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攜手IR公司做股票？ 今年第一牛股楓葉教育「陣亡」！
【稻穗財經訊】據智通財經報導，在各大券商連續好幾個月的「瘋狂」推薦之後，終於有機構發出了不一樣的聲音。近日，中 金公司和大華繼顯均發出研報，下調楓葉教育(01317.HK)的評級。受此消息影響，被譽為今年港股第一牛股的楓葉教育股價連續兩日下跌——繼7月28日下跌3.15%後，29日 楓葉教育再跌19.88%。
智通財經獲悉，楓葉教育慘遭下調...閱覽更多攜手IR公司做股票？ 今年第一牛股楓葉教育「陣亡」！
【稻穗財經訊】據智通財經報導，在各大券商連續好幾個月的「瘋狂」推薦之後，終於有機構發出了不一樣的聲音。近日，中 金公司和大華繼顯均發出研報，下調楓葉教育(01317.HK)的評級。受此消息影響，被譽為今年港股第一牛股的楓葉教育股價連續兩日下跌——繼7月28日下跌3.15%後，29日 楓葉教育再跌19.88%。
智通財經獲悉，楓葉教育慘遭下調評級，一方面是中金認為當前股價已經極為充分地反應了公司的業務表現，一方面或還與楓 葉教育之前發行的購股權有關。
當前股價已充分反映內在價值?
今年以來，楓葉教育的股價一路攀升，從1月4日的3.67港元，最高漲至7月27日的8.57港元，漲幅高達133. 5%。股價的大漲一方面是受公司業績增長的推動，一方面與各大券商「齊心協力」地推薦也不無關係。
智通財經發現，從今年開始，包括野村證券、建銀國際、國信香港、第一上海等在內的多家券商首次覆蓋該股，並給予其買入 評級。之後，更有包括安信國際、中金公司、東興證券、摩根大通等連續發佈研究報告，紛紛表示看好推薦。這種「集體推薦 」一直持續至今。
不過，最近市場終於出現了不一樣的聲音。大華繼顯將楓葉教育的評級由「買入」下調至「持有」，中金公司也將其評級從「 推薦」下調至「中性」。
中金公司發佈研報指出，楓葉教育當前股價已接近其6月份給出的9港元目標價，已經充分反映其內在價值，上行空間有限。 而大幅擴張及可行使的購股權可能增加楓葉教育的運營風險，因此將楓葉教育目標價從9港元下調11%至8港元。
這裏的大幅擴張指的是楓葉教育在今年中報裏透露，計畫2016/17學年在浙江平湖、陝西西安和江蘇淮安新開7所學校 ，並計畫通過在義烏、天津和湖北若干城市新設3至4所新學校，提高當前已形成的學校網路的滲透率。
中金公司認為，大幅擴張學校規模可能拉低學費和使用率，因為新學校的使用率可能低於已經成熟的學校進而減低公司的利潤 率水準。
2500萬股購股權或影響財務表現？
另一個隱憂事關公司發行的購股權。去年6月8日，楓葉教育與丁香匯和香港智信兩家公司簽訂相關委聘協議，並同意向丁香 匯和香港智信合共授出2500萬股的購股權，行使價格為4港元。其中丁香匯獲得750萬股的購股權股份，香港智信獲得 1750萬股。
楓葉教育稱，丁香匯主要從事提供策略顧問服務和投資管理服務，將協助公司優化發展策略和實施有效的投資或重組計畫。香 港智信主要從事提供投資者關係服務，將協助公司促進和維護與中國內地投資者及金融新聞媒體之間的交流和關係。
按照約定，2015年6月8日之後的18個月內的任何時間，若楓葉教育連續15個交易日的各日市值均不低於80億港元 ，則購股權的40%可以行使。若在2015年6月8日之後的36個月內的任何時間，楓葉教育連續15個交易日的各日市 值均不低於100億港元，則購股權的剩餘60%可以行使。
智通財經梳理發現，從去年6月底至今年6月底，楓葉教育的普通股總數一直維持在13.5968億股。按80億港元的市 值計算，股價需達到5.88港元左右，丁香匯和香港智信就能行使40%的購股權;按100億港元的市值計算，股價需達 到7.35港元左右，丁香匯和香港智信才能行使剩餘60%的購股權。
雖然從5月底開始，楓葉教育的股價就一直在5.88港元以上，從7月13日開始就一直在7.35港元以上，但根據楓葉 教育最新披露的股份變動情況，除7月15日有一名董事行使了公司上市前就授予的購股權，使公司股份數目增加約107萬 股外，截至目前還沒有新的購股權獲得行使。
中金公司認為，丁香匯和香港智信的2500萬股購股權可能在當前股價下被行使，而這或將對楓葉教育2016/2017 學年的財務表現造成明顯影響。根據中金公司的測算，如果購股權分別行使40%和100%，楓葉教育的每股收益增速可能 從21%分別下降至5%和-19%。
購股權條款不合理?
綜合以上因素，中金公司將楓葉教育2017財年的收入預測下調2%至10億元(人民幣，下同)，2016財年和2017財年的淨利潤預測分別下調6%和13%至2.46億元和2.98億元(剔除購股權費用的影響)，對應每股盈利0.18元和0.22元，並建議投資者獲利了結。
受此消息影響，楓葉教育今日盤中一度觸及6.41港元的低位，跌幅高達22.77%。最終收報6.65港元，跌19. 88%，成交額4.63億港元。
有消息稱，今日下午，楓葉教育緊急召開臨時電話會議，對中金的報告作出回應。雪球網一位名為「等著螞蟻變大象」的用戶 透露會議內容顯示，楓葉教育認可中金公司關於利潤率下降的說法，因為公司新開了許多小學和初中，這些新開學校的利潤率 水準沒有高中部高，因此會拉低公司整體利潤率水準，但是公司淨利潤絕對值是增長的。
該用戶透露的會議內容還顯示，楓葉教育並沒有支付丁香匯和智信財經任何公關費用，而且兩家公司也並沒有提供與購股權相 匹配的服務，所以購股權還沒有發行。但楓葉教育承認發行購股權的行權條件的相關條款不合理。未來要不要發這些購股權的 決定權在公司，如果這些購股權最終被行權，將會在三年內攤銷，計入股權激勵費用。
該消息的真實性目前還有待進一步證實。
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