巨鯨

一般來說，我們買樓買商廈都必須跟隨巿價去買，可傾談的空間上下此終受到限制，有經驗的實物投資者是很明白的。今天巨 鯨想跟大家分享一隻不用講價已折讓接近50%五成的資產，即用約5元買10元的資產，不知你們又有冇興趣呢? 筆者走馬看花，路過大悅城地產有限公司（207)，看見該股竟如此抵買，所以停下來細看一番。 我的看股流程多會先看業務，才決定研究方式。大悅城地產是一家專注於在中國開發、經營、銷售、出租及管理綜合體和商用 物業的大型商業地產開發商及運營商，主要業務架構聚焦投資物業、物業開發、酒店運營、物業管理及相關服務四大業務板塊 ，並以以開發、經營及管理「大悅城」為主要業務方向。再觀看巿值，便可以知道是哪一類型的股票。 集團於2012年借殼上市，透過得茂有限公司向前身的僑福建設企業機構，以每股0.92港元要約。要約完成後，開始增 大市值，注入資產，其中有兩個動作都是與大悅城有關：第一個是於2014年年底發行8億美元的擔保票據，3.625厘 計息，於2019年到期，其中部份用於支付收購大悅城項目；另一個是於2015年大時代期間，建議採取二供一供股，供 股價為1.35元，是次供股的目的，是為了支付收購大悅城項目的尾數(約62億)。股價過去炒作都不錯，不過其上巿目的明顯是為了融資渠道。 目前，大悅城地產擁有8個大悅城，分別位於於北京、上海、天津、瀋陽、煙台、成都、杭州共7個城市。除此以外，其他項 目還包括北京中糧廣場、香港中糧大廈、海大悅城•天悅壹號、海南龍溪悅墅、北京長安街W酒店、三亞亞龍灣瑞吉度假酒店 及三亞美高梅度假酒店。至於股權結構方面，集團由中糧集團持有66.83%股權，第二大股東是GIC Private Limited持有7.98%。值得留意的是，中糧集團另持有可轉換優先股 1,095,300,778，如全數換成股份，持股量將提升至69%。 學術上，分析地產股其中一個方法便是計它的市賬率(P/B)。大悅城地產股價1.02元，再乘以所有普通股及可轉換優先股，得出價值港幣156億港元。據2016年中期年報內的 簡明綜合財務狀況表，資產淨值(扣除非控股權益)約291億人民幣，折實港幣326億。換言之，P/B 0.48。大時代大升後，其後徘徊於0.9元至1.4元區隔，執筆是在1.01元，算是近期的相對低位，開始有種喘定 的感覺。資產雄厚有點 (筆者沒持有上述股份) 鄭希鈉 (筆名:巨鯨) : 獨立股評人，「求知投資」教學網站創辦人，打正旗號打大鱷第一大幫派。

可能巨鯨寫的東西比較學術性，基本面較多，近期朋友問起有關保薦人及股價走勢的關係，而這個因素絕對是我們需要參考的 其中一個指標。要知道每一間公司上巿必須要有一個保薦人幫手，而擔保職責是保薦人最具特點的職責，換句話說，任何東瓜 豆腐都關保薦人事，的而且確，事情就是這樣。說到保薦人，不能不提及國泰君安，是巨鯨喜愛的保薦人之一，原因無他，它 造的股票表現比較有爆炸力。 由於朋友問的話題比較深入，跟他研究的時候有意無意被我發現了一隻未曾炒過的愛得威建設集團(6189)，而且表面質地良好，股權集中，相信大家都期待小弟講解多一點。在大家都很興奮的時候，又來簡介，冷卻一下大家情緒。 第一，這是一隻中國前20 強建築裝飾服務供應商之一，收入主要來自四個領域，建築裝飾工程、機電安裝工程、幕牆工程及消防安全工程公司，也稱得 上是工程股。第二，從收入去看，於2014年度及2015年度收入分別錄得約9900萬元及11800萬元(人民幣，同下) ，資產亦只有約4.7億元，將此股看作為殼股相信大家亦沒有異議。