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中國五大戲院營運商星美(198)財困停牌,欠債估計約50億元,或遭債權人「拆骨」賣產套現,債主之一電視廣播(T VB、511)傳擬做「白武士」,避免血本無歸,兼藉機進軍中國。
有傳媒引述消息人士,無綫已為救星美成立委員會,處理星美重組計畫,及委任會計行作盡職審查,並與星美磋商,惟未有結 論。據悉星美於中國擁320間戲院,市佔率於全國各院線排第四,消息指星美財困,對無綫正是好事。
星美本月上旬指出,公司無足夠資金營運,欠薪10.8億港元、欠租20.1億港元、欠版權費1.5億人民幣,旗下32 0間戲院有140間停業。無綫今年5月曾表示,分別投資1.8億元星美無抵押可贖回定息債券,以及6.48億元星美可 換股債券,合共8.28億元。
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(2018-12-6 蘋果財經)
今年獲電視廣播(511)借出8.28億元的星美(198)公佈,截至今年11月底,欠員工薪金1.08億元、欠租2.01億元、旗下影院對上映電影之供應商欠版權費1.5億元 人民幣(1.7億港元)。共計4.79億元。
除此以外,星美亦已違反部份貸款協議。公司在2013至2018年期間,向超過10名貸款人借貸,若干貸款協議已違約 ,未按時還息或還本金。
經過磋商,公司管理層近日已為一筆為數5,000美元(3.9億港元)的貸款,完成貸款重組。截至11月底,貸款未還本金及應計利息分別減至34.86億元及2.89億元,共計37.75 億元。
同時,公司已收到相關貸款人的律師信,要求償還4億元。
值得留意的是,電視廣播今年5月表示,分別投資1.8億元星美無抵押可贖回定息債券,及6.48億元星美可換股債券, 合共8.28億元。
相關可換股債券以星美在內地營運戲院的公司股權作為抵押,但根據通告,截至上月底,星美在內地經營320間影院,其中 140間已短暫停業,另有11間可能因未能交租而失去贖回權。
星美大股東覃輝同意為公司提供資金,但現階段沒有向公司提供進一步資金。
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(2018-10-8 餘秉峰 蘋果日報)
電視廣播(511,TVB)上周五宣佈裁員150人,連同今年較早前的3次裁員,今年已裁走200人。近月TVB購入 另一家上市公司星美控股(198)的可換股債券,為TVB向下走的財政狀況埋下另一伏線。TVB主席陳國強,與星美的 大股東覃輝關係友好。今年5月,TVB向星美借出兩筆巨額資金,涉及8.3億元;隨著星美停牌及董事集體跳船,這筆債 務能否全數收回成疑問。金融界流傳,TVB管理層將有大地震,陸續有人下臺。
近年TVB賺的都是辛苦錢,去年收入雖然高達43.36億元,但七除八扣後純利只有2.44億元。今年認購的兩筆債券 高達8.3億元,其中一次的認購原因是「債息較固定存款利率高」。然而,其後星美披露多家附屬公司未能償還貸款,被多 家公司追數,星美主席和3名執行董事更同一時間辭職。原來星美的財政狀況極為緊張,流動負債高達51.14億元,但銀 行結餘及現金只有7,284.4萬元。
公司違規
覃輝禁入A股
事實上星美的財務多年來早有疑竇,核數師對其2014年度業績部份收益確認有保留,星美在2015年6月配股集資亦以 失敗告終;今年3月星美嘗試再集資13億元,也未獲原投資者落實。另外,星美一度想將旗下資產以高估值到內地借殼上市 ,不過大股東覃輝因在另一家公司的違規行為,被禁止進入A股5年,令其「吸水」大計中斷。正當其他投資者對星美未感興 趣之際,TVB卻無畏無懼。
陳國強與覃輝一向份屬老友,兩人最早起碼在2003年已有交手。港股2002年7月發生「仙股」事件後,殼股普遍遭到 拋售,陳國強當時手持逾10只殼股,有報導指他的殼股業務單季蝕逾8億元,令身為殼王的他也十分頭痛,四處求售手上殼 股。其中一只殼正是星美前身「東方魅力」,由時任董事藝人曾志偉牽線,覃輝借旗下的星美集團認購新股,為東方魅力注入 資金續命,令陳國強手上股權得以避免變成廢紙,並可集中資源打理德祥企業(372)等核心殼股。
風水輪流轉,星美控股近年資金鏈有緊張跡象,經常靠印股票及債券來融資,陳國強曾經在2014年,以個人名義認購星美 7.8億新股,相當於星美當時7.67%股權,每股計平均0.285元,為星美注入近2.2億元,並留待2015年才 以「蝕本價」每股0.27元減持3.7億股。
