李慧芬

保誠現錘頭形態   本月開展升浪   上月底保監局公布首季香港保險業的臨時統計數字，毛保費總額為1,582億，按年上升0.5%。首季長期有效業務的保 費收入總額下跌0.2%至1,389億。至於不包括退休計劃業務的長期業務新造保單保費上升4.2%至424億。 來自內地訪客的新造業務保費為3.45億，較去年同期低基數相比上升235%，佔個人業務總額0.8%。季內，一般保 險業務的毛保費上升5.8%至193億，淨保費上升0.1%至120億，已償付申索毛額下降0.9%至72億。整體承 保利潤由5.12億大幅增長至10.63億。   當全球經濟仍然受到疫情打擊之際，亞洲地區經濟恢復迅速，仍然充滿活力。得益於此，亞洲保險業整體表現也相對較好。因 此，業務主要在亞洲及非洲的保誠(02378.HK)值得留意。   保誠(02378.HK)去年分拆美國Jackson業務後，將業務焦點集中在亞洲及非洲，目前在亞洲的據點包括中國內地、香港、柬埔寨、印度、印尼、老撾、馬來西亞、 緬甸、菲律賓、新加坡、台灣、泰國及越南；另外，與中信(00267.HK)合組聯營公司經營中國內地市場業務；於印度則夥拍印度工業信貸投資銀行(ICICI Bank)拓展印度市場。   於2021年，集團的香港銷售額因與中國內地持續封關而受到影響，若撇除香港，年度保費等值銷售額增長為16%，按實 質匯率基準計算更高達19%；當中，中國內地、印度、馬來西亞、菲律賓、新加坡及泰國等八個亞洲市場及集團的非洲業務 均錄得雙位數增長。期內，對保險股尤其重要的經營指標新業務利潤上升13%，表現相當不俗。   股價走勢方面，保誠(02378.HK)於5月初見88.2元的52週低位後，月線圖出現錘頭形態，預計本月可觸及120元阻力；中線有望測試127元。   (撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬)(本人並沒持有以上股票)

6月股市、匯市及商品走勢   2022年已過了5個月，俄烏戰事、通貨膨脹以及疫情困擾全球，踏入6月，我們來探討餘下7個月環球股市、匯市及商品 的走勢。   熾熱的通脹令美國在3月中旬加息25基點，5月初再加半厘，市場預期未來兩次的議息會議上，美聯儲每次會加50基點。 然而，9月之後市場上對利率的調升則有不同看法，所以未來美國公佈的通脹數據及本週五公佈的非農就業數據成關注焦點。   既然利率前景不明朗，美元指數亦出現震盪走勢，短期於100.50至103.50之間波動。美國股市最受利率升跌影響 ，道指將於32000至35500上落；而納指則在12200至15000徘徊。   早幾年Bitcoin成美元避險商品，現時卻無所適從，只好於28000至38000之間等待明確方向。   美國創下40年通脹後，現在已傳導到了歐洲，歐盟公佈的CPI增速已經同比超過8%。最新數據顯示，歐元區的整體通脹已經高達8.1%，前值為7.4%。其中，德國5月份的通脹 率也已經從4月的7.8% 飆升至8.7%，這是50年前的石油危機以來的最高水準。而在西班牙，5月的CPI也已經從4月的8.3% 大幅升至8.5%的水平。   在高企通脹數據下，歐洲央行的貨幣政策制定者們之間的分歧越來越大，鷹派官員希望7月加息50個基點，而鴿派官員則敦 促謹慎加息25個基點。   前愛爾蘭央行行長、現任歐央行首席經濟學家Philip Lane表示，歐央行應該在7月結束債券購買計劃，在9月底前兩次上調存款利率25個基點，以擺脫負利率的局面。他認 為，中期通脹前景目標應該設在2%左右，以逐步實現正常化。   假如歐洲央行開始升息，歐元將逐步回穩，現時1.06有較強支撐，中線可進一步上升至1.0950，甚至觸及1.11 。   