羅雲耀

十個牛皮九個淡。在沒有新資金入市下，股市上升談何容易。明年很大機會見22000 點。完成熊市完美的演繹。 股市為何仍處於高位，原因有三： 一，是國家政策放鬆的期望。二、北水持續流入5G概念股如鐵塔（788）等未來國策股。三，騰訊未穿$300大關。 須知道恒指有過半是內地股，中國因素實在影響很大。 然而，香港股市不是計劃經濟，股價很大機會或應該反映公司未來的盈利前景。若是宏觀經濟不佳以及公司前景偏淡的情況下 ，資金流只能控制短期走勢，不能改變大方向。 雖然恒生指數好淡爭持，但個別弱勢股弱不禁風，慘不忍睹，如瑞聲科技和舜禹光學。汽車股也是重傷的板塊。因此形成好股 醜股兩極化的局面。而指數可以不理會。 現在要尋找股市大趨勢也不容易，因為極受政治及政策市，走勢短時間內可以逆轉，如美國息口和中美貿易戰的最新發展。讀 者對市況急速變面也不需要太驚嚇。 筆者預祝各位聖誕及冬至快樂，並祝大家身體健康！

萬眾期待嘅5G（超高速的「第五代行動通訊技術」）最快將於明年就會在部份國家出現。5G 的網絡速度可能比4G快一百倍以上。下載一部高畫質電影需要15分鐘，在5G環境只需15秒。 為什麼投資者需要留意5G？最重要嘅原因5G技術可讓用戶透過更多設備更快速度連網，或者帶來很多創新應用，如物聯網 （IoT)。 市場率先炒起5G相關概念估, 例如鐵塔（788）見一年新高$1.36。其他中資電信股如中國移動（942），中國聯通（762）也走強。讀者可以 繼續留意5G概念股, 但仍然要留意中美貿易戰對中國5G嘅發展。 大市仍然在區間上落，好淡爭持。但有一點可以肯定的就是很多牛仔已被宰殺。看來讀者也不必要一面倒看淡或者看好。等待 新嘅消息和訊號出現才作出部署。 大市成交進一步減少，亦反映了投資者嘅取態。要看看12月會否有粉色櫥窗嘅升勢。筆者仍建議逢高位減持，等待明年趨勢 更明顯再作部署。 筆者仍然相信美金在97.7有較大嘅阻力。明年聯邦儲備局會否加3次息仍是未知之數，美元很大機會築頂嘅形勢，讀者不 妨買低位一些黃金，博反彈。 

相信各位讀者在買股票的時候都沒有想過自己究竟是投機還是投資股票呢？那麼投資股票和投機股票有什麼分別呢？ 筆者認為，如果讀者只是聽Number，對那隻股票背後公司的業務性質和各方面嘅財務資料一無所知，那便是投機。又或 者讀者聽朋友介紹由於貪念，便跑進去買那隻股票，也屬於投機。至於即日先或者持有一段時間，背後動機同樣是貪心，不勞 而獲，賺快錢，那同樣是投機。 反之，讀者經過細心部署，了解一隻股票嘅背後業務和理念，加上研究財務分析，再用技術分析研究買入點，那麼便離投資不 遠了。 老實說，從筆者投資20多年的經驗中，到目前為止，也沒有真正見過多少個人因投機而致富。反之，如巴菲特一樣，用心研 究股票和他投資的公司，便可有機會帶來豐厚嘅回報甚至財務自由。 當中嘅分別，相信讀者也能理解得到。筆者醉心研究公司，當中發掘有潛質的公司，順勢而行，便能夠「Let the profit Run for you」。 財不入急門，當你越想聽Number賺快錢，就越容易輸掉金錢，那是不變的定律。沒有人有責任令你賺錢，唯有自己有責 任。 想在投資市場獲勝，第一方程式就是先贏自己。想要贏自己，就必須先增值自己。無謂做別人的水魚。股票市場是兵家必爭之 地，一門大生意，若然心口掛住勇字，在股票市場打滾，人云亦云，必定葬身沙場。不但輸掉金錢，甚至輸掉友誼，更可能輸 掉了寶貴嘅生命（借貸過度投資）

十一月的股市不會太差。因為十月己下跌超過二千多點，加上中國有雙十一購物節，美國有感恩節嘅銷售旺季。特別是美國B lack Friday 的銷售創新高。網購公司Amazon業績也不會太差。所以大戶有絶對理有挾上恒生指數，上演一幕屠熊記。 然而散戶也不必開心得太早。大市2019年的下行風險也不能夠忽視。 ⋯⋯ 第一： 不能盲目地樂觀，忽視中美貿易戰的發展和矛盾。趨勢嘅己形成，不可能朝令夕改，還要看過了聖誕節之後，經濟整體表現。 貿易戰對於工廠嘅影響會慢慢浮現。例如思捷環球，農曆年後將會裁員現有員工嘅四成，影響可不少。 第二，現時市場反映2019年美國不會加息，然而，聯儲局最終嘅決定還是未知之數。如果散戶現在高位追入股市，很容易 中伏。與其在高位追貨，不如考慮部份減持降低2019年的風險。 第三，恆生指數現正處於26680左右，向上升6000便是32000左右，向下跌6000便是20000左右。上升 和下跌是四成機會上升，六成機會下跌。所以高位減持誘因大一些。在中間位買上買落都不是味兒。中國人明年國民生產總值 估計大概是6.2, 不能說是太差。但是整體消費和工廠面臨的挑戰可不少。 看來結論是等待合適的水平來買入股票或者沽空股票，贏面比較大一些。

