李慧芬

阜博集團疫情市中逆勢成長   迪士尼+流媒體及AppleTV+服務於2019年推出，對全球媒體娛樂業是歷史性時刻，也是全球最大線上視頻內容保護服務供應商阜博集團(03738.HK)歷史上重要的一年。   阜博集團(03738.HK)剛發布截至2019年12月31日止全年度業績，收入1,878萬美元(下同)，增長23.4%，年內虧損619萬元；撇除期內收購ZEFR公司一次性交易成本480萬元，實際虧損僅139萬元。同時，此收購業務於年內提供收入362萬元，由於收購業務完 成併表僅個多月，若放至全年，應可貢獻年收入3,000萬元，故保守估計可預期2020年收入規模將達約4,500萬 元，收入翻倍已無懸念。   2019年11月16日併購完成日起，集團計息借貸有150萬元需一年內償還，230萬元需第二年內償還，300萬元 需第三年內償還，2,320萬元需第四年內償還及2,000萬元需於第五年內償還。由於上述併購主要通過由Accel -KKR提供的債務融資完成(包括3,000萬元優先債，2,000萬元有抵押次級債)，故集團三年內並無債務壓力。由此可見，阜博集團(03738.HK)向加州洛杉磯ZEFR公司收購Rights ID及Channel ID業務，絕對是一項成功的併購。   如今，全球疫情持續，很多人居家避險，長、短視頻線上尤為火爆。集團於2019年力拓點播內容整合，獲得大量內容授權 ，並與阿里巴巴(09988.HK)、愛奇藝(NASDAQ：IQ)、及華數傳媒(00156.HK)等建立合作關係，成為其內容供應商。此外，集團於2019年獲獅門影業(NYSE：LGF.A)全片庫線上獨家運營權，並完成對流媒體(短視頻)平台合作拓展團隊的組建，目前已建立了良好的內容關係和發行平台關係。雖整體業務進展還未到大面積收穫階段，但隨著近 日電影院線停業發行受阻，線上發行被看好，將對其業務有良性推動作用。   2020年全球疫情導致許多企業經營困難，逆勢成長的公司屈指可數，例如由硅谷華人工程師創辦的網路視頻會議公司ZOOM (NASDAQ：ZM) 預期2020年業績增長50%而大受投資者追捧，市值高達今年預期收入的40倍。   務實低調的阜博集團(03738.HK)按照2020年全年營收預計將成為港股SaaS板塊營收第三大的SaaS公司，但是估值與港股同類SaaS公司微盟集 團(02013.HK)和中國有讚(08083.HK)相比大幅偏低。近日有醒目資金偷步吸納，4月1日恒指大跌2.2%，其股價卻逆市急升逾7.8%，高收2.2港元，可 見事出有因，毫無疑問對集團前景極具信心。4月2日集團在投資者會上，展望2020，深信通過收購、商業版圖進一步拓 展後的阜博(03738.HK)有望實現另一次業績飛躍，表現值得期待。   (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)  

