李家謙：地產股大折讓 ≠ 抵買
上周提及本港大型地產的股價比每股資產淨值(NAV)的折讓幅度，已超過了多年來的平均折讓，甚至大於歷來的金融或經濟危機下的平均折讓，一句到底，就是「抵買」，筆者最 看好的新鴻基地產(016)，一周內反彈逾10%，有讀者寄電郵詢問中小型地產股的折讓更大，是否更抵買? 對於中小型華資地產股，筆者認為不能單從折讓率考慮，還要由大股東作風，資產質素，負債，派息紀錄和成交量...閱覽更多李家謙：地產股大折讓 ≠ 抵買
上周提及本港大型地產的股價比每股資產淨值(NAV)的折讓幅度，已超過了多年來的平均折讓，甚至大於歷來的金融或經濟危機下的平均折讓，一句到底，就是「抵買」，筆者最 看好的新鴻基地產(016)，一周內反彈逾10%，有讀者寄電郵詢問中小型地產股的折讓更大，是否更抵買? 對於中小型華資地產股，筆者認為不能單從折讓率考慮，還要由大股東作風，資產質素，負債，派息紀錄和成交量等方面評估 ，減低純貪平入場中伏的機會。
中小型華資地產股主要分收租，細規模的物業發展項目或經營酒店，近日突然備受市場資金關注，緣於爪哇(251)控股以100億元出售了商廈大新金融中心，獲利9億元；另一低調華資公司安全倉(237)則以15.5億元賣掉舊貨倉，一舖賺6.7億元；而莊士國際(367)10年前買下的山頂地皮，則獲買家以21億天價洽購，勁賺10.8億元。事實上，華資地產商若出售多年前買下的資產， 獲利肯定甚豐，若然肯向股東派發特別股息，股價便能拾級而上，上述3間公司的股價便創出多年新高甚至上市新高，便是最 佳例證。以莊士為例，股價雖然由0.80元升至本周二的1.56元，惟仍比NAV大幅折讓70%，即現價3折出售，難 怪公司連日大手回購。
估值派息吸引 小注英皇國際
不過，大折讓對部分公司來說只屬表面吸引，下表10間公司中，以麗新發展(488)折讓高達88%表面上最抵買，該股長年大平賣，原來除了近年兩番大折讓供股集資，又非每年恒常派息，所以估值沒有最平 只有更平。
表格：大折讓本港地產股一覽
公司(編號)/ 市值(億元)/ 收市價/ NAV/ 折讓
麗新發展(488)/ 36.2/ $0.124/ $1.081/ 88%
金朝陽(878) /35.7/$12.62/$56.835/77%
英皇國際(163)/ 58.1/$1.60/$6.187/74%
莊士國際(367)/ 25.3/$1.56/$5.086/70%
泛海酒店(129)/ 19.1/$1.43/$3.50/59%
華大酒店(201)/ 16.1/ $0.180/$0.424/58%
興勝創建(896)/ 12.8/$1.24/$2.604/53%
樂聲電子(213)/ 9.57/$0.94/$1.907/51%
大昌集團(088)/ 39.3/$6.36/$11.247/44%
爪哇控股(251)/ 125.7/$18.26/$19.204/5%
註：上述數據截至2016年7月5日止，NAV為每股資產淨值。
資料來源：經濟通
在本地中小型地產股中，以英皇國際(0163)最具吸引力，業務覆蓋了酒店、商舖收租及地產發展，穩健性勝同業。公司剛公布截至三月底止之全年業績，受累投資物業重 估虧損31.6億元，轉盈為虧23.9億元，不過，若撇除物業重估，公司核心業績表現強勁，總收入56億元，大升98 %，毛利按年增長45%至31億元。值得留意的是，英皇多年穩定派息，現價息率達6.2厘，算對小股東公道，加上該股 大幅折讓74%，現價出現吸引力，建議1.50元附近入場，上望2元，跌穿1.20元止蝕。
李家謙
Himson123@gmail.com
筆者為證監會持牌人，未持有上述股票。
(2016年6月30日刊登於Yahoo財經)
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