李慧芬

貿易戰殃及池魚     澳元創10年低     週日澳洲舉行國會大選，民調顯示，在野勞工黨以52%比48%的輕微優勢，領先自由黨執政聯盟，預計勞工黨獲勝，薛頓 將成為澳洲第31任總理。本次大選改選國會參議院全院76席中的40席(比例代表制)，與眾議院全院151席。   今次大選，經濟、氣候變化是大選攻防焦點，外交取向亦受關注。工黨黨魁肖滕為爭取120萬華裔選票，在中國社交媒體微 信貼文「若我是總理，我會歡迎中國在世界崛起」，並說他不把中國視為「戰略威脅」，而是「戰略機遇」。儘管工黨勝出， 澳洲也不太可能解除華為禁令，但工黨已表示，他們對簽署一帶一路計劃持開放態度。 澳元創逾10年新低，主要是澳洲就業市場出現疲弱跡象，增加外界對中國大陸經濟受中美貿易戰升級打擊的憂慮，讓以出口 中國為主的澳洲經濟間接受衝擊而引發連鎖效應，只會令澳元繼續承受貶值壓力。   受中美貿易戰影響，澳元過去1年兌美元已貶值10%，為2009年3月9日來新低。中國市場佔澳洲出口約25%，當中 以鐵礦砂和煤等工業用大宗商品為主，一旦中國經濟因貿易戰等因素而轉弱，即會減少商品需求，讓商品價格承受壓力，最終 衝擊澳洲經濟而拖累澳元表現。   市場預期央行在6月初降息的機率，從40%大幅增加至60%，降息預期讓澳元匯率進一步走貶，筆者認為，澳元短線將測 試0.67水平。然而，若以中長線來看，澳元有機會重回2008年0.60的低位。     (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)      

滙彩控股首季娛樂場博彩業務收入微升   2019年5月15日滙彩控股(01180.HK)公告，截至2019年3月31日止第一季度，公司呈報總收入為2.89億港元，較2018年同期下跌6.3%。於20 19年第一季度混合直播機第一季度博彩收入達 6.65億澳門元，約6.46億港元。來自集團管理的娛樂場博彩業務的總博彩收入為4.68億港元，較2018年第一 季度上升0.1%。   滙彩控股(01180.HK)主要業務為提供娛樂場管理服務以及開發、銷售及租賃電子博彩設備及系統。滙彩控股(01180.HK)是集博彩與博彩科技為一體的上市公司。2019年一季度，澳門博彩業整體相對低迷，澳門博監局數據顯示，澳門2019 年一季度錄得各類博彩項目毛收入76152百萬澳門元，約為739.34億港元。對比2018年一季度，滙彩控股(01180.HK)的數據雖有所下降，但在同行業內，與其他公司數據相比並不落後。公司擁有的兩個娛樂場：華都娛樂場和金碧滙彩娛樂場中 ，華都娛樂場帶來的總博彩收入還能略有上升，實屬難得，且後續上升空間巨大。   博監局網站顯示2019年一季度，澳門沒有新賭場開業，此原因導致滙彩(01180.HK)本年一季度游戲設備分佈業績出現下跌。加之2017年底，澳門博監局發佈了《直播式電子賭枱游戲技術標準（第1.0版 ）》，規定現有全部的直播式電子賭枱游戲機需於2019年12月31日或之前更新，因此2018年初，很多賭場都在2 018年第一時間更新設備，這也是電子娛樂設備及系統部分2019年錄得收入不及2018年的重要原因。   結合公司年報，公司已經開始逐漸打進美國及東南亞等海外市場。數據顯示，滙彩控股(01180.HK)在海外市場纍計安裝的直播混合游戲機數量已達5000臺，這其中涉及15個娛樂場，而這些娛樂場對角子機的需求也在逐 漸擴大，如業績能逐漸轉好，投資者可關注，上望目標1.5元。    