高周轉策略奏效    大發地產現金流充足　   內地房地產開發商大發地產(06111.HK)公佈2019年全年業績，確認收益為約73.98億元人民幣(下同)，較去年同期增長約24.4%。年內利潤為約6億元，增長約22.8%。集團擬派末期息，每股6.8分，計入中期股息 後，全年股息相當於每股 14.5分，歸母淨利派息率為23%。   期內合同銷售金額及合同建築面積分別為約210.17億元及約155.11萬平方米，分別較去年增長約67.8%及9 7.4%，三年年複合增長率為126%及120%，合同平均售價約13,550元/平方米，區域主要來自長三角地市群 ，佔約93.3%，而一綫及新一綫城市約佔64%。集團2019年下半年合同銷售金額佔全年約三分之二，錄得約139 億元，較上半年增加約96%，下半年銷售節奏及速度明顯較上半年積極。   截至2019年底，集團已售未結轉面積約有110萬平方米，已售未結轉貨值約150億元，將於未來兩年陸續確認。至於 今年新增供貨貨值約336億元，預期近70%貨值安排在第二及第三季推出市場，預計全年合約銷售增長穩健。2019年 ，集團繼續深化長三角中心城市及其周邊地區，首度進駐杭州、金華、太倉等城市，並拓展鄭州、江門、南昌、泰安、西寧等 位於5個核心城市群的重點城市，貫切落實「1+5+X」戰略佈局。集團去年新增土儲達25塊，總建築面積約273萬平方米，平均成本約5,349元/平方米，超過75%新 增土儲位於一綫及二綫城市。   截至2019年底，集團共有69個在建及已完工項目，遍及全國29個城市，其中62個項目位於長三角地區。土地儲備總 面積約502萬平方米，貨值超過700億元，其中三分之二位於一綫、新一綫及二綫城市。土儲平均成本約4,460元/ 平方米，可提供未來兩年以上的發展需求。   集團管理層在業績會上表示，預期項目毛利率將維持20-25%，並以高周轉策略部署市場，維持拿地後5-6個月內開盤 ，拿地後8-9個月內資金回正，預期2020年銷售增速可保持15%以上。集團淨資產負債比率由2018年底的約10 7.2%大幅下降至2019年底的約77.8%，管理層亦在會上透露，未來資產負債比率將控制於100%以內水準。   集團積極部署銷售策略，冀以高周轉將資金儘快回籠投資其他項目上，有助減輕利息開支成本，令現金流更充足。另外，集團 審慎發展策略，在拓展版圖的同時，鞏固發展多年的長三角地區，利用其競爭優勢及影響力，將品牌拓展至其他城市群。昨日 公佈業績後利好股價表現，建議投資者現價部署，中綫以年初5.42元為目標價。      (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)

網上業務增長勁     雋思績優估值低   紙製品製造及印刷商雋思集團(01412.HK)去年收益增2.6%至近12億元，毛利率由前年的24.3%升至30.6%，純利大增65.3%至8429萬元，不計 及上市開支的經調整純利達9186萬元，增長28.4%；每股盈利21.12仙，派末期息9仙，現價市盈率僅約5倍、 股息率逾9厘，有吸引力。   網上業務為雋思集團(01412.HK)未來的增長動力；去年網站銷售收益增16.3%至逾1億元，佔比8.7%；網站銷售的毛利率高逾70%，明顯高於主業 OEM的兩成多。去年底，網站活躍註冊用戶約34,900個，按年增加超過8%。   由營運現金流及年初上市集資所得，雋思集團(01412.HK)計劃繼續優化網站，提供更多語言和產品訂製功能，並積極推行數碼營銷，與客戶加強合作，在網上推出更多自家設計的產品 ，以豐富網站提供的選擇。集團亦計劃把網絡印刷系統應用到OEM業務，以減省人手和縮短生產時間。集團也會提升生產設備和資訊科技基礎設施，以配合推展工業4.0智能運作。   雋思集團(01412.HK)有逾30年歷史，管理作風穩健之餘，積極順著電子商貿之勢，加強網站業務。另外，集團繼續於越南物色廠房進行收購，目 標於明年底前在越南設立自有生產基地，擴大產能之餘，亦有利風險管理，前景正面。        (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)  

