指點江山創投高手

（2018-11-23 蛋總  子彈財經）   中國的投資江湖十八年的風雲變幻，或許比武俠傳說更驚心動魄。   前言   “互聯網風險投資猶如一個江湖，南面是騰訊的馬化騰；張朝陽家是西安的，是西毒；馬雲的地位就像王重陽，中神通，是盟 主吧……可我，還是喜歡黃藥師。”汪潮湧曾對“中國VC”做過這樣一個比喻。   不過，這個金庸迷確實被人稱為投資界的“黃藥師”。   15歲考取華中理工大學，22歲加入摩根大通，33歲被國家開發銀行聘為顧問，隨後創辦信中利國際控股公司，累計管理 外幣基金規模約12億美元，人民幣基金規模接近30億元人民幣。   翻看汪潮湧的人生履歷，用“黃藥師”來類比也不為過。   “桃花影落飛神劍，碧海潮生按玉簫”是黃藥師武功造詣的寫照，金庸對筆下這個絕頂高手的偏愛尤為明顯——黃藥師上知天 文，下通地理，五行八卦、琴棋書畫、農田水利、經濟兵略等無一不曉，無一不精。   說起來，汪潮湧的投資做派與黃藥師確實有些神似，宛如飛花拈葉，彈指神通。   1999年，汪潮湧把在美國投資的eBay、雅虎、Intel等互聯網公司股票全賣掉，籌集了1000萬美元創立了“ 信中利”。   這個名字來自巴菲特對他的一句忠告——1995年9月，他在北京與巴菲特共進晚餐，巴菲特說：“年輕人，相信中國，你 就能獲得巨大的盈利”。   汪潮湧   信中利是國內最早從事VC/PE基金管理業務的獨立投資機構，一開始就將目光對準了國內巨大的市場空白——科技企業，隨後投出了搜狐、百度、瑞星、 華誼兄弟、北大青鳥等公司。   同年，“十八羅漢”在杭州註冊了阿裏巴巴；陳天橋籌資50萬元創立了盛大；梁建章、沈南鵬、季琦、範敏成了“攜程四君 子”，用10頁商業計畫書獲得IDG 50萬美元天使投資；新浪網的王志東獲得了2500萬美金的風險投資。   一時間，中國的創投江湖開始熱鬧了起來。   天下武功，林林總總。除了名門正宗如少林武當，人人敬畏，但武林之大，凡修得神功快劍者，亦可獨步江湖，一爭高低。   而中國的投資江湖也是如此，十八年來的風雲變幻，或許比武俠傳說更驚心動魄。   1   1999年，當納斯達克迎來史上第一波科技股狂潮時，誰也沒想到雪崩來得如此迅猛。   一年後，泡沫破裂後狂跌90%的大崩盤，美國股市哀鴻遍野，擊垮了人們對投資、創業和互聯網的信心。   不過，遠在太平洋彼岸，中國投資行業的大門才剛被開啟。   推開這扇門的人，是一群“拓荒者”。   自“中國風險投資之父”成思危向中央提交了“一號提案”後，為中國創業板設立的“十年之爭”刻下了第一筆，也由此帶來 了大量創投機構的萌發。   在改革開放的春風吹拂下，深圳政府總是敢為人先——1999年斥資5億元成立“深圳創新科技投資有限公司”（簡稱“深 創投”），任命“中國證券業三大教父”之一闞治東出任第一任總裁。   人才與資本聞風而動。   2000年，達晨創投、同創偉業在深圳成立，這是我國第一批按市場化運作設立的本土創投機構。   吳尚志無意中成為了中國私募股權投資歷史上的開創者——他創立的“鼎暉創業投資管理有限公司”成為國內第一家以有限合 夥制運營的私募股權基金。   這一年多裏，190多家創投機構在深圳設立了大本營。     正當大家摩拳擦掌，準備大展身手時，突如其來的黑色風暴從大洋彼岸呼嘯而來。   2000年4月3日，微軟壟斷案宣判導致了單日最大跌幅，直接拉開了科技股高位崩落的序幕。   在美上市的三大門戶網站新浪、網易、搜狐親歷了這一慘烈的全過程。   搜狐慘遭拋售，股價一度下跌到1美元附近，張朝陽愁得整宿睡不著覺。   但汪潮湧篤定搜狐能起死回生，便大量收購搜狐股票，被嘲“人傻錢多”。   IDG的熊曉鴿卻能理解這種舉動：“在泡沫最低的時候，實際上也有很多機會。”   短短幾個月裏，投資江湖上風聲鶴唳，人心惶惶，資本寒冬在春夏之交來臨了。   這場重創讓人民幣基金遭受了遠大於美元基金的打擊，直接導致創業板的擱淺，國內的投資機構紛紛把錢袋子系緊了。   國內大批互聯網公司難以融資，失血而亡，能成功拿下融資活下來的幸運兒，在日後都成為了互聯網巨頭，比如BAT。   2000年的春節剛過不久，熊曉鴿和李澤楷聯合投資騰訊220萬美元（各占20%股份），不僅將命懸一線的騰訊救出了 泥潭，還趕在納斯達克股價狂瀉之前讓騰訊安然渡過了這場互聯網史上的大劫難。   楊飛則帶著IDG的150萬美元，拿下了百度5%的股權，這是他對李彥宏的一場“豪賭”——   彼時距股災過去僅5個月，全球資本都對互聯網公司“避之唯恐不及”，但他還是決心一試，雖然簽約前一晚躺在床上輾轉反 側，徹夜未眠。   5年後，百度上市為IDG基金帶來了100倍的投資收益，回報數高達1億美元，IDG一戰稱雄。   “投了百度、騰訊，漏了馬雲，是我們的心頭之恨。”熊曉鴿對此後悔不已，但他錯失了阿裏巴巴情有可原。   熊曉鴿   阿裏巴巴創立伊始，在創投領域最受矚目的是門戶網站和搜索引擎，馬雲的電商網站模式前途渺茫因此“錢景荒涼”，但在得 到高盛、富達投資的500萬美元天使投資後，從此不再缺投資，甚至連連拒絕了38家VC。   馬雲不僅能說會道，眼光獨到，還有“外資金童”蔡崇信作為得力助手，在與孫正義反復商討後，拿下軟銀2000萬美金幫 阿裏巴巴成功渡過了這場世紀風暴。   後來的故事，大家都耳熟能詳了。   2   不過，在當時的孫正義看來，他的野心並非僅是阿裏巴巴。   他設立的3支基金——軟銀中華、軟銀中國、軟銀亞洲在中國先後投資了新浪、網易、8848、當當網、攜程等20多家互 聯網公司，但由於進入時機不對以及投資規模過小，軟銀中華和軟銀中國都沒有在中國的投資江湖“激起浪花”。   股災後的3年，是全球資本市場的至暗時刻，大批投資機構資金鏈收縮，不少機構破產清算，飽嘗“富貴險中求”的辛酸。   進入2003年後，美國政府救市起效，納斯達克終於復蘇，太平洋兩岸的資本市場開始回暖。   汪潮湧在低位入場時收購的搜狐股票，讓他一下子收穫了超過15倍的高額回報，眾人驚羨不已。   2003年5月，由閻焱掌舵的軟銀亞洲以4000萬美元注資盛大，陳天橋終於不必擔驚受怕“盛大明天就有可能死去”。   閻焱   除了VC/PE大舉挺進國內互聯網市場外，同樣對中國市場重燃希望的還有對沖基金。   老虎基金，這家資產在18年內從800萬美元膨脹到220億美元，又在之後的2年時間內萎縮至60億美元的基金公司， 經歷過大起大落後於2003年回歸中國，在攜程IPO前最後一輪融資中毅然進場。   對於準備在美國上市的公司來說，在上市前獲得重量級的美國機構的投資尤為重要。   2003年9月，老虎基金以1000萬美元戰略投資攜程，3個月後攜程赴美上市，成為中國線上旅行社(OTA)第一股，發行價為每股18美元，以24.01美元開盤，並以33.94美元的價格結束交易。   這是納斯達克3年來開盤當日漲幅最高記錄，也創造了當時互聯網行業從創業到上市僅花4年的神話。   就連“攜程四君子”都覺得有點懵，成功來得實在太突然。   “很大程度上我認為，在大潮當中，我們是被推著往前走。”沈南鵬依舊謙虛，成功者總會把成功歸因為幸運。   2004年的春天，那真是一個萬物新生，春回大地的季節。   一宗IPO趕走了全球股市的陰霾——穀歌上市為投資者們帶來了高達1500倍的回報。   一夜間，穀歌的投資者紅杉資本、KPCB成為全球投資界最耀眼的明星，美國投資者重燃對私募股權投資的興趣。   他們把目光投向了對岸的中國。   夏天的蟬鳴還沒響起，來自美國24位頂級投資人迫不及待地進行了一趟為期6天的中國考察之旅。   這趟旅程過後，人人心裏都打起了小算盤。   彼時，中國市場的潛在機會雖多，但由於市場環境的特殊性和複雜性，只有看得懂“本土商業模式”的人才能找到真正的投資 機會。   說到底，VC應該是一門本土化生意。   此前，中國創投圈模仿矽谷模式，Copy to China讓人們找到了一條成功捷徑：   用最快的速度學習美國成功的商業模式，接受投資後迅速本土化，贏得用戶並獲取收入，最後到美國資本市場IPO。   不過，這些被稱為“flyingVC”的美元基金在中國遭遇了水土不服。   “這些美元基金在中國沒有本土團隊，投資人飛過來，跟企業家見幾次面，決定投，之後就很少再見面。他們對中國不了解， 也幾乎無法為創業者提出有效建議。”北極光創投創始人、董事總經理鄧鋒曾如此回憶。   當時，美元基金機構唯有一邊在中國設立辦事處，一邊採用“Fund of Funds”的方式投資中國本地VC，借助後者的本地管道，減少進入中國市場的風險和成本。   24位投資人考察過後，開始琢磨著在中國設立本土團隊。鄧峰當時就在這24人的隊伍裏，歸國後成立了北極光創投。   鄧 峰   隨著e龍、金融界、空中網、前程無憂、盛大等紛紛赴美上市，中國互聯網恢復了元氣，迎來了新的“窗口期”。   盛大在納斯達克上市時，募資1.52億美元。8個月後，在閻焱的主持下，軟銀亞洲在盛大的股價高位時退出，獲得回報高 達6.8億美元。   這是當時對中國公司最為成功的投資之一，軟銀亞洲聲名大噪，被冠以“互聯網財閥”之稱，閻焱被捧上了神壇。   更重要的是，軟銀亞洲的成功退出讓投資者們看到了曙光——在中國做VC可以賺大錢。   緊接著，軟銀再度注資阿裏巴巴，加上富達（Fidelity）、紀源資本（Granite Global Ventures）和TDF華盈基金，阿裏共獲8200萬美元融資，這是當時中國互聯網企業獲得的最大的一筆私募基金。   中國的互聯網產業蓬勃興起，歷史的車輪快速碾過。   人們終於從2000年那場巨大的股災中復蘇過來，抖落身上的碎石，拍去衣角的塵土，在倒下的廢墟中重新拾起勇氣和信心 ，開始重建家園。   3   2005年，中國證監會發佈《關於上市公司股權分置改革試點有關問題的通知》，宣佈啟動股權分置改革試點，這也就是載 入中國資本歷史的“股改全流通”。   同年9月，沈南鵬離開攜程，與“華爾街獵手”張帆組成了最佳拍檔——規模達1.68億美元的紅杉資本中國基金成立，標 誌了美元VC基金的管理團隊開始快速本土化。   沈南鵬與張帆   帶著巴菲特的投資理念從美國歸來的張磊，創辦高瓴資本，他對於價值投資和長期持有堅信不疑，打定主意要在中國找到“具 有偉大格局觀的堅定實踐者”。   很快，他決定將第一個賭注押在騰訊身上，迅速買入騰訊股票。騰訊剛在香港上市一年，市場反應一般，但張磊看中了騰訊巨 大的流量入口，這等於把握住了互聯網的發展航向。   張 磊   而作為軟銀體系中表現最好的一支基金，軟銀亞洲通過募集超6億美元，使賽富亞洲投資基金實現了獨立，這是中國VC行業 的第一次裂變。   “獨立是每一個基金投資管理人的夢想，能否融到錢非常關鍵，融不到錢就只能跟別人玩，如果團隊能單獨融到錢就可以獨立 。”閻焱作為軟銀亞洲的掌舵者，頂住了一切壓力堅持獨立。   不久後，徐新決定離開霸菱投資，與英聯投資原董事溫保馬一起創立了“今日資本”。   徐 新   如果林朝瑛活在現代，或許就像徐新這般——論武功不在王重陽之下，智商可與東邪黃藥師媲美，自創玉女心經，輕功造詣當 屬第一。   徐新自認是“狙擊手”的投資風格：“不輕易開槍，開槍比較准。”她一直在找“殺手級”創業者，想要做一個長青的公司， 投資期限拉長到28年。   2006年，原德豐傑全球基金董事符績勳加盟GGV出任合夥人；原新浪網聯合創始人和首席運營官林欣禾出任DCM中國 合夥人；一年後，KPCB和華盈基金（TDF Capital）合作成立了凱鵬華盈中國（KPCB China）。   至此，閻焱、沈南鵬、張磊、徐新、符績勳、林欣禾等投資圈的風雲人物相繼以更獨立的姿態遊走於投資江湖，這是中國投資 史上量變到質變的一個縮影。   然而，經濟的週期性總是如約而至，盛極必衰的歷史規律避無可避。   人們剛從股災中逃離不到五年，經歷了三四年的資本“大躍進”，新一輪風暴的襲擊讓中國創投市場被動地迎來了一場急刹車 。   4   2008年，中國經濟內憂外患。   美國嚴重的次貸危機引發了席捲全球的金融風暴，國際油價沖高回落，國內經歷了雪災、地震、流動性過剩、物價上漲、出口 大幅下降……   恐懼和悲觀的情緒在創投界迅速蔓延。   劉強東一夜間愁白了頭。   京東雖然體量越做越大，但一直處於虧損狀態，更要命的是在資本市場上融不到錢，估值從最初的2億美元斷崖式下跌至30 00萬美元。   徐新在危機爆發之前已經給了京東三次過橋貸款，彼時面對京東的危機，她開始擔憂已投出的錢會不會變成“竹籃打水一場空 ”。   危機所引發的資金鏈收縮、上市公司市值大幅下跌，使得各公司必須調整其財務戰略，以確保有充足的財務彈性。   “在中國做投資，不適合內心軟弱的人。”張磊在經歷這些風暴後，心有戚戚焉。   幸好，政府來雪中送炭——2009年10月30日，耗時十年的“中國的納斯達克”創業板終於開通，隨後險資開閘、雙創 浪潮迎面撲來……   在黑暗的寒冬中苦熬多時的投資機構，終於等來了魚鮮蟹肥的時刻，大多數都收穫了成百上千倍的回報。   靳海濤執掌“深創投”不到6年，在2010年就有26家所投企業IPO上市，創下了全球同行業年度IPO退出世界紀錄。   業內戲稱：深創投“狩獵”創業板。   當這些投資機構為大量互聯網科技企業的開枝散葉提供了充足的資金養料後，企業茁壯成長，根系龐大，逐漸意識到要穩紮穩 打就要與資本“同分一杯羹”。   BAT相繼從2009年展開投資，僅一年就佈局了各自的產業生態，其投資戰略背後是各家公司的補短板策略，以及對未來 風口的押注。   馬雲的確稱得上“風清揚” ——得到獨孤求敗劍法精髓，年輕時多少英雄好漢佩服，還能把天下諸多兵器一一盡破。   當“十八羅漢”把阿裏巴巴推進全球互聯網TOP 10的同時，也把投資的版圖擴充至海內外：   陌陌、微博、滴滴出行、大搜車、商湯科技、小紅書、寶寶樹、易果生鮮、Tokopedia、Lazada……   騰訊則有“投資大拿”劉熾平，帶著一幫從高盛、貝塔斯曼投資、摩根斯坦利等知名投行出來的頂尖高手，以快速、精准、專 業的投資風格攻城拔寨，逐漸成為騰訊合縱連橫、廣泛佈局的投資戰略先鋒。   