（2018-12-07 雷鼎鳴 晴報）   習近平與特朗普在布宜諾斯艾利斯會議後，中美雙方各自發表聲明，貿易戰暫時停火。從兩份聲明的用詞看來，中美都認為這次會議有積極意義和成功，美方甚至大讚習近平為了人道主義，願意嚴懲把類鴉片藥物芬坦尼出口到美國的中國公司。這段說話有些使人意外，但美國的醫生近年過量使用類鴉片藥物，致使美國中年男性白人自殺率大增，已成美國社會大問題。停火當然比雙方惡鬥好，但若以為中美關係從此便變得十分和諧，便顯然是過分樂觀與天真了。未來90天的暫時停火期使雙方都可喘一口氣，我們也可利用此機會做一個階段性總結。   美國有一哥情意結   現在的流行詞語「修昔底德陷阱」其實很易理解。做慣霸主的人都不會喜歡有人從後追來超越自己，此乃人性，就算在學校內長期考第一的學霸若被同學超過，也會不開心。多年前，中國尚未加入WTO，我已多次撰文指出，一場賽車最危險的時間便是跑第一的見到第二的要扒頭，所以不斷使出危險動作阻止之。中國發展的迅速遠超美國的估計，不由他們不心慌。但使用戰爭去抑制對方卻是行不通，因為雙方經貿關係密切，互相依存，打仗必然傷敵傷己。貿...

（2018-12-4  雷鼎鳴 晴報）   特朗普發動貿易戰的原因，據他本人多次論述，是因為美國對中國有龐大貿易逆差，是中國討了美國的便宜。我相信很少經濟學家會同意這種說法，但中國確在經濟全球化的大環境中如魚得水，不但迅速成為世界第一大貿易國，而且積累到龐大的外滙儲備。此種情況，在中國歷史中有無出現過？當中的經驗對今天的政策有無啟示作用？ 白銀流入的始末 歷史不會完全重演，但中國歷史上有兩個例子，情況與今天頗為相似，第一個例子是明朝最後100年中國成為全球貿易核心及白銀的大量流入；第二個例子是鴉片戰爭及其後的百年國恥。 我們今天耳熟能詳的經濟全球化什麼時候開始？若我們把此概念簡化為全球多處地方，包括亞洲、美洲、歐洲等，都在進行大規模的國際貿易，那麼第一時期的全球化應始於1572年前後，亦即明隆慶六年。 早在1565年，西班牙的大帆船（Galleon）烏爾達內塔號從馬尼拉出發航行了130天，開闢了馬尼拉到墨西哥港口阿卡普爾科（Apaculco）的航線，也帶去了一些中國的產品。此航線開通不久便迎來巨變。 本來歐洲人一直對中國的絲貨、瓷器、茶葉、蔗糖和亞洲的香料很感興趣...

（2018-11-20  李家謙  Yahoo財經） 在本月底G20中美元首會面前，美國總統特朗普釋放出「和風」，希望不再額外徵收中國貨品關稅，消息刺激本周一的中港股市雙雙反彈。可以預期的是，特朗普或其他美國財金高官對貿易戰的言談左右港股走勢，跌市毋需過份悲哀低位沽貨，勁彈也不用太開心拼命追貨，因為誠如志雲大師名句「真的假不了，假的真不了」，一切等待習特會的結果再定後向也不遲，那麼，在此之前，低吸「真的假不了」的績優息高股博反彈，剛出手回購的信義玻璃(868)可加倍留意。 內地玻璃行業龍頭之一的信義玻璃，近年盈利持續上升，派息亦對小股東公道，股價由上月初的10元急跌近20%，短線低吸良機也。截至今年6月底止半年，信義純利增長23%至20億元，以本周一收市價8.37元計，市盈率為8.2倍，息率則達6.3厘。集團的產品客戶來自逾100個國家或地區，當中以內銷為主，因此貿易戰對其影響不大。 自2010年起，信義每逢股價低潮，管理層及公司均慷慨出手增持或四購，公司上周斥資979萬元回購120萬股，回購價介乎8.16至8.21元，可視為股價超值的指標。猶記得2016年初...

