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2022上半年，中國宏觀經濟受疫情持續防控的影響，加上外圍突如其來的地緣政治緊張關係，令到能源價格、國際貿易等 發生重大變化，與出口貿易息息相關的紙品行業受到一定衝擊。   瓦楞紙包裝供應商國際濟豐包裝（1820）昨天舉行2022中期業績發佈會，管理層表示，受上述等諸多宏觀經濟因素影 響，期內業績亦受壓。於2022上半年，集團錄得營業收入約10.6億元人民幣，同比輕微下跌4.9%。毛利約為1. 6億元，同比減少約9.7%。綜合毛利率約15.1%，較同期微跌0.8個百分點。期內純利890萬元。   相對於其他不少依賴出口貿易產品包裝業務的同業，國際濟豐包裝的收入結構較為平衡，來自電子商貿、食品及飲品製造行業 客戶期內收入佔比達65%以上。由於都屬內需板塊，業務期內雖受一定挑戰，但相比出口商所受到影響為輕，因此對國際濟 豐包裝業務收入只造成輕微影響。   回顧期內，集團的瓦楞紙包裝產品及瓦楞紙板銷售均錄得營業收入減少。銷售瓦楞紙包裝產品所得營業收入約為9.6億元， 較同期減少約5.3%，約佔集團回顧期內之營業收入總額的90.3%。銷售瓦楞紙板所得營業收入約為1億元，較同期減 少約0.4%，約佔集團回顧期內之營業收入總額的9.7%。   公司表示，2022上半年，由於市場不明朗因素增加，上下游企業投資放緩導致訂單減少，為製造業發展帶來額外壓力；紙 包裝行業的產值與利潤均面臨相當嚴峻的挑戰。考慮到下半年傳統旺季與COVID-19疫情可能放緩的影響，集團對2022下半年市場復甦與業績恢復保持審慎樂觀的看法。   10月中，中國將舉行中共二十大會議，市場預期屆時有不少利好經濟增長的信息會發出，未來兩個月將陸續有刺激政策出台 ，樓市、內需、出口或有機會迎來持續穩步復甦的勢頭。   公司期內已進行包括廣東佛山、安徽滁州、浙江湖州等多點佈局產能擴張，自下半年以來，隨著內地經濟持續回暖，業務正向 好發展，不斷改善。在中央進一步釋放經濟增長動能預期下，相信將有利於公司迅速抓緊市場回暖的機遇，從而驅動未來盈利 的提升。國際濟豐包裝業務穩健，且今年上半年加強財務管理，應收款大量回籠，期內經營現金流入1.61億元，令期末現 金及等值物總額達1.18億元，同比大升125%。財務穩健，值得留意。

留意到又一家中概股公司寶尊電商(9991.HK)申請自願轉換為雙重主要上市。從公司角度而言，雙重主要上市有助於擴大其股東基礎，並使公司能於兩個市場籌集資金，應 對波雲詭譎的外部環境亦會更加從容。作為品牌電商運營商的頭牌，寶尊此舉彰顯行業龍頭企業的擔當和行動力，或將為香港 市場引來更多選擇“雙重主要上市”的中概股公司。   一直以來，寶尊電商的核心收入主要集中於產品銷售收入及服務收入。而隨著全球疫情的深度影響以及電商運營商行業的市場 環境發展轉變，寶尊電商凸顯戰略競爭優勢，將可持續性強、壁壘更高，風險相對更低的服務收入作為發力重點。在集團近幾 年的業績報告中顯示服務收入佔比愈來愈大。近日公布的2022年Q2財報中，集團實現總淨營收為21.22億元人民幣 ，其中服務營收為14.28億元，較去年同期增加7.2%。究其服務模式，寶尊電商主要為品牌提供IT、店鋪運營、線 上推廣、客服等多項服務以收取服務費。   寶尊電商發力佈局全渠道戰略，如今年618購物節活動中，在阿里系以外的平台渠道亦保持增勢迅猛。