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宏觀 受週末利好消息刺激，恒指週一迎來12月開門紅，早盤高開2.56%，重返27000點，之後展開強勢震盪，截至收盤 ，恒指漲2.55%，報27182點，大市成交1296.25億港元，交易量明顯放大。   看好 11月27日，國內城市燃氣龍頭之一的中國燃氣(0384.HK)發佈中期業績。截至2018年9月30日6個月：實現收入288.77億港元，同比增長38.3%；毛利約65.00 億港元，同比增加18.9%。不僅如此，其大部分業務收入均錄得正增長。綜合公司整體表現，超過市場預期。 轉嫁接駁費風險，中燃0384獲機構看好   一直以來，接駁費的存在都頗具爭議，不論這項費用的存在是否必要，它都是燃氣服務公司前期賴以生存的一項營收，也是其 資本累積的基礎。匯豐證券發表研究報告指出，今年首10個月，內地燃氣銷售按年增長18%，符合預期，惟政策風險持續 ，估計政府可能向一、二線城市的居民用戶接駁費設定回報上限。   匯證報告指出，幾家大型燃氣企業透露，內地政府已開始就加強接駁費監管展開討論，但尚未取得結論，雖然冬季可能出現供 應缺口，但今年燃氣企業有較充分的準備，現已著手增加儲氣設施並確保燃氣資源充足，分銷商估計，今年單位利潤率將會持 平。 據花旗發表研究報告稱，自從發改委兩個月前公佈有意就居民用戶接駁費設回報上限後，該行即下調內地燃氣股評級，而中國 燃氣(0384.HK作為之後首家公佈業績的公司，實施了兩個策略應對接駁費下調的影響，包括降低接駁費利潤率和控制每戶接駁成本，花旗 相信其他同業亦會仿效，予中國燃氣“買入”評級。   值得注意的是，自2010年以來，中國燃氣中報淨利潤始終保持高速增長，年複合增速高達61.1%，明顯要優於其他主 要競爭對手。迅猛的盈利增長水準，得益於中國燃氣近幾年各項核心業務的穩健開展，進而把握住了行業紅利。目前，公司已 形成天然氣銷售與管道接駁、LPG銷售以及增值業務三大核心業務板塊，期內收入比重分別為59.9%、34.0%及3.5%。   中國燃氣在接駁費方面風險較低，加上結構性銷量增長以及政府支持轉嫁上游成本，故防守性高。後期可留意，趁機買入。

約翰·D·洛克菲勒(John Davison Rockefeller ，1839年7月8日–1937年5月23日)美國實業家、超級資本家，1870年創立標準石油（美孚石油公司）。 洛克菲勒是地球上的第一個億萬富翁，也是美國歷史上除君主外最富有的人，是世界公認的“石油大王”。在巔峰時期，他曾 壟斷了全美80%的煉油工業和90%的油管生意。 洛克菲勒為人低調，沉默寡言、神秘莫測。有人說，他一生都在各種不同角色和層層神話的掩飾下度過。 但也有人評價說，“跟和他同時代的巨富們相比，洛克菲勒的財富是最不骯髒的。” 世界首富比爾·蓋茨甚至把洛克菲勒作為自己唯一的崇拜對象："我心目中的賺錢英雄只有一個名字，那就是洛克菲勒。" 洛克菲勒不僅是一位成功的商人，還是一位教子有方的父親。他知道，能帶給孩子一生幸福的不是金錢，而是完整的人格、強 大的內心和良好的生活習性。 在今天，歷經100多年，綿延了六代的洛克菲勒家族依然是這個世界上最富有的家族之一；洛克菲勒的子孫之所以能將家族 的輝煌與成功延續至今，和他們自小受到的家庭教育是分不開的。 洛克菲勒寫給兒子的信共有38封，這些信真實記錄了洛克菲勒創造財富神話的種種業績。從這些信中我們不僅可以看到洛克 菲勒優良的品德、卓越的經商才能，還可窺見一代巨富創造財富的謀略與秘密。 保持必要的屈從與忍耐 是一條屢試不爽的成功策略 親愛的約翰： 非常感謝你對我的信任，告訴我你退出花旗銀行董事會的事情。我當然理解你為什麼這樣做，你已經無法繼續忍受同仁們的某 些做法，更不想繼續屈從於他們。 但是，你的決定是否明智，似乎還有待於時間來證實。理由很簡單，如果你不主動放棄花旗銀行董事的職位，而是選擇留在那 裏，或許你會得到更多。 我知道，屈從是思想的大敵，也是自由的獄吏。然而，對於一個胸懷大志的人而言，保持必要的屈從與忍耐，恰恰是一條屢試 不爽的成功策略。追溯過往，曾經我忍耐過許多，也因忍耐得到過許多。 在我創業之初，由於資金缺乏，我的合夥人克拉克先生邀請他昔日同事加德納先生入夥，對此我舉雙手贊成，因為有了這位富 人的加入，就意味著我們可以做我們想做、有能力做、只要有足夠資金就能做成的事情。 然而，出乎我意料的是，克拉克帶來了一個錢包的同時，卻送給了我一份屈辱，他們要把克拉克-洛克菲勒公司更名為克拉克 -加德納公司，而他們將洛克菲勒的姓氏從公司名稱中抹去的理由是：加德納出身名門，他的姓氏能吸引更多的客戶。 這是一個大大刺傷我尊嚴的理由！我憤怒啊！我同樣是合夥人，加德納帶來的只是他那一份資金而已，難道他出身貴族就可以 剝奪我應得的名分嗎？！但是，我忍下了，我告訴自己：你要控制住你自己，你要保持心態平靜，這只是開始，路還長著哪！ 我故作鎮靜，裝作若無其事的樣子告訴克拉克：“這沒什麼。”事實上，這完全是謊言。想想看，一個遭受不公平、自尊心正 受到傷害的人，他怎麼能有如此的寬容大度！但是，我用理性澆滅了我心頭燃燒著的熊熊怒火，因為我知道這會給我帶來好處 。 洛克菲勒父子 忍耐不是盲目的容忍，你需要冷靜地考量情勢，要知道你的決定是否會偏離或加害你的目標。對克拉克大發雷霆不僅有失體面 ，更重要的是，它會給我們的合作制造裂痕，甚至招致一腳把我踢出去、讓我從頭再來的惡果。而團結則可以形成合力，讓我 們的事業越做越大，我的個人力量和利益也必將隨之壯大。 我知道自己要到哪里去。在這之後我繼續一如既往、不知疲倦地熱情工作。到了第三個年頭，我就成功地把那位極盡奢侈的加 德納先生請出了公司，讓克拉克-洛克菲勒公司的牌子重新豎立起來！那時人們開始尊稱我為洛克菲勒先生，我已成為富人。 在我眼裏忍耐並非忍氣吞聲、也絕非卑躬屈膝，忍耐是一種策略，同時也是一種性格磨練，它所孕育出的是好勝之心。這是我 與克拉克先生合作期間，得出的心得。 我崇尚平等，厭惡居高臨下發號施令。然而，克拉克先生在我面前卻總要擺出趾高氣揚的架勢，這令我非常反感。他似乎從不 把我放在眼裏，把我視為目光短淺的 小職員，甚至當面貶低我除了記賬和管錢之外一無所能，沒有他我更一文不值。這是公然的挑釁，我卻裝作充耳不聞，我知道 自己尊重自己比什麼都重要，但是，我在心裏已經同他開戰，我一遍一遍地叮囑自己：超過他，你的強大是對他最好的羞辱， 是打在他臉上最響的耳光。 結果正像你所知道的那樣，克拉克-洛克菲勒公司永遠成為了歷史，取代它的是洛克菲勒-安德魯斯公司，我就此搭上了成為 億萬富翁的特快列車。能忍人所不能忍之忤，才能為人所不能為之事。 在任何時候衝動都是我們最大的敵人。如果忍耐能化解不該發生的衝突，這樣的忍耐永遠是值得的；但是，如果頑固地一意孤 行，非但不能化解危機，還會帶來更大的災難。安德魯斯先生似乎並不明白這個道理。 安德魯斯先生是一個沒有商業頭腦卻自以為是的人，他缺乏成為偉大商人的雄心卻有著邪惡的偏見。這種人與我發生衝突毫不 奇怪。 導致我們最終分道揚鑣的那場衝突，緣於公司發放股東的紅利。那一年我們幹得不錯，賺了很多錢，可是我不想把公司賺到的 錢全都讓股東們拿回家，我希望能將其中的一半收益再投入到公司的經營中去。但安德魯斯堅決反對，這個自私自利的傢伙想 把賺來的錢全分了，甚至怒氣衝衝地威脅我說，他不想在公司繼續幹下去 了。我不能忍受任何阻止公司強大的想法，我只能向他攤牌，請他為他持有的股票開價，他說一百萬，我說沒問題，第二天我 就用一百萬買下了。 錢一到手，安德魯斯興奮極了，他自以為自己交了好運，認為他手裏持有的股票根本不值一百萬。但他沒有想到，我很快一轉 手就賺了三十萬。這事傳到他那裏， 他竟然罵我手段卑鄙。我不想因為區區三十萬就落得個卑鄙的名聲，就派人告訴他可以按原價收回。但懊惱中的安德魯斯拒絕 了我的好意。事實上他拒絕的是一次成為全美巨富的機會，如果他能把他價值一百萬的股票保留到今天，就會成為當然的千萬 富翁。但為賭一時之氣，他喪失了終生再也抓不住的機會。 約翰，在這個世界上耍要我們忍耐的人和事太多太多，而引誘我們感情用事的人和事也太多太多。所以，你要修煉自己管理情 緒和控制感情的能力，要注意在做決策時不要受感情左右，而是完全根據需要來做決定，要永遠知道自己想要什麼。你還需要 知道，在機會的世界裏，沒有太多的機會可以爭取，如果你真的想成功，你一定要掌握並保護自己的機會，更要設法搶奪別人 的機會。 記住，要天天把忍耐帶在身上，它會給你帶快樂、機會和成功。 愛你的父親 September 2，1902 洛克菲勒父子 從我年輕的時候開始 我就拒絕同兩種人交往 親愛的約翰： 我想你已經覺察到了，你的某些思想和觀念正在發生著變化，因為你的那些朋友。我當然不反對你擴大社交圈，它可以增加你 的生活情趣，擴展你的生活領域，甚或幫你找到知己或幫你實現人生理想的人。但有些人顯然不值得你與他交往，比如，那些 拘泥於卑微、瑣碎的人。 從我年輕的時候開始，我就拒絕同兩種人交往。 第一種人是那些完全投降、安於現狀的人。他們深信自己條件不足，認為創造成就只是幸運兒的專利，他們沒有這個福氣。這 種人願守著一個很有保障卻很平凡的職位，年復一年渾渾噩噩。他們也知道自己需要一份更有挑戰性的工作，這樣才能繼續發 展與成長，但就因為有無數的阻力，使他們深信自己不適合做大事。 明智的人絕不會為命運坐下來哀號。但這種人只會哀歎命運不濟，卻從不欣賞自己，把自己看成是更有份量、更有價值的人， 他們失去了使自己全力以赴的感覺，和自我鼓勵的功能，反讓消極佔據了自己的內心。 第二種人是不能將挑戰進行到底的人。他們曾經非常嚮往成就大事，也曾替自己的工作大做準備，制訂計畫。但是過去幾十年 或十幾年後，隨著工作阻力的慢慢增加，為更上層樓需要艱苦努力的時候，他們就會覺得這樣下去實在不值得，因而放棄努力 ，變得自暴自棄。 他們會自我解嘲：“我們比一般人賺得多，生活也比一般人要好，幹嘛不知足，還要冒險呢？”其實這種人已經有了恐懼感， 他們害怕失敗，害怕大家不認同，害 怕發生意外，害怕失去已有的東西。他們並不滿足，卻已經投降。這種人有些很有才幹，卻因不敢重新冒險，才願意平平淡淡 地度過一生。 這兩種人身上有著共同的思想毒素，極易感染他人的思想毒素，那就是消極。 