文錦輝

  上周美國聯儲局主席鮑威爾否定推出負利率，美元壓力暫告一個段落，市場又回到基本面和風險情緒上。中美關係或從口水戰發展至美方採取實際行動，美國參議員起草新冠肺炎疫情問責法案，特朗普政府禁止政府退休基金投資中國股票，中美關係惡化，避險情緒升溫，導致人民幣回落。疫情仍未有受控的跡象，但全球多國已計劃解封，德國、韓國等的新增確診人數反彈，美國專家在參議院警告，太快重啟經濟將導致疫情再爆發，市場又開始炒作第二波疫情，不確定性升溫，投資者轉趨謹慎。   股市區間波動不宜高追 周一傳來好消息，美國藥廠研發的新冠肺炎疫苗快將進行人體測試，美股急升，藥物由測試至上架最快需要一年，監管部門開綠燈相信也需要半年，所以興奮過後將回復平淡，股市仍然是區間波動，不宜高追。   油價又到結算日子，負值未再出現，反而升至每桶32美元，期金升至每盎司1780美元，短期目標已經完成，待回調再部署。白銀近期有異動，短短三天從每盎司15.5美元急升2美元至每盎司17.5美元，明顯有資金炒作，目前在整固階段，看來仍有動力向上挑戰每盎司17.75美元。   艾德証券期貨投資策略總監  文錦輝

美國聯儲局減息預期主導商品市場走勢，以往聯儲局數據為本決定貨幣政策，若 7 月底減息，是受了干預還是真的需要減息？讓我來拆局，從四大範疇探討一下。較早前公布美國 6 月非農新增職位大增 22.4 萬份，遠高於預期；失業率 3.7%，差不多可算是全民就業。商業活動未至停頓，消費仍維 持 着 。 美 國 6 月 消 費 物 價 指 數 (CPI) 按 月 上 升0.1%，按年升 1.6%；期內核心消費者物價指數按月升 0.3% ， 按 年 升 2.1% ， 高 於 預 期 。 若 按 以 上 指標，月底聯儲局加息機會是 0%，但目前市場已預期月底減息(筆者仍然固執地反對減息)。即使聯儲貨幣政策偏向寬鬆，亦不宜憧憬似 10 年前推行量化寬鬆般，出現資產價格上升，大衰退可能真的出現。 墨西哥灣風暴消息加上波斯灣局勢緊張，推升油價突破每桶 60 美元，突發消息對油價支持短暫，環球經濟增長放緩及需求減少對油價影響較深遠。油組及非油組減產支持油價，但被美國增加產量抵銷，美國已取代沙特阿拉伯成為日產量最多國家，目前庫存高企，油價已升至區間頂部，宜沽不宜買，目標每桶56.60美元下行。 銅價...

  最新美國6 月非農新增職位22.4 萬個，失業率3.7%，平均時薪上升0.2%。就業數據理想，美國10 年債息止跌回升。就業數據反映美國目前經濟尚未轉壞，美國聯儲局7 月底減息仍有變數，本周聯儲局主席鮑威爾出席眾議院聽證會，其言論可能提供更多提示，7 月減息未必是壞事。環球債息繼續下滑，德國10 年期債息跌至-0.4%，接近歐洲央行存款便利利率，就連近期被民粹和財政目標困擾的意大利2 年期債息又重回到零。歐元區債息下滑部分原因是受歐洲央行行長人選影響，國際貨幣基金組織總裁拉加德將接替10 月底任期屆滿的德拉吉成為下一任歐洲央行行長，市場解讀歐洲寬鬆政策將延續，帶動歐元區債息回落。 金價年底看1500 美元 一邊廂，中美重啟貿易談判；另一邊廂，美國提出對歐洲產品徵收關稅，市場風險稍降美國又開新戰線，環球商品價格當然有壓力。 近期金價波動較大，減息預期降溫，金價區間上落有待突破，上方阻力每盎司1440 美元，下方支持每盎司1386 美元，逢低買入策略不變，年底金價看每盎司1500 美元。 伊朗會將濃縮鈾的濃度調高，單方面退出核協議，美國提出警告。地緣政治局...

