Stella Lee

（2018-11-12 李慧芬）   實現一二五目標    推低內銀股   港股前星期在24500水平獲買盤支撐，無奈上星期在多個不利因素下，未能承接升勢，在26600阻力前重新開展跌浪 。   習近平總書記11月1日在民營企業座談會上表示要大力幫助民企，內銀對民企貸款要實現「一二五」目標，即是在新增的公 司類貸款中，大型銀行對民營企業的貸款不低於三分之一；中小型銀行則不低於三分之二；並且爭取三年之後，銀行業對民企 的貸款，佔新增公司類貸款的比例不低於50%。 繼提出民企貸款新政後，人民銀行聯合多部門召開「北京地區民營企業融資座談會」商議救民企，會上10家銀行和證券公司 齊聲倡議，提出增加民營企業信貸投放，對暫時遇到流動性困難、但有競爭力的民營企業不抽貸及不斷貸，又籲降低其融資成 本，積極參與民企債券融資及優化民營企業金融生態環境。 消息進一步令市場憂慮內銀不良債務恐因此而增加，上週五內銀股捱沽，招行(03968.HK)插5.51%；農業銀行(01288.HK)挫3.31%；工行(01398.HK)挫2.73%；中行(03988.HK)跌2.62%；建行(00939.HK)跌2.43%。 面對持續下滑的經濟，內地不斷推出奇招應對。但出招越多，意味對市場干預越加重，更令市場憂慮。上證指失守2600關 口，跌足全周，。從週線圖看，本週上證有機會再度測試2665阻力後便會全面失守，並反覆朝2400進發，而整個跌浪 ，筆者維持見2000水平之下才觸底。   港股走勢亦相約，本週恆指在26100至26500將成為阻力區，其後再度下試24000支持，而浪底21000-2 2000將於明年1月至2月發生。

首三季業績理想    中國建材(03323.HK)全力反彈   中國建材(03323.HK)公布截至今年9月底止首三季營業總收入按年升22%至1,568億元人民幣(下同)，純利按年升120%至77億元。   根據行業數據資料顯示，長三角地區水泥熟料價格每噸上升50元，加價後，出廠價格升至每噸520元，創中國熟料價格新 高，是次加價為區域第四次上調，中國建材(03323.HK) 會是主要的受惠者。此外，發改委數據顯示，內地水泥製造行業首八個月利潤按年急升1.5倍。 中國建材(03323.HK) 由逾一年低位反彈。   另外，中國建材(03323.HK)亦公布了深A附屬北新建材(000786.HK)9月止首九個月業績，實現營業收入95.12億元，按年增加18%。錄得純利21億元，增長31%。而滬A附屬中材國 際(600970.SH)今年首九個月業績，實現營業收入142億元，按年增加7%。錄得純利10億元，增長41%。   股價方面，中國建材(03323.HK)本週在5.20元獲買盤承接，投資者可於5.60元左右買入，目標6.60元。    

逆市奇葩   回吐後吸中煤能源   近期內地及港股拾級而下，而從走勢圖看跌勢未止，預期整個跌浪要維持至2019年1月至2月。但個別股份卻能逆市上升 ，中煤能源(01898.HK)是表表者。 由於中煤能源(01898.HK)第三季淨利潤按IFRS計算達17億元人民幣(下同)，按年增107%，而今年首三季淨利則為51.3億元，按年增長68%，稅後淨利潤為41.2億元，按年增長77%， 因此令股價向上。 公司業績亮麗主要受成本改善及聯營收入增加帶動。 公司受惠到內地及海外市場煤價升勢，其價格及利潤穩定，加上產能增長較快，預期中煤(01898.HK)未來數年產量仍有增長，按合併基礎計算相信其煤產量能增加5,300萬噸。今年首三季公司銷售5,380萬噸自產煤， 按年跌4.2%，單計第三季銷量為1,870萬噸，按季及按年均持平，第三季售價為每噸515元，按年升7%但按季則 跌1%，期內單位生產成本企穩在每噸209元，按季及按年均升2-3%，首三季每噸利潤為229元，按年升12%。 鑑於冬季的供暖需求增加，加上理應較少工業活動受到影響，在新增供應增長緩慢以及收緊進口限制的情況下，預期煤炭價格 有望在現水平受到支撐。 由於減值撥備較高及成本會計因素，以往中煤(01898.HK)第四季盈利一向較難預測，但相信該股目前市帳率僅0.5倍，並未反映公司煤化工業務受高油價帶動的較佳前景。 筆者建議投資者可考慮吸納中煤能源(01898.HK)，相信2018及2019年盈利較市場預期佳，投資者可於3.40元左右買入，獲利目標4.50元。 (撰文: 李慧芬)  