與寶尊電商合作的大 部分為NIKE、Microsoft等知名品牌，其一站式的服務與獨有的倉儲物流體系是與大客戶維持粘性的利器。環境在變，為保持持續性的盈利能力，寶 尊電商利用品牌管理進一步提升價值主張和端到端的閉環服務能力，並進一步深化以品牌為導向的戰略思維和服務理念。據集 團介紹，當前已通過少數股權投資、內部孵化、戰略聯盟等多種模式啟動了品牌管理業務，管理矩陣已有7個品牌，涵蓋不同 品類。而寶尊電商尊線上店鋪運營合作夥伴已穩定上升至355家，不僅有來自品牌客戶的認可，寶尊在近期收穫騰訊智慧零 售千域計劃三大獎項，成為市場上唯一一家同時獲得阿里及騰訊兩大卓越合作夥伴的服務商。   對寶尊而言，創新破局是一個重點，另一個方向即降本提效。首席財務官Arthur Yu表示公司的財務管理在未來會將精力優先放在運營效率、現金流管理和成本控制上。雙管齊下，寶尊電商力求未來打破盈 利和上升空間的局限性，可改善優化的空間是巨大的。   上週四(8 月 25 日)，全球市場整體平靜，但港股市場表現瘋狂，當日恒生科技指數漲 6%。港股回港中概股集體拉升，沉寂太久的市場需要利 好消息刺激來提振信心。作為中概股的寶尊電商，在成功轉為兩地雙重主要上市後，相信未來有很大機會進入港股通，進一步 優化投資者結構，增加公司股票流通性，提升估值。從行業角度看，向上發展的瓶頸需要領頭企業勇於創新而破悶局。寶尊電 商持續不斷的在業務及盈利模式的探索，相信會為一眾行業相關企業作出帶頭作用，雖今年電商企業充滿挑戰，寶尊電商逐步 重建競爭壁壘，尋求第二生長曲線，夯實優勢以為用，後市可持續留意。

  2021年9月29日上市的創勝集團（6628）是一家集發現、研究、開發、製造及業務拓展能力為一體的臨床階段全球 生物制藥公司，在蘇州設有藥物發現、轉化研究和臨床研究中心，在杭州設有工藝與產品開發中心和藥物生產基地。   事實上，2021是創勝集團創紀錄的一年，在疫情反覆、行業環境突變的嚴峻挑戰下，集團順利達成一系列重要里程碑；而 2022為其業務成長與加速發展期，值得關注。   期內，備受關注的是靶向Claudin18.2抗體研發工作，乃其近年新藥研發領域的前沿突破方向，並成功搭建了全球 業務佈局。集團開發管線現有9種治療用抗體新藥分子，涵蓋腫瘤、骨科和腎病等領域，其中包括1款核心產品TST001 和4款關鍵候選產品MSB2311、TST005、TST002、TST004；而關鍵候選藥TST001在臨床試驗 中表現優異且進度領先，未來市場空間廣闊。   TST001是一種針對實體瘤的人源化Claudin18.2單抗候選藥物，是中國首個進行中美同步開發且在中國開發 進度最快的Claudin18.2項目，其獨特優勢在於有望靶向更廣泛並對Claudin18.2具有更高特異性親和 力的患者人群，且在具有中高度Claudin18.2表達的腫瘤中顯示出更強的抗腫瘤活性。今年7月，美國食品和藥品 監督管理局（FDA）已授予TST001孤兒藥資格認定，將用於治療胃癌及胃食管連接部癌。目前，TST001已進入IIa期臨床研 究。   Claudin18.2單抗TST001取得重大臨床進展，並將於下半年啓動全球註冊性試驗；另外還建立和推進了豐富 多樣及互補協同的其他腫瘤產品管線的開發，包括TST005、TST003、MSB0254、TST010，這些候選 藥物臨床上不僅可以作為單藥治療，同時可與TST001聯用。