有朋友邀請筆者寫一篇關於基金，年金，股票投資的比較。首先多謝朋友賞識。雖然筆者是財務學碩士，但在這裏不想拋書包 ，也不作太學術性嘅研究，一切從實戰理論。   基金投資嘅好處，是可以投資在外國嘅市場，例如以前很流行嘅金磚四國，以及近年新興嘅越南市場，以及這兩年非常流行嘅 美國科技股基金。這是投資港股不能涉足的國家。然而投資基金也有限制，就是交易費用比較昂貴，例如1至5%。相對港股 嘅交易費用，一般0.18%至0.25%。   記住巴菲特先生嘅教誨，不要太頻密交易，因為交易佣金絕對蠶食你嘅總體回報，如果基金嘅交易費用高達5%,相信也嚇怕 很多潛在投資者，特別是熟悉投資股票的投資者。 至於年金（Annuity), 相信大部分讀過財務學嘅朋友都會對他有一定認識。筆者在這裏不作學術性研究，反而焦點是市民對政府的年金計劃反應出奇 的差。這反應兩樣事實：1。市民要求或預期的回報遠高於年金計劃所提供的回報。2。 市民對不熟悉的產品興趣不大。反映主流投資仍然是股票投資。這也反映了為何債券市場仍未成氣候。   市場仍喜歡一些較容易明白和了解的產品。其實保險公司也有大量的年金產品，一般投資期比較長。由市民對年金嘅反應可以 看到，香港仍然需要大大發展投資者教育，希望筆者也可以在這方面有貢獻。   最後筆者談談大家相對熟悉嘅股票投資。筆者也傾向支持巴菲特先生嘅觀點。投資直債風險不一定比股票少。筆者1997年 在日內瓦投資者大會中學到的知識，現在仍大派用長。當年嘅同學有沙地阿拉伯基金管理專業人士，各大中央銀行外匯儲備管 理層。當年嘅投資銀行所教嘅結論，就是股票長遠是一項不錯嘅投資，比債券優勝。舉個例子，20年前大家投資在騰訊（7 00），今天嘅回報已經很可觀。又或者遠一些，20年前投資在美股Amazon身上，今天也變成百萬富翁。   希望筆者簡短嘅分析能夠幫我到解決朋友嘅問題。   大市反彈了一段時間，樂觀情緒也在發酵，願意基本因素還要看中美貿易戰嘅發展，以及美國息口嘅走勢，筆者建議逢高減持 做好風險管理。

筆者1999年讀倫敦大學財務系碩士，畢業時感動落淚。不是因為筆者特別愚蠢，而是為自己付出努力感動。一方面工作辛 苦，另一方面兼讀碩士課程，那辛苦情況不是言語可以形容。 由此可見，學習財務知識，沒有想像中簡單。筆者近來也湊熱鬧，學習利用人工智能內買賣股票。前兩年Google 的Alpha Gold 在國際圍棋比賽中，贏了全球冠軍，成為一時佳話。然而，在投資股票市場上面，人工智能是否能夠跑贏基金經理，還是未知 之數。 不過作為長線投資者，學習多一樣投資工具是絕對有禆益。筆者今年一月將所有強積金由高風險的股票基金轉為定期存款基金 ，獲利甚豐。現在將公積金停泊在低風險的存款上，等待下次機會。 「機會來了呀飛雲」耐心等待熊市的完結，利用平均成本法，分段買入心儀的股票和債券基金。「你不理財，財不理你」，強 烈建議讀者管理自己的強積金。如讀者想更多了解資產配置，可以留意商報嘅專欄或是我的Facebook 專業： www.facebook.com/lawwan888 最後談論筆者長期留意嘅領展。領展業績符合預期，加上有回購嘅活動，待調整到低位不妨分段吸納作中長線持有。  

  大市由今年高位33154左右下跌到24585 低位，下跌了超過8500點，差不多25.8%。由此可見，大戶再大幅推港服的誘因也不大。此外筆者量度的下跌目標2 4000也差不多到達。 現在港股應該進入整固狀態。因為不再殺下去也不代表會大升。最壞嘅情況就是溫水煮話。有波幅冇升幅。市場從高位都有蟹 貨鬆綁嘅沽盤。當然低位吸引很多尚未有貨嘅散戶嘅眼球。例如181元左右的恒生銀行。還有多很其他的股票也下跌都吸引 嘅水平。 未來要關注美國中期選舉嘅結果。正值點票過程，暫時民主黨勝出眾議院嘅機會比較大，而共和黨已保住參議院多數議席。換 句話說，特朗普在中期選舉中被打擊他銳氣。讀者必須留意中美貿易戰嘅發展。以及聯儲局加息嘅步伐。經歷過10月嘅股災 月，11月將會是大型上落市的月份。市場關注特朗普嘅政策會否延續，以及他會否可以連任。另一方面，聯儲局很大機會在 12月再加息，因此變數也很大。股市很大機會爆上或者爆落。 投資者可以採取低買高估策略。 低位買到的股票也不能長線持有，因為負面因素還未全面發酵。10一二月是傳統消費月，業績未必太差。但到了明年二月農 曆年之後便見真章。貿易戰嘅負面因素貿易戰嘅負面因素，以及息率上升嘅不利因素會陸續反應。所以讀者必須且戰且走，走 位靈活。 未持有股票讀者，可以你用平均成本法，對心儀嘅股票分段吸納，因為沒有人知道24,500點是否終極底部。 高位買了貨的讀者，也可以考慮高位減持一些股票，減低自己嘅心理壓力，等待終極一跌時，再買回股票。 個股表現方面，平安保險在$70支持不錯，如果A股喘定，內地保險股也有機會反彈，讀者可以留意。