內地經濟數據造好，為環球經濟帶來希望，惟市場依然保持謹慎態度。最新經濟狀況好壞參半，據國際貨幣基金組織（IMF）預測，今年歐元區經濟表現較弱，將拖累全球增長，加上美國稅改帶來的刺激消退，雖然經濟增速有所放緩，但仍算穩健。 股市造好、金價整固。美國進一步制裁伊朗，地緣政治風險升溫，金價低位仍有支持，但投機性淡倉開始增加，若金價未重上1285美元以上，仍然維持偏淡看法。 農作物期貨不宜撈     美國總統特朗普口講要低油價，但他對油組減產非常不滿，昨日更宣布取消8 個國家及地區的豁免許可，對伊朗制裁力度全面升級，並完全切斷其石油出口，油價受影響急升，到底美國希望油價升還是跌呢？ 農產品個別發展，玉米期貨價格下跌。美國農業部的每周出口銷售報告顯示，截至4 月11 日，舊作物銷量增加，玉米種植進展尚可。另外，大豆期貨價格下跌，豆油價格上升，周出口銷售報告顯示，舊作物出口銷售一般。小麥則繼續走低，出口上升，銷售額較去年增加。三大農作物價格走勢偏淡，勢頭未轉不宜撈。 新城晉峰金融集團國際業務總監文錦輝

  過去兩周市場預期環球經濟增長放緩，美國3 個月期與10 年期國債孳息一度出現倒掛，市場擔憂環球經濟衰退股市大跌，結果中國3 月份官方製造業採購經理指數(PMI)造好，把市場憂慮一舉掃除，內地經濟數據回升，又給經濟新希望。剛公布的美國非農新增職位回升至接近20 萬份，失業率3.8%，面對強勁的就業數據，美國聯儲局暫停加息或說得通，但減息我不大相信。 油價宜先獲利 隨着中美貿易談判下中方加大開放市場，加上大規模減稅降費政策推出，重新激起市場樂觀情緒，在內地經濟逆勢趨穩的情況下，人民幣大幅貶值的可能性已減少，是否也表示人民幣升值呢？這也未必，在中美貿易談判沒有明確協定之前，人民幣走勢很大程度還取決於美元走勢。在美國經濟沒有顯著放緩情況下，美元大幅下跌可能性不大。 油價突破64 美元，藉美國就業數據造好推高油價，環球經濟真的觸底回升？中美貿易談判會有好消息？利比亞衝突升級，投資市場消息通常一面倒，油價已升至波幅區間頂部附近，投資者應先行獲利。金價仍是上落市，每盎司1303 美元阻力若能突破，可再試，每盎司1325 美元，建議逢低買入。 棉花價格再次走高，每周出...

聯邦公開市場委員會（FOMC）議息結果將於本周公布，聯邦公開市場委員會在去年12 月將利息提高1/4 厘，去年年底表示今年會耐心地實施利率正常化，美國、中國內地經濟增長及環球增長已逐漸顯現疲態，聯邦公開市場委員會將不會在本次會議上調利率，但會根據經濟狀況為未來數據決定利息走向，市場憧憬加息步伐放慢，對利息較敏感的黃金突破1303 美元阻力，隨着美元回落、委內瑞拉局勢緊張，金價後市仍可看高一線。 中美貿易談判正式展開，對於是否會有好消息仍有保留，開會前美國司法部正式起訴華為副董事長孟晚舟和華為兩間子公司共23 項罪名，同時向加拿大提出引渡孟晚舟要求。中美貿易戰將轉成科技戰，請不要對談判抱太大希望。 市場憧憬加息放緩     美國政府停擺暫時落幕，投資者要留意CFTC 將從新公布持倉數據，密切留意，大户在沒公布數據下是好倉還是淡倉，事關重要。 小麥市場漲跌互見，密切關注天氣變化，美國中西部地區極端寒冷創紀錄，作物可能面臨風險，氣溫應在本周五開始緩和，預計寒冷將停留在大平原以東的產區。政府停擺結束，出口銷售消息應該很快公布，2 月份報告應按計劃發放，由於美國小麥仍然便...

