(2020-7-15 稻穗) 2014年下半年到2015年上半年，內地與香港股市出於對資本市場管理措施放寬的強烈預期，在杠杆資金的推動下，走出了一輪波瀾壯闊的大牛市，俗稱‘大時代’或‘改革牛’。 當時內地A股上證綜指從2014年7月大約2000點起步，於2015年6月沖上5100多點的高位；同期恒指從大約23000多點起步，於2015年4月底沖上28000多點高位。不過，這輪杠杆資金驅動的大牛市，最後的結局並不美妙，在資金去杠杆的壓力下，上證綜指於2016年1月下旬，最低跌到2600多點的水準，略高於最高位的一半；港股恒指於2016年2月中旬，最低跌到約18500點左右的水準，比高位大約下跌35%。 A股市場最暗淡的時候，曾出現兩次“熔斷”、第九次IPO暫停，反復出現千股跌停、千股停牌奇觀，後來，在全國上下多部門、多機構共同參與救市的努力下，才將A股從流動性枯竭的邊緣拉起，逐步恢復活性。時任證監會主席肖鋼後來回憶說：“1月份（2015年）就是踩踏式地杠杆融資的一次預演。如果從當時就一直嚴格控制杠杆融資，那我相信，可能6月份股指沖不了那麼高，當然也跌得不會那麼慘。” ...