史理生

  高盛看好中港兩地股市，預測明年底滬深300指數見5600點、MSCI中國指數見125點、恆指目標為29700，潛在升幅達到一成多，主要由中資股帶動，預期資金會繼續流入A股市場，明年「滬深股通」正流入將達350億美元。摩根士丹利也發表最新報告，由九月份看淡港股轉為調高港股至「增持評級」，並預測明年底恆指目標價28700點。 中國、東盟十國、南韓、日本、澳洲及紐西蘭等經過八年磋商，上週日正式簽署R C E P，覆蓋全球30%人口的區域經濟圈，將可以對國際政經格局帶來較大的影響，預期將會強化環球經濟重心吸引資金東移的平台，RCEP可以為各成員國帶來不少長期經濟效益。美元兌換離岸人民幣匯價由今年五月7.1963跌至6.532，人民幣匯價相對美元在過去半年約上升了9.23%，顯示資金持續流入人民幣資產，有利中港股市受惠轉強，過去半年中港股市分別上升逾一成，市場對未來一年股市走勢的樂觀情緒正在漸漸增加當中。短期港股仍處探頂上升走勢，考驗今年七月高位阻力，假若成功上破恒指26782，將進入一浪高過一浪的利好走勢。 儘管美國宣布成功研製第二款新冠肺炎疫苗，有效率較早前輝瑞產品為佳...

  上周金融市場受到三宗超級大新聞刺激：一是美國總統選舉初步揭盅；二是螞蟻集團的世紀IPO告吹；三是美國輝瑞藥廠宣布新冠肺炎疫苗測試成效達九成。金融市場出現翻天覆地的走勢，尤其是11月9日，輝瑞藥廠的消息觸發金融市場的殺戮走勢（大戶趁美國股市未開市製造殺倉），美股三大指數在歐美的電子交易時段狂升狂跌，美匯反彈金價下瀉。 新經濟股短線見頂 總結過去一周的瘋狂市況： 一、美國總統選舉仍未塵埃落定，市場預期民主黨候選人拜登上台後，有助紓緩緊張的地緣政治關係，中美貿易戰和科技戰將有喘息機會。但是，現任總統特朗普仍然不認輸，就民主黨操弄選情向法院告狀，誰是真正下屆總統，有待最高法院的裁決才能確定。故此，一旦特朗普上訴成功，金融市場可能突然出現逆轉的走勢。 二、因為營運隱藏巨大的信貸風險，引起政府部門的關注，立例監管，因此，螞蟻集團未能成功上市，引發同類型科網股估值需要下調。還有，國家市場監管總局發布「反壟斷指南」，主要目的是為了預防和制止平台經濟領域的壟斷行為，引導平台經濟領域經營者依法合規經營，促進線上經濟持續健康發展，意味互聯網平台將面臨更加嚴格的監管，未來盈利...

  美國大選於當地時間下週二投票（11月3日），佢今不足一星期，爭取連任的特朗普在民調中落後，但不表示拜登可以百分百勝券在握，誰能登上總統寶座仍存變數，使市場投資者戰戰兢兢，所以，市況表現反覆偏淡。 美國耶魯大學教授兼諾貝爾經濟學獎得主Robert Shiller 在専欄中表示，新冠肺痰與總統選情已把投資者對股市崩盤的疑慮推升至多年的高點。根據他創製比市盈率更有效反映股市估值的CAPE(經周期調整市盈率)，標普500最新報31.1倍，雖然低於2000年科網股泡沫時，卻較1929年大蕭條、1987年10月股災和今年初為高，顯示估值偏貴，美股再上升空間有限。 10月份初本欄已开始預期美股走勢偏淡， 本周已明显呈现一浪低一浪的走勢，但是，12月道指期貨仍然保持在九月低點26407的大位上，假若跌破將會觸發更大的跌幅，相反，美股在總統大選前後仍可借助一些利好消息作死貓反彈。執筆時美股大市仍然處淡勢探底走勢中，料進入比較波動走勢周期中 。    本港股市仍受到幾方面的利好因素支撐：（一）國家五中全會召開中，料將公布正面消息；（二）螞蟻集團上市是史上最大型IPO ，...

(2020/7/30 稻穗) 過去一周，環球金融市場表現最矚目、出光芒四射的資產就是「黃金」了。利好黄金消息湧現，中美兩超級大國緊張關係升級，可能愈來愈激烈，担心南海、台海緊張局勢會擦鎗走火。新冠肺炎疫情的憂慮仍揮之不去；美政府推出一輪又一輪助民紓困措施，使債務激增，財政赤字佔GDP比率亦從首季的7%急升至40%；美聯儲局實施無限量寬，息率將長時間維持超低水平，若扣除預期通脹的來臨，實質利率處於負數水平； 全球央行由美國運回黃金，对美國及美元投下不信任票 。美匯指數弱勢持續，反映美元被拋售，已跌至11個月的新低點，市場避險情緒大幅升溫，持有黃金的機會成本處歷史性低点，吸引大量資金湧入黃金市場。 今年下半年黄金走势一反常態，六月上破1750美元阻力后，走勢開始進入大漲小回；七月上破1820美元后，升勢猶如輕舟過萬重山，未經反覆消化直指歷史高位；本周二在亞洲早上輕易上破2011年9月的歷史高位阻力每盎司1922美元，再創歷史新高見1981美元，後觸發大量獲利回吐，五小時內大跌約74美元（3.7％），展開黃金的真我走势表現！ 筆者從事金融由信差做起，一開始工作便接觸 加拿大...