受惠回歸A股    人保估值向上   人保集團(1339)是保險行業龍頭，日前更新了A股發行進展，計劃在內地發行不超過18億股A股，集團品牌好，享有一定估值溢價，同時採 取戰略配售的方式，利好吸引到長期投資者參與，進而降低市場投機行為和頻繁交易，利好股價穩定向上，也有利於公司的長 期發展。   參考以往投資經驗，A股上市後良好的股價表現將極大可能帶動H股走勢，因此長期持有將帶給投資者更優厚的回報：歷史上「先H後A」上市公司在其A股上市後，H股股價一個月內平均上漲1.5%，六個月內平均上漲14.7%；其中中國平安、中國國航、中國鋁業、中遠海控等在A股 上市後六個月內H股漲幅超過了100%。   根據H回A定價規則，A股IPO發行價格將參考H股市價水平。以當前的H股市盈率，A股發行價格將同樣被明顯低估。如前文所述，A股後市必將回歸到更高的估值水平，市場偏差不會一直持續，則 H股也必將會隨之提升。   此外，集團近年推行高質量轉型發展的「3411」工程，推動人保財險、人保壽險、人保健康、3家保險公司轉型，實施創 新驅動發展戰略、數字化戰略、一體化戰略、國際化戰略，營收指標向好，今年首八個月，人保旗下三間子公司中國人民財產 保險股份、中國人民健康保險股份及中國人民人壽保險股份的保費收入合計為3527.97億元人民幣，按年升2.98% 。  

上證指數要跌至1800才止步   今年以來，恆指及上證都出現反覆下跌的局面，而美股亦終於在傳統的股災月見頂回落，三大指數既然都向下，近日中國出動 國家隊救市可行嗎 ?   港股方面，恆指從2018年1月於33484見頂下滑，根據過往紀錄，港股要下跌13個月左右才止步，圖形顯示，恆生 指數大概於21500至22000支持區見底。   而美股方面，由於美國經濟持續向好，杜指此次回落，未必是真的出現大跌浪，可能只不過是因為此升浪已延續10年，需要 作出調整，假如預測正確，那美股只會從高位大概回吐20-25%，即約在20500至21000左右止步。   內地上證綜合指數已然跌穿2016年初溶斷底部，若只從圖表觀察，上週低見2449水平，已非常接近由2005年開始 運行的上升趨勢線支撐位。筆者認為本週上證有機會反彈至2800水平，但後市卻不敢言喜，除了因為美股及港股也未完成 下跌浪之外，每當中國國家隊入市救市，只會短線拉升，其後必定再被重創。   實際上，有形之手只能減慢股市下跌的速度，並不能扭轉上證指數浪低於浪的熊市趨勢。   2001-2005年熊市：由2,245點跌至998點，跌幅達55.55% 2007-2008年熊市：由6,124點跌至1,665點，跌幅達72.81% 2009-2013年熊市：由3,478點跌至1,850點，跌幅達46.81% 2015-2016年熊市：由5,178點跌至2,638點，跌幅達49.05%   不難發現，在A股過去的熊市中，跌去接近一半是「最低消費」，而本輪熊市起點為3,587點，最低暫見2,449點， 跌幅「只有」三成。如果跌一半，即上證指數最少要跌至1800才止步。   (撰文: 李慧芬)

螺紋鋼需求強勁   推薦馬鋼(00323.HK) 馬鞍山鋼鐵股份(00323.HK) 公布9月止首三季度報告，實現營業收入631.17億人民幣(下同)，按年增加19.4%。純利按年升103.8%至55.8億元，相等於每股盈利為0.73元。馬鋼(00323.HK)第三季純利為22億元，按季升7.2%，或按年升96.5%，主因鋼產品的銷售穩定增長、毛利擴張、財務費用減少所致 。 馬鋼(00323.HK)於第三季淡季生產513萬粗鋼及490萬完成品，分別錄得按季升4.1%及3.4%，粗鋼估計均價約每噸4,453元 ，升2%，毛利為731元，完成品則為每噸3,723元，升5.3%，毛利為833元。 公司第三季業績表現強勁，主要由於新地產項目動工，帶動螺紋鋼需求強勁，整體長鋼庫存一直在消耗。預期第三季本地螺紋 鋼毛利將按季上升13%至每噸900元。 展望第四季，預期螺紋鋼需求勢頭持續。建議投資者於4.20元左右買入，獲利目標4.90元。