知乎、同程旅遊、易鑫、B站、虎牙、優信二手車、拼多多、人人車、Lyft、Snapchat…一一被納入騰訊版圖。   劉熾平   不像阿裏和騰訊那樣“雨露均沾”，“All in AI”的百度顯得很專一。   百度風投已經投資超過50個專案，主要涵蓋AI底層技術、AI行業化和智能場景三大領域，例如投資8i和YI Tunnel等，蔚來、威馬兩大新能源智能汽車的身後也有百度的支撐。   全資收購KITT AI、渡鴉科技、xPerception，以及投資首汽約車、蜻蜓FM、作業盒子等，百度聚焦與自身有強聯繫關係的領域，收購後整合融入百度現有業務。   去年，百度新增了兩員猛將——劉維、李昕晢，形成了由百度風投、百度資本和百度投資並購部組成的“三叉戟”之勢。   曾被視作在投資並購市場上缺乏野心的百度，重整旗鼓。   5   天下風雲出我輩，一入江湖歲月催。   至此，在中國的投資江湖上，多了強悍的BAT戰隊。   當BAT和獨立的投資機構去競爭同一個專案時，往往更能掌握議價主動權——他們手上的王牌是整個中國市場的上游資源與 下游管道。   這些資源能帶來的協同效應與產生的協同溢價是單純的投資機構無法比擬的，如果無法獲得BAT的青睞，也就意味著公司無 法在這個行業裏立足。   因此絕大多數創業公司更願意選擇站隊BAT。   而BAT往往能獲得其中的絕大部分利好，他們只需要用很低的價格就可以獲得一個專案的投資機會，而這也會激勵BAT更 加激進地投資新專案。   中國互聯網未上市創業公司估值前30名的公司，80%背後都有BAT的身影。   回想起2015年，滴滴、快的合併時，幕後推手之一、華興資本的CEO包凡興在酒店翻讀《希臘神話》，突然有一種感受湧上心頭：   “我覺得現在的場景就像希臘神話一樣，我跟滴滴、快的這些兄弟們就像在人間打仗的凡人，而BAT就是天上的神仙，看著 我們這些凡人打仗。這兩年發生的這些案子，可能每個案子背後都有BAT這只無形的手。”   58同城和趕集網合併背後站著騰訊和百度，美團和大眾點評合併、滴滴和快的合併時的背後推手同樣是阿裏和騰訊，攜程與 去哪兒網合併背後則有百度的推動。   BAT的無形手已經覆蓋了中國絕大部分的互聯網企業，“只手遮天”的能力甚至深刻改變著整個互聯網產業的發展進程，促 使互聯網行業從自由的野蠻生長進化到規模化、體系化的壟斷模式。   如此一來，BAT“內有護城河，外有遠征軍”。   “以無法為有法，以無限為有限，以無招勝有招，以無形勝有形”，恰好是武功的最高境界。   “我覺得中國創投行業的第一個階段基本上已經走完了，國內第一梯隊的投資機構已基本見分曉。”北極光創投董事總經理薑 皓天表示。   其實，在2012年證監會停止IPO審核時，已經為這個行業洗牌了一輪。   彼時，一大批投資機構因為投機做Pre-IPO而折戟沉沙，而被投企業上市變得遙遙無期，而基金的期限又短，LP投資人的壓力很大，這些機構不得不被迫清盤轉讓被投資企業的股權。   在薑皓天看來，如今投資領域內部分曾耳熟能詳的名字已逐漸消失，但也有部分機構快速成長、跑入了第一陣營，BAT就是 快速入局的重量級玩家。   在高手如林的江湖裏，有人低調隱退，有人聲名鵲起，向來如此。   6   2017年的北京，多風少霾。   在這座被折疊的城市裏，大風刮到大望路，沈南鵬臉上難掩春風得意——他的團隊捕獲了13只新晉獨角獸。   張穎、邵亦波、徐傳陞一同創立的經緯中國，IPO成功退出9個，成為投資江湖裏最酷的“獨角獸捕手”，滴滴出行、陌陌、暴風科技、奇虎360和獵豹移動都是他們的戰績 。   （左為邵亦波，中間為張穎，右為徐傳陞）   高榕資本的Founders’ Fund 將國內那些資金和資源兩手在握的互聯網新貴們納入麾下，有一大半LP是BAT、小米、搜狐、京東等TMT公司的創始人和高管。   BAT的“資本魚簍”裏也是沉甸甸的。   百度的134筆投資中有11家公司已上市或待上市；阿裏的296筆投資中有22家公司已上市或待上市；騰訊的483筆 投資中有28家公司已上市或待上市。   然而，勝利的喜悅並沒有維持太久。   2018年，整個資本圈突然陷入了集體性焦慮。   無論是持續了半年多的中美貿易戰，還是國內金融去杠杆、資管新規、連環爆雷下的從嚴治理、社保新政、樓市新政、消費降 級等等，很多新聞都很難讓人振奮。   加上一級市場的“水源”緊缺，獨角獸們奔向二級市場補血，小米、美團、映客……港股上市潮來襲，不少公司上市後破發， 有些科技股的股價幾近腰斬，大盤一片狼藉。   自古以來，商場就如江湖，有人風光，必有人黯然。   對投資者和創業者來說，九死一生或許是命運安排的劇情，創投路上沒有坦途。   無常和變化是商業的永恆主旋律，“春種一粒粟，秋收萬顆子”仍是投資人最大的期許。   當天貓“雙十一”的狂歡落下帷幕，最終實現2135億元成交額；網易、京東、蘇寧等電商也有不俗的表現；AI行業幾番 高歌猛進，文娛、新零售與K12教育行業依然在激烈競賽中…   站在這些企業背後的投資人們，應該對未來還抱有期待。   不過，寒冬之下，一級市場的資本洗牌在所難免。   投中網分析認為，國內VC/PE行業將呈現出更加清晰的“金字塔”結構：除了頭部幾家平臺級的超級投資機構外，其餘多為聚焦垂直領域的“小而美”基 金，或專注特定領域的產業基金。   畢竟，十八般武藝樣樣精通的奇人鳳毛麟角，精通一門絕學也能笑傲江湖。   結語   在《射雕英雄傳》裏，鐵掌幫幫主裘千仞擅長“鐵砂掌”，在短短幾年時間，讓鐵掌幫從一個小小的幫會發展成一個僅次於丐 幫的天下第二大幫。   鐵砂掌需要很高的武學天資，加上勤學苦練幾十年，方能大成。當鐵掌幫威震江湖，後續有人時，在幫派林立的江湖裏已少有 英雄的故事。   一開始，眾人都醉心於風流人物的奇聞逸事，貪看英雄之間的生死對決，但當幫派真正崛起時，英雄時代就結束了。   投資行業亦是如此。   從2000年至今，投資者們將一個“舶來品”從外來基金為主發展到本土化行業，一步一腳印地開荒拓土，一招一式地勤學 苦練，投資行業已經從中國金融圈的邊緣行業走到了聚光燈下，也成就了一大批互聯網企業。   18年過去了，泡沫危機、上市潮湧、金錢流轉、週期變幻、BAT入場…多少人的悲歡離合，多少事的千回百轉，都在這個 行業的浪潮裹挾中起起落落。   江湖浩蕩，眾聲喧嘩；看客雲集，英雄輩出。   資本的水，深不見底；江湖的局，縱橫捭闔。   誰又將提筆續寫下一回合？    

從昨天開始，太空中多了一輛紅色的特斯拉，還有一曲迴圈播放十億年的《太空怪咖》。“最接近喬布斯的男人”埃隆·馬斯 克Elon Musk，再一次吸引了全宇宙的目光。 為了節能，創立特斯拉，為了尋求新的生存環境，建立Space X，為了緩解交通，開始了隧道挖掘公司The Boring Company，太空地球兩頭折騰的馬斯克，誰也酷不過他。如果說有？或許只能是他媽媽。他一直說自己的特立獨行很大程度是母 親的影響。 我在成長中學會的最重要的一點， 是捨棄 ‘常識’， 回歸到自己的興趣點和做事方式。 —— Elon Musk 馬斯克的媽媽Maye Musk，今年70歲的傳奇模特，一個“憑直覺生活的人”。15歲當南非小姐，69歲仍舊是封面女郎，比普通模特的生 命力長了48年，並且驕傲地說“我的人生才剛開始”。 隨時起飛的非標準化童年 “認真地、冒險地生活” Maye的父母是加拿大人，兩個自由的靈魂，兩顆探索世界的心。因為覺得非洲還蠻讓人興奮的，1950年代關於非洲的 資訊還很少，於是便帶上四個孩子舉家搬遷去開普敦。 ▲ Maye有一個哥哥一個姐姐一個雙胞胎妹妹 父親是飛行愛好者，擁有一架單引擎小飛機，並非富家子弟的玩物，而是純粹對於飛行的熱情。在一次原本計畫飛去約翰尼斯 堡的途中，飛過比勒陀利亞時從高空發現那裏街道兩旁開滿了杜鵑花，從沒見過這樣的景象，索性便著陸定居了下來.... ..計畫趕不上變化才是生活常態。 童年的七月，Maye幾乎都會在“暈機”和刺激中度過，父親會帶上他們飛越納米比亞的卡拉哈裏沙漠，尋找各色失落的傳 奇。Maye父親的座右銘是“認真地、冒險地生活”，所以每次都會找個認真地飛機著陸點，然後全家人一起露營。幾乎是 可以想像的最嬉皮的童年。 15歲獨立，31歲單親 “不是越年輕越好，也不是越瘦越好， 但想得越大越好” 父母都是真正開放的冒險家，Maye也是比較早就開始獨立的。15歲參加選美比賽，一路過關斬將成為南非小姐。意識到 模特會是吃青春飯的，熱愛科學的Maye學了營養學，21歲便成了一名營養師在家辦公。 一年後結婚，九年後離婚，31歲的單親媽媽，帶著三個孩子。不再是模特的黃金年齡，平時也還是會接到一些模特的工作， 比如28歲擔任“新娘的媽媽”，42歲擔任封面“祖母”，她也都不管，畢竟有三個孩子要養。反倒如今70歲卻再也沒有 人邀請她來拍攝祖母題材了，因為實在是太不像了，70歲的她接到更多的是高端時尚的拍攝專案。 離婚那段時間因為經濟壓力精神壓力都很大，Maye變胖了很多，但也並沒有在意，卻還接到了更多的工作，因為世界在發 生改變，人們在開始尋找不同size不同種族的模特，Maye也因此成了搶手的“大碼模特”。 33歲為了念營養學碩士，她沒有走學校常規通過賣自烤餅乾來眾籌款項的方式，因為在她看來，“如果讓我烤餅乾，肯定是 還沒開始賣就自己吃完了”。 她開始教學生如何當模特，教他們走貓步、擺pose、化妝、面對鏡頭……感興趣的人越來越多，以至於她不得不一周開三次課，所以沒過多久她就有了自己小小的模特學校 ，學費也更不是問題了。因為有養育孩子的重任，有源自經濟的圍困，Maye一直工作，一直往前。 撒手不管，自行發展 “我是一個完美的母親” Maye聲稱自己是個完美的母親，從不插手孩子的生活，她自己和幾個孩子都笑了——征服火星的大兒子Elon，致力於健康飲食的二兒子Kimbal，在好萊塢做電影製片人的小女兒Tosca 。女兒打趣說，“對的，所有家長都該來學學”。誰說不是呢？ 不同於大多數的父母，Maye並不會圍著孩子轉，她選擇放手散養，任憑他們自行發展，就好比她父母當時對她那樣。大到 不會給他們規劃人生，小到不會給他們讀睡前故事，不會檢查他們的課後作業，以至於他們都順利學會了模仿她的字跡自己簽 字。 可曾擔心孩子會因為沒有她的指引而找不准人生的道路？“不會，我並沒有這個時間來擔心”，Maye回答得迅速而乾脆。 實際上，那個時候三個孩子已經開始協助和支持在家辦公既當模特又當營養師的媽媽的工作了。Tosca記得那時候會幫媽媽寫信，接電話，“這些真的有幫到我們提前get到獨立的意義”。 或許是因為那是非洲，或許是因為那是不同的時代，或許是因為家長忙於事業，在哥哥Elon的帶領下幾個孩子邊搗鼓火箭邊實驗炸藥，玩得不亦樂乎；因為把髒兮兮的自行車騎得過速，Kimbal摔傷在佈滿倒刺 的柵欄上；在這個治安並不樂觀的國度，他們深夜跑去挨家挨戶推銷復活節彩蛋，還一本正經地說“你們這是在支持未來的資 本家”。 被“放任自由”自行體驗世界的三個孩子，很自然地發展出了各自完全不同的興趣和特長。喜歡呆在自己的世界看書和思考的 Elon，將世界擴展到了外太空；四歲從Xanadu中找到熱情的Tosca，順其自然開始了電影事業；逛超市總喜歡玩味各種蔬菜的Kimbal，會專注於健康飲食也就毫無疑問。就像Ma ye說的，他們生來就是這樣的。 拒絕並不是答案 “15歲的女兒把我房子賣了” 17歲的Elon離開家去加拿大上大學時，女兒Tosca也想去，但Maye不同意，覺得她還太小，而且自己當時也有很多模特工作在身。Tosca便慫恿剛好有在計畫讀營養學PHD的媽媽去多倫多考查一下，考察完回來發現女兒已經把房子以及多半的家當都賣掉了，只差最後她回來簽字了。Maye的 反應是： “我的孩子能做出這麼反常的事情，太正常了”。 Maye坦然簽字，母女倆去到多倫多和Elon匯合，租了便宜的公寓，因為南非的資本控制，賣房收到的錢只有一小部分能用，一家人再一次，邊上學的同時邊白手起家 。Maye開始了她的PHD，開始慢慢地一點點建立起她的營養學診所。 她想為自己的營養學診所找一間辦公室。多倫多一家模特公司說，如果她可以擔任模特，並且給她們的學生提供指導，她就可 以擁有一間自己的辦公室。好在之前就有教學生的經驗，這就成了在多倫多開啟事業的一個小里程碑。 白髮並不可怕 “我的人生才剛開始” 沒有把自己陷進孩子的人生，三個孩子都離開家後，Maye重新享受她的獨立空間，開始吃孩子們不喜歡的食物，開始一絲 不掛地在公寓遊蕩。然後她決定要搬去紐約，邏輯是，“那裏的人走路快，說話快，和我會是一類人”。 60歲，厭倦了金髮，開始不再染發，任憑白髮野蠻生長。花白的頭髮像是胡椒和鹽，OK，剪了。別人說剪短的一頭白髮就不會再有人請你當模特了，誰說的？出現在時代廣場大螢幕廣告上的是她，Beyonce音樂視頻裏的也是她，白髮成了她的標誌，68歲用一張封面裸照告訴我們年齡不是體型的約束，69歲仍舊是封面女 郎，70歲依然是超模。年齡從來不是問題，變老也其實並不可怕。 Like Mother, Like Son 敢想敢做 最酷的人都還留在地球上 你媽有沒有比馬斯克媽媽還酷呢 來源： 良倉