同是歐洲國家的瑞士，其貨幣瑞郎走勢明顯偏強，可於0.9750附近買入，目標0.93。而英鎊亦出現反彈，可於1. 2420左右買入，目標1.30。   返回亞洲，中國離岸人民幣曾經跌穿6.80水平，令市場擔憂內地疫情深度影響經濟。   為救經濟大陸官方近期頻頻出手，推出不少政策，   5月底，中國國務院公布「扎實穩住經濟一攬子政策措施」，共有33項，包括六方面。   首先在財政政策方面，進一步加大退稅，並加大政府採購支持中小企業的力度，同時要求金融機構盡快放貸。官方會透過財政 政策協助穩就業。企業招聘應屆畢業生，簽訂勞動合同並參加失業保險的，可按每人不超過人民幣1500元的標準，發放一 次性擴大招聘補助。   在貨幣金融政策方面，延緩今年6月底前的商用貨車貸款。針對因疫情住院或被隔離等受疫情影響經濟的群體，要求金融機構 對他們的住房、消費貸款還款期限，採靈活延後方式處理。   對於企業赴海外上市的議題，支持中國企業在香港上市，推進符合條件的企業到海外上市。   在穩投資、促消費政策方面，制定支持平台經濟規範健康發展的具體措施，維護市場競爭秩序，以公平競爭促進平台經濟規範 健康發展。同時，要求各地不得新增汽車限購措施，並改善電動汽車的基礎設施建設。   在保糧食能源安全政策方面，擴大發放農資補貼，並推動今年具開工條件的重大能源建設盡快實施。   在保產業鏈供應鏈部分，受疫情影響的中小企業，在用水、用電和天然氣方面可設立半年緩繳期。政策加大對物流樞紐和物流 企業的支持力度，全面取消疫情低風險地區貨車的通行限制。   政策也加強對民航業的扶持。增加民航應急貸款額度人民幣1500億元，支持困難航空企業渡過難關。支持航空業發行20 00億元債券。   在保基本民生政策方面，政策容許受疫情影響的企業，可緩繳住房公積金。   以上一籃子保經濟政策，應可令港股及內地股市、人民幣企穩。港股在20200有較強支撐，中線將可回升至22800阻 力；上證綜合指數於3050獲買盤支持，阻力在3400至3500。而離岸人民幣可回升至6.50水平。   離岸人民幣上升，但鄰近大國的日本，經濟出現負增長，在美日息差越來越拉濶下，日圓將反覆偏軟，但短期仍受制美國利率 的不明朗，日圓6月份將於125.40至131.40區間波動。   商品方面，金價波動範圍在1800美元至1940美元；白銀在21美元至24美元之間走動；關係到全球通貨膨脹的紐約 期油，站穩100美元之上，預期於105美元至125美元區期波動，油價高企，勢令全球通脹惡化。   (撰文 : 高寶集團證券執行董事 李慧芬)    

HONMA高爾夫委高人氣李易峰代言    品牌影響力全面爆升       HONMA高爾夫 (6858.HK)是成立於日本的頂級高爾夫品牌，以「HONMA」品牌從事設計、製造及銷售高爾夫球桿，因其頂級性能和藝術設計被譽爲「高球界的愛馬仕」。近年亦以該品牌設計 及銷售高爾夫球和服裝、配件及其他相關產品，銷售網絡由HONMA品牌自營店、第三方零售商、網上零售商及批發經銷商組成，產品出口至全球50個國家。　   中國屬高速增長的新興市場，年輕高爾夫球手持續增加。為緊抓中國快速增長勢頭的良好時機，上周，集團在品牌創立65周 年之際，正式委任內地一線明星李易峰爲其中國區品牌代言人，配合新產品的年輕活力及專業的市場定位，全線推出品牌65 周年限定款球桿「櫻之舞」系列上市，持續拓大產品線，吸納新客戶人群。   於集團官方宣布當天，在 24 小時內，集團同李易峰合作的整體相關話題曝光值已超過5 億，整體互動數超過380 萬，收穫了巨量曝光，天猫官方旗艦店的引流客人數超過200 萬。自此，集團品牌形象煥新升級已全面啓動，成功帶動破圈討論，全面觸達年輕和追求高品質生活的社交人群。