港股防千手冊

（2018-11-28 歲寒知松柏 阿爾法工廠）   注：本文僅為資訊交流之用，不構成任何交易建議   本文系作者在“2018雪球嘉年華”上的演講內容。   謝謝大家給我這個交流的機會。先簡單的自我介紹一下，我叫歲寒知松柏。2012年之前我在企業做了十五年的會計，因為在財務打假方面有一點點影響力，就轉行職業投資。先在一個廣東省政府下的國資PE（私募股權投資）做了一年多的投資經理，後來到高毅資產做了一年多的研究。   2016年三季度我從高毅出來自己發了一個小產品，歲寒知松柏1號，現在運行兩年多一點的時間，收益馬馬虎虎，主要還是自己犯了一些錯誤。我A股做得不錯，除了在2008年虧過錢，所有的年份全部都跑贏市場，過去十年所有年份都是掙錢正收益的，包括今年也是。但是港股超額收益不明顯，有一些拖累。所以今年我在這方面做了很多反思，發現自己的參照體系有點問題，後續會做一些調整，相信以後在這一塊會有比較大的進步空間。   今天我想從現金流的角度，講一些我自己的心得體會。主要是通過現金流來判斷一個公司是好還是壞，是真還是假。    ...

(2019-10-19 稻穗財經) 「股壇長毛」David Webb繼17年5月列出「謎網50」名單後，今日再推出新的「謎網26」名單，列出華融系的神秘網絡，當中華融資產管理（2799）、華融投資（2277）、華融金控（993）以及藍鼎（582）為核心，合共有26隻股票不能沾手。 據媒體報道，華融資產管理前董事長賴小民今年4月因「違法違紀」被查，早前中央紀委國家監委今日宣佈將賴小民「雙開」，被開除黨籍和公職。與其關係密切的藍鼎國際（582）主席兼大股東仰智慧於8月在柬埔寨金邊被拘捕，掀起新一輪風暴。證監會於9月凍結朱李月華旗下金利豐證券合共三家不同證券行的個別客戶資產，合共101.68億元。 David Webb今日公布新的「謎網26」，拆解華融系背後的龐大網絡，更列出26隻不能買的股票。當中以早前被內地當局「雙開」華融資產管理（2799）、華融投資（2277）、華融金控（993）以及藍鼎（582）為核心，透過多間海外公司及人頭持有其他上市公司。當中民生銀行（1988）、綠地香港（337）等有實力的公司亦榜上有名。 該批股份目前總市值約3000餘億元，其中以卓爾...

(2018-10-10 東網) (原網址：http://hk.on.cc/hk/bkn/cnt/finance/20181010/bkn-20181010153324695-1010_00842_001.html) 香港證監會法規執行部執行董事魏建新出席論壇時表示，過去1年，該會動用3個部門近700名職員，曾進行20次搜查行動，搜查近200個公司及住宅地點，取得近4,000件證物。搜查行動涉及的規模及人手是該會史上最大，有關行動的數字也差不多是去年的1倍。 他指企業欺詐對香港始終構成最大的風險，現時仍有多宗活躍個案在調查中，其中28宗較嚴重，希望今年完成調查。 當局已將涉案的其中14間上市公司停牌，並會繼續調查工作，希望年底前能完成。法規執行部保薦人小組現時亦正調查13宗新股保薦個案，涉及26間保薦行，又透露已鎖定100個團體及個人，明年上半年前向約60間公司或個人提出法律訴訟，包括民事及刑事起訴。 證監會的行動意味着未來或會有一些股份突然大幅波動，投資者宜謹慎。...