“我一直有一種存在的危機感” 小時候，人們常會問我，長大要做什麼，我其實也不知道。後來我想，搞發明應該會很酷吧，因為科幻小說家亞瑟.克拉克（ 《2001太空漫遊》作者）曾說過，“任何足夠先進的科技，都與魔法無異。”   想想看，三百年前的人類，如果看到今天我們可以飛行、可以遠距溝通、可以使用網路、可以馬上找到世界各地的資訊，他們 一定會說，這是魔法。要是我能夠發明出很先進的科技，不就像是在變魔法嗎？   我一直有種存在的危機感，很想找出生命的意義何在、萬物存在的目的是什麼。最後得出的結論是，如果我們有辦法讓全世界 的知識愈來愈進步，讓人類意識的規模與範疇日益擴展，那麼，我們將更有能力問出對的問題，讓智慧、精神得到更多的啟迪 。   所以，我決定攻讀物理和商業。因為要達成這樣遠大的目標，就必須瞭解宇宙如何運行、經濟如何運作，而且還要找到最厲害 的人才團隊，一起發明東西。 1995年，我來到加州（進入斯坦福大學念博士），想要找出提高電動車能量密度的方法，例如，有沒有更好的電容器可以 當作電池的替代。   但那時，互聯網興起，我面臨了兩個抉擇：繼續研究成功機率不大的電容器技術，或者投身網路事業。最後，我選擇輟學，參 與網路創業，其中一家就是PayPal。   創立PayPal最重要的領悟，來自於它的誕生過程。我們原先打算，用PayPal來提供整合性的金融服務，這是個很大、很複雜的系統。結果，每次在跟別人介紹這套系統時，大家都沒什麼興趣。等到 我們再介紹，系統裏面有個電子郵件付款的小功能，所有人都變得好有興趣。   於是，我們決定把重點放在電子郵件付款，PayPal果然一炮而紅。但是，當初要不是注意到了別人的反應，做出改變，我們或許不會這麼成功。所以，搜集回饋很重要，要 用它來修正你先前的假設。   PayPal成功後，我開始想，眼前有哪些問題，最可能影響人類的未來？我認為，地球面臨的最大問題是可持續能源，也就是如何 用可持續的方式，生產和消費能源。如果不能在二十一世紀解決這個問題，我們將災難臨頭。而另一個可能影響人類生存的大 問題，是如何移居到其他星球。   第一個問題，促使我成立了特斯拉和SolarCity（美國最大的屋頂太陽能系統供應商）。第二個問題，則讓我創立了太空科技公司SpaceX。   2002年，為了解決太空運輸問題，我成立了SpaceX。當時跟我談過的人，都勸我不要做，有個朋友還特別去找了火箭爆炸的影片給我看（笑聲）。他其實也沒錯，我從來沒做過 實體的產品，所以一開始真的很困難，火箭發射連續失敗了三次，非常煎熬。 但我們從每次失敗中學習，終於在2008年的第四次發射成功，讓獵鷹一號進入地球軌道，那時我已經用光了所有資金，幸 好成功了。   之後，我們的運輸火箭從獵鷹一號做到了獵鷹九號，又開發出飛龍號太空船。最近，飛龍號在發射升空後，成功與國際太空站 連接，再返回地球。我真的捏了一把冷汗，不敢相信我們做到了。   但是，想要讓人類移居其他星球，還有更多目標要達成。所以，我希望你們也來加入SpaceX或其他太空探索公司。這不是看衰地球，事實上，我對地球的未來還滿樂觀的，我認為有99%的機率，人類還可以安居很長 一段時間。不過，就算地球只有1%的未來風險，也足以刺激我們提早準備，做好“星球備份”。   2003年，為了證明電動車的潛力，我創立特斯拉公司。以往很多人都認為，電動車速度太慢、跑不遠、外型又醜，跟高爾 夫球車沒兩樣。為了改變人們的印象，我們開發出了特斯拉Roadster，一款速度快、跑得遠、造型拉風的電動跑車。   所以，想要開公司，你必須實實在在地做出產品原型。因為，再怎麼精彩的紙上作業、PowerPoint報告，都比不上拿出實際產品有說服力。   Roadster面世後，又有人說，“就算做得出昂貴的限量跑車，你們有本事做真正的量產汽車嗎？”沒問題，我們就推出四 門房車Model S，證明給大家看。   這就是我一路走來的創業歷程。我想說的是，你們都是二十一世紀的魔法師，想像力是沒有極限的，別讓任何事情阻止你，盡 情地變魔法吧。 馬斯克的5個成功秘訣 馬斯克還在演講中分享了自己追求成功的秘訣：   第一，加入特斯拉等於加入特種部隊，要拼命 拼命工作。你只要每週工作80到100個小時，就可以提高你成功的概率。如果其他人每週只工作40小時，而你工作10 0小時，那麼即使你在做同樣的事情，你就會在4個月內完成其他人一年的工作。   想創業的人，尤其得如此。我跟我弟弟成立第一家公司Zip2的時候，我們租了一間辦公室，直接就睡在沙發上，每天跑到YMCA（基督教青年會）洗澡，而且兩人只有一臺電腦。我 們的網站只能在白天上線，因為晚上我要寫程式。就這樣，每週工作七天，只要是醒著的時候都在工作。   我們一周工作六天，一些人（像我）甚至工作7天。但是對很多人來說，他們無法連續一直一周工作7天。我們工廠一周7天 都處於運作狀態，但是我們只讓工人們一周工作6天，並且顯然，有些人還希望工作時間是一個合理的數字。   我認為人可以保持一周工作50個小時，這是一個極好的工作周。如果你加入了特斯拉，那麼你就要刻苦工作。我們並沒有花 言巧語騙取你的信任，如果你可以去為另一個公司工作並且可能一周只工作40小時，但是如果你為特斯拉工作，那麼你最少 一周要工作50小時，並且有時可能會60到80小時。   如果是小時工，那麼他會收到1.5倍的小時工錢，如果是薪水制，那麼我們會給現金或者是公司股票作為額外工作的獎勵。 所以我們嘗試做出合理的補償，但是總體的理解就是：如果你在特斯拉，那麼你相當於選擇了特種部隊。   美國是有這個軍隊，不過它還好。但是如果你在特斯拉工作，那麼你就踏進了遊戲，遊戲中有獎有罰。在特種部隊聽起來很帥 ，但它同時意味著你要工作工作工作，這不是針對所有人。   我覺得很重要的一點是人不要總是把該做的事情序列化（serialize），一件做完再做另外一件，而應該竟可能地把 每件事情平行地放在時間軸上。很多事情都要長期地孕育，而你不能加速其完成的時間，你便應該讓他們同時進行，這是一個 極好的提高創業效率的途徑，而大多數人都傾向於序列化不同的事。   第二，想盡辦法，找到最厲害的人才   企業是一群人集合在一起創造產品或服務。不論你要創業或進入企業工作，關鍵都在與頂尖人才共事。你應該設法加入一個優 秀團隊，跟那些讓你佩服的人一起工作。創業的話，更要想盡辦法，找到最厲害的人才。   一個人要不就是加入一個精英彙聚尊重人才的公司，要不就是和一群烏合之眾工作。企業的成功大部分情況下都是一群優秀的 人彙聚到一起做成了一個偉大的產品。不論這群人多麼有才，他們必須同心協力專注在一個正確的產品方向上，才能造就巨大 的成功。   雇傭許多人去做一件複雜的事，往往是錯誤的。數量永遠難以彌補品質優勢，人多還會降低效率，增加任務成本。   我犯下的最大錯誤是過度看中人的才能而不是人品。我認為擁有一顆善良的心至關重要。   招聘的時候要看兩樣東西——積極的態度和容易相處。人們必須喜歡和應聘者一起工作。特斯拉沒有工作不舒服的地方。   第三，聚焦在信號，而非雜音(signal over noise)   很多企業混淆了焦點，花很多錢去做一些不會讓產品變得更好的事情。在特斯拉，我們從不做廣告，而是把錢投入研發和生產 設計，不斷改進產品。   我們也不打折，如果一個名人來買我們的車是因為他們喜歡這個車，並不是我們給他們打折。實際上我不喜歡行銷這個概念， 我覺得行銷是很奇怪的概念，我不喜歡。我覺得行銷好像就是要騙人買東西一樣。   我們並不考慮太多關於智力產權、文書工作和法律的表面功夫，我們僅僅關注如何盡所能做最好的產品。Zip2和Paypal都是以產品為重點的公司。我們執迷於使產品擁有最佳的客戶體驗。這種對產品品質的執著追求遠比大批銷售人員、花俏 的行銷噱頭或者所謂的12部生產法高效得多。   每家公司都應該自問，我們所做的這些事情，到底有沒有讓產品或服務更好，如果沒有，就應該喊停了。   也要非常注重負面的回饋，尋求回饋，特別是從朋友那裏。這可能聽起來像個很簡單的建議，但是很少人這麼做，這是非常有 幫助的。   （當問及企業家最重要的品質時：）對產品品質的執著是非常重要的，因此執著和發自內心的激情是很重要的。你必須非常熱 愛你所做的，不論是哪一個領域。即使你已經是做到了最好的最好，你仍然有失敗的可能。因此你熱愛你所做的是極其重要的 。   如果你不喜歡，生命短暫何必浪費在這上面。如果你熱愛，即使你不在工作你也會想這件事，你的大腦會不由自主地被牽引。   第四，第一性原理（first principle）   物理學研究的第一性原理，不要以類比方式來推理，應該從最根本的真理開始思考。物理學家就是運用這種原則，搞懂一些反 直覺的東西，例如量子力學。   我想說的是，把一切都歸結於事物的基本本質然後從此處開始推理，這不同於類比推理。我們生活當中，我們都是用類比推理 ，實際上就是說我們要照搬別人的做法然後稍加改動。你必須這樣做。否則，從心理層面看，你這一天就過不去了。不過當你 想要做一件新的事情，你必須按物理原則辦事。   多利用這個原則來判斷，你做的事情是否真的合理有意義，還是其實你只是在跟隨別人？如果你想開創新事業、開發新產品， 這是最好的思考方法。   第五，一個平常人完全可以選擇不平常   年紀愈大，要承擔的責任愈多。有了家庭後，你在面對可能會失敗的風險時，往往還要考慮到身邊的其他人，變得比較猶豫。 所以，我會鼓勵你們，現在是冒險的最佳時機，有夢想就放手去做，保證你們不會後悔！   我倒不是說一定要破壞，搞顛覆性的創新，但是有一些很重要的東西是需要實現的。為了達到這個目的，一定要有些顛覆的話 ，我是會做的……真正能夠鼓勵我的是，要進行顛覆性創新的時候，我才會去做必要的顛覆，必要的破壞。   如果有些事對你來說非常重要，即使所有人都反對你，你也應該堅持下去。   只有首先看到事情的可能性，才會有發生的機會。   如果你相信未來會有更多機會，你沒有理由為失去的機會感到傷心。只有當你失去的東西比你可能會得到的東西更多時，你才 有後悔的理由。   我想一個平常人完全可以選擇不平常。   做企業就像吃玻璃，以及凝視著死亡的深淵，如果這看起來很吸引人的話。   我不敢說自己從未擔心害怕過。實際上我希望少一點擔心害怕，因為它讓我分心，讓我的神經系統備受煎熬。   若我不這麼投入，才是最大的冒險，因為成功的希望為零。   許多時候，人們認為創立一個公司是一件很有趣的事情，但其實並沒有看上去那麼有意思。可能有一些時候很快樂，可事實上 也有許多很糟糕的時候。尤其是當你成立了一家公司，你要選出公司裏最頭疼的幾個問題，花時間在不會出錯的事情上是沒有 意義的，所以你應該只關注會出錯的事情。   你在公司裏需要一個可以篩選出最糟糕問題的篩檢程式。我認為你會感覺被迫去做它，所以需要一個較高的煩惱極限。你處理 那些你的公司需要你處理的問題，而不是那些你想解決的問題，這需要很長一段時間去明白。 來源：聰明投資者

孫正義近期表示，他短期內還沒有退休的計畫，但未來十年會確定一名接班人，以推動軟銀的繼續發展。他說：“我渾身充滿 能量，因此不可能退休。未來十年，我將確定一名繼任者。” 孫正義會如何選他的候選人？他的獨特思維體現在哪兒？ 他，孫正義，作為一個傳奇的世界級投資人，趕上了每一波浪潮：PC互聯網、移動互聯網、IOT（物聯網）。 1996年，孫正義1億美金投資雅虎，占了雅虎35%的股權。當時雅虎只有十幾個人，楊致遠都覺得孫正義瘋了。 從2000年開始，從阿裏巴巴的第二輪融資開始，孫正義出現，從此不斷支持馬雲，先後用8000萬美金投資阿裏巴巴。 占股34.4%，他雖不是阿裏巴巴的第一個風險投資商，卻是堅持到最後的那個。難道不能說，孫正義相信阿裏巴巴並不會 比馬雲相信阿裏巴巴更少？ 2006年，孫正義的目光又從互聯網跳到手機。有一個段子，說2003年，孫正義在想，如果PC互聯網向移動互聯網轉移，做新一代手機的人是誰？後來他得出結論，只能有一個人：喬布斯。 於是2004年，孫正義拜訪喬布斯，畫了一張ipod+手機的草圖，並說：“你如果做手機，在日本讓我來賣吧！”喬布斯說：“你是第一個來見我的人，所以，我要交給你做 。”  2006年，孫正義並購第三大運營商沃達豐。當時這家做得不好，一直在下滑，孫正義用全部身家購買這艘“即將沉沒的船 ”。（孫正義用1.75萬億日元並購了日本第三大運營商沃達豐日本，而軟銀當年收入也才1.1萬億，手裏的現金只有2 000 億。沃達豐當時的經營也不好，被稱為“正在下沉的船”）可孫正義就賭上了。 軟銀的最近一次飛躍，是從手機到物聯網，2016年，360億美元收購ARM（英國晶片設計公司）。孫正義自己說，將 來所有物聯網平臺都要用ARM。單單ARM一家公司，未來20年的物聯網晶片發貨量就超過1萬億，用不了30年。今天 90%的智能手機晶片來自於ARM，未來將有80%物聯網的晶片也來自ARM。掌握了ARM，就掌握了全世界的物聯網 平臺，像收稅一樣。收購的背後：“只賭IOT（物聯網）。”將來一切都會IOT。 310億美元從哪來？賣了部分阿裏股票，然後把遊戲公司supercell賣給騰訊。 他認為2020年之前，自動駕駛汽車會全面普及。未來30年智能機器人的數量會超過人口總量。  孫正義說，IOT（物聯網）的速度會遠遠超過電商和互聯網的速度，手機領域也不會有大發展了，因此他再也不參與任何手機行業會議。過 去5年，智能手機的複合年均增長率（CAGR）為37%。不過，未來5年，智能手機的CAGR只有4%。 2016年，他成立1000億美元的投資基金，只投AI（人工智慧）和物聯網，這個1000億美元的基金，規模超過全 球所有風險投資的總和，全球風投投資總和為650億美元。他相信人工智慧要超過人腦，相信在未來30年的一天就會到來 ，就會成為現實。他堅信在未來30年裏，超級智能一定會誕生，而且是有史以來的大事。 孫正義每次做決策，90%的人反對。CEO要有與眾不同的思維方式。 孫正義自己提出了“飛越經營”的理念，他認為越是猶豫不決的時候，越要關注未來，當看到未來的時候，當下的誤差就變得 微不足道。 人們永遠相信具體看到的東西，卻沒有看到底層的變化。 今天，來分享孫正義的獨特思維方式： 孫正義的思維框架基於： 蘭切斯特法則 孫子兵法 孫正義的原創思想 孫正義講座的內容基於過去多年中他的思維框架。孫正義表示，他最初於26歲時得出了這一框架。而過去30年軟銀的成功 證明了這些。他對這一框架進行持續的修改和優化。這已成為他一生的追求，候選人需要從內心研習這一框架。 孫正義在講話中並沒有太多地提到蘭切斯特法則，但有多次援引了孫子兵法以及戰爭史的內容。 孫正義的思維框架可以用5層金字塔結構來表示，從上至下分別為：理念、願景、戰略、領導者能力，以及戰術。每層又包括 5大屬性。 理念：道天地將法 願景：頂情略七鬥 戰略：一流攻守群 領導者能力：智信仁勇嚴 戰術：風林火山海 孫正義表示，他的所有決策都基於這25個字。 一、理念 1. “道”：利用資訊革命讓人們愉快 這是軟銀的整體使命。軟銀所有人都曾聽說過這點，並熟知這點。在孫正義的30年計畫講話中，這也被多次提到。 2. “天”：資訊革命 “天”所指的是時機。在特定時機下有著特定的機會。孫正義列舉了當前時代中發生的獨特事件：資訊大爆炸、微處理器、互 聯網。 