李慧芬

華檢醫療擁中國IVD市場領先地位   目前正在招股的華檢醫療(01931.HK)是中國領先的體外診斷(IVD)產品分銷商，於去年，原集團為上海IVD市場第三大分銷商，而集團旗下威士達醫療為中國第四大一級IVD分銷商。集團 將是香港第一家上市的IVD公司，屬於大健康板塊，並且是大健康板塊中增長較快的業務板塊之一，值得留意。   原集團是指於收購威士達60%股權前之華檢醫療及其附屬公司，包括威士達40%股權之聯營公司、達承(上海)、艾維德中國、中華檢驗國際、蘇州德沃、數圖及華圖。原集團於今年1月完成向華佗收購威士達的60%股權且威士達於此 後成為集團的全資附屬公司。   威士達為內地IVD市場領先的一級分銷商，自1997年以來，一直為希森美康凝血產品的中國獨家分銷商。截至去年底， 威士達透過其於內地的下級分銷網絡建立覆蓋1,080家三級醫院網絡，約佔內地三級醫院的42.4%。威士達代理的希 森美康凝血產品於去年在內地第一級別凝血分銷商的市場份額排第一。   內地高質素醫療需要持續上升，可確保集團的經常性收入來源保持穩定增長。IVD檢測通常要求分析儀運使用特定試劑及耗 材，以生成檢測結果。鑒於分析儀與必要的試劑之間的相互關係，在向客戶的醫院及醫療機構安裝IVD分析儀後，集團將繼 續向其銷售IVD試劑，這將會產生對試劑的持續需求，從而為集團提供穩定的經常性收入來源。   另外，所安裝的分析儀數量的任何增加將導致IVD試劑銷售增加。過去三個年度，由於已在醫院及醫療機構安裝的IVD分 析儀的數量不斷增加，集團的試劑銷售收益複合年增長率約17%。耗材佔集團收入高達90%，可提供經常性收入來源。2 018年度，集團未經審核備考溢利近5億元人民幣。   內地醫療市場競爭劇烈，要突圍而出，公司管理層的經驗尤其重要。據了解，華檢(01931.HK)的創始股東有超過20年從事IVD業務經驗，主席何鞠誠先生在成立威士達之前，從1985年便開始從事IVD業務，至 今已有33年，熟識IVD用戶的需求，瞭解市場需要。   (撰文: 高寶集團證券執行董事 李慧芬)

新股推介: 國際獵頭公司  萬盛寶華猛龍過江   經濟持續增長創造了巨大的人才需求市場，隨著內地近年新經濟公司數量爆增，造就了靈活用工市場旺盛發展。所謂靈活用工 ，就是短期合約員工的招聘。這對於高速增長的新經濟公司成本控制及保持營運效益尤其重要。   眾所周知，新經濟市場從開創到成熟的高速發展往往只需幾年，且具有階段性的爆發特質。目前，在歐美發達國家，靈活用工 在人才招聘市場中佔比越來越高，而在中國，靈活用工招聘形式亦是方興未艾。根據灼識諮詢資料，於中國的靈活用工服務自 2014年至2018年按26.4%的複合年增長率增長，遠高於人力資源解決方案市場整體增長。同期，靈活用工服務的 市場規模亦由232億元人民幣(下同)增至2018年的592億元，市場份額由33.2%增至36.4%。預測2023年靈活用工服務市場規模將達1,77 1億元，市場份額達42%。   在靈活用工市場規模迅速擴張下，港股迎來首家具國際背景的人力資源解決方案供應商萬寶盛華(02180.HK)。作為港交所力推國際品牌赴港上市後的第一股，在市場上不但別具意義，更有望成為港股平台國際牌的風向標。雖然萬寶盛 華(02180.HK)最高集資額僅約6.3億港元，但母公司Manpower Group Inc.是國際綜合人力資源服務市場龍頭公司，在紐交所上市，為財富500強企業。這次分拆來港上市的萬寶盛華(02180.HK)於大中華區(包括中、港、澳及台)業務。過去三年，香港、澳門及台灣市場均穩步發展，而在內地業務更超速增長。   受惠內地靈活用工市場持續擴張，萬寶盛華(02180.HK)過去三年業績表現甚佳。2016至2018年間，收入及毛利複合年增長率分別達23.86%及21.83%，純利則按 24.67%增長，利潤增幅高於收入增長，說明公司營運效益高。若計及其撇除一次性的上市開支或匯兌損益，經調整純利 複合年增長率更達34.74%。預期在內地企業日益追求效益的背景下，人力資源服務市場將有望持續擴張。   最後值得留意的是公司有意未來宣派年度溢利的35%至45%作為股息。既有高增長，又有高派息，長短線均可，值得押寶 。      

