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經由: 在 6月 12, 2019
要想做一個好的投資者,提高投資的成功率,其中一個重要條件是要學會儘量全面、客觀、中立地認識市場,如果憑著片面資訊做決策,或者受制於自己的主觀情緒,做了好倉就看好,做了淡倉就看淡,就難免經常失敗。 一般而言,投資者在開倉時容易犯的錯誤是:常常在聽到片面資訊,譬如小道消息、某個據說權威人士或者有身份人士的某種說法等,就忽略了正常的公司研究,甚至在其他人明確提出不同意見時也完全聽不進去,主觀地認為自己抓到了一個發財的好機會,於是重倉殺入,多數情況下這樣的衝動投資最後的結果都是深度套牢,最後輸得一塌糊塗。過去香港市場的老千股,時不時就會尋找各種機會炒作一番,靠聽小道消息沖進去的投資者,一般最後都變成了被大戶收割的韭菜,這方面的教訓,比比皆是、數不勝數; 而投資者在開倉後容易犯的錯誤常常是:做了好倉就變成了好友,做了淡倉就變成淡友,主觀感情超越了理智,對各種市場變化了的情況、數據、甚至危險,視而不見,自動過濾與自己看法不一致的資訊,眼裏只看到、耳裏只聽到自己想看到和聽到的東西,當市場走勢明明與自己想法相反時,仍然堅持錯誤,不及時斬倉認輸,於是越陷越深,導致最後輸了大錢。很多投資者,甚...
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經由: 在 6月 5, 2019
‘拳打南山猛虎,腳踢北海蛟龍’這是過去人們形容武俠人物常用的一句話,拿來形容現在見誰打誰的特朗普總統卻也頗有幾分神似,雖然特朗普作為世界第一推特大總統,打嘴仗已基本天下無敵,不過掄起手腳上的真功夫,恐怕還是有所欠缺。不過不知道是否因為不能真刀真槍打一下不過癮,特大總統索性將這種好戰精神用之於國家之間,在全世界橫衝直撞,用東北話說叫到處‘削’人,看誰不順眼就制裁誰,有沒有道理無所謂,反正總能編出一個,實在不行就來個‘莫須有’,你又能其奈我何。 網上調侃特朗普總統的人給他起了個綽號叫‘特沒譜’意思是說他答應的東西轉身就扔了,一點信譽都沒有;又說他處理國際關係沒有章法,是打‘王八拳’,就是閉著眼睛瞎打一氣,打到誰是誰,打到哪兒算哪兒。也有人論證說特總統的行事風格其實屬於‘狗熊掰苞米’式,掰一個新的扔一個舊的,一事未平又起一事,忙是挺忙,不過一件事也沒弄好,光剩瞎忙了。 比如特總統正跟中國打得熱鬧,一扭頭卻宣佈要對放縱非法移民(據說)的墨西哥加稅,弄得全球金融市場大亂,一口氣還沒喘過來,特總統又發佈行政命令,要終止對印度的發展中國家普惠制待遇,將於6月5日起生效。接著媒體報導越戰越...
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經由: 在 5月 29, 2019
貿易戰沒有贏家,這一點大約有異議的不多。因為一直打下去,中國的企業自然是受損了,但美國的企業和消費者也好不到哪裡去。譬如最近的新聞,美國制裁中國的高科技企業華為等,限制美國企業和華為等做生意,中國的華為產業鏈相關公司的股票大跌,但賣半導體給華為的美國半導體企業同樣股票大跌,也受害不淺;另外特朗普總統說要給剩下的3000億美元中國商品加25%的關稅,稅還沒加已經在美國超市引起中國商品的搶購潮,老百姓紛紛趁尚未加價囤積中國商品,金錢和精力都受損。   貿易戰中美國佔有一定優勢,是主動發起進攻的一方,中國是被動防守的一方,而且貿易戰中中國經濟受到的衝擊可能較美國更大。這一點一般人也都同意,譬如去年貿易衝突加劇時,中國經濟承受了非常巨大的壓力,股市大幅下跌,而同期的美股表現就要好很多,美國經濟資料也保持得不錯。而今年以來,貿易戰已經有升級為科技戰的模樣,美國動用國家之力封殺以華為為代表的中國高科技企業,能想到的、能使上勁的地方都在動手,給中國不少高科技企業的發展製造了巨大困難甚至生存壓力。   所以,事實很清楚,短期而言,貿易戰‘打’,對中國是不利的,當然對美國也是不利...