順帶一提，就是該公司的毛利率，只有個位數字，以薄 利多銷為策略，一般來說，本人比較怕這類低毛利的公司，但這股另作別類。 另外，巿值這個地方亦需要重點跟大家解說，說了又說，亦需要再說，因為觀看小弟專欄的朋友來自不同時期。在香港的股票 報價機顯示，該股巿值約2.7億港元，遠遠低於殼價。從表面去看，絕對有投資價值，不過，資深的我們不會被騙倒。以5 2,763,000股乘股價的而且確是這個巿值，無奈地這數字是H股，那內資股呢? 計及內資股巿值，合共超過10億元。 總括而言，就算該股未炒過，也不見得有防守位。炒上當然皆大歡喜，但炒落我們怎麼算呢! 在策略上定位比較困難，很容易跌入越跌越溝的陷井，左看右看只合適專業投機者短炒，因為插水時他們亦面不改容，哪兒有 感覺呢? (筆者沒持有上述股份) 巨鯨: 獨立股評人，「同花順」專欄作家，青石證券秒投「財經專題直播系列」嘉賓及「求知投資」投資網站創辦人

找一隻將要上升的股票談何容易，除非擁有著預知未來的能力。能夠準確預測股票走勢的人寥寥可數，但能夠找出抵買的股票 ，有如天上的繁星。一般來說，意圖買入一隻一買即升的股票，有如尋找腦海裏的真命天子一樣，尋找爆升股一點也不困難， 需要的只是耐性。力豐將會成為下一隻變身股，現在跟大家講解一下。 力豐(387)集團主要從事金屬加工機械、測量儀器、切削工具及電子設備之買賣、安裝及提供有關售後服務，屬於一隻典型的實業股，能 夠捱到今時今日2017年是值得嘉許，畢竟已有很多間同行經營不善而倒閉，再者營商環境不利而難以生存。從過去可見， 業績越來越差，派息呈不穩定。於2015年年度，毛利率約18%，純利率約3%，公司已踏入夕陽期，但盈利仍在二千萬 元以上，可見暫時沒有賣殼的迫切性。另一原因是現主席李修良為該集團之創辦人。為人重視面子，他曾捲入非禮醜聞，搞得 名譽掃地。在香港迪士尼樂園酒店附設維多利亞水療中心，非禮女按摩師。起初定罪判囚三星期，上訴得直改判十二日，最後 再上訴，減刑至罰款一萬元。正所謂有錢洗得鬼推磨，連刑罰都可輕得像鵝毛一樣輕。你知道他為面子付出了很多，所以賣殼 的事情，放棄主席之位，有點困難。 話題回歸到股價走勢，該股一直沒有大炒過，不過不代表利潤不豐厚。從2009年至今，已升超過十倍，一步一步持之而行 。淨資產3.6億加殼價，合理價在10億左右。正如我剛剛所說，距離賣殼的日子仍有一段距離，所以股價出現一個巨大的 折讓，報3.2億巿值。你話抵不抵買呢? (筆者沒持有上述股份) 巨鯨: 獨立股評人，「同花順」專欄作家，青石證券秒投「財經專題直播系列」嘉賓及「求知投資」投資網站創辦人

現今社會什麼都講求方便，只要撥一個電話或者發出一個電郵就有專人能代為送件收貨，過程簡單快捷，省時慳力，所以有人 創出商機，發展一條龍股務。國際大型物流公司有DHL、FEDEX等等..近期如順豐速遞，相信大部份讀者都有幫襯過該公司服務，其實香港還有同類型一站式物流公司，今日筆者就介紹以 下呢間在香港創立並以香港為基地的實力雄厚的貨運代理及物流一站式服務供應商駿高控股(08035)。 駿高控股集團的核心業務分別由貨運代理服務及為客戶提供物流一站式服務而組成，貨運代理服務透過向航空公司、船公司、 其他貨運代理商或總銷售代理購買貨運艙位及轉售予代表其託運人客戶的其他貨運代理商提供貨運代理服務，集團的策略重點 位於亞洲，原因為客戶所提供空運及海運服務，乃針對由香港出口到亞洲不同目的地的貨物，如孟加拉國、越南、斯里蘭卡、 柬埔寨及泰國。