浦江國際    貿易戰避風港   G20峰會前夕市場觀望氣氛濃厚，整體方向仍是炒股不炒市，特別是內銀板塊突傳利淡消息，令資本市場徒添震盪。   然而，全球經濟增長放緩陰霾下，各國經濟增長動力來自基建固投。內地政府過去曾以此保持GDP國內生產總值增長動力，未來也大有機會如是，以橋樑纜索及預應力産品爲核心的科技創新製造商的基建股浦江國際(02060.HK)值得關注。   集團創立至今，已獲不少科技成果，其中包括國家級的科學技術一等獎2個、二等獎1個，累計專利數151項。自1991 年至2017年，其於中國建造的特大橋纜索市場份額排名第一；預應力市場份額全國第三。同時，已爲全球超過800座橋 樑供應橋樑纜索，包括建成後將成爲世界第一大懸索橋的恰納卡萊1915大橋，舊金山屋崙海灣大橋，及中國第一懸索橋虎 門二橋和第二大懸索橋西堠門大橋；所參與工程獲詹天佑土木工程獎、中國建築工程魯班獎等國家級質量獎超過50項。   集團有「過硬」的實力，吸引不少大型企業或星光熠熠的機構投資者為基石投資者，名單有太平洋資產管理、上海汽車香港投 資、上海實業、上海建工集團、上海普陀科技投資，均乃各自行業中的佼佼者。   在「十三五規劃」及「一帶一路」倡議支持下，中國新的特大橋的建設正顯著增長，料將迎來行業的「黃金十年」。市場預期 未來要建成的特大橋數目將於2022年達194座，於2018年至2022年期間的複合年增長率為20.8%，即每年 平均約23座，遠超過去數年的平均每年的單位數增幅。   除在橋樑纜索製造行業處領先地位外，集團也是中國最大的預應力材料製造商之一。而預應力材料用途廣泛，除橋樑建設，亦 是高速公路、高鐵軌道的重要材料。隨著中央加大基建固旳投資，料其可望大受惠。   浦江國際(02060.HK)自上月上市以來，表現出色，較招股價2.68元升近16%，跑贏大市，中線料續看好。   (撰文: 高寶集團證券執行董事 李慧芬)