我一直以為，一個人的個性與野心，目前的身分與地位，同與什麼人交往有關。經常跟消極的人來往，他自己也會變得消極； 跟小人物交往過密，就會產生許多卑微的習慣。反過來說，經常受到大人物的薰陶，自會提高自己的思想水準；經常接觸那些 雄心萬丈的成功人士，也會使他養成邁向成功所需要的野心與行動。 我喜歡同那些永遠也不屈服的人做朋友。有個聰明人說得好：我要挑戰令人厭惡的逆境，因為智者告訴我，那是通往成功最明 智的方向。只是這種人少之又少。 這種人絕不讓悲觀來左右一切，絕不屈從各種阻力，更不相信自己只能渾渾噩噩虛度一生。他們活著的目的就是獲得成就。這 種人都很樂觀，因為他們一定要完成自己的心願。這種人很容易成為各個領域的佼佼者。他們能真正的享受人生，也真正瞭解 生命的可貴與價值。他們都盼望每一個新的日子，以及跟別人之間的新接觸，因為他們把這些看成是豐富人生的曆練，因此熱 烈地接受。 我相信人人都希望列入其中，因為只有這些人才能成功，也只有這些人才真正做事，並且能得到他們期盼的結果。 不幸的是，消極的人隨處可見，也使很多很多的人無法逃脫消極之牆的圍困。 在我們的周圍的人並非人人相同，有些消極保守，有些則積極進取。與我曾共事的人，有些人想混口飯吃，有些則胸懷大志， 野心勃勃，想要有更好的表現，他們也瞭解，在成為大人物前，必須先做個好的追隨者。 要有所成就就要避免落入各式各樣的陷阱或圈套。在任何一個地方都有人自知不行，卻硬要擋住你上進的路，阻止你更上層樓 。有許多人因為力爭上游，而被人嘲笑甚至被恐嚇。還有些人非常嫉妒，看到你努力上進，力求表現，會想盡辦法來作弄你， 要你難堪。 我們不能阻止他人成為那些無聊的消極分子，卻可以不被那些消極人士影響，降低我們的思想水準。你要讓他們自然溜過，就 像水鴨背後的水一樣自然滑過。時時跟隨思想積極前進的人，跟著他們一起成長、一起進步。 你確實能夠做到這一點，只要你的思想正常，一定可以辦到，而且你最好要這樣做。 有些消極的人心腸很好，另外還有一些消極的人，自己不知上進，還起想把別人也拖下水，他們自己沒有什麼作為，所以想使 別人也一事無成。記住，約翰，說你辦不到的人，都是無法成功的人，亦即他個人的成就，頂多普普通通而已。因此這種人的 意見，對你有害無益。 你要多加防範那些說你辦不到的人，只能把他們的警告看成證明你一定辦得到的挑戰。你還要特別防範消極的人破壞你邁向成 功的計畫，這種人隨處可見，他們似乎專門破壞別人的進步與努力。千萬要小心，要多多注意那些消極的人，千萬不要讓他們 破壞你的成功計畫。不要讓那些思想消極、度量狹窄的人妨礙你的進步。那些幸災樂禍、喜歡嫉妒的人都想看你摔跤，不要給 他們機會。 當你有任何困難時，明智的做法是找第一流的人物來幫你。如果向一個失敗者請教，就跟請求庸醫治療絕症一樣可笑。你的前 途很重要，千萬不要從長舌婦那裏徵求意見，因為這種人一輩子都沒有出息。 你要重視你的環境。就像食物供應身體一樣，精神活動也會滋潤你的心理健康。要使你的環境為你的工作服務，而不是拖累你 。不要讓那些阻力，亦即專門扯你後腿的人使你萎靡不振。讓環境幫助你成功的方法是：多接近積極成功的人，少同消極的人 來往。 每一件事情都要做得盡善盡美。你付不起貪小失大所累積的種種額外負擔。 愛你的父親 May  11， 190 翻譯：嚴碩 來源：製造界（ID：baixiu01）

陸奇的去向終於塵埃落定。 8月15日，全球知名的創業加速器Y Combinator宣佈正式進入中國，陸奇擔任YC中國創始人及首席執行官，並任YC全球研究院院長。 此時，距離陸奇5月18日正式離開百度，過去了89天。 在此前虎嗅文章《陸奇止步百度深水區》中，虎嗅曾預測陸奇“未來最大的可能是自我轉型，去做一些投資的事情。”此外， 有許多外界人士猜測陸奇會選擇創業。 轉眼間三個月過去，陸奇選擇把創業與投資兩件事融合在一塊，擔任YC的中國創始人兼首席執行官。同時，YC並不與百度 在核心技術領域形成競爭關係，這樣的選擇還沒得罪他曾希望“在這退休”的百度，堪稱“一箭三雕”。 陸奇在今天的媒體發佈會上說：“YC將為中國提供寶貴的、創新的技術驅動力量。” 對YC來說，陸奇是“合適的人” YC成立於2005年，是第一家創業公司加速器公司，截至目前加速了1900家初創公司，參與孵化的公司有不少成為知 名的大公司，其中就包括短租平臺Airbnb、雲儲存服務供應商Dropbox等。 中國是YC的“全球化第一步”，是在美國市場外開展業務的首個國家。YC中國的四大核心業務包括創業孵化、人才培訓、 科研與公益。“創新”仍舊是YC最強調的詞，進入中國後，YC希望為不同階段的初創公司提供幫助。 對於YC來說，擁有陸奇這樣一個“重量級選手”，對在中國開拓市場十分有幫助。 而陸奇自己在發佈會上將加入YC總結為天時、地利、人和。他說：“我個人的職業生涯 ，決定了我更適合參與新一代技術創新的波浪，在中國成為創新大國的浪潮中能夠直接參與，是每次想來都令人心跳加速的。 ” 在這股“浪潮”中，陸奇認為最重要的是技術驅動。他本身就是個擁有“強技術背景”的人，YC的創始人中也不乏程式員出 身。兩相合作，順理成章。 此外，他還表示，由於個人和家庭的原因，他希望在美國、中國多花時間。陸奇的夫人也來到了發佈會現場，他在現場專門感 謝了他夫人一路來的支持。 而促使陸奇加盟YC的關鍵因素，大概是他與其創始人間的密切關係。陸奇與包括Paul Graham在內的兩位YC聯合創始人結識於同在雅虎共事時，相識已經十餘年。Paul邀請陸奇參加了YC於2005年時在哈佛大學舉辦的夏令營，當時的陸奇代表雅虎去參加了，並結識了YC現任總裁 Sam Altman。 種種機緣巧合埋下的因，釀出了今日合作的果。 不過，YC進入中國的說法由來已久，卻遲遲不見動作，為何現在任務達成了？ 陸奇表示，很多美國企業都想進入中國，但都知道想成功、想差異化很難。對於這些企業而言，關鍵的一點在於，你要找到一 個合適的人。 早在2016年，YC的兼職合夥人Adora就曾來中國進行創業環境考察。在2016年底，YC首席運營官Qasar Youris在接受DoNews採訪時表示，對於YC來說，最困難的是找到好的合作夥伴，在中國，YC沒有多少非常成功的“畢業生”，可能會 面臨文化上的問題。 顯然，現在他們找到了，陸奇就是那個“合適的人”。 “光杆司令”陸奇，求賢若渴 想要把YC中國的四個核心業務落地，光靠陸奇一個人當然不夠。對科技圈一眾對陸奇懷揣仰慕之情的同學們來說，此處有一 個好消息。 在發佈會現場的問答環節中，陸奇表示，在YC進入中國的早期階段，“最最核心關鍵的是找到一流的人才，志同道合的人才 ，最終有效地驅動和落地時需要頂尖的團隊。所以現在剛剛開始，找到人是首要任務。”陸奇還說要充分利用他現有的人脈， 也要通過YC目前的資源來迅速組建高質量的團隊。 目前的“光杆司令”陸奇，認為招到優秀人才是最重要的事。要是想和陸奇共事，這或許是一個機會。 當被問到YC中國的資金來源時，陸奇表示會以中國本地的人民幣資金為主，但是創業者有時候會需要美元基金的支持，在未 來會看看如何將兩方相融合。 陸奇還表示，YC在美國有許多優勢，比如提供高效緊湊的培訓，幫助創業者完成從0到1的改變；還有龐大的校友網路資源 和品牌背書。而他要做的，就是將上述優勢本土化。 和李開複的“全面競爭”？ 虎嗅作者評論屍對於陸奇成為YC中國創始人一事評論道：“陸奇在個人生涯上成為了李開複老師的全面競爭對手”。 確實，細細看來，陸奇與李開複的路徑有相像的地方。 就在昨天（8月14日），李開復發表新的TED演講，標題就叫“AI如何拯救人性”，其新書標題也直接把AI納入，叫 做《AI·未來》。讀到這兒，想必陸奇在百度時那句著名的“All In AI”已經在諸君的腦子裏蹦出來了吧。 另外，李開複目前是創新工廠的董事長兼首席執行官。創新工廠成立於2009年，瞄準了中國創新企業，為它們提供天使投 資。與YC中國“為初創企業加速”的願景又撞到了一塊兒。 如此一來，擁有相似路徑與願景的李開複和陸奇，在未來或許將在某個彎道“碰面”。 “一箭三雕”何解？ 一向不出錯的陸奇最終選擇加入YC，之所以說他“一箭三雕”，是因為他完成了創業、投資、不得罪百度的三重目的。 比起自己創業，陸奇想做的是“餵養”更多的創業者。在接受36氪採訪時，陸奇表示，他希望借助 YC中國的力量來建設新的創新生態，其中包括了創業孵化、培訓、科研和投資。也就是說，他並不只希望將錢給出去就完事 了，還希望能給到創業公司更多的培訓、投入、扶持。 他說：“我在過往所有人工智慧技術和商業產品開發經歷中學的比較多的一點是‘生態的建立’。”而在中國建立一個好的創 業生態，除了技術，可能還需要新的組織形態、新的激勵機制，陸奇表示“也會做”。 除了孵化創業公司外，“投資”對於陸奇而言或許還意味著與中國投資人的合作。由於渴望建立一個“新生態”，陸奇還渴望 有許多新角色加入其中。在前述採訪中，陸奇說：“首先是中國的投資人。因為 YC中國會更加靠近早期專案，所以希望能和中國的中後期投資人建立良好的互動。還有，YC中國也將會獨立融資，我也希 望能得到中國LP的支持。” 第三“雕”，指的是這一舉動，還能繼續讓陸奇與百度和和氣氣。 當然，可能有許多人會說“who cares 得罪百度啊”。但對於一貫低調的陸奇而言，與百度的分手很體面，自然希望能與老東家保持良好關係。 陸奇是個“強技術背景”的人，YC中國的目標也是希望扶持更多技術驅動的創新公司。對於百度來說，AI等技術領域仍舊 在持續發力。再開些腦洞，未來兩者會不會有合作，也未可知。 陸奇的去向已定，還未到來的一切，可以一起期待一下。 作者：敲敲格  來源：虎嗅網