積極推進高度差異化的專注於骨科及腎臟疾病的非腫瘤管線 產品TST002、TST004及TST008的開發，解決未被滿足的臨床需求；連續化生產技術平台不斷升級，與常規 分批補料工藝相比，生產效率提高了10倍以上。   腫瘤管線包括靶向具有潛在協同作用機制（MOA）的主要癌症通路的多種創新且差異化生物分子，用於存在巨大醫療需求缺口的腫瘤適應症。   2022年，集團將開展TST001的全球首個註冊性試驗，積極推進管線產品的開發，加強業務運營能力。未來三至五年 ，會推出首款商業化產品，同時，持續擴充產品管線，每年研發一款新候選藥物進入臨床試驗；將繼續開發及運用前沿技術提 升生產率並降低成本，以確保良好的利潤率；將積極探索合作關係的建立以推進候選產品的全球開發及商業化。未來，將運用 前沿科技研發具競爭性的優質創新生物藥，充分發掘產品組合的潛力，推動長期價值的創造。   識斯股於微時，創勝集團未有盈利前股價表現持續低迷，但來年發展潛力有望爆發，目前正宜趁低策略性分段收集作中線以上 持有。                     1.TST001   TST001是一種靶向Claudin18.2的高親和力的人源化單抗，目前在中國、美國進行同步開發，預計將於20 22下半年進入國際III期臨床。臨床進度處於全球研發陣營第二位，中國首位。   （集團在推進TST001臨床開發方面已取得重大進展，包括在中國完成TST001在實體瘤中的單藥劑量遞增試驗、啓 動了單藥治療晚期胃癌與胰腺癌的IIa期研究、啓動了聯合化療作為胃癌一線治療的IIa期隊列擴展研究、獲得美國FDA授予的用於治療胃癌及胃食管連接部癌的孤兒藥資格認證。    集團開發並由中心實驗室驗證了一款特異性結合Claudin18.2的免疫組化檢測抗體用於患者篩選入組；完成了用於 註冊臨床和商業化生產的工藝優化和鎖定和註冊臨床用藥生產、支持了一項研究者發起的TST001治療Claudin1 8.2過表達的晚期膽道癌的IIa臨床研究、與北京大學腫瘤醫院、哈佛醫學院丹娜法伯癌症研究院、上海中山醫院開展了 多項轉化研究。）   2.TST005   TST005是針對實體瘤的PD-L1/TGF-β雙重功能抗體，2021進入臨床開發階段，已取得FDA在美國啓動I期臨床試驗的IND批准，並已完成全球I期試驗首名患者入組。集團正與同濟大學附屬上海肺科醫院合作 ，利用單細胞測序平台研究非小細胞肺癌（NSCLC（對免疫治療的原發性/獲得性耐藥機制。   3.TST003   TST003是一種靶向在多種人類癌症的基質細胞中高度表達的調節蛋白的全球同類首創人源化單克隆抗體。在臨床前研究 中，TST003表現出顯著的對免疫檢查點抑制劑不敏感腫瘤的抗腫瘤活性。TST003有望成為一種新型癌症治療方法 ，可作為單藥療法或與CPI及/或其他抗腫瘤藥物聯用，用於多種PD1耐藥腫瘤的治療（尤其是食管癌、胰腺癌、胃癌、結腸癌、肺癌、乳腺癌及前列腺癌等）。 目前處於IND籌備階段，正在進行臨床前研究。已實施灌注工藝，並生產了用作臨床試驗物料的GMP標準原料藥(DS)及藥品(DP)。   4.MSB0254   MSB0254是一種針對實體瘤的高親和力人源化VEGFR-2單抗，具有抑制腫瘤血管生成的抗腫瘤作用機制。   已完成Ia期劑量遞增研究，並於2021年10月確定推薦的II期劑量。目前在選定的腫瘤類型中的隊列擴展研究已啓動 。Ia期試驗結果已於2021年在中國臨床腫瘤學會(CSCO)上彙報。   