近期環球股市表現飄忽及劇烈波動，尤其是美股指數期貨走勢急升急降，港股走勢難免受到帶動。本周左右金融市場的消息不少，利好消息略佔上風。周初，市場憂慮爆發第二波疫情，股市曾急跌；此外，中印雙方邊防部隊發生激烈衝突，是自1975 年以來沿線衝突中首次有士兵死亡，如果衝突未有擴大迹象，估計對股市影響有限。 華為禁令獲放寬利好股市 美國公布的5 月份零售銷售增長17.7%，遠高於市場預期的8.2%。美國聯儲局落實放水救市，啟動購買企業債券，以及特朗普政府正研究推出萬億美元振興經濟的基建計劃，為股市打下了強心針。本周五美國指數期貨結算，形勢有利托高結算價。 美國商務部最新公布，美國公司將更全面地與中國通訊業巨頭華為合作，共同制定5G 等技術標準。至於美國國務卿蓬佩奧在夏威夷與中共中央政治局委員楊潔篪舉行會談，執筆之時，未知內容及結果。美國批准美國企業與華為合作制定5G 標準的消息，將會為中美關係吹來暖風，掩蓋其他利淡消息，有利兩地股市短期的正面發展。若中美夏威夷會議結果並非正面，將為市場帶來「失望性」拋售。 財富榮耀資產管理董事總經理史理生...

有財經媒體報道，美國達拉斯的對沖基金海曼資本管理公司（Hayman Capital Management） 創辦人巴斯（Kyle Bass）正在啟動一項新基金，趁香港經濟和政治動蕩，該基金計劃以期權合約進行200 倍槓桿操作，對賭港元貶值，即是賭港元聯繫匯率脫鈎。 沒有人能賭贏香港聯匯脫鈎 巴斯曾在2008 年金融危機中大賺而聲名大噪，近年多番揚言沽空港元及人民幣。事實上，歷年沒有人能「賭贏香港聯匯脫鈎」，自1983 年以來，包括國際大鱷索羅斯（George Soros）等舉足輕重的金融掠奪者都鎩羽而歸。 在1998 年，索羅斯狙擊港元聯繫匯率制度。在這場與金融大鱷的金融戰爭中，特區政府得到國家的大力支持，成功保衛聯繫匯率和擊退國際大鱷。筆者還記得前聯儲局主席格林斯潘最後也出面幫索羅斯講好話解難（所以筆者個人認為索羅斯可能是美國的棋子）。兩年前，美國總統特朗普發動貿易戰，筆者估計暗地裏國際大鱷在香港金融市場上下其手，趁消息掠奪財富。這次巴斯擺明車馬，看來想一嘗金管局的殺手鐧！ 財富榮耀資產管理董事總經理史理生...

  受到新冠肺炎疫情迅速蔓延的影響，美國4月失業率爆升至14.7%，企業首季業績盈利預期倒退14%，為2009年以來最差，預料第二季進一步大跌41%，估計明年出現復蘇。市場憧憬經濟V 型復蘇，因為美國債息在紀錄低位徘徊，美國聯儲局及特朗普政府又史無前例扭盡六壬超量放水，以及出招救經濟，冀望提振市場信心。 趁股市大跌吸納 美股受資金氾濫的追捧，自3 月底持續反彈，最近市場人士更押注美國年底出現負利率，消息將驅趕資金投入股市，進一步推高股價；港股也被帶動反彈，但短期受制25000 點阻力大關。 根據過去紀錄，本地股市曾有「五窮月」的下跌壓力，今月會重演嗎？若果大幅回落，可以趁機吸納。5月11 日中國軍方突然宣布，在渤海舉行實彈演習兩個半月，即由5月14日至7月31日，演習時間較一般一至兩周長。推測今次實彈演習是有針對性的，估計是5月20日台灣領導人蔡英文就職典禮，希望她遵守「九二共識」，勿在「台獨」路上越走越遠，否則將刺激兩岸緊張關係升溫。島內局勢的不確定性，不利兩岸三地股市表現，更可能製造「五窮月」走勢。 財富榮耀資產管理董事總經理 史理生

  今天有幸閱讀國防大學教授金一南的分析，想跟讀者分享一些撮要內容如下： 金教授列舉美國戰爭前有以下信號：都是先從貿易制裁開始，然後進入到輿論戰，接着黑化目標國（例如美國侵略伊拉克的戰爭），緊跟着軍事踩點，開始周邊挑撥教唆小弟國對目標國家進行騷擾和干擾，同時在國內製造對目標國的仇恨，獲得民意支持，最後發動戰爭！目前我們可以看到美國對中國已經進行了貿易戰、科技戰、輿論戰、黑化塑造及軍事踩點了，同時也已經在美國國內掀起了對中國、對華人的黑化和仇恨，更想拉着全世界一起黑化及反華，下一階段，將是挑唆周邊國家對中國進行各種騷擾、干擾。 金教授建議中國策略要重新部署如下：必須高度警惕、高度戒備、不能再含蓄、不能再韜光養晦、必須表現強硬的態度、隨時撤僑、囤積原油、防止1.1 萬億美債被賴帳、慎防美國的生化武器及嚴格監控進口飼料。 4 月3 日美國國務院呼籲海外美國人盡快回國，為230 多年來首次破天荒大規模撤僑，有可能是為了一場大戰而作出事前的部署。疫情爆發後，美國多次派軍艦進入南海，次數多得數不來。中國應該高度重視美國的軍事部署，防人之心不可無，更何況現在面對的並非是一個仁...

  新冠肺炎疫情成為美國總統選舉的重點關注議題之一，美國媒體對總統特朗普展開了瘋狂的口誅筆伐。美國國務卿蓬佩奧和特朗普曾多次展開文宣攻勢，嘗試將新冠肺炎疫情的責任推卸給中國。 特朗普聲稱若中國故意隱瞞疫情，肯定將有後果。美國國會部分議員認為中國在疫情爆發初期瞞報，令疫情擴散至全世界，因此需要賠償美國的損失。最近美國國防部長艾斯培表示，中國的誤導讓美國疫情失控。這是美國軍方首次旗幟鮮明地表達了嫁禍中國的意圖，徹底地向中國露出了獠牙，可見美國上下已經達成一致把矛頭對準中國。真是欲加之罪何患無辭！ 同時，美國已在南海及台海附近集結了大量軍事力量，並展開向中國的瘋狂挑釁。另一邊廂，美國磨刀霍霍針對委內瑞拉，軍事進攻似是隨時一觸即發。新冠肺炎疫情未平，再爆油價崩盤，加上美國選舉年，特朗普可能兵行險着發動戰爭，轉移國內不滿的情緒，環球金融政局處於嚴峻的狀態，筆者仍然相信持有實金避險為上。 財富榮耀資產管理董事總經理史理生  

