史理生

（2019-01-17 史理生 香港商報） 美國狂人總統特朗普上台以來，經常將自己的政績和股市表現相提並論，曾吹墟美股的大牛市乃其治國有方的體現。然而，自去年12 月美股經歷一輪大跌之後，特朗普的態度開始轉變，收斂對中國的攻擊，甚至頻頻於Twitter 唱好中美貿易談判，以求為股市打氣，撐住美股的牛市。 美股港股逐步轉強 近日中美貿易副部長級談判已在北京結束，目前獲得確認的是國務院副總理劉鶴將於本月底訪問華府，與美國貿易代表萊特希澤和美國財長鉧欽續談貿易事項。市場憧憬貿易談判進一步轉好，美股及港股逐步轉強，尤其美股即將步入業績期，預料在一段時間之內仍然有上升力度。 雖然2019 年的經濟風險巨大，內地官方也表示面臨愈來愈大的下行壓力，但國家發改委、人行和財政部在聯合舉行的發布會中，以國企改革、減稅降費、基建投資和定向寬鬆為主基調，強調推出更多措施保增長。中央四管齊下力保持經濟增長，對內地及香港股市有一定的利好刺激。技術走勢而言，短期內地、香港及美國三地股市仍處反彈探頂趨勢。

（2019-1-10 史理生 香港商報） 原定本周一和本周二於北京舉行的中美貿易副部級談判，臨時通知「加班」至本周三。而本港時間周二晚間，美國總統特朗普在twitter 上面發言稱此次談判非常順利。憧憬中美談判結果，內地和香港股市於本周三均呈現高開高走態勢，恒指一度爆升超過700點。執筆之時，中美談判正式結束，美國貿易及海外農業事務副部長Ted McKinney 表示談判進展還不錯，但仍未公布內容。 同時間，之前在加拿大已獲保釋的華為高管孟晚舟再次引來關注。12 月11 日加拿大不列顛哥倫比亞省高等法院法官宣布，准許孟晚舟女士獲得保釋。法官在聲明中表示，逮捕孟女士是基於美國的要求，但是美國方面尚未對孟女士正式提出引渡要求。法官給美國提出引渡要求的期限是60 天。加拿大法官已經明確的說，如果美國不在2019年1月8日之前發來引渡令，孟晚舟將被無罪釋放，孟晚舟將會重獲自由返回中國。 時至今日，加拿大法院到目前為止依然沒有收到美國方面發過來的引渡令。而此刻，美國政府還處於部分停擺狀態， 「開張」時間未定，其中受影響部門就包括美司法部，這意味着美國將沒有時間準備給孟晚舟的...

(2019-1-3 史理生 香港商報）   在上一期的文章（12 月20 日見報）中部分內容是： 「筆者認為，不論今晚結果如何，即使股市反彈也是短暫的。而受外圍美股拖累，港股亦不能獨善其身。」結果在12 月20 日凌晨，聯儲局宣布加息1/4 厘後，道指衝上24057 再大幅回落，下挫至當天低位23162，收報23323。 2019 年市場前景堪憂 原因在於，市場已開始改變對2019 年經濟前景的看法。市場對2019 年的經濟前景持放緩甚至是衰退的態度。倘若聯儲局宣布持續加息，將會不利經濟，對股市更加不利。 投資者對市場失去信心 而即使是聯儲局減少加息次數，或不再加息，則顯得對經濟前景不再強勁，同樣會引發沽空潮，令到投資者對市場失去信心。所以筆者就預言「不論今晚議息結果如何，即使股市反彈也是短暫的」。 終極一跌可能出現 綜觀市場，規律都是「小戶輸給大戶，大戶輸給市場」。儘管近期特朗普總統「出口術」頻頻，希望力挽股市狂瀾，以阻止股市下跌，但「大勢已去」！ 市場已經呈現一浪低過一浪的利淡趨勢，而昨日中國公布的製造業PMI 數據自2017 年5 月以來首次跌穿50...