羚邦集團(02230.HK)：姐妹同心、其利斷金   雖然近日大市比較波動，上週五恒指再跌300多點，但新股上市後表現不俗，由4月30日至今有9隻新股上市，當中有6 隻於掛牌首日股價上升，升幅最大主板新股為星宇控股(02346.HK)，升幅為11%；創業板新股連成科技集團(08635.HK)，升幅更達到37.7%，相信明天上市的羚邦集團(02230.HK)股價表現也不錯，值得留意。   在過去三年，日本動畫發行佔集團收益分別80.3%、87.2%和90.2%。根據第三方研究機構弗若斯特沙利文的報 告，按2017年收入計，集團是內地的日本動畫發行商第一名。集團的客戶均是知名平台，包括：阿里巴巴、騰訊、嗶哩嗶 哩、愛奇藝及TVB等。現在持有381項媒體內容版權，其中200項版權的剩餘授權期限超過三年。集團也參與共同投資 製作媒體內容，目前已投資1200萬元在兩部日本動畫片上。   羚邦集團(02230.HK)是眾多家喻戶曉、風靡全球的偶像劇與知名動畫之發行商，包括動畫片《頭文字D》、《新機動戰記》、《百變小櫻》、《小 豬佩奇》；電視劇《流星花園》、《惡作劇之吻》、《咖啡王子》；經典日漫：《刃牙》、《我的英雄學院》、《銀魂》；品 牌授權業務則有加菲貓、小豬佩奇、小王子、大力水手、變形金剛、小豬佩奇等知名品牌的亞太地區、大中華地區代理權。   過去中國動漫產業處於發展階段，存在產業鏈不成熟，商業模式不清晰等問題，而逐漸盛行的知識產權(IP)熱使得國內買家對優質IP趨之若鶩，而積攢良好口碑的日漫便不斷獲得了市場的青睞。由於本土IP比較弱，使境外優質內容在內地市場瘋狂吸金，這使作為代理商的企業賺得盆滿缽滿。有數據預期，內地娛樂及角色IP授權市場收益由2017年的33億元，將增至2022年58億元，市場發展潛力仍巨大。   另外，與筆者同樣作為女性行政人員，集團創始人趙小燕是羚邦集團(02230.HK)的董事會主席及行政總裁，而且，趙家三姐妹都參與了公司的運營，趙小燕的姐妹趙小鳳和趙小玲分別是執行董事及高管成員 ，「三姐妹同心、其利斷金」。董事會成員男女比例各佔一半，於本地上市公司屬於較為罕有的，可以給予影視產品以兩性角 度較平衡的分析，在男女平等的公司管治方面亦較有效率。  

新股推介 : 羚邦集團(02230.HK)   港股近期的IPO新股市場開始轉趨活躍，多隻新股的認購反應均取得不俗的成績，其中新經濟股的表現更是可圈可點。刻下，又有一家來自香 港的新經濟股羚邦集團(02230.HK)正在招股，可以留意。   羚邦集團(02230.HK)是第三方擁有媒體內容的領先發行商，總部位於香港，於中國、新加坡、馬來西亞、台灣、印尼及日本開展業務。根據弗若斯 特沙利文報告，按2017年收益計，公司於中國的日本動畫內容發行商中排名第一，佔市場整體約14.1%。在過去18 年，公司已與知名日本媒體公司、電影/電視劇製作公司、媒體網絡及其他媒體內容授權方建立長期穩定關係。截至今年4月 22日，公司持有403項活躍版權的授權，且其中逾190項版權的剩餘授權期限超過三年。   受惠於各地市場，特別是中國內地市場對於日本動畫內容的需求不擴大，且在5G來臨時，預期市場對於消閒類的內容需求有 望再進一步呈強勁增長，相信這可為羚邦集團(02230.HK)創造巨大的商機。   事實上，公司過往三年的業績非常穩健，截至2018年3月31日止三個年度及截至2018年10月31日止七個月，總 收益分別約為1.71億港元(下同)、2.64億元、3.14億元及3.52億元，而期內純利分別約為3,530萬元、5,360萬元、9,380萬元及 9,710萬元等。基於去年首7個月的純利已超過2017年全年，相信公司2018年全年將再一次錄得同比強勁增長。   作為擁有龐大內容的供應商，按2018年的年度化純利計算，羚邦集團(02230.HK)的現價預測市盈率僅為6倍，估值便宜。同比龍頭的電視廣播(00511.HK)的市盈率達到20倍，相信羚邦集團(02230.HK)上市後的上望空間有望達到一倍。   公司已於亞太區建立龐大豐富的內容發行網絡。公司的十大客戶包括ABS-CBN Corporation、阿里巴巴集團、Bilibili Inc、東森電視事業股份有限公司、愛奇藝集團、Netflix, Inc.、深圳市騰訊計算機系統有限公司及TVB集團等公司經營的知名線上娛樂平台及媒體網絡。未來可望與新經濟視頻 平台的高增長同步發展，不妨現價認購或趁低吸納。    

