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經由: 在 8月 21, 2019
人的一輩子很短,新中國成立前由於貧困、饑饉、戰亂、醫療條件差等原因,中國人均壽命只有三十多歲;就是在現在這個相對比較富足、醫療水準較高的時代,中國的人均壽命也僅大約77歲,在全球壽命排行第一的香港,人均壽命大約在84歲。 也就是說,對大多數人來講,一生能夠有親身體驗的事情大約也就是7、80年時間,超出這個時間跨度的事情,基本就很難有親身認識了。但是,世界上有很多事情、很多重要的規律,卻偏偏是長週期的,譬如社會的變遷,常常需要長達數百年的時間才能有比較清晰的脈絡。所以,不學習歷史,局限於自己的親身經驗,人就常常短視、常常只顧眼前而忘記了長遠,甚至因為過於關注眼前的具體事物而忽略了長遠的趨勢,不自覺地站到了趨勢的對立面而付出慘重代價。 所以,有空閒的時候,多學學歷史,看看歷史上的經驗教訓,對正確認識世界是很有益的。歷史的經驗有很多,我們在本文僅討論一個有趣的現象。 歷史的治亂迴圈現象 從有較多文字記載的周朝算起,直到近代,中國歷史大致呈現出一個穩定一段時間又混亂一段時間的週期性現象。 周朝比較穩定的是西周時期(西元前1046-771年),歷時接近300...
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經由: 在 8月 14, 2019
    我們在今年1月份的博文«2019年影響港股的三層邏輯及走勢推演»裡推測今年港股的走勢可能類似N型:先升後跌再升。   我們當時判斷的邏輯是:   一季度的上升主要受中美貿易談判有進展的利好牽動,結合2018年港股受中美貿易摩擦和中國經濟放緩導致長期低迷的背景,投資者投資情緒改善使得港股有較強的反彈動力;   之後的下跌主要受中國經濟繼續下行;中美貿易摩擦不管能否在3月份按商定時間達成協議,都會帶來客觀上利好出盡效果的影響;美國經濟放緩可能導致美股大幅調整的週邊衝擊等;這些因素將帶動有一定升幅的港股進入調整期;   最後的上升主要受中國經濟增速見底;美國經濟和股市的不景氣迫使美聯儲進入減息週期;外資流入以中國為首的新興市場等因素推動。     回首:檢驗年初邏輯   現在回頭檢驗年初的邏輯,沒有大的方向性錯誤,但實際形勢的變化較之我們年初的簡單邏輯推論又更為複雜:   首先貿易談判一波三折就令人大跌眼鏡。雖然我們預計中美貿易談判會有一些波折,但大體上還是傾向樂觀,認為美國...
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經由: 在 8月 8, 2019
    美國總統特朗普8月1日(週四),連發四條推文宣佈,將從9月1日起,向價值3000億美元的中國商品加征10%關稅。消息一出,當即震散全球股市,美股瞬間大跌500多點,港股週五大跌600多點,上證綜指也大跌約41點,日本和歐洲股市也全部跟隨大跌。全球金融市場風聲鶴唳,再次陷入前景莫測的困難境地。   特朗普再出神經刀的背景是中美在之前上海的經貿談判沒有進展,雙方在談判中互相闡述了一番自身立場,之後就因分歧較大而提前結束會談,唯一成果是約定9月在美國繼續談判。心急的特朗普於是再使出其慣用的極限施壓手段,宣佈加稅希望逼迫中國讓步以儘快達成協議。   特朗普再出神經刀   不過,從目前中國的各方面情況看,特朗普的這個如意算盤恐怕不容易打得響。中美貿易戰從去年打到今年,根據半年的進出口數據:   上半年中國外貿進出口總值比去年同期增長3.9%。其中,出口增長6.1%;進口增長1.4%;數據看起來比去年同期有所下降,但考慮到貿易戰的影響,實際經濟受的衝擊好於預期;   一般貿易方面的進出口增長且比重上升。上半年,...