中國改革開放以來的快速發展，客觀上看，成就巨大、震驚世界。一個六十多年前建立的窮國，立國之初，百廢待興。沒有資金、沒有人才、沒有起碼的工業基礎，一個直觀的形容就是：不要說汽車飛機這些工業的高端產品，就連最基礎的鐵釘、火柴也要依賴進口，那個時候在中國，鐵釘叫做洋釘、火柴叫做洋火，因為全是舶來貨。可是出乎世界所有人的意料，就是這麼個一窮二白的國家，居然就在六十多年後，開始有能力挑戰美國的全球霸主地位，而且把美國這個號稱民主、自由，代表著人類普世價值的國家，逼到為了一己私利，不守信用、不講規則、赤裸裸地蠻不講理的地步。 毋庸諱言，中國的發展是超出常規的。一個簡單的對比就是和印度，兩國立國時間接近，規模和貧窮程度相似，而且在建國時由於英國人留下的遺產、印度的工業基礎還要好於中國，但經過六七十年的發展，到現在中國的GDP大約是印度的5倍，科技的先進程度更是大幅領先，已經遠遠地把印度甩在了後面。 美國很多人認為中國的發展主要依賴美國的幫助，比如特朗普總統發起貿易戰的原因，就是認為中國在貿易上占了美國很多便宜，是美國重建了中國，另外中國偷竊了美國很多先進技術，還試圖通過中國製造2...

（2018-11-15 史理生 香港商報 ） 上周，年過九旬的美國前國務卿基辛格再次到訪北京，不僅獲國家主席習近平接見，並與國家副主席王岐山及國務院副總理劉鶴進行會談。在中美貿易戰白熱化之際，基辛格一語中的，強調如果中美允許商業問題演變成戰略衝突，那麼「世界將陷入可怕的境地」。可見中美元首於本月底至12 月初在阿根廷舉行的G20 峰會商談貿易戰事宜的重要性。而昨日又有消息傳出，美國商務部長羅斯表示，中美代表團已恢復貿易談判，中方代表團將短期內到訪華府，主要為月底的元首會議做鋪墊。 倘若此次兩位大佬握手卻不能言和，長遠會觸動更大規模的貿易冷戰。本周一俄羅斯宣布自2019 年開始，針對從俄羅斯購買原油和天然氣的西方國家，必須使用歐元或者其他貨幣進行支付，正式拒收美元（繼伊朗拒收美元之後）。同時，俄羅斯要求在合同中加上懲罰性條款，由買家承擔制裁所造成的任何損失，以防範美國可能的新制裁帶來的風險。這次俄羅斯要求用非美元進行支付，主要是針對歐洲的西方買家，同時在全世界範圍內，掀起了去美元化原油和天然氣交易。 這是一件影響深遠的大事，因為俄羅斯的原油和天然氣出口規模龐大，...

（2018-11-14 文錦輝 香港商報） 剛剛結束的美國中期選舉，民主黨奪回失去8 年的眾議院多數席位，而共和黨則守住了參議院的多數席位，並擴大領先優勢，明年1 月換屆後，美國將重新開啟兩黨制衡的局面。參眾兩院對立，對美國財政政策、貿易政策和金融監管均可能產生影響，未來兩年美國總統特朗普進一步推進稅改的可能性已經不大。 至於對中國貿易的態度，可能是民主共和兩黨少數有共識的政策，也意味美國對中國發動的貿易戰暫時不會停止，如果美國經濟增長勢頭放緩，貿易戰才可能有轉機。 玉米價格將上升 玉米價格走低，美國農業部上周報告看好，美國農業部削減美國單產和產量，期末庫存預測調低足以推高玉米價格。由於中國生產和供應的變化令市場震驚，如果不包括中國的變化，環球供應量將低於上月，報告暗示價格將會上升。收割工作仍在繼續，隨着一些降雨和乾燥天氣混合在一起，氣溫涼爽，情況變得更加多變，使收割進展緩慢。 小麥價格走低，美國農業部的報告顯示全球供應超預期，中國小麥供應上升導致環球供應量大幅增加，但由於期末庫存低於預期，每周出口銷售報告顯示，需求有所增加，投資者仍看好。...