推第三輪刺激經濟方案   澳元觸底回升     澳大利亞總理莫里森(Scott Morrison)和財長弗萊登伯格昨天宣布了一項1300億刺激經濟計劃，以確保勞動力市場渡過疫情難關。這項工資補貼計劃是澳洲政府 目前最大一項經濟刺激計劃的核心內容。   它將確保勞動者在Covid-19疫情中繼續保有工作不被解僱。總理莫里森表示，預計未來6個月中將有600萬澳大利亞人獲得這項補助。   工資補貼的對象是失去了30%以上收入的僱主所聘請的員工，此舉將防止這些僱主為了躲避風險而解僱員工。覆蓋範圍還包 括自3月1日之後失業的人，政府希望以此鼓勵僱主能在疫情過去後重新僱用全職員工。   工資補貼也將適用於全職員工、兼職員工、個體經營者、已經在企業工作超過12個月的臨時工、非營利性僱員以及在澳大利 亞工作但此前不被納入福利的紐西蘭人。   這筆每兩周1500澳元補助是固定付款，大約相當於工資中位數的70%，相當於那些受到疫情影響最嚴重的行業(如零售業，酒店業和旅遊業)工資中位數的100%。任何接受工資補貼的企業都必須繼續聘用員工。   莫里森說，在未來六個月中，政府將花費1300億澳元用於這項工資補助計劃，而此前政府公布的兩個經濟刺激計劃總價值 為700億澳元。   預計相關補助將從5月開始發放，有效期可以追溯到3月初。   除工資補貼外，政府還放寬了對領取津貼的限制，如對求職者津貼的准入門檻做了一定的更改，併為企業和個人提供租金援助 。   澳大利亞接連推出的救市方案令澳元在0.55水平站穩並回升，而月線圖亦出現見底回升訊號，投資者可於0.60水平附 近買入澳元，目標0.67。        (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)  

長江生命周一復牌     借新冠病毒檢測劑翻身   截至3月29日，全球新冠肺炎(COVID-19)確診患者超過72萬，關係179個國家，單單美國就已經有142,402例，而死亡人數最多是意大利，超過1萬人。但 形勢上，不單止沒有減緩跡象，相反，有急劇向上的趨勢。   雖然環球股市一度出現災難性下跌，但長江生命科技(00775.HK)在上週五停牌前上升35.9%。   長江生命科技(00775.HK)此前因公布2019年止年度業績差強人意，令股價大幅下跌，公佈的數字顯示收入只有49億元，按年下降5%。錄得純利 1.82億元，倒退31%。其後集團於上星期四收市後公布新冠病毒檢測試劑盒引入香港市場，刺激股價飆升。   長江生命科技(00775.HK)公布，已與新加坡科技研究院(A*Star)簽訂許可協議，在香港以至全球分銷以CoV-2冠狀病毒(SARS-CoV-2)逆轉錄聚合酶鏈式反應「RT-PCR」進行COVID-19測試的檢測試劑盒。該檢測試劑盒由A*Star及陳篤生醫院共同研發，並已取得新加坡衛生科學局之臨時認 可，並已於2020年2月以來，獲新加坡當地六家公立醫院及一家私立醫療集團採用，測試結果可於2-4小時內提供。公 司相信，該檢測試劑盒是一項適時選擇，有助加快對香港趨增懷疑COVID-19個案進行檢測。   產品預先配備RT-PCR反應所需之全部材料，包括引物探針混合物、酶混合物、陽性對照，陰性對照及內部對照模板，從而簡化檢測過程及節省 時間。每個檢測試劑盒均備有進行200次反應的試劑份量，而且是全訂製樣式。   長江生命科技(00775.HK)已申請今天(30日)恢復買賣，投資者不妨於1元之下吸納，目標1.30元。     (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)        

滙景績優土儲足   利發展可吼   於年初上市的滙景控股(09968.HK)昨天剛剛公布了去年業績，總收益達36.1億元人民幣(下同)，按年升61.1%；純利6.2億元，升54.6%，毛利為16.45億元，按年增長37.9%，毛利率為45.6% ，上升表現理想。事實上，集團在粵港澳大灣區具備的優勢成功佈局，加上豐富而高品質的土地儲備，以及具實力的優質產品 及服務質素，令業績取得了全方位的增長，後市可看好。   去年溢利增加，主要由於集團於年內交付予買家的總建築面積增加所致。另外，期內合約銷售額亦大幅增加，為43.9億元 ，升71.4%，為今年業績打下理想的基礎。   集團堅持穩健、平衡發展的戰略，堅持實行「立足大灣區」的使命，主要聚焦於珠三角的開發項目，並拓展至華中及華東等地 區，不斷完善自身業務結構，持續提升整體品牌效應，在取得的理想的經營業績同時，亦獲得了行業及客戶的認可。另外，滙 景控股(09968.HK)專注於城市更新項目，物業項目包括住宅物業項目、綜合物業項目及推廣特定行業的物業項目。   滙景控股(09968.HK)專注於城市更新項目，讓公司能夠在更城市化的地點，以相對較低的前期費用收購土地，比其他收購方法競爭亦較小；而且， 實施標準化的土地收購政策，使集團可控制投資風險。   截至去年底止，集團的土地儲備總建築面積達294萬平方米，主要位於大灣區、珠三角、華中及華東地區的5座城市。充足 而高品質的土地儲備將有力保障和支持集團未來更加均衡、穩健的發展。   去年對滙景控股(09968.HK)來說是重要的一年，今年初成功上市標誌著集團踏入新里程碑，為集團提供了進一步的實力，以把握具有戰略性區域優勢的土 地發展機遇，從多個管道拓展土地儲備，從而進一步開發集團的業務，包括城市更新項目、合作及公司收購等，後向值得期待 。          (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)