(2020-03-06 史理生) 今年武漢爆發新冠肺炎，開始時內地的抗疫工作或許做得不完善，但隨後調動舉國的醫療資源及人力應對疫情，效率之高、工作人員之齊心、百姓之及時自發響應，實在超乎各國專家的預判。 世界衛生組織的專家對內地的疫情防控工作表達了高度的讚賞，強調「中國方法是唯一事實證明成功的方法」。疫情爆發前，湖北有137 張隔離床，現在已經有超過1.4 萬張，世界上有哪個國家可以做到？事實證明在特效藥和疫苗出現之前，中國的應對方法非常科學高效。 這次疫情可以看出西方各國應對危機的意識及國家管治的落後，各國政府的被動應對、消極處理手法（包括言論自由受干擾受限制），以及缺乏透明度及防疫衛生意識薄弱，預期會令疫情擴散的情況更加惡化。 投資者保持避險情緒 投資者對新冠肺炎疫情憂慮趨增，資金迅速離開美國股市，道瓊斯指數大幅下挫近20%。市場正考驗美國資本市場的內在價值，過去是否一直維持外強中乾的繁榮？周二晚上，美國聯儲局突然宣布緊急減息0.5 厘來應對肺炎疫情，此舉動讓投資者感覺到驚惶失措，難以起到穩定投資信心的作用，有可能適得其反。美國應對疫情的管治手法，未能...

過去一周， 港股繼續在26100 至26600 點水平窄幅上落，香港修例風波仍然未平息，但激烈行動已略為收斂。市場仍然聚焦中美貿易戰發展，儘管市場情緒由樂觀轉為保守，但普遍對達成首階段貿易協議不樂觀，恒指穩守26000 點水平上，將會成為短中線重要支持點。執筆時，有報道指12 月15 日美國將延遲向中國加徵關稅。對港股而言，大部分利淡消息已經在股價反映了，稍為有點利好消息公布，都會是股市的紅利。昨日恒指以接近全日高位收市，升勢有餘未盡。 料港股反應相對較輕 市場關注中美兩國能否在12 月15 日，即加徵關稅的死線前達成第一階段協議。假若雙方未能達成協議，對市場整體而言是利淡的，可能觸發一次性拋售，當中歐美股市可能跌幅較為顯著，估計港股反應會相對較輕微。相反，假若中美趕及在最後關頭前公布可以達成協議，這將會為港股注入大力反彈的動力。 本周還有多項消息公布，包括美國聯儲局議息結果、英國大選結果等，都會對市場帶來衝擊。 本周一有報道指中國官方已下令所有政府機關，三年內移除外國硬件和軟件，預估惠普、戴爾及微軟等美國大企業將因此遭到衝擊，如果消息確實，將會是利淡歐美股市的...

1899年4月，英國人接管新界時，遇到新界鄉民的抵抗，英軍與新界鄉民爆發6日激烈的戰爭。 1929年，中國爆發六場不同大大小小的戰鬥。分別有：1月份重慶戰鬥，成都戰鬥發生在4月及5月，豫北戰鬥在5月，滿州里戰鬥在10月，臨汝戰鬥發生在12月。 1959年3月，一場由西方主導有預謀的武裝叛亂發生，要求西藏獨立；結果，中央被迫出手，用三天平定了內亂。 1989年4至6月，天安門廣場爆發民運政治風波事件。由於學生不願意終止活動及時和平徹出天安門廣場，最後演變至解放軍進入天安門廣場進行武力流血清場。 2019年六月至今，香港特區政府宣佈將會推行修改逃犯條例，觸發香港前所未有的大規模示威遊行。儘管政府宣佈停止修例，但事態仍進一步惡化，沒完沒了，示威風暴持續擴散，製造了社會的動盪不安；預期將會打擊本港的民生及經濟，對外影響旅客來港和外國企業來港投資的意欲。 參考六四動亂股市走勢 參考上次89年六四動亂股市的走勢，由於解放軍大規模武力流血清場，市場沒有預料，突然負面消息使股市產生龐大的恐慌性拋售；恒生指數在開市后15分鐘內跌逾400點，跌幅超過15%，買盤...

（2019-01-17 史理生 香港商報） 美國狂人總統特朗普上台以來，經常將自己的政績和股市表現相提並論，曾吹墟美股的大牛市乃其治國有方的體現。然而，自去年12 月美股經歷一輪大跌之後，特朗普的態度開始轉變，收斂對中國的攻擊，甚至頻頻於Twitter 唱好中美貿易談判，以求為股市打氣，撐住美股的牛市。 美股港股逐步轉強 近日中美貿易副部長級談判已在北京結束，目前獲得確認的是國務院副總理劉鶴將於本月底訪問華府，與美國貿易代表萊特希澤和美國財長鉧欽續談貿易事項。市場憧憬貿易談判進一步轉好，美股及港股逐步轉強，尤其美股即將步入業績期，預料在一段時間之內仍然有上升力度。 雖然2019 年的經濟風險巨大，內地官方也表示面臨愈來愈大的下行壓力，但國家發改委、人行和財政部在聯合舉行的發布會中，以國企改革、減稅降費、基建投資和定向寬鬆為主基調，強調推出更多措施保增長。中央四管齊下力保持經濟增長，對內地及香港股市有一定的利好刺激。技術走勢而言，短期內地、香港及美國三地股市仍處反彈探頂趨勢。

（2019-1-10 史理生 香港商報） 原定本周一和本周二於北京舉行的中美貿易副部級談判，臨時通知「加班」至本周三。而本港時間周二晚間，美國總統特朗普在twitter 上面發言稱此次談判非常順利。憧憬中美談判結果，內地和香港股市於本周三均呈現高開高走態勢，恒指一度爆升超過700點。執筆之時，中美談判正式結束，美國貿易及海外農業事務副部長Ted McKinney 表示談判進展還不錯，但仍未公布內容。 同時間，之前在加拿大已獲保釋的華為高管孟晚舟再次引來關注。12 月11 日加拿大不列顛哥倫比亞省高等法院法官宣布，准許孟晚舟女士獲得保釋。法官在聲明中表示，逮捕孟女士是基於美國的要求，但是美國方面尚未對孟女士正式提出引渡要求。法官給美國提出引渡要求的期限是60 天。加拿大法官已經明確的說，如果美國不在2019年1月8日之前發來引渡令，孟晚舟將被無罪釋放，孟晚舟將會重獲自由返回中國。 時至今日，加拿大法院到目前為止依然沒有收到美國方面發過來的引渡令。而此刻，美國政府還處於部分停擺狀態， 「開張」時間未定，其中受影響部門就包括美司法部，這意味着美國將沒有時間準備給孟晚舟的...