IPO必看丨集合44個IPO被否案例，揭露企業上市最致命的問題！ 各個不同市場上市條件比較 （一）香港 ▌ 1、中國香港上市要求 ▌ 2、主要階段 ▌ 3、香港IPO的費用 在港交所香港上市成本包括支付給保薦人、法律顧問、會計師等仲介的費用，總費用根據首次發行規模的大小會有很大差異， 企業應準備將5%～30%的募集資金作為發行成本。其中，標準的承銷費用為募集資金的1.5%-4.0%。   ▌ 4、內地公司在港上市主要方式 A. 發行H股上市   中國註冊的企業，可通過資產重組，經所屬主管部門、國有資產管理部門(只適用於國有企業)及中國證監會審批，組建在中國註冊的股份有限公司，申請發行H股在香港上市。  優點：1.企業對國內公司法和申報制度比較熟悉；2.中國證監會對H股上市，政策上較為支持，所需的時間較短，手續較直接。  缺點：未來公司股份轉讓或其他企業行為方面，受國內法規的牽制較多。不過，隨著近年多家H股公司上市，香港市場對H股的接受能力已大為提高。   B. 發行紅籌股上市   紅籌上市公司指在海外註冊成立的控股公司(包括香港、百慕達或開曼群島)，作為上市個體，申請發行紅籌股上市。  優點：1.紅籌公司在海外註冊，控股股東的股權在上市後6個月已可流通； 2.上市後的融資如配股、供股等股票市場運作繭自縛靈活性最高。   C. 買殼上市   買殼上市是指向一家擬上市公司收購上市公司的控股權，然後將資產注入，達到“反向收購、借殼上市”的目的。  香港聯交所及證監會都會對買殼上市有幾個主要限制：  全面收購：收購者如購入上市公司超過30%的股份，須向其餘股東提出全面收購。  重新上市申請：買殼後的資產收購行為，有可能被聯交所視作新上市申請。  公司持股量：香港上市公司須維護足夠的公眾持股量，否則可能被停牌。買殼上市初期未必能達至集資的目的，但可利用收 購後的上市公司進行配股、供股集資;根據《紅籌指引》規定，凡是中資控股公司在海外買殼，都受嚴格限制。  買殼上市在已有收購對象的情況下，籌備時間較短，工作較精簡。然而，需更多時間及規劃去回避各監管的條例。買殼上市 手續有時比申請新上市更加繁瑣。同時，很多國內及香港的審批手續並不一定可以省卻。   ▌ 5、優勢&局限 優勢： （1）中國香港優越的地理位置。中國香港和中國大陸的深圳接壤，兩地只有一線之隔，是3個海外市場中最接近中國的一個 ，在交通和交流上獲得了不少的先機和優勢 （2）中國香港與中國大陸特殊的關係。中國香港雖然在1997年主權才回歸中國，但港人無論在生活習性和社交禮節上都 與內地中國居民差別不大。隨著普通話在中國 香港的普及，港人和內地居民在語言上的障礙也已經消除。因此，從心裏情結來說，中國香港是最能為內地企業接受的海外市 場。 （3）中國香港在亞洲乃至世界的金融地位也是吸引內地企業在其資本市場上市的重要籌碼。雖然中國香港經濟在1998年 經濟危機後持續低迷，但其金融業在亞洲乃至世界都一直扮演重要角色。中國香港的證券市場是世界十大市場之一，在亞洲僅 次於日本（這裏的比較是基於中國深滬2個市場分開統計的）。 （4）在中國香港實現上市融資的途徑具有多樣化。在中國香港上市，除了傳統的首次公開發行（IPO）之外（其中包括紅籌和H股兩種形式，兩者主要區別在於註冊地的不同，這裏不詳述），還可以採用反向收購（Reverse Merger），俗稱買殼上市的方式獲得上市資金。反向收購的方式將在後面的美國上市中詳細介紹。 局限： （1）資本規模方面。與美國相比，中國香港的證券市場規模要小很多，它的股市總市值大約只有美國紐約證券交易所（NY SE）的1/30，納斯達克（NASDAQ）的1/4，股票年成交額業是遠遠低於紐約證券交易所和納斯達克，甚至比中 國深滬兩市加總之後的年成交額都要低。 （2）市盈率方面。中國香港證券市場的市盈率很低，大概只有13，而在紐約證券交易所，市盈率一般可以達到30以上， 在NASDAQ也有20以上。這意味著在中國香港上市，相對美國來說，在其他條件相同的情況下，募集的資金要小很多。 （3）股票換手率方面。中國香港證券市場的換手率也很低，大約只有55％，比NASDAQ 300％以上的換手率要低得多，同時也比紐約所的70％以上的換手率要低。這表明在中國香港上市後要進行股份退出相對 來說要困難一些。   ▌ 6、與內地區別 香港證券市場與內地市場存在不少分別，當中包括：   （1）香港證券市場較國際化，有較多機構投資者，海外及本地機構投資者成交額約占總成交額的65%(分別為39%及26%)，海外投資者的成交額更占總成交額逾40%。由於各地的投資者對證券估值和市場前景可能會作出不同的判斷，內地投資者 在參與香港證券市場時宜加倍審慎。   （2）在產品種類方面，香港證券市場提供不同類別的產品，包括股本證券、股本認股權證、衍生權證、期貨、期權、牛熊證 、交易所買賣基金、單位信託/互惠基金、房地產投資信託基金及債務證券，以供不同風險偏好的投資者在不同市況下有所選 擇。   在交易安排上兩地市場亦有不少差異，例如：   （1）內地市場有漲跌停板制度，即漲跌波幅如超過某一百分比，有關股份即會停止交易一段指定時間;香港市場並沒有此制 度。此外，根據香港法律，除非香港證監會在諮詢香港特別行政區財政司司長後指令，否則香港的證券及期貨交易所不得停市 。   （2）在香港證券市場，股份上漲時，股份報價螢幕上顯示的顏色為綠色，下跌時則為紅色;內地則相反。   （3）香港證券市場主要以港元為交易貨幣;內地股市以人民幣為交易貨幣。    （4）在香港，證券商可替投資者安排賣出當日較早前已購入的證券，俗稱「即日鮮」買賣。內地則要求證券撥入戶口後始可 賣出。投資者宜與證券商商議是否容許「即日鮮」買賣。   （5）香港證券市場准許進行受監管的賣空交易。   （6）香港的證券結算所在T+2日與證券商交收證券及清算款項。證券商與其客戶之間的所有清算安排，則屬證券商與投資 者之間的商業協議。因此，投資者應該在交易前先向證券商查詢有關款項清算安排，例如在購入證券時是否需要即時付款，或 出售證券後何時才能取回款項。   （二）美國   ▌ 1、上市要求 在美國最主要的證券交易市場有三個，納斯達克(NASDAQ)、紐約股票交易市場(NYSE)、美國股票交易市場(AMEX)。公司只有在滿足各市場對公司的要求後其股票或者是證券才能在市場上發行、交易。   ▌ 2、上市方式 通常而言，中國公司進入美國的資本市場可以採取以下4種方式：    （1）普通股的首次公開發行（IPO） 上一世紀30年代初期的股市災難導致外國公司的股票在美國股市一落千丈，美國的投資人瞬間失去了數以億計的投資，這一 歷史事件促使1933年的美國證券法正式實施。此後，美國證券法對境外公司在美國的普通股首次公開發行的監管與本土公 司別無二致。毫無例外，該公司必須進行註冊。根據公司的規模以及以前在美國的披露情況，美國證監會還制定了不同的表格 ，以供外國公司註冊使用。 基本上，境外公司與美國公司一樣，必須以同樣的格式向美國證券委員會（SEC）和投資人披露同等的資訊。對於許多境外 公司來說，美國證券市場的披露制度是令人深感不適的。美國的財務披露和會計準則比許多國家的更加詳細和嚴格，例如，其 要求對公司的市場競爭性地位和管理階層對前景預測的強制性披露，便是一個令外國公司頭痛的例證，但是為了力爭在這個浩 瀚的資本市場上擁有一個位置，境外公司也只能入鄉隨俗了。為了軟化此不適，美國證監會許可境外公司將其財務報表調節至 符合美國的會計原則，並不一定要實際地按照美國標準來製作。 此外，境外公司的股票一旦公開交易，該公司還必須按照美國證券交易法的規定定期向SEC報告。    （2）美國存托股證掛牌（ADR） 中國人壽保險股份有限公司於2003年12月17日、18日分別在紐約證券交易所（NYSE）和香港聯交所正式掛牌交 易。作為第一家兩地同步上市的中國國有金融企業，其獲得了25倍的超額認購倍數，共發行65億股，募集資金35億美元 ，創該年度全球資本市場IPO籌資額最高記錄，取得了海外上市的成功。中國人壽保險就是中國企業通過ADR成功上市的例證。 美國證券業創造了這種將外國證券移植到美國的機制，存托股證交易提供了把境外證券轉換為易交易、以美元為支付手段的證 券。迄今為止，還有中國聯通、中國移動、中石化等公司通過此方式在美國上市。 典型的ADR是如此運作的： 美國銀行與一境外公司簽訂協議，約定由這一美國銀行擔任境外公司證券的存托人。 美國的存托人簽發存托股證給美國的投資人。每一張存托股證代表一定數目的境外公司的證券，該憑證可自由交易。 美國存托人收購相應數量的境外公司的證券，一般該證券由境外的託管銀行保管。 發行存托股證後，美國存托銀行作為該股證持有人的付款代理人。該銀行收取股利並轉化為美元，然後將其分配給股證持有人 。 存托銀行作為存托股證的轉讓代理人，對該股證在美國的投資人的交易進行記錄。該銀行也時刻準備著把該股證轉換為相應的 境外證券。 美國證監會把ADR以及其所代表的境外證券區別對待。同時，ADR的發行也涉及到證券的公開發行。因此，發行ADR的 美國銀行也需要註冊，而該境外公司則須履行定期報告的義務。 但是，履行全面的註冊和報告是特別昂貴和負累的。鑒於此，美國證監會根據境外公司在美國證券市場的狀況，制定了不同的 ADR計畫和相應的不同披露要求：  一級ADR SEC對一級ADR的監管是最輕的。美國銀行通過註冊F－6表格，並附具存托協議和ADR憑證，便可建立一級ADR。 如果境外公司每年向美國證監會提交其在自己的國家所披露和公開的資料清單，其在美國的定期報告義務可免除。一級ADR 可以在代理商和批發商的粉紅單上報價，但是不能在證券交易市場交易或納斯達克上報價。這一級ADR主要是為美國投資人 提供對現成的境外公司的股票的通道，但是，不能用於籌集資金。 建立一級ADR的成本比較小，平均為25000美元，境外公司的獲益是很大的，通常股價會上升4-6％。 二級ADR 二級ADR可以在美國證券市場交易。美國銀行須利用F－6表格註冊，境外公司須定期報告。為能在證券交易市場或是納斯達克交易，境外公司還需要進行20-F表格註冊。但如一級ADR一樣，二級ADR不能作為籌集資金的手段。 適用二級ADR的境外公司無一例外地發現，美國證券交易法所要求的披露要求比自己國家的法律規定更細節、更深入。最重 要的是，境外公司的財務必須符合美國的一般會計準則，例如：美國一般會計準則要求分類披露公司的運營情況，還有一些敏 感（有時是令人尷尬）的資料，包括主要財產、任何重大的正在進行的訴訟或政府對公司的調查、10％股東的身份、管理層 薪酬總和、公司及子公司或執行官之間的交易，等等。公司還必須每年更新20－F表格。 建立二級ADR的成本是巨大的，平均超過100萬美元。但是帶來的成效也是巨大的，其為境外發行公司所鋪設的通向美國 投資人的通道以及以美國一般會計準則為標準的披露，通常會促使公司股價上升10－15％。 三級ADR 境外發行公司將自己的證券向美國投資人作公開發行。