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經由: 在 5月 22, 2019
雖然中美貿易談判的風雲突變出乎了絕大多數投資者的預料,卻大致在我們的預判之內。我們在4月初的博文«港股4月變數多 市場前景不明朗»裡曾經提到:“由於目前談判已進行到最後階段,尚未形成共識的部分估計都是不易形成共識的難點,如果確實出現無法克服的難點,談判有可能暫停或者再度僵持,對股市不利。” 最近一兩個星期,中美貿易談判的形勢可以說是波詭雲譎、變幻不定。以善變著稱的特朗普總統于5月5日再次發揮其善變特點,突然宣佈對2000億美元的中國商品關稅從10%提高到25%,他還進一步威脅將對另外的3250億美元中國商品課稅。原因據說是因為不滿意談判進展太慢,及中國收回了一些之前的承諾。不過中國商務部澄清說,那些所謂的承諾其實不過是美國自己認為的‘被承諾’而已,屬於美國方面自己理解或者判斷有誤。 加稅消息一出,市場主流傾向認為談判將會破裂,誰知中國方面宣佈仍將派出以劉鶴副總理領銜的代表團赴美談判,特朗普總統也發佈了一些對談判達成協議仍然樂觀的言論,令投資者對談判達成協議仍然抱有希望,不過兩天的談判結束後,雙方的分歧沒有收窄的跡象,雖然同意了下一輪將到北京繼續談判,但並沒有定下談判的具體日...
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經由: 在 5月 15, 2019
隨著特朗普的再次變臉、突然宣佈加稅,中美貿易衝突升級已經難以避免,更多的產品被征更高的稅率,自然會對經濟造成一定的衝擊,中國可以採取哪些措施來儘量爭取對自己有利的地位呢,我們下面簡單進行討論: 面對美國的主動加稅進攻,中方可以採取的無非兩招:一是對等反制,增加美國加稅的成本;二是穩定中國的經濟、股市金融等領域。   首先談對等反制。 對等反制的原則不是要主動升級矛盾,而是隨對方的升級而被動升級,目的是表面兩點:一是我們並不想擴大矛盾,我們之所以升級反制措施,是對美方主動加稅的被動反應,貿易衝突升級的責任不在中方;二是必須要讓美方的無理加稅付出對應的代價,衝突升級得越高,付出的代價就越大,用增加實質傷害的辦法逼使美方儘早認清加稅對自己造成的不利後果,從而促使貿易衝突儘早結束。 方法上可以考慮兩個方向:一是在大致接近的稅率下,由於中國進口的美國商品較少,徵稅金額上比較吃虧,可以考慮擴大範圍,將美國出口中國比較多的服務貿易納入徵稅領域,或者限制美國在中國的合資企業的內銷比例等;二是考慮到中國進口的美國商品貨值較低,可以在某些產品上大幅度提高稅率,精准打擊...
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經由: 在 5月 8, 2019
    要說「五四」和香港的關係,表面看來似乎有些遠。1919年5月4日,北京爆發的以反對巴黎和會出賣中國利益為訴求的大規模學生運動,在香港的直接影響,大約是有些學生聯名向當時的北洋政府發出通電,聲援北京的學生運動,之後有部分學生、市民和商家發起抵制日貨的行動而已,其他的直接影響似乎就不多見。延宕至今,對於「五四」在香港,大多數普通人的感受可能屬於一種名字聽起來也算熟悉,但瞭解不多,似乎於自己關係也不大的那麼一種似近實遠的關係。   說到「五四」,就必須要談當時的歷史背景,拋開歷史背景,就無法真正理解「五四」,不明白向來以溫良恭儉讓為行為準則的中國人,為什麼會突然一下子暴力起來,會幹出毆打當時的駐日公使章宗祥、火燒當時的交通財政總長曹汝霖住宅的「火燒趙家樓」事件。   雖然「五四」的直接起因是因為明明身為‘一戰’勝利國之一的中國,卻在戰後瓜分勝利果實的巴黎和會上喪權辱國,戰敗國德國在山東的權益被轉讓給了日本。但「五四」的遠因,其實可以追溯到1840年的鴉片戰爭,正是以鴉片戰爭的中國失敗為開始,舊中國才在列強和腐敗無能的清政府的雙重壓迫和剝削下,一步步...