事件：中辰暫停股票買賣 香港著名二級市場活躍份子，過手的起碼過一百只，輸錢就露出社團資訊去處理事情，批貨找數永遠是欠十找五。 金句；邁能個敢寸，我帶人打七佢。 據《蘋果日報》報導，本港券商中辰證券合規部門向客戶發出通知，稱由今日（11日）起將自願暫停為客戶提供港股及深、滬港通買賣服務，直至另行通知。 但公司指，客戶仍可經其他證券行為客戶賣出股票，但不能買入股票，客戶亦可提取實物股票或將股票轉出至其他證券戶口。 報導又指，其以客戶身份致電查詢，公司指由於內部股東出現問題，聯交所不容許公司進行買賣。港交所發言人則表示，不會評論個別事件。 《明報》今日致電中辰辦公室電話，職員強調不會回答任何問題，客戶仍能經熱線接觸公司。聯交所發言人則指，不對個別公司作出評論。 目前，中辰證券官網上未有發出任何關於停止買賣的通知。而最新消息一欄中，上次更新已是今年7月30日的辦公室搬遷啟示。 背後：與王冠一胞弟王文漢有關 據稻穗線人稱，此事與本地著名財演王冠一胞弟王文漢有關，表面看是騙子和中辰勾結，騙了王文漢一鑊。 網絡資料顯示，王文漢祖籍廣...

一、財務報表中“隱藏性負債”談兩個方面的問題 (一) 對隱藏性負債的理解; ★“隱藏性負債”的概念，在我接觸到的資料中沒有看到過相關概念，但我的理解是報表表面看不出來的一些會影響企業將來盈利的因素指標。包含“隱性負債”、和未批露的“表外負債”與“或有負債”。 ★“隱藏性負債”從行為上可以分為“隱性”和“藏性”，隱性可以理解為客觀存在，藏性可以理解為故意造成。 ★既然是隱藏性負債，我們要瞭解真實情況，要接觸報表數據分析及報表外數據來才能進行完整判斷。 (二)報表中的隱藏性負債 1、資產負債表 (1)貨幣資金： ★現金：餘額過大，可能會存在安全風險，也可能會存在臨時借現金提高銷售收入和隱飾虧損的情況，也有可能置換賬齡。 ★銀行存款：未達賬與收入或占比過大，未達期限過長，可能會有真實性問題。 (2) 應收賬款： ★期末餘額過大，本身就是風險，按行業判斷 ★賬齡過長，本身就是風險，按行業判斷， ★賬齡計算不真實，會影響壞賬計提準備 ★壞賬計提：符合制度的壞賬準備並不一定符合實際，除帳面反映的賬齡可以通過記錄查詢...

美國做空機構渾水公司，狙擊了不少中概股，在揭露中國概念股財務造假方面十分精准。 渾水沽空的股票，總體來看，分為三類：第一類是類似安然的龐氏騙局公司，如嘉漢林業；第二類是有一定經營實體但惡意造假的垃圾公司，如東方紙業、綠諾環保及中國高速頻道；第三類是投資行為和財務報表存在一定疑問和疏漏，或者盈利模式、財稅制度存在被誤讀的正常經營的公司。 中國概念股所表現出的一些表性特徵與財務造假有極強的正向相關性。這些特徵主要包括：遠高於同行業的毛利率；報給工商和稅務部門的檔與報給SEC的不一致；有隱瞞關聯交易的情形或收入嚴重依賴關聯交易；可疑的主要股東和管理層股票交易；審計事務所名不見經傳且信譽不佳；管理層的誠信值得懷疑；更換過審計事務所或CFO；過度外包、銷售依賴代理或收入通過中間商；複雜難懂的超過商業實際需要的公司結構；超低價發行股票。 渾水的作業流程 渾水公司由於是律師創立的，較多地採用了暗訪、走訪客戶及經銷商等實地調查手段。 首先通過一些外部資訊，如朋友、做空機構提供的線索，或者憑藉一些公司作假的共同特點如：遠高於同行業的毛利率、 披露資訊不一致、有隱瞞關...