  新股推介:太興(06811.HK)估值合理可攻可守   本地的大型飲食集團均已上市，如大家樂(00341.HK)、大快活(00052.HK)上市後長期股價表現不俗，近年來則有翠華控股(01314.HK)，上市後初期股價表現也不俗，因此，如果再有大型飲食集團上市，不妨一吼。目前香港最大的自營休閒餐飲集團太興集團(06811.HK)正在招股，值得留意。   集團迄今經營30年，往績表現理想。集團於1989年創立，2008年開始已實行多品牌策略，目前於香港、中國內地、 澳門及台灣餐廳網絡有191間餐廳。2018財年總收益達31.3億元，過去三年的複合年增長率達11.5%；毛利率 一直保持穩定，於往績記錄期間均處於約70%的水平；而溢利則由2016財年的1.97億元，增加至2018財年的3 .05億元，溢利率處於7.6%至9.8%的理想水平。   由於集團採取多品牌策略，擅於開發及打造品牌，所以可以保持收益增長、毛利率及溢利率均保持理想水平。截止2019年 5月21日，集團以9個品牌於香港、中國、澳門及台灣擁有逾190間餐廳的廣泛網絡，除旗艦「太興」品牌外，目前還經 營「茶木」、米芝蓮推介食肆「靠得住」、「敏華冰廳」、越南知名品牌「錦麗」、「東京築地食堂」、「漁牧」、「飯規」 及「夫妻沸片」等9個品牌，提供中國菜(包括廣東、四川及北京菜)、台灣菜、越南菜及各式各樣日本料理，以廣泛的菜色針對不同需要及不同年齡層的客戶群。   作為集團首個開發的品牌，「太興」一直順應市場趨勢及迎合顧客口味，集團並透過多項市場推廣活動，提升「太興」形象， 吸引年輕一代顧客。「太興」為集團的主要收益來源，於2018財年佔集團總收益約65%。而過去三年來，自「太興」的 收益則以4.1%的複合年增長率增長，於2018財年來自「太興」的收益超過20億元。   台灣主題的「茶木」品牌於2012年成立以來，表現亦出色。有兩條分線，包括「茶木•台式休閒餐廳」及「小茶木•台式 休閒餐廳」。前者面積較大，目標顧客多以正餐消費為主；後者則專注於提供咖啡室餐飲，目標顧客多以輕食或下午茶休閒飲 食為主。作為太興集團(06811.HK)其中一個成功的自創品牌，「茶木」於過去3年收益的複合年增長率高達19%，於2018財年來自「茶木」的收益約5. 6億元。   另一個主要品牌「靠得住」，於2008年收購後，經過重新包裝，自2011年以來，連續七年獲米芝蓮指南評為「米芝蓮 推介食肆」，更於2018及2019年登上《米芝蓮指南香港澳門》「必比登推介食肆」，是首間獲此殊榮的粥品餐廳。作 為集團另一個成功品牌，「靠得住」於過去3年收益的複合年增長率達34.5%，於2018財年來自「靠得住」的收益約 2.1億元。   太興集團(06811.HK)今年預測市盈率14至17倍，相對於其他大型飲食集團而言，屬於吸引水平；而且， 集團上市後採取穩定的派息政策，目 前計劃於每個財政年度向股東分派不少於30%的溢利作為股息，可說可攻可守。       (撰文: 高寶集團證券執行董事 李慧芬)  

  擁優質商廈      大發地產前景佳   中國社科院和社會科學文獻出版社共同發布的《房地產藍皮書：中國房地產發展報告》指出，去年中國商品住宅平均銷售價格 增長12.2%，預測今年全國住宅銷售平均價格每平方米約9,206元人民幣(下同)，預期增長7.6%。   評級機構惠譽料今年內地住宅銷售跌幅較原先預期為小，隨著首季樓市氣氛改善，全國銷售同比僅跌0.9%，部分源於一線 及二線城市減少購買限制。因此，今年樓市改善料由較大型城市牽動。部分三、四線城市或中期受惠於本月較早時間公布的戶 籍監管放鬆。 今年以來按揭息率下降，成為樓市氣氛改善的推手。此外，個別一線及二線城市亦修訂其購買住房程序，如縮短銷售登記時間 及增加批出預售許可，料亦已穩定需求。   此前公佈去年業績的大發地產(06111.HK)，是長江三角洲地區不斷壯大的房地產開發商，2018年止年度收益60億元，按年增加30%；毛利16億元，上升14 0%。錄得純利4.8億元，增長247%。 去年集團在全國範圍內擴張，並在成都、重慶、合肥等建立業務據點。截止12月31日，大發地產(06111.HK)連同聯營集團擁有主要地區的總土地儲備總規劃建築面積約345萬平方米。合約銷售125億元，較2017年增加204 %。合約銷售均價逐年增加，去年合約銷售平均單價高達15,937元/平方米，較2017年增加24%。 大發地產(06111.HK)擁有南京、上海等多個優質的商業物業，出租率趨近100%，前景亮麗，投資者可於5.30元或之下吸納，目標6.20 元。       (撰文: 高寶集團證券執行董事 李慧芬)  