這一級ADR的註冊書必須本質上包括二級ADR的20－F年度報告所要求的內容。三級ADR是唯一的允許境外公司在美國融資的ADR形式，建立三級ADR必須按照類似於普通股 首次公開發行的程式來進行。在美國的普通股公開發行一般成本超過150萬美元。但是對於許多需要大量資金的境外公司來 說，即使成本很高，三級ADR也是值得一試的，因為美國的公眾資本市場提供了一個無可比擬的融資基地。 全球存托股證（GDRs） 境外發行人也可以通過發行以美元為計價單位、全球發行的存托股證來促進其證券的交易。全球存托股證與美國存托股證的原 理是一樣的，唯一的區別在於全球存托股證是部分或全部在美國以外的區域運作。不論冠之以全球存托股證或美國存托股證， 適用在美國的部分的法律是一樣的。    （3）私募資金和美國證券法144A條例 私募資金是一種避免美國證券法要求的註冊，而又能在美國出售證券的做法。但是，美國證券法規對於出售私募證券有很多限 制。美國證監會1990年採納的144A條例允許將某些符合條件的證券出售給合格機構投資人，而不需履行證券法的披露 義務。但與144A條例關聯的交易必須符合基本條件： 該證券必須只能出售給合格機構投資人； 證券發行時，該證券不能與在美國的任一證交所交易或是在如納斯達克的券商詢價系統報價的證券屬同一種類； 賣家和未來的買家必須有權利獲得發行公司的一些從公眾管道尚未得知的資訊； 賣家必須確認，買家知道賣家可以依據144A條例來免除證券法的登記要求。 144A條例還規定了合格機構投資人的條件。合格機構投資人通常包括美國銀行、信用社和註冊券商。    （4）反向兼併 近年來，中國民營企業通過反向兼併（ReverseMerger）方式在美國上市方興未艾。該上市公司也稱為殼公司。 私人公司併入上市公司後持有多數股權（通常是90％）。 與IPO相比，反向收購具有上市成本明顯降低、所需時間少以及成功率高等優勢：一旦成為上市公司，公司的前景頗為可觀；上市公 司的市場價值通常遠遠高於同等行業、同等結構的私人公司；上市公司更易於籌集資金，因為其股票有市場價值而且可以交易 ；可以利用股票收購，因為公開交易的股票通常視為購並的現金工具。 但是，反向兼併並非一蹴而就的獲取資金的捷徑，其只是募集資金的間接途徑。所以，這一方式僅適宜於那些對資金的需求並 不是特別急切，將要經歷很長時間才能達到上市公司的規模和水準的公司，有助於其實現融資的長期目標。   ▌ 3、優勢&劣勢 優勢： （1）美國證券市場的多層次多樣化可以滿足不同企業的融資要求。在美國場外交易市場（OTCBB）櫃檯掛牌交易對企業沒有任何要求和限制，只需要3個券商願意為這只股票做市即可，企業可以先在OTCBB買殼交易，籌集到第一筆資金，等滿足了納斯達克的上市條件，便可申請升級到納斯達克上市。     （2）美國證券市場的規模是中國香港、新加坡乃至世界任何一個金融市場所不能比擬的，這在上文分析中國香港市場的時候 有所提及。在美國上市，企業融集到的資金無疑要比其他市場要多得多。   （3）美國股市極高的換手率，市盈率；大量的遊資和風險資金；股民崇尚冒險的投資意識等鮮明特點對中國企業來說都具有 相當大的吸引力。 劣勢： （1）中美在地域、文化和法律上的差異。很多中國企業不考慮在美國上市的原因，是因為中美兩國在地域、文化、語言以及 法律方面存在著巨大的差異，企業在上市過程中會遇到不少這些方面的障礙。因此，華爾街對大多數中國企業來說，似乎顯得 有點遙遠和陌生。   （2）企業在美國獲得的認知度有限。除非是大型或者是知名的中國企業，一般的中國企業在美國資本市場可以獲得的認知度 相比在中國香港或者新加坡來說，應該是比較有限的。因此，中國中小企業在美國可能會面臨認知度不高，追捧較少的局面。 但是，隨著“中國概念”在美國證券市場的越來越清晰，這種局面近年來有所改觀。    （3）上市費用相對較高。如果在美國選擇IPO上市，費用可能會相對較高，但如果選擇買殼上市，費用則會降低不少。   ▌ 4、美國市場的狀況 （一）無限的資金來源   因為美國資本市場彙集了全世界的資金，對任何一家懂得遊戲規則，並有華爾街關係的好公司來說，融資的機會和空間極大， 並且再融資不受限制。因為美國資本市場是完全市場化的，只要民營企業的業績足夠好，它一年中的融資規模和融資次數是不 受限制的。   （二）極高的公司市值   美國市場崇拜高品質、高成長率的企業，在美國上市的公司具有極大的市值增長空間。除國內的A股市場外，美國市場迄今仍 是全世界市贏率最高的市場。標準普爾的平均市贏率是24~26倍，那斯達克高科技股的平均市贏率為30~40倍。而香 港、新加坡的平均市贏率僅僅是8~10倍。因此，在美國能以更高的市贏率籌到更多的資金。如現有的中國三大網站（新浪 、網易和搜狐），在股市連續三年不景氣的情況下依然衝刺到10億美元以上的市值。而且此類股票也只屬於小型股票而已， 一般成型的大型企業，比如雅虎，亞馬遜等均享有接近200億美元的市值，這還是經過三年大熊市調整以後的市值，由此可 見美國股市賦予成長型公司的市值之高。正是因為美國股市擁有如此強大的融資功能，所以，多數成長型企業選擇美國股市， 尤其是在納斯達克NASDAQ市場掛牌。   （三）極大的市場流通量   由於資金的充足、體制的健全等原因，美國股市是世界上最大和最流通的市場。當今國內股市一天的交易總金額約在10億美 元左右，只相當於美國藍籌股，如英特爾、微軟等個股的平均每天交易額。可見美國市場容量之大。    （四）成熟而有經驗的投資者   因為美國市場以基金為最主要的投資者，散戶起不到很大作用，所以對懂得應付基金投資者的上市公司而言，將會獲得一批成 熟和有經驗的股東，並且有相當穩定的高市值。   （五）合理的上市費用   與國內股市和香港股市相比，到美國借殼上市的費用成本較低，也比較合理。尤其是買殼上市，成本更低,上市前的現金費用 只需40~60萬美金，比香港、新加坡要低得多，而且上市標準不高。相較海外眾多上市地點，美國依據其上市公司眾多， 乾淨的“殼”資源公司也為較低廉豐富，且借（買）殼上市已有很長的歷史，相關法律政策限制也較少而獨具優勢，在當今股 市不景氣的狀況下，殼的價值在減低，對於有實力和魄力的國內公司應是極好的機會。還有很重要的一點是，借殼上市的結果 可保證。   （六）嚴謹的法律，極高的透明度   對於注重企業長期發展、正規化和國際化的大型上市公司，美國股市的法律保障和透明度，會產生深遠的影響，這不僅能提升 公司的形象和內部文化，更能吸引更多有信心的世界級投資者。   （七）借殼上市操作時間短   通過借殼上市的方式在美國國家級市場掛牌，從正式簽署協議算起，最長需要6個月，短的只需要3個半月。   (三)新加坡   ▌ 1、上市條件 新加坡交易所是一個區域性交易所，它吸引了來自20多個國家和地區的企業在這裏掛牌上市。截止至2006年末，外國企 業占了總上市公司的37%（約268家），其中中國大陸、香港及臺灣地區的企業共158家。外國企業大部份是以新加坡 做為融資平臺，所以很多外國企業在新加坡本地沒有任何業務運營。其他63%（約460家）的上市企業則是新加坡本地企 業，其中有不少的營收來自海外。在與本區域其他國際市場相比，新加坡的市場是最為國際化的。 ▌ 2、上市程式 新加坡沒有申請數量的限制，多家擬上市公司的申請材料可同時提交，因此上市耗費時間較長的問題在新加坡不會出現，一般 情況下，從上市工作正式啟動到公司股票獲准公開發售並上市交易需要6個月左右。 （一）申請上市前的準備工作(4個月左右) 該階段的工作包括擬定上市計畫、實施公司重組、各仲介機構展開盡職調查、發現公司存在的上市障礙並提出解決方案、製作 上報新交所和金融管理局的檔等。   公司重組是申請上市前準備工作的關鍵，重組的目的是為了使進入上市架構的資產和股權符合新加坡證上市的要求，消解法律 、審計等上市障礙，為公司的順利上市鋪平道路。公司重組涉及對上市模式進行選擇，一個好的重組方案往往是上市工作順利 推進的起點，如果重組方案考慮不周詳，就可能會為上市留下隱患，增大上市的難度和成本。中國許多民營企業延續家族制企 業管理模式，即使改制成股份公司後也不易在短時間內完善治理結構，因此，中國的民營企業選擇經驗豐富的律師和財務顧問 ，做好上市前的公司重組十分重要。   一般情況下，為了加快上市進程，各仲介機構會在公司重組的同時為製作法定的上市申報材料而展開準備工作，包括在下述領 域做審慎調查:法律領域、商業領域、財務和內部控制、未來展望、董事、管理層和股東的誠信度等。 （二）申請上市(4-6周)   完成公司重組後，由主理商(經理人)代表公司向交易所提呈上市申請書，以及處理交易所的任何詢問。在提呈申請書時，必須附上一些檔，這些檔包括由律師起草 的招股書和由新加坡的會計事務所按照新加坡或國際會計標準的會計師報告。一般上，會計師報告應涵蓋三個財政年度的財務 資料。    新交所審查處理上市申請需要四到六周時間，這段時間的主要工作是經理人與公司及其他專業人士聯繫，回答交易所詢問。   新交所的答復共有三種：   a. 不批，公司可以重新申請，但需針對不批理由進行改組，前題是上市經理對公司還有信心； b.有條件批准 ( 非常可能 )，公司要滿足條件後再報新加坡交易所； c. 無條件批准。   （三）公開發售前的準備(2周)   獲得新交所審批通過後，即開始公開發售前的準備工作，大約需要兩周，其中主要工作是經理人及公司決定公開發售價，簽署 包銷或私下發售股票協議，提呈售股計畫書草稿供交易所和金融管理局批閱，向公司註冊局註冊售股計畫書，以及為公開售股 進行宣傳。   （四）公開發售股票(1周)   宣佈公開發售，通常申請認購時間至少七個交易日，公開發售股票截止後進行抽籤及分配股票。上市時間定為二天，通常在公 開發售股票截止後第二個交易日開始進行發行後的股票交易。   有意申請第二上市的公司，也應該委任設在新加坡的主理商管理上市事宜。假如上市公司要公開發售證券，上市程式和申請第 一上市的程式類似。若不公開發售證券，部分的上市規定可以放寬，進行審核的過程一般會縮短。在這種情況下公司只需在上 市時發出一份資料備忘錄，而不需要發出售股計畫書。   ▌ 3、上市費用 上市費用包括支付給新交所的上市費用和雇傭投資銀行、銀行、會計師等專業人士的承銷費、傭金、審計費、法律顧問費等。 