(2019-01-03 陶冬 新浪博客)     在2018年，所有資產種類中93%的投資是輸錢的，上一次出現這種情況發生在1901年。       這個結果與年初時候分析員及投資者的預想大相徑庭，包括筆者在內。回顧2018年初，特朗普當選美國總統掀起了對改革與減稅的一片期望，美國經濟增速遠高過歷史平均數，中國歐洲日本經濟競相恢復性回升，新經濟企業盈利前景靚麗，全球投資增長加速，失業率創出危機後新低，歐洲極端政黨在大選中無功而返。     這是一個漂亮的開局，風險資產價格在2018年1月也勢如破竹，紛紛走出幾十年來最佳的一月份成績。然而投資豐年的彩虹，在二月份便開始褪色，及至下半年更兵敗如山倒地，新興市場貨幣、中國A股、美歐國債、英鎊匯率、高收益債券如骨牌般坍塌；到十一月，多頭的最後一個堡壘美股也不支倒地。       2018年2月究竟發生了什麼事情，令風險資產羊入虎口？聯儲主席換人，鮑威爾登基成為美國貨幣政策的新掌門人，全球範圍內貨幣環境正常化加速觸發了一場金融市場浩劫。其實，美國收緊銀根不...

（2019-1-3 楊玉川） 從實體經濟的角度看，中國2019年經濟繼續減速是大概率事件。根據中國社科院2018年12月24日發佈的2019年«經濟藍皮書»，中國經濟2018年預計增長6.6%，而2019年預測增長為6.3%，較2018年下降0.3個百分點。經濟增速下行的主要原因是企業投資增長緩慢、全要素生產率增長率在低位運行等。 ‘去杠杆’和中美‘貿易戰’對2018年的中國經濟有較大負面影響，隨著‘去杠杆’的推進和資管新規極其配套細則的逐步實施，銀行表外的融資（影子銀行）大減，過去依賴影子銀行融資的機構和個人受到重大打擊，回歸表內的銀行正常融資無法彌補影子銀行融資的大幅減少，使得企業的經營環境惡化。另一方面，中美‘貿易戰’又對市場心理帶來重大衝擊，社會各界普遍對經濟前景持悲觀懷疑的態度，對投資造成明顯負面影響，更加大了經濟下行的壓力。 雖然在2019年這兩個重大負面因素都有可能一定程度地好轉，例如去杠杆變為穩杠杆，資金環境由偏緊變為相對充裕；貿易戰在中美領袖的共同努力下，也有較大達成協議的可能，令貿易戰結束，但這些好轉的力度恐怕無法支持經濟的全面反轉，且傳導到實體經...