新股推介 : 維亞生物(01873.HK)增長強勁   維亞生物(01873.HK)全球發售3.45億股股份，其中約90%用作國際發售，其餘約10%發售股份將作香港發售，作價每股3.42港元至4 .41港元。該公司引入基石投資者，合共認購約4489萬美元，其中中國醫藥投資公司認購約1489.16萬美元；G aotejia Investment及深圳高特佳分別認購1200萬美元及1800萬美元，上述兩公司均由深圳市高特佳投資集團控制 。   維亞生物(01873.HK)賣點在於已開發一種具有拓展性的業務模式，將傳統的服務換現金(CFS)模式與獨有的服務換股權(EFS)模式相結合。目前，公司是市場唯一於藥物發現工程中在前期階段已提供投資及服務的CRO服務供應商。   另外，公司的客戶覆蓋全球，據瞭解，集團已為全球十大製藥公司(按2018年收益計)中的九家以及全球數百家生物科技公司及研究院所(包括名列Fierce Biotech Top 15 Promising Biotechs的23家公司)提供藥物發現服務。而公司目前國內收入佔比20%左右，未來的趨勢是這一比例將越來越高，並主要取決於國內藥企對創新 藥的重視程度。公司從全球的定位往國內延伸，從源頭創新藥國家往國內滲透，迎合了國內想趕上國際創新藥潮流的市場需求 。   根據弗若斯特沙利文報告，維亞生物(01873.HK)在藥物靶蛋白結構研究領域處於世界領先地位，根據全球同步輻射光源的光束時間統計數據，自2016年至2018年，公 司在上海光源使用了超過67%的平均工業光束時間，而上海光源是全球製藥工業用戶可以使用的四個第三代同步加速器中心 之一。截至2019年4月15日，公司已為全球逾370名生物科技及製藥客戶提供藥物發現服務，研究過超過1,000 個獨立藥物靶標，向客戶交付約9,500個獨立蛋白結構。   集團EFS收益模式是以可放大性、可持續性的模式，把它作為市場需求去做，以企業的行為打造企業，與VC每年固定投資的模式不 同。因此，公司並非純粹的財務投資；其次，早期VC無法把控風險，但公司靠有經驗的科學家及技術人員，在能夠控制風險 的情況下，以將近20挑1的比例對公司進行孵化，而且通過以服務換股權的模式參與早期研發的過程，而這個業務模式決定 了我們可以把控風險，適時止損。   自2014年至2019年4月15日，維亞生物(01873.HK)已建立兩個孵化中心，孵化31個早期研發項目，有11家孵化投資企業已完成私募融資，公司出售四家孵化投資企業的股權 實現收益，回報率分別達212%、494%、200%及315%。公司計劃於中國上海、嘉興及成都增設若干範本化孵化 中心，並於2019年、2020年及2021年增加孵化約21個、35個及50個孵化項目。   而於2016-2018年間，維亞生物(01873.HK)的業務收入持續增長，從16年的9,649萬元人民幣(下同)增至18年的2.1億元，而公司是目前港股中少有的具盈利生物科技公司，2018年賺約9,055萬元，2016至2 018年的複合年純利增長率達92.35%。           (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)