總體而言，中國公司赴新加坡上市的費用占其融資總額的5%-8%。   新交所所收取的初次上市費用，視公司所發行的股數而定。第一級股市與自動報價股市的初次上市費，最高分別不超過二萬新 元與五千新元，其後每年的上市費，則分別不超過二千新元與一千新元。   公司雇傭投資銀行、銀行、會計師等專業人士的承銷費、傭金、審計費、法律顧問費等，這些費用的多寡，決定於公司與個別 專業人士協商的結果。   此外，上市費用還包括一些綜合性費用，包括公司重組費用、印刷品和報紙廣告費、差旅費、多媒體推介和公共關係費用等。   ▌ 4、優勢&劣勢 優勢： 新加坡股市是獨立開放的公開市場，上市條件明確。公司在尋求在新加坡上市過程中可以隨時與新交所聯繫、瞭解新交所的相 關規定並討論上市前後遇到的各種問題。 中國公司在新交所上市可以融集外資，供公司進一步發展之用。新交所根據新型經濟發展而設計的上市標準，有利於新興而且 具有潛力的中國公司在新加坡市場融資，在公司發展的最關鍵時期，給予公司最需要的資金。 新加坡股票市場的流通性較好，換手率(交易值/市值)高，市場是十分活躍的。 新加坡市場對製造業，尤其是高科技企業有更深的認識，估價較高。 企業上市售股，可以選擇發售新股或由股東賣出原有股份。公司上市後亦可以根據自身業務發展的需要及市場狀況，自由決定 在二級市場上再次募集資金的形式、時間和數量。 新加坡沒有外匯及資金流動管制，發行新股及出售舊股所募集的資金可自由流入、流出新加坡。 在國際市場上市，有利於企業樹立更好的企業形象。 新加坡是中西文化交融之地。中國公司既可在新加坡得到文化上的認同，又可以登上國際舞臺。 同時與國內A股相比： A. 申請新加坡上市相對境內上市而言時間較短、成功率更高。 在目前A股發行上市審批制度下，企業要在國內主板上市，從改制、輔導1年，到通過證監會的發行審核委員會的審查，再到 最後的發行上市，往往需要2至3年的時間。雖然證監會正在制定各項制度，以滿足所有符合要求的中國企業的上市請求，但 鑒於目前核准制下發行上市的實際情況，近40%的企業上市申請不能獲得通過，企業發行上市仍將可能受到數量限制，從而 影響了中國企業在國內申請上市的積極性和成功率。 相反，中國公司到新加坡上市由於上市程式相對簡單，準備時間較短，符合條件的擬上市公司一般都能在1年內實現掛牌交易 。這非常有利於中國企業及時把握國際證券市場上的商機，在較短時間內完成融資計畫，為他們的進一步發展獲得必要的資金 。此外，上市準備時間的縮短也有利於擬上市企業控制到境外上市的成本。 B.境外上市後再融資的靈活性強，難度低 目前，國內上市企業的再融資成本相對較高。據有關統計，目前證監會發審委對國內上市企業再融資申請的審批通過率僅為5 0％。而境外證券市場再融資則相對靈活，可隨時進行增發。目前，在新加坡證券市場，相當一批中國公司通過增發或配股獲 得的融資額，已經大大超過了企業進行首次公開發行獲得的融資額。 C.上市募集資金可以在新加坡元、港幣、美元之間選擇；報表貨幣可選擇新元、美元和人民幣，甚至交易貨幣也可選擇新元 、美元、港元等。 劣勢： 新加坡證券市場的劣勢也是很明顯的，相比香港和美國，新加坡證券市場的規模要小得多，企業在新加坡上市可能募集到得資 金也就很有限。另外，新加坡市場的市盈率、換手率等重要指標都比美國要低，這也讓新加坡的競爭力大打折扣。   （四）國內   ▌ 1、上市條件   ▌ 2、主要交易制度 新三板交易方式大幅創新，可以採用協議方式、做式方式、競價方式。主板、中小板、創業板目前採用的是競價交易方式，以 及協議大宗交易和盤後定價大宗交易方式。 掛牌股票還可以轉換轉讓方式，採取協議轉讓方式的，系統同時提供集合競價轉讓安排。掛牌股票採取做市轉讓方式的，須有 2 家以上 “做市商”為其提供做市報價服務，做市商應當在全國股份轉讓系統持續發佈買賣雙向報價，並在報價價位和數量範圍內履行 與投資者的成交義務。新三板掛牌公司股票可以實行標準化連續交易，實行 T+1 規則。   ▌ 3、上市流程 （1）中小企業上市步驟 1.早期輔導（顧問）及早期風投（天使,VC引進） 2.保薦機構引入 3.股份公司設立與公司治理與規範運作 4.聘請律師事務所 5.聘請會計事務所 6.PE風投引入 7.聘請評估公司 8.申請檔製作與申報 9.發行審核程式 10.發行與上市 （2）公司上市六大流程  （3）新三板 A.決策改制階段 決策改制階段的主要工作為企業下定改制掛牌的決心，選聘仲介機構，仲介結構盡職調查，選定改制基準日、整體變更為股份 公司。 根據掛牌上市規則，股份公司需要依法設立且存續滿兩年。 （1）依法設立，是指公司依據《公司法》等法律、法規及規章的規定向公司登記機關申請登記，並已取得《企業法人營業執 照》。 （2）存續兩年是指存續兩個完整的會計年度。 （3）有限責任公司按原帳面淨資產值折股整體變更為股份有限公司的，存續時間可以從有限責任公司成立之日起計算。整體 變更不應改變歷史成本計價原則，不應根據資產評估結果進行賬務調整，應以改制基準日經審計的淨資產額為依據折合為股份 有限公司股本。申報財務報表最近一期截止日不得早於改制基準日。 有限公司整體變更股份公司的基本流程： 整體變更後設立的股份公司應達到以下基本要求： （1）形成清晰的業務發展戰略目標； （2）突出主營業務，形成核心競爭力和持續發展的能力； （3）避免同業競爭，減少和規範關聯交易； （4）產權關係清晰，不存在法律障礙； （5）建立公司治理的基礎，股東大會、董事會、監事會以及經理層規範運作； （6）具有完整的業務體系和直接面向市場獨立經營的能力，做到資產完整、人員獨立、財務獨立、機構獨立、業務獨立； （7）建立健全財務會計制度，會計核算符合《企業會計準則》等法規、規章的要求； （8）建立健全有效的內部控制制度，能夠保證財務報告的可靠性、生產經營的合法性和營運的效率與效果。 此外，企業申請新三板掛牌，還需要根據《公司法》、《非上市公眾公司監督管理辦法》、《全國中小企業股份轉讓系統業務 規則（試行）》、《非上市公眾公司監管指引第3號——章程必備條款》等相關法律、法規及規則對股份公司的相關要求，會 在後續工作中落實。 B.材料製作階段 材料製作階段的主要工作包括： （1）申請掛牌公司董事會、股東大會決議通過新三板掛牌的相關決議和方案； （2）製作掛牌申請檔； （3）主辦券商內核； （4）主辦券商推薦等主要流程。主要工作由券商牽頭，公司、會計師、律師配合完成。 C.回饋審核階段 回饋審核階段的工作主要是交易所與證監會的審核階段，大約會在45天-60天左右；仲介結構會根據情況進行回饋。回饋 審查的工作流程如下： a.全國股份轉讓系統公司接收材料 全國股份轉讓系統公司設接收申請材料的服務窗口。申請掛牌公開轉讓、股票發行的股份公司（以下簡稱申請人）通過窗口向 全國股份轉讓系統公司提交掛牌（或股票發行）申請材料。申請材料應符合《全國中小企業股份轉讓系統業務規則（試行）》 、《全國中小企業股份轉讓系統掛牌申請檔內容與格式指引（試行）》等有關規定的要求。 全國股份轉讓系統公司對申請材料的齊備性、完整性進行檢查：需要申請人補正申請材料的，按規定提出補正要求；申請材料 形式要件齊備，符合條件的，全國股份轉讓系統公司出具接收確認單。 b.全國股份轉讓系統公司審查回饋 （1）回饋 對於審查中需要申請人補充披露、解釋說明或仲介機構進一步核查落實的主要問題，審查人員撰寫書面回饋意見，由窗口告知 、送達申請人及主辦券商。 （2）落實回饋意見 申請人應當在回饋意見要求的時間內向窗口提交回饋回復意見；如需延期回復，應提交申請，但最長不得超過三十個工作日。 c.全國股份轉讓系統公司出具審查意見 申請材料和回復意見審查完畢後，全國股份轉讓系統公司出具同意或不同意掛牌或股票發行（包括股份公司申請掛牌同時發行 、掛牌公司申請股票發行）的審查意見，窗口將審查意見送達申請人及相關單位。 D.登記掛牌階段 登記掛牌階段主要是掛牌上市審核通過後的工作，主要工作包括：（1）分配股票代碼；（2）辦理股份登記存管；（3）公 司掛牌敲鐘。這些工作都會由券商帶領企業完成。   4、優勢&劣勢 優勢： 1) 發行價格與再融資優勢 第一，境內發行風險較低。境內外市場在供求關係上存在很大不同，在境內發行的股票能夠得到境內投資者的踴躍認購。尤其 是中小企業在境外發行股票，往往存在沒有足夠投資者認購的風險，甚至可能出現發行失敗。第二，本土投資者對公司的運作 環境和產品更為瞭解，公司股票的價值容易得到真實的反映。第三，本土投資者對公司的認知，有利於提高公司股票的流動性 ，因而境內公司股票的平均日換手率遠遠高於在境外上市的中國公司股票。第四，境內市場中小企業發行市盈率一般在23倍 左右，發行價格是境外市場的幾倍，而且因為流動性強，上市公司再融資比較容易。 2) 融資優勢 首先，境內首發具有融資金額優勢。由於市場情況的區別及投資者認同度的不同，境內發行的價格相對較高。其次，具有再融 資優勢。由於境內上市的股票流動性好，市盈率高，為公司實施再融資創造了條件。而且由於股價較高，在融資額相同情況下 ，發行新股數量較少，有利於保證原有股東的控股地位。 3) 廣告宣傳優勢 在境內發行上市，將大大提高公司在國內的知名度。首先，境內上市是企業品牌建設的一個重要內容。成為境內上市公司，本 身就是榮譽的象徵。境內資本市場對企業資產品質、規模、盈利水準具有較高的要求，被選擇上市的企業應該是質地優良、有 發展前景的公司，這在一定程度上可以表明企業的競爭力，無疑將大大提高企業形象。其次，中國境內近期幾乎全民炒股，對 於產品市場主要在國內的企業來說，在境內上市可以讓更多的人瞭解公司及其產品，建立信任度，為公司的各項業務活動帶來 便利。    劣勢： （1）漫長的審核過程。在中國現階段，公司上市採取的還是審核制。由企業向中國證監會提出上市申請，由中國證監會對企 業的上市資格進行審核，符合條件的給予上市。由於申請上市的企業眾多，而證監會每年審核批准上市的公司數量又局限在一 定的數量，因此就造成了企業上市必須經過漫長的等待審核過程。前面提到的即使是在新開設的主板內的中小企業板，中小企 業上市的門檻稍微降低了，但還是需要經過審核等待的過程。 根據統計，每年在中國大陸本土上市的企業不到100家，而已通過證監會核准並在排隊的企業每年近400家，更多的企業 則還處在向證監會申請的階段。 （2）上市門檻高。《公司法》規定的企業上市的要求，尤其是對股本方面的要求是很多中小企業無法達到的。而新推出的中 小企業板塊，雖說是為中小企業服務，但其實上市的門檻並沒有降低太多，甚至沒有降低。 （3）上市費用並不低廉。在很多企業印象中，在中國本土上市所需要的費用應該是最低的。但實際上，在本土上市的費用並 不低廉。基於對已經上市的公司的統計，在中國上市的平均前期費用大約為1500萬元人民幣，這幾乎與在中國香港和美國 等海外資本市場上市的費用沒有太大區別。