(2019-1-3 史理生 香港商報）   在上一期的文章（12 月20 日見報）中部分內容是： 「筆者認為，不論今晚結果如何，即使股市反彈也是短暫的。而受外圍美股拖累，港股亦不能獨善其身。」結果在12 月20 日凌晨，聯儲局宣布加息1/4 厘後，道指衝上24057 再大幅回落，下挫至當天低位23162，收報23323。 2019 年市場前景堪憂 原因在於，市場已開始改變對2019 年經濟前景的看法。市場對2019 年的經濟前景持放緩甚至是衰退的態度。倘若聯儲局宣布持續加息，將會不利經濟，對股市更加不利。 投資者對市場失去信心 而即使是聯儲局減少加息次數，或不再加息，則顯得對經濟前景不再強勁，同樣會引發沽空潮，令到投資者對市場失去信心。所以筆者就預言「不論今晚議息結果如何，即使股市反彈也是短暫的」。 終極一跌可能出現 綜觀市場，規律都是「小戶輸給大戶，大戶輸給市場」。儘管近期特朗普總統「出口術」頻頻，希望力挽股市狂瀾，以阻止股市下跌，但「大勢已去」！ 市場已經呈現一浪低過一浪的利淡趨勢，而昨日中國公布的製造業PMI 數據自2017 年5 月以來首次跌穿50...

（2018-12-20 史理生 香港商報） 每年每逢年結之時，基金經理為了凸顯其投資業績報告，都會粉飾櫥窗，買入滙控(005)等大型藍籌股，以期推高年底藍籌股收市價。 然而今年是否「依慣例」會出現一個粉飾櫥窗的效應呢？筆者持保留意見。自G20 習特會之後，中國已經釋放誠意，開始降低進口汽車關稅，加量購買美國農產品。然而這一系列行動，並未給美股帶來強有力的刺激。本周一晚，道指收報23593 點，下跌507 點，創今年新低。這意味市場對美股的信心已經明顯不足，隨着中美關係緊張帶來的經濟下滑，已經逐步開始體現。 市場向特朗普政府投不信任票 與此同時，從本周一美國財政部公布的數據來看， 中國在10 月份已經減持125 億美元美債，持有規模降至1.1389 萬億美元，為2017 年年中以來最低水平。而本周二的美股雖有財長鉧欽出來說明中美貿易談判的最新正面利好消息，但依舊衝高回落，最終僅升80 餘點，收報23675 點。從中長期技術圖表上來看，美股已經呈現大型雙頂，考驗頸線支持位23400，若道指失守此位，則有進一步下跌趨勢，2019 年或可下探20000 點水平。 ...

（2018-12-6 史理生   香港商報） 筆者在上周的文章中提到，短期大方向仍取決於「習特會」的談判結果。因上周「習特會」超乎預期的談判結果，令困擾市場的短期陰霾散去，股市短期內不再有此負面因素。然而，在慶幸之餘，不得不留意中美談判的90 天大限，若90天內未能達成協議，對於明年的大方向將會是一個很不利的因素。 除此之外，受中美貿易戰影響，美國國會的美中經濟與安全審查委員會（USCC）最近發表報告，要求重新審視香港獨立關稅區的地位與政策；另一方面，《香港關係法》的修改仍未有結果，筆者認為這可能是美國的貿易戰招數，想迫中國低頭。 美股處高位向下態勢 另有消息指出，鑒於90 天的停戰協議，國務院副總理劉鶴可能在未來幾周內率團訪美商談具體協議內容，而美國總統特朗普已經指定對中國態度強硬的萊特希澤牽頭此次談判。無論結果如何，美國壓制中國的策略，絕不會因為G20 的一頓晚餐而後退。目前只能說在短期內，這給予港股市場一個反彈的機會。昨日恒指失守27000 點關口，顯示升勢動力減弱，只要恒指穩守26000 至26200 點支持區，則港股仍處反彈向上的勢頭。 除了貿易戰暫停的...

（2018-11-29 史理生 香港商報） G20 峰會還未開幕，市場似已嗅到一絲「肉味」。本周一恒指升穿50 天線， 收報26376 點， 升448 點。然而，那位唯我獨尊的美國總統特朗普卻在美國當地時間26 日接受《華爾街日報》採訪時表示，若沒與中方達成協議，關稅範疇將繼續擴大到消費性電子產品，包括iPhone 和筆記型電腦。特朗普認為，10%是消費者可以接受的範圍，如果真的想避免關稅，這些公司應該把生產線遷回美國。受消息影響，蘋果股價下挫2.11%，開始威脅正在反彈的亞洲股市。特朗普還表示，不喜歡中方提出的建議，甚至強調不太可能推遲新關稅，也不會放棄鋼鋁稅。他預計將把目前對2000 億美元中國產品加徵的10%關稅，按原計劃上調至25%，並再次威脅要對所有中國出口到美國的商品加徵關稅。 此番消息令周二亞洲股市回軟偏弱。另一邊廂，中國駐美大使崔天凱接受《華爾街日報》專訪時表示，這情況若持續下去，整合數十年的全球市場恐怕因此分裂，難以協調應對類似10 年前全球金融海嘯的情形。白宮經濟顧問庫德洛周二表示，本周六將召開的G20 峰會上，中美將有「開始新篇章的機會」。受該消息...

