（2019-01-18 雷鼎鳴 晴報） 今年世界的開局乏善可陳，中東的亂象未有解決迹象，西方國家被民粹主義肆虐，事故頻仍。英國脫歐弄出個爛攤子，不知如何收拾，看來大英帝國氣數已衰，連是否能保住蘇格蘭不獨立不投向歐盟也無答案；法國的黃背心示威則重挫了馬克龍；但至今民粹對世界造成最嚴重後果的，仍是選了特朗普作總統。民主黨雖滿口仁義，其偽善使很多美國人難以接受，但特朗普的狂牛性格對世界也許破壞更大。 對西方世界出現的亂象，我們應如何應對？經過數十年全球一體化的發展，世界各國互相依存的程度已比前大得多，一方有難，八方受累，我們若對別人的痛抱着幸災樂禍的態度，對自己也無好處。 彈劾特朗普將令情況更糟 有位經濟界的舊朋友艾根格蘭（Barry Eichengreen）最近在網上媒體Project Syndicate中對此種局面分析得很好。艾根格蘭是柏克萊加州大學知名的國際金融與經濟史專家，22年前曾到科大參加過我們舉辦的一個學術會議。他絕非特朗普的擁護者，但卻指出彈劾他反會把事情弄得更糟。為何如此？ 民主黨對參院無控制權，並無足夠力量把特朗普拉下馬來。就算將通俄門的指控...

(2019-01-12 陶冬 新浪博客)   上周發生了兩大事件，帶動風險資產繼續上行。中美副部長級貿易談判取得進展，讓市場憧憬兩國的貿易糾紛有停戰的可能。聯儲公佈十二月份會議紀要，決策者討論了暫停加息的議題，印證了資金近來的揣測。這兩大事件均屬利好，市場在投資配置上繼續增杠杆，不過速度和力度略有放緩。股市成為增加風險權重的受益者，多數國家股市均有良好的表現，債市也受到央行鴿化的鼓勵，國債利率下行。受惠於OPEC減產，原油價格企穩60美元樓上，黃金價格略升。英國政府的脫歐方案仍在國會辯論中，不過梅內閣上周已經連輸三場，將方案表決失利後的話語權拱手讓給了議會，英鎊相對穩定。兩大智能手機公司先後發出盈利預警，手機股以及上下游股慘遭屠戮。     美國聯儲在去年十二月再次加息，不過在最新發佈的會議紀要中指出市場動盪與經濟放緩令暫停加息的機會加大，在通貨膨脹未見升溫的情況下尤其如此。這次會議紀要與之前的有明顯的不同，不僅再次提出經濟放緩，而且首次針對市場動盪，更有趣的是決策者特意淡化通脹因素。一切都是為了凸顯patience（耐心），顯示如果需要他們願意等...

（2019-1-3 楊玉川） 從實體經濟的角度看，中國2019年經濟繼續減速是大概率事件。根據中國社科院2018年12月24日發佈的2019年«經濟藍皮書»，中國經濟2018年預計增長6.6%，而2019年預測增長為6.3%，較2018年下降0.3個百分點。經濟增速下行的主要原因是企業投資增長緩慢、全要素生產率增長率在低位運行等。 ‘去杠杆’和中美‘貿易戰’對2018年的中國經濟有較大負面影響，隨著‘去杠杆’的推進和資管新規極其配套細則的逐步實施，銀行表外的融資（影子銀行）大減，過去依賴影子銀行融資的機構和個人受到重大打擊，回歸表內的銀行正常融資無法彌補影子銀行融資的大幅減少，使得企業的經營環境惡化。另一方面，中美‘貿易戰’又對市場心理帶來重大衝擊，社會各界普遍對經濟前景持悲觀懷疑的態度，對投資造成明顯負面影響，更加大了經濟下行的壓力。 雖然在2019年這兩個重大負面因素都有可能一定程度地好轉，例如去杠杆變為穩杠杆，資金環境由偏緊變為相對充裕；貿易戰在中美領袖的共同努力下，也有較大達成協議的可能，令貿易戰結束，但這些好轉的力度恐怕無法支持經濟的全面反轉，且傳導到實體經...

本文延續2018年12月23日於香港大會堂由城市智庫及稻穗財經協辦的港股投資分享會中，所提及過對後市關注的風險和展望策略，作為繼前回顧篇的主題。   筆者預期2019上半年的時間內，繼續大跌的風險仍然相當高！甚至可以批定美國總統繼續是特朗普在任掌管期間，中美貿易戰都不會真的結束，還會持續加劇蔓延，風險直捲全球股市。   自10月開始美國道瓊斯指數以技術分析來看， 資金不斷從高估值的美股中快速拋貨式流走，支支高位高成交大陰燭，又是一幅散水大跌市的指標。以週線圖分析看，大陰燭爆從高位跌下，勢將蒸發一段過去期間的升幅，短線下望目標先看18,000點作大支持位置，所以下跌空間倘有大約-18%。而較遠期的月線圖看，更顯示著道指從雷曼股災後，在十年間的大升幅近乎2倍多，現時這才屬於剛剛從高位開始大調整。相信美股需要繼續再跌，那你說港股跟不跟隨美股跌幅呢？？   很坦誠，我並不是一個很懂得去看經濟數據和研究諸多數字上作分析的股評人，自己的經驗主要來自盤房的實戰操盤，天天落場注意的是各大指數與期指的跳動走勢，觀察整體股份異動的大市氣氛，每口實際成交紀錄的資金...