工作越久，發現合作夥伴的靠譜越重要。 靠譜是個口語標準，很多細節都可以往裏填充。靠譜也可以類比為職業化，而職業化說到底是以契約精神為核心支撐，是一個 人在商業世界裏的基本素養。 對一個職場人來說，如果填坑的能力還沒增長起來，至少先不要挖坑。畢竟坑挖得多了，你就變成了坑。 那麼一個職業化的職場人，到底應該是什麼樣的呢？ 01 有強烈的契約精神 契約精神源於西方文明，它是商業社會的定海神針。一紙契約定下交易雙方的權利、責任和義務，不可更改，一旦違約，就要 付出相應的代價。 人性有多複雜，契約就有多必要。 在職場中，除了那些白紙黑字的合約，明文貼出的規矩制度，還有很多口頭約定，比如跟同事約好專案對接日期，從領導那裏 包攬某個任務，都是在建立契約。 有時候，我們說一個人靠譜，其實就是說這個人有契約精神。靠譜的人千篇一律，不靠譜的人各掉各的鏈子。 關鍵時刻玩消失，規定的deadline一拖再拖，承諾的結果諸多變故，共同定下的方案屢次推翻……和不靠譜的人共事 ，就要隨時做好女媧補天的準備。 很多人會把遵守約定當成死板，為自己投機取巧占了便宜而沾沾自喜。但他們不知道的是，捷徑是建立在守規矩的大眾之上的 ，規矩有底線，捷徑沒有。 一個人破壞契約走了捷徑，可能被當成是聰明。但當其他人看見好處爭相走捷徑之時，捷徑早已不存在，剩下的只有弱肉強食 。 合作社會，契約是相互給予的安全感。人人撕毀契約之時，沒有人的利益能得到保證。 因此，拍胸脯的時候慢一點，因為締結契約的時候，你是自由的，當契約既訂，雙方的責任和權利就已明確，各自認領，按時 履約。 一個在職場中經常毀約的人，是在透支他人的尊重和信任，也許這個過程會帶來小恩小惠，不會立刻付出代價，可一旦信用破 產，必定寸步難行。 02 尊重時間 不尊重時間的人，也不會被時間尊重。 現代工作對人的要求越來越高，多線程工作已經成為了常態。因此，大家的時間都變得十分寶貴。 微博上有一個熱帖說：“經常遲到的人，在家的說自己剛出門，剛出發的時候說快到了，在路上的時候說自己已經到了”。 很多網友積極認領，還帶著沾沾自喜的語氣說自己有更誇張的遲到經歷。終於有人看不下去，一語道破實質：這不是經常遲到 ，而是經常撒謊。 遲到實際上就是拿別人的時間不當時間。如果生活中有願意容忍的朋友，那是一種幸運，但是在職場中，守時是基本的職業要 求，浪費別人的時間，打亂別人的計畫，是非常不專業的表現。 也許在有的場合，遲到從一開始就已經喪失了入場機會。比如，面試、談專案等場合，遲到給人的第一印象就是差評，扭轉過 來就得花費很大的力氣。 而第一印象，是最難扭轉的。 尊重別人的時間有很多方面，守時是最根本的一項。微信少發語音多打字、交接工作時做到條理清晰、簡潔易懂，甚至求助他 人時先最大化地完成自己能做的部分，都是對他人時間的尊重。 而對於尊重自己的時間來說，最重要的就是時間管理。管理是一種掌控，對工作難度、工作量和自己能力的掌控，排出任務的 優先順序和時間分配。 很多時候，對時間的錯誤估計，就是對自己能力的錯誤估計。儘管大家都在說“deadline是第一生產力”，但只有一 部分人真的如此。倉皇之下，交出來的東西總是不及反復打磨的。 因此，不要高估dealine，也不要高估自己的爆發力。如果沒有李白酒入豪腸釀成詩的天賦，請根據自己的能力給待完 成的任務留出足夠的時間。 03 能力配得上職位 創造101中，101個偶像練習生競爭，唱歌跳舞，一輪一輪比拼篩選，爭奪出道的11個名額。因此，最後留在鏡頭前的 人，如果不夠光芒萬丈，實力擔不起位次，就會被質疑和群嘲。 如果對偶像的評判標準還算多元，那麼對於職場中明確的分工和崗位，標準就十分確定了。 但就是有這樣一類人，讓人懷疑他是如何順利通過招聘的。他不僅在團隊合作時挑最容易的部分，還把最容易的部分也搞砸了 ，你不得不幫他一起收拾爛攤子加班到淩晨。 一個高速運轉的團隊，其中的每個員工必定擔當得起自己負責的工作。職場的分工協作，就是為了把每個人的優勢發揮到最大 化。 所以，如果在工作中，有人的完成度永遠到不了100%，那麼他就會成為團隊的短板，完成度不到100%的這一部分，也 許會讓整個專案都歸零。 才不配位，必著羞辱。專業能力是讓人待在這個崗位上的基礎能力，其他的能力是加分項或者區別項。 沒有專業能力支撐的人，就像無根之木，是站不穩的。 如果新人不夠專業，也許有前輩願意帶一帶。但如果工作幾年，還沒有長進，那麼當一茬一茬的年輕人進了公司，他們有著更 積極的態度，拿著比更低的薪水，那老員工的不可替代性在哪兒呢？ 與其說有幾年的工作經驗，不如說是一個工作經驗用了幾年。所以我們需要經常問問自己：你現在的能力，配得上你的職位嗎 ？ 04 凡事有交代 羅振宇在《奇葩說》裏表達過自己的觀點：職場最沒有前途的一種人，叫回饋黑洞。說白了就是那些凡事無交代，做事不溝通 的人。 很多人都有一個誤解：埋頭做事最重要，所謂溝通，不是閒聊就是邀功。 不是的。職場上的溝通有多重要呢？ 試想一下，如果你給下屬派個活兒，幾天都沒有回音，不知道事情進行到了哪一步，你心裏會不會沒底？ 如果團隊合作，同伴遇到棘手的問題，瞞著大家鼓搗了幾天也沒解決，結果補救都來不及，你會不會怪他不早告訴你？ 實際上 ，世界上有一家公司，就是靠著給其他企業解決內部溝通問題而發家致富的，這家公司名叫Slack。它開發了一款企業內 部的通訊系統，儘管售價為每位員工每年80美元，但它依然廣受大公司歡迎，尤其是互聯網、媒體和廣告公司。 這個系統的優勢在於，它捨棄了老土的電子郵件和嚴肅的會議，以更為隨意的方式，按話題組織文本對話，便於公司中的團隊 即時溝通，用戶調查顯示，這款溝通軟體將團隊效率提升了三分之一。 這意味著，有效溝通獲得的收益，要比花費的成本大得多。 為什麼說是有效溝通？因為有一種情況是，你們溝通了半天，仍然像雞同鴨講。原因有兩個：一是對方也沒梳理清楚他的需求 是什麼；二是，你們的交流不在一個頻道上。 如果是第一個問題，那麼對方需要確定自己溝通的目的。所有的交流都是為了達到目的而服務的，如果目標不清，溝通就會失 焦，交流起來費力又費時，結果就是說了一筐話，全都漏掉了。 如果是後者，關鍵問題則在於不了解溝通對象。甲之蜜糖，乙之砒霜，不同的人的溝通習慣和思維方式不同，對症下藥才療效 最好。 更重要的是，職場上的差異，除了性格，還有職位和立場。 不同部門的績效考核標準不一樣，所考慮的任務優先度也不一樣，如果不能在溝通中考慮到各自的立場，那麼就無法達成一致 目標或者形成一個共同的計畫，結果是各自為營，合力變成阻力。 從某種程度上來說，有效的溝通，能省去無效的努力。 05 丟掉玻璃心 帶著一顆玻璃心上職場是有安全隱患的。任何一場小衝擊都會把玻璃心碎成玻璃渣，要麼紮到別人，要麼傷到自己。 彭蕾在講解阿裏人才觀時，提到了很重要的一點：皮實。說得具體點就是，經得起讚揚，也受得了羞辱，話說重了不哭天抹淚 ，遇到挫折不怨天尤人。 在工作中，情緒化意味著不穩定。如果連情緒都管理不好，又如何保證自己的情緒不會影響工作呢？ 但工作中的狀況總是難以避免，如果輕易就撂挑子，或者暴脾氣一出跟同事懟起來，對錯先不論，無腦和衝動是可以鑒定完畢 的。 也許有人覺得委屈：誰沒有情緒？誰不想發洩？有情緒沒問題，難以自控就有問題。 處在一個崗位上，就是處在一個團隊中，情緒的表露不再私人化，它會影響到整個團隊。誰會喜歡一個渾身散發負能量的人呢 ？ 工作已經要耗費很多心力和腦力，哪里還有多餘的精力再負擔他人的情緒？設想你是一個領導，有一位行走的負能量在你的團 隊中，你想不想把這個傳染源隔離出去？ 因此，下次想要吐槽的時候，先考慮一下你能不能承擔被扔出去的後果。何況情緒不會解決任何問題。遇到困難，先問“現在 怎麼樣了？可以做些什麼？”再問“怎麼會這樣？”你會冷靜得多。 06 結語   工作最好的狀態，是人人都能各司其職，然後再無縫合作。 職業化是對他人的尊重，也是對自己職業的尊重，從而降低信任成本，提高工作效率。 它不一定是上升梯，卻一定是安全網，讓你的每一步路都走得有跡可循。 既然要走進職場，就裝盔披甲再上陣。 作者：經緯創投 來源：經緯創投（ID:matrixpartnerschina）

在如火如荼地發展了將近三年之後，國內行業規模第一的共用辦公運營商優客工廠內部自造血能力進入平穩增長狀態，以全部 運營的社區合併口徑計算，2018年上半年社區直營及管理輸出整體實現經營性淨現金流回正。   對於這一數據，記者向優客工廠方面求證此事。截至發稿時止，未能獲得官方置評。行業內有關人士認為，優客工廠實現經營 性淨現金流回正，應是第一家國內實現社區合併經營性淨現金流回正的共用辦公企業。   優客工廠創設於2015年，是中國內地共用辦公空間的開創企業，也是中國目前最大的共用辦公空間企業，覆蓋城市超過3 5個，社區數量逾160餘處。   優客工廠2018年上半年社區合併經營性淨現金流回正是在運營收入規模迅速提升的基礎上實現的。記者掌握的數據顯示， 2018年1~6月，優客工廠共用辦公運營收入是2017年同期的2.5倍以上。而這一收入，是在基本未合併優客工廠 今年並購Workingdom及廈門愛特等的前提下實現。   “這幾個並購專案的並表，多要在2018年6、7月以後，這意味這優客工廠2018年上半年共用辦公空間獲得的收入， 基本上都是源於此前其自有的業務，在2018年6、7月份集中並表之後，優客工廠收入水準的規模，必定會進一步提升， 所以下半年的營業收入會有更大幅度增長。”一位業內人士稱。   同時，自創設以來，優客工廠一直將社區與生態的營建與運營培養，置於非常重要的戰略地位，社區收入的大幅度上漲，在一 定程度上，也說明了社區與生態構建，逐漸開始接近“收穫期”。   除此之外，優客工廠的收入結構多元化，也開始呈現出具有實質性的進展。