設計都會(01545.HK)美國市場收益看俏   新加坡設計都會(1545.HK)今日(25日)正式上市，公司於美國從事第三方電子商務平台商的傢俬賣家，以及新加坡綜合家居設計解決方案供應商。公司是次定價為0 .3港元，集資約1.08億港元，上市市值約6億港元。   按招股文件顯示，集資額約74%主要用作美國傢俬業務部份，包括採購存貨、加大品牌的認知度等；而約17.7%則主要 用作新加坡傢俬業務部份，包括於2020年及2021年支付「OM」及「Lifestorey」兩個品牌開設新銷售點的租賃、資本開支及採購存貨，以及為旗下品牌打造知名度；餘下資金則用作為集團一般營運 資金。從集資比例分佈來說，公司明顯希望把未來發展重心點放在美國市場，因自2016年至2018年三個財務年度，美 國業務收益增長達19.44%及13.68%，毛利方面則保持約23%左右。集團於美國業務取得理想增長之餘，亦不忘 成本及風險管理，可見新加坡公司確實貫切謹慎的經營作風。至於近期的中美貿易戰會否影響集團的美國業務，筆者傾向一旦 美國實施關稅措施，集團應可轉嫁給消費者，因美國傢俬銷售的價格範圍約為65.8-736.8新加坡元(下同)，屬中端水平，美國中產階層的消費者應可容易消化有關調整。   設計都會(01545.HK)這次上市，引入了新加坡2E Capital Pte Limited作為基石投資者，認購2,300萬港元，佔這次發售股份約15.33%，禁售期為6個月。2E Capital Pte Limited專門投資住宅及商用物業，為Noel Design Singapore及聯發集團合營公司的合夥人，專門從事酒店管理諮詢及物業發展業務。   業務方面，集團的新加坡業務早在1981年已經創立，為示範單位及住宅單位提供室內設計服務，同時為業主提供家居裝飾 及傢俬提供設計方案。集團於1995年拓展業務至傢俬零售業，目前於新加坡經營7個銷售點。而美國網上傢俬銷售業務則 於2005年開始，供應以「Target Marketing Systems」、「TMS」、「Simple Living」及「Lifestorey」品牌的傢俬。至於優勢方面，集團稱於美國擁有廣泛的銷售網絡，與國際電子銷售平台建立長期穩定的合作關係；集 團經營美國及新加坡傢俬業務，旗下品牌擁有不同的營銷策略，打造不同的品牌知名度。   集團於2018年度經營業績顯示，收益為1.09億元，較2017年上升8.7%，毛利為3,388萬元，較2017 年上升5.23%，毛利率則為約30.87%。集團溢利為691.8萬元，較2017年倒退19.31%。但仔細翻查 招股文件，財務報表中有一筆288.1萬元的上市費用於2018年入賬。若扣除有關費用，公司經調整的業務溢利則為9 79.9萬元，較2017年上升14.68%。以公司定價0.3港元計算，上市時市盈率約為14倍左右。   設計都會(01545.HK)剛成功於香港上市，相信對集團國際品牌及形象大大提昇，而新加坡的管理團隊一向給予香港投資者穩健作風的形象，加上公 司業務持續有增長(不計算上市費用)，投資者若希望投資美國市場的話，可以把設計都會作為美國消費零售行業來評估及部署。      (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)

去年收入強勁   上海醫藥回吐後低吸   上海醫藥(02607.HK) 公布2018年止年度業績，收入1,591億人民幣(下同)，按年增加21.6%。錄得純利38.81億元，增長10.2%。   上海醫藥(02607.HK)去年收入強勁，受8億元的攤銷影響，淨利按年跌6.8%，撇除一次性影響及研發開支，淨利則按年增14%。去年公司生 產、分銷及零售分別按年增長30%、20%及28%。期內來自Cardinal的淨利達1.81億元，按年增長15% ，淨利潤率亦由0.5%提升至0.9%。   另外，集團去年第四季收入及純利分別錄415億元及8,600萬元，對比去年首九個月為分別升18.8%及升4.5% 。 由於基數低，預期上海醫藥(02607.HK)的增長可見復甦，雖然集團管理層沒有作出今年的指引，但相信集團目標為生產業務今年可錄雙位數增長，分銷業務則錄單位 數增長。   近日集團公布，控股子公司上藥中華收到上海市藥品監督管理局頒發的《藥品GMP證書》。獲得藥品GMP證書的藥品包括：用於急慢性咽喉炎、口腔粘膜潰瘍及咳痰困難、用於改善失眠、頭痛、記憶力下降及用於慢性支氣管炎的輔 助治療等藥品。   建議投資者分別於17元及16.50元買入上海醫藥(02607.HK)，獲利目標19.80元。    

