經由: 在 1月 16, 2017
(2017-1-16 楊玉川 稻穗首發) 金融市場有經驗的投資者通常都涉獵和嘗試過多種投資理論,比如最常見的圖形技術分析、基本因素分析、市場動力分析、企業價值分析等,但多年的嘗試下來,大家又會發現各種理論都有各自的缺陷,比如圖形技術分析理論,其理論前提是大致相同的圖形意味著未來大致相同的市場走勢,但這個前提很顯然不大可靠,從實證的角度看,過去的同樣現象並不必然代表未來的同樣結果,因此技術分析理論所依賴的不確定前提使它難以成為一個可靠理論;基本因素分析一般是研究企業的生產、管理、技術、市場、競爭、財務的各種因素來確定企業的價值,但首先影響企業價值的因素極多,難以完全覆蓋,其次每種因素又基本無法客觀量化其對企業的實質影響,所以看似客觀的基本因素分析其實到最後基本依賴分析者自己的主觀估計,既談不上客觀也難言可靠;市場動力分析等理論原則上也屬於技術分析,其分析前提也同樣需要假定歷史會簡單重複,即出現某種現象就意味著未來某種結果,同樣由於這個前提的不可靠,理論也很難可靠;企業價值分析理論大致屬於基本因素分析,基本因素分析法存在的問題企業價值分析法裏面同樣存在,分析過程中很多變數都要靠分...
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經由: 在 11月 22, 2017
根據扶貧委員會的最新數字,香港2016年的貧窮人口達135.2萬人,創8年新高,貧窮率接近20%,也即是說,約有1/5的人口處於貧窮之中,下圖是扶貧委員會關於本港貧窮人口和貧窮率的有關數字: 據政府統計,在政府推出的各項扶貧措施中,以公屋扶貧效果最好,綜援次之。換言之,如果貧窮人口可以如願入住公屋再配合其他援助,本港的貧窮人口將會從135.2萬人大減接近一半至70.9萬人,貧窮率將會從19.9%下降到10.4%,但目前輪候公屋的申請約28萬宗,輪候時間約4.6年,本港尋找建屋土地的努力又一直成效不彰,減少貧窮的任務仍是任重道遠。 現狀:香港1/5的人口處於貧窮中 貧窮的成因,人口逐漸老齡化、越來越多人退出勞動隊伍是其中一個重要原因,收入長期低增長、無法追上快速增長的支出也是重要的構成因素,下圖是08年至16年本港就業和收入情況: 從上圖可以看出,本港雖然就業水準較高,失業率維持低位徘徊,但基層和社會整體工資增長水準卻自2011年後一直逐步下滑,指望基層靠增加收入改善生活狀況、擺脫貧窮,從趨勢上看,希望不大。 實際上全球自金融海嘯後,發達經濟...
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經由: 在 12月 5, 2016
(伯南克稱,中國的改革和經濟增長將使資金留在境內。) (2016-12-05 楊玉川 稻穗) 12月2日,美聯儲前主席伯南克在財新峰會上表示,中國人民幣匯率的管理相當好,年初以來,官方溝通得到了改善,中國經濟基本面是支撐人民幣匯率的關鍵,中國的改革和經濟增長將使資金留在境內。 伯南克的觀點與我們看好中港股市的核心邏輯有共通之處,我們在上篇文章中提到:「趨向穩定的中國經濟給港股的未來發展奠定了經濟基礎,『滬港通』、『深港通』給港股帶來了大量新增資金」,這是我們看好香港股市的資金基礎(我們也同樣看好大陸A股走勢,但由於A股的估值相對較高,估計未來潛在升幅可能會落後於港股),這個基礎成立的核心其實就是需要確保資金能夠留在中港股市,而不被其他國家或地區所吸走。 伯南克認為中國的改革和經濟增長將使資金留在境內,也就是說留在中港市場內,我們同意這個觀點,因為除中國以外的全球主要市場,從美國、英國、歐洲到日本,其經濟增長速度都要遠遠低於中國經濟,根據中國社科院副院長蔡昉的研究,十三五期間中國經濟的增長速度上限是6.7%,下限是6.2%,在今後的四年間,中國經濟應該大致保持6.5%...