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經由: 在 7月 31, 2019
西元前403年,這一年發生了一件看似普通,實則對後世影響深遠的大事,揭開了中國歷史上一個大亂世的序幕,標誌著中國歷史正式從春秋走入了戰國。 這一年,曾經的春秋霸主晉國,被國內的三大勢力瓜分。韓、趙、魏這三大士大夫家族在多年的經營之後,羽翼豐滿,不願再屈居晉候之下,在晉哀公死後,韓、趙、魏瓜分晉國剩餘土地,只將絳與曲沃兩地留給繼位的晉幽公,晉國已經名存實亡。 但是,雖然實質上的晉國已經不存在了,如果沒有周天子的分封,韓、趙、魏三家卻仍然不會有諸侯的名分,只能繼續做晉國的士大夫,晉國就會在形式上依然存在,歷史也就不會走進戰國。   歷史:春秋時代之始 然而,歷史沒有如果,周威烈王終於按下了亂世的開關,分封晉大夫魏斯、趙籍、韓虔為諸侯。中國最偉大的歷史學家司馬光把這一年作為他的傳世巨著«資治通鑒»的開篇,他在開篇裡悲憤地議論道:“嗚呼!幽、厲失德,周道日衰,綱紀散壞,下陵上替,諸侯專征,大夫擅政。禮之大體,什喪七八矣。然文、武之祀猶綿綿相屬者,蓋以周之子孫尚能守其名分故也。” 這段議論的核心意思就是說:雖然周幽王、周厲王德行不好,周朝的氣數每況愈下...
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經由: 在 7月 24, 2019
簡單來說,可能有影響,但估計不嚴重。 如果情況惡化到需要解放軍出面維護社會秩序,那就可能有較嚴重影響,但我們認為這種機會不大,僅僅理論上存在。 以現行香港的恒生指數成分股為例,目前50只恒指成分股中,中資股占27只,市值占比約為65%,這部分公司(除中銀香港外)其業務與香港環境關係不大,僅會受資金流動和投資氣氛的間接影響;與香港環境有一定關係的其他23只股份,又可以分為幾類,一大類是公用股,如電力、煤氣、運輸等,這部分公司的業務特點是涉及市民生活,一向較為穩定,社會環境是否穩定都需要交通、用電、用煤氣,所以基本不受社會環境變動的影響;一大類是銀行、保險股,這部分公司普遍業務並不局限香港一地,因此即使業務會有些影響,估計也有限;還有些零散的食品、澳門賭業、基建、出口股,也與香港關係不大;相對與香港環境關係緊密的主要是本地地產股,但香港地產大致還是供不應求格局,因此地產崩盤的機會暫時看也不大,而且很多本地地產公司也多少涉足一部分大陸業務,如果社會不穩僅僅導致地產市場放緩或者出現一定調整,對地產股的打擊就不會嚴重。因此根據恒指成分股的構成,總體來看香港的社會不穩定對恒指成分公司的...
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經由: 在 7月 18, 2019
根據政府統計處數字,本港首季經濟按年增長為0.6%,差不多是近十年以來,表現最差的季度增長;而今年第二季中環甲級寫字樓租金按季則微跌0.1%,是自2013年第4季起首次錄得季度跌幅,灣仔、銅鑼灣租金則按季下跌0.4%。 據香港大學香港經濟及商業策略研究所的研究,香港第二季GDP按年增長為1.3%,第三季GDP按年增長將回升至1.6%。同時,港大將全年經濟預測下調0.5個百分點,至1.8%,低於政府預測的2-3%的增長。 政府認為,出口受環球經濟表現較為疲弱及各種週邊不利因素所影響;內部需求亦欠缺動力,反映在外圍環境充滿挑戰下,本地經濟氣氛審慎。現時,經濟的短期前景有很大的不確定性。假若中美貿易摩擦未能在短期內紓緩,環球經濟將會受到拖累,香港經濟難免會面對較大的下行壓力,政府會繼續密切留意週邊和本地形勢在未來數月的發展。 中美領袖G20峰會後,雖然雙方同意恢復談判,但基於中美雙方立場都較強硬,估計很快達成協議的可能性不大,談判有較大的可能要等到第四季才會出現突破,而且不能排除談判中雙方立場再次出現反復的可能,中美貿易摩擦短期不易出現明顯改善。 作為一個小型開放經濟...