恆興黃金母企中國服務業500強   大型跨國企業陸續落戶福建廈門，包括戴爾服務中國總部、亞馬遜南方營運總部、殼牌集團福建區域總部、橙聯股份跨境電商 運營總部(橙聯是由中信產業基金和電子灣成立)。海峽西岸經濟區福建企業家包括瑞幸咖啡、神州優車、恆安國際、紫金礦業、恆興集團、中綠集團、中交海西投資、英藍集 團、復興集團、美團點評。   恆興集團成立於1994年，秉持「誠信、責任、創新、共贏」的核心價值觀，致力於成為受人尊重的百年企業。經過二十多 年穩健發展，已成為以投資為龍頭，集礦業、貿易、資產管理、文旅等產業為一體大型民營企業集團，旗下全資及控股子公司 分布於中國大陸、香港以及越南等國家和地區，資產總規模超過170億元，是中國服務業500強企業、福建百強企業、廈 門百強企業、廈門龍頭骨幹民營企業。   恆興集團董事長列為福布斯華人富豪榜，旗下金礦項目恆興黃金(02303.HK)在香港聯交所上市，上市集資時引入兩名恆安國際副主席許連捷家族控股和紫金礦業子公司。恆興集團年營業額已突破120 億元，當中資產管理業務服務包括旗下多項優質物業資產，並持續提升優質資產價值，所運營項目涵蓋甲級寫字樓、高端別墅 、商業地產、文旅產業、國際奢華精品酒店項目等多個領域。近幾年主要聚焦在行業多元化領域，如教育、金融、醫療、旅遊 、雲計算、人工智能、文創等領域，新興產業也進行了多方向的嘗試。   投資者可分段於7元及6元左右買入恆興黃金(02303.HK)，獲利目標9元。     (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)  

浦江國際基石投資者來頭勁   港股波動欠缺方向，惟IPO市場反應仍頗為熾熱，現正招股的浦江國際(02060.HK)乃具實力的行業龍頭，可看高一線。   集團以橋樑纜索及預應力產品為核心的科技創新製造業。迄今，獲科技成果殊榮無數，包括國家級科學技術一等獎2個、二等 獎1個，累計專利數達151項。自1991年至2017年，在中國建造的特大橋纜索市場份額排名第一；預應力市場份額 全國第三。同時，其亦已為全球逾800座橋樑供應纜索，包括建成後將成為世界第一大懸索橋的恰納卡萊1915大橋、三 藩市奧克蘭海灣大橋、中國第一懸索橋虎門二橋和第二大懸索橋西堠門大橋；所參與工程獲詹天佑土木工程獎、中國建築工程 魯班獎等國家級質量獎超過50項。   集團憑實力獲巨企機構投資者垂青，基石投資者有太平洋資產管理、上海汽車香港投資、上海實業貿易、上海建工集團投資、 上海普陀科技投資，俱為各自行業佼佼者。   是次招股價中位數3.06元計，集資淨額約5.72億元，上市後市值約35億元，集團正處行業「黃金十年」，在「十三 五規劃」及「一帶一路」支持下，據沙利文預期，已建成特大橋數目將於2022年達194座，2018至2022年複合 年增長率為20.8%，期間，預期每年中國新建成特大橋平均約23座，遠超過去數年平均每年單位數增幅。   浦江國際(02060.HK)除在橋樑纜索製造行業處領先地位外，也是中國最大的預應力材料製造商之一。預應力材料用途廣泛，除橋樑建設，亦是高速 公路、高鐵軌道重要材料。中央未來數年為應針美國的貿易政策，將力谷內需，加大基建固投，料浦江國際(02060.HK)將大大受惠，投資者不妨吸納作中長線持有。       (撰文: 高寶集團證券執行董事 李慧芬)  