國際貨幣基金會（IMF）發表最新報告，下調今明兩年全球經濟增長預測，並警告經濟出現明顯下滑的風險上升。去年年底美國經濟數據開始欠佳，歐元區整體經濟沒有起色，中國在中美貿易戰影響下經濟大不如前，主要原因是大部分數據以舊經濟組成，新經濟並未有反映在數據上，對前景不樂觀可以理解，但由於目前經濟數據並未把新經濟加入，所以是否真正反映目前狀況有點保留。 油價波幅區間頂部建淡倉 內地上日公布2018 年GDP（國內生產總值）增速6.6%，媒體形容速度創28 年最慢。一個經濟體GDP增長速度放緩不是什麼大不了的問題，相對很多發達國家其實都不用多說了，目前見到內地在經濟問題上不斷有措施推出，以支持經濟，內地目前正從製造業轉向消費，給點時間，當貿易戰解決，會有新的景象出現。 商品期貨價格反映未來經濟狀況，油組及非油組減產，油價又出現反彈。目前三大產油國，沙特阿拉伯、俄羅斯、美國均各有各打算，美國不斷增加產量搶佔市場，沙特阿拉伯及俄羅斯大部分減產被美國填補，單靠減產支持油價效果一般，最關鍵是需求因經濟放慢下降。油價升至54 美元實在有點過高，油價短期波幅區間42 至55 美元，目前接近波...

（2019-1-16 文錦輝  香港商報）   踏入2019 年，很多專家和學者不約而同對今年經濟增長有點看淡，基本上2018 年美國退稅令美國經濟保持增長勢頭，其他發達國家和新興市埸的經濟早已放緩，中美貿易戰更令內地經濟明顯下滑，最新PMI（官方製造業採購經理指數）跌穿50 枯榮分界線，大部分商品價格上年度錄得下跌。 做淡油價不宜心急 年初市場炒作制裁伊朗，油價拾級而上至每桶76美元急轉直下，三個月跌每桶34美元，直至油組非油組同意減產才喘定，目前油價反彈至每桶50美元以上，做淡不要太心急，跌穿50美元做淡下方仍有很大空間。 美國聯邦政府停擺，對我等炒期貨投資者實在不便，CFTC 沒公布未持倉報告，投資者無法得知市場倉位分布，難以部署，希望盡快解決問題重新供應報告。 黃金吸引力上升 美國農業部報告中，玉米出口數字佳，玉米期貨收盤小幅走高，每周檢驗報告顯示，上周出口1.014 百萬噸玉米， 是前周的兩倍， 比2018 年同期增加62.5％，今年總出貨量比去年同期增多大約61.4％。 另外，大豆期貨收低，跌至近半年低位，根據海關數據， 2018 年12...

（2018-12-25） 文錦輝 香港商報）  一如所料，美國聯儲局主席鮑威爾並無釋出鴿派言論。總結來說，今年美聯儲共加息4 次，明年加息2 次，市場反應其實有點失望，美匯指數跌至97，非美貨幣與美元息差距離只有拉開並沒有條件收窄，明年如每兩季加息1 次，美元強勢可維持至年底，若上半年完成2 次加息，則下半年或有調整。 趁低吸納咖啡 繼續分析2019 年商品走勢。農產品方面，全球小麥供應仍然相對緊張需求強勁，預計明年供應赤字仍然存在，澳洲乾旱將推高小麥價格。玉米供應壓力將持續存在，油價下跌或對乙醇的需求減少，玉米價格將溫和上升。大豆受到貿易戰休戰期間中國重新入口美國大豆支持回穩，貿易關稅爭議不易解決，明年將有創紀錄的收成，預計美國庫存超過一倍，將打擊大豆價格。原糖很可能出現供過於求的情況，價格將走低。可可價格預計會進一步上升，需求將保持強勁為價格帶來支持。咖啡價格看漲，需求的增長潛力很高，咖啡價格相對較低，不防趁低吸納。 能源2018 年經歷過復蘇，可惜年底崩盤。雖然油組及非油組國決定在2019 年1 月開始每日減產120 萬桶，但油價繼續尋底，供應少需...