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經由: 在 5月 1, 2019
進入第二季度,港股開始有了些調整的味道,近期公佈的經濟資料雖然好於預期,但市場的亢奮情緒卻明顯開始有所冷卻,港股到目前為止的走勢節奏,與我們在一月的博文«2019年影響港股的三層邏輯及走勢推演»和3月的博文«利好因素逐漸消耗 中期調整風險增加»所分析的接近,在經過一季度的矯枉過正式報復性上漲之後,二季度港股漲勢開始露出疲態。 回顧一季度港股和A股的急漲,其根本原因還是因為之前市場主流對於貿易戰陰影下的中國經濟看得太悲觀了,很多受歐美思想或輿論影響較大的研究者和投資者,傾向認為過去中國幾十年快速發展的根本就在於與美國的友好合作,一旦美國決心與中國打貿易戰,這個中國發展的根本動搖,中國的經濟發展自然也就會發生徹底的動搖。所以,市場情緒的悲觀失望疊加政府推動的金融去杠杆和經濟上的供給側改革,令投資氣氛大受影響,股市的估值也隨之十分低迷。 但在去年第四季度中美貿易戰出現了轉機跡象,中國經濟也沒有像悲觀預期那樣一落千丈,在政府不斷推出的支持經濟措施和放寬偏緊的金融環境後,中國經濟在壓力下仍然保持了大致穩定。在這個背景下,過於悲觀的情緒開始逐步改善,一些資金投入股市推動股市上漲...
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經由: 在 4月 25, 2019
美國前總統卡特4月14日透露,美國現任總統特朗普在前一天傍晚打電話給他,表示對中國趕超美國感到憂慮,並請對方提出建議,這個電話已獲美國白宮的證實。   對於特朗普的問題:「中國是如何趕超美國的?」卡特的回答是:「我在1979年實現了與中國建交,自那年之後,你可曾聽說過中國與其他國家爆發戰爭?沒有。反觀我們,卻不停開戰。」美國把大量資源投入軍事,與此同時,中國正在致力發展高速鐵路等基建。     卡特又說:「我們(在軍費開支上)浪費了3萬億美元,而中國卻不曾把1分錢浪費在戰爭上,這就是他們幾乎所有方面都超越我們的原因。」他還認為,「如果把浪費掉的3萬億美元用來發展美國的基建,說不定還能剩下2萬億美元,而我們可得到高鐵、穩固的大橋和保養良好的道路,教育系統還能像韓國或香港一樣好。」   卡特的回答簡單來說就是認為,美中之間此消彼長的原因只有一個,就是中國忙於建設而美國忙於打仗。不過我們認為這個回答卻可能並不十分準確,因為二戰以來,全球打仗最多的國家就是美國,美國可以說一直都在打仗,但在上個世紀,戰爭似乎並沒有影響美國稱霸全球。美國地位明顯遇...
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經由: 在 4月 17, 2019
最近中國公佈的經濟資料基本都超出預期,顯示3月的中國經濟確有好轉跡象。繼之前公佈的3月採購經理指數明顯好於預期,特別是製造業經連續收縮、重新進入擴張區後,最新公佈的進出口資料和金融資料均大幅好於預期,支持3月中國經濟開始好轉的看法。   據公佈,2019年3月以美元計的中國出口同比增長14.2%(前值-20.7%),進口同比-7.6%(前值-5.2%),由於中美貿易戰造成去年下半年存在企業搶出口的情況,因此一般預期3月的出口僅會小幅上升。與3月實際出口大升相比,過去的預期明顯太過悲觀。即使考慮到春節因素的干擾,用第一季度的資料進行比較,出口同比仍增長1.4%(美元計),也還是明顯好於預期。   所以,過去一段時間市場主流對中國出口的看法看來有些過於悲觀了,出口對中國經濟的壓力很可能沒有預想那麼大。   相比出口的出色表現,進口則有些強差人意,3月進口同比下跌7.6%同樣有些出乎市場預料,顯示今年中國政府主力推動的內需市場,尚未有明顯好轉。不過,預計隨著國家減稅政策的實施,企業各個人收入增加,應有助於未來消費市場的回升。     ...