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電視廣播有限公司(00511) 於1967年成立,是香港首間商營無線電視台,無線電視目前是香港其中一個免費電視台,並且是世界上最大的商營中文節 目製作機構之一。
電視廣播擁有5個免費電視頻道,以及其他伸廷頻道業務,超過一半的收益來自香港,其餘部份則從世界其他地方透過發行及 訂戶業務取得。
企業價值有所下跌
電視廣播業務概覽
電視廣播擁有上述多個業務,而最主及核心的仍是香港的廣播業務,佔收入約6、7成,而其他業務不少都是該業務的廷伸。
相信大家對電視廣播不會陌生,雖然其知名度令其擁有一定優勢,但香港人對電視廣播的喜愛程度及忠誠度卻持續下跌,雖然 壟斷的形勢不變,但優勢卻正在減弱。
在以前,無線憑著其節目的質素,再加上多年觀眾所累積成的慣性收視,令其在香港免費電視市場中擁有絕對優勢,到今天, 雖然無線在香港免費電視市場中仍擁有絕對優勢,但當中的結構則有所不同,除依賴多年觀眾所產生的慣性收視外,競爭對手 亦是潛在的不利因素,市佔率有所下跌。
加上網絡及手機的發展,令電視廣播原有的行業門檻優勢不再,競爭者可以以任何形式出現,行業結構亦變得愈來愈複雜。簡 單來說,就是企業的優勢下跌,令價值減少。
生意增加 賺錢能力減少
電視廣播收入情況
電視廣播收入結構
在電視廣播的營業額中,生意有下跌情況,這在毛利及盈利都見到類似情況,反映大環境的不利因素,除了香港本身的經濟外 ,行業的結構是更大因素。而更值得關注的是毛利率,毛利率呈下跌的趨勢,反映自身的賺錢能力減少。
從營業額結構中,可見其核心來自香港電視廣播,再以其延伸業務去創造相關收入,而當中的成本亦會對業績造成不少的影響 。而節目發行及分銷包括香港以外通過電視廣播、錄像及新媒體發行無線電視節目的收入,分銷到中國、東南亞及其他地方。 另外,電裡廣播在2015年本出售了台灣業務,獲得約$14億收益。
回報率減少
另一方面有關股本回報率(ROE),過往多年來都處於20%水平,是一個很好的回報率,證明一直以來,無線憑本身壟斷市場的能力,成就十分賺錢的企 業。但近年的回報率正不斷下跌,市場結構改變、政府引入新的競爭者,都對這企業造成根本性的改變。
從某程度來說,電視廣播已從過往很優質的股票,變成了中等優質度的企業。但細心分析,這企業不是沒有質素,市場結構改 變,但仍然是一哥的地位,始終有一定的觀眾群,再加上OTT服務(myTV SUPER)的業務正擴張,都令業務有增長的可能,但賺錢能力不及從前。
投資策略
綜合而言,電視廣播過往是很優質的企業,擁有佷多優勢及有很強的賺錢能力,但大環境的改變令其發展減慢,賺錢能力減弱 ,可以說其黃金時代已過,除非有某些特破點,否則增長只會平穩。
雖然這企業的增長一般,但本身的業務總有一定的賺錢能力,從長遠的穩定性角度不會太差,但中短期會波動。近年盈利有較 大下跌,這是由於大環境改變,但電視廣播正憑著其原有優勢,提升賺錢能力。因此,長遠不會太差的。
過往派息大致穩定,2014年由於有特別股息,令這年度的派息大增,而2016年由於當時有股份回購計劃,因此沒有派 未期息。就長遠及平均而言,只要不太大注,這股作為收息股組合的其中一員,絕對是可以的。
若以5年平均股息計計,約為$2.6,投資者可用此股息去計算息率,已能簡單評估當時股價是否吸引。由於這企業處較弱 時期,市場估值不高,但並代表這股無投資價值,因此以平均股息計,股息有8%-10%(當然,這只是基於過去數據), 有一定的吸引水平。
同時,這股不是沒有風險,業務不確定性,以及市場環境轉變,賺錢能力減弱,都會影響將來股息,以及影響股價。但以整體 及長期而言,這企業在本質上不太差的。
(作者龔成為證券業持牌人士,未持有上述股票)
編按:龔成是於公屋長大的80後青年,畢業後於銀行從事投資相關工作,雖然月薪僅萬多元,但因為理財及投資有道,只花 五年時間,於28歲已累積到100萬元資產,目前淨流動資產有數百萬元。著有暢銷書《80後百萬富翁》、《80後2百 萬富翁》及《財務自由行》,並出任創富課程導師。
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文章來源:ED經濟一週 https://www.edigest.hk/