一、 概述 （一） 盡職調查概念 1、概念 盡職調查又稱謹慎性調查，是指投資人在與目標企業達成初步合作意向後，經協商一致，投資人對目標企業一切與本次投資有關的事項進行現場調查、資料分析的一系列活動。 財務盡職調查即由財務專業人員針對目標企業與投資有關財務狀況的審閱、分析、核查等專業調查。 2、種類 盡職調查的種類包括四類：法律盡職調查、財務盡職調查、業務盡職調查、 其他盡職調查。 （二） 盡職調查的目的 盡職調查就是要搞清楚： 1、他是誰？即交易對手實際控制人的底細和管理團隊 2、他在做什麼，即產品或服務的類別和市場競爭力 3、他做得如何，即經營數據和財務數據收集，尤其是財務報表反映的財務狀況、經營成果、現金流量及縱向、橫向（同業）比較 4、別人如何看，包括銀行同業和競爭對手的態度 5、我們如何做，在瞭解客戶的基礎上進行客戶價值分析，用經驗和獲得的資訊設計授信方案和控制措施，把交流變成可行的交易。 簡言之，即做好股東背景和管控結構、行業和產品、經營和財務數據、同業態度的調查，提供我們的做法。 （三） 盡職調查框架 （四）財務顧問盡職調查的...

一般來說，看一個企業的財務情況，主要看資金流水明細、購銷合同、近兩年的應收應付款明細賬和原材料產成品明細賬、費用明細表等，通過翻閱這些帳本之後，不正常的財務問題大部分都能看出疑點來，再圍繞這些疑點追下去，基本上存在的財務問題都能被揪出來。 但是什麼是疑點呢?俗話說，反常即為妖。那麼，哪些地方可以告訴我們有反常呢?基本上，弄清楚下麵的這些反常點，財務問題一般都能看出來。 1、除了面對自然人的交易，現金在現代經濟中合法交易上的用量已經越來越少了，大量與法人之間的大額現金交易就不正常。 2、企業從客戶收錢、付錢給供應商是正常，企業向客戶付錢、供應商給企業錢就不正常(履約保證金類除外)。 3、客戶或供應商經營與其經營範圍相關的產品正常，要是一軟體公司買賣大宗化工產品就不正常。 4、客戶或供應商與企業的信任度是慢慢培養起來的，新增供應商或客戶購銷規模遠超大多數合同，款項支付條件又出奇優惠就不正常;合同簽得和其他供應商或客戶大不一樣就更不正常了。 5、買東西預付款正常，但預付了款長時間買不回東西就不正常了。 6、賣東西有欠款正常，但遠超信用期還收不回的錢就不正常了。 7、生產經營儲備原材料正常，...

業主會斥驗窗界「無王管」 建議驗窗師傅培訓時數加至一周 案件於高等法院判刑涉姦外甥女 舅另罪入獄 著名企業家施子清博士兩兒子，身兼全國政協、北京市政協常委及中華廠商聯合會永遠名譽會長等公職的施榮懷及其身為河南省政協的胞兄施榮怡，疑誤信朋友投資內蒙古金礦計劃，兩兄弟以共同持有的公司，入稟高院指該朋友違約，索償五千六百二十五萬人民幣。 原告為在英屬維爾京群島註冊的Goal Honest Industries Limited，公司由施氏兄弟家族式運營。被告為資深銀行投資專家黃正謙，曾任雷曼兄弟控股公司董事總經理，自〇九年起並於案發時任職群志資本管理有限公司投資總裁。 施氏兄弟於〇六年或〇七年由胞弟施榮恆介紹下認識被告，二人信賴被告投資意見，三人屬好友。被告於一一年誘導施氏兄弟投資名為「烏拉特中旗海辰金圖古日格金礦」，而該位於內蒙古的金礦由添寶華有限公司所擁有。被告向施氏兄弟稱一名內地男商人已為此金礦投資計劃投資了一億五千萬人民幣，尚欠五千萬人民幣才令金礦能轉售第三方圖利，而被告稱有多個潛在買家感興趣，預計金礦能以八億元人民幣高價再賣出。 　　未履行回購股份協議 ...