（2018-12-20 史理生 香港商報） 每年每逢年結之時，基金經理為了凸顯其投資業績報告，都會粉飾櫥窗，買入滙控(005)等大型藍籌股，以期推高年底藍籌股收市價。 然而今年是否「依慣例」會出現一個粉飾櫥窗的效應呢？筆者持保留意見。自G20 習特會之後，中國已經釋放誠意，開始降低進口汽車關稅，加量購買美國農產品。然而這一系列行動，並未給美股帶來強有力的刺激。本周一晚，道指收報23593 點，下跌507 點，創今年新低。這意味市場對美股的信心已經明顯不足，隨着中美關係緊張帶來的經濟下滑，已經逐步開始體現。 市場向特朗普政府投不信任票 與此同時，從本周一美國財政部公布的數據來看， 中國在10 月份已經減持125 億美元美債，持有規模降至1.1389 萬億美元，為2017 年年中以來最低水平。而本周二的美股雖有財長鉧欽出來說明中美貿易談判的最新正面利好消息，但依舊衝高回落，最終僅升80 餘點，收報23675 點。從中長期技術圖表上來看，美股已經呈現大型雙頂，考驗頸線支持位23400，若道指失守此位，則有進一步下跌趨勢，2019 年或可下探20000 點水平。 ...

（2018-12-6 史理生   香港商報） 筆者在上周的文章中提到，短期大方向仍取決於「習特會」的談判結果。因上周「習特會」超乎預期的談判結果，令困擾市場的短期陰霾散去，股市短期內不再有此負面因素。然而，在慶幸之餘，不得不留意中美談判的90 天大限，若90天內未能達成協議，對於明年的大方向將會是一個很不利的因素。 除此之外，受中美貿易戰影響，美國國會的美中經濟與安全審查委員會（USCC）最近發表報告，要求重新審視香港獨立關稅區的地位與政策；另一方面，《香港關係法》的修改仍未有結果，筆者認為這可能是美國的貿易戰招數，想迫中國低頭。 美股處高位向下態勢 另有消息指出，鑒於90 天的停戰協議，國務院副總理劉鶴可能在未來幾周內率團訪美商談具體協議內容，而美國總統特朗普已經指定對中國態度強硬的萊特希澤牽頭此次談判。無論結果如何，美國壓制中國的策略，絕不會因為G20 的一頓晚餐而後退。目前只能說在短期內，這給予港股市場一個反彈的機會。昨日恒指失守27000 點關口，顯示升勢動力減弱，只要恒指穩守26000 至26200 點支持區，則港股仍處反彈向上的勢頭。 除了貿易戰暫停的...

（2018-11-29 史理生 香港商報） G20 峰會還未開幕，市場似已嗅到一絲「肉味」。本周一恒指升穿50 天線， 收報26376 點， 升448 點。然而，那位唯我獨尊的美國總統特朗普卻在美國當地時間26 日接受《華爾街日報》採訪時表示，若沒與中方達成協議，關稅範疇將繼續擴大到消費性電子產品，包括iPhone 和筆記型電腦。特朗普認為，10%是消費者可以接受的範圍，如果真的想避免關稅，這些公司應該把生產線遷回美國。受消息影響，蘋果股價下挫2.11%，開始威脅正在反彈的亞洲股市。特朗普還表示，不喜歡中方提出的建議，甚至強調不太可能推遲新關稅，也不會放棄鋼鋁稅。他預計將把目前對2000 億美元中國產品加徵的10%關稅，按原計劃上調至25%，並再次威脅要對所有中國出口到美國的商品加徵關稅。 此番消息令周二亞洲股市回軟偏弱。另一邊廂，中國駐美大使崔天凱接受《華爾街日報》專訪時表示，這情況若持續下去，整合數十年的全球市場恐怕因此分裂，難以協調應對類似10 年前全球金融海嘯的情形。白宮經濟顧問庫德洛周二表示，本周六將召開的G20 峰會上，中美將有「開始新篇章的機會」。受該消息...