無論你有多麼優秀，如果生於錯誤的時代，那麼機會就將受到限制。當代人很幸運能生活在這樣一個時代，而現在我們有獨特 而巨大的機會。孫正義提到了此前的幾次革命：農業革命、工業革命、資訊革命。 資訊革命可能是其中最龐大的一次。生於這個時代很幸運。機會就在這裏，我們應該充分利用機會。 3. “地”：地形優勢，即互聯網的中心是亞洲 以往，美國占全球互聯網的50%。而到2015年，亞洲將占全球互聯網用戶的50%。 以往，由於用戶在美國，所以美國人、說英語的人更有優勢。在歷史上，所有大型互聯網公司都來自美國。 然而，時代正在改變，互聯網正在轉向亞洲。軟銀在亞洲的存在已有10年，例如在中國投資了阿裏巴巴和人人公司。 由於“天”帶來的黃金機會，以及地形優勢，軟銀沒有理由不充分利用當前的機會。 4. “將”：為了取得成功，你需要優秀的領導者 當然，CEO必須是優秀的領袖，但他也需要有至少10人組成的團隊。沒有任何事可以獨力完成，軟銀需要儲備優秀的領導者。 軟銀正在尋找亞洲好的投資機會，但該公司也在吸引優秀的領導者加入軟銀的家庭。 5. “法”：為了實現持續創新，“法”是必需的 借助意志力和運氣，你或許可以取得一次成功，然而這不可能永遠給你帶來成功。 為了持續取得成功，不斷驅動創新，你需要設計系統，讓這樣的成就反復實現。軟銀已部署的系統包括：將會計劃分至各個部 門；引入新的商業模式。 沒有“法”，你的執行不可能實現一定的規模。 二、願景 1. “頂”：當你登上山峰之巔所看到的景象 這是一種願景。領導者必須有能力想像，登頂之後的景象。他必須選擇去攀登哪座山峰。正確的選擇意味著50%的成功。你 必須確信，自己選擇的山峰是正確的，並在沒有攀登之前就預見到登頂之後將會看到什麼樣的景象。沒有願景的領導者是最糟 糕的領導者。 願景並不是在一兩天內形成的，你必須每天去思考。在孫正義的30年計畫中，願景花費了一整年時間的積極思考才得出，並 利用了來自許多人的輸入資訊。 2. “情”：研究 “他研究了40家企業。最終，他積累的紙張堆起來有1米高。” 在孫正義大學畢業回到日本之後，他想要創業。然而，他花了1年半的時間才著手開始。在這段時間裏，他研究並收集資訊。 他研究了40家企業。他可以為某家企業制定深思熟慮的計畫，製作商業計畫，分析財務狀況，以及競爭對手整體。 孫正義認為，他的公司將會是世界上最優秀的公司。不過在2到3周之後，他會設想出另一家公司，而這家要好於前一家。 隨後，他會重複這樣的研究，不斷提出新計畫。他重複了40次，每次得出的公司計畫都要比之前的更好。而他的最後一份商 業計畫最終發展成了軟銀。孫正義強調資訊收集的重要性。 3. “略”：從本質上看，“略”是對願景的執行 在進行研究之後，你可能會有40種選擇。“略”是指你從中挑出一個選擇，不再回頭。“略”將會把願景變為現實。 4. “七”：如果只有50%的成功率就去開始，那麼是愚蠢的做法；而如果等到90%的成功率再幹，那麼可能為時已晚。 真正的將才只在確信能夠勝利的情況下才會出戰。孫正義被認為是積極的冒險者，但實際上他自己非常謹慎。他從不會冒大於 30%的風險。即使公司將失敗，他也可以將一部分關閉，並推動核心業務的繼續發展。你必須確保，自己的計算是正確的。 在形勢所迫的情況下，領導者必須做出戰略撤退。這是最困難的一件事。對下一代領導者來說，這甚至更困難，因為他們可能 會被批評不如自己的前輩。關閉某些業務需要極大的勇氣，你將會受到各方的指責。 在將軍損失30%的部隊時，他需要立即撤退，任何其他決定都將是愚蠢的。如果無法理解這一概念，那麼軟銀將會被毀滅。 5. “鬥”：在戰鬥過程中，你可以看見一些東西 說很容易，而執行總是更困難。你永遠都會有競爭對手，在戰鬥過程中，情況會發生改變。無論願景、戰略或研究多麼棒，但 如果你無法落實到執行上面，那麼一切都是無用功。 孫正義提到，所有公司都是通過一系列的戰鬥才達到現在的地位，例如豐田、本田、福特、洛克菲勒、比爾·蓋茨、史蒂夫· 喬布斯。 願景等於執行，執行等於願景。為何要戰鬥？這是為了讓願景變為現實。 三、戰略 1. “一”：必須成為領先優勢明顯的第一名 必須控制特定的市場。只有在控制市場，遠遠領先於第二名之後，你才能實現長期的盈利。 如果你的領先優勢微弱，那麼丟失所有的利潤可能只是時間問題。在科技行業，這點尤為如此。只有成為第一名，你才能打造 平臺，定義事實標準。孫正義提到的平臺包括微軟的Windows、英特爾的CPU、穀歌、亞馬遜和雅虎。 公司必須有強調第一的文化，你必須爭做第一。滿足於不是第一的文化是一種非常負面的文化，這將十分糟糕。孫正義表示， 從小學開始，他就一直是第一。如果自己不是第一，那麼他會睡不著覺。 2. “流”：不要抗拒潮流 不要逆潮流而動，確保方向性正確。你要選擇哪一操作系統？毫無疑問應該是用戶數最多的操作系統。不要選擇小眾產品。 在小眾領域成功的創業者並不是真正成功的創業者。成功的創業者需要在主流市場做到這點。 軟銀不會投資小眾市場，而只會投資未來有著巨大發展的市場。在小眾市場取得成功毫無意義。如果你由於害怕而選擇追逐一 個小眾市場，那麼就是失敗者。 3. “攻”：銷售、技術、並購、新業務的發展等等 必須善於多方面技能。 4. “守”：現金流、成本優化、投資者關係、關閉業務、合規、審計、媒體關係等 當前的許多企業死亡是因為財務問題。軟銀專注於成為零債務公司已有4年曆史。 5. “群”：5000家公司的合力 軟銀將成為由5000家公司組成的集團，並採用多品牌、多業務的模式。如果你希望在未來30年中生存，那麼這可能並無 必要。然而，如果希望在未來300年中生存，那麼這樣做是必須的。類似微軟和英特爾的公司正處於困境中，因為它們只有 單一的品牌。 四、領導力 1. “智”：知識、關鍵思維、全局談判、演講技巧、技術、財務、分析能力等等 領導者必須掌握多方面技能，並在這些技能間做好平衡。領導者必須精通某一領域，成為這方面的專家。領導者不能依賴於專 家，而必須利用好專家。 2. “信”：相互之間自願的合作 信任他人，被他人信任。合作。如果你失信，那麼他人不會為你工作。 3. “仁”：讓他人感到愉快 可以回顧願景一章。讓他人愉快。 4. “勇”：挑戰大競爭對手的勇氣，關閉業務的勇氣 5. “嚴”：嚴於律己，並在必要情況下嚴於律人 如果你堅信願景，以及對所有人最好的做法，那麼某些時候你必須成為“惡魔”。 五、戰術 孫正義並沒有過多地談到這塊，因為“風林火山”已經在孫子兵法和其他許多著作中被大量解讀。不過，“海”來自於孫正義 的原創。 “海”： 只有當所有一切都被吞噬之後，戰鬥才會結束。 而剩下的只有徹底的平靜。正如大海一樣。 來源：新浪科技、筆記俠

約翰·D·洛克菲勒(John Davison Rockefeller ，1839年7月8日–1937年5月23日)美國實業家、超級資本家，1870年創立標準石油（美孚石油公司）。 洛克菲勒是地球上的第一個億萬富翁，也是美國歷史上除君主外最富有的人，是世界公認的“石油大王”。在巔峰時期，他曾 壟斷了全美80%的煉油工業和90%的油管生意。 洛克菲勒為人低調，沉默寡言、神秘莫測。有人說，他一生都在各種不同角色和層層神話的掩飾下度過。 但也有人評價說，“跟和他同時代的巨富們相比，洛克菲勒的財富是最不骯髒的。” 世界首富比爾·蓋茨甚至把洛克菲勒作為自己唯一的崇拜對象："我心目中的賺錢英雄只有一個名字，那就是洛克菲勒。" 洛克菲勒不僅是一位成功的商人，還是一位教子有方的父親。他知道，能帶給孩子一生幸福的不是金錢，而是完整的人格、強 大的內心和良好的生活習性。 在今天，歷經100多年，綿延了六代的洛克菲勒家族依然是這個世界上最富有的家族之一；洛克菲勒的子孫之所以能將家族 的輝煌與成功延續至今，和他們自小受到的家庭教育是分不開的。 洛克菲勒寫給兒子的信共有38封，這些信真實記錄了洛克菲勒創造財富神話的種種業績。從這些信中我們不僅可以看到洛克 菲勒優良的品德、卓越的經商才能，還可窺見一代巨富創造財富的謀略與秘密。 保持必要的屈從與忍耐 是一條屢試不爽的成功策略 親愛的約翰： 非常感謝你對我的信任，告訴我你退出花旗銀行董事會的事情。我當然理解你為什麼這樣做，你已經無法繼續忍受同仁們的某 些做法，更不想繼續屈從於他們。 但是，你的決定是否明智，似乎還有待於時間來證實。理由很簡單，如果你不主動放棄花旗銀行董事的職位，而是選擇留在那 裏，或許你會得到更多。 我知道，屈從是思想的大敵，也是自由的獄吏。然而，對於一個胸懷大志的人而言，保持必要的屈從與忍耐，恰恰是一條屢試 不爽的成功策略。追溯過往，曾經我忍耐過許多，也因忍耐得到過許多。 在我創業之初，由於資金缺乏，我的合夥人克拉克先生邀請他昔日同事加德納先生入夥，對此我舉雙手贊成，因為有了這位富 人的加入，就意味著我們可以做我們想做、有能力做、只要有足夠資金就能做成的事情。 然而，出乎我意料的是，克拉克帶來了一個錢包的同時，卻送給了我一份屈辱，他們要把克拉克-洛克菲勒公司更名為克拉克 -加德納公司，而他們將洛克菲勒的姓氏從公司名稱中抹去的理由是：加德納出身名門，他的姓氏能吸引更多的客戶。 這是一個大大刺傷我尊嚴的理由！我憤怒啊！我同樣是合夥人，加德納帶來的只是他那一份資金而已，難道他出身貴族就可以 剝奪我應得的名分嗎？！但是，我忍下了，我告訴自己：你要控制住你自己，你要保持心態平靜，這只是開始，路還長著哪！ 我故作鎮靜，裝作若無其事的樣子告訴克拉克：“這沒什麼。”事實上，這完全是謊言。想想看，一個遭受不公平、自尊心正 受到傷害的人，他怎麼能有如此的寬容大度！但是，我用理性澆滅了我心頭燃燒著的熊熊怒火，因為我知道這會給我帶來好處 。 洛克菲勒父子 忍耐不是盲目的容忍，你需要冷靜地考量情勢，要知道你的決定是否會偏離或加害你的目標。對克拉克大發雷霆不僅有失體面 ，更重要的是，它會給我們的合作制造裂痕，甚至招致一腳把我踢出去、讓我從頭再來的惡果。而團結則可以形成合力，讓我 們的事業越做越大，我的個人力量和利益也必將隨之壯大。 我知道自己要到哪里去。在這之後我繼續一如既往、不知疲倦地熱情工作。到了第三個年頭，我就成功地把那位極盡奢侈的加 德納先生請出了公司，讓克拉克-洛克菲勒公司的牌子重新豎立起來！那時人們開始尊稱我為洛克菲勒先生，我已成為富人。 在我眼裏忍耐並非忍氣吞聲、也絕非卑躬屈膝，忍耐是一種策略，同時也是一種性格磨練，它所孕育出的是好勝之心。這是我 與克拉克先生合作期間，得出的心得。 我崇尚平等，厭惡居高臨下發號施令。然而，克拉克先生在我面前卻總要擺出趾高氣揚的架勢，這令我非常反感。他似乎從不 把我放在眼裏，把我視為目光短淺的 小職員，甚至當面貶低我除了記賬和管錢之外一無所能，沒有他我更一文不值。這是公然的挑釁，我卻裝作充耳不聞，我知道 自己尊重自己比什麼都重要，但是，我在心裏已經同他開戰，我一遍一遍地叮囑自己：超過他，你的強大是對他最好的羞辱， 是打在他臉上最響的耳光。 結果正像你所知道的那樣，克拉克-洛克菲勒公司永遠成為了歷史，取代它的是洛克菲勒-安德魯斯公司，我就此搭上了成為 億萬富翁的特快列車。能忍人所不能忍之忤，才能為人所不能為之事。 在任何時候衝動都是我們最大的敵人。如果忍耐能化解不該發生的衝突，這樣的忍耐永遠是值得的；但是，如果頑固地一意孤 行，非但不能化解危機，還會帶來更大的災難。安德魯斯先生似乎並不明白這個道理。 安德魯斯先生是一個沒有商業頭腦卻自以為是的人，他缺乏成為偉大商人的雄心卻有著邪惡的偏見。這種人與我發生衝突毫不 奇怪。 導致我們最終分道揚鑣的那場衝突，緣於公司發放股東的紅利。那一年我們幹得不錯，賺了很多錢，可是我不想把公司賺到的 錢全都讓股東們拿回家，我希望能將其中的一半收益再投入到公司的經營中去。但安德魯斯堅決反對，這個自私自利的傢伙想 把賺來的錢全分了，甚至怒氣衝衝地威脅我說，他不想在公司繼續幹下去 了。我不能忍受任何阻止公司強大的想法，我只能向他攤牌，請他為他持有的股票開價，他說一百萬，我說沒問題，第二天我 就用一百萬買下了。 錢一到手，安德魯斯興奮極了，他自以為自己交了好運，認為他手裏持有的股票根本不值一百萬。但他沒有想到，我很快一轉 手就賺了三十萬。這事傳到他那裏， 他竟然罵我手段卑鄙。我不想因為區區三十萬就落得個卑鄙的名聲，就派人告訴他可以按原價收回。但懊惱中的安德魯斯拒絕 了我的好意。事實上他拒絕的是一次成為全美巨富的機會，如果他能把他價值一百萬的股票保留到今天，就會成為當然的千萬 富翁。但為賭一時之氣，他喪失了終生再也抓不住的機會。 約翰，在這個世界上耍要我們忍耐的人和事太多太多，而引誘我們感情用事的人和事也太多太多。所以，你要修煉自己管理情 緒和控制感情的能力，要注意在做決策時不要受感情左右，而是完全根據需要來做決定，要永遠知道自己想要什麼。你還需要 知道，在機會的世界裏，沒有太多的機會可以爭取，如果你真的想成功，你一定要掌握並保護自己的機會，更要設法搶奪別人 的機會。 記住，要天天把忍耐帶在身上，它會給你帶快樂、機會和成功。 愛你的父親 September 2，1902 洛克菲勒父子 從我年輕的時候開始 我就拒絕同兩種人交往 親愛的約翰： 我想你已經覺察到了，你的某些思想和觀念正在發生著變化，因為你的那些朋友。我當然不反對你擴大社交圈，它可以增加你 的生活情趣，擴展你的生活領域，甚或幫你找到知己或幫你實現人生理想的人。但有些人顯然不值得你與他交往，比如，那些 拘泥於卑微、瑣碎的人。 從我年輕的時候開始，我就拒絕同兩種人交往。 第一種人是那些完全投降、安於現狀的人。他們深信自己條件不足，認為創造成就只是幸運兒的專利，他們沒有這個福氣。這 種人願守著一個很有保障卻很平凡的職位，年復一年渾渾噩噩。他們也知道自己需要一份更有挑戰性的工作，這樣才能繼續發 展與成長，但就因為有無數的阻力，使他們深信自己不適合做大事。 明智的人絕不會為命運坐下來哀號。但這種人只會哀歎命運不濟，卻從不欣賞自己，把自己看成是更有份量、更有價值的人， 他們失去了使自己全力以赴的感覺，和自我鼓勵的功能，反讓消極佔據了自己的內心。 第二種人是不能將挑戰進行到底的人。他們曾經非常嚮往成就大事，也曾替自己的工作大做準備，制訂計畫。