貿易戰殃及池魚     澳元創10年低     週日澳洲舉行國會大選，民調顯示，在野勞工黨以52%比48%的輕微優勢，領先自由黨執政聯盟，預計勞工黨獲勝，薛頓 將成為澳洲第31任總理。本次大選改選國會參議院全院76席中的40席(比例代表制)，與眾議院全院151席。   今次大選，經濟、氣候變化是大選攻防焦點，外交取向亦受關注。工黨黨魁肖滕為爭取120萬華裔選票，在中國社交媒體微 信貼文「若我是總理，我會歡迎中國在世界崛起」，並說他不把中國視為「戰略威脅」，而是「戰略機遇」。儘管工黨勝出， 澳洲也不太可能解除華為禁令，但工黨已表示，他們對簽署一帶一路計劃持開放態度。 澳元創逾10年新低，主要是澳洲就業市場出現疲弱跡象，增加外界對中國大陸經濟受中美貿易戰升級打擊的憂慮，讓以出口 中國為主的澳洲經濟間接受衝擊而引發連鎖效應，只會令澳元繼續承受貶值壓力。   受中美貿易戰影響，澳元過去1年兌美元已貶值10%，為2009年3月9日來新低。中國市場佔澳洲出口約25%，當中 以鐵礦砂和煤等工業用大宗商品為主，一旦中國經濟因貿易戰等因素而轉弱，即會減少商品需求，讓商品價格承受壓力，最終 衝擊澳洲經濟而拖累澳元表現。   市場預期央行在6月初降息的機率，從40%大幅增加至60%，降息預期讓澳元匯率進一步走貶，筆者認為，澳元短線將測 試0.67水平。然而，若以中長線來看，澳元有機會重回2008年0.60的低位。     (撰文: 高寶集團證券 執行董事 李慧芬)      

滙彩控股首季娛樂場博彩業務收入微升   2019年5月15日滙彩控股(01180.HK)公告，截至2019年3月31日止第一季度，公司呈報總收入為2.89億港元，較2018年同期下跌6.3%。於20 19年第一季度混合直播機第一季度博彩收入達 6.65億澳門元，約6.46億港元。來自集團管理的娛樂場博彩業務的總博彩收入為4.68億港元，較2018年第一 季度上升0.1%。   滙彩控股(01180.HK)主要業務為提供娛樂場管理服務以及開發、銷售及租賃電子博彩設備及系統。滙彩控股(01180.HK)是集博彩與博彩科技為一體的上市公司。2019年一季度，澳門博彩業整體相對低迷，澳門博監局數據顯示，澳門2019 年一季度錄得各類博彩項目毛收入76152百萬澳門元，約為739.34億港元。對比2018年一季度，滙彩控股(01180.HK)的數據雖有所下降，但在同行業內，與其他公司數據相比並不落後。公司擁有的兩個娛樂場：華都娛樂場和金碧滙彩娛樂場中 ，華都娛樂場帶來的總博彩收入還能略有上升，實屬難得，且後續上升空間巨大。   博監局網站顯示2019年一季度，澳門沒有新賭場開業，此原因導致滙彩(01180.HK)本年一季度游戲設備分佈業績出現下跌。加之2017年底，澳門博監局發佈了《直播式電子賭枱游戲技術標準（第1.0版 ）》，規定現有全部的直播式電子賭枱游戲機需於2019年12月31日或之前更新，因此2018年初，很多賭場都在2 018年第一時間更新設備，這也是電子娛樂設備及系統部分2019年錄得收入不及2018年的重要原因。   結合公司年報，公司已經開始逐漸打進美國及東南亞等海外市場。數據顯示，滙彩控股(01180.HK)在海外市場纍計安裝的直播混合游戲機數量已達5000臺，這其中涉及15個娛樂場，而這些娛樂場對角子機的需求也在逐 漸擴大，如業績能逐漸轉好，投資者可關注，上望目標1.5元。