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經由: 在 7月 10, 2019
想要擁抱西方,可是西方正在衰落;想要困守本地,可是香港又已經回歸;想要抗拒大陸,可是希望又在大陸一邊。   每個方向似乎都走不通,經濟上,高房價吞噬了一切,政治上,基本法限制了各種與人大解釋的一國兩制不符的可能。困惑、失望、憤懣等各種情緒交織,大約是此次反逃犯條例修例事件可以以如此規模突然爆發的深層次原因。   某程度上,時下很多香港年輕人的思想走入了一個自設的死局,不打開心結,調整思路,恐怕很難有走通的希望。     香港問題歸根究底有三個方向   香港的問題千頭萬緒,但擇其大者而言,不外乎在政治上,香港現時佔據主流的西方意識形態與中央政府恢復對香港特區行使管治權之間的矛盾;在經濟上,主要是高房價造成的無法安居,以及香港社會逐漸缺乏向上流動機會令到年輕人漸漸絕望的問題。   如果從清政府割讓香港的1842年算起,到1997年香港回歸,香港一共由英國管治了155年,自然香港的主流文化也以西方文化為主,中國文化主要體現在居民的個人私生活和一些民俗方面,不起主導作用。到了97年回歸,雖然形式上香港回歸了祖國,但由於中...
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經由: 在 7月 3, 2019
“中美領袖本月底的峰會,可以大致肯定的是:不會立即達成中美貿易協定,原因很簡單,因為雙方分歧仍大,且貿易協定條款複雜,不可能通過幾個小時討論解決問題;但也不會見面大吵一架或者各說各話,然後掀桌子走人,因為那樣的話,就算特朗普總統願意,恐怕中國領導人也不願意參加這樣的會;既不能達成協議,又不至於一拍兩散,唯一的可能是雙方領袖將會達成一個在某些大家同意原則上,雙方團隊繼續談判的共識,然後恢復談判。   按正常情況估計,特朗普有較大的機會推遲對餘下中國商品的加稅,以避免支援率遭受進一步打擊;”   這是我們在上周博文「陰霾開始消散 前景露出曙光」裡做出的預判。現在中美領袖峰會曲終人散,得到的成果與我們之前的預判基本一致。   綜合峰會後的新聞報導,峰會的成果可以大致歸納為:恢復談判;美國暫停加稅;允許對華為出售零件。     在我們看來,這三個成果具體執行起來可能仍會磕磕絆絆,美國的鷹派可能對現在這個結果並不心甘情願,譬如白宮經濟首席顧問庫德洛在峰會的第二天(6月30日)就馬上出來對峰會達成的結果發表評論說,允許向華為出手產品並非...
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經由: 在 6月 26, 2019
    如果沒有特朗普總統,世界會否不一樣不好說。但沒有特朗普總統,港股和美股走勢卻肯定不會有這麼多不確定性。   6月18日(週二),特朗普與中國領導人通了電話,確認了將在本周進行的G20峰會上舉行會晤。消息一出,美股道瓊斯指數當天大漲300多點,而香港恒指則在19日大升700多點,完全扭轉了之前猶豫觀望的市場情緒,走勢強得有些超出常規。   那麼,究竟市場的強烈反應是一只偶然遇到風口被吹到半空的豬呢?還是這次真的有些不一樣?在我們看來,恐怕這次真的有些不一樣。     (一)中美貿易戰風險大幅下降   我們之前的博文裏多次說過,今年的幾個主要風險是:中美貿易戰加劇的風險;美國經濟下行導致美股可能大跌的風險;以及中東會否爆發戰爭的風險;現在可以再加一個,就是香港的政經局勢能否保持穩定的風險。   我們認為,特朗普總統和中國領導人確定在G20峰會會晤,可能令到中美貿易戰升溫的風險大幅下降,也連帶降低了其他的主要風險,使得對港股前景的展望開始清晰。   中美領袖本月底的峰會,可以大致肯定的是...