但是過去幾十年 或十幾年後，隨著工作阻力的慢慢增加，為更上層樓需要艱苦努力的時候，他們就會覺得這樣下去實在不值得，因而放棄努力 ，變得自暴自棄。 他們會自我解嘲：“我們比一般人賺得多，生活也比一般人要好，幹嘛不知足，還要冒險呢？”其實這種人已經有了恐懼感， 他們害怕失敗，害怕大家不認同，害 怕發生意外，害怕失去已有的東西。他們並不滿足，卻已經投降。這種人有些很有才幹，卻因不敢重新冒險，才願意平平淡淡 地度過一生。 這兩種人身上有著共同的思想毒素，極易感染他人的思想毒素，那就是消極。 我一直以為，一個人的個性與野心，目前的身分與地位，同與什麼人交往有關。經常跟消極的人來往，他自己也會變得消極； 跟小人物交往過密，就會產生許多卑微的習慣。反過來說，經常受到大人物的薰陶，自會提高自己的思想水準；經常接觸那些 雄心萬丈的成功人士，也會使他養成邁向成功所需要的野心與行動。 我喜歡同那些永遠也不屈服的人做朋友。有個聰明人說得好：我要挑戰令人厭惡的逆境，因為智者告訴我，那是通往成功最明 智的方向。只是這種人少之又少。 這種人絕不讓悲觀來左右一切，絕不屈從各種阻力，更不相信自己只能渾渾噩噩虛度一生。他們活著的目的就是獲得成就。這 種人都很樂觀，因為他們一定要完成自己的心願。這種人很容易成為各個領域的佼佼者。他們能真正的享受人生，也真正瞭解 生命的可貴與價值。他們都盼望每一個新的日子，以及跟別人之間的新接觸，因為他們把這些看成是豐富人生的曆練，因此熱 烈地接受。 我相信人人都希望列入其中，因為只有這些人才能成功，也只有這些人才真正做事，並且能得到他們期盼的結果。 不幸的是，消極的人隨處可見，也使很多很多的人無法逃脫消極之牆的圍困。 在我們的周圍的人並非人人相同，有些消極保守，有些則積極進取。與我曾共事的人，有些人想混口飯吃，有些則胸懷大志， 野心勃勃，想要有更好的表現，他們也瞭解，在成為大人物前，必須先做個好的追隨者。 要有所成就就要避免落入各式各樣的陷阱或圈套。在任何一個地方都有人自知不行，卻硬要擋住你上進的路，阻止你更上層樓 。有許多人因為力爭上游，而被人嘲笑甚至被恐嚇。還有些人非常嫉妒，看到你努力上進，力求表現，會想盡辦法來作弄你， 要你難堪。 我們不能阻止他人成為那些無聊的消極分子，卻可以不被那些消極人士影響，降低我們的思想水準。你要讓他們自然溜過，就 像水鴨背後的水一樣自然滑過。時時跟隨思想積極前進的人，跟著他們一起成長、一起進步。 你確實能夠做到這一點，只要你的思想正常，一定可以辦到，而且你最好要這樣做。 有些消極的人心腸很好，另外還有一些消極的人，自己不知上進，還起想把別人也拖下水，他們自己沒有什麼作為，所以想使 別人也一事無成。記住，約翰，說你辦不到的人，都是無法成功的人，亦即他個人的成就，頂多普普通通而已。因此這種人的 意見，對你有害無益。 你要多加防範那些說你辦不到的人，只能把他們的警告看成證明你一定辦得到的挑戰。你還要特別防範消極的人破壞你邁向成 功的計畫，這種人隨處可見，他們似乎專門破壞別人的進步與努力。千萬要小心，要多多注意那些消極的人，千萬不要讓他們 破壞你的成功計畫。不要讓那些思想消極、度量狹窄的人妨礙你的進步。那些幸災樂禍、喜歡嫉妒的人都想看你摔跤，不要給 他們機會。 當你有任何困難時，明智的做法是找第一流的人物來幫你。如果向一個失敗者請教，就跟請求庸醫治療絕症一樣可笑。你的前 途很重要，千萬不要從長舌婦那裏徵求意見，因為這種人一輩子都沒有出息。 你要重視你的環境。就像食物供應身體一樣，精神活動也會滋潤你的心理健康。要使你的環境為你的工作服務，而不是拖累你 。不要讓那些阻力，亦即專門扯你後腿的人使你萎靡不振。讓環境幫助你成功的方法是：多接近積極成功的人，少同消極的人 來往。 每一件事情都要做得盡善盡美。你付不起貪小失大所累積的種種額外負擔。 愛你的父親 May  11， 190 翻譯：嚴碩 來源：製造界（ID：baixiu01）

橋水對沖基金公司成立於1975年，創始人叫Ray Dalio。上世紀90年代，公司把總部從紐約搬到了現在的康乃迪克州。 不像一般的對沖基金公司，Bridgewater不為富人管理資產，它的服務物件主要是機構投資者，其客戶包括養老基 金、捐贈基金、國外的政府以及中央銀行等。現在，它有超過270家機構客戶，一半在美國，一半在海外。 (Ray Dalio) Bridgewater公司是多種創新投資策略的先鋒者，如貨幣管理外包、分離Alpha和Beta策略、絕對收益產品以及風險平價等。2000-2005年期間，Bridgewater成為了資產增長速 度最快的基金管理公司。在2005年，由於資產規模的限制，Dalio決定暫停接收新的投資者。過去的10年裡，公司的管理資產以每年25%的速率增長，公司員工數量也足足比2000年增 長了11倍。現在，公司管理著大約1200億美元的資產以及擁有1200名員工。Bridgewater的”日常觀察 ”（Daily Observation）已經成為全世界各大中央銀行高管以及養老基金經理的必讀內容。 Bridgewater對沖基金的投資歷史主要分為兩大階段。 第一個階段（1975-1990）是以投資顧問的身份開展諮詢業務； 第二個階段（1991至今）是開發各種投資策略與投資工具在世界範圍內進行投資。 一、橋水內部總覽 第一個階段（1975-1990）：諮詢與資金管理 1975年Ray Dalio成立Bridgewater時，公司只從事兩種業務，一種是為機構投資者提供諮詢服務，另一種是國內外貨幣和利率風險 的管理業務。之後，公司改變了其戰略，開始向政府以及像麥當勞這種大型企業銷售經濟諮詢報告。 在20世紀80年代初期，公司開始發行付費的調查報告—“日常觀察”（Daily Observation）。這份報告得到了很多大型公司以及銀行的青睞。 1987年，公司獲得了第一筆投資基金——世界銀行50億美元的固定收益投資。在20世紀80年代中期，公司把其業務 重心放在了機構投資者的債券和貨幣管理。1990年，公開開始正式為其客戶提供貨幣管理外包產品。 第二個階段（1991至今）：創新投資策略 在20世紀90年代，Bridgewater公司開發了多種創新投資工具，如通貨膨脹聯動債券、貨幣管理外包、新興市 場債務、全球債券以及超長期債券。 在1991年，Bridgewater公司建立了自己的旗艦基金——“絕對阿爾法（Pure Alpha）”，這個基金在2000-2003年的市場低迷期表現十分出色。1992年公司引進了環球債券風險投資專案。 1995年，公司發行了“全天候（All Weather）”對沖基金，並且於1996年開創性地運用風險平價技術去管理投資組合。 2006年，公司的旗艦基金“絕對阿爾法”為了保持其投資策略以及增強容量限制，它開始返還部分資金給其投資者。同時 ，Bridgewater開始讓其投資者可以自由選擇不同的投資策略（如絕對阿爾法基金和全天候基金），改變了其傳統 的投資組合模式。 僅僅在過去的5年時間裡，Bridgewater就已經獲得了多達22項的行業榮譽，被公認為業界領先的資產管理公司 以及行業先鋒。在2010和2011年，Bridgewater 已經連續兩年成為了世界上規模最大和業績最好的的對沖基金公司。 1.1 公司員工 Bridgewater公司的員工數量從2003年的100人增長到2011年的1200人。公司願意雇傭應屆畢業生 作為它的分析師，這在對沖行業裡面是不多見的。耶魯大學、哈佛大學、普林斯頓大學等美國常青藤學校源源不斷地為Bri dgewater公司提供優秀的應屆畢業生。 Bridgewater的創始人在2011年的7月份辭去了CEO的職位，在公司擔任“導師”的職責。公司有3位CEO：Greg Jensen、Eileen Murray和David McCormick，以及3位投資總監：Dalio、Bob Prince 和Jensen。 在Bridgewater公司，任何人的貢獻都能得到一種合乎邏輯與原則的評價，而不是憑當權者的好惡。 公司員工都要求做到以下幾點： 1、為自己工作而不是為別人而工作； 2、能獨立提出最優的解決方案來達到自己的目標； 3、找最有經驗最有能力的人去挑戰自己的想法和方案以發現不足； 4、保持謙虛，善於“無知”； 5、用現實檢驗自己決策的結果，並努力思考如何得到提高。 可是根據報導，Bridgewater每年有將近30%的離職率，這對於一個大型的對沖基金來說是很不正常的。很多離 職的員工都反映，由於任何事情都無法挽回，並且不能在背後談論其他員工，Bridgewater公司是一個很難工作下 去的地方，很容易令人喪失鬥志。但Bridgewater公司則反對這一說法，它認為離職的員工都會喜歡說公司的壞話 而不是談論好的一面。 1.2 公司文化 在Bridgewater公司，最重要的目標是追求卓越、準確無誤和持續改進。他們相信追求卓越需要在工作和人際交往 時遵循一定的準則。他們希望找出什麼是準確的事情，以及如何才能以最優的方案解決這件事情。 Bridgewater非常注重獨立思考以及創新，因為獨立思考可以帶來思想的碰撞，而創新則需要不斷犯錯誤。為了推 動這種思考和創新的文化氛圍，他們營造了一種徹底開放的工作環境。在Bridgewater公司裡，每個人都有權利和 義務去保證工作出色完成，因此，公司鼓勵每位員工時刻保持自信和謙虛的態度去尋找最優的工作路徑。 爭論和錯誤在公司是非常必要的，因為它們是持續學習的動力，能最大化激發員工的潛能。公司要求員工經常做出直言不諱的 回饋，包括召開“刨根問底”會議，討論員工沒能完成任務的原因，但是絕對不允許員工私底下說長道短。同時，每當出現問 題，員工都必須在所謂的“問題日誌”裡寫一份備忘錄。公司實行全透明的管理模式，任何會議都需要錄音，並且對所有員工 開放。 這種獨特的文化，使人能夠充分發揮作用，讓公司員工得以出色地完成任務，並與同事以及顧客維持著良好的關係。 1.3 公司管理準則 Bridgewater創始人Dalio認為，清晰的工作準則以及價值觀有助於員工更好地設立目標、識別和診斷問題、提出解決方案以及增強員工的執行力。因此 ，Dalio根據自己的生活經驗建立一套非常完善公司管理準則，主要包括以下三個方面：如何營造理想的公司文化，如何培養出色的人 才以及如何有效處理問題。 圖1：Bridgewater公司管理準則描述圖 1.3.1 營造理想的公司文化 （1） 營造開放的透明的文化。每個人都必須有開放的態度和寬闊的胸懷，願意接受別人的正面批評。但決不允許欺詐和私下的說長 道短。 （2） 營造從錯誤中學習的文化氛圍，鼓勵犯錯誤。不要為犯了錯誤而感到羞愧，任何人都有犯錯誤的時刻。學會從錯誤中總結，從 錯誤中得到自我回饋。注重實現目標的結果，而不是注重過程的準確無誤。 （3） 營造資訊同步的文化氛圍。一致同步意味著需要明晰什麼是正確的事情，如何正確處理事情。爭論對於解決資訊不同步至關重 要，爭論不意味著全盤接受，每個員工都要知道什麼時候停止爭論從而為如何解決問題達成一致。 1.3.2 尋找並培養優秀的人才 （1） 匹配不同的員工到不同的責任方，責任關聯的員工之間需要擁有相似的價值觀。員工需要清楚誰是為自己的目標、產出以及整 個工作流程負責的。 （2） 承認員工之間的差異，因才施用。公司需要仔細考慮員工的不同價值觀、能力以及專業技術，把公司的期望以及職位的需求與 員工的能力相匹配。不要忽視這些個體差異，要最大化利用這些差異為公司服務。 （3） 招聘合適的員工，否則代價會非常大。在招聘前，公司得明確需要怎樣的人，個人的價值觀以及綜合能力要比專業技術更加重 要。公司需要尋找善於問問題的員工，尋找可以可以長期共同工作的員工，以及那些有閃光點異於別人的員工。 （4） 懂得如何做好管理。這要求管理者不斷地比較實際產出和目標的差距，找出問題所在的根源，並學會用宏觀的角度去看問題。 不要通過給予命令來控制員工，當需要做出改變或者決策時，去聆聽員工的回饋。當員工無法完成任務時，不要告訴員工具體 怎樣做，而是要幫助他們識別問題的原因，以及問題所帶來的與預設目標的偏移。 （5） 正確地評價別人，而不是善意地評價。公司必須認識到當大部分員工都喜歡恭維而不是批評時，沒有什麼比正面的批評更有價 值了。公司應該給員工提供持續、清晰和客觀的回饋評價，並鼓勵員工對這些評價進行討論。但需要注意的是，對別人評價時 ，不要對自己的評價過於自信，也不要對其他人的評價不屑一顧。 （6） 以經驗培訓和測試員工。在員工培訓的過程中，公司要持續提供回饋，幫助員工以正確的方法、以明確的目標學習。培訓的目 的不是授之以魚，而是授之以漁。 （7） 當發現員工不適合此份工作，把他從原來的崗位調離，或者直接辭退。要知道，員工處於不適合自己的位置要比被解雇更加糟 糕。 1.3.3 有效處理問題 （1） 需要懂得如何有效地發現問題。善於發現問題是有效管理的第一步，也是持續改進的源動力。不要忍受任何的不完善，主動去 做出改變，並且任何時候都要具體化所發現的問題。 （2） 識別問題的癥結所在。通常需要經過對人和產品設計方面識別，找出問題的根源所在。識別問題對於過程管理以及品質管制都 非常重要。識別問題需要問以下幾點：問題帶來了什麼不良影響？誰要對這次的問題負責任？理想狀態下工作的產出是怎樣的 ？實際發生的與理想預期的差別在哪裡？是設計方面的問題嗎？為什麼這樣處理問題？這樣處理的結果會是怎樣？應該由誰如 何處理這個問題？ （3） 讓事情重新回到正確的軌道。在繼續向前推進時，需要回顧一下以往的工作，通過識別哪些地方在正確地運作，哪些地方出現 問題，就會發現哪些地方需要改進。 （4） 改進“機器”，去實現目標。在行動前，必須進行詳盡的思考，花時間去做出詳細的改進計畫。 二、投資策略和投資理念 2.1 公司投資策略 Bridgewater公司運用的投資策略主要是全球宏觀策略。全球宏觀策略是根據全球經濟指標的變動對股票、貨幣、 利率以及商品市場的價格波動的影響進行杠杆押注，來嘗試獲得盡可能高的正投資收益。基金經理運用各種投資技術，包括人 為決策和系統決策，結合從上往下和從下往上宗旨，數理或者基本面分析，長短持有期結合。 ●全球宏觀策略根據操作的積極性分主動型和保守型策略。 