當中提供空運服務之一是集團最大客戶Incipio Technologies Inc的總部設於美國，從事製造手機配件及與手機產品有關的各種產品，如智能手機及平板電腦。截至2014年及201 5年12月31日止兩個年度為集團帶來收益分別約為179百萬港元及209百萬港元。 純利分別錄得約920萬及1350萬元。 集團於2016年10月7日以配售方式於創業板上市，共向114名香港專業、機構及私人投資者發售的1.5億股份，定 價每股0.41元，所得款項淨額約4,050萬元，金額不算多。最大承配人、首5名最大承配人、首10名最大承配人及 首25名最大承配人，分別持3.0%、12.4%、18.1%及24.4%都算歸邊。而所得款項用途約84%將平均分 配於用作進一步發展貨運、物流業務；約11%將用作進一步加強銷售與營銷；以及約5%將用作公司的一般營運資金或其他 企業用途。集團主要股東Million Venture Holdings Limited為公司(主席、行政總裁兼執行董事) 鄭漢溢所持有，已佔本公司權益的75%，所以股權分佈清晰簡單。 至於保薦人力高企業融資有限公司於2016年保薦(1547)IBI Group Holding、(8062)俊盟國際及(8343)宏光照明等上市。駿高控股(08035) 上市一星期內表現升幅達851.22%，期後股價插水式下跌，上市如今3個月累積表現下跌34.15%，執筆時股價現 報$0.27，按圖表現階段橫行式發展，但過後會否再有力炒上呢?大家拭目以待。 (筆者持有8035上述股份) 巨鯨: 獨立股評人，「同花順」專欄作家，青石證券秒投「財經專題直播系列」嘉賓及「求知投資」投資網站創辦人

在香港，儲錢是我們傳統的觀念，正所謂積穀防饑，相信大家對這成語都耳熟能詳。隨著時代既變遷，使用信用卡消費，或先 洗未來錢已經是一個大趨勢。能夠幫助我們完成夢想的財務公司遍地開花，AEON信貸財務(0900)的電話你也可能曾經接聽過。 信用卡業務的公司是值得看高一線，原因這實在是一門暴利生意。信用卡消費信貸的盈利模式大致分為兩種：非利息收入及利 息收入。先談非利息收入，發卡公司會向信用卡持有人收取年費，而每當持卡人以信用卡消費，發卡公司向商戶收取交易金額 一定百分比的費用。再談利息收入，在用信用卡消費後，持卡人會有一段免息期，而交易金額會暫時變成發卡公司的應收帳。 當持卡人無法在到期日繳清卡數，未清償的金額便成為公司貸款。此外，發卡公司也會向持卡人提供現金透支以及無抵押私人 高息貸款。正如筆者剛剛所講，以信貸消費相當流行，以上的生意模式，試問這些財務公司怎會不大賺。該集團剛公布截至1 1月底止首三季業績，公布11月止九個月業績，收入錄得9.13億元，按年降3%。淨利息收入7.35億元，下跌3. 4%。純利上升26.25%至2.26億元。 在這個行業中，筆者一直對AEON的觀感不錯，主要是由於過去10年集團都有定期派息。從2000年至今十五年，期間經歷過2000年科網爆破，20 03年沙士和2008年金融海嘯，AEON沒有一年的股息是比上一年少，相反，AEON的每股派息持續增加，由2005年的每股18仙增加至2016年的36仙，10年內股息大增一倍，可見集團願意同股 東分享經營成果，是長期持有收息的好選擇。 既然是一隻派息穩定的收息股，買入的價格就會直接影響我們的回報率，最近該股回落至5.5元水平，股息率達6.54 %，實屬進可攻退可守的投資對象。 (筆者沒持有上述股份) 鄭希鈉 (筆名:巨鯨) : 獨立股評人，「求知投資」教學網站創辦人，打正旗號打大鱷第一大幫派。