未來通過多 平台資源覆蓋和代言人的公共影響力，持續加大在中國的零售布局以及社交媒體和電商的精准行銷，加快女性產品業務和面向 泛高爾夫人群的品牌服飾業務成長。   集團策略一直以來主攻各地高階市場，保持較高毛利率。是次集團委任李易峰為品牌代言人，利好進一步開拓品牌的戰略價值 ，一方面旨在打破高爾夫商務成熟的刻板印象，推廣高爾夫運動健康優雅的生活方式，助力中國高爾夫全民化和社群建設，另 一方面加速品牌在中國的市場滲透，行業影響力持續擴大，搶佔全產品線多渠道，從而持續提升銷售規模和盈利能力，前景良 好。   股價方面，以本周三收市價計，該股收報3.12港元，在3港元水平有較強支撐，中線有望觸及3.5港元，而長線則有機 會測試5.5港元阻力，投資者不妨趁低吸納。     (撰文：高寶集團證券執行董事 李慧芬)(本人並沒持布以上股票)  

小米互聯網業務成增長動力 現價具估值修復空間   小米(1810.HK)早前公佈今年首季業績，當中互聯網收入為71億元（人民幣、下同），按年增長8.2%。今季小米在互聯網業務上做得相 當出色，除了整體互聯網收入有增長外，境外互聯網業務受惠於全球用戶規模的穩健增長以及互聯網商業的多元化發展，按年 增長71.1%，至16億元。在互聯網服務收入的佔比再次提升，達到21.9%，創歷史新高。   互聯網業務細項方面，廣告收入按年增長16.2%，至45億元；遊戲收入按年增長3%，至11億元。另外，截至202 2年3月，全球MIUI月活用戶達5.29億，按年增長1.04億，可見全球用戶規模正穩健增長。   互聯網服務是小米整體的利潤增長點之一，互聯網收入的毛利率佔比相當高，達70.8%。廣告收入與實體經濟息息相關， 現時中國經濟仍受到疫情所拖累，部份主要城市如上海等仍然封城，當地經濟活動受到嚴重打擊，但廣告業務在這困難時刻仍 有顯著增長。筆者相信日後待疫情放緩，互聯網收入升幅會更加顯著，有助帶動整體公司利潤增長。   從估值的角度來說，考慮到業務增長，筆者認爲小米現價約11元，預期市盈率約20.9倍，比過去2年市盈率均值近24 倍低，現價具有估值修復空間。小米重上4年前的招股價17元只是時間的問題，加上近期不斷傳出放寬互聯網企業監管，以 及中央支持平台經濟的新聞及消息，相信小米股價未來仍有一定上升空間，具估值修復空間。股價方面，以本周一收市計，該 股收報11.5港元，股價位於10天及20天平均線上，在11港元水平以上有較強支撐，待港股氣氛回穩後，中線有望觸 及13港元，投資者不妨趁低吸納。   (撰文：高實集團證券執行董事李慧芬)(本人持有以上股票)    

    上週碧桂園(2007.HK)、龍湖(0960.HK)、美的置業(3990.HK)三家民營房企被監管機構選定為示範房企，並陸續發行人民幣債券。消息指，將同時發行包括信用違約掉期（私募CDS）或 信用風險緩釋憑證（CRMW）在內的信用保護工具。受利好消息催化，部分內房股造好，碧桂園（2007.HK）股價較上週五上揚13.1%，領漲內房板塊；龍湖（0960.HK）股價彈9.9%；美的置業（3990.HK）漲7.9%。   深交所官網顯示，市場首單民營房企信用憑證業務在深交所正式落地。該信用保護憑證由中證金融運用自有資金與中信證券聯 合創設，將支持供應鏈ABS發行，服務上游供應商融資。本期憑證擬創設不超過4,000萬人幣，支援參考債務發行規模 4億人幣。   隨後，龍湖發行4.02億人幣供應鏈ABS，利率3.5%，而碧桂園20日晚間發行5億人幣公司債，吸引了包括國有大 行、股份行和證券公司等多家機構踴躍參與投標，票面利率4.5%，另有消息人士透露，碧桂園擬於今年6月陸續安排發行 供應鏈ABS和ABN產品，其中供應鏈ABS產品將啟用信用保護工具。   