5.TST010   TST010是一種清除調節性T細胞的單克隆抗體，在臨床前腫瘤模型中顯示出強大的選擇性Treg清除活性，可在腫瘤 微環境中釋放T效應子，誘導免疫介導的癌細胞殺傷。目前已進入IND籌備階段。   二、高度差異化的非腫瘤管線進展 非腫瘤管線專注於在骨科和腎病中具有巨大醫療需求缺口的新適應症。該策略使創勝集團能夠在競爭較少的領域成為重要的參 與者，擁有較高的市場潛力。   1.TST002   TST002是從禮來授權引進大中華區權益的一種具有中和硬骨素活性的人源化單克隆抗體，用於骨質酥鬆的治療。禮來已 於美國及日本完成對TST002(Blosozumab)用於絕經後婦女的II期試驗，並顯示可誘導脊柱、股骨頸及全髖關節骨密度(BMD)較安慰劑有統計學意義上顯著的劑量依賴性增加。在最高劑量組中，與基線相比，於12個月內脊柱BMD升高了17.7% ，TST002治療令全髖關節BMD升高了6.2%。 2021年6月，向中國國家藥監局提交了用於治療絕經後骨質酥鬆症的IND申請。2021年9月，獲得國家藥監局的I ND批准。2021年11月，I期研究獲得領先研究中心倫理委員會的批准。   2.TST004   TST004是一種靶向甘露聚糖結合凝集素絲氨酸蛋白酶2(MASP2)的人源化單克隆抗體，可防止由凝集素通路補體活化介導的炎症及組織損傷，如IgA腎病。   目前處於IND籌備階段，正在進行符合GLP規範的毒理研究及CMC研究。創勝集團開發了一種用於提高IgA腎病患者依從性的皮下注射制劑。   3.TST008   TST008是一種結合MASP2抗體並與跨膜激活劑及CAML相互作用分子(TACI)蛋白融合的同類首創三重功能抗體，可同時靶向先天性及適應性免疫通路，對治療系統性紅斑狼瘡（SLE）可能具有更好療 效。TST008目前處於臨床前階段。   三、合作項目   TST002 (Blosozumab)（一種治療骨質酥鬆的人源化硬骨素單克隆抗體）與禮來公司合作，已獲得中國藥監局的臨床試驗批准可直接在低骨密度的病 人中啓動一期臨床。TST004（一種針對腎病（包括但不限於IgA腎病）的人源化MASP-2單克隆抗體候選藥物）與禮邦醫藥合作，完成工藝開發及GMP標準材料生產；啓動了符合GLP規範毒性研究。與默克合作，完成了業界首個自動化及一次性流體精純連續下游工藝GMP設備的設計及製造，極大的提高了下游純化能力。   四、提升製造產能   通過一體化連續生物工藝(ICB)平台生產效率與常規分批補料工藝相比提高了10倍以上。重點項目TST001的工藝已優化至強化灌流並擴大為商業化規 模。升級了杭州工廠以支持商業化上市的申報及生產需求。   （五、財務業績摘要   公司的銀行結餘及現金為由截至2020年12月31日止年度的人民幣814百萬元增加至截至2021年12月31日止 年度的人民幣1222百萬元。公司的收益為截至2021年12月31日止年度的人民幣50.2百萬元，主要為向外部客 戶提供合約研發生產服務(CDMO)的收入。公司的其他收入由截至2020年12月31日止年度的人民幣11.9百萬元增加至截至2021年12月31日 止年度的人民幣32.9百萬元，主要為政府補助收入增加。公司的研發開支由截至2020年12月31日止年度的人民幣 200.3百萬元增加至截至2021年12月31日止年度的人民幣344.4百萬元，主要用於推動管線進展。 六、未來展望）