主動交易策略是指評估歷史和現在的價格，用一些技術面，基本面和量化市場資料捕捉短暫存在幾秒鐘或幾天的交易機會。基 於動量、均值回復、價差套利進行交易，特點是換手週期短、交易資產種類多、地域廣、常運用杠杆。此策略經常運用融資、 期貨和期權，活躍於各個市場板塊，包括股票，固定收益，外匯和大宗商品資產，通常在投資地域上很分散。此策略強調對資 訊做出迅速反應，從市場的波動中獲得alpha。 保守型策略則傾向於採取零杠杆，多使用非衍生工具，倉位元調整頻率不高且有規律（如在每個月中或月底），通過把握全球 經濟週期的規律來追求中長線的投資機會。 ●全球宏觀策略按照資產間相對定價分定向型和相對價值型交易。 定向型交易指經理們對一種資產的離散價格的波動情況下注，進一步分為宏觀大宗商品策略和貨幣主觀策略。其中，宏觀大宗 商品策略包括農業策略，能源策略以及金屬策略。 相對價值型交易，指通過同時持有不同國家或市場的一對類似資產的多頭和空頭，以期利用相對定價偏差來盈利。 2.2 公司投資理念 在全球宏觀策略下，Bridgewater公司的主要投資理念主要有以下三種：Alpha和Beta的分離投資、系統風險高度分散化以及“D過程”（D-Process）。 2.2.1 Alpha 和 Beta分離投資 Alpha和Beta分離的投資策略最開始是由Dalio在1990年引進的，然後在2000年初逐漸被各大基金經理認可。Bridgewater公司是第一個運用Alpha和Beta分離的投資策略的對沖基金，並且為這兩個投資模式各自設立了相應的投資基金：Pure Alpha 對沖基金和All Weather對沖基金。 Beta是衡量投資組合與市場整體表現的一個相關性指標。Beta投資的收益和風險幾乎完全與市場的整體表現一致，並 且投資產品的成本小、流動性高。這類投資主要集中在被動型的收益產品，如指數基金、固定收益產品等。通過beta投資 ，投資者可以以高流動性以及高透明度獲得市場收益率，同時只需要承擔比較小的風險和費用。 Alpha投資是一種主動型的投資方式，目的是形成與市場相關性低的超額收益回報。Alpha指標刻畫了主動投資所帶來的超額收益的大小，高的Alpha值反映了該資產（或組合）與市場相比有較高的超額收益，同時表示一個積極的基金經理有較好的投資管理能力。這類投資 主要集中在包括私募股權基金、商品基金、期貨基金等。通過Alpha投資，可以尋求一些難以發現的、對投資技巧要求很高的超額收益專案。 Bridgewater公司認為傳統投資組合中，股票的風險過大，組合收益對股票市場的表現過於敏感。它通過各種金融 衍生品，如期貨、期權和互換等，把Beta和Alpha的收益分離開，同時通過大範圍的分散投資，大大縮小投資的風險。在這個投資理念下，Bridgewater公司設計 了一個叫“Alpha Overlay”的策略。 傳統的投資組合與Alpha和Beta分離的投資策略比較如圖2和圖3所示所示。 圖2以圖表的形式顯示了傳統的投資策略與Alpha和Beta分離策略下的區別。可以看到，分離策略下，內部的Beta收益是穩定且低風險的，而外部Alpha策略則可以通過投資其他的高風險產品獲得超額收益。 圖3以公式的形式顯示了傳統的投資策略與Alpha和Beta分離策略下的區別並總結了Alpha和Beta投資的主要區別。 圖2 傳統投資組合與Alpha/Beta分離策略圖表對比 圖3 傳統投資組合與Alpha/Beta分離策略公式對比 2.2.2 系統風險分散化 Bridgewater 通過利用出色的投資系統，結合傳統的風險分散工具，在全世界進行投資專案的量化搜索，投資於相關性小的投資品種，從而 大大降低了其投資組合的系統風險。 在建立Beta收益的投資組合中，通過運用杠杆，提高低風險資產的風險和收益或者降低高風險資產的風險和收益，大大分 散市場風險，如圖4所示。 圖5顯示了系統風險分散化後，典型的投資組合和Beta分散化組合的風險和收益比較。可以看到，在收益相同的情況下， beta分散化組合的風險更低；在風險相同的情況下，beta分散化組合的收益更高。 圖4 典型的投資組合與Beta分散化組合的比較 圖5 典型的投資組合與Beta分散化組合的風險收益比較 同樣，建立Alpha收益組合是通過分散投資于大量相關性很低的資產，從而無論在任何經濟環境下都可以獲得穩定的alpha收益流。圖6和圖7顯示了大量的分散投資，可以獲得更高的超額收益。 圖6 分散Alpha投資的結構優勢 圖7 Alpha Overlay投資組合與其他投資組合的收益率比較 2.2.3 D過程（D-Process） Ray Dalio認為，世界經濟不斷在經歷長時期的債務週期，並且這是一個自我強化的過程。簡單來說，任何經濟體都會經歷這樣一個週期 ：大眾借錢融資，債務相對於收入快速上升，意味著債務清償相對於收入也在快速上升。在頂峰時期，大家都是以足夠高的價 格借錢購買資產，收入和現金流開始無法滿足償債的需求。於是人們開始進行減少債務等一些反向操作。Dalio稱這個債務增加和減少的過程叫“D-Process”。 Dalio認真研究了美國大蕭條等一些極端經濟現象，他發現極端超額借債的結果都會是一次劇烈的影響範圍極廣的市場調整，直到經 濟環境回到常態。因此，正是深刻認識到“D-Process”的普遍性，Bridgewater公司經常能夠通過準確預測市場的走勢，賺取驚人的收益。 三、公司產品分析 Bridgewater公司為其機構客戶提供了3種不同的對沖基金，其中包括一個以積極性的投資為特點的基金---- -絕對阿爾法（Pure Alpha），一個以限制性積極型的專注于絕對阿爾法投資市場的子市場的投資基金----絕對阿爾法主要市場（Pure Alpha Major Markets）,以及一個以資產分配為主要策略的對沖基金---全氣候（All Weather）。除此之外，公司還出版了一個名叫daily observation的日常刊物，供全世界的投資者付費閱覽。 3.1 絕對阿爾法（Pure Alpha）對沖基金 3.1.1 Pure Alpha介紹 絕對阿爾法(pure alpha)對沖基金是在1989年建立的，這個對沖基金投資於多個品種資產，希望獲得市場超額收益的同時承受更低的風險。“可攜 阿爾法”策略（Portable alpha）和“阿爾法覆蓋”策略（Alpha overlay）是絕對阿爾法（pure alpha）對沖基金的主要兩個投資原則。絕對阿爾法通過積極的資產管理技術在一系列的不相關資產裡分散投資風險。它擁有30 或者40個同時交易的債券、貨幣、股指和大宗商品頭寸，以避免投資于單一市場所造成的價格大幅度波動。 在絕對阿爾法（pure alpha）投資策略下，Bridgewater公司以波動性為標準建立了兩個不同的對沖基金：Bridgewater Pure Alpha I------12%的波動率以及100億美元的管理資產，和Bridgewater Pure Alpha II,18%的目標波動率和230億美元的管理資產。 3.1.2 Pure Alpha對沖基金收益分析 從成立以來，絕對阿爾法對沖基金只在3個年度遭遇虧損，但虧損的額度均不超過2%。在過去20年的時間裡，絕對阿爾法 對沖基金獲得了接近15%的年收益。 如圖8所示，在1992年1月到2011年11月這個期間，Bridgewater Pure Alpha II的年化收益率為14.44%，年化標準差為14.6% 圖8 20年期風險收益分析 從圖9可以看出，在過去的20年時間裡，Bridgewater Pure Alpha II的累積收益為標準普爾指數的3倍。 圖中有兩個地方需要特別注意的： Bridgewater Pure Alpha II的累計收益超過標準普爾指數僅僅是在最近的一個十年，特別是在2002年4月之後。 Bridgewater Pure Alpha II在2008年秋季後，絕對及相對累計收益都出現了加速上升的趨勢。 圖9 累積收益對比 3.1.3 Pure Alpha對沖基金策略----最優阿爾法組合 Pure Alpha的主要的投資策略是建立最優的阿爾法組合-----一個資產足夠分散的投資組合，組合裡各資產種類的相關性很小甚至 不相關，從而在不同經濟環境下Alpha收益能保持穩定。 建立最優的阿爾法組合最流行策略是可攜阿爾法策略（portable alpha），或者叫阿爾法覆蓋（alpha overlay）。 可攜阿爾法（Portable Alpha）是指零市場風險（貝塔為0）的投資組合的收益。它與市場表現以及運行方向是完全獨立的，由基金經理的投資能力和技 巧所決定。可攜阿爾法（Portable Alpha）是通過運用像期權、互換或者期貨等金融衍生工具對市場風險進行對沖所得到的。在這種策略下，Alpha收益與Beta收益是完全分離的。 下面，將舉例簡單說明如何運用可攜阿爾法投資策略獲益。 假如一個客戶需要保持其在大盤股投資比例（如36%）的同時，增加所獲得的收益，我們將通過給投資組合增加小盤股的阿 爾法收益説明其達到目的。小盤股的投資資金可以通過降低大盤股的資產比例（從36%降到26%）獲得，假設這10%的 資產等於1000000元。 具體的投資步驟如下： 步驟一：投資經理把50000元存到保證金帳戶，利用杠杆可以買價值1000000元的股指期貨，這意味著剩下950 000進行小盤股的投資； 步驟二： 投資經理購買1000000元的標準普爾500指數期貨，使顧客在大盤股的投資比例重新回到36%。 步驟三：投資經理用950000元購買精選的小盤股股票（與小盤股指數的貝塔值為1），而這些精選的股票收益可以打敗 小盤股指數的收益； 步驟四：投資經理賣空價值950000元的小盤股股指期貨來對沖小盤股市場風險； 以上的投資結果是顧客保持了其固有的36%的大盤股投資比例（初始的26%加上後來的10%道鐘斯500指數期貨）， 並且可以獲得小盤股的可攜阿爾法收益。（如圖10所示） 圖11和圖12分別顯示了portable alpha投資策略在牛市和熊市時的表現。 圖10 Portable Alpha策略敘述圖 圖11 牛市中可攜阿爾法策略獲利過程 圖12 熊市中可攜阿爾法策略獲利過程 通常，基金經理會去建立一個高度分散化的Alpha投資組合。圖13顯示了低分散化Alpha投資組合和高分散化組合在資訊比率（衡量超額風險所帶來的超額收益）方面的區別。可以看到，雖然兩個組合的每種資產 的資訊比率相同，但是組合2整體的資訊比率足足是組合1的2.5倍，可見大量分散化後的Alpha投資組合更優。因此，通過選擇高Alpha收益的資產，並且建立大量分散化投資組合，就可以建立一個更優的風險調整阿爾法組合。 圖13 最優阿爾法組合的構造 圖14 Pure Alpha 最近成功投資事件 3.2 全天候對沖基金（The All Weather Fund） 3.2.1 All Weather 對沖基金介紹 1996年，Bridgewater建立了其第二個對沖基金：全天候對沖基金（the ALL Weather Fund）。這個名字意味著無論在什麼市場環境下，這個基金都可以收穫較高的風險調整收益。正如Pure Alpha對沖基金是建立最優的alpha組合，All Weather對沖基金是通過建立最優的beta資產組合，來獲得更高的市場收益。 不同於Pure Alpha，All Weather對沖基金強調低投資費用，資產組合集中在全球的通貨聯動型債券以及全球固定收益產品。其目標是獲得超過市場收益的 更高的風險調整收益。在2011年，All Weather對沖基金已經擁有460億美元的資產，成為了美國最大的基金之一。 All Weather 對沖基金的核心理念之一是風險平價。Bridgewater也是第一個運用風險平價概念進行投資的資產管理公司。通過 資產配置，對低風險資產運用更高的杠杆，對高風險資產運用低杠杆，使得投資組合裡所有資產的預期收益和風險都接近相同 。這種資產配置的方法，可以形成一個更優的收益風險比率，因為分散化投資降低的風險要比杠杆運用增加的風險要多。 3.2.2 All Weather 對沖基金收益分析 自1996年以來，All Weather對沖基金經歷了股票市場的牛熊市，兩次大的經濟衰退，一次房地產泡沫，兩次擴張和緊縮時期，一次全球金融危機以及 這之間市場無數次的波動起伏。在這各種不同的經濟環境下，All Weather對沖基金的投資組合的夏普比率超過了0.6的期望值，在名義目標風險10%下，它表現明顯好於股票、債券以及傳統 的資產組合。 自發行以來，All Weather基金獲得了9.5%的年收益率，比大部分機構投資組合收益率的高將近50%。另外，它通過風險平價策略，把風險有 效地降低了25%。 下面分別從4個不同的角度去衡量All Weather對沖基金的收益。 第一個是在累積收益相同的情況下比較All Weather對沖基金投資組合與股票市場的風險； 第二個是在風險相同的情況下，比較累計收益的大小； 第三個是從虧損的時間和幅度角度去對比； 第四個是針對其某一系列來具體分析收益。 圖14給出了截止到2011年末，在累積收益相同的情況下，All Weather投資組合與股票市場組合的風險對比。All Weather對沖基金的投資組合收益率的波動一直不大，在獲得了與股票市場相同的累積收益時，其風險僅僅是股票市場風險的三分 之一。 圖15給出了在相同的風險情況下，All Weather的投資組合與股票市場的累積收益對比。All Weather投資組合每年的收益（藍線）比同期股票市場的收益（紅線）平均高出300-400個基點。 圖16以水位線的形式，對比了All Weather與股票市場的虧損表現。All Weather對沖基金的投資組合虧損的時間比股票市場更加短，頻率更低，虧損的幅度更小。 圖14 All Weather投資組合風險對比 圖15 All Weather投資組合收益對比 圖16 All Weather水位線分析 下面，將以具體的地區——澳大利亞為例，分析All Weather對沖基金的盈利情況。 圖17顯示了All Weather基金澳大利亞系列的累積收益率（藍線）和每個時期的絕對收益率。