（2018-11-22 史理生 香港商報） 美國這位狂人總統上台將滿兩年之際，筆者不得不開始留意港美股市的變化。2017 年初，恒生指數依舊保持高過道瓊斯指數平均約3000 點的情景。直至2018 年1 月尾，恒指見最高位33484 之後，恒指和道指互相「爭持不下」的情形持續了將近半年。最終於6 月中旬，中美貿易戰愈演愈烈之際，兩大指數漸行漸遠，道指一路上探，恒指一路往下，並於10 月初呈現道指高過恒指的情形。 10 月4 日恒指收報26623，道指收報26627。整個10 月，恒指下跌2809 點。然而步入11 月，筆者發現出現一個微妙的變化。隨着A 股政策底的出現和持續反彈，香港股市亦受惠回暖，截至本周，本月恒指已反彈近900 點。筆者不禁想問下特朗普先生：為何中期選舉之後，您的「讓美國再次強大」言論就漸漸消失了呢？為何中期選舉之後，美國股市開始出現「跌跌不休」，而內地和香港股市已經探底回升呢？為何中期選舉之後，恒指已再次出現高過道指，並有企穩的現象呢？您的美國強大政策去哪裏了呢？難道政策隨着您中期選舉失去眾議院而一併「隨風逝去」嗎？ 筆者留意近期APEC...

（2018-11-15 史理生 香港商報 ） 上周，年過九旬的美國前國務卿基辛格再次到訪北京，不僅獲國家主席習近平接見，並與國家副主席王岐山及國務院副總理劉鶴進行會談。在中美貿易戰白熱化之際，基辛格一語中的，強調如果中美允許商業問題演變成戰略衝突，那麼「世界將陷入可怕的境地」。可見中美元首於本月底至12 月初在阿根廷舉行的G20 峰會商談貿易戰事宜的重要性。而昨日又有消息傳出，美國商務部長羅斯表示，中美代表團已恢復貿易談判，中方代表團將短期內到訪華府，主要為月底的元首會議做鋪墊。 倘若此次兩位大佬握手卻不能言和，長遠會觸動更大規模的貿易冷戰。本周一俄羅斯宣布自2019 年開始，針對從俄羅斯購買原油和天然氣的西方國家，必須使用歐元或者其他貨幣進行支付，正式拒收美元（繼伊朗拒收美元之後）。同時，俄羅斯要求在合同中加上懲罰性條款，由買家承擔制裁所造成的任何損失，以防範美國可能的新制裁帶來的風險。這次俄羅斯要求用非美元進行支付，主要是針對歐洲的西方買家，同時在全世界範圍內，掀起了去美元化原油和天然氣交易。 這是一件影響深遠的大事，因為俄羅斯的原油和天然氣出口規模龐大，...

（2018-11-8 史理生 香港商報） 本周市場受多重消息影響，最為關注的就是美國中期選舉的結果，也已在昨日塵埃落定。如市場預料，民主黨重奪眾議院，而共和黨將繼續保住參議院的控制權。特朗普政府的貿易政策將會受到抑制，美國經濟增長前景將會保持不變，不過將對股市有個短期的利好。 另外今日（8 日）聯儲局將召開議息會議，市場預料美國加息步伐或減慢，美元可能轉弱，短期來看對於新興市場也會是一個利好。除了綜上事宜，特朗普亦放出大招，和習近平主席通電話，雙方並確定將會在本月末的G20 峰會上見面商討貿易事宜。 不可否認，此事在尚未「蓋棺定論」之前，將會給市場帶來一縷「曙光」。這縷「曙光」可持續多久，就不得而知了。但從目前的市場氣氛來看，恒指上周五氣勢如虹飆升一千多點後，夜期再升約250點之後呈現單日轉向，晚上由高位26758 下挫至26113。本周初，恒指在25700 水平至26100 水平反覆整固等候中期選舉結果。然而從今年中美貿易戰數次交鋒來看，從長遠角度美國對於中國實屬「步步緊迫」，甚至被視為「頭號敵人」。 縱使貿易戰已持續多月，中國內地的進出口貿易都保持良...

（2018-11-1 香港商報 史理生）    本周初正值10月期指結算，市場上落波幅較大。國際焦點在於美國防部長馬蒂斯訪問捷克，並計劃在歐洲部署中程導彈。在此之前，美國已經表明要退出《中導協議》。而再過幾日，將會是美國制裁伊朗的開始，中東局勢開始撲朔迷離。中美關係越走越遠，美國白宮甚至放話，若中方無法提出貿易戰的詳細議案，將不在G20 峰會兩國元首見面期間會談貿易戰事宜。   中美貿易戰或再升級   但之後美國總統特朗普又在電視訪談中聲稱，若沒能夠在G20 上與中國國家主席習近平達成貿易共識，美國政府將最快於12月初宣布對所有中國商品加徵關稅。美俄軍事關係緊張，美中貿易戰升級局勢緊張，似有凸顯「新冷戰」逐步開啟的徵兆。作為一個中長期的投資者，筆者建議大家可以部署增持黃金。畢竟，避險天堂，黃金為上！     另外據報，俄羅斯已經在逐步大幅度減持美債，其在今年3 月至5 月兩個月期間大量拋售美債，持有量由961 億美元銳減至149 億美元，減幅高達84%。美債33 大國家投資者名單上，曾位列前十的俄羅斯已榜上無名。筆者不禁試想...

（2018-10-25，史理生，香港商報） 本周市場大升大落，市場情緒明顯不穩。上周五「一行兩會」（央行、證監會和銀保監會）掌門人齊齊發聲撐股市，當天上午分管金融工作的國務院副總理劉鶴亦正面回應，重申支持民營企業的發展。在周末，國家主席習近平給民營企業家回信，以及周一由李克強總理召開國常會等，多方多次多項「出口術」，要出台更多利於民營企業發展的政策，尤其提到將解決股權質押風險導致的A 股流動性困境，帶來本周一A 股逼空式的強勁反彈，港股同樣在周一迎來報復性反彈，主要是觸發淡友大量補倉，恒指收復26000 點大關，收報26153 點，成交額達到1144 億元，10 月夜期大部分時間處於26100 點水平附近。 當消息公布，有兩艘美國軍艦「大大方方」通過台灣海峽，10 月夜期開始走勢迴轉，明顯有沽盤入市，當晚收市失守26000 點關口。外交部已經正式向美方表示「關切」，不得不對中美兩國的關係進一步擔憂。筆者注意到，過去每當內地及香港股市開始踴躍向上之時，總會有美國軍艦亮相南海或台海，令地緣政治緊張氣氛升溫，阻擋兩地股市的升勢！ 周二，淡友又開始發動大量主動性新沽盤，令恒指...