筆者相信，該融資舉措為民營房企開創新的融資藍本，民營房企發債將以「國家作保」輔以「信用保護工具」的模式，此模式 有利於修復資本市場對於內房行業的信心，特別是對於民營房企的信心。此前政策利好多直接傳導國企背景的內房上，以中海 外、華潤置地為首的國企股價在年初有所飛升，民營內房股價則持續承壓，但筆者預計，此次利好舉措落地後，民營房企或已 顯投資拐點。   為何監管會為房地產行業融資端鬆綁？內地數據引述，2022年1-4月房企境內外發債2350億人幣，同比下降41% 。降幅較今年一季度收窄2個百分點。2018年高位以來，前4月累計融資規模逐年下滑的趨勢顯著，且2022年下滑幅 度出現明顯加速，房地產融資口仍扼住內房的脖頸，市場信心難以重建，這對於資金密集型的內房來說仍是致命的。   房地產行業的政策改善傳導到行業層面仍有遲緩，全國房地產開發增速不斷下降，全國商品房銷售面積及銷售額增速在202 2年開始進入負增長。內地金融機構預計，房地產投資增速下降10%，拖累GDP增速約1.1百分點，另外市場亦持續受疫情影響。監管此舉在於紓困內房企業，重新拉動房地產對於經濟發展的重要支柱性 作用。同時，對於民營房企的扶持也釋放出投資信號，龍頭的民營企業得到「國家作保」，投資者可以適時留意。   2021年，房地產行業急遽惡化，導致內房投資者「一朝被蛇咬，十年怕井繩」。進入2022年以來，內房供需兩端的政 策持續修復，估值底部或已顯現。筆者建議，受政策利好投資者可留意民營優質內房，並應揀運營能力優質的龍頭企業為妙。   (撰文 : 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)(本人並沒持有以上股票)  

  近年社會各界對可持續發展，特別是碳排放關注日益加深，全球超過150個國家和地區承諾實現2050年碳中和。在香港 ，去年《施政報告》提及，將投放2,400億元於未來15至20年的氣候行動，以及加強中期目標，於2035年前減碳 50%（相比2005基準年的碳排放總量）。政府早前公布的《香港2030+》策略中亦提到，需於2050年前實現碳 中和的目標，其中一項具體行動就是促進新能源汽車的普及率，藉此改善碳排放。   為響應全球社會及香港政府推行的碳中和行動，國際知名的物流解決方案供應商嘉泓物流(02130.HK)近年積極發展綠色運輸，與品牌客戶攜手建設綠色供應鏈。集團近日宣布，早前購置的三部電動貨車正式投入運作，藉此進一 步驅動綠色運輸在物流業界的發展。新的電動貨車，將與現有的電動客貨車，一同用於支援客戶日常門市營運、以及運送循環 回收等物料的工作。隨著電動車隊規模擴大，集團預期年內碳足跡能減少6,091噸，減排效率按年增長126%。   集團致力為可持續發展帶來的貢獻，經已榮獲多個獎項及國際認證，以及本地政商界的殊榮。 早於去年3月，集團便以中港兩地為試點，推出一站式綠色物流服務，助力品牌客戶加強包裝物料、衣架及紙箱等可再用資源 的處理；為減少時裝業界產出而造成的溫室氣體排放，集團亦協助客戶作排碳諮詢，追蹤及中和碳足印。集團相關服務同時獲 得《聯合國氣候變化綱要公約》證書和通過國際溫室氣體排放標準（ISO14064-3）認證。   集團協助推動香港向低碳經濟轉型，並簽署低碳憲章，承諾制定並實現脫碳方案。早前亦獲得國際可持續發展評等機構EcoVadis給予銅級認證，以及由香港環境運動委員會聯同環境保護署及九個機構合辦的『香港環境卓越大獎』(交通及物流業界別）銅獎，足見集團在綠色物流方面的實力不容忽視。   隨著近年消費者更重視可持續消費，品牌客戶對物流服務供應商在綠色領域的投入的要求亦愈來愈高，因此嘉泓(02130.HK)的做法亦有望吸引更多客戶的合作，為業績建立更穩固的基礎。相比起2018年，2021年使用綠色物流服務的品牌客戶 上升4倍至25個，集團預期在來年使用相關客戶能夠升至30個，與各品牌客戶齊心協力，推動全球可持續發展。