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經由: 在 11月 1, 2016
(2016-11-01 楊玉川 稻穗財經) 中國政府指出中國經濟進入了新常態,經濟增長速度將從過去的高速增長變成未來更可持續的中高速增長,新常態以及伴隨而來的新趨勢,對投資意味著什麼,這是對未來投資成敗有重大影響的問題,需要認真研究。 中國經濟新常態的目標是將中國經濟建成一個以內部需求為主,以創新帶動發展,注重環保、可持續的集約型經濟,經濟的增長速度較之前有所降低,但經濟增長的品質更高,資源的利用效率更高,生產的效率更高。 實現中國經濟新常態目標的其中一個主要手段是供給側改革,即通過關停並轉的方式壓縮落後產能,在去產能的同時,一是鼓勵以服務業、科技創新和互聯網經濟為特點的新經濟發展,二是也適當地用投資和刺激需求的手段使經濟穩定在一定區域,不至於過快、過猛地收縮,造成連鎖影響和系統性風險。 截至到今年9月份,中國的供給側改革初見成效,發改委於10月25日的新聞發佈會上表示,鋼鐵、煤炭去產能已完成80%以上,部分地區和央企已提前完成全年任務。按照進度,2016年全國鋼鐵、煤炭過剩產能退出任務有望提前完成。 舊有的落後產能逐漸壓縮,以服務業、科技創新為代...
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經由: 在 11月 21, 2016
(2016-11-21 楊玉川 稻穗財經首發) 我們認為,港股已經進入長期牛市的早期階段,短期市場雖然走勢反復、投資者信心也未完全恢復,週邊市場仍存在一些不明朗,但市場整體仍將以震盪上行為主,我們維持大市在深港通開通後將走出一波升勢的看法。 目前市場仍有不少投資者尤其是外資對中國經濟未來發展心存疑慮,擔心中國經濟有機會出現斷崖式下跌的硬著陸;或者中資企業債務比例過高將引發債務危機;或者中國房地產市場泡沫破裂引發市場崩潰造成系統性風險等。 這些看法不能說沒有道理,主流的經濟學理論和歐美市場的過往發展經驗和教訓也對類似的看法有一定支持。但這類看法普遍存在一個認知上的誤區,就是簡單地將西方的經濟學理論和經驗直接套用於中國的現實,忽略了中國和歐美國家在政府管理和經濟運行方面的巨大差異。眾所周知,中國政府在幾個方面與歐美政府存在明顯不同,首先,中國政府較之西方國家政府對經濟有強大得多的干預能力;其次,中國政府比歐美國家政府有更大的財政實力;第三,中國政府基本可以直接控制中國的金融系統,而歐美政府只能通過政策間接影響金融系統。 如果中國經濟發生嚴重下滑風險,中央政府可以通過...
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經由: 在 1月 3, 2017
(2017-1-3 楊玉川 稻穗首發) 預測是所有事情中最難的一件,因為影響的因素太多,變化的可能太大,出錯的機會太高,中國有句成語叫“料事如神”,就是說預料事情準確的人大約已經接近神仙。但是,做投資以及很多其他工作,又很難不做預測,因為不對事情發展的前景有所預判,就無法下定工作和投資的決心,就無法在面臨的數種選擇中有所決斷,就會寸步難行。所以,一方面是預測很困難,另一方面又是我們不得不做預測。那麼有沒有什麼簡便易行,又有一定準確度的預測方法呢?「三國」時期的著名智者賈詡賈文和在曹操和張繡的對戰中,給我們做了很好的示範。 「三國」時期是中國歷史上最輝煌的一段日子,猛將如雲、謀士如雨是那個英雄輩出的時代的貼切寫照,在那些如雨的謀士中,最為世人所長久記憶的是多智近妖的諸葛孔明,但是賈詡賈文和,卻同樣是一位對歷史走向影響巨大的智者。雖然漢朝向三國的演變,主要是受封建社會發展後期,土地為官僚地主大量兼併,農民生活困頓所影響,但如果沒有賈詡在董卓死後鼓動李傕郭汜攻打長安,東漢的局面也許還能苟延殘喘多一段時間,從這一點上說,沒有賈詡,東漢的歷史有可能真的會有些不一樣。 按「三...