《細價股點評》2016年1月9日 標題: 多年之癢 在股壇的暗角中，存在少數的專業投機者，專門研究長期停牌股。原因三隻字簡單解釋完『有暴利』。該類股票本質上都存在 著問題，可能是支不抵債，也可能是違規。但這等等的東西不是本人重點想說，我著眼在於復牌後的升幅往往是一鳴驚人，光 啟科學（0439）和豐盛控股（0607）都是好例子。今次提及的南潮控股有限公司同樣是長期停牌股，原因是十分有趣 ，是股權過度集中，最近終於復牌了。 南潮控股有限公司 ，前身沒有人不認識，為南華早報集團有限公司，集團於本年度之主要業務包括出版、印刷及分銷《南華早報》、《星期日南 華早報》、各類雜誌及其他相關之印刷及電子刊物。集團亦從事物業投資。該公司於2013年2月26日被停牌，根據香港 交易所條例，除非獲交易所特別豁免，香港上市公司的已發行股票須維持起碼有25％的公眾持股量，方能保持上市地位。 而故事可以追訴2009年南華完成強制性全面收購協議之後，令公眾持股量下降至10.7%。當時公司大股東KML曾向 三家銀行各出售7,500萬股股份，佔已發行股本約14.4%，令公司符合公眾持股量要求。此外，KML又向三家銀行 授出歐式認沽期權，KML須按每股1.7元回購2.25億股。但好景不常，當時公司業績倒退29%，令銀行於期權到期 日（即13年2月行洗期認沽權，迫使大股東接貨，另公眾持股量又由25%跌至10.5871%而停牌，結果於一三年二 月二十六日起一直停牌。南早雖曾考慮以回購股票方式將公司私有化以解決困局，惟回購價錢未獲主要股東KML 與Silchester共識，令方案遂胎死腹中。 在經過多番協商未果後，該公司股東最後決定部署賣殼。首先出售集團的媒體業務於馬雲，以現金代價套現 2,060,600,000港元。該消息一出曾引起市場憧憬馬雲即將入主南華。其後再出售公司Coastline International Limited之全部已發行股本套現976,000,000港元。而在2次出售後分別派發了1.6港元及0.6225 港元的現金特別股息，以當時已發行股份為1,567,745,596股算，控股股東KGL與主要股東合供Silchester 套現了31億港元。 在為公司淨身後，南華其後已要約價1.3459港元出售公司於有國企背景四大金融資產管理公司的新主中國長城資產管理 股份有限公司。新主於2016年12月12日宣佈按價格每股1.35港元向投資者出售合共3.56億股股份第三方投資 者訂立配售，佔該公司現有已發行股本約22.68%。於出售事項完成後，控股股東持有的股份數目將減少至11.7億股 ，其股權由該公司現有已發行股本的約97.57%減少至74.89%，另公司重新符合上市規則的最低公眾持股量要求。 不過，這些公眾是否認識，有待商榷。 (筆者持有583上述股份) 巨鯨: 獨立股評人，「同花順」專欄作家，青石證券秒投「財經專題直播系列」嘉賓及「求知投資」教育機構創辦人