（2018-12-11 老蠻 口岸財經）   這兩天的歐洲局勢實在是值得重點關注一下。今天是義大利上議院對預算案進行表決，如果表決通過了那就搞笑了，這份史無前例的赤字預算嚴重違反了歐盟的財政規則，是可以直接導致歐盟解體的。   另外一邊，明天將是英國下議院對脫歐協議進行表決。英國這份脫歐協議乃是假脫歐，實質上英國還將會遵守所有歐盟的貿易規則。也不知道歐盟內部都這樣了，梅首相還要這麼心心念念的留在歐盟體系之內，是基於啥心態。目前看來英國下議院幾乎不可能通過這份假脫歐協議，接下來就好玩了，英國將會無協議強硬脫歐，並造成大歐洲貿易規則體系的實際解體。梅首相特別害怕這個後果，整天拿這個後果恐嚇英國人民，不過似乎英國人民也不是很在乎就是了。 當然了，法國那邊的黃馬甲暴動還沒結束，法國政府已經讓步了，不加稅了，但是法國人民還是不答應，還在要求更高的社會福利，也就是每年200天的帶薪假期還不夠，要增加到280天。真是要給天真的法國人民點贊了。【請問英國人看到這些破事之後對歐洲還有啥留戀之情啊】   更新：厲害了。導致黃背心暴動的起因就是法國財政不堪重...

（2018-11-17 陶冬 新浪博客） 油價跌、意債跌、晶片股跌，美債反彈、A股反彈，不過上周的市場舞臺屬於特蕾莎-梅。她在唐寧街上演的脫歐方案大戲，帶來了英國內閣的戲劇性跌宕，帶來了資本市場吃瓜觀眾的快感。英國首相梅力排眾議，與歐盟達成脫歐共識，並在內閣強行通過此議，不料兩名疑歐派閣員隨即辭職，英鎊對美元應聲跌破1.3關口。保守黨內叛將擬提出不信任案動議，英鎊更現斷崖式下跌，但是此動議暫時未能湊滿48票附議，加上數名疑歐派幹將決定留在內閣，倒梅浪潮稍緩，英鎊回穩。美國債市也經歷了一段大的波動。聯儲主席在德克薩斯的演講對美國經濟的增長勢頭持樂觀態度，聲稱不停加息，給資本市場帶來一陣不安，美債遇到拋售。隨後聯儲副主席說可能距離中性利率區不遠了，資金焦慮得以舒緩，十年期國債利率降到3.07%。由於白宮對伊朗制裁發出豁免，市場擔心供過於求，上周中期原油價格暴跌，之後見低位回穩。油價暴跌後天然氣價格被暴拉，這可能和對沖基金長短倉策略調整有關。   英國脫歐談判已經進入倒計時階段。為不至於無協議硬脫歐，英國政府對歐洲作出了不少讓步，但是這份協議引起疑歐派、留歐派的共同...

(2018-10-30 陶冬 新浪博客)   二十年前筆者去歐洲作路演，倫敦、愛丁堡、米蘭、巴黎、阿姆斯特丹、馬德里、法蘭克福一個不能少。每個國家的資本首都，掌管著自己國家的基金的海外投資。近十年，歐洲城市一個接著一個從筆者的歐洲行程中消失，除了倫敦外一般只需要去一下法蘭克福。歐洲國家的海外投資，尤其是包括中國在內的新興市場投資，資金大多委託給倫敦的基金管理，英國基金贏在效率與規模，成為歐洲資金海外投資的主平臺，The City（倫敦金融城）就是歐洲投資的代名詞，如同曼哈頓之於美國投資。       這種情況不久就會改變。英國脫歐日近，受到歐洲監管所限，部分資金需要重回歐盟區。同時受到工作簽證所限，相當一部分歐洲公民在英國的就業狀況可能會受到衝擊。倫敦金融業目前可以用傲視來形容它對歐洲同業的競爭優勢，蠶食著對方除了零售銀行之外的所有業務。但是一旦英國離開歐洲單一市場，並嘗試去監管化，英國金融業便面臨對方監管的制約，       金融業占英國GDP的6.5%，金融業為英國提供者逾百萬的高端就業機會，對經濟增長的間接拉動力更大，金...