(2019-01-05 陶冬 新浪博客)   原來天堂與地獄是鄰居，血紅的耶誕節之後，就是金色的新年。全球風險資產在耶誕節前後經歷了腥風血雨的煉獄，去杠杆、去風險造成連環爆倉，美股在平安夜更走出史無前例的暴跌。進入2019年後，資金重新佈局轉倉，起勢並不順利，全世界的PMI數字都不好，美國與中國的採購經理指數更讓市場心情沉重，但是接下來世界第一與第二經濟大國先後吹響了衝鋒號。首先，聯儲三代掌門人齊聚吹暖風，鮑威爾直言對加息“有耐心”；接著，中國總理提出減稅降費，全面與定向降准，中國人民銀行隨即下調存款準備金率100點；最後，美國十二月非農就業增加312K，時薪環比上漲0.4%，均遠高過市場預期。三大利好消息掩至，全球資產配置上演了一輪去債入股浪潮，股市大漲，美債先升後跌，石油及大宗商品走高，黃金高位回落。調查顯示五成以上的保守黨成員情願硬脫歐也不願意接受梅政府的脫歐協議，英國議會批准英歐貿易談判結果機會渺茫，英鎊疲弱。日元既是避險天堂又是套利交易的貨幣供應方面，市場氣氛大起驟落，令日元匯率極度波動。全球最大市值的某手機商極罕見地發出盈利預警，股價曾一日內暴挫一成。鮑威爾發言...

（2018-12-3 溫天納   經濟通） 2019年是中國建國70年，筆者提前預測來年經濟發展趨勢。今年中美經濟博弈，期間中國經濟挑戰重重，美國經濟則強勁複甦，帶來了美滙指數的強勢和今年首三季美股的盛世。 執筆之際，中美達成共識，美國不會在明年1月1日實施對中國進口商品的擴大徵收關稅，雙方的磋商將繼續進行。不過，若中美兩國在90日內未能達成協議，美國將把關稅提高至25%。 先看美國的利益，美國經濟的高速增長未來難以維持，減稅的利好刺激正逐步消退、政府財政支出增長速度在未來預見將下滑。此外，環球經濟偏弱，若美國與貿易夥伴持續摩擦，未來增長存在不確定性。 明年料增基建投資 美國經濟下滑加上利率上升，將導致因減稅帶動的企業利潤增長失去動力，美股強勢難料。綜觀歷史形勢，經濟壓力及加息後，美元通常出現弱態，美滙指數明年有機會見頂回落，為人民幣滙率帶來喘定的機會。 為緩解經濟壓力，美國對中國的關稅戰將變調為組合拳，進行地緣政治博弈、技術出口管制。為抗衡美國，預計內地明年基建投資增長速度會有所回升，但只作為補短板的政策，房地產將貫徹房住不炒和因城施策，但...

(2018-11-27 陶冬 新浪博客)   最近出來的第三季度增長數據，多數國家都是失望，美歐中日四大經濟體的增長速度同告下滑，其中歐洲和日本更錄得了負增長。表面上全球範圍內的貿易糾紛，可能是帶動全球增長回落的觸發因素，實際上各國有各國自身的問題，短期的經濟下滑可能被高估了。   日本經濟在第三季度環比收縮0.3%，德國環比收縮0.2%，均差過預期與前期數字。儘管兩國受到美國高壓貿易談判的困擾，但是實質性的負面影響微乎其微。至今全球貿易總量中有2%受到高關稅的衝擊，幾乎全是針對中國產品的。日本的第三季度經濟數據受到自然災害的衝擊，而在德國新的排氣政策實施拖累了汽車生產線。筆者相信這兩個因素都是短期的，生產應該在第四季度反彈。 中國經濟則在去杠杆中遭遇了流動性收縮，經濟活動因此受到影響。關稅被調高之前，貨運衝刺搶關，貿易數據比平時還好，問題出在內需上。民間投資在明顯放緩，房地產投資明顯放緩，個人消費在部分領域也出現“降級”狀況。不過中國政府在財政與貨幣政策上連環寬鬆，政策底浮現了出來。相對於其他國家，美國的經濟放緩最舒服，只是從第二季度的超高速增長...

熟悉本欄的讀者都知道，雖然前段時間中港股市走勢低迷、市場主流對後市普遍持悲觀看法，但我們一直對第四季度的中港股市行情持謹慎樂觀的態度，其重要理由之一就是認為中美貿易戰有可能在年內發生轉機。也就是說，近期中美領導人通電話後中美貿易戰前景轉趨樂觀的形勢，大致符合我們的預期。 目前市場上還有不少投資者對中美貿易戰能否發生轉機持有悲觀或半信半疑的態度，他們的主要觀點是：特朗普非常善變，翻手雲覆手雨，沒有多少信用，因此他說的話靠不住。雖然現在他和中國領導人通話時表態正面，焉知以後會不會又變；另外特朗普政府已將中國當作主要對手，正在進行從經濟、軍事到政治的全面打壓，中美之間將會有長期的戰略衝突，經貿是其打擊中國的一個重要手段，短期很難有改變。 我們認為，這些悲觀或半信半疑的觀點有一定道理，但也存在較為片面的問題。譬如他們看到了特朗普善變的一面，卻忽視了他是一個精明的商人、並非一個毫無行事邏輯的瘋子的另一面；他們看到了中美之間已成為戰略對手、雙方的鬥爭趨於長期化的一面，卻忽視了對手之間的鬥爭也是要計算利益得失的另一面。 在我們看來，特朗普雖然善變，但其善變的面具之後，行事邏輯仍然遵...

(2018-10-27 陶冬 新浪博客)   強勁的第三季度經濟增長數據與疲憊的第三季度（部分）企業盈利數據之間，市場決定無視前者，關注後者，美股大跌，恐慌指數再次觸到近期低谷，牽連全球風險資產市場風聲鶴唳。除了不少美國大型藍籌股的業績不理想，其他領域也挺讓人揪心。義大利與歐盟就2019年預算案幾乎開戰，人民幣匯率跌到十年新低，英國脫歐談判陷入泥沼，沙特遭遇空前的指責與孤立，市場信心進一步萎縮，主動型與被動型去杠杆交織上演，股市與商品市場連續探底，日元、瑞郎、黃金等避險貨幣受到追捧，最大的避險資產美國國債更見巨額資金流入，十年期國債利率收報3.1%。儘管聯儲言語趨向鷹派，加息步伐不會間斷，但是資金難民卻不斷湧入。 美國經濟在第三季度擴張了3.5%（季增折年率），好過分析師的預測中位數3.2%，這是在第二季度4.2%的妍麗成績後的又一次出色表現。受到減稅措施的刺激，個人消費增長4%，支撐起了整個經濟的大局。貿易戰開打之前，進口大增、出口放緩，貿易部門對增長構成很大的負面拖累，但是美國增長步伐並未因此放緩，顯現出了較高的抗外力能力。企業投資數據未如理想，值得進一步...