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經由: 在 1月 9, 2017
(2017-1-9 楊玉川 稻穗首發) 站在2017年的門檻上,投資者都想手中有個指點迷津的水晶球,把2017年的股市走勢看個明明白白、真真切切,儘管這個美好的願望不容易實現,但是梳理一下未來一些影響股市走勢的重要因素,對投資者理解市場、形成判斷還是有幫助的。 (一)經濟 對於2017年的中國經濟,各路專家大致有兩種不同的看法,一種是略微偏向悲觀,認為中國政府此次對房地產的調控將對中長期的房地產市場有重大影響,投機資金將逐漸離開房地產市場,除小部分一二線城市外,房地產市場整體將會降溫,降溫將導致房地產的投資下降,這種下降將在2017年表現出來,拉低經濟的增長速度;另一種則認為,中國政府對基建的投資,國有企業的改革等,將會彌補房地產投資下降帶來的負面影響,使經濟大致保持在6.5%左右的預期增長速度,中國社科院2016年12月發佈的«經濟藍皮書»,就預測2017年經濟增速為6.5%左右。 從近幾個月公佈的經濟數據也可以看出,中國經濟大致保持持續擴張,工業品的出廠價格指數也持續轉正,企業的經營狀況有所好轉,如果沒有其他的突發因素,中國經濟有望維持這個向好的趨勢,我...
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經由: 在 3月 6, 2017
香港近五十年的GDP增長情況如下: 從趨勢的角度觀察,香港GDP增長率呈明顯的震盪下行走勢,近三年(2014-2016年),香港GDP年增長率分別為2.3%、2.4%以及1.9%,持續疲弱,未見好轉的勢頭,香港政府預計2017年香港經濟的增長約在2-3%,大致延續了近年香港經濟增長乏力、缺乏新的增長點的現實。 按香港政府統計處的分類,香港經濟的四大支柱行業為金融服務業、旅遊業、貿易及物流和專業服務及其他工商業支援服務,這四個行業的總增加價值占2014年香港本地生產總值的57.5%,就業人數占總就業人數的47.5%;其中金融服務業GDP占比為16.6%、旅遊為5.1%、貿易及物流為23.4%、專業服務及其他工商支援為12.4%;就業人數金融業占比為6.3%、旅遊為7.2%、貿易及物流為20.4%、專業服務及其他工商支援為13.5%。 香港近年來經濟增長始終疲不能興、沒有大的起色,與這幾個主要支柱行業缺乏增長動力有很大的關係。就拿旅遊業來說,根據貿發局提供的數據,自大陸收緊自由行赴港旅遊簽證安排後,訪港旅客人數持續下降(2015年下降3.9%、2016年下降4.5...
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經由: 在 7月 31, 2019
西元前403年,這一年發生了一件看似普通,實則對後世影響深遠的大事,揭開了中國歷史上一個大亂世的序幕,標誌著中國歷史正式從春秋走入了戰國。 這一年,曾經的春秋霸主晉國,被國內的三大勢力瓜分。韓、趙、魏這三大士大夫家族在多年的經營之後,羽翼豐滿,不願再屈居晉候之下,在晉哀公死後,韓、趙、魏瓜分晉國剩餘土地,只將絳與曲沃兩地留給繼位的晉幽公,晉國已經名存實亡。 但是,雖然實質上的晉國已經不存在了,如果沒有周天子的分封,韓、趙、魏三家卻仍然不會有諸侯的名分,只能繼續做晉國的士大夫,晉國就會在形式上依然存在,歷史也就不會走進戰國。   歷史:春秋時代之始 然而,歷史沒有如果,周威烈王終於按下了亂世的開關,分封晉大夫魏斯、趙籍、韓虔為諸侯。中國最偉大的歷史學家司馬光把這一年作為他的傳世巨著«資治通鑒»的開篇,他在開篇裡悲憤地議論道:“嗚呼!幽、厲失德,周道日衰,綱紀散壞,下陵上替,諸侯專征,大夫擅政。禮之大體,什喪七八矣。然文、武之祀猶綿綿相屬者,蓋以周之子孫尚能守其名分故也。” 這段議論的核心意思就是說:雖然周幽王、周厲王德行不好,周朝的氣數每況愈下...