可以看出，自澳大利亞系列自2009年7月以來， 其每個月的收益率都為正，並且月收益率在2010年4月到2011年7月期間達到頂峰。 圖18以表格形式列出了All Weather 基金澳大利亞系列的年累積收益和年離散收益。除了2008年金融危機期間，All Weather的年收益率都在13%以上，去年更獲得超過23%的高收益率。 圖17 All Weather基金澳大利亞系列收益率 圖18 All Weather 基金澳大利亞系列的年累積收益和年離散收益 3.2.3 All Weather投資策略——最優貝塔組合 All Weather 的核心投資原則是風險平價，而與這種理念相對應的便是構建最優的貝塔組合的投資策略。風險評價是指平衡多種收益資產的 風險暴露以在未來任何環境下都可以獲得穩定的回報。 Ray Dalio運用風險平價投資原則是因為他發現傳統的平衡資產配置有一個非常嚴重的問題——傳統的投資組合方法是通過忍受很高的短 期風險（集中投資於股票）來獲得高的長期回報。例如60%的股票和40%的債券，表面上看，這樣的資產配置已經平衡了 ，但是，其實從風險的角度看，這樣一種資產配置是極度不平衡的-----有將近90%的風險來自股票，而債券投資帶來 的風險只占10%。如果短期的風險高度集中在一種類型的資產，那麼就很容易帶來低長期回報的巨大風險，從而威脅到未來 的償債能力。這是因為如果環境變化造成了市場的長時期低迷，每種資產的收益都會收到非常大的影響，因此集中持有股票的 長期風險對於投資者而言將非常巨大。因此，這些傳統的投資組合由於十分依賴股票的表現來實現其預期收益，它們將受制於 股票市場的波動（貝塔），這與平衡資產配置的初衷是相悖的。 為了履行風險評價的投資理念並構建最優貝塔組合，通常需要以下兩個步驟： 第一，通過使用杠杆降低或者增加資產的風險水準使每個資產都擁有相近的預期收益和風險。借款購買更多的低風險（低貝塔 ）、低收益資產，如債券，使其具有與股票類似的風險和收益水準。同時（如果有必要），通過去杠杆化降低高風險（高貝塔 ）收益的投資品種（如股票），降低其風險和預期收益水準。因此，這樣就形成了具有相近預期收益和風險，但不同經濟相關 性的投資收益流。 第二，從以上的投資收益流中選出投資組合，使其在任何經濟環境下都不會與預期收益出現偏差。這主要是通過持有類似風險 水準的投資組合，並且組合裡的資產會在以下情形之一表現得很好：通貨膨脹；通貨緊縮；經濟增長；經濟下滑。 如圖19和圖20所示，通過杠杆化和去杠杆化，並從中挑選相關性小的資產，構建出“最優貝塔組合”（圖14左上方藍點 ）。可以看出，相對于傳統投資組合，最優貝塔組合在具有相同風險的同時，其收益率更高；而對於單個運用杠杆後的投資資 產，最優貝塔組合的風險更小。 圖19 多種資產的預期收益和風險水準 圖20 傳統組合與杠杆化後分散組合的風險收益對比 3.2.4 All Weather事件回顧——08年金融危機 一直以來，All Weather的投資策略都受到大眾的懷疑：杠杆作用所產生的風險會比資產分散化所降低的風險大；不穩定的相關性會產生無法預測 的風險。這種懷疑的聲音直到最近2008年的金融危機才銷聲匿跡-----All Weather的杠杆策略和資產相關性經受住了這次嚴重的危機。 如圖21所示，All Weather的資產組合的表現如預期般出色。相對於其他幾乎所有的資產組合和投資策略，All Weather的資產組合有更低的風險和更高的投資回報。自金融危機發生以來，All Weather的資產組合（藍線）獲得了將近19%的收益，而同期的傳統資產組合（綠線）則虧損了6%。 圖21 經濟危機後All Weather資產組合的表現 針對在這次金融危機的突出收益，Bridgewater公司給出了它的解釋： 第一，杠杆所增加的風險要遠遠比資產分散化所降低的風險小。首先，因為杠杆式用來增加低風險資產的波動性，而這部分杠 杆化的低風險資產相對於沒有杠杆會形成更好的風險分散化。其次，All Weather不會使用太多的杠杆-----只會運用2倍杠杆，遠遠低於美國銀行所運用的10倍杠杆。而且，杠杆是運用在一系列 高流動性的資產，這部分資產在價格下降的時候可以很容易重新配置或者進行清算。 第二，不正確的資產相關性假設不會運用在制定資產權重的過程中，因為它們的相關性是不穩定。相反，Bridgewat er制定資產組合權重是以經濟環境變化對資產價格的影響為基礎的，同時，保證資產組合的風險在所有環境中，特別是在經 濟增長和通貨膨脹發生變化的時候，都能相互抵消。 來源：交易之家

來源：洞見資本（ID：dongjian360） 黑石集團（Blackstone Group）是全球領先的另類資產管理和提供金融諮詢服務的機構，在華爾街擁有舉足輕重的地位。今天，我們分享一篇縱向整理黑石 集團崛起的好文，梳理黑石帝國的發展史。 黑石集團于1985年成立於紐約，專注旅遊、酒店、化工、汽車、國防、消費品以及醫藥等領域，管理規模約1250億美 元。集團創始人為皮特•彼得森（Peter Peterson）、史蒂夫•施瓦茨曼（Stephen Schwarzman，又譯“蘇世民”） 從堅決不做敵意收購，到首開先河成為公眾公司，黑石從來都是最與眾不同的那一個。 在華爾街，有兩個如雷貫耳的名字，皮特•彼得森和史蒂夫•施瓦茨曼。他們是黑石集團的共同創始人，現年81歲的彼得森 擔任集團的高級主席，60歲的施瓦茨曼則出任主席和CEO。黑石之所以如此成功，可以說是兩位元老各自稟賦的完美結合，華爾街的人比喻說，年富力強的施瓦茨曼堅韌不拔的毅力和 充沛的精力是黑石這部龐大“生財機器”得以順利運轉的“發動機”，老謀深算的彼得森在政界及金融界遊刃有餘的外交手腕 和深厚的人脈資源則是黑石的“潤滑劑”。 1、黑石成立之初：首戰大捷，奠定口碑（1985-1990） 黑石於1985年誕生，當時並購業務在美國已經開展的如火如荼。由KKR公司主導的烏達耶收購案掀開了行業爆炸式迅猛 發展的序幕，它自身也由此成為行業內的領軍人物。當時，私募股權業以一種全新的融資方式（垃圾債券）為自身募集了大量 的資金進行杠杆收購；他們通常在惡意並購目標公司之後，採用資產剝離、大規模裁員或其他重組活動攥取利潤，從而有了一 個不好的稱謂—“掠奪公司”。 黑石創立之初只有40萬美元的啟動資金，憑藉創始人的聲譽以及努力，在1987年10月募集了6億美元，並開始了並購 之旅。 黑石的第一個收購案例是運輸之星公司。當時美國鋼鐵集團正與著名的惡意收購方卡爾•依坎周旋，後者已發出惡意收購要約 。美國鋼鐵集團為保住公司核心資產，找到黑石尋求幫助；黑石引入了化學銀行為之提供貸款。美國鋼鐵集團和黑石集團共同 出資設立了子公司—運輸之星控股有限公司，同時將美國鋼鐵的核心資產轉移至新成立的子公司。黑石於1986年介入該專 案，到2003年完全賣出股權時，黑石及其投資者獲得了25倍收益，15年間的年平均收益率達130%。具體交易細節 如下所示： 在此次交易過程中，黑石確定了其投資風格，同時奠定了良好的行業口碑。 運輸之星大捷之後，黑石也遭遇了一系列挫折，如愛德格康博公司收購案布萊恩•麥克維的資本套利業務等，黑石也因此調整 了投資策略，及時建立了投資審查制度。雖然這並不能完全避免失敗，但其保證了黑石在經歷了資本市場風浪之後，還能生存 下來並發展壯大。 此外，黑石開始進軍其他業務領域。如1988年黑石成立了黑石財務管理集團，從事抵押證券和其他固定收益證券投資。 2、從頻臨死亡到行業翹楚的涅槃（1990年代） 1989年至1992年，三年經濟低谷，信貸市場停滯，私募股權公司需盡全力才能使旗下債臺高築的公司生存下來。在此 期間，因黑石集團幾次投資失利，將其置於頻臨死亡的境地；然而黑石集團通過迅速調整，與凱雷等幾家公司共同成為私募股 權領域的領導者，結束了80年代KKR一家獨大的局面。 伴隨著此次金融危機，市場發生了一定變化：整體價值小於分拆價值的公司越來越少；收購公司自身需提供的並購資金由80 年代的5%-10%，上升至30%左右，甚至更高。因此收購公司不能僅靠簡單的“收購—分拆”模式賺錢，而需進一步關 注“公司創造價值的能力”。 適時開闢不動產業務，把握橫財 在杠杆收購業務如履薄冰的時候，黑石集團趁機豐富業務種類，不動產基金、FOF、夾層基金都是90年代新增的業務，後為黑石獲取了豐富的回報。同時，黑石集團成為第一個進行不動產風險投資的私募股 權公司，並且成為該領域的專家。隨著80年代資產泡沫的破滅，不動產商和銀行在困境中掙扎，而行業低谷也正預示巨大的 投資機會。此期間，黑石在不動產領域的部分投資如下： 科技泡沫時代巨大收穫與陣痛 1995年4月，網景公司IPO，這可看作資本市場的一個轉捩點，代表著互聯網時代的來臨。風險投資取代杠杆收購業務，成為市場新的追逐點：公司的財 務報表不再重要，未來潛在的巨額利潤才是吸引投資者注意的興奮點。黑石在通訊領域做出的成功投資有5個，數量不多卻獲 利頗豐，總共賺取了150億美元的利潤。這些被投資的公司基本都在農村地區開展業務，收益穩定。 90年代末期，隨著互聯網泡沫破裂，許多公司遭遇了巨大的損失，黑石集團也不能倖免；但由於黑石看到了危機，後期沒有 深入介入互聯網行業，損失的規模低於同行。 3、禿鷹基金：度過蕭條期的替代工具（2000年初） 2000年至2002年，股票市場持續下跌，幾乎沒有杠杆收購的投資機會。黑石集團不得不調整方向進入了禿鷹債務投資 領域。在該領域獲取成功，需要熟稔所投資的行業、公司及破產程式，還需良好的運氣。慶倖的是，黑石贏了。此期間，黑石 的部分投資如下： 這兩項投資合計5.16億美元，收穫近10億美元的利潤，所獲收益加起來約為黑石投資於問題債券的兩倍。 特別是2002年，黑石通過分析認為，已經遇到了10年難遇的低價收購資產的機會。當2003年經濟企穩並開始反彈時 ，黑石的交易額達165億美元，遠遠領先于對手，奪得了先機。 4、並購浪潮：黃金時期的大發展（2003-2007） 市場回暖，資金氾濫——證券化助推過度繁榮 這一期間是私募股權業得以快速發展的黃金時機，黑石在此期間完成了很多大手筆操作。而伴隨黑石2007年的上市，將這 一時期的瘋狂推向了高潮。 如同80年代垃圾債券對私募股權業的影響，此時出現了債券市場的創新—資產證券化，也稱為結構性融資。銀行利用該工具 募集大量資金提供給私募股權業用於收購項目。愈演愈烈的資金氾濫狀況，不斷刷新著單筆投資額記錄，投資標的也轉變為上 市公司。黑石在此期間的部分投資案例如下所示： 辦公物業投資信託——踩准市場節奏，躋身頂級交易之列 2004年3月起的兩年間，黑石集團已經在美國購買了11家公開上市的不動產投資信託公司（REITS），以及一連串 連鎖酒店：美國公寓式酒店、第一醫療、溫德姆國際酒店、拉昆塔和瑪麗之星酒店。2006年，黑石集團不動產團隊開始把 投資方向聚焦于寫字樓，他們以56億美元收購了美利加不動產公司，並以18億美元的價格擁有了崔澤克地產公司大部分資 產。在此期間，黑石最成功的投資案例莫過於投資辦公物業投資信託公司（Equity Office Properties，EOP）。 2007年正值美國寫字樓價格持續上漲、整個不動產市場回報率不斷下降的階段。黑石的這項投資其實風險很大，2007 年夏季爆發的次貸危機也驗證了該風險的客觀存在。然而，黑石不僅擁有獨到的眼光，還擁有將資產閃電剝離的手段，促成了 又一經典之作。 EOP擁有很多地產，但很多位於非核心地帶，因此公司總價值相對較低。黑石集團計畫全部買入，然後變賣掉公司1/3左右的資 產，這樣就可以低成本廉價擁有剩下的資產，即採用“整體收購”而後“分拆出售”的投資方法。黑石對於EOP所持有的4個核心市場的地產夢寐以求——紐約、波士頓、西洛杉磯以及三藩市海灣地區。 談判過程並非一帆風順，半路殺出了另一個競爭對手-不動產信託基金沃那多，其與黑石競價耗時3個月，過程如下： 融資過程中，黑石集團只用了5天時間就從貝爾斯登、美國銀行以及高盛那裡融到了295億美元的資金。除了貸款給黑石外 ，這些銀行還投資了幾十億美元購買辦公物業投資信託公司的部分股權，而黑石集團將在賣掉辦公物業投資信託公司資產之後 以稍高的溢價贖回。黑石集團通過為不動產基金融資，共投入35億美元。 大量商業地產公司希望買下該公司的部分物業，黑石看到了通過分拆變賣資產來為收購融資的可能性。曲折的談判過程推高了 總收購價格，經過分析，黑石必須賣掉比他們之前計畫的1/3還要多的多的資產。賣出的部分房產如下： 事實上，交易結束僅一周，黑石就賣掉了53座大樓，成功套現146億美元。2月到6月之間，黑石集團分拆出售了EOP大約930萬平方米中的567萬平方米，得到了280億美元，僅留下在最黃金市場中的地產。這些分拆銷售的價格都很高 ，因此其成本遠低於其市場價值。銷售全部結束後，黑石集團35億美元的股權投資增值為70億美元，帳面上賺了35億美 元。僅僅通過分拆EOP，黑石集團就已經使自己的帳面資金翻了一番。若非迅速剝離資產，“次貸危機”將對黑石產生重大不利影響。 5、2008年金融危機之後：應對方式及其亞洲策略 金融危機後，黑石短期內投資收益、投資專案也逐步減少。公司的股價表現也很糟糕，2009年2月，黑石集團的股價跌到 了3.55美元，相對于上市時的峰值，至少縮水了90%。但是公司在業務上的進展還是比許多競爭者順利，危機爆發後3 年內，黑石集團持有的公司中僅有一家破產；此外還有多家公司在困境中，然而當時能夠讓企業生存下去已經是了不起的勝利 。在金融危機前，黑石為每一筆交易都支付了相對較高的對價，而信貸市場危機使得這些交易需要再融資，黑石不得不與債權 人談判，減少或者延緩債務，從而度過危機並尋找新的投資機會。 金融危機後黑石集團加大了對新興市場的投資，在亞洲市場尤其是中國逐步加快了投資速度。為進入中國市場，黑石力邀前香 港財政司司長梁錦松加入黑石。梁錦松走馬上任後就為黑石募資30億美元，並且採用了“走上層路線”的策略，便於拓展中 國市場。因此，不同于凱雷等對手在中國的水土不服，黑石的中國之旅比較順利，這也印證了黑石的投資智慧。黑石在中國的 投資包括藍星集團、壽光物流園等，成功退出的專案收益情況也較令人滿意。2008年，黑石集團購入上海Channel1購物中心的物業，價格為10億元，總面積為4.2萬平方米。在持有該物業的三年時間內，黑石集團將其出租 率提高至90%。2011年9月，黑石集團將所持有的Channel195%的股權出售給新世界發展有限公司，價格為14.6億元人民幣。