歐盟對英國失去耐性    硬脫歐將成事實     今年初，市場人士原以為英國脫歐入直路，英國首相文翠珊努力向歐盟區爭取的脫歐方案，應該獲市民支持、獲國會通過，當 時英磅就從1.2380逐步回升。可是劇情的發展不如人意。   現階段，脫歐之路仍然荊棘滿途，文翠珊將致函歐洲理事會主席圖斯克，申請再押後脱歐至6月30日，希望避免4月12日 在無協議下「硬脫歐」。文翠珊本周將前往布魯塞爾，向歐盟領袖提出新方案，要求歐盟批准進一步延長脫歐期限。據悉，文 翠珊有意向歐盟提出押後脫歐長達1年。   與此同時，文翠珊政府和在野工黨開會，尋求化解僵局。消息人士透露，文翠珊將致函工黨黨魁郝爾彬，就未來與歐盟關係統 一立場，希望兩人可以定出一份新的脫歐協議，包括舉行第二次公投，在4月10日前提交國會表決。但文翠珊會堅持保留她 主導的脫歐條款，包括21個月的過渡期和北愛邊境後備方案等，如果兩人無法達成共識，政府會向國會提出一些脫歐選項， 由議員決定未來的路向。 而歐盟各成員國領袖將於4月10日開會，決定是否批准再延長英國脫歐期限，以及延長多久。其實歐盟委員會主席容克已曾 表示，歐盟已開始對英國失去耐性，還諷刺英國讓人搞不懂到底想要什麼。在此情況下，市場會越來越擔心英國的脫歐情況， 而走勢圖亦顯示英鎊將反覆向下，1.32已成重要阻力，並逐步向下測試1.2680至1.2780支持區。     (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)

內地收益增長勝預期    金活醫藥逐步回升   金活醫藥(01110.HK)於上周公佈全年業績，收益為10.78億元人民幣(下周)，同比上升4.6%；股東應佔溢利為4,100萬元，下跌19.7%。集團每股基本盈利為0.066元， 並建議派發股息2.25港仙。   集團去年純利倒退，主要原因在於受到人民幣匯率的影響，導致由前年錄得收益，變成去年虧損。但整體業務分部的收益中， 集團藥品分部佔比為57.6%至約6.2億元，較去年同期上升8.0%；保健品分部佔比為23.4%至約2.5億元， 較去年同期上升2.3%；醫療設備收益佔比為19.0%至約2億元，較去年同期下跌2.1%。   金活醫藥(01110.HK)於中國內地的收益上升約16%，相信受到2018年消費升級所致。集團在二三綫城市營收增長起比一線城市更為高速，所 以相信旗下產品「京都念慈菴枇杷膏」在2019年滲透於二三綫城市的空間甚大。2018年全年，京都念慈菴蜜煉川貝枇 杷膏的收益較去年同期大幅增長25.6%至約5.55億元，佔公司總收益50%以上。去年初，一名美國人以此產品治療 咳嗽的功效在網絡上傳開，使枇杷膏得到國際級的知名度，對品牌價值也提昇不少。在保健品方面，由於中國人對健康越來越 重視，所以願意購買保健品的人也在增加，所以集團未來收益也隨著增加。據市場調查公司報告指，美國康萃樂(Culturelle)益生菌產品為2018年香港銷量第一的益生菌品牌，產品在香港的收益也同比增長41.9%。   展望未來，金活醫藥(01110.HK)於報告內提及，將跟與國內中華老字號兼擁有GMP認證的企業進行深度的戰略合作，去以拓展中成藥市場的空白點。保健品方面，集團將迎合市場導向及消費者的需求。公司主 席表示，將積極推進『健康中國』戰略及支持中醫藥事業發展，同時因推動粵港澳大灣區發展，整體利好醫藥行業長遠發展， 鞏固集團在國內作為全球領先及知名的大健康產品服務全鏈條全渠道供應商地位。   金活醫藥(01110.HK)在內地的發展具優勢，產品品牌知名度高，將對公司發展實質利益。按公司現價，市盈率約為11倍左右，息率約2.5%。 投資者可於0.9元或以下買入金活醫藥(01110.HK)，獲利目標1.10元。