為過去中國幾十年快速發展的根本就在於與美國的友好合作，一旦美國決心與中國打貿易戰，這個中國發展的根本動搖，中國的經濟發展自然也就會發生徹底的動搖。所以，市場情緒的悲觀失望疊加政府推動的金融去杠杆和經濟上的供給側改革，令投資氣氛大受影響，股市的估值也隨之十分低迷。 但在去年第四季度中美貿易戰出現了轉機跡象，中國經濟也沒有像悲觀預期那樣一落千丈，在政府不斷推出的支持經濟措施和放寬偏緊的金融環境後，中國經濟在壓力下仍然保持了大致穩定。在這個背景下，過於悲觀的情緒開始逐步改善，一些資金投入股市推動股市上漲...

港股一季度的急速上漲，出乎了很多投資者意料。從2018年下半年開始，大市的悲觀情緒一直占主導，主流輿論也對市場的前景持悲觀看法，有趣的是，在經濟的基本面沒有明顯變化的情況下，大市在2019年初又來了個大轉向，一反之前的悲觀，一季度持續上漲接近20%。 細究此次跌漲轉換背後的原因，看起來似乎主要是市場投資情緒的變化引致。之前，由於內地金融去杠杆、嚴管影子銀行引起了資金環境的收縮；供給側改革本身淘汰落後產能的作用，又對中小型民企不利，因為很多中小民企確實存在技術不夠先進、對環保等重視不夠的問題；中美貿易戰又引發了市場對中國經濟前景、出口、高科技發展，乃至中美長期關係的擔憂等。多種內憂外患疊加在一起，遂引發了對中國經濟能否穩定的信心危機，其中部分投資者對中國經濟前景十分悲觀，其情緒遠較中國經濟的實際情況悲觀。   回顧：利好因素已被消化 過於悲觀的情緒反映在股市上，就是對股市進行了過度壓縮，股市的跌幅超過了正常調整的範圍，估值也普遍存在偏低的情況；隨著中國政府採取將‘去杠杆’改為‘穩杠杆’，放鬆資金供應等措施，以及不斷推出一些經濟和金融維穩政策，加上中美貿易戰...

2019年的中國人大、政協兩會結束了，根據中國政府給兩會的報告，可以大致總結2019年中國經濟的一些方向和特點：   首先，總的基調還是穩中求進。   這個總基調強調了兩個方面，首先是‘穩’，其次是‘進’。‘穩’就是要化解經濟和金融等方面的重大風險，平穩處置隱患，讓經濟、金融、社會等領域不發生大的動盪。一句話，所有會造成大的風險和動盪的政策或行動都是與‘穩’這個精神相違背的，都要小心推行。但是求穩又不是回避矛盾，為了怕引起較大的波動而放棄處理風險點，而是既要敢於直面問題、處理矛盾，又要避免或儘量減少在處理問題時引發新的風險；‘進’就是要圍繞既定的目標，審時度勢，在穩定的基礎上前進，不能太著急，不能沒站穩就亂沖。不‘穩’或者風險較大的時候，就要控制節奏，先穩定下來把風險點進行妥善處置，等到情況穩定了，才能考慮前進。總之，‘穩’是‘進’的前提和基礎，沒有‘穩’也就沒有‘進’。   其次，2019年中國經濟可能會走V型。   2018年中國經濟增速為6.6%，但第四季度的經濟增長已經放緩到6.4%，根據最近公佈的經濟資料，中國經濟仍在放緩之中，...