記者獲悉，優客工廠在互聯網線上增值業務、線下 衍生業務（存量樓宇改造和設計）等收入，均呈現出樂觀的發展趨勢。這也使得優客工廠成為共用辦公空間領域生存最好的企 業的重要基礎。   記者掌握的情況表明，優客工廠自創立以來，一直在經營成本的精細化管理方面下功夫。2018年上半年經營成本率較去年 同期大幅下降。品牌溢價也是這一成績的因素之一。   一方面營業收入增加，另一方面成本精細化管理開始見效，基於這兩點，優客工廠得以在整個行業呈現出最好的狀態。也為行 業發展不斷注入信心。   不過，值得注意的是，在這樣的狀況下，優客工廠的發展速度並未下降，而是保持了以往增長的勢頭。據瞭解，2018年1 ~6月，優客工廠新增管理運營共用辦公空間面積逾20萬平方米，總管理面積累計已達58萬平方米。   業內人士認為，在當前市場狀況下，優客工廠的發展對於共用辦公行業的發展，並非個案意義。一方面，由於過去2~3年中 ，國家推行的去杠杆收到成效，市場中的流動性增長得以控制，這在一定程度上造成了投資領域的資金環境發生改變，由原來 的充裕轉向偏緊；另一方面，從行業發展的角度來看，經過了將近3年時間的發展，“單純燒錢擴張規模”的階段，已經逐漸 過去，資本和運營者都開始關注並且越來越看重回報和盈利能力。   “優客工廠的社區合併經營性淨現金流回正說明兩個問題，第一，這個領域的發展，即將進入到一個新的階段；第二，在這個 新的階段中，社區自我現金流回正能力將被置於核心的地位，無論是投資人，還是對經營者。”一位業內人士向記者稱，他相 信，此後將共用辦公空間帶入一個新的發展階段後，這個領域的競爭、重組，將變得更加慘烈。 長江商業評論 

如果你有極強的執行力，那麼這世上沒有你做不成的事情。 01  總說要開始減肥，可是幾個月過去了沒有絲毫進展，減肥成了一句口頭禪； 發誓要早睡早起努力讀書，可刷完手機不經意間已經淩晨兩點； 下定決心要攢錢，來實現自己微小的夢想，可每月花唄照樣還款； 總和別人談及自己的理想，卻從來沒有實現的動力。 以為這樣的人是少數，卻沒想到大多數都是這樣的人，你我以及身邊的大多數人都是每天定目標，每天都停留在說的層面。 這歸根到底就是執行力弱的緣故，時間久了，距離自然拉開。 馬克吐溫有一句話說的很有意思，他說： 你掙得了安適的睡眠，你就會睡得好；你掙得了很好的胃口，你吃飯就會吃得很香。無論怎樣你得規規矩矩老老實實地掙一樣 東西，然後才能享受它。你決不能先享受，然後才來掙得。 這句話其實很好的詮釋了執行力的重要性，在這個世界上我們想要的東西太多，但真正去做的卻很少，在任何時候，我們都能 找出冠冕堂皇的理由，而這個理由無非是為自己的懶惰尋找新的藉口。 什麼是真正的執行力？ 真正的執行力，不是衝動的決定，而是強有力的行動和長久的堅持。 想得到某件東西那麼就努力去做，在遇到挫折時依然不會退縮，努力的堅持下來，終究會取得想要的成功。 沒有執行力的人，註定一事無成，連開始都不敢的人又有什麼資格得到命運的垂青呢？ 02 《肖申克的救贖》這部電影大家應該很熟悉，其實它就很好的詮釋了執行力的問題，年輕的銀行家安迪被冤枉殺了他的妻子和 情人，然後被捕入獄。 除了自己或許沒有別人相信他是被冤枉的，那麼問題來了，在監獄裏默默等死還是重新獲得自由，安迪面臨一個艱難的選擇。 如果接受命運的安排，那麼就老老實實的待著，把一輩子美好的青春都浪費在暗無天日的牢房裏，如果要重新獲得自由，那麼 就要想法設法去爭取。 思前想後，他決定重新找回自由，可是在守衛森嚴的監獄裏想獲得自由難如登天，但他並沒有被嚇倒。 最後，他想到了挖地道逃生，這或許是唯一的出路，要挖地道那麼就要有工具，所以他通過幫監獄長做黑賬而獲得了對方的信 任，繼而獲得了這些工具，然後開始了自己漫長的逃獄計畫。 他很快付諸行動了，但這只是執行力的一半，付諸行動其實很簡單，長久的堅持卻非常難，如果不是心中有一個強大的信念， 那麼很多人都有可能半途而廢。 安迪知道，這次逃獄的計畫風險太大了，如果被發現，可能會馬上丟掉性命，但是因為內心對自由極度的渴望，所以他選擇了 努力的堅持。 終於，憑藉這份超強的執行力，他終於重獲自由。 很多時候，人和人都是一樣的，都是兩個肩膀扛著一個腦袋，但為何最後卻千差萬別，這應該就是執行力的原因。 有些人想到了，但是不去做； 有些人去做了，但是堅持不下來； 有些人想到了，也去做了，也堅持下來，成功自然會到來。 03 有個人對畫畫很感興趣，但他遲遲不敢開始，這一拖就是十幾年，現在的他已經40多歲。有一次他跟朋友說： 我很喜歡畫畫，但一直沒有開始，你說我現在學是不是晚了？ 朋友並沒有正面回答他，而是說：“無論怎樣，50歲終究會到來。” 朋友這句話瞬間點醒了他，事實上確實如此，不管你是否願意，時間依然會流逝。 我們何嘗不是這樣，總覺得開始晚了，但這本質上真的是晚了嗎？還不是不想行動，怕自己堅持不下來，這說到底就是執行力 的問題。 如果你有極強的執行力，那麼這世上沒有你做不成的事情。 想考研，那就努力開始學習，堅持下來，就算第一年敗了，那麼還有明年，時間還有，就怕你不付諸行動。 想減肥，那就管住嘴邁開腿，堅持下來，千萬不是說說而已，因為時間久了，你就懈怠了，哪怕開始瘦掉一點點，那麼總有瘦 下來的時候。 三毛曾說：“等待和猶豫是這個世界上最無情的殺手。” 你可能一直在等待一個合適的時機遲遲不敢開始，但我反而覺得這就是懦弱的表現，我們還年輕，為什麼不讓自己瘋狂起來？ 美國ABB的原董事長巴尼維克曾說：“一個企業的成功5%在戰略，95%在執行。”  第一時間行動起來，解決問題，把握細節 ，把戰略不折不扣地執行下去，才是企業的生存之道。 企業是這樣，人何嘗不是呢？ 一個人能否獲得成功關鍵看他的執行力，一個人的執行力決定了他的人生高度。 04 執行力的不同，人與人的差距自然就拉開了，從開始的一點點到最後的相差甚遠，最後會讓你悔不當初。 所以說，提高執行力，是你唯一與別人抗衡的籌碼，那麼怎麼來提高呢？ 我覺得主要存在3個方面： 1.先計畫在行動，多考慮應該做什麼，少考慮能夠做什麼 很多人可能覺得，執行力就是馬上去做，這其實是錯誤的，在做某件事之前，一定要計畫好，考慮到做這件事的方法，而不是 兩眼一黑的亂做。 也不要好高騖遠，用有限的時間考慮自己應該做什麼事，努力的提升自己。 2.做好時間管理，做自己的主人 我們沒有必要和別人比，只要能做好自己的事情就足夠了，時間管理很重要，這對執行力有很大的影響。 假如你想通過跑步減肥，那麼就要設定一個時間，在多長的時間裏跑多少米，而不是不加考慮的亂跑，否則只會浪費你的時間 ，讓行動力大大折扣。 3.想獲得成功，那麼就要把小事做細做透 生活中有很多人對小事不屑一顧，殊不知有時候一件小事可能會影響大局，所有的大事都是有無數件小事組成的，當你把小事 做透的時候，那麼大事自然也會做好。 無論怎樣，如果打算做一件事，那麼就在付諸行動後努力的堅持，我相信上天一定不會辜負你所付出的努力，人生沒有白走的 路，每一步都算數。 05 《拒絕平庸》裏有這樣一句話： 很多時候我們為什麼嫉妒別人的成功？正是因為知道做成一件事不容易又不願意去做，然後又對自己的懶惰和無能產生憤怒， 只能靠嫉妒和詆毀來平衡。 在這個世界上，每個人都在不斷成長，很多時候我們會自以為是的認為偉大的創意才是這個世界上最值錢的東西，我們同身邊 的每一個人高談闊論，但從來沒有執行的決心，也沒有半點計畫，時間久了，夢就就真的成為夢想了。 網上看到一句話深以為然：“idea是世界上最不值錢的東西，執行永遠是最重要的。” 決定人生高度的，從來不是你的高談闊論，而是你說做就做的執行力，沒有執行力一切都是零。 成功的第一要訣，是努力的去執行。 當你努力去執行了，一定會縮短與別人的差距，也一定會發現這個世界的美好。 作者：林子樹，富書簽約作者，做過記者，玩過期刊，我有一支筆，帶你遊紅塵。本文首發富蘭克林讀書俱樂部（ID：FranklinReadingClub），百萬新中產生活學院。

“我曾經和同胞一起忍饑挨餓，因此我有責任告訴同胞，制度是怎麼回事；又因為血濃於水，所以我就做不到無動於衷。”他 說：“我有一個夢，夢見一個孩子在風雨中站在船頭，不斷地呐喊，這個孩子就是我。” ——張五常 本文為2018年7月2日，中美貿易戰前夕，張五常先生在東北財經大學所做《話說天下大勢》的講座。講座通俗易懂，但 又犀利深刻，沒有誰再能講得這麼明白了。強烈推薦給大家！ 各位同學，《話說天下大勢》這個題目我以前也講過。 今天特別要講。因為過幾天美國政府就要決定收關稅的問題。北京當局說得很明白——會同樣回應。美國準備了500億美元 的產品，北京也同樣選出產品清單。 特朗普總統說，500億不夠的話我再加到2000億。我們也知道他2000億的清單已經準備好了。北京沒有說話，我猜 他們也準備好了。這是所謂的“貿易保護戰”，是很大的事情，不是小事情。 20世紀30年代的經濟大蕭條是舉世的經濟大蕭條。大家都知道的。大蕭條之所以遲遲的不景氣十多年，主要原因是因為貿 易戰，全面的，你收我稅，我反擊，回敬你，也收你稅。這是造成30年代美國大蕭條的主要原因。 美國現在說要貿易戰，但是特朗普總統最後會不會做，我不知道。假設他會做，那麼世界會怎麼發展？這是大前提。我假設他 會做，但我希望他不做。可是看他的樣子，有很大的可能是會做的。 首先我講一講目前美國經濟情況怎麼樣。然後，中國的經濟又怎麼樣？假如發生了貿易戰會怎麼樣？我分這三部分來說。 第一部分  美國的經濟狀況 美國的經濟情況究竟怎麼樣呢？我認為，好！非常好！很多年沒有過的那種好！可以說欣欣向榮。它的增長率已經接近5%了 。我去年推測，今年會到7%——假如它不搞貿易戰的話會到7%的。 美國二戰之後增長最快的是1984年，那時候是6.85%，這次有機會超過，當然假如打貿易戰的話就超不過了。 那為什麼美國經濟可以做得那麼好呢？兩個原因： 第一個原因，它減稅，大手減稅，跟雷根總統在位的時候一樣。 我不管凱恩斯怎麼說，我認為政府在外面花錢，對經濟的刺激是不大的——我們不要信書本裏面說的。但是政府一減稅，市場 的反應是很大的，就是這個規律，很明顯，作用非常大。特朗普大手的減稅，他去年一減稅，經濟增長率現在到5%了，本來 可能到 7%。 第二個原因，是經濟管制的放鬆。它原來的管制太多了，把管制放鬆，就欣欣向榮了。 