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經由: 在 6月 19, 2019
怪事年年有,今年特別多。特朗普總統的隨心所欲已經夠折騰大家的了,誰想到近來還算平靜的香港,竟然也添一腳,把一個沒有多少爭議的修例事項,硬是弄成了世界矚目的遊行騷亂,真是有些令人不可思議。 6月12日,香港大量市民試圖包圍立法會、阻止修例的行動最後引發大規模警民衝突、導致數十人受傷這件事,用正常的邏輯是無法想明白的,也根本弄不清楚為什麼。 反對者的口號是‘反送中’,這個口號雖然聽起來鏗鏘有力,但細一想卻又不知所云。逃犯條例修例其中與大陸相關的簡單要點,是將大陸犯罪後逃到到香港、並經香港法院認定在香港也屬7年以上嚴重罪行的罪犯送回大陸受審,這個安排難道有問題?反對者難道是反對將這類嚴重罪犯送回大陸受審?可這些罪犯如果不送回大陸受審,香港又無法審判,豈非要讓他們逍遙法外? 香港大遊行引起社會不安 有些反對者擔心修例後市民會被無緣無故抓回大陸受審,或者擔心因政治立場、言論等原因被當作罪犯移交,可是這些擔心明明在修例中已經被排除了,修例本身並不會造成反對者擔心的情況發生。 也有些反對者說,就算修例裡沒有這些內容,以後大陸司法機關也可能會偽造罪名來引渡他們想抓...
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經由: 在 6月 12, 2019
要想做一個好的投資者,提高投資的成功率,其中一個重要條件是要學會儘量全面、客觀、中立地認識市場,如果憑著片面資訊做決策,或者受制於自己的主觀情緒,做了好倉就看好,做了淡倉就看淡,就難免經常失敗。 一般而言,投資者在開倉時容易犯的錯誤是:常常在聽到片面資訊,譬如小道消息、某個據說權威人士或者有身份人士的某種說法等,就忽略了正常的公司研究,甚至在其他人明確提出不同意見時也完全聽不進去,主觀地認為自己抓到了一個發財的好機會,於是重倉殺入,多數情況下這樣的衝動投資最後的結果都是深度套牢,最後輸得一塌糊塗。過去香港市場的老千股,時不時就會尋找各種機會炒作一番,靠聽小道消息沖進去的投資者,一般最後都變成了被大戶收割的韭菜,這方面的教訓,比比皆是、數不勝數; 而投資者在開倉後容易犯的錯誤常常是:做了好倉就變成了好友,做了淡倉就變成淡友,主觀感情超越了理智,對各種市場變化了的情況、數據、甚至危險,視而不見,自動過濾與自己看法不一致的資訊,眼裏只看到、耳裏只聽到自己想看到和聽到的東西,當市場走勢明明與自己想法相反時,仍然堅持錯誤,不及時斬倉認輸,於是越陷越深,導致最後輸了大錢。很多投資者,甚...
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經由: 在 6月 5, 2019
‘拳打南山猛虎,腳踢北海蛟龍’這是過去人們形容武俠人物常用的一句話,拿來形容現在見誰打誰的特朗普總統卻也頗有幾分神似,雖然特朗普作為世界第一推特大總統,打嘴仗已基本天下無敵,不過掄起手腳上的真功夫,恐怕還是有所欠缺。不過不知道是否因為不能真刀真槍打一下不過癮,特大總統索性將這種好戰精神用之於國家之間,在全世界橫衝直撞,用東北話說叫到處‘削’人,看誰不順眼就制裁誰,有沒有道理無所謂,反正總能編出一個,實在不行就來個‘莫須有’,你又能其奈我何。 網上調侃特朗普總統的人給他起了個綽號叫‘特沒譜’意思是說他答應的東西轉身就扔了,一點信譽都沒有;又說他處理國際關係沒有章法,是打‘王八拳’,就是閉著眼睛瞎打一氣,打到誰是誰,打到哪兒算哪兒。也有人論證說特總統的行事風格其實屬於‘狗熊掰苞米’式,掰一個新的扔一個舊的,一事未平又起一事,忙是挺忙,不過一件事也沒弄好,光剩瞎忙了。 比如特總統正跟中國打得熱鬧,一扭頭卻宣佈要對放縱非法移民(據說)的墨西哥加稅,弄得全球金融市場大亂,一口氣還沒喘過來,特總統又發佈行政命令,要終止對印度的發展中國家普惠制待遇,將於6月5日起生效。接著媒體報導越戰越...
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