恆指延續反彈浪    目標25200     經過美國民主、共和兩黨僵持多日後，參院最後以96比0票通過2兆美元防疫刺激經濟振興案，希望協助美國對抗新型冠狀 病毒並刺激經濟。   此案現在送往眾院，可望本週五(27日)透過口頭進行表決並通過；這份880頁的法案包含直接發補助款給個人、加強失業保險、提供企業貸款和補助金，另外還會 提供更多醫療資源給醫院、州與地方政府。   不止美國，全球央行也正在放水，美股報復性反彈之外，港股亦在21139止跌回升，形成週線圖的錘頭形態，表示從29 175起步的下跌走勢暫時完結。本週承接上星期見底訊號，亦出現陽燭，確認了反彈勢頭。   雖然反彈勢頭是確認了，但因為這是4浪反彈，向上空間不會太多，現時第一個阻力位在2018年低位24600；而第二 個便是由2018年開始至2020年3月初形成的三角型走勢，於3月上旬跌破的支持位25500，但現時此支持位已變 了阻力，更延伸至25200。   所以，筆者相信短期內恆指將測試24600至25200區域，支持位則在22500，完成反彈浪後，便會開展下跌5浪 ，到時目標18600，此乃突破三角型後的量度幅度。   由於近期波動較大，無論投資者是看好看淡，都要小心為上。            (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)  

內地經濟逐步改善   人民幣站穩陣腳     今年中國經濟必然受到新冠肺炎影響，中國企業聯合會發表數據指，疫情致餐飲業損失約7,654億港元、影院及娛樂業損 失約2,186億元，而中國的國際及國內旅遊全年損失約16,400億元，即中國因疫情的經濟損失至少逾26,000 億元。 疫情嚴重衝擊經濟，中國人民銀行副行長陳雨露表示，中國實體經濟已在邊際改善，料第二季各項經濟指標會顯著改善，經濟 增長會較快回到潛在產出附近。他稱，將發揮好結構性貨幣政策，保持流動性合理充裕，引導貸款實際利率下行。   對於近期國際外匯市場的動盪，他預計，人民幣兌美元匯率料在7元附近波動，不存在大幅貶值的基礎。   陳雨露表示，從3月以來所掌握的支付結算的數據，包括存貸款的數據動態來看，實體經濟持續向好，估計第二季各項經濟指 標會出現顯著改善。   他並指出，下一階段中國的貨幣政策方向重點在以下幾個方面。一是分階段把握貨幣政策的力度、節奏和重點，始終保持流動 性的合理充裕，特別是要實現M2和社會融資規模增速與名義GDP增速的基本匹配，並且可以略高一些。    二是要發揮好結構性貨幣政策的作用和政策性金融作用；同時，要加大對中小銀行補充資本，發行金融債券的支持，以進一步 提升商業銀行整體信貸投放意願和能力。最後是要繼續推進貸款市場報價利率(LPR)改革，以此引導貸款實際利率不斷下行，積極引導銀行體系適當讓利給實體經濟。   中國人民大學財政金融學院副院長趙錫軍說，由於美國降息，中美之間的利差進一步擴大，使得國內金融市場對於國際資金吸 引力加大，經濟、預期、市場在好轉的時候，國際資金會愈來愈看重人民幣的資產，人民幣愈來愈成一個規避風險的資產，人 民幣匯率也會保持基本穩定。   去年9月，人民幣跌至7.18水平，其後大幅反彈；但一場新冠病毒，令人民幣再次回落，但相信可守穩去年低位，今年稍 後時間，人民幣匯率將於6.85至7.18之間走動。        (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)