集團不但 視綠色物流解決方案為新商業服務，以提升客戶粘性外，更視其為集團履行社會企業責任的體現。作為知名的物流服務供應商 ，嘉泓(02130.HK)運用自身在行業及社會的影響力，向政商界和學術界加強推廣可持續發展和綠色物流的重要性，尋求更多合作機遇，共創更多 社會價值。   值得一提的是，隨著ESG投資概念更受資本市場重視，坊間亦有愈來愈多的相關投資產品出現，嘉泓物流(02130.HK)在這個領域的努力，有望在未來成為香港綠色物流概念股，轉化為更多熱錢流入，絕對值得關注。在股價走勢上，股份中期上 升型態未扭轉，可趁回調於8元附近吸納，中線反彈目標看11元。       (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)(筆者並沒有以上股票)

  此前受到壞消息拖累，華虹半導體(01347.HK) 一度創下18個月低位，觸及23.20元止跌。   《The Information》引述消息人士報道，美國商務部正考慮禁止美企向中國公司出售先進晶片製造設備，但籌劃只屬初階，可能需要數月時間 才可敲定方案。新規將擴大現有禁止美國公司向中芯國際(00981.HK) 出售此類設備的禁令，預計華虹半導體(01347.HK)及長江存儲等都會受禁令影響。   華虹半導體(01347.HK)股價出現急挫。   然而，上星期上海市經信委主任吳金城在疫情防控工作新聞發布會上透露，4月中旬以來，企業復工面不斷擴大，在集成電路 領域方面，芯片製造企業一直保持90%以上產能，華虹半導體(01347.HK) 母企華虹集團等保持滿負荷生產，令公司股價回穩。   此外，華虹半導體(01347.HK)公佈首季純利年增2.1倍至1.029億美元。期內，營收增至5.946億美元創紀錄高，按年及按季分別升95%及近 13%。毛利率26.9%，按年升3.2%。集團預期，今年次季營收約6.15億美元，按季增長3.4%，毛利率介乎 28%-29%。   業績亮麗，主要因華虹(無錫) 12吋生產平台新增產能、車規認證與全新研發的工藝為公司添加了業績增長點。現時公司專注於推進差異化戰略，在原有I C + Discrete的產品佈局策略下，8吋+12吋平台的拓寬了公司產品的豐富度，華虹半導體(01347.HK)將成為業績最具投資價值的特色工藝晶圓代工企業。   股價方面，明顯地，本月低位23.20元乃底部，投資者不妨於26元之下買入，首目標31.40元；中線則有機會測試 36.30元。   (撰文 : 高寶集團證券執行董事李慧芬)(本人並沒持有以上股票)

美國5月初加息50基點後，英倫銀行亦加息25基點，將指標利率調升至到1厘，是2009年以來最高水平，並且是連續 4次加息。 英倫銀行指俄羅斯同烏克蘭戰局，加劇全球通脹壓力，令世界及英國經濟面對實質性惡化，預料英國經濟今年第4季將會萎縮 近1%。同時將明年英國經濟預測由之前估計的增長1.25%大幅下調至萎縮0.25%。央行並調升通脹預測，預料今年 第4季通脹率升至10%以上才見頂。 芬蘭中央銀行總裁雷恩表示，歐洲央行(ECB)最快在7月升息。法新社報導，歐洲央行過去幾年一直將利率維持在最低水準，以支撐疲軟的歐洲經濟。歐洲今年工薪增長在 1.5%和2.5%之間。 如果ECB真的加息，這將是歐洲央行10年來首次升息。俄烏戰事一日未解決，歐洲經濟將受到嚴重傷害。 此外，澳洲央行最新大幅上調通脹預期，並警告核心通脹率至年底或見4.6%，超出2%至3%的目標區間，表明要進一步 加息遏通脹。 美國開始加息周期，加上地緣政治風險，資金持續從新興市場回流美國，好多外資正沽售股票及貨幣。 近日港元匯價曾低見7.8496兌1美元，距離7.85的弱方兌換保證，相差不足5點子。 