《實力點評》2016年1月5日 標題: 2017展望 臨近2016年尾，成交低之餘，市場亦見疲弱，箇中原因大家都猜到，不用我多說了。2017年將至，作為一名股評人， 筆者在此希望跟大家分享一下市場展望。筆者主要歸立了以下幾點因素： 首先是由市場的心理質素。事實上，市場一直對2015年的股災耿耿於懷，市場對香港股市的信心還處在低迷狀態。根據以 往的經驗，市場信心的回落至恢復的周期， 大約需要3至4年的時間，因此在2017年，港股市場的信心仍然在回復的當中。 再講環境因素，在2017年，美元正式進入加息周期，從歷史經驗看，每次的加息均會令全球資本向美國流動，新興市場亦 因此受到不同程度的壓力，負債率較高的經濟體甚至會有機會出現經濟危機，巿場預計2017年美國將會加三次，合共加0 .75厘。屆時香港也必定跟隨加息，對樓巿及股巿，也會有影響。 及現時內地的金融創新及自由化，令其負債率飆升，可見其經濟體有一定隱憂。再者，現時內地所擔心的「走資潮」惡化得很 快。在2016年，市場由「資產荒」的狀態演變成「資金荒」只是兩季的事，轉變迅速，原因是在外匯占款的減少導致的邊 際流動性收緊。如果走資成為新常態，預期2017年的金融市場的流動性將會變得緊張，意味著大量北水流向港股的機會， 會因呀爺的救國措拖而減少。 樂觀的是，在連續50個月的下跌之後，中國生產者物價指數（PPI）已重回正數，可見中國經濟已開始見穩定。另一邊廂，製造業採購經理指數（PMI）亦見回升，企業因此有望再造更多盈利。 現時，愈來愈多內地公司利用槓桿或尋找低成本融資，公司的資產負債表已顯示出改善的跡象，在現金水平增加下，未來將向 股東分配更多的股利。而且，商品價格逐漸回升，來年企業的盈利有增長空間，對股市及經濟都有正面因素。在2016年， 新興市場各國都錄得大量的資金流入，不過，外資對於中國的興趣似乎不大，大多數機構投資者仍然對中資股持偏低比重，因 此，如果股市再面對任何調整，中資股的價值就會展現，對長線投資者是買入的好機會。 總括而言，2017年度的股市將會是比較穩定的一年，股價未有突破性的大升幅，但眼見內地經濟好轉，中資股亦算是不錯 的選擇。 (筆者沒持有上述股份) 鄭希鈉 (筆名:巨鯨) : 獨立股評人，「求知投資」教學網站創辦人，打正旗號打大鱷第一大幫派。

《細價股點評》2017年1月4日 標題: 廢墟裏的寶藏 恆寶企業控股(1367)由巨鯨2016年4月中介紹至今，升幅高達270%，連小弟都不敢想像有如此驚人的升幅，巧遇聖誔節，能與財經界的高 手同枱食雞煲，借機一問。驚嚇的是，他們仍然坐貨，一滴不沽，本座當然驚訝問過究竟。神級的炒家竟有如此策略，重點原 來在黎亮，這位黎亮相信就是前中國總理李鵬女兒李小琳的密友，也是中國智慧能源(1004)前主要股東。最近還配了一手貨，真的不得之了，傳出來應該會炒上50億元才收手，為何是50億元，懂的你會懂，問世間 何為大茶飯。 恆寶之前亦講過基本面，不再多談了。今天與大家討論高銳中國物聯(1682)。挑選這股票的原因是全購已滿兩年，不過股價仍沒有什麼動作。人少少說個秘密給大家，寶藏就在廢墟裏出來。先簡介一下 ，高銳中國物聯原名福源集團，由老牌港企冠華國際(539)於2010年分拆出來上市，其後公司於2014年易主給卓科企業集團，要約價是0.808元。是次交易，由金利豐財務 顧問有限公司擔任卓科企業集團的財務顧問。現時高銳中國物聯，乃一間投資控股公司，其附屬公司主要從事成衣採購業務。 但以上都不要重點，看財技股應著墨在於莊家人馬才對，主席高志寅先生及行政總裁高志平先生兩兄弟皆40餘歲，共持有6 2.01%股權。留意到董事局裡面的兩位獨立非執行董事，劉智傑先生和林繼陽先生，同時擔任多間上市公司董事，其中林 先生擔任為獨立非執行董事的多間上市公司，包括新威國際(58)、弘業期貨(3678)、匯財金融投資(8018)及港深聯合(8181.HK)。