 （2018-11-9 楊曉帆 楊曉帆） 以下內容是我面向日本投資者的講座中文原稿   大家日安，應日本投資家要求，今天一次談兩個話題，中期選舉後貿易戰的變數和美國垃圾債的風險。   中期選舉   首先說下我對中期選舉結果的看法，我認為雙方並不是平分秋色，而是共和黨獲得了小小的勝利。下院2年就要改選一次，上院6年才改選一次，而且上院可以控制最重要的人事權。 美國設置下院的初衷，本來就是希望下院去制約上院，如果一個黨派同時控制了兩院，很多中間派選民認為是不合理的。但這並不等於這些人對共和黨有很大不滿。   下院手裏的實權是聯邦財政法案和彈劾總統，未來我們可能看到縮減政府預算的事情向前推進，減稅會停滯不前，基礎設施（インフラストラクチャ ）建設的進度很難說，民主黨也有人支持這個計畫，不過美國的財政赤字肯定會下降。彈劾的可能性，我認為是0。   對華政策   中國現在有一個錯誤的觀點，認為敵人的敵人就是朋友，民主黨控制下院對中國是好消息。   週三中國人民的老朋友，美國前財政部長，共和黨人...

（2018-11-7 文錦輝 香港商報） 國家主席習近平前天發表了講話，提到中國將進一步向世界開放經濟邊界，並接受和擁抱全球化。這與美國推行的貿易保護主義剛好相反。習主席又重申會解決外國企業在中國投資遇到的困難，以及中國知識產權執法相關問題。上周傳來中美領導人通電話，月底將在G20 會議期間會面，市場當然興奮。投資者遇到這情況真的要理性分析，這是否成為中美貿易戰的拐點，其實市場有點不知所措，消息市大上大落宜小心為上，中美要達協議仍有一段長路要走。   市場短期仍會波動 美國中期選舉將於今天有結果，早前的民調顯示民主黨可能重掌眾議院，而共和黨或保持在參議院多數席位，但民調不一定可信，上次美國選舉結果與民調落差很大。以往中期選舉總統的政黨通常失利，或因為當選後未能實現選舉承諾，但美國總統特朗普大部分承諾已落實，估計共和黨將繼續控制參眾兩院。投資市場在出結果前後仍會波動。 美國對伊朗石油制裁正式啟動，中國內地、中國台灣、印度、意大利、希臘、日本、韓國和土耳其可獲得豁免，中國內地可繼續向伊朗買油，基本上制裁如同虛設。油價已跌至近7 個月低位62.50 美元...

（2018-11-6 李家謙 雅虎財經） 自上月中央財金巨頭齊呼喊及出招撐股市後，A股開始喘穩，上證綜合指數在2,500至2,600點有築底跡象，上周五有113億「南水北上」買A股，創滬深股通以來最多，由此可見，A股估值及前景在外資眼中，已開始有吸引力。雖然上周美國總統特朗普宣稱與國家主席習近平通電話談貿易爭拗，並在本月底的G20會議上共晉晚餐，刺激上周五中港股市急升，港股更報復式上升1,100點，創10年來最大點數升幅，惟特朗普反覆多變，不宜趁勢高追，中美兩國的貿易戰到底如何發展，端視本周美國中期選舉結果及月底的習特會後，才會較明朗，因此，港股月底前估計在25,000點至27,000點上落。 其實，由中國近月對貿易戰的態度及推出振興經濟的措施，似乎已對貿易戰作了最壞打算，中國未來的經濟發展會加重內需和基建的比重，將出口的影響減到最低，內需股之中，以紅籌股華潤啤酒(291)的轉型最為成功，本周一宣布斥資23.55億元收購喜力(HEINEKEN)集團中港共七間公司，擴展在中國業務的版圖，前景可看好一線。 潤啤在該項收購中，看似蝕底，其實除笨有精。喜力出售的中國內...