（2018-12-19 文錦輝 香港商報） 美聯儲局會轉口風嗎？投資市場正在關注本港時間星期四凌晨三點召開的FOMC 下一次會議，是否再次加息，市場目前估計74％會加息，近期仍有一些聯儲官員放鴿，美國經濟數據轉弱，可能促使聯儲局考慮其利率正常化政策的步伐。過去一個月聯儲局似乎也暗示了可能出現轉變的可能性，早已遠離強硬的言論，例如以較低的語氣說12 月加息是合適的，需要在未來幾周內觀察數據確定加息是否謹慎，或是聯儲局主席鮑威爾表示，聯邦基金利率只是低於中性率不多，雖然如此但預期12 月聯儲局仍會加息。 大宗商品價格在2019 年還是要依賴基本面，今年大多數商品價格已大幅下跌，而只有少數可以逆勢而上，天然氣、小麥和鈀金是2018 年漲幅最強勁的商品，價格上升了20％以上。今年商品均有所下跌。商品價格逆風來自美國與中國之間的貿易緊張關係和美元走強，隨着中美已開始貿易談判，預計2019 年大多數商品價格會再次上升，環球經濟增長和美元貶值將為大宗商品提供向上的基礎。 圖片來自：視覺中國 貴金屬：2019 年黃金，白銀和鉑金價格將走高，預計美國下半年將暫停加息，...

（2018-12-12  文錦輝 香港商報）   除了中美貿易戰，過去一周環球金融市場焦是點美國債息出現局部倒掛，目前倒掛部分主要集中在5年與2 年，以及5 年與3 年國債債息。這是金融海嘯以來首次倒掛，當然市場最關注的10 年與2 年，以及10 年與3 個月國債債息，暫時並未倒掛。歷史告訴我們，10 年和3 個月孳息曲線倒掛後，平均15 個月之後，美國經濟將進入衰退，過去兩星期孳息曲線大幅平坦。 金價向上動力減弱 為期兩天的石油輸出國組織會議結束，公布了兩項重要公告。隨着俄羅斯達成協議，宣布減產120 萬桶，原油價格反彈回到每桶52 美元以上，期貨價格早已宣布減產之前偷步炒上。會議首天消息混淆，伊朗發表聲明暗示減產並不確定，阿聯酋則剛剛相反說有定案，沙特阿拉伯表示要等待俄羅斯。次天會議俄羅斯代表支持減產。2019 年1 月1 日開始，石油輸出國組織同意每日減產80 萬桶，俄羅斯減產40 萬桶。卡塔爾宣布脫離油組，卡塔爾成為第一個退出石油輸出國組織的中東國家，將專注於天然氣生產，並沒有政治性目的。目前卡塔爾產量每天約61 萬桶，對整體影響有限。這次減產成效如何還...

（2018-12-5 文錦輝 香港商報） G20 峰會於上周在阿根廷首都布宜諾斯艾利斯舉行，國家主席習近平及美國總統特朗普會晤後，雙方達成不增加額外關稅的共識，並將繼續談判，爭取在90 日內就多項貿易問題達成協議。從沒有對話到對話是新起點，90 日能談出結果？目前美方談判代表全是鷹派代表，中方代表又不能卑躬屈膝，未來談判日子不好過。 商品價格因中美貿易戰暫時未加劇而上升，但很多商品的價格即日已回落，基本金屬價格先升後回。農產品方面，雖然中方將增加購買大豆，大豆價格同樣高開低走表現反覆。 商品價格曾短暫上升 黃金價格走高。一方面，市場憧憬中美有好消息，但另一邊廂，美國債息下跌，3 年期與5 年期債息倒掛。債息倒掛是警號，若2 年期債息高於10 年期債息，股市可能會大震蕩，資金流入金市避險，如果金價收高於1235美元，這波金價有望上試1265美元。 原油期貨借勢反彈。油組開會前卡塔爾宣布明年退出油組，雖然卡塔爾產量只是61 萬桶一日，影響不大，但可能令不願意減產國家也想退出。另一方面，加拿大加入減產行列，相信油組會議將宣布減產，為油價帶來支持，...