360HK網站自稱國際企業，但照片中人只是人頭，並非真正員工。 正所謂「騙徒的手法層出不窮」，繼開微信群組呃模炒股後，近年股壇又出現新的詐騙手法。一個以美籍猶太人為首的國際金融大鱷「360HK」，近一兩年在香港非常活躍，以低息、高貸款價值比（Loan to Value Ratio）作招徠，專噬一班細價股股東，以股票作抵押貸款，受害人不虞有詐交出股票，股價即時大跌，逼得苦主不斷補倉。後來苦主懷疑股票被偷偷沽售，才驚覺墮入騙局，所謂的「貸款人」，原來只是一間離岸空殼公司，網站虛構、辦公室人去樓空，負責人人間蒸發。 眼見已抵押的股票至今已升值數倍，一班苦主又急又憂，揼心口之餘又有口難言，皆因他們並非一般升斗市民，多是在股壇打滾多年的玩家，包括股壇老手王文漢、第一信用（8215）前執董曾仁光，傳聞殼股玩家莊友堅都中招，今次他們老貓燒鬚，令股壇人人聽到「360」都聞風喪膽。 記者：《壹週刊》財經組 王文漢為著名「財演」王冠一胞弟，紅褲子出身，80年代初加入美國大通銀行，為外滙部的第二副總裁，他與花旗銀行外滙交易室號稱「筷子兄弟」的前財政司司長梁錦松，及本港外滙界元老黃逸...

（來源：如是金融研究院） 投資最難的技術不是賺取收益，而是控制風險。如果做不好風險管理，積累再多的財富都可能化為烏有，從1萬到1億可能需要一輩子，但從1億到1萬有時卻只需要一瞬間。 對於機構投資者來說，經過長期的實踐檢驗，形成了投資範圍和倉位的嚴格限定，比如，很多銀行在投資債券的時候，只能投AA級以上債券；保險投資單一股票不能超過總資產的5%；又比如公募基金投資同一公司發行的證券合計不得超過產品淨資產的10%等。這些風控措施讓機構一般不至於血本無歸。 但對於個人投資者來說，投資知識不完善，缺少投資紀律，很容易把雞蛋壓在一個籃子裏，最後竹籃打水一場空。尤其是這幾年，監管相對寬鬆，金融創新產品不斷湧現，而且形式越來越複雜，別說一般個人投資者看不明白，很多專業機構投資者都是霧裏看花。 有幾個案例對我觸動特別大。第一個是錢寶網的受害者，南京某高校的一位院長，自己的兒子因為購買錢寶產品欠下上千萬債務，最後父子倆不堪重壓，先後自殺。第二個是某位非常知名的明星，和我還有一點交集，對金融不太懂，就聽別人的推薦買了幾百萬P2P，結果後來那個平臺跑路了。第三個是我身邊的一位非常成功...

(2017-04-26 計兮網 財經記者圈) 最近，一年一度的上市公司、三板掛牌公司年度報告披露進入高峰期，年度報告中最關鍵的資訊就要屬財務報告三表了。一份企業財務“三表”是反映企業家底、經營全貌、發展前景、未來命運的“藍圖”和“家譜”，只有精於解讀，才能撥開迷障，看清企業運營情況的真面目。 投資有風險，看表需謹慎。今天就與大家分享下從投資角度看財務三表27個關鍵點吧： 來源|計兮網 NO.1 利潤表的8個方面 1. 好企業的銷售成本越少越好 只有把銷售成本降到最低，才能夠把銷售利潤升到最高。儘管銷售成本就其數字本身並不能告訴我們公司是否具有持久的競爭力優勢，但它卻可以告訴我們公司的毛利潤的大小。 通過分析企業的利潤表就能夠看出這個企業是否能夠創造利潤，是否具有持久競爭力。 企業能否盈利僅僅是一方面，還應該分析該企業獲得利潤的方式，它是否需要大量研發以保持競爭力，是否需要通過財富杠杆以獲取利潤。 通過從利潤表中挖掘的這些資訊，可以判斷出這個企業的經濟增長原動力，因為利潤的來源比利潤本身更有意義。 2. 長...