（2018-11-22 史理生 香港商報） 美國這位狂人總統上台將滿兩年之際，筆者不得不開始留意港美股市的變化。2017 年初，恒生指數依舊保持高過道瓊斯指數平均約3000 點的情景。直至2018 年1 月尾，恒指見最高位33484 之後，恒指和道指互相「爭持不下」的情形持續了將近半年。最終於6 月中旬，中美貿易戰愈演愈烈之際，兩大指數漸行漸遠，道指一路上探，恒指一路往下，並於10 月初呈現道指高過恒指的情形。 10 月4 日恒指收報26623，道指收報26627。整個10 月，恒指下跌2809 點。然而步入11 月，筆者發現出現一個微妙的變化。隨着A 股政策底的出現和持續反彈，香港股市亦受惠回暖，截至本周，本月恒指已反彈近900 點。筆者不禁想問下特朗普先生：為何中期選舉之後，您的「讓美國再次強大」言論就漸漸消失了呢？為何中期選舉之後，美國股市開始出現「跌跌不休」，而內地和香港股市已經探底回升呢？為何中期選舉之後，恒指已再次出現高過道指，並有企穩的現象呢？您的美國強大政策去哪裏了呢？難道政策隨着您中期選舉失去眾議院而一併「隨風逝去」嗎？ 筆者留意近期APEC...

（2018-11-15 史理生 香港商報 ） 上周，年過九旬的美國前國務卿基辛格再次到訪北京，不僅獲國家主席習近平接見，並與國家副主席王岐山及國務院副總理劉鶴進行會談。在中美貿易戰白熱化之際，基辛格一語中的，強調如果中美允許商業問題演變成戰略衝突，那麼「世界將陷入可怕的境地」。可見中美元首於本月底至12 月初在阿根廷舉行的G20 峰會商談貿易戰事宜的重要性。而昨日又有消息傳出，美國商務部長羅斯表示，中美代表團已恢復貿易談判，中方代表團將短期內到訪華府，主要為月底的元首會議做鋪墊。 倘若此次兩位大佬握手卻不能言和，長遠會觸動更大規模的貿易冷戰。本周一俄羅斯宣布自2019 年開始，針對從俄羅斯購買原油和天然氣的西方國家，必須使用歐元或者其他貨幣進行支付，正式拒收美元（繼伊朗拒收美元之後）。同時，俄羅斯要求在合同中加上懲罰性條款，由買家承擔制裁所造成的任何損失，以防範美國可能的新制裁帶來的風險。這次俄羅斯要求用非美元進行支付，主要是針對歐洲的西方買家，同時在全世界範圍內，掀起了去美元化原油和天然氣交易。 這是一件影響深遠的大事，因為俄羅斯的原油和天然氣出口規模龐大，...

（2018-11-8 史理生 香港商報） 本周市場受多重消息影響，最為關注的就是美國中期選舉的結果，也已在昨日塵埃落定。如市場預料，民主黨重奪眾議院，而共和黨將繼續保住參議院的控制權。特朗普政府的貿易政策將會受到抑制，美國經濟增長前景將會保持不變，不過將對股市有個短期的利好。 另外今日（8 日）聯儲局將召開議息會議，市場預料美國加息步伐或減慢，美元可能轉弱，短期來看對於新興市場也會是一個利好。除了綜上事宜，特朗普亦放出大招，和習近平主席通電話，雙方並確定將會在本月末的G20 峰會上見面商討貿易事宜。 不可否認，此事在尚未「蓋棺定論」之前，將會給市場帶來一縷「曙光」。這縷「曙光」可持續多久，就不得而知了。但從目前的市場氣氛來看，恒指上周五氣勢如虹飆升一千多點後，夜期再升約250點之後呈現單日轉向，晚上由高位26758 下挫至26113。本周初，恒指在25700 水平至26100 水平反覆整固等候中期選舉結果。然而從今年中美貿易戰數次交鋒來看，從長遠角度美國對於中國實屬「步步緊迫」，甚至被視為「頭號敵人」。 縱使貿易戰已持續多月，中國內地的進出口貿易都保持良...