趁低吸三一國際　料季績增長迅速   三一國際(00631.HK)主要在中國從事製造及銷售掘進機、聯合採煤機組、礦用運輸車輛（包括井下和露天）、港口機器械、配件及服務。外銷產品 已覆蓋美國、阿根廷、南非等6大洲40多個國家及地區。集團產銷的機械主分兩大類，一是採煤機組，一是港口機械。集團 致力研發綜合掘進機械、採煤機械、刮板輸送機、液壓支護設備及礦用運輸車輛。   集團日前發佈新聞稿，公佈與神華集團合作開發的首批152架純水支架成功交付神華集團神東錦界礦，進行工業性試驗。純 水液壓支架以純水介質替代傳統乳化液，成功解決井下開採污染難題，為傳統煤礦開採帶來了顛覆性的技術變革。集團也提及 傳統液壓支架、輸送機等綜採設備，液壓系統以乳化液為工作介質，目前全國8000多個礦井，近2萬多個工作面，每年消 耗乳化油400萬噸，由於存在跑、冒、滴、漏，造成嚴重的大面積水體污染、土壤油質化。所以「十三五規劃」中必須要加 快綠色開採，以綠色環保的新技術產品替代傳統產品勢在必行。三一國際(00631.HK)今年已經與神華集團簽訂了1億人民幣的訂單，而早前券商發表的報告亦透露，集團未來將有關產品銷售目標每年為10億人 民幣。   三一國際(00631.HK)此前中期業績亮麗，利潤升幅達1.7倍，而能源裝備及港口機械佔總營業額56.5%及43.5%，兩個業務的營業額及 分部溢利為12.4億元/2.37億元及9.56億元/1.92億元，業務正在迅速擴張及上升。加上上半年國際銷售收 入約5.5億元，同比增長32.1%，可見海外業務銷售策略湊效。公司於9月10日獲調入深港通下的港股通股票名單， 現公司股價回調，內地投資者反而趁低吸納。公司將於10月26日公佈第三季度業績，相信屆時業績增長更迅速。  

美股見頂     拖累恆指迎股災   踏入股災月，恆指已率先下跌，而美國杜指卻創新高，一度貼近27000水平。   但從走勢圖看，美國杜瓊斯指數已然見頂，本週將開始回落，並拖累港股。筆者認為，恆指本週初會呈現反彈勢頭，阻力區在 27000至27300，然而週中之後走勢將逆轉，並可能出現急速下跌的機會，目標直指25000。   根據往績，標指及標普小型股600指數表現「兩極」絕不尋常，上述兩個指數背馳在過去發生過7次，其中有兩次就在主要 股災發生前出現，冧市幅度逾五成！該兩個指數上月高低差距3.75%，對上一次達到差不多程度是2006年7月，再之 前是2000年。無獨有偶，它們都是股市屢創新高時出現。 今次美股升浪似1920年代，像是1929年10月華爾街特大股災及之後出現的「大蕭條」前夕。 返回香港，10月首個交易日便出現罕見的「股匯雙殺」，恒生指數及港元匯價齊齊大跌！有數據顯示，一隻專門沽空港股的 交易所買賣基金(ETF)錄得6,000萬美元破紀錄資金流入。 根據往績，自1994年以來，恒指第4季僅6次下跌，分別為1994年、1997年、2005年、2008年、201 1年，以及2016年；當中亦有「十年一劫」之虞，例如1997年亞洲金融危機最嚴重時第4季累瀉29%；2008年 金融海嘯時則挫20%。 美國10年期債息抽升，為2011年5月以來最高。由於香港是實行聯匯制度，港元與美元掛鈎，貨幣政策跟隨美國，美債 息抽升，預示着買樓置業真的要小心了，因今次加息周期可能長達最少20年！     (撰文: 李慧芬)

最壞時刻已過    金山軟件(03888.HK)轉勢回升   今天是9月最後一個交易日，亦是第三季末，今天的收市價非常重要，可影響10月份甚至是第四季的走勢。   雖然港股今早開市一度大幅上升，無奈升勢未能持續，收市前升幅已大大減退。但有部分個股卻逆市上升，金山軟件(03888.HK)是其中之一。   金山軟件(03888.HK) 今年WPS Office產品收入，正邁向介乎50%至60%增長，較2014至2017年的37%年複合增長有所加快，相信強勁的增長 在中期會繼續維持。 WPS的月活躍用戶人數超過3億，有60%來自中國內地，有40%來自海外，今年第二季的個人電腦及手機的月活躍用戶人數 ，分別按年增長16%及32%。而WPS已將其應用程式由辦公室功能擴闊至雲端、大數據及人工智能發展，以實現更多用戶創新。WPS目前已適用於所有個人電腦及手機移動操作系統，並與Microsoft Office無縫兼容。另外，WPS支援46種語言，進入超過190個國家。公司計劃專注擴展一帶一路國家的市佔率，尤其是印度及印尼。   國家工信部公布數據顯示，今年首七個月，內地規模以上互聯網和相關服務企業完成業務收入4,965億元人民幣(下同)，按年增25.9%，顯示互聯網業務收入保持快速增長。廣東、上海、北京互聯網業務收入分別增長25.7%、37.1 %和29.2%，總量居各省區市前三位。期內，全行業研發投入291億元，按年增16.7%，顯示研發投入規模不斷擴 大。信息服務業務方面，今年首七個月，信息服務收入規模達4,510億元，按年增26.4%，佔互聯網業務收入比重為 90.8%。   圖形上，金山軟件(03888.HK)在8月及9月已形成雙底形態，而月線圖亦出現轉勢訊號，投資者可待10月初回吐至14.30元左右買入，獲利目標17 .40元。