     上周日央行宣布，自下周一(15日)開始降人民幣存款準備金率1個百分點。此次降準釋放的4500億元(人民幣，下同)將用於償還中期借貸便利(MLF)，7500億元增量資金將作為增加金融機構支持小微企業、民營企業和創新型企業的資金來源。 　　放水消息一出，本周一迎來人民幣大跌，離岸人民幣(CNH)低見6.9376。花旗甚至預計當局或允許人民幣在需要之時「破7」。因人民幣貶值帶動市場情緒持續低迷，本周初港股延續上周跌市，恒指跌破9月12日最低位26219點，最低見26067點。 　　美債息升不利股市 　　周一國務院召開常務會議，進一步完善出口退稅政策，同時表示將「盡快」取消棚戶改造貨幣化安置優惠政策。此項觀點，早在中美貿易戰伊始，筆者就已在文章中提及，認為國家需要重視內需和棚改政策，以擴充綜合實力。 　　本周二，美國30年國債收益率觸及4年來新高，最高見3.44厘。而10年期國債孳息自上周升穿3.2厘後，本周曾升穿3.525厘，創7年來新高。以過往經驗來看，美股道指和10年期債息的走勢基本呈現反向關係，如今美債孳息急升，對美股不應是好事。同時，摩根士丹利發表報...

香港國慶長假後開局不利，不能承接美股的升勢，美國總統特朗普揚言對中國重啟貿易談判「為時尚早」，市場擔心美國自恃剛與加拿大和墨西哥達成新貿易協定，已無後顧之憂，將乘勢全方位圍堵中國。中美股市走勢漸趨明顯，彷彿美國經濟並未受中美貿易戰的影響。 特朗普在聯合國大會演講時，以「美國優先」政策為開場白，稱讚自己的內閣兩年來的成就遠超任何一屆政府，隨即惹來台下一陣笑聲！足證與會人士不敢茍同。 早前有消息透露，特朗普正準備在數周內推出大規模且全面的制華措施，亦在公開場合肆意批評。由於內地資本市場仍屬局部開放，加上2016 至2017 年初走資猖獗，早已加強居民兌換美元的限制，要衝擊殊不容易。香港是人民幣最大離岸市場，只要人們對存人民幣失去興趣，市場力量就會令其加速貶值，兌每美元失守七算並非沒有可能。 除了衝擊外匯，另外一招就是金融制裁，包括凍結官員、國企在美國的資產，亦可禁止各國政府、企業實體或個人與中國往來。目前要關注的是，特朗普會否敦促美國財政部本月宣布中國是貨幣操縱國。 一旦美國要打金融戰，中國勢必奮勇抗敵。沽美債明顯非唯一「武器」，有專家指中國最直接是限制美國製造商供...

市場已預期今晚美國聯儲局將宣布加息1/4厘，市場焦點聯儲局主席鮑威爾發表講話。值得留意的是，中東局勢再次變得緊張。美國直接資助的最後一批僱傭兵有被驅逐離開敘利亞或被毀滅的危險。美國在中東的影響力開始逐漸減弱，例如對國際油價的話語權有所降低。昨日美國總統特朗普在聯合國大會發言，似獨裁者的口?要求OPEC(石油出口國組織)阻止油價飆升並降價，但以沙特為首的OPEC並不買總統先生的帳。   市場持續憂慮美國11月落實制裁伊朗，加上OPEC和俄羅斯等產油國無意增產，昨日西德州中級原油(WTI)價格站穩72美元，倫敦布蘭特期油也上升至81美元以上。油價上升的同時，將會刺激通脹進一步上升。另外，10年國債孳息率上至四年最高已見3.11厘，加上今年俄羅斯、日本及中國等國家開始逐步減持美債，也牽引美息向上。     1987年筆者就職於美國最大的私人投資銀行美國德崇集團 (Drexel Burnham Lambert Group），負責黃金證券期貨及資產管理。在10月股災來臨之前，筆者與同事末日博士麥嘉華（Dr. Marc Faber）已洞悉股災來臨，建議客戶遠離...

新興市場危機愈演愈烈，技術性衰退的消息累及南非貨幣蘭特急跌，曾創1998年亞洲金融風暴時的歷史低位。值得留意的是，蘭特的走勢和環球市場有很大的相似之處，在1998年、2008年和2010年環球股災前夕蘭特都大跌。危機擴散導致阿根廷披索創新低，而土耳其里拉則跌至三個多星期以來最低。同樣是在本周，金磚五國之一的印度盧比兌美元屢創新高，伊朗裏亞爾及金磚五國之一的俄羅斯盧布情況也隱隱透露「微恙」。步入9月，內地製造業持續萎靡不振，PMI指數創14個月低位。上周五和本週一，A股 「入摩」利好消息也未能為A股沖喜。 明早（北美時間9月6日）特朗普政府將正式公佈對2000億美元中國商品加徵關稅的結果。但值得留意的是，8月尾加州眾議院全會無異議通過決議，呼籲特朗普支持加強中美經濟關係。而特朗普政府對中國的「不友善」態度和惡意行為，令得各方對中美關係前景不抱樂觀期望。 宜逢反彈減持 此外，筆者留意到另一潛在利淡消息可能是義大利的局勢變化。本週二開始，義大利的領導人開始切實討論2019年預算，讀者須留意義大利背離歐盟預算赤字上限規定的程度。作為歐元區政府債務問題排行老二的國家，其債...