美國踏入加息周期，環球匯率波動，美元持續強勢，兌一籃子貨幣昨日見約20年高位，港元則相對進一步轉弱，其實資金持 續外流的情況早於1年前已經開始，因應美國聯儲局加快「收水」，本港資金外流速度亦隨之而加快。過去1年的時間，已經 有430億美元的資金流走了，聯儲局今年已經加息75點子，當投資10年美債，很容易有3厘息。 但大家又唔需要太膽心，因為美元及港元掛鈎，所以毋須過分憂慮港匯的短期弱勢，繼續持有港元資產。 人民幣兌美元匯價近期跌勢嚴峻，離岸人民幣(CNH) 已經跌至6.76，創逾1年半新低。 市場對美聯儲更激進加息的預期升溫，加上中國貿易數據承壓，市場繼續擔心疫情封控對經濟衝擊，也加重人民幣貶值壓力。 中國人民銀行或會在需要時候採取進一步措施穩定市場預期，可能的措施包括口頭干預、大行賣出美元、連續讓人民幣中間價 強於市場預期等。 受新冠疫情影響，包括上海在內，多地「封城」，中國4月以美元計價，出口按年增速放緩至3.9%，創近兩年低位。據中 國海關總署公布，以美元計價4月出口按年增長3.9%，為2020年6月以來最低，上月為增長14.7%。 預計5月出口依然疲弱，因供應鏈中斷導致製造業者被迫減產甚或停產。進口數據也是信號，許多企業需要進口零部件，或也 受到衝擊，目前復工復產仍較緩慢。 另一個重要問題是，出口訂單多可能會轉移到印度、越南等新興經濟體，因為東南亞已由修復期過渡至生產擴張期，對中國出 口供給形成一定程度替代。

成配送服務龍頭   順豐同城見底回升   在中國內地專注於把握同城即時配送服務的順豐同城(09699.HK)，對各類產品和服務配送場景全覆蓋，公司年度收入超過主要同行成為內地全行業第一。   去年受益於非餐場景、多元化的產品覆蓋與全場景業務模式實現大幅度增長、活躍商家與活躍消費者數量不斷擴大，以及服務 網絡擴大至發展潛力巨大的下沉市場(內地三線或以下市縣)，公司收入按年飆升68.8%至81.7億元(人民幣，下同)。通過規模持續擴大，以及對CLS分發系統中應用大數據及AI技術持續投入及進一步優化，實現更高運營效率及降低配送 成本，年內錄得毛利9,480萬元及毛利率1.2%，較2020年的改善幅度有5.1%，連續三年實現毛利及虧損率改 善；淨虧損率則從2020年15.6%收窄至2021年11%。   順豐同城(09699.HK)兩大收入業務同城配送及最後一公里得到快速健康發展，分別錄得年收入增加58.1%至50.9億元及增加89.3%至 30.7億元。其中，增長場景非餐配送收入增長顯著，按年大幅增加105%至18.7億元，例如醫藥行業、服裝配飾及 3C數碼商家配送的收入按年增長超過165%；商超便利、生鮮零售、鮮花綠植、蛋糕甜品等商家配送的收入按年增加逾9 5%。   此外，順豐同城(09699.HK)持續深化服務網絡，提高市場滲透率。2021年，順豐同城(09699.HK)的服務網從一線及二線城市擴大至客戶需求及騎手資源均具有巨大增長潛力的下沉市縣，下沉市場收入按年增長89%至16 .7億元，最後一公里服務覆蓋的市縣數量更擴大至超過1,900個。   除了最後一公里服務，順豐同城(09699.HK)在中長距離的服務覆蓋明顯強化。年內即時配送網絡服務擴大至近場(三公里內)、中場(七公里)、遠場(七公里到全城)，及多個城市提供24小時全天候服務，夜間配送服務網絡覆蓋的城市數量達693個。活躍騎手數量按年增加32%至超過 606,000人，運力池及配送服務網絡進一步擴大。   總體來說，憑藉全場景、全國化的配送網絡等獨特優勢，相信未來順豐同城(09699.HK)將實現更大的規模經濟及網絡效應，實現盈利，後市看高一線。   (撰文 : 高寶集團證券 執行董事 李慧芬) (本人並沒持有以上股票)