若東奧延期一年     將損失3.2萬億日圓     2020年夏季奧林匹克運動會本計劃於2020年7月24日至8月9日在日本東京舉行，為期17天。   這是東京繼1964年後再次主辦夏季奧運，也是日本第4次舉辦奧運會、以及第6次獲得奧運會主辦權，也使東京成為目前 唯一舉辦兩次夏季奧運的亞洲城市、和世界第5個舉辦兩次夏季奧運的城市，也是日本在進入21世紀後首次舉辦奧運會。   但受到新冠肺炎疫情影響，加拿大奧委會和加拿大殘奧會日前發表聲明，奧運會若如期舉行將不派遣運動員，並敦促國際奧委 會和東京奧運會的組織者，將奧運會推遲一年。國際奧委會委員龐德(Dick Pound)表示，2020年東京奧運會將被推遲。龐德表示，基於國際奧委會得到的信息，已決定推遲東京奧運，東京奧運可能推遲到 2021年，將於未來4星期研究出具體方案。   關西大學估算，若東奧延期1年舉行，日本將損失約6408億日圓(約450億港元)。這是在考慮各會場管理費、各參賽團隊資格賽要擇日舉行所需經費等，折合計算出來的數字。   除此以外，日本政府還需負擔更多的損失。東奧共有80多個企業贊助，根據2019年12月公布的數字，單是贊助日本政 府就如期可獲得4000億日圓(約280億港元)的收入，而售票則有900億的收入(約63億港元)。   若東奧延期舉行，贊助商可能因疫情市道不佳理由退出贊助，令贊助金額減少，變相增加政府負擔。   在2014年東奧開始籌備時，日本奧委會僅有40名員工，但現在已增加至3500人。因奧運仍需舉辦關係無法減省人手 ，人力資源無疑會成為負擔之一。而在早前已決定投入的8萬名臨時義工，亦可能因奧運延期而不參加，奧委會或需要再舉辦 一次招聘，增加成本。   延期奧運亦會影響旅遊業，已預約爆滿的酒店和機票需要退款，為準備奧運而籌備的商業活動或宣傳均要在一年後再做一次。 儘管損失不會由政府直接承擔，但都會計算入日本的經濟損失之內。   事實上，在疫情影響之下，日本2020年旅客4000萬的目標已經泡湯，延期奧運會令旅客人數進一步大跌，旅遊業拖累 的經濟損失恐怕會更大。日本第一生命研究所估計，連同旅遊業損失，東奧延期將令日本經濟蒙受3.2萬億日圓(約2200億港元)的損失。   東京都廳2017年曾估計，東京成功爭取舉辦奧運，將對日本在2013至2030年期間帶來32萬億日圓(約22,200億港元)的正面經濟效益。   日本去年第4季經濟已因上調消費稅及颱風吹襲，大幅收縮7.1%。受疫情影響，相信日本首季及次季經濟再會收縮，現時 焦點是7至9月季度會否再收縮。日本今年經濟將由原本估計增長0.5%，轉為收縮2.6%。   2019年到訪日本的外國旅客數目達3,190萬人，過去10年升4倍，當局原本希望藉著今次奧運會把數字推高至4, 000萬人，但1至2月到訪的外國旅客已按年急跌58.3%。東京迪士尼樂園及大阪環球片場，為準備遊客增加，先後投 資7億及5.5億美元進行擴建，但兩個主題公園自2月29日以來一直關閉，重開日期已由原先3月22日押後至3月29 日。東奧延期，將導致收入下降，會影響未來投資能力，限制長遠增長。   日圓走勢將無可置疑地下跌，現時的避險情緒亦未能令日圓上升，投資者可考慮於108.50及107.00沽出日圓，短 線目標114.50；中線則可望測試118.60。              (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)