中美貿易最新一輪談判將在明早結束(北美時間23日)，受該等消息影響，內地及香港股市自本周伊始有所反彈，恒指漸呈「V」型反彈。在本週一股市似有回暖象之時，多名券商宏觀分析師和策略分析師應邀赴證監會召開座談會。這次會議由中證監市場部牽頭組織，主要收集各家券商的市場觀點，談談市場運行情況。而當日，滬股通淨流入A股40.09億元(人民幣，下同)，創下今年以來第二大單日流入規模，也是今年下半年以來單日最高紀錄。互聯互通北向合計58.5億元淨流入A股，創6月4日來最大資金淨流入規模。 據彭博消息，國家隊已出手入市，買入大型藍籌股，用以維護市場穩定。雖然此消息有待證實，但筆者注意到，上證指數考驗2638點低位之時，本週一、二市場展開快速回升走勢，且有多隻權重股先後異動，不論該項消息真假，至少本周流入A股市場的資金無疑是多於之前，基於成交量的走勢早於股價上的反映，將有利A股上破10天線阻力。技術走勢方面，如果短線可以收復10天均線阻力，將有助A股轉勢。 市場不確定因素相當多 同樣在本週二，標普500指數中段創新高、各大企業財報亮麗及中美貿易戰緩和支持市況向上，而對貿易戰敏感的工業股，能源及...

地緣政治沖擊全球金融市場，一個土耳其引發全球市場的不安。美國土耳其關系急劇惡化，美國總統特朗普對土耳其提高鋼鋁關稅，同時對伊朗不停炮轟，以及宣布對俄羅斯再出新招。土耳其里拉在上周五狂瀉16%，本周一曾一度跌穿7.23里拉兌1美元，跌逾12%。值得注意的是，7月中至今里拉已跌45%，今年年初至今跌幅已超86%。土耳其的貨幣危機引發環球金融市場的震蕩，影響迅速蔓延至其他新興市場貨幣，南非蘭特、印尼盾、墨西哥披索乃至人民幣都有不同程度的下跌。 里拉經過兩日暴跌後，本周二反彈5%，最高見6.54里拉兌1美元，市場情緒暫時平復。周二晚間，土耳其財政部長Albayrak表示，將采取一切必要措施穩定市場情緒，以及與試圖打擊土耳其信心的人作斗爭，首要任務是打擊通脹和經常帳赤字。土耳其將繼續針對銀行和企業采取措施，並將采取措施減少企業外匯危機，央行決定放松銀行系統流動性。 Albayrak的強烈回應帶來里拉的反彈，並顯示土耳其維護自由市場規則的決心不會改變。土耳其官方公開表示「美元已經失去可信度，且已經淪為政治懲罰工具」。 美國醉翁之意不在酒 筆者留意到，土耳其政府在本周一已公布措施確保資金...

近日，德國突然緊隨美國，以國家安全為由，連拒兩家中國企業對德國有關企業的收併購。此事引來德國中國商會的關注，並且表態對此事釋放的負面信號深感憂慮。 　　近一周，歐盟主席容克訪美，與美國總統特朗普就貿易戰關稅問題做了詳細溝通。素有冷血殺手之稱的容克對特朗普說：「如果你想愚蠢，我也可以愚蠢。」不曉得容克是否有給親愛的總統先生下猛藥，他們會面之後，特朗普表示，為美國及歐盟邁向零關稅、沒有貿易壁壘及產品補貼等加強合作。時至今日，美國已經分別與歐盟及日本達成「盟約」，令世界貿易組織（WTO）或將名存實亡，以更加「放肆」的姿態「圍堵」中國。 　　不過，北京高層從來不打毫無準備的仗。早在上周一，即容克和特朗普會面之前兩天，央行便開展5020億元1年期中期借貸便利（MLF）操作，利率3.30%與上次持平。對沖當日1700億元逆回購到期後，實現淨投放3320億元。數據顯示，這是有史以來單次最大規模的MLF操作。同時間，中央推出了減稅降費，以及推動基礎設施投資的專項債券發行等一系列政策，旨於鼓勵更加靈活地應對外部環境的不確定性。而本周二，即7月份的最後一天，中央政治局召開會議，習近平主席親...

上周五美國總統特朗普再度表演出口術，稱將要對中國5000億美元商品加徵關稅，這意味全部從中國進口的貨品將要提價。此話一放，遭到華府眾多跨國企業強烈抗議!特朗普此舉，無非希望北京在重壓之下盡快妥協讓步，以顯示美國的強大和自身的政績。然而，特朗普的自我膨脹讓他忽略了中國的現實情況。中國內地目前的經濟規模已達12萬億美元，按照目前已「協定」的所謂的2500億美元徵稅產品，僅佔中國內地GDP的1.3%而已，而由此帶來的損失可能僅佔GDP的0.5%上下。以中國13億人口的龐大基數去消化這個數字，恐怕不會如特朗普預想的那麼困難。 北京高層想必早已預料特朗普此舉乃是為政治「造勢」，為了對抗此番持久戰，中央率先出台措施解決內地資金問題。上周五，內地推出銀行理財業務監管細則徵求意見稿，有一部分條款是寬鬆大過預期，從而刺激內銀股上升。在本周一召開的國務院常務會議上，總理李克強強調：部署更好發揮財政金融政策作用，具體闡述「積極財政政策要更加積極」。中央釋放出積極的政策寬鬆信號，市場亦對下半年加大放水和基建投資充滿期待，人行7月釋放流動性超過14萬億元人民幣，抵銷人民幣匯價的回軟，美國10年期債券再上3...

(2018-7-13 史理生 稻穗) 繼上周五美國正式向中國340億美元商品徵收關稅後，北美時間7月10日，特朗普政府再出重拳，擬對中國總值2000億美元逾6031種商品加徵10%關稅，值得注意的是，當中包括「中國製造2025」計劃的科技產品。本港時間7月11日下午，中方回應，稱美方以加速升級的方式公布徵稅清單，是完全不可接受的，對此表示嚴正抗議；中國政府將一如既往，不得不作出必要的反制。受此消息影響，自上周五開始回暖的內地及香港股市，再次重挫。筆者在之前的文章提及，若美方對中國增加2000億美元商品關稅，股市將會再度下挫，恒生指數由最高28981點下跌至最低28013點。這不禁引發我們反思，中美貿易戰給全球下了幾個月的「苦藥」，特朗普政府處心積慮以「美國優先」為藉口，為金融市場製造恐慌迹象，究竟何為？ 筆者注意到，白宮無非是希望中國滿足其4個要求：第一，一年內，中國減少1000億美元貿易順差；第二，開放金融和電商平台市場；第三，反對中國的「以市場換取技術」做法；第四，反對中國政府以政府補貼形式大力支持「中國製造2025」。而這四項不平等條約，充分證明美國非常不滿「中國製造...