(2017-01-23 創業投資家燕秋 財經記者圈) 編者按：1月20日，IDG資本創始合夥人熊曉鴿完成了世界投資史上傳奇一筆！ IDG資本正式宣佈聯合泛海資本收購IDG集團，後者是全世界最大的資訊技術出版、研究、會展與風險投資公司。1月2 0日，熊曉鴿在收購的慶祝儀式現場數度哽咽，20餘年前，這個“小記者”獲得IDG集團創始人麥戈文這位伯樂的信賴， 從此改變命運軌跡。 20餘年，他從一名落後國家的小電工、小記者，成為“中國互聯網風險投資第一人”和“中國風險投資教父”，見證和參與 了包括騰訊、百度、搜狐、小米、攜程、奇虎360、美圖、傳奇影業、91手機助手、如家在內的諸多中國知名企業成長， 自己成為了這些名企背後的共同的“伯樂”。 後來提到自己誤打誤撞進入風投行業，熊曉鴿都說自己不過是幸運。他總是感歎自己是時代的幸運兒，說如果沒有鄧小平，就 沒有高考，就不會考上湖大、不會讀研、不會出國、不會做記者、不會做風投。我可能還是那個電鉗工，在湘潭老家終老。 作者|燕秋，原載於創業投資家（cytzjia） 1 一個普通電工，學了英語出了國門 1956年熊曉鴿出生在湖南湘潭，因為父親是鋼鐵廠的幹部，所以在高考恢復前，熊曉鴿還在鋼鐵廠當了4年的電工。 1977年，全國高考恢復，熊曉鴿是第一批乘上東風的人。他順利地考上湖南大學，報的是從小喜愛的工業自控專業，卻因 為語言基礎好，被陰差陽錯分到當時剛設立的外語系。 這樣一次“從理轉文”的經歷，成為命運的第一個拐點。 接下來就是一個像馬雲一樣的“學好英語有多重要的”故事了。剛上大學那會，熊曉鴿只會一句英語：Albania is a socialist lantern in Europe.翻譯過來是：阿爾巴尼亞是歐洲的社會主義明燈。 但經過勤學苦讀（此處省略一萬字），熊曉鴿成為國門初開之際，少數掌握英語技能的中國人。 因為一次大學期間寫的感謝信登上報紙，他萌發了當記者的想法。不久，熊曉鴿考入中國社科院新聞專業攻讀碩士。 就在讀研的某一天，一位哥倫比亞大學新聞學院外教突然對他說：“你不去美國，永遠成不了最好的記者。”這句話給他很大 震動。 於是，他將自己在《中國日報》發表的10篇文章和外教的推薦信寄給了美國波士頓大學傳播學院院長，神奇的是，這位來自 落後地區的窮小子竟然被順利錄取了。 1986年秋，他懷揣著38美金隻身前往美國開始求學之路。僅用8個月時間，這位“學霸”就拿到波士頓大學新聞傳播學 院的碩士學位。 1988年，他順利被美國卡納斯出版集團聘請，成為《電子導報》的記者與編輯，圓了自己的記者夢。 正是在報社幹的3年時間，他開始接觸許多風險投資者，對風險投資有了啟蒙。 更關鍵的是，他結識了把他真正領進風投這個門的“師傅”：IDG集團創始人麥戈文。有一年，中國著名紅色企業家榮毅仁 到美國訪問，被安排到弗萊徹學院做講演。熊曉鴿所在的雜誌社贊助了招待會和晚宴，並請來了許多廣告客戶，其中就包括麥 戈文。那時，他做了榮毅仁和麥戈文先生的翻譯。 麥戈文對這個年輕的中國小夥竟一見如故並頗為讚賞。1991年，熊曉鴿正式進入美國國際數據集團(IDG）工作。在他全權接手亞太區事務後，IDG在亞洲多年虧損的專案開始全面盈利。 記者出身的熊曉鴿還將IDG在中國的出版業務從《電腦世界》快速拓展到13個出版物，後從電腦領域一路拓展到消費時尚 類。 中國有句俗話叫‘山中無老虎，猴子當霸王’，我就碰巧是那個猴子。 後來提到自己誤打誤撞進入風投行業，熊曉鴿都說自己不過是幸運。 他總是感歎自己是時代的幸運兒。 你想想，如果沒有鄧小平，就沒有高考，我就不會考上湖大、不會讀研、不會出國、不會做記者、不會做風投。我可能還是那 個電鉗工，在湘潭老家終老。 2 當時月工資120元 ，他手握1000萬美元 90年代初，負責中國地區的投資業務後，熊曉鴿在深圳找了一堆老同學吃飯，並請他們幫忙尋找投資機會，但座上幾乎沒人 知道什麼叫風險投資，他們只覺得熊曉鴿到國外轉了一圈，人就會忽悠了。 “我們當時的月工資大概120塊錢，他說他有1000萬美元，而且我辦公司他出大錢，卻只占小股，這聽上去不是騙子， 也跟騙子差不多了。”一位老同學回憶說。 當時，熊曉鴿和朋友兼同事周全兩個人，到處普及什麼叫風險投資。有人對他們的到來十分歡迎，有人則笑稱這是兩個“人傻 錢多”的傻子。 在此後長達7年時間裏，IDG中國公司雖然投資不少專案，在投資收益上卻幾乎顆粒無收。但麥戈文仍然對熊曉鴿充滿信心 ，一如既往地支持他。 這段時間裏熊曉鴿找到了七個合夥人，除了周全外，還有章蘇陽、林棟樑、楊飛，再到後來的王功權、王樹和1999年加入 的過以宏、李建光，逐漸湊了一副IDG資本“九大金剛”的黃金陣容。 1999年，熊曉鴿所帶領的IDG資本率先啟用合夥人制基金管理模式，IDG資本從原本IDG集團的投資部門演變為實 行合夥人制的獨立運作的基金管理團隊，成為中國第一家設立合夥人制基金管理模式的機構。 雖然從那時起，IDG與IDG資本管理團隊就已不存在股權等附屬關係，但是“IDG”一直保留在IDG資本機構名字中 ，未曾變過。 這20多年裏，IDG集團參與投資了IDG資本5期基金，麥戈文先生來華130次，其中熊曉鴿陪同或接待了他110次 。 2011年11月6日，為慶祝熊曉鴿加入IDG 20周年，正生病的麥戈文仍與夫人專程到北京宴請熊曉鴿，當熊曉鴿問他當年為何敢拿偌大資金賭在自己這個毫無經驗的人 身上時。 多年的老友笑道，“Because you are the guywho'd bet your youth on China’s future.意思是：因為你這傢伙敢拿自己的青春來賭中國的未來。 3 遺憾錯過阿裏，仍投出中國互聯網半壁江山 回看熊曉鴿的風投歷程，說他賭出了中國互聯網的未來，確所言不虛。 90年代末新世紀初，趕上眾多中國“海龜”回國創業的時期，熊曉鴿和IDG資本抓住了一個個絕佳的投資機會。 比我們聰明和勤奮的大有人在，但我們遇到了一個好國運。我們趕上了中國對外開放的時代契機，中國加入WTO，進入全面開放時代。我們還幸運地趕上了互聯網的普及，出現了很多顛覆性的應用，讓我們有機會遇到很多優秀的創業公司 。 那時，剛消耗完第一筆天使融資的張朝陽正在為搜狐“續命”而到處奔走；手拿6次修改的商業計畫書的馬化騰，想賣OICQ卻沒人想買；百度的李彥宏焦急地尋找A輪融資…… 這時，手握大量美鈔的熊曉鴿就像一只“和平鴿”，降臨在他們的肩膀，愣是將他們一個個拖出了資金短缺的泥沼，投出中國 互聯網半壁江山。 彼時，ICQ以1億美金賣給AOL的故事在業界廣為傳播，作為ICQ的漢化版本、馬化騰創辦的OICQ卻遭遇資金瓶頸，馬化騰幾次三番想賣掉它卻苦於無人願出合適的價格。 熊曉鴿知道後，敏銳地察覺到這一軟體背後的商機，當即決定投資騰訊。2000年上半年，IDG資本出資110萬美金， 拿下騰訊20％股權。 他同樣沒有錯過後來成為中國最大搜索引擎的百度，僅對百度的投資，就為IDG帶來超過1億美元回報。 2016年12月15日，美圖秀秀的母公司美圖在香港上市，IDG憑藉當初所投的4138萬元，現在所持估值3.6億 ，投資回報達8.6倍。 可以說，IDG抓住了第一波中國互聯網浪潮，騰訊、百度、搜狐、奇虎360、攜程、小米、美圖、91手機助手等眾多互 聯網企業背後都有熊曉鴿的神助攻。 BAT當中，熊曉鴿唯一失落的是阿裏巴巴，這也成為他風投生涯的最大遺憾。 據說當年熊曉鴿已經投資了與阿裏類似的，但業績更好的8848、慧聰和Made in China，卻不曾想那時最不起眼的阿裏能最後脫穎而出。 “投資就是一個充滿遺憾的行業。”熊曉鴿說。 4 關注90後創業者，要投出下一個騰訊百度 儘管IDG投資戰績顯赫，熊曉鴿仍然時刻保持清醒。在其看來，投資界有個二八定律，即投資100個專案，有20個能成 功就非常不錯了。所謂“一將功成萬骨枯”。 進入2005年後，IDG資本的挑戰也在加大。2005年後IDG順利退出專案共60起，但多為2005年之前投資專 案，2005年之後投資退出的僅為25起。 IDG投資的凡客幾度面臨資金緊缺問題，已與上市無緣；聚尚網和嘀嗒團發展後勁不足，最後通過並購退出；當當網順利在 紐交所上市了，發展情況卻不容樂觀…… 在當前風投變成紅海，好專案難找的大背景下，熊曉鴿開始重點關注90後新興創業者。 IDG的每個90後主題活動，他幾乎都要出席，而且十分活躍； 僅和“一起唱”的創始人尹桑聊了20分鐘，這位任性的土豪就向他砸了200萬美元。 另一個年輕的互聯網專案91無線，2015年被百度以19億美元收購，同樣讓IDG獲益不菲。 除此之外，熊曉鴿還投了卡通頭像DIY移動社交工具“臉萌”、二次元年輕人聚集區彈幕類視頻網站Bilibili、POI線上教育、年輕開發者社區Segment Fault等。 ”IDG要跟著這幫孩子一起再次創業。不僅是我，整個IDG合夥人團隊裏的這些元老們，也都積極推動90後基金的成立 。” 熊曉鴿對年輕人的創造力充滿期待與信心，他和他的IDG在等待著投中下一個騰訊、下一個百度。 版權資訊 作者|燕秋，原載於創業投資家（cytzjia）——創業投資資訊第一入口：報導熱點人物、講述成長故事、彙聚實戰方 法、洞察業界趨勢。早上10分鐘，縱覽創投大事件！創業投資家是財經記者圈戰略合作夥伴，轉載務必聯繫出處。

(2017-5-3 東網) (原文網址，有片：http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20170503/bkn-20170503162710851-0503_00842_001.html) 擁逾9億全球註冊玩家的中手遊，是內地目前最大的手機遊戲發行商，亦曾是中國境外上市市值最大的手機遊戲發行商，高峰 期市值近百億港元。公司聯合創始人及副董事長冼漢迪(Hendrick)是一名「香港仔」，34歲時毅然捨棄投行高職出走創業，克服重重挑戰才取得今天的成就。 在香港出生、美國讀書的Hendrick，獲史丹福大學雙碩士學位後回港，成功進入不少人夢寐以求的投資銀行業，更一做12年，但為何在大約7 年前，甘願大減逾半薪酬創業？他憶述：「當時做投行去到一個階段，我覺得再也學不到新事物；碰巧金融海嘯後經濟環境轉 差，深知過去的大額花紅已一去不復返，令我覺得轉去創業亦沒有甚麼後顧之憂。」 「創業是一場修行，路是苦的，冇可能自己做老闆就拿高人工，相反應拿最少的，與同事們一起奮鬥。因此我當時甘心減人工 ，藉以換取一個有前景的機會、一個開心的工作環境。創業之後，我覺得自己確實開心了、年輕了。」 如同其他男生，小時的Hendrick也喜愛打機，所以當他在投行工作到不分晝夜，開始思考甚麼才是自己最愛，第一樣想到的就是遊戲，配合當 年移動互聯網的急速發展，遂變成一個創業機遇：「創業搵啱行業很重要，『天花板』要夠高(市場夠大)，而我和拍檔蕭健創業時，已有一些專注電腦網絡遊戲的大公司上市，我們認為移動互聯網和手遊業假以時日都會出現一些巨 頭，所以慶幸搭到移動互聯網這列快車。」 Hendrick認同，創業初時總會面對不少困難，你要找到正確的發展戰略、取得投資者的認同、建立具高戰鬥力的團隊、 發揮個人優勢等：「路想通了，就要全力以赴 ，勇往直前。創業每日工作的時間不會較在投行短，有時因管理層在白天有不少零碎工作要做，晚上才有機會溝通，所以我們 的高級管理層都是好勤力的人，有時我三更半夜突然想知道一個數據，他們可即時回答。」 努力是有回報的。中手遊於2012年9月成功登陸納斯達克交易所(後於2015年8月退市)，成為當年內地首家登陸美國資本市場的手機遊戲公司。自2013年第3季起，公司連續13個季度位列內地移動遊戲全平 台發行商第1位，市場份額達18.1%，發行的遊戲包括《星球大戰：指揮官》、《火影忍者-忍者大師》、《Hello Kitty快樂消》等。 Hendrick表示，遊戲行業大致分為自主研發、代理發行、平台3類，就像電影業一樣，分為拍電影、電影發行及電影院 線，業務風險同樣層層遞減。不過，儘管遊戲平台經營風險最低，但已被騰訊、百度等大平台壟斷，中手遊採取的則是「自研 +發行」的雙業務戰略，並透過與多家知名的IP版權方(包括華納兄弟、迪士尼、環球影業等)達成戰略合作，快速吸納遊戲粉絲、建立護城河等。 現時中手遊的團隊每月要看超過300隻遊戲有否發行價值，他預期遊戲行業的雙位數字盈利增長仍可維持好多年，原因是當 硬件愈來愈好、網速愈來愈快、屏幕愈來愈大，電腦遊戲與手機/平板遊戲的區別會愈來愈小，玩手遊的人數只會有增無減： 「因手機可隨身，每個人總有一些等人、等車、搭車的『碎片時間』，藉以玩一會遊戲，所以我認為手遊市場個餅將愈來愈大 ，甚至奪取了部分電腦遊戲的份額，令更多原本不打機的人都會借遊戲來消磨部分時間。」 中手遊於2015年正式於美國退市，Hendrick指已完成了階段性的夢想，在美國上市獲得國際性的認同，公司目前正籌備重返內地資本市場，希望完成第二 階段的夢想：獲得市值的認同，原因是A股的估值普遍高於美股和港股。 －－－－－－ ●設自家基金　夥拍投資涉15億 專注手遊業務以外，Hendrick和其團隊亦成立了主力投資移動互聯網行業的私募基金國宏嘉信資本、以及天使基金志成資本。目前兩隻基金 與中手遊合共已投資超過50個項目，投入資金超過15億元人民幣。 當中，Hendrick透露國宏嘉信資本其中一項成功的投資，是投資於識於微時到成功上市的公司，基金取得數百倍的回報。當然 ，這是極端例子，不是所有投資也這樣成功：「然而，只要你的選擇正確，被投資的公司價值會慢慢釋放。再者，與其說基金 和被投初創是投資者和被投資者的關係，我認為更加像生意上的拍檔、相處融洽的朋友，可互相分享經驗，共同解決困難。」 最後，他早前在「互聯網經濟峰會青年論壇」上提到對香港年輕人的建議，若你夢想創業，且信念堅定，就應該衝破心理障礙 、抛開枷鎖，因肯試才有機會成功。