（2018-11-1 香港商報 史理生）    本周初正值10月期指結算，市場上落波幅較大。國際焦點在於美國防部長馬蒂斯訪問捷克，並計劃在歐洲部署中程導彈。在此之前，美國已經表明要退出《中導協議》。而再過幾日，將會是美國制裁伊朗的開始，中東局勢開始撲朔迷離。中美關係越走越遠，美國白宮甚至放話，若中方無法提出貿易戰的詳細議案，將不在G20 峰會兩國元首見面期間會談貿易戰事宜。   中美貿易戰或再升級   但之後美國總統特朗普又在電視訪談中聲稱，若沒能夠在G20 上與中國國家主席習近平達成貿易共識，美國政府將最快於12月初宣布對所有中國商品加徵關稅。美俄軍事關係緊張，美中貿易戰升級局勢緊張，似有凸顯「新冷戰」逐步開啟的徵兆。作為一個中長期的投資者，筆者建議大家可以部署增持黃金。畢竟，避險天堂，黃金為上！     另外據報，俄羅斯已經在逐步大幅度減持美債，其在今年3 月至5 月兩個月期間大量拋售美債，持有量由961 億美元銳減至149 億美元，減幅高達84%。美債33 大國家投資者名單上，曾位列前十的俄羅斯已榜上無名。筆者不禁試想...

（2018-10-25，史理生，香港商報） 本周市場大升大落，市場情緒明顯不穩。上周五「一行兩會」（央行、證監會和銀保監會）掌門人齊齊發聲撐股市，當天上午分管金融工作的國務院副總理劉鶴亦正面回應，重申支持民營企業的發展。在周末，國家主席習近平給民營企業家回信，以及周一由李克強總理召開國常會等，多方多次多項「出口術」，要出台更多利於民營企業發展的政策，尤其提到將解決股權質押風險導致的A 股流動性困境，帶來本周一A 股逼空式的強勁反彈，港股同樣在周一迎來報復性反彈，主要是觸發淡友大量補倉，恒指收復26000 點大關，收報26153 點，成交額達到1144 億元，10 月夜期大部分時間處於26100 點水平附近。 當消息公布，有兩艘美國軍艦「大大方方」通過台灣海峽，10 月夜期開始走勢迴轉，明顯有沽盤入市，當晚收市失守26000 點關口。外交部已經正式向美方表示「關切」，不得不對中美兩國的關係進一步擔憂。筆者注意到，過去每當內地及香港股市開始踴躍向上之時，總會有美國軍艦亮相南海或台海，令地緣政治緊張氣氛升溫，阻擋兩地股市的升勢！ 周二，淡友又開始發動大量主動性新沽盤，令恒指...

     上周日央行宣布，自下周一(15日)開始降人民幣存款準備金率1個百分點。此次降準釋放的4500億元(人民幣，下同)將用於償還中期借貸便利(MLF)，7500億元增量資金將作為增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源。 　　放水消息一出，本周一迎來人民幣大跌，離岸人民幣(CNH)低見6.9376。花旗甚至預計當局或允許人民幣在需要之時「破7」。因人民幣貶值帶動市場情緒持續低迷，本周初港股延續上周跌市，恒指跌破9月12日最低位26219點，最低見26067點。 　　美債息升不利股市 　　周一國務院召開常務會議，進一步完善出口退稅政策，同時表示將「盡快」取消棚戶改造貨幣化安置優惠政策。此項觀點，早在中美貿易戰伊始，筆者就已在文章中提及，認為國家需要重視內需和棚改政策，以擴充綜合實力。 　　本周二，美國30年國債收益率觸及4年來新高，最高見3.44厘。而10年期國債孳息自上周升穿3.2厘後，本周曾升穿3.525厘，創7年來新高。以過往經驗來看，美股道指和10年期債息的走勢基本呈現反向關係，如今美債孳息急升，對美股不應是好事。同時，摩根士丹利發表報...