美朝峰會經過近半個月的「吵吵鬧鬧」，終於塵埃落定。各方人員正在為本月12日美國總統特朗普和朝鮮領導人金正恩的「世紀會晤」做準備。根據韓國《中央日報》的報道，韓國總統文在寅將會出席本次美朝峰會。 本月初，朝鮮勞動黨中央委員會副主任金英哲赴美，於白宮橢圓形辦公室將金正恩的親筆信交給特朗普。在結束與金英哲長達80分鐘的會談後，特朗普表示結束韓戰變得十分重要。上月文在寅已經公開表示，希望在美朝峰會後結束韓戰局面。韓戰始於1950年6月25日，至1953年7月27日簽署「停戰協議」。但協議缺少法律效力，韓國和朝鮮至今仍處於交戰狀態。倘若本月12日的會談成功舉行，特朗普將會和朝韓領導人一道，正式宣布「韓戰結束」。 此番美朝峰會，將對韓國、香港、內地乃至整個亞洲股市都是一個利好消息。接?峰會的舉辦，將進一步有利於半島和平穩定發展，會對亞洲經濟帶來比較樂觀的情緒。除此之外，這將進一步緩解因半島核問題所帶來的軍事危機。早前，在新加坡出席香格里拉對話的美國國防部長馬蒂斯曾表示，如若美朝關係改善，美國在韓國的駐軍問題可以研究商討。 經歷今年上半年中美貿易摩擦、美朝峰會、伊朗核協議問題、歐洲...

（2018-5-11 史理生 稻穗） 2015年7月，伊朗同中、美、英、法、德、俄達成協議限制在伊朗本國的核武器發展，並且接受國際原子能機構的檢查。在此協議簽訂之後，西方國家也取消對伊朗的經濟制裁，並且恢復了有關石油貿易。 然而自美國總統特朗普上任以來，他多次表示對該份協議不滿，首先協議並沒有提及有關伊朗核導彈的研發問題;其次國際原子能機構的稽查人員被限制無法進入伊朗軍事設施，以及該份協議僅以10年來限制伊朗核活動的開展。最終特朗普破壞承諾，於美國時間8日下午發表電視講話：我今天宣佈，美國將撤出伊朗核協議。我即將簽署一份總統備忘錄，開始對伊朗政權重新施加核制裁。我們將實施最高級別的經濟制裁，正式宣佈退出這份「糟糕」的協議。 此番舉動對國際油價帶來重大影響。自該消息發布之後，由於WTI原油期貨交易量驟升，致使延誤了近一個小時的價格結算，最終報69.06美元/桶，下跌2.4%。筆者在4月19日的文章中已經提及，若美國退出核協議，不僅將引發中東局勢的烽火，亦給金融市場帶來潛伏震蕩。因此筆者認為，美國此項行為有可能會為環...

(2018-3-22 史理生 香港商報) 中國新一屆國家領導人的選舉已完成，中國和平崛起的步伐和速度亦在穩健上升。與此同時，近年人民幣國際化的趨勢，以及3月26日掛牌的人民幣石油期貨，均顯示中國的國際地位越發顯著。回顧十多年來，但凡有心動搖美元地位的國家，均受到美國強烈報復，例如伊拉克和利比亞。但中國作為當今世界第二大經濟體，人民幣的國際化，尤其是即將掛牌的人民幣石油期貨，將會對美元市場帶來衝擊，衝擊程度是個未知數。但不得不承認，此舉必將觸動美國的核心利益。 19日凌晨，美國財政部負責國際食物的副部長馬爾帕斯表示，已經終止與中國為期十年的中美經濟戰略對話安排。早前，屬於鴿派的白宮首席經濟顧問科恩離職，取而代之的是鷹派的庫德洛。3月11日庫德洛接受AM970電臺採訪談到鋼鋁關稅時說：「加拿大會被豁免，墨西哥會被豁免，澳大利亞會被豁免。我向你保證，整個歐洲到最後都會被豁免。我跟你打賭，在亞洲的美國盟友也會最終受到豁免，只有中國不會被豁免。」不僅如此，美國總統特朗普於16號大筆一揮簽署《臺灣旅遊法》，試圖將臺灣當成博弈籌碼。 提防港股迴光返照 伴隨着兩會結束，面對美...

(2018-1-19 史理生 稻穗） 　　去年12月中，美國聯儲局宣布加息0.25厘後，美匯「反常」下跌。根據以往經驗，在美聯儲釋放加息信號後，無論之後有無實際政策，對美元走勢必有支撐，但12月份加息後的結果顯示，「此藥已經失靈」。美匯指數一路下跌，於今年1月15日跌至90.09，創2014年12月以來新低。 　　美匯指數下跌的因素眾多，例如之前傳出中國拋售美債亦導致美匯下跌。然而，筆者認為，此次下跌的其中關鍵因素是今天上海國際能源交易中心將啟動以人民幣計價、可轉化為黃金的原油期貨交易，而此交易合約將首先衝擊美元在原油交易中的主導地位。「油元霸權時代」將由此終結。「石油人民幣」時代的來臨，意味石油生產商、供應商、代理商和出口商可利用該市場的優勢進行交易，收取人民幣或最終可以選擇兌換黃金。這意味人民幣成功邁向國際化，亦需要有黃金儲備做後盾支撐。 　　港股短期或持續震蕩 　　根據上周中國海關披露的數據，中俄雙邊貿易額已高達804.7億美元，其中俄對華出口原油累計達5250萬噸，總額達168.7億美元。值得關注的是，自2017年6月開始，俄羅斯對華供油已接受人...