比如說美國控制醫藥審核的機構FDA，申請一個新藥，要做試驗，最快要十來年的時間。而特朗普說，那個病人就快死了，沒有藥可醫了，難道你還要繼續用 小白鼠試藥嗎？那就用在病人身上吧。他把這種試驗通過的時間減到1/3左右。 美國加州是做西藥研究的地方，受到寬鬆審核政策的影響，他們那個地方的房價直線上升，因為大批科技人士到來。 簡單的說，美國的減稅，加上放鬆管制，做得好！非常的好。所以美國經濟現在可以說是欣欣向榮。 但是特朗普的問題是他始終都想要“美國第一”，不可能讓中國超過美國。我倒覺得第一不第一沒那麼重要。 中國有4倍於美國的人口，我們沒有種族歧視，中國人也不蠢，而且吃苦耐勞。有一個統計數字說，中國總國民收入是美國的 七成，我對這個統計有懷疑。 你看看中國的樓價，有的比美國還高，到處都是高樓大廈，那些錢哪里來的？我不認為是泡沫導致的，而是實際價值升上去的 。看深圳的發展，多麼難以置信。 所以在財富方面來說，中國的總財富怎麼會比美國低呢？所以我不想跟他們辯論，我也不想拿證據去說中國的經濟和美國的經 濟誰是第一。我只說，人民生活水準上升就夠了。 我是覺得，哪一國大，哪一國強，這點不是很重要。但是他們老是不讓中國超過他們，美國要當第一。其實說富有方面，平均 當然比不上美國，但是在總財富上，中國並不比美國低，相當明顯。 還有一樣我想說的是，特朗普總統這個政府是我幾十年來見過的唯一一個沒有經濟學家做顧問的美國政府。他不相信經濟學家 ，他是以他的商人智慧來做決定。 做生意是要把對手殺下馬來，這樣就贏了。但是國際貿易不是要把對方打敗，你要賺對方的錢，也要讓對方賺你的錢，這是國 際貿易。他看不到這一點。 美國算是人傑地靈，人才方面他們是比較有優勢的。我們還有很多要追趕。在科技方面，老實說還是有相當的距離。但是現在 我們追的比較近了。 第二部分  中國的經濟狀況 我說了，中國在經濟方面的發展，我們不能不承認這是個奇跡。從1978年開始到現在沒停過。 1981年的時候，我就推斷中國會走向市場經濟，很多人反對我那麼說。十年前我寫《中國的經濟制度》這本書，很多人對 我說：“你怎麼這麼不懂中國啊？”我告訴你，不要說這種話，我對中國是很清楚的。 當年我放棄了在美國的職位，回到中國。我是無所謂的，我不是改革者，我也從來不參加任何政治活動。但是我關心國家，這 是事實。 第二次世界大戰的時候我在廣西，在饑荒中長大。所以我對我的國家，對我的同胞，我一直是能幫多少就幫多少。我也不是很 在乎國家聽不聽我說。學者能夠做什麼呢？我只能是給你個建議。我的建議可能錯，我讓你考慮，你聽不聽我說，不重要。 說到中國的形勢，基本上中國的發展是好的。是有不好的地方，比如說新勞動合同法在2008年推出，最後搞的東莞都垮了 ，很多農民不得不又回到農村。 根據我的資料，中國農民的收入在2000年到2007年的時候增長的非常快。但是2008年開始到今天，進步很小。 我跟蹤了兩個地點：一個是河南的農村，一個是江西的農村。我不相信外面的統計數據，雖然我自己這個調查範圍不夠大。 比如工業的發展，有幾個地點的工廠關閉，關於地區政策的發展，這些我都有當地的朋友提供資訊給我，我也知道這些資訊不 是很全面，但是總比那些數據可靠。 我不是不相信政府統計部門的數據，是全世界的數據我都有懷疑。我更相信我自己所看到的真實世界是什麼樣的。我當然不能 全面看到，我只能選擇重點，打電話給我信得過的人詢問。 總之，農村的生活，政府花了很多精力做，但是因為新勞動合同法，把這些農民又推回農村去了，發展得不好。 但是目前好像開始有所改變，東莞的地價開始升上來了。去年幾個月之內，東莞的地價漲了一倍，惠州也上升了，因為深圳發 展的很快，就把那些人推過來，工業方面開始有起色。另一方面新勞動合同法現在管的不是很嚴了，我希望這個可以慢慢的消 退。 中國的形勢好，有幾個地點好，深圳非常好。我個人預測，十年後——可能不需要十年，深圳會超越美國矽谷。現在很多大公 司都去深圳，人才也去的非常多。 最重要是深圳附近有工業，有東莞的工業發展。聽說，想做一樣產品、一個模型出來，在東莞馬上就有人給你做，你要做什麼 都有人幫你做。有了東莞這種重要的協助，你來深圳，到貴州，你要做個模型，他們可以馬上幫你做出來，又快，又便宜，又 好。聽說前十種最暢銷的手機，有很多都是深圳做的。 中國的大學生也多了很多。本世紀初，每年的大學畢業生100萬。今天呢，他們公佈的數字是820萬——在18年內升了 8倍多。所以在人才方面是可以的。 但是教育制度做得不夠好，中學是可以的，本科都還可以，研究生就做得不好。培養不出所謂有“一家之言”的人物。這個制 度培養不出來像我這樣的人。（笑） 我是天馬行空的，自己想怎麼樣就自己拼搏。你看看中國現在有多少補習班，到處都是補習班，補習班是教不出大師級人物的 。大家都是為高考，都是看成績的。 所以，不要為高考而念書，這一點一定要重視。 我自己家裏就有三個例子。第一個是我自己，當年都是考不及格的，而我幾年之間就升為大教授。 第二個是我的外甥，雖然高考成績還不錯，但是在香港沒有學校收他，我就讓他到美國念書，他現在是從事細胞研究的世界級 大名家，他是應該拿諾貝爾獎的。 第三個是我兒子，我曾經叫他不要考試考的那麼好。他念書的時候，我規定他放學回到家裏不准看書，幹什麼都可以，就是不 准做功課。現在他算是“師級”人物，在美國研究生物學。 精神矍鑠思路敏捷的張五常教授 所以說，讓學生們為了高考而補習，是沒有用的。考第一又怎麼樣呢？人的想像力最重要。死記題目又怎麼樣呢？記答案能害 死他，要發揮年輕人的想像力。 小孩子都是天才，你用這種考試教育法，天才都變成廢物了。要鼓勵他們能夠發揮自己。我現在看到那些電子遊戲機，我知道 很好玩，但是一天玩十幾個小時，這個不能培養想像力，這是我對當今年輕一代的一個擔心。 以前我小時候玩的遊戲，全部是自己想出來的，放風箏該怎麼放，釣魚怎麼樣才能釣多一點，全部是自己想出來的。像打乒乓 球一樣，我當時的朋友榮國團——他的乒乓球啟蒙老師是我（笑），就在那邊想該怎麼打，都是他自己想出來的方法。 而現在的問題，就是太過注重考試，這些考試太過公式化。拿一份現在的經濟學試卷，我是會不及格的，因為題目本身都亂作 一團，這樣逼著學生能怎麼樣呢？ 所以中國人要想發展的很好，就要改變教育。 基礎建設方面很好，公路、橋樑、高鐵，全世界最好就是中國。高鐵的成本很高，可能很難盈利。但是高鐵把地價帶起來了， 這些怎麼算進去呢？ 所以不能單單看一個專案的收入來判斷那個專案有沒有用，要把整體的發展看進去。當然整體來說比較難估計。但是反正錢都 已經花了，最重要的是做得足夠好。 中國的公路建的好，隧道開的好，高鐵做得好，發電等方面都做得好。這些從單一專案來看未必合乎經濟原則。而這個綜合的 經濟效果呢，就像我剛才說的，是無從估計的。因為很多利益是看不到的，把地價帶高了這個怎麼算進去？很難算。 第三部分  假如發生貿易戰會怎樣 假如美國真的跟中國發生貿易戰，我個人認為，中國如果不回擊，對中國更好。但是不可以不回擊，而且如果北京要回擊，是 有一點作用的。你收我稅，我收你稅，效果會怎麼樣？雙方都受傷。哪一方受傷較大？我認為美國受傷更大。因為中國已經開 始做“一帶一路”了。 我們需要搞清楚的問題是，特朗普收關稅並不是針對中國人的，他沒有什麼種族歧視，他到處都收，對加拿大也收。他是有選 擇地收——選擇科技產品來收，收中國500億美元，收印度15億。其實這也是說他看得起中國，知道中國比印度發展的好 多了。 我說若美國和中國互相收稅，中國會相對受損較小。這種情況跟上世紀30年代有所不同，關鍵在於——中國雖然跟美國互相 收稅，但是中國對其他國家還是在減稅的。中國對一帶一路的國家都是很友好的，而且中國現在市場本身夠大，很多人都認為 中國市場比美國市場重要。 美國是跟中國貿易最重要的國家，假如中美貿易出了狀況，會逼中國跟其他國家增加貿易。這就變成中國對美國收稅，對其他 國家則大方一點。我相信中國是會這麼做的。 所以這一次所謂的貿易戰，跟上世紀30年代的經濟大蕭條是不一樣的。不同的地方，是因為中國經濟已經好起來了，市場大 了。大市場就容易找到朋友，很多人都想跟你合作，都對中國很友善。 從目前的情形來看，美國經濟發展得好，對中國是有利的——任何國家經濟發展得好對我們中國來說都是好的，因為你不可能 在窮人身上賺到錢。 最後，我講講科技的問題，這是最重要的問題。這方面中國做得是蠻好的。 1982年通用汽車總裁到北京的時候跟中國談，他說你們為什麼不開展合資呢？中國那個時候沒聽過“合資”這個詞。國家 領導人說合資可以做，為什麼呢？因為這樣我們可以學到他們的科技，結果就很多合資公司來到中國，中國學了很多很多。 現在中國的汽車做得很好，這可不是說要做就能做得到的，需要長期的學習模仿。 我再講一個簡單的例子，比如說照相機，日本是不肯來中國設廠的，假如有設廠的話，也是那些不需要講什麼商業秘密的專案 ，真正核心的東西，是很難學到的。所以“合資”在我們說來就是“偷師學藝”的過程。 聽說這個合資的政策要逐步取消，據說到2022年可能全部取消。因為技術的學習和積累可能先告一段落。 我不是說用合資的方法或者 “以市場換技術”的方法是最好的能夠引進科技的方法——我沒有研究過，可能有更好的方法——但是效果是很明顯的，科技 至少是引進了。看看特朗普收的稅就很清楚了，他收中國的稅是選高科技產品來收的。 所以我認為中國已經開始不需要再從事合資經營，不需要再去做市場換技術，而是直截了當的引進人才。 中國有人才政策，各地區也有人才政策，現在也開始引進外面的研究人才，下一步就應該大手購買商業領域的科技人才，一兩 百萬美金請一個是很便宜的。 數碼科技的人才是不需要念很多書的，要講天份的，18歲就可以很厲害。可是醫學方面的人才，需要念很多年的書。一個算 是“師級”的人物，給他200萬美金也是很合理的，因為那種學問是很難培養出一個來的。 像我兒子研究的東西，他從四歲念書念到四十幾歲，他的學問若沒有幾十年的工夫就無法成就。外國有的就是這種人才！ 而現在一般做生物學的博士的話，因為美國在該領域的研究經費已經緊缺，現在你只要出一年十萬美金的價格就可以請到一個 人回來，好一點的話十幾萬，這是很便宜的價錢，這可是要經過三十年寒窗修煉的！ 這個情況我覺得不需要我建議，好多城市已經推出了人才政策，搶人才，把人才國際化了。 謝謝各位。 ◆ 來源：演講與人生