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經由: 在 4月 10, 2019
我們之前的博文«港股4月變數多 市場前景不明朗»中,提到4月雖然市場投資情緒仍然振奮,但也面臨一些不確定因素的潛在衝擊,有可能引發市場的較大調整,現在經過一周的時間,部分重大不確定因素較前略有改善,簡述如下:   中美貿易談判,根據談判的進度和媒體透露的資訊,我們之前的預判是談判進入了關鍵時期,容易達成一致的部分中美已經達成一致,而不容易達成一致的難點現在則必須正面面對,已經無法回避和拖延,否則協定就無法達成,4月上旬劉鶴副總理的訪美談判大概率會觸及這些難點,如果雙方無法妥協,很可能談判將會擱淺。   從目前媒體發佈的新聞和美方做出的姿態看,雙方都有較強達成協議的願望,我們之前所擔心的美國可能在最後關頭再度企硬進行極限施壓、令中美談判擱淺的情況,現在看來似乎發生的機會不大,中美談判雖然還有一些重要問題尚待解決,但明顯雙方都沒有極力壓迫對方以致令談判破裂的打算,所以,可以說中美貿易談判渡過了一個高危節點,再出現較大風險的機會有所下降。     週邊:英國脫歐陷僵局   原本有可能在本月12日硬脫歐的英國,現在看來可以基本化解這...
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經由: 在 4月 3, 2019
港股一季度的急速上漲,出乎了很多投資者意料。從2018年下半年開始,大市的悲觀情緒一直占主導,主流輿論也對市場的前景持悲觀看法,有趣的是,在經濟的基本面沒有明顯變化的情況下,大市在2019年初又來了個大轉向,一反之前的悲觀,一季度持續上漲接近20%。 細究此次跌漲轉換背後的原因,看起來似乎主要是市場投資情緒的變化引致。之前,由於內地金融去杠杆、嚴管影子銀行引起了資金環境的收縮;供給側改革本身淘汰落後產能的作用,又對中小型民企不利,因為很多中小民企確實存在技術不夠先進、對環保等重視不夠的問題;中美貿易戰又引發了市場對中國經濟前景、出口、高科技發展,乃至中美長期關係的擔憂等。多種內憂外患疊加在一起,遂引發了對中國經濟能否穩定的信心危機,其中部分投資者對中國經濟前景十分悲觀,其情緒遠較中國經濟的實際情況悲觀。   回顧:利好因素已被消化 過於悲觀的情緒反映在股市上,就是對股市進行了過度壓縮,股市的跌幅超過了正常調整的範圍,估值也普遍存在偏低的情況;隨著中國政府採取將‘去杠杆’改為‘穩杠杆’,放鬆資金供應等措施,以及不斷推出一些經濟和金融維穩政策,加上中美貿易戰...
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經由: 在 3月 27, 2019
我們長久以來就不看好美聯儲的鷹派加息路線圖,因為我們認為金融海嘯以後歐美市場經濟增長的邏輯已經與以前不同了,所謂時移世易,問題的本質不同了,再也不能繼續按老方子抓藥了。   在我們看來,金融海嘯前,歐美主要經濟體大致遵循自由市場的經濟邏輯,其經濟發展主要依賴企業和市場的自身力量,當經濟出現過冷或過熱時,政府主要用貨幣政策(有時也有一些財政政策)進行逆週期調節,以熨平經濟的大幅波動,而資本市場主要反映經濟的表現,是經濟表現的‘果’而不是‘因’。   其直觀邏輯可以簡化為:市場力量→經濟表現→資產市場包括股市表現。   而在金融海嘯後,經濟增長則變為主要依靠貨幣擴張的力量,其運行邏輯可以大致表述為:央行的大力干預,譬如量化寬鬆政策刺激出了強勢資產市場,持續上漲的資產市場,製造了財富效應,而財富效應刺激了需求,進而拉動了經濟;經濟增長是持續強勢的資產市場拉動的結果;在這個邏輯裡,強勢的資本市場是經濟增長的‘因’而不是‘果’,沒有強勢的資本市場就沒有持續增長的經濟。   其直觀邏輯可以簡化為:央行的貨幣政策(例如量化寬鬆)→持續維持強勢的資產市場...
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