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經由: 在 12月 27, 2018
(2018-12-26 陶冬 新浪博客) 2018年中央經濟工作會議的會後聲明,與過去數年相比有較大的不同,其中“逆週期”字眼的出現和貨幣財政政策提法上的變化,顯示經濟政策基調正在發生改變,2019年的週期性政策進一步放鬆。 在貨幣政策立場上,去年的“穩健中性”貨幣政策的提法中的“中性”兩字被刪除,取而代之的是“貨幣政策要適度鬆緊,保持流動性合理充裕”,管住貨幣供應總閘口的表述也不見了。關於財政政策,政府強調“加力提效,實施更大規模的減稅降費”。人民幣匯率政策,則完全從聲明中消失了。     將逆週期操作和穩定總需求升級到經濟政策的首要,首先證實經濟下行的態勢已經引起決策者的深切關注,政策焦點轉移到穩就業、穩金融、穩外貿、穩外資、穩投資、穩預期上,穩中求進,推動高質量的發展。其次說明2018年中開始的政策微調,並未取得預期的效果,宏觀政策輕微放鬆沒能制止經濟的下滑。面對經濟週期性和結構性問題,以及日益複雜的國際局勢,中國政府決定進一步加大政策刺激力度,通過增強內需,來穩定經濟與信心,為去杠杆、調結構製造一個良好的宏觀環境。筆者相信中國經濟的政策底部...
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經由: 在 12月 24, 2018
(2018-12-22 陶冬 新浪博客)   面對聯儲持續加息、美國政府關門、各國經濟動力不足和英國硬脫歐困局,全球資產繼續去杠杆、去風險,美股S&P500錄得17個月的新低,NASDAQ滑入熊市,亞歐股市一片淒涼。然而,避險天堂資產並未因此受惠,美債受到聯儲加息影響,利率有波動卻沒有大的回落,資金並沒有因為公開市場委員會大幅下調明後年利率點陣圖而感到歡快,日元對美元未見走高,黃金除了星期四外表現也不突出。在全球需求下滑預期之下,布倫特原油期貨上周再挫10%。市場交投因為耶誕節假期而減少,但是風險資產的痛苦並沒有因此減少。根據德意志銀行的一份報告,93%的資產種類在2018年是輸錢的,上一次出現這種情況發生在1901年。     上周最大事件,是聯儲今年的最後一次例會,公開市場委員會一如預期,調高聯儲基金利率25點,同時將明年的利率前瞻性指引降低一碼,決策者預計在2019年加息兩次,之後進入暫停期。這是一次典型的鴿派收緊(Dovish Tightening),加息的同時暗示更寬鬆(或比較不緊)的政策意圖。然而市場並不買賬,基金經理認為鮑威爾的讓步並不足夠,...
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經由: 在 12月 20, 2018
(2018-12-20 陶冬 新浪博客)   義大利在二次大戰後曾經是一個工業大國,不過如今除了跑車和時裝之外已經沒有太多工業了。在金融圈裏,美國人、英國人、中國人、法國人、俄羅斯人很多,義大利人就少見,但是義大利有一位金融奇才,馬里奧-德拉吉,現任歐洲央行行長。   德拉吉仕途上,在整治義大利財政、金融亂象頗有成就,但是坐上歐洲央行的頭把交椅,卻純靠天上掉餡餅的運氣。這個位子原本是德國與法國候選人瓜分的,但是由於內定人選德國人韋伯突然退選。義大利在歐洲的名聲並不好,債臺高築,該國實在沒有資格推出一位掌領歐洲貨幣秩序的監管者,但是德法鬥法之下,鐵娘子默克爾欽點了德拉吉,強調“穩重”和“紀律”。     事實證明,德拉吉是默克爾三十餘載政治生涯中最成功的任命。義大利人執掌ECB幾個月後,歐洲就爆發了百年一遇的金融海嘯,南歐重債國國債遭到資金的擠提和對沖基金的衝擊,財政赤字的融資成本飆升,債務續借無以為繼。以當時的市場狀況,不僅債務國面臨債券違約風險,歐洲的共同貨幣歐元也遭遇強力沽空。居高不下的資金成本,侵蝕著實體經濟;飄忽不定的歐元匯率,...
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經由: 在 12月 3, 2018
(2018-12-3 溫天納   經濟通) 2019年是中國建國70年,筆者提前預測來年經濟發展趨勢。今年中美經濟博弈,期間中國經濟挑戰重重,美國經濟則強勁複甦,帶來了美滙指數的強勢和今年首三季美股的盛世。 執筆之際,中美達成共識,美國不會在明年1月1日實施對中國進口商品的擴大徵收關稅,雙方的磋商將繼續進行。不過,若中美兩國在90日內未能達成協議,美國將把關稅提高至25%。 先看美國的利益,美國經濟的高速增長未來難以維持,減稅的利好刺激正逐步消退、政府財政支出增長速度在未來預見將下滑。此外,環球經濟偏弱,若美國與貿易夥伴持續摩擦,未來增長存在不確定性。 明年料增基建投資 美國經濟下滑加上利率上升,將導致因減稅帶動的企業利潤增長失去動力,美股強勢難料。綜觀歷史形勢,經濟壓力及加息後,美元通常出現弱態,美滙指數明年有機會見頂回落,為人民幣滙率帶來喘定的機會。 為緩解經濟壓力,美國對中國的關稅戰將變調為組合拳,進行地緣政治博弈、技術出口管制。為抗衡美國,預計內地明年基建投資增長速度會有所回升,但只作為補短板的政策,房地產將貫徹房住不炒和因城施策,但...
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