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經由: 在 3月 27, 2017
(2017-3-27 楊玉川 稻穗首發) 這篇博文發佈的時候,林鄭月娥已經順利當選了香港特別行政區下屆行政長官,避免了香港可能發生的混亂。 這次的特首選舉,就坊間所見,香港社會不少人存在著一些不解、疑問、不滿、甚至憤怒,比如有人認為中聯辦為林鄭拉票太積極了;也有人認為鬍鬚曾的民望較高,為什麼選委不選他?還有人譏諷,林鄭連政綱都沒有就有不少選委表態支持,其實不過唯中央命是從;有人說,選什麼啊,不過是變相欽點;對泛民擬將票全投鬍鬚曾,也有很多人質疑他們前後矛盾,不是說要看理念嗎?那胡官的理念與泛民最接近,泛民為何不打算捆綁投票給胡官?泛民自己走出來解釋說捆綁投票是看民望,結果現任梁特首馬上出來反擊:上屆特首選舉時,我民望最高,為什麼泛民又一張票也不投給我? 老實說,如果用普通的邏輯去理解,本屆香港特首選舉確實有很多不合邏輯的地方,不大好理解。或者我從商業角度講一個故事,看看能否有助於大家理清邏輯。 兩間大公司的歷史恩怨 從前在市場上有兩家大公司,一家C公司,以前經營得不錯,常年全球第一,後來技術更新落後了,公司走入了下降軌道;一家E公司,祖上是強盜出身...
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經由: 在 6月 10, 2020
(2020-6-20 稻穗) 美國的新冠疫情統計數字最近又在轉差,截至香港時間6月7日,美國的新增感染病例數連續兩天出現反彈,分別為2.47萬例(6月5日)和2.27萬例(6月6日);感染總數接近200萬,死亡病例接近11萬。 屋漏偏逢連夜雨,在疫情數字出現反彈之際,因美國黑人佛洛德被白人員警跪殺引發的大規模示威遊行騷亂,幾乎可以肯定將對疫情的發展造成進一步不利影響。因為防控疫情要求人與人之間保持社交距離、盡可能減少聚集、平時儘量戴口罩等,但大規模遊行和騷亂卻很難保持人與人之間的適當距離,也難免有很多人不戴口罩,於是,病毒傳播的環境變得更為有利,更多的人將受到感染也就很難避免。 看起來,美國似乎正羞羞答答走在‘群體免疫’的道路上,近幾天感染人數反彈幾乎沒有人關注,感染人數接近200萬,死亡病例接近11萬,也不見有媒體重點報導,美國上下對當下疫情正表現出一種近乎麻木的態度,看不出有盡力抑制疫情擴散的想法。 當然,對特朗普來說,‘群體免疫’比抑制疫情畢竟要容易和輕鬆得多,只要把新冠疫情當作大號流感,輕症不予理會,只收治重症病人,集中精力恢復經濟,經濟的資料就會好得多...
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經由: 在 3月 20, 2017
(2017-3-20 楊玉川 稻穗首發) 詩仙李白在«早發白帝城»一詩中用飄渺出塵的詩句描寫了奇偉秀麗的山川,流露出流放遇赦的愉悅心情,全詩的最後兩句:「兩岸猿聲啼不住,輕舟已過萬重山。」,不僅是隨心所欲、自然天成的傳世名篇,拿來作為香港股市前一個階段的總結,也是分外貼切。 雖然兩岸的猿聲或者說對中國經濟種種擔心還聲聲在耳,但中國經濟的小船已經度過了最危險的航段,輕舟飛度、前景一片光明,香港股市也基本結束了橫行調整,將開始新一階段的牛市,這就是我們對前一階段香港股市的總結。 我們在2016年的博文«「滬港通」「深港通」助力港股長牛»中,預期未來大陸南下資金將逐漸主導香港股市,推動港股牛市,這個論斷正被今年以來港股的走勢所證實。很明顯,香港股市在今年以來的全球股市中,屬於表現優異者,而在目前主導香港股市的各路外來資金中,只有中國大陸的南下資金在持之以恆的大量流入港股,反觀香港股市過去的主導歐美資金,卻在此輪港股的上升中猶猶豫豫、時進時退,始終未見對香港股市的大舉增持,所以,在宏觀上說中國大陸的南下資金推動了港股的上升,大致正確。 回顧:南下資金主導此輪升浪...
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