這幫派的股票都大上大落，有做功課的都會知道，預期該股也會相當刺激。 易主後共發出了3次盈利警告，而且於2015年間有核數師辭任。公司於數日前公佈截至二零一六年九月三十日止六個月期 間的中期業績，收入下降約46.6%至約53,200,000港元，管理解釋是「由於美國經濟復甦緩慢，繼續對買家信 心構成壓力及令零售商下單時格外審慎」，毛利下降約45.1%至約4,900,000港元。發出這樣的負消息，再配合 股價走勢，以巨鯨經驗，該股應該進入收貨期了。 (筆者沒持有上述股份) 巨鯨: 獨立股評人，「同花順」專欄作家，青石證券秒投「財經專題直播系列」嘉賓及「求知投資」教育機構創辦人

《細價股點評》2016年12月26日 標題:買得平已先贏了一半 巨鯨祝聖誕節快樂，這幾天玩盡佢。同時，黎緊又快到新既一年了，大家會為新的一年訂下目標嗎? 我回顧過去一年，過得非常充實和有意義，再一次感謝香港投資日報，給我一個很好的平台，可以分享我的投資日記。 今天給筆者留意到一隻走勢奇怪的新股，全配售的創業版股票，但竟然沒有高台跳水，而是平開後慢慢的落山，究竟這班全配 售的專業投資者打著怎麼樣的算盤呢?明眼貼巿的朋都知我在說上市不夠10日的新加坡的資訊科技公司股票：安科系統有限公司(8353)。 該公司的業務今天在此不贅，字數有限先說重點。安科系統於12月16日在創業板上市，向共128名經選定香港及新加坡 專業、機構及其他投資者發售的100,000,000股配售股份，每股配售股份0.74港元，得款項淨額估計約53. 6百萬港元，金額少得可憐。最大承配人、5大承配人、10大承配人及25大承配人，分別持有5.08%、13.62% 、 17.85%及23.10%股權，可算歸邊。根據招股章程「未來計劃及所得款項用途」，29.7%用於設立製造、裝配 及檢測廠房、23.8%用於在香港或中國及在卡塔爾或阿聯酋收購專門提供企業應用軟件的海外公司、22.9%用於加強 銷售及營銷力度，及鞏固品牌及產品形象、16.9%用於提升及拓展產品種類、除下的主要用於一般營運資金，筆者以為是 集資美金。值得一提，保薦人為凱基金融亞洲有限公司，亦是飛思達科技(8342)的保薦人，巧合地股價走勢一樣，難道是同一班專業投資者。 說到投資者，股價升跌他們是最關注的，其股權分佈是相當有參考性。該股分佈既複雜但又可簡單地去看，複雜是因為涉及的 人數及公司數目眾多(共16)，但另一方面如以他們的背景劃分，一切便簡單得多，因為只有創辦人、管理層股東及A至D系列投資者。這些人士持有約7 5%股權，而控股股東(指創辦人、管理層股東、A及B系列投資者，持有39.55%股份。控股股東(除B系列投資者外)的禁售期是18個月，至於B系列投資者及其他股東則是12個月。有趣的是，控股股東(除B系列投資者外)的股份總數為29.64%，因此如在18個月後將此少於30%賣給收購人，並不會觸發全面收購。 該股的佈局將可能會出現暗手交易，不過在暗手交易前的12個月，會是怎樣炒呢? 留意飛思達科技(8342)及安科系統有限公司(8353)兩間公司，互相參考就是了，應該都是同類的走勢。筆者在寫日記前手多不小心買入了少量股份，大家別跟。 (筆者持有8353上述股份) 巨鯨:獨立股評人，「同花順」專欄作家，青石證券秒投「財經專題直播系列」嘉賓及「求知投資」教育機構創辦人