今天，人民幣兌美元匯率破7，引發對未來持續貶值的猜想，本人認為無需過分擔憂。   近期全球股市匯市大幅波動，主要的根源是因為中美貿易戰陰雲不散，並有越演越烈之勢。但相信貿易戰打到現在，已經接近尾聲了。 拖延到明年的可能性不大。進口關稅增加物價上漲，將會引發通脹和加息，貿易戰對美國農戶的影響甚大，民眾對特朗普的不滿情緒會逐漸增加，對特朗普連任不利。   11月份將是重要的時間節點，11月6號是美國中期選舉、11月30號G20習特峰會，雙方領導人坐下談判。據傳，中美雙方正密議停戰方案，美方希望中國增加2000億美元採購，明後兩年分別增加1000億美元。 G20.見面前雙方有望達成和解方案，握手泯恩仇。前期雙方正在透過各種手斷施壓，營造談判的有利氣氛，爭取更好談判籌碼。中國很大機會對美開放醫療、網路通訊等市場，未嘗不是好事。加息又將令美元上漲，畢竟縮小美中貿易逆差是特朗普的重要目標。12月全球金融市場將穩定下來，重新把握機員機會。   2019年，美國將實施1萬億美元的大規模重建計畫。重建港口碼頭，航空等基礎設施。進一步改善就業率，儘管...

中國京劇裡有一出很出名的劇碼，叫做「蔣幹盜書」，故事的背景是東漢末年、天下大亂，各路英雄乘勢而起，紛紛想在這亂世中撈取利益。有‘治世之能臣，亂世之梟雄’之稱的曹操，憑著微末的本錢從剿滅黃巾起義中發跡，縱橫捭闔、不斷的消滅各路大小割據勢力，快速成長壯大。 靠著‘逢迎天子于許都’這極具政治眼光的一招，曹操將漢獻帝接到了自己的地盤、控制在了自己手上，然後‘挾天子以令諸侯’，用漢獻帝的名義大肆打擊異己勢力，到赤壁之戰的時候，曹操已經利用原荊州牧劉表去世的時機，大敗劉備集團、順利拿下了荊州。拿下荊州後的曹操，志滿意得，計畫挾大勝之餘威，一鼓蕩平江東的割據勢力孫權集團。傳說當時曹操給孫權寫信：“孤承皇命，奉天伐罪，旌旗所向，劉琮束手。荊襄九郡，望風而歸，今統雄兵百萬，戰將千員，欲與足下會獵于江東，共擒劉備，永結盟好。盼足下順天輯首，以免自誤。”，信中自信滿滿，仿佛江東唾手可得。   在孫權下決心抗曹後，號稱百萬的曹軍，檣櫓蔽日、旌旗遮天，氣勢洶洶直奔江東而來。這時候，在荊州大敗的劉備集團，已派諸葛亮出使東吳，與孫權集團達成了聯合抗曹的協定，雄姿英發的周瑜和羽扇綸巾的諸葛亮...

恆指由曾經的九月份最低位26,219點，用了約兩星期時間造高返回28,000點。惜受整體外圍市況拖累，當指數去到下降軌的頂部時，迅即會因為一件負面消息影響而急促大跌。今週市場正正揣測特朗普於最新公開的發表上，態度非常強硬和堅決，未來必定在中美貿易談判之上，將不會輕易讓步，而且還劍指恐嚇其他親中的國家。 加上據美媒報導:「基準10年期國債收益率升至3.227%，為2011年5月以來最高收盤水平，周四為3.196%。30年期國債收益率攀升至3.396%，為2014年7月以來最高水平。」債息問題震散全球股票市場，加劇港股弱勢持續， 第四季首周表現(四個交易日)累瀉1215點，是八個月以來最大的單周跌幅。 美國長債息率站於三厘樓上，立即影響一眾的公用股，向來用作收息的公用股: 中電、煤氣、電能、港鐵、領展等等全部下跌。以(0003.HK)煤氣為例，其股價表現在六月中美貿易戰開打時，於大市沽壓中成功逆市攀升，由$14.5飛升至$16位置(作為穩健的公用股升幅竟達+10%)。，   煤氣因中港業務現金流持續增長，每年每股分派增加10%。而且市場相信集團良好的基本因素需求...